1、王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學第四章第四章 衍生投資工具衍生投資工具王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學1 1 權證權證一、權證的定義一、權證的定義v權證是指由標的證券的發行人或第三方發行的、權證是指由標的證券的發行人或第三方發行的、能夠按照特定的價格在特定的時間內購買或出售能夠按照特定的價格在特定的時間內購買或出售一定數量標的證券的選擇權憑證。一定數量標的證券的選擇權憑證。 二、權證的種類二、權證的種類1 1、按買賣方向、按買賣方向認購權證和認沽權證認購權證和認沽權證2 2、按權利行使期限、按權利行使期限歐式權證和美式權證歐式權證和美式權證王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學3 3、按發行人不同分

2、為股本權證和備兌權證、按發行人不同分為股本權證和備兌權證v備兌權證屬于廣義的權證，它給予持有者按某一備兌權證屬于廣義的權證，它給予持有者按某一特定價格購買或出售某種證券的權利，投資者以特定價格購買或出售某種證券的權利，投資者以一定的代價一定的代價( (備兌憑證發行價備兌憑證發行價) )獲得這一權利，在到獲得這一權利，在到期日可根據標的證券的價格情況選擇行使或不行期日可根據標的證券的價格情況選擇行使或不行使該權利。和一般的權證不同，備兌權證由有關使該權利。和一般的權證不同，備兌權證由有關證券對應的上市公司以外的第三者發行，通常是證券對應的上市公司以外的第三者發行，通常是由資信良好的金融機構發行。

3、由資信良好的金融機構發行。 王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學4 4、按權證行使價格與標的證券的市場價格的關系、按權證行使價格與標的證券的市場價格的關系價內權證、價平權證和價外權證價內權證、價平權證和價外權證5 5、按結算方式、按結算方式證券結算型權證和現金結算型權證證券結算型權證和現金結算型權證王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學三、權證價值及其影響因素1 1、內在價值、內在價值v 指權證合約本身所具有的價值，也就是權證購買指權證合約本身所具有的價值，也就是權證購買者如果立即執行該權證所能獲得的收益。者如果立即執行該權證所能獲得的收益。 v對于認購權證來說：對于認購權證來說：)0)(XSXSmXS

4、E（如（如王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學v相反，對于認沽期權：相反，對于認沽期權：)0)(XSXSmSXE（如（如王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學 2 2、時間價值、時間價值v 也稱外在價值，是指權證購買者為購買也稱外在價值，是指權證購買者為購買權證而實際付出的價格超過該權證之內在價權證而實際付出的價格超過該權證之內在價值的部分。值的部分。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學 3 3、影響因素、影響因素v標的證券的現價標的證券的現價v權證的執行價格權證的執行價格v標的證券的價格波動幅度標的證券的價格波動幅度v距離權證到期的時間長短距離權證到期的時間長短v標的證券預計派發的股息與紅利標的證券預計派

5、發的股息與紅利王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學四、權證的發行v最常用的一種方式是，在新發行優先股或公司債券時對優先股或公司債的投資者發行權證，因投資者對權證無須支付認購款項，從而可增強公司優先股或債券對投資者的吸引力。v另一種發行方式為單獨發行，是發行公司對老股東的一種回報。其具體做法是按老股東的持股數量以一定比例對其發放。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學五、認股權證與股票的優先認股權的區別五、認股權證與股票的優先認股權的區別王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學2 2 可轉換證券可轉換證券一、可轉換證券的定義一、可轉換證券的定義v可轉換證券是指發行人以法定程序發行，持有人可轉換證券是指發行人以法定

6、程序發行，持有人在一定時間內依據約定的條件可以轉換成一定數在一定時間內依據約定的條件可以轉換成一定數量的另一類證券（通常是轉換成普通股票）的證量的另一類證券（通常是轉換成普通股票）的證券。券。v可轉換證券主要分為兩類：一類是可轉換債券可轉換證券主要分為兩類：一類是可轉換債券，另一類是可轉換優先股票另一類是可轉換優先股票 。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學二、可轉換證券的特點可以轉換成普通股票可以轉換成普通股票 。有事先規定的轉換期限。有事先規定的轉換期限。可轉換證券的形式和持有者的身份隨著證券的轉可轉換證券的形式和持有者的身份隨著證券的轉換而相應轉換。換而相應轉換。可轉換證券的市場價格變動比一

7、般債券頻繁，并可轉換證券的市場價格變動比一般債券頻繁，并隨本公司普通股票價格的升降而增減。隨本公司普通股票價格的升降而增減。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學三、可轉換證券的要素1 1、基準股票、基準股票2 2、票面利率、票面利率3 3、期限、期限v 期限越長，可轉換證券的投資價值越大。4 4、請求轉換期限。、請求轉換期限。 指可轉換證券轉換為普通股份的起始日至結束日的期間。v 發行公司制定一個特定的轉換期限發行公司制定一個特定的轉換期限v 發行公司不制定特定期限發行公司不制定特定期限王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學5 5、轉換比例和轉換價格。、轉換比例和轉換價格。 v 轉換比例是指一定面額可轉

8、換證券可轉換成普通股的股數。轉換比例是指一定面額可轉換證券可轉換成普通股的股數。v 轉換價格指可轉換證券轉換為每股普通股份所支付的價格。轉換價格指可轉換證券轉換為每股普通股份所支付的價格。v 轉換比例可轉換證券面值轉換比例可轉換證券面值/ /轉換價格轉換價格v 轉換價格可轉換證券面值轉換價格可轉換證券面值/ /轉換比例轉換比例影響因素影響因素公司股票的市場價格公司股票的市場價格債券期限債券期限票面利率票面利率王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學6 6、轉股價修正條款、轉股價修正條款新發行股數已發行股數股票市價每股認購價新發行股數已發行股數轉換價格調整前轉換價格調整后王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學

9、7、可轉換公司債券的附加條款、可轉換公司債券的附加條款附加條款附加條款贖回條款贖回條款回售條款回售條款強制性轉股條款強制性轉股條款到期無條件強制性轉股到期無條件強制性轉股轉換期內有條件強制性轉股轉換期內有條件強制性轉股轉換期內有條件強制性轉股轉換期內有條件強制性轉股及及到期強制性轉股到期強制性轉股 王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學四、可轉換證券的價值分析四、可轉換證券的價值分析（一）可轉換證券的價值（一）可轉換證券的價值市場價值市場價值理論價值理論價值轉換價值轉換價值投資價值投資價值可轉換證券可轉換證券的價值的價值王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學可轉換證券的投資價值v 例：以可轉換債券為例，假

10、定該債券的面值為例：以可轉換債券為例，假定該債券的面值為10001000元，票元，票面利率為面利率為8 8，剩余期限為，剩余期限為5 5年，同類債券的必要收益率為年，同類債券的必要收益率為9%,9%,到期時要么按面值還本附息，要么按規定的轉換比例到期時要么按面值還本附息，要么按規定的轉換比例或轉換價格轉股，那么，該可轉換債券當前的投資價值為：或轉換價格轉股，那么，該可轉換債券當前的投資價值為： 11.961)09. 01 (1000)09. 01 (80551ttp可轉換證券的投資價值是指當它作為不具有轉換選可轉換證券的投資價值是指當它作為不具有轉換選擇權的一種證券的價值。擇權的一種證券的價值

11、。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學可轉換證券的轉換價值可轉換證券的轉換價值實施轉換時得到的標的股票的市場價值。實施轉換時得到的標的股票的市場價值。v轉換價值標的股票市場價格轉換價值標的股票市場價格轉換比例轉換比例王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學可轉換證券的理論價值可轉換證券的理論價值 可轉換證券的理論價值，也稱內在價值，是指將可轉換證可轉換證券的理論價值，也稱內在價值，是指將可轉換證券轉股前的利息收入和轉股時的轉換價值按適當的必要收券轉股前的利息收入和轉股時的轉換價值按適當的必要收益率折算的現值。益率折算的現值。nnttrvrcp)1 ()1 (1王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學可轉換證券的市

12、場價值可轉換證券的市場價值 可轉換證券的市場價值也就是可轉換證券的市場可轉換證券的市場價值也就是可轉換證券的市場價格。價格。 可轉換債券的市場價值可轉換債券的市場價值一般保持在它的一般保持在它的投資價值投資價值和和轉換價值轉換價值之上。之上。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學（二）可轉換證券的轉換平價（二）可轉換證券的轉換平價v 可轉換證券的轉換平價是指使可轉換證券市場可轉換證券的轉換平價是指使可轉換證券市場價值等于該可轉換證券轉換價值的標的股票的每價值等于該可轉換證券轉換價值的標的股票的每股價格。股價格。轉換比例可轉換證券的市場價格轉換平價王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學v可轉換證券的市場價格

13、轉換比例可轉換證券的市場價格轉換比例轉換平價轉換平價v 可轉換證券的轉換價值轉換比例可轉換證券的轉換價值轉換比例標的股票市場價格標的股票市場價格v 轉換升水可轉換證券的市場價格可轉換證券的轉換價轉換升水可轉換證券的市場價格可轉換證券的轉換價值值v 轉換升水比率轉換升水轉換升水比率轉換升水/ /可轉換證券的轉換價值可轉換證券的轉換價值 （轉換平價標的股票的市場價格）（轉換平價標的股票的市場價格）/ /標的股票的市場標的股票的市場價格價格王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學v 轉換貼水可轉換證券的轉換價值可轉換證券的市場價格轉換貼水可轉換證券的轉換價值可轉換證券的市場價格v 轉換貼水比率轉換貼水轉換貼

14、水比率轉換貼水/ /可轉換證券的轉換價值可轉換證券的轉換價值 （標的股票的市場價格轉換平價）（標的股票的市場價格轉換平價）/ /標的股票的市場價格標的股票的市場價格王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學例：某公司的可轉換債券，面值為例：某公司的可轉換債券，面值為10001000元，轉換價格為元，轉換價格為2525元，元，當前市場價格為當前市場價格為12001200元，其標的股票當前市場價格為元，其標的股票當前市場價格為2626元。元。v 該債券轉換比例該債券轉換比例1000100025254040股股v 該債券當前的轉換價值該債券當前的轉換價值4040262610401040元元v 該債券當前的轉換

15、平價該債券當前的轉換平價1200120040403030元元王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學v 由于該債券由于該債券12001200元的市場價格大于其元的市場價格大于其10401040元的轉換價值，元的轉換價值，因此該債券當前處于轉換升水狀態。因此該債券當前處于轉換升水狀態。v 該債券轉換升水該債券轉換升水1200120010401040160160元元v 該債券轉換升水比率該債券轉換升水比率16016010401040 （30302626）2626 15.3815.38王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學3 3 金融期貨金融期貨一、金融期貨的含義與特征一、金融期貨的含義與特征1 1、期貨交易的定

16、義、期貨交易的定義v期貨交易是指買賣雙方支付一定數量的期貨交易是指買賣雙方支付一定數量的保證金保證金，通過通過期貨交易所期貨交易所進行的以進行的以將來的特定日作為交割將來的特定日作為交割日日，按，按約定價格約定價格賣出或買進標的資產的交易方式。賣出或買進標的資產的交易方式。主要包括：主要包括：商品期貨商品期貨和和金融期貨金融期貨。 王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學2 2、期貨交易與現貨交易的區別、期貨交易與現貨交易的區別（1 1）交易對象不同。）交易對象不同。v 商品現貨交易的對象是某一具體形態的商品，證券現貨交易的對象是股票或債券，期貨交易的對象是期貨合約。 （2 2）交易目的不同。）交易目

17、的不同。 （3 3）了結方式不同。）了結方式不同。v 現貨交易通常以商品、證券與貨幣的轉手而結束交易活動。期貨交易做相反交易平倉了結 。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學3 3、證券期貨交易的特點、證券期貨交易的特點 交易對象是金融工具的標準合約交易對象是金融工具的標準合約 對沖交易多，實物交割少，具有明顯的投機性對沖交易多，實物交割少，具有明顯的投機性 采用有形市場形式，實行保證金制度和逐日盯市制定，采用有形市場形式，實行保證金制度和逐日盯市制定，交易安全可靠交易安全可靠 交易者眾多，交易靈活，流動性好交易者眾多，交易靈活，流動性好王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學二、金融期貨的功能1 1、套期

18、保值、套期保值v 原理：期貨價格和現貨價格的變動趨勢通常相同，且趨于原理：期貨價格和現貨價格的變動趨勢通常相同，且趨于一致。一致。v 因為具有最后交割的可能性，期貨價格和標的物的現貨價因為具有最后交割的可能性，期貨價格和標的物的現貨價格之間才具有內在的聯系。隨著期貨交割月份的逼近，期格之間才具有內在的聯系。隨著期貨交割月份的逼近，期貨價格收斂于標的資產的現貨價格。當到達交割期限時，貨價格收斂于標的資產的現貨價格。當到達交割期限時，期貨的價格等于或非常接近于現貨的價格，不然的話，就期貨的價格等于或非常接近于現貨的價格，不然的話，就存在無風險套利機會存在無風險套利機會 。（1 1）空頭套期保值）空

19、頭套期保值（2 2）多頭套期保值）多頭套期保值王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學v 當標的證券沒有收益，或者已知現金收益較小、或者已知當標的證券沒有收益，或者已知現金收益較小、或者已知收益率小于無風險利率時，期貨價格應高于現貨價格。收益率小于無風險利率時，期貨價格應高于現貨價格。現貨價格期貨價格王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學v 當標的證券的已知現金收益較大，或者已知收益率大于無當標的證券的已知現金收益較大，或者已知收益率大于無風險利率時，期貨價格應小于現貨價格。風險利率時，期貨價格應小于現貨價格。 現貨價格期貨價格王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學2 2、價格發現功能、價格發現功能3 3、投機功

20、能、投機功能4 4、套利功能、套利功能王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學三、金融期貨的品種1 1、外匯期貨、外匯期貨2 2、利率期貨、利率期貨v 利率期貨是為適應人們管理利率風險的需要而產生的一種利率期貨是為適應人們管理利率風險的需要而產生的一種金融期貨，其標的物是一定數量的某種與利率相關的金融金融期貨，其標的物是一定數量的某種與利率相關的金融工具。工具。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學中國國債期貨的發展歷程中國國債期貨的發展歷程v 1992年12月，上海證券交易所最先開放了國債期貨交易，共推出12個品種的國債期貨合約，只對機構投資者開放。v 1993年10月25日，上交所向個人投資者開放國債期

21、貨交易。v 1995年以后，國債期貨交易日趨火爆，經常出現日交易量達到400億元的市況，而同期市場上流通的國債現券不到1050億元。v 1995年2月23日，上海萬國證券公司違規交易327合約，成為轟動市場的“327國債事件”。v 1995年2月25日，證監會和財政部聯合頒發了國債期貨交易管理暫行辦法，提高了交易保證金比例，將交易場所從原來的十幾個收縮到四大市場。v 1995年5月17日下午，中國證監會發出通知，決定暫停國債期貨交易。我國首次國債期貨交易試點以失敗而告終。v 2013年8月30日，證監會宣布，5年期國債期貨于當年9月6日上市交易。 2015年3月20日，10年期國債掛牌交易。王

22、偉王偉武漢科技大學武漢科技大學5 5年期國債期貨年期國債期貨v 合約月份及交易時間合約月份及交易時間國債期貨的合約月份為最近三個季月，同時只有三個合約掛牌交易。國債期貨交易時間為工作日上午9：1511：30，下午13：0015：15，但最后交易日卻只交易上午半天。 v 合約標的合約標的5年期國債期貨卻是虛擬的“名義標準券”，即面值100萬元人民幣、票面利率為3%的中期國債。其可交割券種包括在交割月首日剩余期限4-7年、可用于交割的“一籃子”固定利率國債。 v 漲跌停板和最低交易保證金漲跌停板和最低交易保證金漲跌停板為2%，上市首日為掛盤基準價的4%。最低交易保證金為3%。這是由于國債為固定利率

23、產品，期現貨價格波動都很小。 v 交割方式交割方式國債期貨采用實物交割，將在四個交割日中進行滾動交割，交割結算價為合約最后交易日全天成交價格按照成交量的加權平均價，計算結果保留至小數點后兩位。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學3 3、股票期貨、股票期貨v 實行現金交割實行現金交割4 4、股票價格指數期貨、股票價格指數期貨v 股票價格指數期貨是為適應人們管理股市風險，尤其是系股票價格指數期貨是為適應人們管理股市風險，尤其是系統性風險的需要而產生的一種金融期貨，其標的物是股票統性風險的需要而產生的一種金融期貨，其標的物是股票價格指數。價格指數。v 交易對象是經過統計處理的股票綜合指數，而不是股票交易

24、對象是經過統計處理的股票綜合指數，而不是股票v 采用現金結算，不用實物交割采用現金結算，不用實物交割v 可以進行套期保值可以進行套期保值王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學股票指數期貨交易現貨市場股票指數期貨市場1996年3月1日1996年3月1日股票價值：股票價格指數117451000=45000賣出股票指數期貨，價值58500王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學股票指數期貨交易操作1996年6月1日1996年6月1日股票價值：股票價格指數112431000=43000買進股票指數期貨合同，價值56000元計算結果：計算結果：由于股價下跌，損失2000元期貨交易產生2500元利潤王偉王偉武漢科技大學

25、武漢科技大學中國股指期貨市場中國股指期貨市場v 2010年4月16日，推出滬深300股指期貨。（IF) 交易時間較股市開盤早15分鐘，收盤晚15分鐘，投資者可利用期指管理風險。 漲跌停板幅度為10%，與股票市場保持一致。 最低交易保證金的收取標準為12%。 交割日定在每月第三個周五，可規避股市月末波動。 v 中國證監會批準中國金融期貨交易所（中金所）開展上證50(IH)、中證500(IC)股指期貨交易，合約正式掛牌交易時間為2015年4月16日。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學四、期貨交易的基本規則四、期貨交易的基本規則（一）保證金制度（一）保證金制度v期貨交易采取期貨交易采取保證金制度保證金

26、制度(margin system)(margin system)，即買賣，即買賣雙方都需繳納保證金，其目的在于保障買賣雙方雙方都需繳納保證金，其目的在于保障買賣雙方的權利，以作為買賣雙方都能履行其權利或義務的權利，以作為買賣雙方都能履行其權利或義務的保證。的保證。 v期貨市場采用保證金制度來防止買賣雙方違約行期貨市場采用保證金制度來防止買賣雙方違約行為的發生，使期貨市場能正常、有序地進行下去。為的發生，使期貨市場能正常、有序地進行下去。所以保證金制度是期貨市場的核心機制。所以保證金制度是期貨市場的核心機制。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學保證金保證金初始保證金初始保證金(initial mar

27、gin) 維持保證金維持保證金(maintenance margin) 變動保證金三種變動保證金三種(variation margin) 王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學維持保證金初始保證金123天數保證金現金流量4567王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學（二）每日結算制度（二）每日結算制度v每天交易結束時未平倉的頭寸要按當日市場收盤每天交易結束時未平倉的頭寸要按當日市場收盤價價(closing price)(closing price)或結算價或結算價(settlement price(settlement price）逐日結）逐日結算，計算出賬面盈虧，調整在交易之初存入的保算，計算出賬面盈虧

28、，調整在交易之初存入的保證金數額。證金數額。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學期貨的日現金流動期貨的日現金流動日期 價格 價格變動 保證金余額10日 1.4200 - 20000 11日 1.4240 0.0040 20000+625000（-0.0040） =1750012日 1.4180 -0.0060 17500+6250000.0060 =2125013日 1.4150 -0.0030 21250+6250000.0030 =23125王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學4 金融期權一、金融期權的含義一、金融期權的含義v期權又稱選擇權選擇權，是指其持有者能在規定的期限內按交易雙方商定的價格購

29、買或出售一定數量的某種特定商品的權利。v期權交易就是對這種選擇權的買賣期權交易就是對這種選擇權的買賣。金融期權是指以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學二、期權合約的要素v 賣方賣方v 買方買方v 期權權利金期權權利金v 合約月份合約月份v 最后交易日最后交易日v 履約方式履約方式v 交易單位及其價位變動幅度交易單位及其價位變動幅度王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學三、金融期權的基本類型1 1、看漲期權（買入期權）、看漲期權（買入期權）v 依據買賣雙方簽訂的契約，買者（持票人）在協定期內有權按照雙方協定價格向賣者（出票人）買進一定數量的指定證券。2 2、

30、看跌期權（賣出期權）、看跌期權（賣出期權）v 依據買賣雙方簽訂的契約，買者（持票人）在協定期內有權按照雙方協定價格向賣者（出票人）賣出一定數量的指定證券。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學看漲期權看漲期權看跌期權看跌期權多頭：多頭：買了買了以一定價格以一定價格購買購買某種資某種資產的權利，希望標的資產價格上漲產的權利，希望標的資產價格上漲空頭：空頭：賣了賣了以一定價格以一定價格購買購買某種某種資產的權利，希望標的資產價格資產的權利，希望標的資產價格下跌。因為下跌多方不會履約，下跌。因為下跌多方不會履約，則空頭賺取期權費。則空頭賺取期權費。多頭多頭 ：買了買了以一定價格以一定價格出售出售某種資某種

31、資產的權利，希望標的資產價格下跌。產的權利，希望標的資產價格下跌。空頭：空頭：賣了賣了以一定價格以一定價格出售出售某種資某種資產的權利。希望標的資產價格上升，產的權利。希望標的資產價格上升，因為價格上升多方不會履約，則空因為價格上升多方不會履約，則空頭賺取期權費。頭賺取期權費。期期權權王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學期權合約的盈虧分析期權合約的盈虧分析（一）看漲期權（一）看漲期權1 1、看漲期權多頭、看漲期權多頭v權利：當權利：當P P市市 P P執，有權按執，有權按P P執購入標的資產執購入標的資產（從對方即空方）。（從對方即空方）。v義務：支付期權費。義務：支付期權費。v風險：如在有效期內

32、，風險：如在有效期內，P P市市 P P P執，必須應多方要求以執，必須應多方要求以P P執賣價格為執賣價格為P P市市的標的資產給對方。的標的資產給對方。 將手頭價格為將手頭價格為P P市的標的資產以市的標的資產以P P執賣給對方。執賣給對方。從市場上以從市場上以P P市購買標的資產再以市購買標的資產再以P P執賣執賣給對方。給對方。v 風險：對方一旦要求執行，即帶來損失，損失的大小與對風險：對方一旦要求執行，即帶來損失，損失的大小與對方收益相等。（方收益相等。（ P P市市 P P執執 P P權）權）v 收益：如果有效期內始終收益：如果有效期內始終P P市市 P P執，則因對方無法執行期執

33、，則因對方無法執行期權而白拿對方期權費。但收益有限。權而白拿對方期權費。但收益有限。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學看漲期權空頭損益圖P權P執P市R王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學（二）看跌期權（二）看跌期權1 1、看跌期權多頭、看跌期權多頭v 權利：當權利：當P P市市 P P P執，期權無法執行，執，期權無法執行，只能被迫放棄，只能被迫放棄， 但損失僅限于期權費但損失僅限于期權費P P權。權。v 收益：收益收益：收益 = P= P執執P P市市P P權權v 自己手頭有標的資產，則可將其按自己手頭有標的資產，則可將其按P P執出售給對方。執出售給對方。自己手頭

34、無標的資產，則可在市場上以自己手頭無標的資產，則可在市場上以P P市購買，再按市購買，再按P P執執出售給對方（空方）。出售給對方（空方）。 王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學P權P執P市R看跌期權多頭損益圖王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學2 2、看跌期權空頭、看跌期權空頭v 權利：收取多頭期權費權利：收取多頭期權費v 義務：當義務：當P P市市 P P P執，則因對方無法執執，則因對方無法執行期權而白拿對方期權費。但收益有限。行期權而白拿對方期權費。但收益有限。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學P權P執P市R看跌期權空頭損益圖王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學四、金

35、融期權與金融期貨的區別區別區別交易者的權利與義務的對稱性不同交易者的權利與義務的對稱性不同履約保證不同履約保證不同交易者的盈虧風險不同交易者的盈虧風險不同交割時間的規定不同交割時間的規定不同現金流轉不同現金流轉不同王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學5 存托憑證一、存托憑證的定義一、存托憑證的定義v 存托憑證（存托憑證（Depositary Receipt, DRDepositary Receipt, DR）, ,又稱預托憑證，是指又稱預托憑證，是指在一國證券市場流通的代表境外公司有價證券的可轉讓憑在一國證券市場流通的代表境外公司有價證券的可轉讓憑證，屬公司融資業務范疇的金融衍生工具。證，屬公司融

36、資業務范疇的金融衍生工具。v 以股票為例，存托憑證(DR)產生過程如下：某國上市公司將一定數額的股票委托于當地的托管銀行（也稱受托銀行）保管，然后由托管銀行通知外國的存托銀行在當地發行代表該股份的存托憑證,然后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場交易流通。王偉王偉武漢科技大學武漢科技大學二、存托憑證的優點1 1、市場容量大、籌資能力強；、市場容量大、籌資能力強；2 2、上市手續簡單、發行成本低；、上市手續簡單、發行成本低；3 3、避開直接發行股票與債券的法律要求；、避開直接發行股票與債券的法律要求；4 4、其他優勢、其他優勢 v 進入海外資本市場v 提高該公司產品、服務或金融工具在海外市場的形象和知名度v 通過擴大其有價證券市場，增加存托憑證發行公司在外的股東，有助于