1、第六節(jié)案例分析一一公路建設(shè)項目財務(wù)分析CJ高速公路的路線全長169.045公里，為國道主干線 SR高速公路經(jīng)JX省 西部腹地一段，即CF至JYS段。一i、基本概況其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析如下：1 .交通量預(yù)測交通量預(yù)測采用“四階段”預(yù)測法，即社會經(jīng)濟(jì)預(yù)測，集中、發(fā)生量的預(yù)測，分布交通量預(yù)測和交通分配預(yù)測。根據(jù) 0皿通量調(diào)查，我們得到下表:預(yù)測年份新路預(yù)測交通量（輛/日）各車型預(yù)測交通量（輛/日）小型車中型車大型車特型車2008707530613588139051200976213297386414975520108209355241641613592011884338264485173864201295

2、254121483018716820131018845124980218269201410899482753262335722015116585162569724987320161247155236094267274201713340590765192858782018140726399662232657820191484567516985344478202015659712173683633782021165197512777338327820221742579248199404379202318185847182254542782024189798841858347407620251980

3、892268958494774202620671962993495162722027215741005097575388692 .建設(shè)規(guī)模擬建高速公路經(jīng)交通量預(yù)測，全線年平均晝夜交通量折合成小客車2008年為14498輛，2017年為27181輛，2027年為43504輛。根據(jù)預(yù)測的遠(yuǎn)景交通量，分別對計算行車 速度、通行能力和服務(wù)水平的分析論證，確定擬建項目采用高速公路標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，計算行 車速度為100公里/小時，雙向四車道，路基寬 26米。3 .計算期本項目確定計算期為25年，其中，建設(shè)期5年，運營期為20年。4 .費用估算建設(shè)費用本項目建設(shè)投資為536950萬元，其中：建筑安裝工程費3720

4、96萬元設(shè)備及工器具購置費8423萬元工程建設(shè)其他費用43569萬元建設(shè)期貸款利息41745萬元預(yù)備費71117萬元采用擴(kuò)大指標(biāo)估算，項目所需流動資金約為5330萬元項目總投資使用計劃與資金籌措表如下：項目總投資使用計劃與資金籌措表單位：萬元予號項目合計1234561總投資542280724921009121565311135349348253301.1建設(shè)投資（不含建設(shè)期利息）49520571375970681485151009907725701.2建設(shè)期利息41745111838448016125441622501.3流動資金53300000053302資金籌措54228072492100

5、9121565311135349348253302.1項目資本金221759330004400066000440003300017592.1.1用于建設(shè)投資220000330004400066000440003300002.1.2用于流動資金17590000017592.1.3用于建設(shè)期利息00000002.2債務(wù)資金320521394915691290531695346048235712.2.1用于建設(shè)投資275206383735306882515569904425902.2.2用于建設(shè)期利息41745111838448016125441622502.2.3用于流動資金35710000035

6、71運營總費用估算養(yǎng)護(hù)費項目所在地區(qū)現(xiàn)有公路養(yǎng)護(hù)費用約為 14萬元/公里年，日常養(yǎng)護(hù)費用為264 萬元/年。管理費用本項目預(yù)計設(shè)置13個收費站，全線收費及管理人員 830人，收費站的管理 費用為440萬元/年，并均以每年3%勺速度遞增。收費站每年的管理費用預(yù)計為 3322萬元。評價期內(nèi)，考慮職工工資的實際增長（不考慮物價上漲因素），預(yù)計管理費的財務(wù)費用將以年遞增3%勺速度逐年增加。大修費用大修費用主要是路面重新罩面費用，按通車運營后每十年進(jìn)行一次大修考 慮，第一次大修費用為31614萬元/次，第二次大修費用為43698萬元/次。折舊費20062010年每年提折舊費23078萬元，2011年以后

7、每年提取折舊費21052 萬元。利息支出利息支出包括償還長期借款利息、流動資金借款利息和短期借款利息。 運營期平均總成本費用4082萬元。二、財務(wù)評價1 .基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)選取確定計算器25年財務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率根據(jù)銀行長期貸款名義年利率確定，取5.70%。長期借款利率按有效年利率5.82%過路費收費標(biāo)準(zhǔn)取值，直接關(guān)系到項目本身的盈利能力和清償能力，并在 一定程度上直接影響投資者的資金回報率。本項目的收費標(biāo)準(zhǔn)主要考慮了三個因 素。本地區(qū)現(xiàn)有收費公路的收費標(biāo)準(zhǔn)；地方國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平；收費對人民生活水平負(fù)擔(dān)能力的影響，測算的收費標(biāo)準(zhǔn)見下表：過路收費標(biāo)準(zhǔn)單位：元/次年份小客車大客車小貨車中貨車大貨車拖掛車

8、200520101020101520302011201512271220274020152025204020304050折舊年限取25年，采用直線法折舊，資產(chǎn)余值取 10%稅費計算。營業(yè)稅按5%算，城市維護(hù)建設(shè)稅按營業(yè)稅額 7%U算，教育附加按營業(yè)稅額的3%+算。所得稅案15%+算。2 .運營收入估算各年運營收入按交通量乘以過路收費標(biāo)準(zhǔn)計算，運營期平均收入90407萬元CJ高速公路項目財務(wù)現(xiàn)金流量計算單位：萬元年份現(xiàn)金流入營業(yè)收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金現(xiàn)金流出建設(shè)投資流動資金經(jīng)營成本營業(yè)稅金及附加所得稅前凈現(xiàn)金流量累計所得稅前凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值累計凈現(xiàn)值200300713757137500

9、0-71375-71375-67526-675262004009706897068000-97068-168443-86881-154407200500148515148515000-148515-316958-125761-280168200600100990100990000-100990-417948-80906-3610742007007725777257000-77257-495205-58555-419629200837008370080011075053305745203525933-46927218595-401034200939865398650081090059172192

10、31756-43751621543-37949120104294242942008457006095236234485-40303122132-35735920114625646256008822006278254437434-36559722730-33462920124982649826009206006466274040620-32497723334-311295201367962679620010397006659373857565-26741231285-280010201472666726660010856006860399661810-20560331780-2482302015

11、77681776810011337007065427266344215958201683038830380011845007278456771193-6806632763-1831952017888258882500442300039345488544595-2347119416-1637792018947869478600129340077215213818525838133715-13006420199993599935001344900795254978648614486733703-963612020105367105367001398600819157959

12、138123624833690-626712021111097111097001454800843761119655033279833677-2899420221171521171520015134008690644410201843481633665467120231236211236210015750008951679910787154268733677383482024128946128946001631100921970921126356553223326871616202513450513450500168930094957398117613772935328651044812026

13、1403061403060017497009780771712281089574432466136947202724786214635996173533061821005377180501860411081786465301834773,財務(wù)現(xiàn)金流量分析由項目的財務(wù)現(xiàn)金流量表可知， 財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）為&66%。財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV =183477萬元0,靜態(tài)投資回收期為15. 30年，動態(tài)投資回收期為19.864 .敏感性分析綜合考慮項目的財務(wù)收入與財務(wù)費用可能發(fā)生變化的不利因素，本案例取財 務(wù)收入減少10;財務(wù)費用增加10%財務(wù)收入減少10%同時財務(wù)費用又增加10% 的三種

14、變化情況進(jìn)行財務(wù)敏感性分析，分析指標(biāo)的變化詳見下表。表6-18敏感性分析表（財務(wù)分析）變化因素內(nèi)部收益率動態(tài)投資回收期累計凈現(xiàn)值投資增加10%7.86%21.10141516收入減少10%7.60%21.40112575收入減少10%投資增加10%6.83%23.1070612投資和收入變動后的內(nèi)部收益率均大于財務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率5.7%,動態(tài)投資回收期均在25年內(nèi)。因此，財務(wù)敏感性分析結(jié)果表明，本項目抗風(fēng)險能力較強。5 .借款償還分析本項目從國家開發(fā)銀行貸款320521萬元，長期借款有效年利率為 5.82%,通 過下面的借款還本付息表，我們對項目的借款償還能力分析如下：借款還本付息表單位：萬元序號

15、借款期初借款余額當(dāng)期還本付息還本付息期末借款余額200338373000039491200453068394910009640320058251596403000186934200656990186934000256468200744259256468000316950200803169503959721130184672958202009029582038356211301722627469020100274690371252113015995253560201102535603589521130147652324302012023243034664211301353421130020130

16、211300334332113012304190170201401901703220421130110741690402015016904030973211309843147910201601479102974321130861312678020170126780285132113073831056502018010565027282211306152845202019084520260512113049216339020200633902482221130369242260202104226023591211302461211302022021130223612113012310202300

17、00002024000000202500000020260000002027000000通過表格可以看出，長期借款按等額償還，借款償還期為15年，運營期內(nèi)能滿足銀行20年借款還本付息的條件，該項目償債能力較強。第四節(jié)案例分析一一公路建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價本案例基本概況部分與第六章第六節(jié)的公路建設(shè)項目財務(wù)評價案例的基本 概況相一致。在此數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上做國民經(jīng)濟(jì)評價本實例評價的項目采用的是影子價格和社會折現(xiàn)率，社會折現(xiàn)率取為8%采用“有無對比法”進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價。一、國民經(jīng)濟(jì)費用計算1 .建設(shè)費用本項目增量建設(shè)經(jīng)濟(jì)費用即CJ高速公路建設(shè)費用。建設(shè)經(jīng)濟(jì)費用是在投資估 算的基礎(chǔ)上調(diào)整為經(jīng)濟(jì)費用的。在調(diào)整計算時，

18、將建設(shè)投資中的主要建筑材料費、 人工費、土地占用費等用影子價格進(jìn)行換算調(diào)整，其他投入物不做調(diào)整。剔除稅 金、物價上漲預(yù)留費、建設(shè)期貸款利息等轉(zhuǎn)移支付。(1)主要建筑材料影子價格建筑材料中外貿(mào)貨物主要是進(jìn)口瀝青， 其影子價格的測算以進(jìn)口價格為基礎(chǔ)， 加國內(nèi)運費和貿(mào)易費。進(jìn)口貨物的影子價格計算公式 ：SP = c.i.f. SER （T1Tr1）c.i.f._貨物到岸價；Ti 運輸費用影子價格；Tn 貿(mào)易費用。非外貿(mào)貨物影子價格的計算公式為：SP =SPF +（T1 +Tr1）式中SPF-貨物出廠影子價格，其他符號同上式.建筑材料中的非外貿(mào)，采用出廠價加國內(nèi)運費和貿(mào)易費，地方材料不進(jìn)行調(diào)整。 主要

19、材料的影子價格調(diào)整見下表：主要材料影子價格表材料名稱單位出廠價（元）運輸距離（公里）公路運費（元/噸公里）公路運費影子換算系數(shù)貿(mào)易費用率（%影子價格（元）鋼材噸32371000.45163476原木立方米7831000.4516875鋸材立方米10921000.45161203水泥噸3451000.3216398瀝青噸2697*1000.32162891*到岸價（2） 土地影子費用土地是項目的特殊投入物。在國民經(jīng)濟(jì)評價中，土地影子費用（LSP）包括土地機會成本（LOC和新增資源消耗費用（IC）,即LSP = LOC ICLOE按照擬建項目占用土地而使國民經(jīng)濟(jì)為此放棄的該土地“最好可行替代用途”

20、的凈效益測算，有如下關(guān)系式 nLOC =' NBo（1 g）t（1 i）4 11NBo- M年土地的“最好可行替代用途”的單位面積年凈效益；g-土地“最好可行 替代用途”的年平均凈 效益增長率；t 年序數(shù)；n項目占用土地的期限，取評價期的前2 0年。本項目占用土地類別主要為耕地。耕地以種植 X為“最好可行替代用途”。年 畝產(chǎn)量400公斤。X作為外貿(mào)貨物，到岸價格為118美元/噸，生產(chǎn)成本為其價格 的40% 土地凈效益為422元/畝，考慮畝產(chǎn)量按2%曾，同時考慮與Y復(fù)種情況， Y的每畝凈效益值為172元。經(jīng)計算，本項目土地的機會成本為 2491元/畝。 IC是指國民經(jīng)濟(jì)為項目所用土地而新

21、增加的資源消耗，如拆遷費用、剩余勞動力 安置費、養(yǎng)老保險費等共計3470萬元。（3）其他費用調(diào)整本項目其他費用調(diào)整的內(nèi)容是剔除投資估算中的稅金、建設(shè)期物價上漲費等 幾項轉(zhuǎn)移支付。2 .周轉(zhuǎn)費用提出周轉(zhuǎn)資金中的應(yīng)收應(yīng)付帳款占用資金， 取周轉(zhuǎn)資金的75%為3997萬元。推薦方案建設(shè)費用與周轉(zhuǎn)費用調(diào)整結(jié)果見下表。 建設(shè)投資調(diào)整表費用名稱單位數(shù)量影子價格經(jīng)濟(jì)費用第一部分費用公路公里169.045350375人工工日250001711333375原木立方米7218875632鋸材立方米1568512031887鋼材噸2001734766325水泥噸81208639832321瀝青噸10928728913

22、1595其他費用公路公里169.045244241稅金公路公里169.0450第二部分費用公路公里169.0457198設(shè)備購置費公路公里169.0457198其中：稅金0第三部分費用公路公里169.04536356征地費畝1979048369571耕地占用稅平方米131934000其他公路公里169.04526785第四部分合計公路公里169.04542408物價上漲費公路公里169.0450基本預(yù)備費公路公里169.04542408總計公路公里185.96436338建設(shè)期利息169.0450周轉(zhuǎn)費用3997總計公路公里169.0454403363 .運營費用調(diào)整如前所述，增量經(jīng)濟(jì)運營費用

23、為“有項目”經(jīng)濟(jì)運營費用減“無項目”經(jīng)濟(jì) 運營費用?！坝小睖p“無”后，老路的經(jīng)濟(jì)費用相互抵消，因此，本項目新增經(jīng)濟(jì) 費用視為增量經(jīng)濟(jì)費用。同時：(1)運營管理經(jīng)濟(jì)費用取財務(wù)評價中的費用，不做調(diào)整。(2)養(yǎng)護(hù)及大修經(jīng)濟(jì)費用按建設(shè)費用中建筑安裝工程費的影子價格換算系數(shù) 0.94調(diào)整。運營費用調(diào)整結(jié)果直接列入經(jīng)濟(jì)費用效益流量表中。二、國民經(jīng)濟(jì)效益計算本項目實施以后，使原有通道的運輸壓力得到極大緩解， 運輸條件得到改善, 從而帶來運輸費用、運輸時間的節(jié)約及交通事故的減少等多方面的效益。1 .運輸費用節(jié)約效益(Bi)(1)計算公式。運輸費用節(jié)約效益Bi的計算公式如下B1 = B11B12B11 =0.5

24、 (T1P T2p) (VOC 1 p L -VOC2P L) 365B12 =0.5 (Tip - T 2p) (VOC ip VOC 2p) L 365式中Bn-擬建項目降低運營費用的效益；B12 -原有相關(guān)公路降低營運費用的效益；T1p- “有項目”情況下，擬建項目的正常交通量，輛 /日；T2p- “有項目”情況下，擬建項目的總交通量，輛 /日；VOC11P- “無項目”情況下，原有相關(guān)公路在正常交通量條件下，各車型車 輛的加權(quán)平均運輸費用，元/車公里；VOC2P- “有項目”情況下，擬建項目在總交通量條件下，各車型車輛的加 權(quán)平均運輸費用，元/車公里；L-原有相關(guān)行公路里程，公里；L-

25、擬建項目里程，公里；t1p- “有項目”情況下，原有相關(guān)公路的正常交通量，輛 /日；T2p- “有項目”情況下，原有相關(guān)公路的總交通量，輛 /日；VOC2P- “有項目”情況下，原有相關(guān)公路在總交通量條件下，各車型車輛的加權(quán)平均運輸費用，元/車公里。特征年汽車經(jīng)濟(jì)運輸費用單位：元/百車公里項目VOC小客車大客車小貨車中貨車大貨車拖掛車有項目200879.82180.8492.72125.59169.55153.25201779.83180.8492.73125.60169.59153.26202779.82180.8492.72125.59169.57153.26無項目2008100.8224

26、6.07115.91165.92239.49187.832017145.52313.49150.35218.32292.82219.112027143.26310.01148.52215.67290.11219.592.節(jié)約時間的效益(1)時間價值計算。經(jīng)計算，項目所在地區(qū)人均時間價值為2元/小時，(1994 年價)，2000年將達(dá)到2.58元/小時。項目評價期間各特征年平均每車的乘車人 數(shù)、出行者的時間價值及節(jié)約時間的利用系數(shù)和大客車、小客車的時間價值計算 及結(jié)果見下表：旅客時間價值計算年份車型出行者人均時間價值(元/人.時)節(jié)約時間利用系數(shù)平均每車人數(shù)(人/車)時間價值(元/車.時)200

27、8小客車2.580.646.19大客車2.580.52532.252017小客車3.810.547.62大客車3.810.453051.432027小客車5.640.449.02大客車5.640.43578.96(2)時間效益計算。節(jié)約時間效益計算公式如下:一 一 一 、 ' .' 、 B21 =0.5 W E(T1Pp T2Pp) (H ip -H 2p) 365 ''B22 =0.5 W E(T1Pp T2PP) (H ip -H 2p) 365式中B21 擬建項目旅客節(jié)約時間的效益；B22 原有相關(guān)公路旅客節(jié)約時間的效益；T1pp"有項目&quo

28、t;情況下，擬建項目客車正常交通量，輛/日；T2PP “有項目”情況下，擬建項目客車總交通量，輛/日；W旅客單位時間價值，元/人.小時E客車平均載人系數(shù)，人/輛；H'1P “無項目”情況，原有相關(guān)公路在正常交通量條件下，分車型客車 通過原有相關(guān)公路所需時間，小時；H2P “有項目”情況下，擬建項目在總交通量條件下，分車型客車通過 新路與原有相關(guān)公路的加權(quán)平均所需時間，小時；T'1pp “有項目”情況下，原有相關(guān)公路課程正常交通量，輛/日；丁2PP “有項目”情況下，原有相關(guān)公路客車總交通量，輛/日；H'2P “有項目”情況下，原有相關(guān)公路在總交通量條件下，分車型客車 通

29、過原有相關(guān)公路所需時間，小時。3.交通事故減少的效益(1 )減少交通事故的效益(B3)計算公式為B3 = B31 B32B31 -0.5 (T1P T2P )(r1bLCbr2P LCP) 365 108 8B32 =0.5 (Tip T 2P)(r1bLCbr2PLC p) L 365 108式中B31-擬建項目減少交通事故的效益，元/年;B32-原有相關(guān)公路減少交通事故的效益，元/年;Cb- “無項目”情況下，原有相關(guān)公路單位事故平均經(jīng)濟(jì)損失費，元 /次；Cp - “有項目”情況下，擬建項目單位事故平均經(jīng)濟(jì)損失費，元 /次；r1b- “無項目”情況下，原有相關(guān)公路在正常交通量條件下的事故率

30、，次 / 億車公里。味-“有項目”情況下，擬建項目在總交通量條件下的事故率，次 /億車公 里。c,p- "有項目”情況下，原有相關(guān)公路單位事故平均經(jīng)濟(jì)損失費，元 /次；r2P- “有項目”情況下，原有相關(guān)公路在總交通量條件下的事故，次 /億車公里。（2）事故率計算公式如下：高速公路為R = 40 + 0.005AADT二級公路為 R = 133 + 0.007AADT式中R-事故次數(shù)（次/億車公里）；AADT-年平均日交通量，輛/日（中型車）。參考“PPKfi告"，本項目影響區(qū)內(nèi)高速公路和二級公路的平均事故損失費差值為2000 年 13356元/次，2009 年 21510 元/次，2019 年 31650 元/次。效益匯總表序號效益項目2008 年20172027 年1運輸費用節(jié)約效益30408868031978902時間節(jié)約效益7987394451260083交通事故減少效益10314278104434合計（1+2+3）39498130526334342三、國民經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)計算根據(jù)下表計算可得，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率（EIRR） = 15%,經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值（ENPV）（is=8%） =233166 萬元。項目投資經(jīng)濟(jì)費用效益流量表年份效益流量項目直接效益資產(chǎn)余值回收項目間接效益費用流量建設(shè)投資維持運營投資流動資金