1、財務管理中的杠桿效應    杠桿效應的表現：由于特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠桿效應包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。    （一）經營杠桿    1、含義：    經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業務量變動率的現象。     經營杠桿反映了資產報酬隨業務量變動的波動性，用以評價企業的經營風險。

2、60;   用息稅前利潤（EBIT）表示資產總報酬，則有：    當產品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產銷業務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產品分攤的固定成本，從而提高單位產品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產銷業務量的增長率，進而產生經營杠桿效應。當不存在固定性經營成本時，所有成本都是變動性經營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產銷業務量的變動率完全一致。    2、經營杠桿系數    只要企業存在固定性經營成本，就存在經營杠桿效應。

3、0;   測算經營杠桿效應程度，常用指標為經營杠桿系數。    經營杠桿系數（DOL），是息稅前利潤變動率與產銷業務量變動率的倍數，定義計算公式為：     式中：DOL：經營杠桿系數；EBIT：息稅前利潤變動額；Q：產銷業務量變動值。    上述定義式經整理后，經營杠桿系數的計算便簡化為：    【提示】    不同產銷業務量基礎上，其經營杠桿效應的大小程度是不一致的，在其他因素不變的情況下，銷售越小，經營杠桿系數

4、越大，經營風險也越大，反之亦然。當銷售額處于盈虧臨界點是，經營杠桿系數趨于無窮大，此時企業銷售額銷有減少便會導致更大虧損；    【例1】泰華公司產銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70。年產銷額5000萬元時，變動成本3500萬元，固定成本500萬元，息前稅前利潤1000萬元；年產銷額7000萬元時，變動成本為4900萬元，固定成本仍為500萬元，息前稅前利潤為1600萬元。    要求：計算該公司本年度經營杠桿系數。    【分析】此題可以采用兩種方法求解。   

5、 【注意】通常情況在計算杠桿系數時都采用的是簡化公式。    方法一：定義公式法     方法二：簡化公式法     可見兩種方法計算結果一致，使用定義式計算得到的是當期（即產銷量變動后那期的）杠桿系數，而簡化式計算得出則是預測期杠桿系數。在使用簡化公式時，一定要使用預測期前一期的數據計算杠桿系數。    （二）財務杠桿    1、含義    財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業的普

6、通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。    財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業的財務風險。用普通股盈余或每股盈余表示普通股權益資本報酬，則：    當有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股盈余，使得普通股盈余的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產生財務杠桿效應。當不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。如果兩期所得稅率和普通股股數保

7、持不變，每股盈余的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進而與息稅前利潤變動率一致。    2、財務杠桿系數    只要企業融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產生財務杠桿效應。    在同一固定的資本成本支付上，不同的息稅前利潤水平，對固定的資本成本的承受負擔是不一樣的，其財務杠桿效應的大小程度是不一致的。    測算財務杠桿效應程度，常用指標為財務杠桿系數。財務杠桿系數（DFL），是普通股盈余變動率與息稅前利潤變動率的倍數

8、，計算公式為：     【例2】泰華公司，2008年資本總額均為1000萬元，所得稅率均為30，每股面值均為1元，共500萬股，其余資本通過負債籌集債務資本成本為10%；該公司2008年EBIT為200萬元，2009年EBIT為300萬元，EBIT增長了50。    要求：計算該公司2009年財務杠桿系數。    【分析】此題可以采用兩種方法求解。    【注意】通常情況在計算杠桿系數時都采用的是簡化公式。    方法一：定義公式法&#

9、160;   2008年每股收益=（200-500*10%）（1-30%）/500=0.21（元/股）    2009年每股收益=（300-500*10%）（1-30%）/500=0.35（元/股）     （三）總杠桿效應    1、含義    經營杠桿和財務杠桿可以獨自發揮作用，也可以綜合發揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結果的，即權益資本報酬與產銷業務量之間的變動關系。由于固定性經營成本的存在，產生經營杠桿效應，導致產銷業務量變動對

10、息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性資本成本的存在，產生財務杠桿效應，導致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用。可見，產銷量變動通過息稅前利潤的變動，傳導至普通股收益，使得每股收益發生更大的變動，這就是兩種杠桿共同作用的結果，也就是總杠桿的作用結果。    總杠桿，是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量的變動率的現象。    2、總杠桿系數    只要企業同時存在固定性經營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應。    總杠

11、桿系數（DTL）表示總杠桿效應程度，是普通股每股收益變動率與產銷量變動率的倍數，計算公式為：    由于總杠桿是經營杠桿和財務杠桿共同作用的結果，因此它等于經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積，即DTLDOL×DFL    【例3】某企業有關資料如下表所示：                   單位：萬元 項目 20×8年 20×9年 銷售收入（售價10元） 1000 1200 邊際貢獻（單位4元） 400 480 固定成本 200 200 息稅前利潤（EBIT） 200 280 利息 50 50 利潤總額 150 230 凈利潤（稅率20%） 12