1、目錄一、萬眾財務分析框架 1（一）報表分析框架 1（二）戰略分析 2（三）會計分析 31、會計分析是評價會計信息質量的關鍵 32、會計分析步驟 3（四）財務分析 41、財務分析的主要方法 42、償債能力分析 53、盈利能力分析 54、營運能力分析 65、發展能力分析 66、獲現能力分析 77、杜邦財務分析體系 7（五）前景分析 9二、財務報表分析邏輯切入點 9三、企業財務危機早期檢測模型 10（一）企業財務危機征兆判斷指標 10（二）企業財務危機現象診斷表 11四、附錄 15附錄一、如何進行會計分析 15大連萬衆財務公司、萬眾財務分析框架（一）報表分析框架財務分析（二）戰略分析戰略分析的實質是

2、通過對公司所處的行業及經營環境的定性 分析，明確企業自身地位、所具有的競爭能力及所采取的競爭戰 略，并為后續的會計分析和財務分析確立牢固的基礎。戰略分析 應當圍繞公司的價值創造能力展開，而公司價值創造能力取決于 自身盈利能力與資本成本之間的差異。資本成本的高低主要有資 本市場決定，公司盈利能力的高低主要取決于自身戰略的選擇， 其影響因素有：公司所處的行業、公司的競爭定位等，與此相對 應的戰略分析的內容如下：行業分析 行業特征分析 行業生命周期分析 行業獲利能力分析 現有企業間的競爭 新進入企業的威脅 替代產品的威脅 買方的議價能力 供應商的議價能力 企業核心競爭力分析競爭戰略分析 低成本戰略

3、差異化戰略SWOT分析法內部優勢內部劣勢外部機會外部威脅 價值鏈分析（三）會計分析（附錄一）1、會計分析是評價會計信息質量的關鍵會計信息質量存在眾多影響因素，應當謹慎考慮影響會計 信息質量的上述七個問題。2、會計分析步驟辨認關鍵4評價會計評價會1會計政策政策彈性計策略評價信息識別危消除會披露質里險信號計失真財務分析（四）財務分析1、財務分析的主要方法一般來說，財務分析的方法主要有以下四種：（1）比較分析：是為了說明財務信息之間的數量關系與數量 差異，為進一步的分析指明方向。這種比較可以是將實際與計劃 相比，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業的其他企業相 比；（2）趨勢分析：是為了揭示財務狀

4、況和經營成果的變化及其 原因、性質，幫助預測未來。用于進行趨勢分析的數據既可以是 絕對值，也可以是比率或百分比數據；（3）因素分析：是為了分析幾個相關因素對某一財務指標的 影響程度，一般要借助于差異分析的方法；（4）比率分析：是通過對財務比率的分析，了解企業的財務 狀況和經營成果，往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。上述各方法有一定程度的重合。在實際工作當中，比率分析方法應用最廣。2、償債能力分析短期 償債 能力絕對數分析償債能力指比率分析營運資金等流動比率速動比率現金比率長期 償債 能力資產負債率、凈資產與年末貸款余額資本固定化比率、應付賬款已獲利息保障擔保比率、或有負債比率3、盈利能力分析

5、凈資產收益率盈總資產報酬率利能資本保值增值率力-營業利潤率銷售利潤率士營業務利潤率指rri 1 T J 】1土呂業務利潤率標成本費用利潤率銷售毛利率每股收益每股凈資產4、營運能力分析總資產營運能力營 運 能 力 指 標流動資產 營運能力總資產周轉率 不良資產比率 資產損失比率 流動資產周轉率 存貨周轉率 應收賬款周轉率 營業周期 存貨與日銷售額比固定資產營運能力固定資產周轉率固定資產更新率5、發展能力分析獲 現 能 力指 標發銷售增長指標一銷售增長率三年銷售（營業）收入平均增長率展資產增長指標資產增長率固定資產成新率能資本擴張指標股東權益增長率、資本積累率力三年資本平均增長率指利潤增長指標凈利

6、潤增長率、主營業務利潤增長率三年利潤平均增長率標可持續增長率分析可持續增長率6、獲現能力分析銷售現金比率非籌資性現金凈流入與流動負債比率凈收益營運指數現金營運指數現金利息保障倍數現金流動負債比率 現金到期債務比7、杜邦財務分析體系（1）傳統的杜邦財務分析體系權益凈利率14.17%權益乘數2.0833凈利潤136成本費用2864銷售收入3000銷售收入3000資產2000非流動負債740銷售成本2644期間費用206非流動資產1300流動資產700流動負債300其他損益-6營業外收支-44所得稅費用64rr貨幣資金56Lj應收帳款398LJ存貨，119Lj其他127資產利潤率6.8%廠1r&qu

7、ot;1銷售凈利率4.53%L資產周轉率1.5資產，2000LJ負債1040（2）改進后的杜邦財務分析體系改進的財務分析體系的核心公式如下：權益凈利率 =經營利潤凈利息股東權益 股東權益=經營利潤 %凈經營資產_凈利息 % 凈負債=凈經營資產股東權益 凈負債 股東權益=經營利潤 （ 1+凈負債 ）_凈利息 凈負債凈經營資產股東權益凈負債 股東權益=凈經營資產利潤率+ （凈經營資產利潤率-凈利息率）凈財務杠桿根據該公式，權益凈利率的高低取決于三個驅動因素：凈經營資產利潤率（可進一步分解為銷售經營利潤率和凈經營資產周轉 率）、凈利息率和凈財務杠桿。（五）前景分析決策是面向未來的，因此在經過戰略分析

8、、會計分析和財務 分析之后，還需要進行前景分析，所需要的重要分析工具為財務 預測。財務預測是基于各種合理的基本假設，根據預期條件和各種 可能影響未來經營活動、投資活動和理財活動等重要事項，做出 最恰當的預估結果，并將預期的財務狀況、經營成果和先進流量 變動等信息，編制成各項預計財務報表。二、財務報表分析邏輯切入點從利潤表入手，分析盈利質量。通過銷售收入及利潤的成長 性和波動性，體現主營業務收入創造現金流量的能力、市場份額 增長情況以及創造現金流量的穩定性。毛利率也是盈利質量分析 的重要方面，因為它表明管理層可用于研究開發、廣告促銷從而 提高企業品牌和知名度，保證企業可持續增長的能力。從資產負

9、債表入手，分析資產質量。企業破產的大部分原因是資產出了問 題，資產質量分析一方面通過考察流動資產和固定資產占資產總 額的比重，來考察企業的財務彈性。如果固定資產的比重較高， 而且較多的是專用設備，在行業競爭加劇的情況下，企業將面臨 較高的退出壁壘。另一方面要檢查資產的含金量”，真金白銀和陳年老賬、變價存貨占資產的比重，可體現企業發生潛在損失 的風險。從現金流量表著手，對自由現金流量進行分析。這是報 表分析三大邏輯切入點中最重要的一個環節。當前，財務分析的教科書大多關注的是經營活動產生的現金流量，而經營活動產生 的現金流量固然重要，并不代表企業可自由支配的現金流，因為 企業首先要保證自己為持續經

10、營而進行必要投資的前提下，才能 把錢用于還本付息、為股東派發股利。對經營規模變動不大，而 且是資本密集型的企業而言，自由現金流的最簡單計算公式是經 營活動產生的現金流量減去企業用于更新、改造固定資產所需投 入的現金流量。三大邏輯切入點盈利質量T資產質量k現金流量 -資產結構現金含量經營性現金流量自由現金流量研發投入空間營銷投入空間“造血功能”還本付息等三、企業財務危機早期檢測模型（一）企業財務危機征兆判斷指標企業財務危機的早期監測企業財務危機的征兆判斷財務指標：現金流量、利潤與營 業收入的組合分析（二）企業財務危機現象診斷表現象診斷收入下降、利潤上升，同時現金企業資產配置不流量上升。此類病情為

11、一級，用合理，影響其長“ + ”表示。期穩定發展。若舉債進行證券投出現該類病情的可能原因是企資，企業財務風第一類業產品銷路不暢，主營業務收入險進步加大。下降，企業靠其他業務、對外投企業應盡快調整資、營業外收入增加利潤和流資產結構及產品量。如東方電子主營業務收入滑結構，生產適銷坡嚴重，利潤主要來自于炒股收對路產品，才能、人 益。使企業穩步健康發展。收入下降、利潤下降，而現金流量上升（可能包括出售固定資產或者增加融資）。此類病情為一級，用“ + ”表示。出現該類病情的可能原因是企業產品銷路不暢，成本上升，企業主營業務利潤為負值，其他業短期內扭虧為盈第二類務、投資活動等增加的利潤有或進行資產重限，仍

12、然扭轉不了利潤下降的局組。面。從短期看，當虧損額小于折舊額，在固定資產不需要更新之前，企業現金流轉仍可維持。旦虧損額大于折舊額，若外部籌資不能及時到位，企業將很快破產。收入上升、現金流量上升（收入上升導致企業生產規模的擴大，加強成本控制及第三類使企業融資現金流量增加），而投資風險管理。利潤下降。此類病情為一級，用第四類第五類“ + ”表示。出現該類病情的可能原因是成本費用上升幅度快于收入上升幅度，或投資損失超過主營業務 利潤。收入上升、利潤上升，而現金流 量下降。此類病情為一級，用“+” 表示。出現該類病情的可能原因是企 業放寬信用條件，增加了賒銷 量，但現金回籠狀況差，現金流 轉不順暢或長期

13、投資占用資金 過大，建設周期過長致使現金流 量下降。加強應收賬款管理及投資風險管理。收入下降、現金流量下降，而利 潤上升（投資收益增加，但是沒 有形成現金流入）。此類病情為 二級，用“ + ”表示。出現該類病情的可能原因是產品市場占有率下降，現金回籠狀力。況差，投資收益未形成現金流入。收入下降、利潤下降，同時流量下降。此類病情為三級，用“ + ”表示。盡快進行資產重第六類組。出現該類病情的可能原因是產品市場占有率下降，其他業務及投資收益欠佳，外部籌資困難。第七類收入上升、利潤下降，同時流量 下降（收入質量低，成本控制有 問題）。此類病情為級，用+ 表示。進行賬齡分析， 調整信用標準；出現該類病

14、情的可能原因是企加強成本控制及 業采用賒銷作為促銷手段，信用投資風險管理。 標準降低而使收益質量下降。另夕卜，成本上升或投資損失、營業 外支出過大等均會導致利潤下 降。四、附錄附錄一、如何進行會計分析會計分析又稱會計質量分析，有時亦稱盈余質量分析，就是 評估財務報表信息的質量，其目的在于評價企業的會計系統將真實情況表達出來的程度。因此，舉凡直接或間接影響會計質量的因素都會對財務分析產生一定的影響。這些直接或間接影響會計 質量的因素有制度上的，如會計準則的負面影響；有難以避免的 預測誤差，如對應收賬款壞賬準備計提比率；管理當局對會計政 策的選擇等等。因此，在進行會計分析時，我們認為應主要從以 下

15、幾個方面來努力消除這些影響：一、界定關鍵性的會計政策與會計估計。財務報表分析的主要目的之一在于評估公司對于一些關鍵性因素與風險的管理成 效。而與關鍵性因索有關的交易，其會計處理方式直接影響到會 計利潤的表現，因此在會計分析中，分析人員應先界定與關鍵性 因素及風險相關的會計政策與會計估計有哪些，并評估其是否合 理。例如，在租賃業務中，出租設備租賃期終了時的殘值估計， 直接影響到價格與租賃合同的簽訂，從而正確的估計是一項關鍵 性因素，因為殘值多寡直接影響到賬面上的利潤與資產。如果高 估了殘值，公司就面臨未來大額沖銷的風險。二、評估管理當局在重要會計項目上所享有的會計彈性程度。 由于各產業的關鍵性因

16、素不同，因此所屬企業在其關鍵性會計政 策與會計估計 方法所享有的彈性便有所不同。有的會計政策與會 計估計必須受到會計準則的束縛，有些則具有很大的彈性。例如 銷售費用與廣告費用是服務性行業最重要的投資之一，但是在入 賬時，仍需全數以費用入賬；另一方面，銀行業的信用風險管理 是關鍵性因素之一，對于如何估計壞賬，管理當局卻享有很大的 彈性；軟件開發行業也可以自由選擇在哪一個階段將其開發費用 資本化。可見，不同產業因關鍵性因素的不同，管理當局在重要 會計處理上所能得到的彈性空間也不相同。若是管理當局在關鍵性因素的會計處理上沒有彈性，則會計 信息對于了解該公司實際狀況的幫助就相當有限。相反，如果企 業有

17、很大的彈性的話，會計數字就有相當的信息潛力蘊含其中， 此時管理當局的誘因與心態就值得深入了解了。三、評估管理當局如何把握其彈性，以及在其會計政策背后 的可能動機。企業管理當局既有會計處理的彈性空間，就可以自 主決定是否將公司的實際 經濟 狀況傳達出來，或是隱匿起來。以 下幾種情況應該引起注意：1、公司的會計政策與行業一般狀況有何差異？如有所不同， 是否因該公司的競爭策略具有獨特性？2、管理當局是否處于盈余管理的高度誘因中？例如，當企業 財務狀況瀕臨違反負債合同條款的邊緣時；管理者眼見難以達到 業績標準時；管理當局本身擁有相當的公司股份時；某種入賬方 式具有節稅效果時等等。3、該公司曾否更改過其

18、會計政策或會計估計？更改的理由是 什么？更改造成的影響是什么？4、該公司過去的會計政策與會計估計是否符合實際？舉例來 說，財務季報不需經過嚴格的核查審計，管理當局即可能在其中 高列收入、低報費用，以美化賬面，但到了年底查賬，將迫使其 對第四季的報表進行大幅修正，以沖銷前面的 “誤列 ”項目。也有 些公司的商譽攤銷，早期為了提高賬面盈余而低度攤提，使得后 期不得不大筆攤完，這或許也提供了該公司曾進行盈余管理的線 索。四、評估企業披露的財務報表信息質量與深度。分析師利用 財務報表了解企業財務狀況的難易，取決于管理當局的態度。財 務信息披露的質量是評估企業整個會計質量很重要的一環。在評 估披露質量時

19、，應檢視下列 問題 ：該公司是否提供適當的披露， 得以評估公司的經營策略與經濟結果？附注中是否允當說明主要 會計政策與假設及其背后的邏輯？該公司是否允當解釋當前效 績？面對揭示在即的壞消息，管理當局的態度如何？是否允當解 釋效績不良的原因？公司對于促進與投資人的關系是否持積極態 度？具體的促進方案是什么？五、留意需要進一步調查或了解的 問題 。在公司經營的過程 中，或是在財務報告中，有些問題直指 會計 質量的可疑之處，當 然不可忽略。以下試舉幾個具體的例子：1、出現非預期的會計改變，特別是效績不良時。這可能意味 著管理當局利用會計彈性來粉飾財務報表。2、發生使利潤大幅增加的非預期交易。當效績很

20、差時，公司 可能利用資產負債交易，實現利得，美化效績，例如出售資產、 以債換股等。3、出現預期以外的大額資產攤銷。這可能是公司管理當局反 應緩慢，在進行會計估計時未將 企業 環境的變化考慮進來；也可 能是企業經營環境發生了出人意料的變化。4、出現大額關聯方交易。 關聯方交易往往欠缺市場的客觀性， 會計估計容易失之主觀。以上所列的是潛在會計質量不良的若干問題，但是，在下結 論前應先作進一步的 分析 。因為每一個問題后面，可能同時有好 幾種不同的理由，有些是基于正常經營基礎的，有些才是有會計 疑慮的。換句話說，這些問題僅是分析之始，而非分析的目的。發現這些問題，等于為分析人員提供進一步了解狀況的線

21、索六、會計扭曲復原。如果會計分析的結果顯示報表數字有問 題，應盡可能地設法恢復財務報表原來應有的數字以減少扭曲， 如此再進行下一階段的財務分析才有意義，當然，欲利用外部信 息來重新 計算 所有的會計數字并不容易，但仍應盡可能地利用現 金流量表與財務附注中的各種信息，努力復原。現金流量表提供了很豐富的資訊，如果對公司在權責發生制 下編制出來的報表缺乏信心，則可換個角度，去 參考 現金基礎下 的效績。特別是某些有過度資本化之嫌的資產項目，現金流量表 就提供了判斷的依據。財務報表附注也是很好的信息來源，對會計數字的復原大有 幫助。例如，如果公司更改其會計政策，會在附注中說明更改后 對公司報表的 影響