1、公司金融復習題一、單項選擇題1、在下列薪酬支付策略中，最具有塑造激勵與約束效應的是（ ）。A現金支付方式 B股票支付方式C實物支付方式 D期權支付方式2、如果你是一個投資者，你認為以下哪項決策是正確的（ ）。A若兩項目投資金額相同、期望收益率相同，應選擇較高標準離差率的方案。B若兩項目投資金額相同、標準離差相同，則應選擇期望收益高的項目。C若兩項目投資金額相同、期望收益與標準離差均不相同，則應選擇期望收益高的項目。D若兩項目投資金額相同、期望收益與標準離差均不相同，則應選擇標準離差低的項目。3、所有證券存在著固有的兩種不同風險，分別為（ ）。A系統風險與不可分散分險 B系統風險與財務風險C非系

2、統風險與可分散分險 D非系統風險與不可分散分險4、某企業取得20年期的長期借款700萬元，年利息率為12%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率忽略不計，設企業所得稅稅率為33%，則該項長期借款的資本成本為（ ）。A3.96% B12% C8.04% D45%5、某成長型公司的普通股股票預計下一年發放每股股利(D1)為2.5元，股利增長率（g）為5%，該股票的投資收益率為10%，則該股票目前的價值為（ ）。A35 B40 C45 D506、在現實中，（ ）不屬于許多企業所奉行的穩定股利政策應具有的特點。A維持一個長期的目標股利支付率 B更為關心的是股利的變化C股利的變化是著眼于一個長期的、可

3、持續發展的利潤水平D企業經常因利潤的臨時性變化而改變股利7、債券評級是債券評級機構對債券發行公司的( )評定的等級。A信用 B利率風險 C通貨膨脹風險 D價格風險8、可轉換優先股是經約定可轉換為（ ）。A普通股 B累積優先股 C非累積優先股 D公司債券9、在兩權分離為基礎的現代企業制度下，股東擁有的最實質性的權利是（ ）。A審計監督權 B董事選舉權C股票轉讓權 D剩余索取權與剩余控制權10、我國企業利潤分配的一般順序為（ ）。A被沒收財物損失，違反稅法規定支付的滯納金和罰款提取公益金提取法定公積金彌補企業以前年度的虧損向投資者分配利潤B被沒收財物損失，違反稅法規定支付的滯納金和罰款彌補企業以前

4、年度的虧損提取法定公積金提取公益金向投資者分配利潤C彌補企業以前年度的虧損被沒收財物損失，違反稅法規定支付的滯納金和罰款提取法定公積金提取公益金向投資者分配利潤D被沒收財物損失，違反稅法規定支付的滯納金和罰款提取法定公積金彌補企業以前年度的虧損提取公益金向投資者分配利潤11、以下哪項投資為無風險投資（ ）。A股票 B可轉換公司債券 C商業票據 D國債12、在企業治理結構的基本層面中，居于核心地位的是（ ）。A所有者 B經營者C董事會 D監事會13、( )是指以增發的股票作為股利支付給股東的股利支付方式。A股票股利 B股票分割C現金股利 D股票回購14、遠期合約的特點（ ）。A在場內交易 B流通

5、性差C流通性強 D買賣雙方權利義務不對等15、申請公開發行股票時，發起人認購的數額不少于公司擬發行股本總額的（ ）。A35% B25%C40% D45%16、設項目A的年收益率的期望值為30，標準離差為12，項目B的年收益率的期望值為20，標準離差為10，則應選擇( )比較合理。A選擇A B選擇BC選擇A、B是一樣的 D無法選擇17、普通年金現值的計算公式是( )。18、有關股利政策的無關理論和相關理論爭論的焦點是股利政策是否影響（ ）。A企業的股東權益 B企業的獲利能力C企業的市場價值 D企業的可持續發展19、公司治理需要解決的首要問題是（ ）。A產權制度的安排 B激勵制度的建立C董事問責制

6、度的建立 D組織結構的健全與完善20、影響公司價值的兩個基本因素是（ ）A時間和利潤 B成本和利潤C風險和收益 D風險和折現率21、一般而言，一個投資項目，只有當（ ）高于其資本成本率，在經濟上才是合理的。A預期資本成本率 B投資收益率C無風險收益率 D市場組合的預期收益率22、一般來講，風險越高，相應所獲得的風險報酬率（ ）A越高 B越低 C趨于零 D越不理想23、（ ）表示該股票的報酬率與市場平均報酬率呈相同比例的變化，其風險情況與市場組合的風險情況一致。A>1 B<1 C1 D024、當資產的為1.5，市場組合的預期收益率為10，無風險收益率為6，則資產的預期收益率為（ ）A

7、11 B12 C13 D1425、資本資產定價模型揭示了（ ）的基本關系A風險和收益 B投資和風險C投資和收益 D風險和補償26、復利的計息次數增加，其現值（ ）A不變 B增大 C減小 D呈正向變化27、一般而言，一個投資項目，只有當（ ）高于其資本成本率，在經濟上才是合理的。A預期資本成本率 B投資收益率C無風險收益率 D市場組合的預期收益率28、設項目A的年收益率的期望值為30，標準離差為12，項目B的年收益率的期望值為20，標準離差為10，則應選擇（ ）比較合理。A選擇A B選擇BC選擇A、B是一樣的 D無法選擇29、 下列各項中，具有法人地位的企業組織形式是（ ）A個體企業 B合伙企業

8、 C公司 D以上三者都是30、 委托代理矛盾是由于（ ）之間目標不一致產生的。A股東與監事會 B股東與顧客C股東與董事會 D股東與經理二、多項選擇題1、下列經濟行為中，屬于企業投資活動的有（ ）。A. 企業購置無形資產B. 企業提取盈余公積金C. 支付股息D. 企業購買股票2、屬于導致企業經營風險的因素包括（ ）。A. 市場銷售帶來的風險B. 生產成本因素產生的風險C. 原材料供應地的政治D. 經濟情況變動帶來的風險E. 生產組織不合理帶來的風險3、按風險是否可以分散，可將風險劃分為（ ）。A. 經營風險 B. 市場風險C. 公司特有風險 D. 財務風險4、下列關于速動比率的論述正確的是（ ）

9、。A. 速動比率是從流動資產中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值B. 速動比率是比流動比率更進一步的關于變現能力的指標C. 速動比率為1是最好的D. 一些應收賬款較多的企業，速動比率可能要大于15、判斷一個獨立投資項目是否具有財務可行性的評價標準有（ ）。A. 凈現值大于0 B. 獲利指數大于0 C. 內部收益率大于0D. 內部收益率大于投資者要求的最低收益率 E. 凈現值大于16、屬于遞延年金的特點有（ ）。A. 年金的第一次支付發生在若干期之后B. 沒有終值C. 年金的現值與遞延期無關D. 年金的終值與遞延期無關E. 現值系數是普通年金系數的倒數 7、風險報酬包括（ ）。A. 通貨膨脹補償

10、 B. 違約風險報酬C. 流動性風險報酬 D. 期限風險報酬8、二十世紀七、八十年代后出現了一些新的資本結構理論，主要有（ ）。A. MM資本結構理論 B. 代理成本理論C. 新優序融資理論 D. 信號傳遞模型9、資產整合應遵循的原則主要有（ ）。A. 協調性原則 B. 適應性原則C. 即時出售原則 D. 成本收益原則10、 按我國證券法和股票發行與交易管理暫行條例等規定，股票發行有（ ）等形式。A. 新設發行 B. 增資發行 C. 定向募集發行 D. 改組發行11、股東財富最大化作為企業財務管理的目標，其優點有（ ）。A. 有利于克服企業在追求利潤上的短期行為；B. 考慮了風險與收益的關系；

11、C. 考慮了貨幣的時間價值；D. 便于客觀、準確的計算；E. 有利于社會資源的合理配置；12、下列哪些因素影響公司的資本結構決策。（ ）A. 公司的經營風險B. 公司的債務清償能力C. 管理者的風險觀D. 管理者對控制權的態度13、公司是否發放股利取決于（ ）。A. 公司是否有盈利B. 公司未來的投資機會公司管理層的決策C. 公司管理層的決策D. 投資者的意愿E. 政府的干預14、下列屬于惡意并購應變措施的有（ ）A. 訴諸法律 B. 定向股份回購 C. 資產重組與債務重組 D. 毒丸防御 E. 減少注冊資本15、常用的資本預算方法有（ ）。A. 回收期法 B. 平均會計收益率法 C. 凈現值

12、法D. 盈利指數法 E. 內部收益率法三、名詞解釋1、MM稅模型2、資產置換3、主銀行制度4、杠桿收購5、債務懸置6、公司金融7、時間價值8、機會成本9、股票回購10、資本成本11、資本結構12、風險報酬四、簡答題1、經理與股東之間代理矛盾引起的代理成本主要來源于哪些方面？2、簡述普通股籌資的優缺點？ 3、簡述公司金融的目標？4、為什么現金流對公司來說比利潤更重要？5、簡述可轉換債券和股票的區別？6、簡述MM理論在有稅條件下的兩個命題的含義？7、簡述資本結構的權衡理論的內容？8、什么是經營杠桿，什么是財務杠桿？9、什么是平均會計收益率法，有何缺陷？10、簡述CAPM模型的理論假設和定價原理？1

13、1、簡述公司并購的意義、動機和類型？12、簡述杜邦分析法的主要內容？五、計算題1、某債券面值500元，票面利率為10，期限為5年，當前市場利率為12，問債券的價格是多少時，才能進行投資？（P/A，12%，5）=3.6048 （P/F，12%，5）=0.5674）2、某企業為了進行一項投資，計劃籌集資金1000萬元。假設企業適用的所得稅稅率為40%。籌資方式有如下幾種：（1）向銀行借款，借款年利率為6%，手續費率為3%；（2）溢價發行債券，發行價格為1100萬，票面利率為8%，期限為10年，每年支付一次利息，籌資費率為4%；（3）發行普通股，每股發行價格為20元，籌資費率為6%，今年剛發放的股利

14、為每股0.5元，以后每年按3%遞增。問題：每種籌資方式的籌資成本是多少，企業應該選擇何種籌資方式？3、某公司所給出的商業信用條件是：1/10、n/30，現在改變其信用政策為：2/10、n/40，如果債務方延長至信用期末才付款，其融資成本會發生怎樣的變化。4、一家完全權益公司的稅率是30，股東要求的收益率為20，公司的初始市場價值是3500萬元，已發行的股票是175萬股，公司打算發行利率10的債券1000萬元，并以此回購股票，假若公司的財務危機成本不變，根據MM理論，該公司權益的新價值是多少。5、MG公司待決策投資項目的現金流情況：初始投資800萬元，有效期3年，其現金流分別為：400萬元，30

15、0萬元和200萬元。計算項目的內部收益率；如果資本成本率為10，該項目是否可行。6、假設有如下兩種股票A和B，其期望收益分別為：14和25；貝塔（）系數分別為：0.7和1.4,如果CAPM成立，根據該模型求市場的收益和無風險收益。六、論述題1、資料：現代融資理論的在西方發達國家得到了普遍驗證。而在我國，正好相反，上市公司表現出與現代融資理論相逆反的現象。例如，在西方發達國家，表現出嚴格的“優序融資”，即企業在融資時，首先會進行內部融資，然后再債務融資，最后是股權融資，而在我國則是股權融資偏好明顯，即采取股權融資方式。再次，我國和日本均是股權高度集中國家，同樣股權結構卻又表現出不同的公司治理行為

16、。問題：論述我國融資結構與公司治理的現狀。2、資料：隨著我國加入WTO，企業在激烈的市場競爭中面臨著更多失敗的壓力，其中財務困境的威脅制約著企業的正常經營與發展，情況嚴重時將導致企業失敗。認識企業財務困境及其形成原因，根據財務困境的征兆來判定、預測、規避和擺脫財務困境,具有十分重要的現實意義。問題：請你談談對財務困境的認識以及應對財務困境的策略。3、資料：項目融資是20世紀70年代以后國際金融市場上推出的一種新型籌資方式，近年來已經發展成為大型工程項目建設籌集資金的一種卓有成效的手段，在國際上得到了非常廣泛的運用。我國于80年代中期首次引進項目融資，隨著我國基礎設施項目招商引資的力度加大，項目

17、融資在我國得到了快速的發展，為解決我國大型基礎設施項目資金和技術缺乏的問題做出了重要的貢獻。然而項目融資也有它的不足之處，由于項目融資時間長、規模大、參與方多、結構復雜，導致融資風險極大，因而項目融資要求從前期的項目可行性研究開始到項目的談判、簽約、建設施工直至運營，實行全過程的監督和嚴格的風險管理。問題：請你談談如何進行項目融資風險管理。公司金融復習題答案一、單項選擇題1、D 2、B 3、D 4、C 5、D6、D 7、A 8、A 9、D 10、B11、D 12、C 13、A 14、B 15、A16、A 17、C 18、C 19、A 20、C21、B 22、A 23、C 24、B 25、A26

18、、C 27、B 28、A 29、C 30、D二、多項選擇題1、AD 2、ABD 3、BC 4、ABD 5、ABC6、BC 7、BCD 8、BCD 9、ABCD 10、ABCD11、ABCE 12、ABCD 13、ABC 14、ABCD 15、ABCDE三、名詞解釋1、MM稅模型答：在考慮所得稅的情況下，由于企業債券利息支出是計入成本的，這部分利息不需要交納所得稅，與股權融資相比，在其他條件相同的情況下，所得稅的減少會使企業稅后利潤增加，也就是說，提高企業債務融資的比例可以增加企業的價值，負債越多，節稅收益越大，企業價值越大。2、資產置換答：俗稱“用他人的錢來賭博”。在存在負債時，股東會激勵從事

19、較高風險的項目而增加債權人的風險，以利于增大股東自身的收益。3、主銀行制度答：主銀行制度是企業對某家銀行具有很強的依附關系，這家銀行不但是這個企業最大貸款者，而且持有該企業的較大股份，主銀行也理所當然成為控制該企業的主要力量的一種銀企模式。4、杠桿收購答：杠桿收購又稱杠桿買斷或債務并購，指收購者利用少量的自有資金，通過高比例的債務融資來支持兼并與收購行動，并以目標公司未來的利潤和現金流償還負債的并購方式。5、債務懸置答：債務懸置也稱 “拒絕好的項目”，是指過多的借債容易造成還款額空缺，即還債額高于現有資產的價值，也就是公司公司投資于新項目賺的錢會先被債權人得到，所以股東沒有投資于這些項目的激勵

20、。 6、公司金融答：公司金融是為了實現公司的目標，研究公司制企業圍繞資源跨期配置的效率及其未來預期而進行的多個經濟實體之間的利益和風險協調的金融理念和金融方案。7、時間價值答：貨幣時間價值是貨幣作為資本使用時創造的新價值，它與投資的時間長短相關，是時間的函數；與風險無關，是在無風險條件下的價值增值，是衡量風險投資的機會成本。8、機會成本答：機會成本是指為了得到某種東西而所要放棄另一些東西的最大價值。“機會成本”的概念告訴我們，任何稀缺的資源的使用，不論在實際中是否為之而支付代價，總會形成“機會成本”，即為了這種使用所犧牲掉的其他使用能夠帶來的益處。9、股票回購答：股票回購是指上市公司利用現金等

21、方式，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額的股票的行為。公司在股票回購完成后可以將所回購的股票注銷。但在絕大多數情況下，公司將回購的股票作為“庫藏股”保留，不再屬于發行在外的股票，且不參與每股收益的計算和分配。庫藏股日后可移作他用，如發行可轉換債券、雇員福利計劃等，或在需要資金時將其出售。10、資本成本答：融資成本有時又稱為資本成本，是指公司融通資本和使用資本而付出的代價。其內容包括兩個部分：一是融通資本的代價，即融資費，包括手續費和傭金等。二是使用資本的代價，包括利息和股利等。11、資本結構答：資本結構是指公司各種資本的價值構成及其比例關系。廣義的資本結構是指公司全部資本價值的構成及其比

22、例關系，它不僅包括長期資本，還包括短期資本。狹義的資本結構是指公司各種長期資本價值的構成及其比例關系。12、風險報酬答：風險報酬是投資者因冒風險進行投資而要求的,超過無風險報酬的額外報酬。風險和報酬的基本關系是風險越大，要求的報酬率越高。四、簡答題1、經理與股東之間代理矛盾引起的代理成本主要來源于哪些方面？答： 過分職位消費；（1分）在信息不對稱調價下，經理的決策可能并不代表股東的利益，但得不到有效的監督；（2分）任職期限問題；（1分）人力資本的歸屬權問題；（1分）管理者的風險回避問題。（1分）2、簡述普通股籌資的優缺點？答：優點：普通股沒有到期日，所籌股沒有到期日，所籌資本有永久性，不需歸還

23、； （1分）公司沒有支付普通股股利的法定義務； （1分）增強公司的信譽，提高公司的舉債籌資能力 （1分）保持公司經營的靈活性； （1分）發行容易。 缺點： 籌資的資本成本較高； （1分）易使原有股東在公司的控制權得到稀釋； （1分）對公司股價可能會產生不利影響。 3、簡述公司金融的目標？答：（1）股東財富最大化是公司的最終目標（2分）（2）公司價值最大化是公司的直接目標（2分）（3）與公司相關的利益主體除了股票和債權兩類投資者之外，還有公司的管理層、員工等，公司的運作以及一切決策行為都必須充分考慮并兼顧各利益主體的合法權益的保護，只有實現了公司價值的最大化，才能兼顧各關系人的權益。（2分）4、

24、為什么現金流對公司來說比利潤更重要？答：利潤表是根據財務會計準則編制的，其收入和費用均包括現金項目和非現金項目，因此會導致以會計利潤表示的收益與以現金流表示的收益可能存在差異。實際上，以現金流所表示的盈利狀況分析才是公司未來獲利能力的真實體現，也是保障公司可持續增長的基礎。由此，提高公司產生現金流的能力就是提高公司的造血功能。（6分）5、簡述可轉換債券和股票的區別？答：（1）可轉換債券是由公司發行的，可以在將來某一特定時期，按規定的條件轉換成為公司普通股票的債券。（2分）（2）可轉換債在融資方面具有如下優勢：資本成本低。相對于直接發行股票進行股權融資而言，債券的資本成本低。籌資方式較為靈活。公

25、司通過可轉換債券融資，可以根據公司的資本結構及其資本需求特征在債券和股票進行選擇，融資的靈活性高。（4分）6、簡述MM理論在有稅條件下的兩個命題的含義？答：命題一：在存在企業所得稅的條件下，負債公司的價值等于有相同風險但無負債公司的價值加上負債的節稅利益。（1分）該命題意味著，在考慮了公司所得稅以后，負債公司的價值會超過無負債公司的價值，其影響因素主要有負債額和所得稅率。負債越多，所得稅率越高，其節稅利益就越大。（2分）命題二：負債公司權益成本等于無負債公司的權益成本加上風險溢價。而風險溢價的高低取決于公司的負債率和所得稅率。（1分）該命題的經濟含義：在存在企業所得稅的條件下，有杠杠作用公司的

26、加權平均資本成本低于無杠杠公司的股權資本成本；杠桿作用大的公司的加權平均資本成本低于杠杠作用小的公司的加權平均資本成本。（2分）7、簡述資本結構的權衡理論的內容？答：產生于20世紀70年代的權衡理論認為：企業存在一個最優資本結構點，且資本結構最優點即為企業價值最大化點。（2分）制約企業無限追求免稅優惠或負債最大值的關鍵因素是由債務上升而形成的企業風險和費用。企業債務的增加使企業陷入財務危機，甚至破產的可能性也增加，隨著企業債務的增加而提高的風險和各種費用會增加企業的額外成本，從而降低市場價值。（2分）因此，企業最佳融資結構應當是在負債價值最大化和債務上升帶來的財務危機成本及代理成本之間選擇最適

27、點。（2分）8、什么是經營杠桿，什么是財務杠桿？答：（1）營業杠杠又稱經營杠杠，是企業在經營活動中，對營業成本中固定成本的利用程度。（3分）（2）財務杠杠又稱為融資杠杠，是指公司在籌資活動中對資本成本相對固定的債務資本的利用。（3分）9、什么是平均會計收益率法，有何缺陷？答：平均會計收益率（AAR），是指項目的年平均會計收益除以整個項目期限內的年平均賬面投資額。其中，年平均會計收益通常指年平均凈利潤，而年平均賬面投資額是固定資產賬面凈值的年平均數。（3分）平均會計收益率法的局限性：（1）平均會計收益率法的計算和評價使用的數據來源于會計資料，而沒有使用現金流，缺乏評價的可靠性；（2）平均會計收益

28、率法沒有考慮時間價值，缺乏比較基礎；（3）平均會計收益率法的決策標準選擇的主觀臆斷性。（3分）10、簡述CAPM模型的理論假設和定價原理？答：（1）許多投資者；（2）所有投資者都是理性的；（3）資本市場是有效率的市場；（4）在資本市場中沒有摩擦；（5）存在無風險資產供投資者選擇；（6）投資者可以同樣的無風險利率借入和貸出貨幣；（7）所有投資者對資產的期望收益率、標準差和協方差的看法是一致的。（3分）定價原理：其含義為：某種證券（或證券組合）的期望收益率由兩部分組成：一是無風險資產收益率；二是風險溢價，而某種證券（或證券組合）的風險溢價是以市場風險溢價為衡量尺度，是市場風險溢價和某種證券組合的貝

29、塔系數（）的乘積。（3分）11、簡述公司并購的意義、動機和類型？答：公司并購主要基于以下原因：（1）經營協同效應；（2）財務協同效應；（3）擴大市場權力效應；（4）管理協同效應；（5）企業競爭的戰略動機。（2分）企業并購的戰略動機：（1）并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力；（2）企業競爭優勢的存在是企業并購產生的基礎，企業通過并購從外部獲得競爭優勢；（3）并購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，并產生新的競爭優勢。（2分）公司并購的主要包括：（1）股權重組；（2）債務重組；（3）資產重組。（2分）12、簡述杜邦分析法的主要內容？答：杜邦分析法是

30、從股東利益出發分析影響股東權益報酬率的因素，利用相關財務比率的內在聯系構建了一個綜合反映股東權益報酬率的指標體系，即杜邦恒等式。（3分）用公式表示如下：（3分）五、計算題1、某債券面值500元，票面利率為10，期限為5年，當前市場利率為12，問債券的價格是多少時，才能進行投資？（P/A，12%，5）=3.6048 （P/F，12%，5）=0.5674）解：債券的年利息為500×1050元， （1分）第5年末公司將償還本金500元 （1分）PI*(P/A,k,n)+F*(P/F,k,n) （2分）已知：I=50元，F=500元，（P/A，12%，5）=3.6048 （P/F，12%，5

31、）=0.5674 （1分）所以P=50×306048+500×0.5674=463.95（元） （2分）因此，當債券價格在463.95元時，才可以進行投資 （1分）2、某企業為了進行一項投資，計劃籌集資金1000萬元。假設企業適用的所得稅稅率為40%。籌資方式有如下幾種：（1）向銀行借款，借款年利率為6%，手續費率為3%；（2）溢價發行債券，發行價格為1100萬，票面利率為8%，期限為10年，每年支付一次利息，籌資費率為4%；（3）發行普通股，每股發行價格為20元，籌資費率為6%，今年剛發放的股利為每股0.5元，以后每年按3%遞增。問題：每種籌資方式的籌資成本是多少，企業應

32、該選擇何種籌資方式？解：銀行借款方式，資金成本率為：K=D/P(1-F)D=1000×6%×（1-40%）=36（萬元） P=1000（萬元） F=3%K=36/1000×（1-3%）=3.71% （3分） 公司債務方式，資金成本率：Kb=Ib（1-T）/B（1-Fb）Ib=1000×8%=80（萬元） B=1100（萬元） T=40% Fb=4%Kb=80×（1-40%）/1100×（1-4%）=4.5% （3分）發行股票方式，資金成本率：KC=D1/PO+GD1=0.5（元） PO=20×(1-6%)=18.8（元） G

33、=3%KC=0.5/18.8+3%=5.6% （1分）因：銀行借款籌資成本3%4%5.6%發行股票籌資成本所以：應選擇銀行借款方式籌資。 （1分）3、某公司所給出的商業信用條件是：1/10、n/30，現在改變其信用政策為：2/10、n/40，如果債務方延長至信用期末才付款，其融資成本會發生怎樣的變化。解：原信用條件下的融資成本為： （3分）改變信用條件的融資成本為： （3分）根據計算結果，改變信用條件的融資成本將會提高。 （1分）答：改變信用條件的融資成本將會提高。 （1分）4、一家完全權益公司的稅率是30，股東要求的收益率為20，公司的初始市場價值是3500萬元，已發行的股票是175萬股，公

34、司打算發行利率10的債券1000萬元，并以此回購股票，假若公司的財務危機成本不變，根據MM理論，該公司權益的新價值是多少。解：股票價值3500÷17520元，回購股票為：1000÷2050萬股。 （2分）存在稅收條件下，根據MM定理有： 萬元 （2分）因為： （2分）所以：公司權益的新價值：380010002800萬元 （1分） 答：該公司權益的新價值是2800萬元 （1分）5、MG公司待決策投資項目的現金流情況：初始投資800萬元，有效期3年，其現金流分別為：400萬元，300萬元和200萬元。計算項目的內部收益率；如果資本成本率為10，該項目是否可行。解：當折現率為5時

35、，項目的凈現值：380.96272.1172.7680025.82萬元 （2分）同理可計算當當折現率為7時，項目的凈現值為0.88萬元，內部收益率為： （3分）同理可計算當資本成本率為10，大于內部收益率，項目不可行，此時項目的凈現值為：NPV38.18萬元，小于0，項目不可行。 （2分）答：該項目不可行。 （1分）6、假設有如下兩種股票A和B，其期望收益分別為：14和25；貝塔（）系數分別為：0.7和1.4,如果CAPM成立，根據該模型求市場的收益和無風險收益。解：根據題意得： （2分） 通過解聯立方程得： （2分） （3分）答：市場收益率為3%，無風險收益率為18.7%。 （1分）六、論述

36、題1、資料：現代融資理論的在西方發達國家得到了普遍驗證。而在我國，正好相反，上市公司表現出與現代融資理論相逆反的現象。例如，在西方發達國家，表現出嚴格的“優序融資”，即企業在融資時，首先會進行內部融資，然后再債務融資，最后是股權融資，而在我國則是股權融資偏好明顯，即采取股權融資方式。再次，我國和日本均是股權高度集中國家，同樣股權結構卻又表現出不同的公司治理行為。問題：論述融資結構與公司治理的關系，并闡述我國融資結構與公司治理的現狀。答： 1、債權融資與公司治理（4分）債權融資作為融資方式可使企業獲得財務杠桿收益，而作為一種治理結構，債權融資的治理效應體現在以下方面：（1）債務是一種擔保機制，能

37、促使經營者努力工作，減少個人享受，并對投資決策更加負責，從而減低融資的代理成本。（2）負債增多能有效約束經理人行為，減少其隨心所欲支配的現金，進而抑制經理人從事低效投資的選擇空間，引導其進行理性投資。（3）當企業違反債務契約或資不抵債時，債權人可以利用破產機制全面約束企業經營行為，并取得企業控制權而接管企業，會對企業股東和經營者的根本利益產生強烈沖擊，所以債權人對經營者的控制更殘酷，也更有效。（4）銀行的監督和嚴厲的債務條款可以減少股權人的監督工作，并使監督更加有效。這就是所謂的“拜托債權人”。2、股權融資的治理效應（4分）股權融資的治理效應是通過股東對企業的控制來實現的。股東對企業實施控制有

38、兩條途徑：（1）內部控制。首先，股東通過股東大會來行使投票權，達到對企業的最終控制作用。其次，由股東來決定董事會人選，并發揮對經營管理者的監控作用，這實際上是一種“用手投票”的控制方式。（2）外部控制。當內部控制不能有效發揮作用時，股東惟一可實施的控制就是市場機制退出，股東對公司業績和管理效率表示不滿或失望的信號就是利用資本市場轉讓股份或拋售股票，這不僅給經營者帶來極大的市場壓力，而且還可能使公司成為被收購兼并對象，從而約束管理層。3、我國上市公司融資結構與公司治理的現狀（5分）我國上市公司融資結構與公司治理處于弱化狀態。究其原因，大致可歸納為以下幾個方面：（1）所有者缺位，“內部人控制”現象

39、嚴重。（2）銀行信貸約束軟化，缺乏有效的償債保障機制。（3）我國上市公司具有強烈的股權融資偏好。（4）我國企業債券市場嚴重萎縮。（5）企業經營者的激勵機制尚不到位。由于信息不對稱，我國上市公司雖然也有一些對經營者的報酬激勵措施，但沒有形成一套多數企業都認可的制度，而且還存在一些缺陷：對經營者的激勵只限于在崗時的激勵，缺乏有利于企業長期發展的激勵措施，容易導致經營者追逐短期行為以增加自己的灰色收入甚至不合法收入。沒有形成與經營者對出資者貢獻大小相聯系的制度化報酬機制。這樣的報酬激勵制度是難以激發經營者的積極性和承擔風險的動機，從而導致融資結構治理效應弱化。2、資料：隨著我國加入WTO，企業在激烈的市場競爭中面臨著更多失敗的壓力，其中財務困境的威脅制約著企業的正常經營與發展，情況嚴重時將導致企業失敗。認識企業財務困境及其形成原因，根據財務困境的征兆來判定、預測、規避和擺脫財務困境,具有十分重要的現實意義。問題：請你談談對財務困境的認識以及應對財務困境的策略。答：（1）財務困境，又稱財務危機或財務失敗。是指一個企業由于經營性現金流