1、第三節第三節 股票投資的行業與公司分析股票投資的行業與公司分析 行業分析就是通過對各行業市場結構，行行業分析就是通過對各行業市場結構，行業對經濟周期的敏感性、行業生命周期、行業業對經濟周期的敏感性、行業生命周期、行業競爭性以及政府干預影響行業興衰的外部因素競爭性以及政府干預影響行業興衰的外部因素等的分析和預測，弄清個行業的風險與收益的等的分析和預測，弄清個行業的風險與收益的關系，以選擇風險小、有發展前景的行業作為關系，以選擇風險小、有發展前景的行業作為投資對象。投資對象。 一、市場結構分析一、市場結構分析 n根據各行業中廠商的數量、產品屬性、價格控制根據各行業中廠商的數量、產品屬性、價格控制程

2、度、新廠商進入該行業的難易程度以及是否存程度、新廠商進入該行業的難易程度以及是否存在非價格競爭等因素，可將行業分為在非價格競爭等因素，可將行業分為完全競爭、完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷四種市場結構。四種市場結構。 n從競爭程度看，這四種市場結構是依次遞減的。從競爭程度看，這四種市場結構是依次遞減的。一般說來，競爭程度較高的行業，公司倒閉的可一般說來，競爭程度較高的行業，公司倒閉的可能性較大，其產品價格和公司利潤受供求關系的能性較大，其產品價格和公司利潤受供求關系的影響也較大，因此該行業的證券投資的風險也較影響也較大，因此該行業的證券投資的風險也較大。大。二

3、、從證券市場角度進行行業分類1、根據行業的發展與國民經濟周期性變化的關系，分為：（1 1）成長型行業。）成長型行業。這些產業銷售收入和利潤的增長速度不受宏觀經濟周期性變動的影響。它們依靠技術進步、推出新產品、提供更優質的服務及改善經營管理，可持續成長。（2 2）周期型行業。）周期型行業。其運動狀態直接與經濟周期相關。如珠寶業、耐用品制造業及其他依賴于需求的具有收入彈性的產業。（3 3）防御型行業。）防御型行業。其運動狀態不受經濟周期的影響。如食品、公用事業等。（4 4）成長周期型行業。）成長周期型行業。它們既包含有成長狀態，又隨經濟周期而波勸。許多產業都屬于這種類型。2、根據行業未來可預期的發

4、展前景，分為朝陽行朝陽行業業（如目前的信息產業）、夕陽行業夕陽行業（目前的鋼鐵、紡織業）。3、按照行業所采用技術的先進程度，可分為新興新興行業行業（如電子業）、傳統行業傳統行業（如資源型產業）。4、按照行業的要素集約度，分為資本密集型資本密集型、技技術密集型術密集型和勞動密集型勞動密集型行業。 5、我國上市公司的行業分類。以上市公司營業收入為分類標準，所采用財務數據為經會計師所審計的合并報表數據。 當公司某類業務的營業收入比重大于或等于50%，則劃入該業務相對應的類別。 當公司沒有一類業務的營業收入比重大于或等于50%，如果某類業務營業收入比重比其他業務收入比重均高出30%，則劃入此類業務相對

5、應的行業類別。否則，將其歸入綜合類。分為13大類：（1）農、輪船、牧、漁業；（2）采掘業；（3）制造業；（4）電力、煤所及水的生產和供應業；（5）建筑業；（6）交通運輸、倉儲業；（7）信息技術業；（8）批發和零售貿易；（9）金融、保險業；（10）房地產業；（11）社會服務業；（12）傳播與文化產業；（13）綜合類。三、行業生命周期三、行業生命周期 n行業發展的各個階段叫做行業生命周期。這種行業發展的各個階段叫做行業生命周期。這種生命周期與人類的發展類似。生命周期與人類的發展類似。n一個典型行業的生命周期通常要經歷初創期、一個典型行業的生命周期通常要經歷初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。成

6、長期、成熟期和衰退期四個階段。 1 1初創期初創期 n在初創期，新產品剛進入市場，行業初步形成，在初創期，新產品剛進入市場，行業初步形成，只有少量創業公司介入，公司數量少、集中程度只有少量創業公司介入，公司數量少、集中程度高，加之技術不夠成熟，產品品種單一，質量較高，加之技術不夠成熟，產品品種單一，質量較低且不太穩定，銷量較小，因而銷售額增長緩慢。低且不太穩定，銷量較小，因而銷售額增長緩慢。又由于產量有限，研發與生產的費用很高，公司又由于產量有限，研發與生產的費用很高，公司對資金的需求量很大，但對資金的需求量很大，但經營仍處在虧損階段或經營仍處在虧損階段或只是稍有盈利，風險也很高。只是稍有盈利

7、，風險也很高。 2 2成長期成長期 n進入行業生命周期的成長階段，產品開始被市場認進入行業生命周期的成長階段，產品開始被市場認可，可，銷售量迅速增加，同時行業的生產成本開始下銷售量迅速增加，同時行業的生產成本開始下降，利潤增加，降，利潤增加，整個行業由虧損轉為盈利，利潤的整個行業由虧損轉為盈利，利潤的增加又吸引了新的競爭者的加入，競爭的加劇進一增加又吸引了新的競爭者的加入，競爭的加劇進一步地降低了全行業單位產品的價格。步地降低了全行業單位產品的價格。n這一階段是整個行業增長最快的時期，由于整個行這一階段是整個行業增長最快的時期，由于整個行業的發展還沒有穩定下來，加之競爭激烈，破產率業的發展還沒

8、有穩定下來，加之競爭激烈，破產率和合并率相當高，因此，證券投資風險仍然較大。和合并率相當高，因此，證券投資風險仍然較大。但是，成長期應是投資公司證券的較佳時機，關鍵但是，成長期應是投資公司證券的較佳時機，關鍵是投資者要能從中識別出高質量的公司，一旦選準是投資者要能從中識別出高質量的公司，一旦選準則可投入較多資金并長期持有證券。則可投入較多資金并長期持有證券。3 3成熟期成熟期 n成熟期是行業發展的巔峰階段。在這一時期，通過激烈的成熟期是行業發展的巔峰階段。在這一時期，通過激烈的市場競爭和優勝劣汰而生存下來的少數大廠商基本上壟斷市場競爭和優勝劣汰而生存下來的少數大廠商基本上壟斷了整個行業的市場，

9、每個廠商都占有一定比例的市場份額，了整個行業的市場，每個廠商都占有一定比例的市場份額，由于彼此勢均力敵，市場份額比例發生變化的程度較小，由于彼此勢均力敵，市場份額比例發生變化的程度較小，因此，成熟期也是行業發展的穩定階段。因此，成熟期也是行業發展的穩定階段。n這時，這時，產品銷售雖繼續增加，但比較緩慢，價格在降低，產品銷售雖繼續增加，但比較緩慢，價格在降低，利潤也只能達到平均水平。利潤也只能達到平均水平。某些行業可能要長于其它行業。某些行業可能要長于其它行業。例如，電力行業就可持續許多年，而高技術行業可能只能例如，電力行業就可持續許多年，而高技術行業可能只能維持一年或更短的時間。由于市場比較穩

10、定，公司的股票維持一年或更短的時間。由于市場比較穩定，公司的股票價格可能達到生命周期中的最高水平，因而股票投資風險價格可能達到生命周期中的最高水平，因而股票投資風險較小。較小。4 4衰退期衰退期 n衰退期是行業生命周期的最后一個階段。在這一衰退期是行業生命周期的最后一個階段。在這一階段，行業產品的需求穩步下降，剩余的競爭者階段，行業產品的需求穩步下降，剩余的競爭者在縮小的市場上相互爭奪，在縮小的市場上相互爭奪，銷售下降，價格下跌，銷售下降，價格下跌，利潤繼續變薄，甚至出現虧損。利潤繼續變薄，甚至出現虧損。n破產公司增加，有的公司開始退出，有的則尋求破產公司增加，有的公司開始退出，有的則尋求合并

11、，從而公司數量變得越來越少，原行業趨于合并，從而公司數量變得越來越少，原行業趨于解體，逐漸被新的行業所取代。解體，逐漸被新的行業所取代。 年份年份主流行情主流行情1953-19541953-1954太空、鋁業、建筑、造紙、鋼鐵太空、鋁業、建筑、造紙、鋼鐵19581958保齡球、電子、出版保齡球、電子、出版19591959自動購物機自動購物機19601960食品、儲蓄銀行、煙草食品、儲蓄銀行、煙草19631963航空航空19651965太空、彩電、半導體太空、彩電、半導體19671967電腦、集團公司、飯店電腦、集團公司、飯店19681968可移動式住房可移動式住房19701970建筑、煤業、石

12、油服務、餐飲、零售業建筑、煤業、石油服務、餐飲、零售業19711971可移動式住房可移動式住房19731973金礦、銀業金礦、銀業美國證券市場的主流行情美國證券市場的主流行情年份年份主流行情主流行情19741974煤業煤業19751975零售、石油零售、石油19761976醫院、污染防治、安養院、石油醫院、污染防治、安養院、石油19781978電子、石油、小型電腦電子、石油、小型電腦19791979石油、石油服務、小型電腦石油、石油服務、小型電腦19801980小型電腦小型電腦19821982服裝、汽車、建筑、折扣超市、軍用電子、可移動服裝、汽車、建筑、折扣超市、軍用電子、可移動住房、服裝零售

13、、玩具住房、服裝零售、玩具1984-19871984-1987生化制品、食品、糖果糕餅、超市、有線電視、電生化制品、食品、糖果糕餅、超市、有線電視、電腦軟件腦軟件1990-19941990-1994醫療產品、生化科技、電腦軟件、餐飲、電子游戲、醫療產品、生化科技、電腦軟件、餐飲、電子游戲、銀行、油氣探采、半導體、通信、有線電視銀行、油氣探采、半導體、通信、有線電視1995-20001995-2000電子商務、生化科技、網絡運營電子商務、生化科技、網絡運營四、行業競爭性分析四、行業競爭性分析 競爭決定了一個行業的利潤水平。競爭規律競爭決定了一個行業的利潤水平。競爭規律體現為五種競爭的作用力：體現

14、為五種競爭的作用力：新的競爭對手入侵新的競爭對手入侵替代品的威脅替代品的威脅客戶的討價還價能力客戶的討價還價能力供應商的討價還價能力供應商的討價還價能力現有競爭對手之間的競爭現有競爭對手之間的競爭 這五種競爭作用力共同決定了某行業中的這五種競爭作用力共同決定了某行業中的公司獲取超額收益率的能力。但這種作用力的作公司獲取超額收益率的能力。但這種作用力的作用隨行業的不同而有差異，所以不同行業的內在用隨行業的不同而有差異，所以不同行業的內在盈利能力并不一致。盈利能力并不一致。 在五種作用力都比較理想的行業中，在五種作用力都比較理想的行業中， 例例如如醫藥業、軟飲料業醫藥業、軟飲料業，許多競爭者都賺取

15、可觀的，許多競爭者都賺取可觀的利潤。而在那些一種或多種作用力形成的壓力強利潤。而在那些一種或多種作用力形成的壓力強度很大的行業里，如度很大的行業里，如水泥業、鋼鐵業水泥業、鋼鐵業，盡管管理，盡管管理人員竭盡全力，也很難有公司能獲取令人滿意的人員竭盡全力，也很難有公司能獲取令人滿意的利潤。利潤。五、影響行業發展的其他因素分析五、影響行業發展的其他因素分析 每個行業都處在一定的環境之下，不可避每個行業都處在一定的環境之下，不可避免地會受到外部環境的制約和影響，構成行業免地會受到外部環境的制約和影響，構成行業外部環境的因素很多，包括技術創新、政府管外部環境的因素很多，包括技術創新、政府管制、社會習慣

16、、相關行業等，這些因素的變動制、社會習慣、相關行業等，這些因素的變動會直接或間接地影響行業的興衰。會直接或間接地影響行業的興衰。 第三節第三節 股票投資的公司分析股票投資的公司分析 公司分析是基礎分析中最為重要的內容，它關系到投資的成敗，通過公司分析方法投資者能夠篩選出有發展前途的、有較好成長性的、風險相對較小的公司。 包括：公司基本素質分析公司財務報表分析公司證券投資價值（采用收益的資本化定價方法）與投資風險分析。（一）公司競爭地位分析（一）公司競爭地位分析1 1、競爭優勢：、競爭優勢： 公司在本行業中的競爭地位是公司基本素質分析的首要內容，只有具有競爭優勢的公司才有發展前途，才具有長期投資

17、價值。 競爭優勢體現在：競爭優勢體現在：產品技術水平產品規模效益產品市場前景新產品的開發產品技術水平：產品技術水平：設備技術水平、工藝技術水平，產權、專利等技術先進的產品較其他競爭對手有較高的競爭優勢技術含量高的產品產生一定的技術壁壘，使得進入該行業的門檻較高、風險較大，其它公司不易進入。如，高科技、生物制藥。產品規模效益：產品規模效益： 具有一定的產品規模，可以降低產品的成本，從而提高產品的利潤率。這一點對資金密集型公司來講尤其重要。 產品市場前景：產品市場前景： 產品的整個市場增長：這與產品所在行業的增長有關，高增長行業中的產品有廣闊的市場前景。 產品的市場份額增長：這與公司對產品市場的開

18、拓能力有關，只有不斷地擴大市場占有份額、提高市場占有率，才能為公司帶來較高的收益，使公司成為高增長的公司。新產品的開發：新產品的開發： 與行業的生命周期一樣，產品也有其生命周期。因此，一個公司要想在競爭中不敗、保持長期增長，就必須不斷地進行產品更新、技術改造，開發出適銷對路的新產品。（二）公司經營管理能力分析（二）公司經營管理能力分析公司的經營管理能力體現在兩個層面上：公司的經營管理能力體現在兩個層面上：1 1、管理人員的素質與能力、管理人員的素質與能力決策層：決策層： 這個層面人員的水平高低直接決定公司的成敗。決策層的超前意識和開拓能力是非常重要的。 管理層（高級、部門）管理層（高級、部門）

19、管理層可以區分為高級管理與部門管理管理層的素質與能力主要是指他們的組織指揮能力、管理協調能力等 執行層：執行層：執行層的素質與能力主要是指他們的專業技術能力、負責敬業精神等 2 2、公司經營管理效率、公司經營管理效率經營效率：經營效率： 體現在公司經營的各個環節，包括生產、銷售等，要面向市場 管理效率：管理效率：公司內部的管理制度 人事管理：人才的使用和培養問題 二、公司財務分析二、公司財務分析（一）財務分析的對象（一）財務分析的對象-財務報表財務報表（一）財務分析的作用（一）財務分析的作用對內：揭示生產經營活動中存在的問題對內：揭示生產經營活動中存在的問題 業績評價業績評價對外：為利益相關者

20、提供決策依據對外：為利益相關者提供決策依據（二）財務分析的目的（二）財務分析的目的評價企業的償債能力評價企業的償債能力評價企業的資產管理水平評價企業的資產管理水平評價企業的獲利能力評價企業的獲利能力評價企業的發展趨勢評價企業的發展趨勢（三）財務分析的基礎（三）財務分析的基礎1.1.資產負債表：資產負債表：資產負債表是反映企業一定日期財務狀況的會計報表。2.2.損益表：損益表：損益表也稱收益表或利潤表，是反映企業在一定期間生產經營成果的財務報表。3.3.現金流量表：現金流量表：是以現金及現金等價物為基礎編制的財務狀況變動表，是企業對外報送的一張重要會計報表。主體：內部分析和外部分析 對象：資產負

21、債表分析、利潤表分析和現金流量表分析方法：比率分析法和比較分析法目的：償債能力分析、獲利能力分析、營運能力分析、發展趨勢分析和綜合分析 （四）財務分析的種類（四）財務分析的種類（五）公司財務分析的兩種基本工具：（五）公司財務分析的兩種基本工具： 比率分析比率分析：其重點在于評價公司財務報表中各會計科目之間相互關系。 現金流量分析現金流量分析：使證券分析人員能正確估測公司資產的流動性，并了解經理如何管理企業的經營、投資和籌資活動所產生的現金流。比率分析的三種分析方法：比率分析的三種分析方法：縱向比較法縱向比較法：將公司連續幾年的財務數據比率加以比較，用來檢驗公司在經營中執行既定戰略的效率。橫向比

22、較法橫向比較法：與行業內的其他結構相似的企業進行比較，來檢驗公司經營的相對成績。定值比較法定值比較法：一般只用于收益率的比較，用來檢驗公司經營的成果是否超過某一固定比率，如凈資產收益是否超過同期銀行存款利息率等。1 1、財務比率分析、財務比率分析采用比率分析的方法，并結合因素分析法和趨勢分析采用比率分析的方法，并結合因素分析法和趨勢分析法，從上市公司最核心的指標凈資產收益率入手，對法，從上市公司最核心的指標凈資產收益率入手，對公司贏利能力、資產效率、償債能力、現金獲取能力公司贏利能力、資產效率、償債能力、現金獲取能力、股利政策做全面分析。、股利政策做全面分析。盈利能力盈利能力 償債能力償債能力

23、 經營效率經營效率投資收益投資收益（1 1）企業償債能力分析）企業償債能力分析 短期償債能力短期償債能力(solvency)(solvency)分析分析流動比率在流動比率在2:12:1左右比較合適左右比較合適流動負債流動資產流動比率 . 1例：藍田股份的償債能力分析（例：藍田股份的償債能力分析（20002000年）年）藍田股份藍田股份20002000年流動比率計算如下：年流動比率計算如下：433,106,703.98(流動資產合計) =0.77(流動比率)560,713,384.09（流動負債合計）藍田股份的流動比率小于1，意味著其短期可轉換成現金的流動資產不足以償還到期流動負債，償還短期債務

24、能力弱。存貨流動資產速動資產流動負債速動資產速動比率. 2速動比率在速動比率在1:11:1左右比較合適左右比較合適藍田股份藍田股份20002000年速動比率計算如下：年速動比率計算如下： 433,106,703.98(流動資產合計) 236,384,086.72（存貨凈額） 560,713,384.09（流動負債合計）=0.35(速動比率) 藍田股份的速動比率只有0.35，這意味著，扣除存貨后，藍田股份的流動資產只能償還35的到期流動負債。流動負債現金等價物現金現金比率. 3 反映企業直接支付能力表明公司每借一元短期債務資本所擁有的現金儲備額。該比率應接近于1，最低不宜低于0.5。 長期償債能

25、力長期償債能力%100. 1資產總額負債總額資產負債率若大于若大于1 1，說明企業資不抵債，說明企業資不抵債，利息保障倍數利息保障倍數= =息稅前利潤息稅前利潤利息支出，至少要大于利息支出，至少要大于1 1（2 2）企業營運能力分析）企業營運能力分析存貨周轉率用于測定企業存貨的變現速度存貨周轉率用于測定企業存貨的變現速度存貨周轉率存貨周轉率=全年銷售成本存貨平均占用額=？次/年存貨平均占用額=（期初存貨余額+期末存貨余額） 2存貨周轉天數=360 存貨周轉率應收賬款周轉率反映應收賬款的變現速度和管理效率應收賬款周轉率反映應收賬款的變現速度和管理效率應收賬款平均余額賒銷收入凈額應收賬款周轉率.

26、2賒銷收入凈額賒銷收入凈額= =銷售收入凈額銷售收入凈額- -現銷收入凈額現銷收入凈額反映應收賬款的變現速度和管理效率反映應收賬款的變現速度和管理效率應收賬款周轉率應收賬款平均收賬期360總資產周轉率總資產周轉率的財的財務含義是：企業的營業收入總額需要總資產務含義是：企業的營業收入總額需要總資產周轉幾次才能實現。周轉幾次才能實現。資產平均總額銷售收入總資產周轉率 . 5（3 3）企業盈利能力分析）企業盈利能力分析主營業務利潤率主營業務利潤率= =公司主營業務利潤主營業務收入；該比率越高，獲利能力越強。主營業務利潤=主營業務收入主營業務成本主營業務稅金及附加。銷售毛利率銷售毛利率=（銷售收入-銷

27、售成本）/ 銷售收入*100% 意義：表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。凈資產收益率（凈資產收益率（return on equity, ROEreturn on equity, ROE）又稱自有資金利潤率、股東權益收益率等。該利潤率是投資人最關心的財務指標之一。 凈資產收益率凈資產收益率= =公司稅后利潤平均凈資產息稅前利潤率息稅前利潤率=（利潤總額+利息）資產平均總額100%稅后利潤（凈利潤凈利潤）=利潤總額企業所得稅利潤總額（稅前利潤稅前利潤）=企業總利潤利息息稅前利潤息稅前利潤（Earnings Before Interest and Taxes，

28、EBIT）=利潤總額+利息總額，投資利潤率投資利潤率利潤總額投資總額股數發行在外的普通股平均優先股股利凈利潤每股利潤. 4股數發行在外的普通股平均優先股股利經營活動現金凈流量每股現金流量. 5股數發行在外的普通股平均優先股股利現金股利總額每股股利. 6每股利潤每股股利股利發放率. 7每股利潤每股市價市盈率 . 8（4 4）企業發展能力分析）企業發展能力分析比較財務報表比較財務報表從絕對數的角度，進行動態分析比較百分比財務報表比較百分比財務報表從相對數的角度，進行的動態結構比率分析比較財務比率比較財務比率動態財務比率分析，反映企業財務狀況發展趨勢主營業務收入增長率主營業務收入增長率主營業務收入增

29、長率主營業務收入增長率(本期主營業務收入上期主營業務收入 )上期主營業務收入100%銷售收入增長率銷售收入增長率=（當期銷售收入上期銷售收入）上期銷售收入100%利潤增長率：利潤總額增長率、營業利潤增長率、凈利潤增長率。利潤增長率指的是利潤總額增長率。年利潤增長率年利潤增長率=（當年利潤總額上年利潤總額）上年利潤總額100%營業利潤增長率營業利潤增長率=當年營業利潤增長額/上年營業利潤凈利潤凈利潤增長率=當年凈利潤增長額/上年凈利潤2 2、現金流量分析、現金流量分析 現金流量表是根據公司的三項主要活動來區分現金的收入和支出的，這三項活動是：經營、投資和籌資，其中以經營活動產生的現金經營活動產生

30、的現金流量最為重要。流量最為重要。 一般而言，對于一個健康的正在成長的公司來說，經營活動現金流量應為正數，投資活經營活動現金流量應為正數，投資活動的現金流量應為負數，籌資活動的現金流量動的現金流量應為負數，籌資活動的現金流量應是正負相間的應是正負相間的，上述公司的現金流量基本體現了這種成長性公司的狀況。 經營凈現金流量經營凈現金流量=全年營業現金收入付現成本所得稅。 經營現金流量凈額增長率經營現金流量凈額增長率=（本期經營凈流量上期經營凈流量）/上期經營活動現金流量凈額現金流量分析分析要點現金流量分析分析要點：1 1、經營性現金流量為負數、經營性現金流量為負數 這是非常值得分析人員注意的現象，

31、尤其對于成熟期的公司或公用事業行業的上市公司而言，可能意味著公司現行的經營戰略存在著巨大的問題。有兩種可能：（1）公司正在快速成長。其投資活動一般也為負值，現金流量缺口必須依靠債權性或股權性的融資來補償。（2）經營業務虧損或對營運資本管理不力。2 2、經營活動所產生的現金流量與凈收益之間的巨、經營活動所產生的現金流量與凈收益之間的巨大差額大差額可能的原因：（1）應收賬款的劇增。應該考慮到應收賬款有壞賬的可能。（2）投資收益及營業外收入的變化。 投資收益和營業外收入的增加（如出售被投資單位股權、處理固定資產、資產評估增值、享受稅收待遇的變化）直接作用于營業利潤，進而增加凈利潤，但與經營活動無關，

32、不能改變公司經營業績的長期發展趨勢，在對公司價值評估和業績預測中必須剔除這種因素影響。3 3、經營活動現金小于利息支付額、經營活動現金小于利息支付額 對于一家財務杠桿率較高的公司而言，經營活動現金流量不足以滿足利息支付的需要，將有可能導致財務危機，直接損害股權持有人的利益。4 4、投資活動現金流量的流向是否與企業戰略一致、投資活動現金流量的流向是否與企業戰略一致 如果投資活動現金流量表現非常分散，說明公司投資方向不明，有可能管理層正在試圖通過投資多元化來降低收益的波動性。 多元化一般帶來公司成長率的下降。5 5、投資活動的資金來源是依賴于內源融資還是、投資活動的資金來源是依賴于內源融資還是外源

33、融資外源融資（1）如果投資活動所需資金完全由經營性現金流量支持，說明公司發展依賴內源融資，財務狀況較為穩健，對債權人和股東的要求較少，投資于這種企業增值快。（2）如果需要通過借債或配股籌資來支持投資活動，說明公司比較依賴外源融資，會加速企業資產規模膨脹的速度。如果依賴于債務融資，會增加企業財務危機的可能性，如果依賴于配股融資，會降低凈資產收益率。對公司現有股東來說，都是不利的。6 6、公司是否有自由現金流量，如何分配自由現、公司是否有自由現金流量，如何分配自由現金流量金流量 自由現金流量自由現金流量：經營活動和投資活動所產生的現金流量凈值扣除當期還本付息的數額后，所剩余的可以用作支付紅利的現金流量。 可以用來支付紅利