1、0132404 張潔0132420 夏李媚0132431 樊玲美0132408 林奕涵 公司簡介青島華仁藥業股份有限公司前身青島華仁藥業有限公司成立于1998年5月，2001年8月整體變更設立股份公司，是由華仁世紀集團控股，紅塔創新、廣發信德等機構投資者、醫藥行業知名教學科研單位共同參股組建的股份有限公司。經營范圍 大容量注射劑（含抗腫瘤藥）、沖洗劑生產；進出口業務（按青外經貿字200258號批準證書范圍經 營），開發、生產新型醫用包裝材料，銷售自產產品；生產：類手術室、急救室、診斷室設備及器具（6854）等企業榮譽經過十余年的發展，公司先后取得了“國家重點技術改造雙高一優項目”、“全國AAA

2、級信譽企業”、“2008青島市最具有成長型中小企業”、“青島市改革開放三十年風云企業”、 “2009年度中國誠信企業”、第三屆中國優 秀醫院服務商品牌“金如意獎”等一系列榮譽，被福布斯評為“2009福布斯最具潛力中小企業”?，F金流折現法是對企業未來的現金流量及其風險進行預期，然后選擇合理的折現率，將未來的現金流量折合成現值。使用此法的關鍵確定：第一，預期企業未來存續期各年度的現金流量；第二，要找到一個合理的公允的折現率，折現率的大小取決于取得的未來現金流量的風險，風險越大，要求的折現率就越高；反之亦反之。步驟一：確定適當的折現模型1、確定企業自由現金流折現法股利折現模型是對股票價格的估價模型，

3、認為持有股票的收益率為貼現率，以此計算的未來產生所有股利的貼現值為公司的價值。這種方法被認為是最基本的股票估價法，其主要缺點有以下幾點：（1）公司每年支付的股利不盡相同，除非是股利支付穩定性的企業，否則未來股利的預測是不準確的，很有可能存在極大的偏差。（2）對于股利支付較低的企業，運用股利貼現模型會低估股票的價值。公司價值可以認為是股權價值加上債務價值的和，這些都屬于企業的現金流，雖然去向不同，但同時都是屬于企業整體價值之內的，通過對企業整體自由現金流的預測計算出來的企業價值更具客觀性。2、確定二階段增長模型兩階段增長模型(Two Stage Growth Mode1)就是假設企業增長呈現兩個

4、階段：第一階段為超常增長階段，又稱為觀測期，其增長率高于永續增長率，實務中的預測期一般為57年；第二階段是 永續增長階段，又稱永續期，增長率為正常穩定的增長率。對達到穩定期前的預測期長度的估計非常重要。公司自由現金流量(FCFF)=EBIT(1-所得稅率)+折舊-資本性支出-凈營運資本增加額步驟二：預測未來績效年份營業收入增長率%2010333,675,7132011405,311,96521.52012562,034,14538.72013767,200,33936.620141,016,761,35232.5預計增長率30確定驅動因素確定增長率20142015201620172018201

5、9預測項目驅動因素固定資產凈增加額220243267294323355營業收入無形資產凈增加額營業收入攤銷6.67.388.89.710.7無形資產折舊92.2101111123135148固定資產資本性支出322354390429472519凈營運資本增加額543706918119315512017營業收入利潤總額63.882.9108140182237營業收入財務費用40.352.568.288.7115150營業收入EBIT104135176229297387FCFF-688-850-1056-1319-1655-2086單位：百萬元現金流預測表步驟三

6、：估算資本成本股本資本成本率=無風險收益率+BETA系數（市場風險溢價） 債務資本成本率WACC=債務資本成本率（1-稅率）（債務資本/總資本） +股本資本成本率（股本資本/總資本） D735000E672199035D/（D+E）0.01082E/（D+E）0.989184WACC13.6%步驟四：估算連續價值并計算企業價值確定可持續增長率可持續增長率 = 銷售凈利率 * 資產周轉率 * 權益乘數6.13%36.76%1.7720.0251/（1-資產負債率） 預測第4年開始穩定確定企業價值-64,067,630元FFF市 場 法 -華仁藥業步驟一：選擇可比企業華仁藥業科倫藥業上市時間201

7、0-8-252010-06-03業務性質容量注射劑、沖洗劑生產;進出口業務,開發、生產新型醫用包裝材料,銷售自產產品;生產:手術室、急救室、診斷室設備及器具、血液處理設備、人工器官、醫用光學器具、儀器及內窺鏡設備研究、生產大容量注射劑、小容量注射劑、沖洗劑;直立式聚丙烯輸液袋的技術開發、生產;貨物進出口,技術進出口;以下限分支機構經營:制造銷售硬膠囊劑、顆粒劑、散劑、軟膠囊劑、片劑、滴丸劑、中藥前處理及提取;生產銷售原料藥。企業規?？偸兄担?10.17流通市值：108.44億總資產：2,621,597,844.63 總市值：252.43流通市值：124.65億總資產：21,202,835,31

8、6.00 行業地位專業生產非PVC軟袋輸液的高新技術企業，最具潛力中小企業中國大輸液行業龍頭企業數據來源：華仁藥業官方網站：http:/ 科倫藥業官方網站：http:/ 步驟二：計算價格與收益比率華仁利潤分配情況年份2011年2012年2013年2014年2015年預測股利股利0.2元每股0.2元每股0.1元每股0.05元每股0.067元每股華仁基本每股收益年份2011年2012年2013年2014年每股收益0.410.440.280.08步驟二：計算價格與收益比率2014年財務數據華仁科倫對可比企業數據進行調整（修正系數）基本每股收益0.081.39-股利支付率80%18%+30%凈利潤56,153,985.27 984,682,168.00 -10%股利44,835,149.00180,000,000.00-10%折現率14%16%股利增長率5%5%P/