1、.企業(yè)績效評價的利器- 杜邦財務分析體系MetaOntology編輯 杜邦財務分析體系財務管理是公司管理的核心之一，而如何實現(xiàn)股東財富最大化或公司價值最大化又是財務管理的中心目標。任何一個公司的生存與發(fā)展都依賴于該公司能否創(chuàng)造價值。公司的經(jīng)理們負有實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的責任。出于向投資者（股東）解釋經(jīng)營成果和提高經(jīng)營管理水平的需要，他們需要一套實用、有效的財務指標體系，以便據(jù)此評價和判斷企業(yè)的經(jīng)營績效、經(jīng)營風險、財務狀況、獲利能力和經(jīng)營成果。杜邦財務分析體系（The Du Pont System）就是一種比較實用的財務比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財務分

2、析體系。這種財務分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風險，從而滿足經(jīng)營者通過財務分析進行績效評價需要，在經(jīng)營目標發(fā)生異動時能及時查明原因并加以修正。圖1：杜邦分析圖其中：權(quán) 益 凈 利 率 = 凈利 / 凈資產(chǎn)權(quán) 益 凈 利 率 = 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率 權(quán) 益 乘 數(shù) = 1/ （1- 資產(chǎn)負債率）資 產(chǎn) 負 債 率 = 負債總額 / 資產(chǎn)總額資 產(chǎn) 凈 利 率 = 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷 售 凈 利 率 = 凈利 / 銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/資產(chǎn)總額凈 利 = 銷售收入 全部成本 + 其它利

3、潤 所得稅全 部 成 本 = 制造成本 + 管理費用 + 銷售費用 + 財務費用資 產(chǎn) 總 額 = 長期資產(chǎn) + 流動資產(chǎn)流 動 資 產(chǎn) = 現(xiàn)金有價證券 + 應收賬款 + 存貨 + 其它流動資產(chǎn)權(quán) 益 凈 利 率 = 權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的投資報酬率,具有很強的綜合性。由公式可以看出：決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個方面權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解之后，可以把權(quán)益凈利率這樣一項綜合性指標發(fā)生升降的原因具體化，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題

4、，比一項指標能提供更明確的，更有價值的信息。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率影響。負債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風險。 資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個方面進行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個指標可以分解為銷售成本率、銷售其它利潤率和銷售稅金率。銷售成本率還可進一步分解為毛利率和銷售期間費用率。深入的指標分解可以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來，如售價太低，成本過高，還是費用過大。當然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報表和資料進行更

5、詳盡的分析。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標。對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。杜邦財務分析體系的作用是解釋指標變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。下面以一九九六至一九九八年我國汽車制造業(yè)的三家上市公司為例，說明杜邦財務分析體系的運用。表： 公司基本信息公司名稱A股代碼注冊地址經(jīng) 營 范 圍上海汽車600104上海汽車、摩托車等整車、總成及零部件一汽轎車0>800吉林長

6、春開發(fā)、制造、銷售小轎車及其配件一汽金杯600609遼寧沈陽汽車及汽車配件的生產(chǎn)和銷售表：財務比率匯總表上海汽車一汽轎車一汽金杯年度九六九七九八九六九七九八九六九七九八權(quán)益凈利率0.610.140.170.230.120.100.030.130.20權(quán)益乘數(shù)2.431.221.202.621.491.282.952.922.89資產(chǎn)負債率0.590.180.170.620.330.220.660.660.65資產(chǎn)凈利率0.250.120.150.090.080.080.010.040.07銷售凈利率0.270.270.360.050.080.110.020.080.11銷售成本率0.680.7

7、10.690.930.910.871.040.960.92銷售其它利潤率0.00260.02260.10840.00090.00060.0040.06790.05150.0456銷售稅金率0.04800.04640.05340.02300.01310.01990.00340.01080.0145毛利率0.460.440.450.200.220.200.160.180.24銷售期間費用率0.140.150.140.130.130.070.200.140.16總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.920.440.401.851.080.700.420.540.62固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.641.171.234.274.302

8、.682.084.903.38流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.310.741.213.461.491.020.820.650.83應收賬款周轉(zhuǎn)率17.1529.7325.3964.3226.4110.733.6410.2316.39存貨周轉(zhuǎn)率4.485.346.066.6710.855.373.147.125.95一、首先分析權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率指標是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。表：權(quán)益凈利率分析表表：權(quán)益凈利率分析表上海汽車權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)凈利率九

9、六年0.61=2.43×0.25九七年0.14=1.22×0.12九八年0.17=1.20×0.15一汽轎車九六年0.23=2.62×0.09九七年0.12=1.49×0.08九八年0.10=1.28×0.08一汽金杯九六年0.03=2.95×0.01九七年0.13=2.92×0.04九八年0.20=2.89×0.07上海汽車和一汽轎車的權(quán)益凈利率在九六年至九八年間出現(xiàn)了一定程度的惡化，分別從九六年的0.61和0.23降至九八年的0.17和0.10；與此同時一汽金杯的權(quán)益凈利率在上升，從九六年的0.03上

10、升至九八年0.20。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關(guān)重要。公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧諞Q策而進行財務分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以說明問題產(chǎn)生的原因。通過分解可以看出，上海汽車權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。一汽轎車的資產(chǎn)凈利率比較穩(wěn)定，他們變動的原因主要在于權(quán)益凈利率的下降。一汽金杯權(quán)益凈利率變動主要是由于資產(chǎn)凈利率變動引起的，因為一汽金杯的權(quán)益乘數(shù)相對變化不大。二、下面進行權(quán)益乘數(shù)的分析表：權(quán)益乘數(shù)分析表上海汽車

11、權(quán)益乘數(shù) = 1 ÷1 - 資產(chǎn)負債率）九六年2.43 = 1 ÷ （1 - 0.59 ）九七年1.22 = 1 ÷ （1 - 0.18 ）九八年1.20 = 1 ÷ （1 - 0.17 ）一汽轎車九六年2.62 = 1 ÷ （1 - 0.62 ）九七年1.49 = 1 ÷ （1 - 0.33 ）九八年1.28 = 1 ÷ （1 - 0.22 ）一汽金杯九六年2.95 = 1 ÷（1 - 0.66 ）九七年2.92 = 1 ÷ （1 - 0.66 ）九八年2.89 = 1 ÷（1 - 0.55

12、）權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負債程度越高，償還債務能力越差，財務風險程度越高。這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。當然，從投資者角度而言，只要資產(chǎn)報酬率高于借貸資本利息率，負債比率越高越好。企業(yè)的經(jīng)營者則應審時度勢，全面考慮，在制定借入資本決策時，必須充分估計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權(quán)衡，從而作出正確決策。 由表可知，在九六至九八年一汽金杯公司的資產(chǎn)負債率始終高于同行業(yè)的平均水平，從而使權(quán)益乘數(shù)局高不下。這個指標顯示出一汽金杯非凡的融資能力。上海汽車和一汽轎車一直在下降的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在九六至九八年發(fā)生了變動。實際上，從九六年至九