1、我國上市證券公司的DEA有效性分析 我國證券公司的DEA有效性分析 摘 要：本文對我國16家上市證券公司技術(shù)效率進(jìn)行橫向比擬，從我國證券公司經(jīng)營現(xiàn)狀入手，利用上市公司2021年財務(wù)報告和萬潮網(wǎng)的2021年報統(tǒng)計數(shù)據(jù)，運用DEA方法對證券公司技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率進(jìn)行詳細(xì)分析，并在此根底上分析公司之間技術(shù)效率存在差異的原因所在，進(jìn)而闡述了使局部公司技術(shù)相對無效的主要因素，以期對技術(shù)低效的公司進(jìn)行改革有所幫助，并在此根底上給出一些政策性建議。研究結(jié)果說明：我國證券公司技術(shù)效率較低，相對無效的公司占樣本的一半以上。其中大局部相對無效的公司是因為資源沒有得到很好的產(chǎn)出，存在公司管理不當(dāng)，資源沒

2、有充分利用，存在浪費的問題，解決這些問題是當(dāng)務(wù)之急。通過投影分析，看出證券公司的一些問題，提供了相應(yīng)的改良措施。 關(guān)鍵詞：證券公司；經(jīng)營效率；DEA方法 一、研究綜述 經(jīng)過20多年的開展，我國證券公司在各方面取得了進(jìn)步，對國民經(jīng)濟(jì)的開展起到了巨大的推動作用，但是目前還是存在很多問題。例如，還存在著有的公司規(guī)模偏小，有的過大的規(guī)模和復(fù)雜的業(yè)務(wù)加大了經(jīng)營協(xié)調(diào)上的困難，帶來高本錢，風(fēng)險控制薄弱，資金利用率不高的問題。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析有很大的優(yōu)點，應(yīng)用DEA方法研究其技術(shù)效率的文獻(xiàn)并不多見。純技術(shù)效率反映的是DMU在一定投入要素的生產(chǎn)效率。規(guī)模效率反映的是實際規(guī)模與最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模的差距。一般認(rèn)為：綜合技術(shù)效

3、率=純技術(shù)效率×規(guī)模效率。綜合技術(shù)效率是對決策單元的資源配置能力、資源使用效率等多方面能力的綜合衡量與評價，純技術(shù)效率是企業(yè)由于管理和技術(shù)等因素影響的生產(chǎn)效率，規(guī)模效率是由于企業(yè)規(guī)模因素影響的生產(chǎn)效率。綜合技術(shù)效率=1，表示該決策單元的投入產(chǎn)出是綜合有效的，即同時技術(shù)有效和規(guī)模有效。純技術(shù)效率=1，表示在目前的技術(shù)水平上，其投入資源的使用是有效率的，未能到達(dá)綜合有效的根本原因在于其規(guī)模無效。因此，其改革的重點在于如何更好地發(fā)揮其規(guī)模效益。純技術(shù)效率是制度和管理水平帶來的效率，而規(guī)模效率是指在制度和管理水平一定的前提下，現(xiàn)有規(guī)模與最優(yōu)規(guī)模之間的差異。 技術(shù)效率是考察一個企業(yè)生產(chǎn)管理方式

4、和資本投入產(chǎn)出效率的主要依據(jù)。技術(shù)效率水平的上下是衡量企業(yè)生產(chǎn)和管理效率水平的重要標(biāo)準(zhǔn)，對其科學(xué)測算和分析是提高生產(chǎn)經(jīng)營效率和改良生產(chǎn)管理方式的前提。本文旨在運用DEA方法對證券公司技術(shù)效率進(jìn)行分析，尋找相對低效的公司的共同特征及其內(nèi)在原因。以期幫助經(jīng)營管理低效的證券公司進(jìn)行改革，使中國證券業(yè)得到更好的開展。 二、模型選擇及數(shù)據(jù)選取 模型的選擇。DEA方法處理多輸入，特別是多輸出的問題的能力是具有絕對優(yōu)勢的。并且，DEA方法不僅可以用線性規(guī)劃來判斷決策單元對應(yīng)的點是否位于有效生產(chǎn)前沿面上，同時又可獲得許多有用的管理信息。因此，它比其他的一些方法優(yōu)越，用處也更廣泛。DEA也稱數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，是由

5、運籌學(xué)家A.Charnes和Cooper等學(xué)者在“相對效率評價概念根底上開展起來的一種新的系統(tǒng)分析方法。DEA是一種非參數(shù)分析方法，與隨機前沿分析法即SFA不同。隨機前沿分析法是通過構(gòu)建隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)，建立在諸多條件假設(shè)以及設(shè)定模型的根底上的一種方法，而非參數(shù)DEA法摒棄了參數(shù)方法中函數(shù)形式需要事先假定、參數(shù)估計的有效性和合理性需要檢驗等多方面問題，在效率計算上的運用更為普遍。 在DEA方法中有“投入導(dǎo)向和“產(chǎn)出導(dǎo)向兩種效率分析模型。“投入導(dǎo)向反映的是在至少已給定的產(chǎn)出水平的情況下，決策單位采用最小投入的能 力。“產(chǎn)出導(dǎo)向反映的是在不需要更多已給定的投入水平的情況下，決策單位獲 取最大產(chǎn)出的

6、能力。證券公司屬于投入導(dǎo)向型，故本文使用的均是：“投入導(dǎo)向型的DEA模型進(jìn)行分析。 樣本的選擇。由于資料來源的限制，未能選取全部的證券類上市公司進(jìn)行比擬，而是選取了具有代表性的規(guī)模與業(yè)績比擬靠前的16家上市的證券公司作為決策單元，分別是方正證券、宏源證券、中信證券等16家進(jìn)行橫向比擬。 變量的選取。我們選取的輸入指標(biāo)為2個，輸出指標(biāo)為3個，選擇16家重點上市公司作為決策單元。樣本容量大于投入與產(chǎn)出指標(biāo)之積的2倍，可以認(rèn)為該DEA評價結(jié)果具有合理的區(qū)分度，同時決策單元均為滬深兩市上市的證券公司，滿足DEA分析的同質(zhì)性要求。選取了凈資產(chǎn)、營業(yè)總本錢為輸入指標(biāo)，它涉及證券公司的經(jīng)營規(guī)模和根底實力，具

7、有代表性。選取手續(xù)費及傭金凈收入、凈利潤、利息收入為輸出指標(biāo)。手續(xù)費及傭金收入是證券公司獲得的一項非常重要的收益，是證券公司的主要收入來源，進(jìn)行橫向比擬有很大的意義。樣本數(shù)據(jù)來源于上市公司2021年財務(wù)報告和萬潮網(wǎng)的2021年報統(tǒng)計數(shù)據(jù)。 三、實證研究 本文選用16家上市的證券公司2021年度相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，DEA數(shù)據(jù)分析軟件采用的是DEAP2.1，中國16家證券公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率的程序運行結(jié)果表1。 表1 16家證券上市公司整體技術(shù)效率 DMU 簡稱 技術(shù)效率 純技術(shù)效率 規(guī)模效率 規(guī)模收益狀況 1 方正證券 1 1 1 - 2 光大證券 0.924 1 0.924 dr

8、s 3 宏源證券 0.857 0.924 0.927 drs 4 東北證券 0.765 0.791 0.966 irs 5 國元證券 0.875 0.924 0.948 irs 6 國海證券 1 1 1 - 7 廣發(fā)證券 0.855 0.859 0.995 irs 8 長江證券 1 1 1 - 9 山西證券 0.944 1 0.944 irs 10 西部證券 0.929 1 0.929 irs 11 中信證券 0.896 1 0.896 drs 12 海通證券 1 1 1 - 13 招商證券 0.877 0.883 0.993 irs 14 興業(yè)證券 0.866 0.871 0.994 irs

9、 15 東吳證券 0.764 0.785 0.972 irs 16 華泰證券 1 1 1 - 各項指標(biāo)均值 0.635 0.82 0.781 注：“drs：規(guī)模報酬遞減；-：規(guī)模報酬不變；irs：規(guī)模報酬遞增 技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率分析。從表中可以看出，技術(shù)效率的均值為0.635，看出中國上市證券公司整體的技術(shù)效率不高。2021年證券行業(yè)上市公司中處于技術(shù)效率生產(chǎn)前沿面的有：方正證券、國海證券、長江證券、海通證券、華泰證券共五家公司，這五家公司反映技術(shù)效率指標(biāo)的綜合指標(biāo)如平均數(shù)，占樣本總數(shù)的31.2%。說明這幾家公司在技術(shù)效率方面到達(dá)了相對最優(yōu)的水平。東北證券、東吳證券、興業(yè)證券等11

10、家證券公司的綜合數(shù)據(jù)顯示投入的資源沒有得到很好的產(chǎn)出，存在公司管理不當(dāng)，資源沒有充分利用，存在浪費的問題，應(yīng)該改良生產(chǎn)技術(shù)和管理水平，增加自主開發(fā)產(chǎn)品能力。處在純技術(shù)效率前沿面上的有：方正證券、光大證券等9家證券公司，占一半以上。 但是仍有多家證券公司沒有到達(dá)純技術(shù)效率。在11家技術(shù)無效率的證券公司中，其技術(shù)無效率來自于純技術(shù)效率有效但是規(guī)模無效率的有光大證券、山西證券、西部證券、中信證券四家證券公司，這說明這4家證券公司在不考慮規(guī)模因素影響的情況下其技術(shù)有效率，但由于其經(jīng)營規(guī)模不合理導(dǎo)致了公司整體效率的低下。對于規(guī)模無效率的4家公司在提高規(guī)模效率的方式上會有很大的區(qū)別。在這4家證券公司中，只

11、有光大證券是規(guī)模報酬遞減的，其余是規(guī)模報酬遞增的。因此，對于規(guī)模報酬遞減的光大證券而言，盡管純技術(shù)有效率，說明有技術(shù)優(yōu)勢，過大的規(guī)模和業(yè)務(wù)的復(fù)雜化加大了經(jīng)營協(xié)調(diào)上的困難與本錢，反而降低了公司的規(guī)模效率。其余3家規(guī)模報酬遞增的證券公司而言，可通過適當(dāng)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模來實現(xiàn)規(guī)模效率進(jìn)而提高證券公司整體上的技術(shù)效率。 投影分析。為了進(jìn)一步的研究證券公司技術(shù)效率較低的原因，本文引用相對投影分析。相對投影分析通過調(diào)整非DEA有效的決策單元的輸入、輸出數(shù)值到達(dá)前沿面上的投影值，使決策單元到達(dá)DEA有效。投影分析既明確了決策單元非有效的原因，又為非DEA有效決策單元的生產(chǎn)活動提供相應(yīng)的改良方法，對證券公司決策者

12、有很大的幫助。本文以東北證券為例進(jìn)行分析，下面的表為其運行結(jié)果： Results for firm：4 Technical efficiency=0.791 Scale effciency =0.966 PROJECTION SUMMARYvariable original value Radial movement slack movement projected value 1 108920.06 0 0 108920.06 2 48005.74 0 0 48005.74 3 16687.08 0 5413.98 22101.06 1 736491.41 -153771.502 0 582

13、719.908 2 120016.44 -25058.145 0 94958.295 由表可知，規(guī)模效率=0.966：規(guī)模報酬應(yīng)該遞增。東北證券在出現(xiàn)了產(chǎn)出缺乏的現(xiàn)象，第三個產(chǎn)出應(yīng)該比現(xiàn)在增加5413.98。第一個投入要素有投入冗余153771.502，第二個投入要素又投入冗余25058.145，也就是東北證券在凈資產(chǎn)的投入上可以減少153771.502，在營業(yè)總本錢上可以減少25058.145，這說明在證券公司經(jīng)營過程中存在巨大的浪費現(xiàn)象，我國證券業(yè)急需提高。所以東北證券要到達(dá)DEA有效，應(yīng)該縮減凈資產(chǎn)和營業(yè)總本錢，合理利用當(dāng)前資源，進(jìn)行綜合整合，提高經(jīng)營效率和規(guī)模效率。 四、結(jié)論及政策性建

14、議 結(jié)論。我國中國上市證券公司技術(shù)效率的均值為0.635，反映出中國證券公司整體的技術(shù)效率不高。2021年證券行業(yè)上市公司中處于技術(shù)效率生產(chǎn)前沿面的有共五家公司，占樣本總數(shù)的31.2%，比例還是非常小的，說明我國證券公司在技術(shù)效率方面需要提高。東北證券、東吳證券、興業(yè)證券等11家證券公司投入的資源沒有得到很好的產(chǎn)出，存在公司管理不當(dāng)，資源沒有充分利用，存在浪費的問題，應(yīng)該改良生產(chǎn)技術(shù)和管理水平，增加自主開發(fā)產(chǎn)品能力。對規(guī)模效益遞增的公司應(yīng)有增加投入的積極性，只有適度規(guī)模的經(jīng)營能力才能獲得較高效益，同時改善上市公司的純技術(shù)效率水平，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)出。政府要加強政策扶持，提供有利于證券業(yè)市場開展的條

15、件。在11家技術(shù)效率較低的證券公司中，其技術(shù)效率較低來自于純技術(shù)效率有效但是規(guī)模無效率的有4家證券公司，在不考慮規(guī)模因素影響的情況下其技術(shù)有效率，但由于其經(jīng)營規(guī)模不合理導(dǎo)致了公司整體效率的低下。因此，對于這4家證券公司而言，內(nèi)部經(jīng)營改善的重點是提高證券公司經(jīng)營的規(guī)模效率而非純技術(shù)效率。當(dāng)前有很多公司存在資源浪費的現(xiàn)象，如何提高經(jīng)營本錢利用率，提高技術(shù)效率，改善內(nèi)部經(jīng)營是當(dāng)前證券業(yè)急需解決的難題。 建議。許多公司存在管理不當(dāng)，這就需要提高整個公司的管理水平，提高公司員工的綜合素質(zhì)，定期組織培訓(xùn)等等一些措施。對于規(guī)模報酬遞減的公司，規(guī)模過大和業(yè)務(wù)復(fù)雜加大了經(jīng)營的困難，造成本錢過大，利潤降低，所以合

16、理縮小經(jīng)營規(guī)模，資源充分利用，減少一些不必要的投入等一些方式來實現(xiàn)規(guī)模效率，從而提高整體上的技術(shù)效率，是非常必要的。對于規(guī)模報酬遞增的公司，采取加強市場拓展，學(xué)習(xí)國外的先進(jìn)技術(shù)，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，提高凈利潤和凈資產(chǎn)規(guī)模。政府要做好監(jiān)管工作，政府在這里要起到良好的引導(dǎo)作用，出臺一些有助于證券業(yè)開展的政策，做好調(diào)研，為企業(yè)出謀劃策，為企業(yè)開展創(chuàng)造良好的環(huán)境，做好證券企業(yè)資金的監(jiān)督工作。另外，企業(yè)要加強資金管理能力，外部監(jiān)管只能是起到輔助的作用，證券企業(yè)應(yīng)當(dāng)從內(nèi)部進(jìn)行制度改革，全方位的提高自己的能力，加強面對市場的能力，進(jìn)一步提高自己的效勞能力。公司要加強內(nèi)部經(jīng)營的改善，減少資源浪費。科技是第一生產(chǎn)力，提高自己的技術(shù)水平，增進(jìn)效益。通過投影分析可以看到，一些證券公司存在產(chǎn)出缺乏的現(xiàn)象，凈資產(chǎn)和營業(yè)總本錢存在浪費，應(yīng)該合理利用當(dāng)前資源，投入應(yīng)適當(dāng)，以最大效率來進(jìn)行，進(jìn)行綜合整合，提高自己的競爭力，提高經(jīng)營效率和規(guī)模效率。 參考文獻(xiàn)： 【1】 魏權(quán)齡.數(shù)據(jù)包絡(luò)分析M.科學(xué)出版社，2004. 【