1、第二章 金融脆弱性分析（p31p65）第一節 金融脆弱性生成的內在機制第二節 金融自由化與金融脆弱性第三節 金融脆弱性的現實表現與金融危機第四節 中國的金融脆弱性與金融危機從傳統信貸市場和金融市場兩方面來分析金融脆弱從傳統信貸市場和金融市場兩方面來分析金融脆弱性生成的內在機制性生成的內在機制:首先，金融脆弱性有狹義和廣義概念之分。狹義的金融脆弱性是指金融業高負債經營的行業特點決定的更易失敗的本性，有時也稱之為“金融內在脆弱性”。廣義的金融脆弱性簡稱為“金融脆弱”，是指一種趨于高風險的金融狀態，泛指一切融資領域中的風險積聚，包括信貸融資和金融市場融資。其次，信息不對稱概括為金融脆弱性之源 。信貸

2、市場上的脆弱性主要來自于借貸雙方的信息不對稱性，這會導致金融機構資產選擇過程中的內在問題以及儲戶的信心問題，生成金融脆弱性。另一方面私人信用創造機構特別是商業銀行和其他相關的貸款人的內在特性（周期性危機和破產浪潮），而銀行部門的困境又被傳遞到經濟體的各個組成部分，產生經濟危機。金融市場上的脆弱性主要來自于資產價格的波動性及波動性的聯動效應。金融自由化在相當程度上激化了金融固有的脆弱性金融自由化在相當程度上激化了金融固有的脆弱性：金融自由化主要集中在價格的自由化、業務經營自由化、市場準入自由化和資本流動自由化四個方面。推行金融自由化政策以后，由于貸款上限的解除，銀行就有可能為了獲取高回報而對高風

3、險客戶融資。同時，企業居民所面臨的融資約束得到有效緩解，其對債務的依賴程度提高了，負債率隨之上升。在很多國家，金融自由化的同時，對國際資本流動的限制也解除了，這促使金融中介會從國際金融市場借入外資用于向國內借款人放貸，大型企業則直接從國際金融市場融資，而銀行和企業又沒有足夠的能力進行外匯保值，從而承擔高額外匯風險。金融自由化以后，銀行和其它金融機構獲得了更多的行動自由，增多了其冒險的機會，這樣就增大了金融體系的脆弱性。 1 1，利率自由與金融脆弱：利率自由與金融脆弱：利率自由化的階段性風險是指在利率放開管制的初期，商業銀行不能適應市場化利率環境所產生的金融風險。利率自由化通過兩種途徑加重了商業

4、銀行的風險：一是利率自由化后，利率水平顯著升高危及宏觀金融穩定；二是利率自由化后，利率水平的變動不居，長期在管制狀態環境生存的商業銀行還來不及發展金融工具來規避利率風險。利率自由化的恒久性風險，即是通常所講的利率風險。與階段性風險不同，利率風險源自市場利率變動的不確定性，具有長期性和非系統性，只要實行市場化利率，就必然伴隨有利率風險，各商業銀行承受利率風險的大小取決于其風險管理水平。在商業銀行所面臨的四類基本風險信用風險、利率風險、流動性風險和匯率風險中，利率風險逐漸成為最主要的風險。 2 2，業務經營自由與金融脆弱，業務經營自由與金融脆弱：金融自由化的另一項主要措施是放松金融機構業務范圍的限

5、制，使得金融業由分業經營走向合業經營。最常見的合業經營是銀行業與證券業的融合。商業銀行與證券業混合經營的最基本的風險在于：證券業以高風險著稱，銀行業參與證券業一旦股市崩盤，銀行必然會發生巨額虧損。 而銀行經營證券的資金主要來源于客戶存款，銀行投機失敗將無法應對客戶的存款提取。這等于是讓客戶或存款保險機構去承擔證券投資失敗的風險，卻不享受證券投機成功所帶來的利潤收益。業務經營自由化的另一個突出微觀表現是金融產品的創新以及隨之而來的金融產品多樣化。在各種創新金融產品中，又以衍生金融產品的風險最大。金融創新在整體上有增加金融體系脆弱性的傾向。 3 3，機構準入自由與金融脆弱，機構準入自由與金融脆弱：

6、機構準入自由包括兩個方面：一是放寬本國金融機構開業的限制；二是對外開放，允許外資金融機構準入。兩個方面的結果，都是銀行競爭的加劇，降低了銀行特許權價值。機構準入自由后，導致更高的資本充足率和外資銀行參與度(外資銀行資產占全部銀行總資產之比)以及低的市場集中度(最大三家銀行資產與全部銀行總資產之比)和資本收益率，銀行特許權價值的確降低了，進而銀行脆弱性加大。 4 4，資本自由流動與金融脆弱，資本自由流動與金融脆弱：國際資本流入的沖擊，大致有這樣一些負面影響。新興市場國家的經濟總量小，工業體系不完整，巨額外資流入后，只能大量流向房地產等非生產和金融貿易部門，導致經濟泡沫。資本流動的負面影響主要不在

7、于其規模，而在于資本流動方向的突然改變，對實體經濟的打擊不言而喻 。 金融機構的脆弱，最基本的衡量手段是清償力，即銀行資產與負債之差。不良資產比率是金融脆弱性的主要指標。然而，銀行家具有天生地掩蓋其資產質量的動機，銀行資產負債表所反映的資產質量常常是被高估了的。商業銀行的盈利能力下降、銀行頻繁要求流動性支持、管理方面的弱點、內外部控制方面的缺陷也能暗示金融脆弱性。金融脆弱與金融危機的聯系與區別金融脆弱與金融危機的聯系與區別：金融脆弱性有狹義和廣義概念之分。狹義的金融脆弱性是指金融業高負債經營的行業特點決定的更易失敗的本性，有時也稱之為“金融內在脆弱性”。廣義的金融脆弱性簡稱為“金融脆弱”，是指

8、一種趨于高風險的金融狀態，泛指一切融資領域中的風險積聚，包括信貸融資和金融市場融資。金融危機是全部或大部分金融指標利率、匯率、資產（證券、房地產）價格、企業償債能力（破產數）和金融機構倒閉數的急劇、短暫和超周期的惡化，便意味著金融危機的發生。按照規范的分類法，金融危機可以分為貨幣危機、銀行危機、債務危機和系統性金融危機四種基本類型。 金融脆弱不僅包括可能的損失，還包括已經發生的損失，它一般表現在內在。金融危機是對社會經濟已經有實質性損害其表現形式是外在的。金融脆弱與金融危機的聯系是：金融體系已經產生某種弊病，而其害伴隨著民眾損失。其區別在于：金融脆弱，僅僅表明金融已經具有不穩定性，它還不等于金

9、融危機，由金融脆弱到金融危機還有個演化過程。金融脆弱只有積累到一定程度，方會發生金融危機。并且最終在何時發生危機，還需要某個或某些“觸發點”假若金融機構本身經營穩健，儲戶就不會去擠兌。或者金融機構有充足的資本，也能打消儲戶的疑慮。顯然債務的期限結構越短，債務資本比率越高，金融體系就越脆弱、經濟潛在不穩定的看法就越普遍，金融危機發生的可能性也就越大。中國的金融脆弱中國的金融脆弱：必須明確，金融業的脆弱性具有內在性。然而由于金融業是憑籍信譽而生存，無論是微觀金融組織本身還是一國金融當局，都諱言本機構或本國金融業的脆弱。對外開放以前以至80年代，中國金融業對于外界完全是一個黑箱，透明度極低。90年代

10、以后，以化解金融風險為名，我國銀行業的不良資產狀況逐漸有所披露。國際社會也有中國金融已相當脆弱的輿論。1995年以后，中國出現若干全國性非銀行金融機構破產以及一家股份制商業銀行倒閉，中國金融的脆弱性日益顯化。 中國金融脆弱的主要方面：中國金融脆弱的主要方面： 1、商業銀行體系是一國金融體系的主體，商業銀行所積累的不良資產是金融脆弱的最主要標志。 2、我國資本市場方面，上市公司普遍業績不良，資本市場的繁榮缺乏實體支持基礎。市場發育不良與秩序混亂并存，前者如市場發展不平衡、覆蓋范圍不全、機構投資者不足、股民保證金被大量挪用，后者如市場“泡沫”過大、違規炒作嚴重、中小投資者利益無從保護，結果導致投資者對資本市場缺乏信心。資本市場的運作主體證券公司不僅普遍地參與和實施證券欺詐，自身基礎也極為脆弱。 3、對外金融交易方面，盡管實行外匯管制，仍發生大規模的資本外逃。 4、隱性外債大量存在。 中國金融脆弱性與金融市場化的關聯：中國金融脆弱性與金融市場化的關聯： 中國金融脆弱性的主因在于金融、經濟改革的不規范性與不徹底性,非市場化之過。在1978年以前，中國人民銀行集金融管理權與金融業務權于一身，而且獨家壟斷全部