1、資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授資產運營資產運營復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授資產經營講義大綱資產經營講義大綱u一、資產經營概念與特征一、資產經營概念與特征u二、資產經營與企業擴張u三、資產經營主要方面資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授一、資產經營概念與特征一、資產經營概念與特征u1、資產概念與類型、資產概念與類型u2、資產經營的概念與特征u3、資產經營主要內容與目的資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大

2、學管理學院芮明杰教授芮明杰教授1、資產概念與類型、資產概念與類型u資產是某一特定主體由于過去的交易或資產是某一特定主體由于過去的交易或事項而獲得或控制的可預期的未來經濟事項而獲得或控制的可預期的未來經濟利益。利益。美國財務會計準則委員會。美國財務會計準則委員會。u一項資產所體現的未來的經濟利益是直一項資產所體現的未來的經濟利益是直接或間接帶給企業現金或現金等價物的接或間接帶給企業現金或現金等價物的潛能。潛能。國際會計標準委員會。國際會計標準委員會。u資產是企業擁有或者控制的能以貨幣計資產是企業擁有或者控制的能以貨幣計量的經濟資源，包括各種財產、債權和量的經濟資源，包括各種財產、債權和其他權利。

3、其他權利。中國企業會計準則。中國企業會計準則。資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授資產的基本特征資產的基本特征u資產必須是企業擁有或者控制的。資產必須是企業擁有或者控制的。u資產可以用貨幣計量。資產可以用貨幣計量。u資產可以給企業帶來經濟效益的經濟資資產可以給企業帶來經濟效益的經濟資源。源。從法學角度看：資產就是一種權利，從法學角度看：資產就是一種權利，財產權利和產權權利。財產權利和產權權利。資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授智力資產：智力資產： 以知識和智力為基礎的資產以知識和智力為基礎的資產u有兩大類：具有財

4、產權利智力財產沒有財產權利知識u智力財產：專利、商標、版權、注冊設計等。u知識資產：聲譽、商譽、組織、個人網絡、個人技能等。資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授資產的形成資產的形成u資產是通過投資形成資產是通過投資形成u企業取得資產的行為稱之為投資。企業取得資產的行為稱之為投資。u為了取得這些資產所必須的支付，稱之為了取得這些資產所必須的支付，稱之為為“資本資本”。資本是資產的價值形式，資產是資本資本是資產的價值形式，資產是資本的載體，資本是能夠帶來價值的資源。的載體，資本是能夠帶來價值的資源。資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明

5、杰教授芮明杰教授 非 金 融 性生 產 要 素原 材 料勞 動 力土 地技 術信 息公 司管 理與 經營 的職 能金 融 市 場股 票債 券其 他 有 價證 券金 融 資 產 股 本流 動 資 產 信 用 融 資固 定 資 產無 形 資 產 或其 他 資 產 權 益 融 資購 入 實 物 資 產付 出 資 本購 入 金 融 資 產付 出 資 本圖圖1：資產與資本之間關系圖：資產與資本之間關系圖資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授 固定資產：建筑物、機器設備等 實物形式資產 流動資產：現金、應收帳款、存貨等 有形資產 資本形式資產：債券、股票 資產 財務產

6、權：土地使用權 RD 無形資產 商譽 智力資產 知識產權：商標、專利、版權 知識、聲望、組織與個人網絡等圖圖2：公司資產的基本構成圖：公司資產的基本構成圖資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授一、資產經營概念與特征一、資產經營概念與特征u1、資產概念與類型u2、資產經營的概念與特征、資產經營的概念與特征u3、資產經營主要內容與目的資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授2、資產經營概念與特征、資產經營概念與特征u概念：概念：企業對其可以支配的經企業對其可以支配的經濟資源和生產要素進行運籌、謀濟資源和生產要素進行運籌、謀劃

7、和優化配置，以實現最大限度劃和優化配置，以實現最大限度資產增值目標的過程。資產增值目標的過程。u特征：特征：資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授資產經營的特征資產經營的特征uA、資產經營的對象資產經營的對象：證券化了的物化資本；如股票可按證券化操作的物化資本，如股權、財產權可轉化為股權、財產權的有形資產、無形資產uB、資產經營的核心問題、資產經營的核心問題：如何通過優化配置企業資產、提高資產運作效率，確保企業發展與資本增值。uC、資產經營的主要活動形式資產經營的主要活動形式：投資、出售或購入產權或資產資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學

8、院芮明杰教授芮明杰教授資產經營的特征資產經營的特征uD、資產經營的收益資產經營的收益：生產要素優化組合后生產率提高或市場份額擴大帶來收益生產率或市場份額擴張后，資產市場價值的增加帶來的收益uE、資產經營重視資產的配置和使用而非資產經營重視資產的配置和使用而非占有，是一種開放式經營。占有，是一種開放式經營。uF、資產經營有效性依賴良好的產權市場、資產經營有效性依賴良好的產權市場、證券市場、資本市場。證券市場、資本市場。資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授一、資產經營概念與特征一、資產經營概念與特征u1、資產概念與類型u2、資產經營的概念與特征u3、資產經營

9、主要內容與目的、資產經營主要內容與目的資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授3、資產經營主要內容與目的、資產經營主要內容與目的u企業總體發展戰略確定企業總體發展戰略確定u企業資產配置及經營業績評估、選企業資產配置及經營業績評估、選擇新方式、途徑擇新方式、途徑u資本籌措決策資本籌措決策u存量調整與增量調整存量調整與增量調整資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授 股東股東 公司負債公司負債 母公司股本金母公司股本金 注冊資本注冊資本 資本公積資本公積 母公司全部資產母公司全部資產 其它運用其它運用 投入投入 A 子公司股本

10、金子公司股本金 B 子公司股本金子公司股本金 子公司負債子公司負債 子公司負債子公司負債 注冊資本注冊資本 資本公積資本公積 注冊資本注冊資本 資本公積資本公積 子公司全部資產子公司全部資產 子公司全部資產子公司全部資產 其它運用其它運用 孫公司股本金孫公司股本金 注冊資本資本公積注冊資本資本公積 孫公司負債孫公司負債 孫公司全部資產孫公司全部資產 其它運用其它運用圖圖3：企業資產的基本產權構成：企業資產的基本產權構成資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授產權的概念產權的概念u產權是一個社會所強制實施產權是一個社會所強制實施的選擇，一種經濟品的使用的選擇，

11、一種經濟品的使用的權利的權利A 阿爾頓阿爾頓u產權包括一個人或其他人收產權包括一個人或其他人收益或受損的權利益或受損的權利H 德姆德姆塞茲塞茲u產權代表了與產權客體處置產權代表了與產權客體處置相關的一組權利，反映了不相關的一組權利，反映了不同利益主體對同一資產的占同利益主體對同一資產的占有、使用、收益和處分的權有、使用、收益和處分的權益，是涵蓋一組權利的整體，益，是涵蓋一組權利的整體，或稱為權利體系或稱為權利體系u資產與權益可分，導資產與權益可分，導致了產權概念產生，致了產權概念產生，產權體系發展形成產權體系發展形成u產權權能體系產權權能體系資產的歸屬權歸屬權資產的占有權占有權資產的使用權使用

12、權資產的收益權收益權資產的處分權處分權資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授資產經營的市場、動機及目的資產經營的市場、動機及目的u資產經營的市場資產經營的市場證券市場產權交易市場擴張發展的動機u資產經營的動機資產經營的動機追求利潤最大化的動機求生存的動機擴張發展的動機u資產經營的目的資產經營的目的經營協同的目的財務合理目的實現企業發展戰略目的市場競爭優勢目的發展壯大本企業核心競爭力資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授資產經營講義大綱資產經營講義大綱u一、資產經營概念與特征u二、資產經營與企業擴張二、資產經營與企業擴張

13、u三、資產經營主要方面資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授二、資產經營與企業擴張二、資產經營與企業擴張u1、企業擴張方式、企業擴張方式u2、企業擴張機制u3、資產擴張機制的表現方式資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授1、企業擴張方式、企業擴張方式u企業自我積累投資企業自我積累投資新建方式擴大生產新建方式擴大生產經營能力經營能力u通過資產經營聚集通過資產經營聚集資本獲得行業內原資本獲得行業內原有生產經營能力有生產經營能力u參加或組建戰略聯參加或組建戰略聯盟盟u企業自我積累擴張：企業自我積累擴張：特點特點：靠自己利潤積

14、累滾動擴張優點優點：低風險、穩定缺點缺點：擴張緩慢、機會錯過、競爭力弱資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授1、企業擴張方式、企業擴張方式u企業聚集式擴張企業聚集式擴張特點特點：通過上市、收購、兼并、重組等迅速增加資本實力擴張優點優點：擴張快，使用他人資產，競爭力增強缺點缺點：約束力大，風險大u戰略聯盟式擴張戰略聯盟式擴張特點：特點：共同做大市場，分享市場，從而有所擴張優點優點：節約成本，不正面對抗，有利共同發展缺點缺點：市場份額獲得仍與實力有關，協調困難資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授二、資產經營與企業擴張二、

15、資產經營與企業擴張u1、企業擴張方式u2、企業擴張機制、企業擴張機制u3、資產擴張機制的表現方式資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授2、資產擴張機制、資產擴張機制u資產擴張機制：指企業所擁有的資產擴張沖動資產擴張機制：指企業所擁有的資產擴張沖動及行為可能的內在根源與機理。及行為可能的內在根源與機理。u資產擴張機制根源于企業制度資產擴張機制根源于企業制度：股份有限公司、有限責任特性每股面額小公開經營便于監督實體資產的證券化、股權化u資產擴張的好處：資產擴張的好處：增強競爭力，抵抗經濟波動的能力改善股本結構與業績提高無形資產為證券市場創造投資熱點有助于核心能

16、力強化與發展資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授二、資產經營與企業擴張二、資產經營與企業擴張u1、企業擴張方式u2、企業擴張機制u3、資產擴張機制的表現方式、資產擴張機制的表現方式資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授3、資產擴張機制的表現方式、資產擴張機制的表現方式u資產擴張機制的表資產擴張機制的表現方式：現方式：投資控股增資擴股注資擴張股權置換u投資控股：投資控股：通過層層控股方式，通過層層控股方式，使自己少量的資本使自己少量的資本控股社會大量的資控股社會大量的資本并使之為實現企本并使之為實現企業目標而服務。業目

17、標而服務。資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授中信（香港集團）泰富發展有限公司中信泰富永新企業持股7.81%港龍航空國泰航空澳門電訊恒昌企業其他企業1986年控股64.7%，后減持為49%發行新股，籌集收購資金收購收購易名持股46%持股12.1%持股20%19891990199119911991-19921993香港中信泰富擴張香港中信泰富擴張資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授3、資產擴張機制的表現方式、資產擴張機制的表現方式u增資擴股增資擴股發行新股，擴大股本規模，進而擴張配股，增加股本規模，進而擴張吸收式合并

18、，擴大股本規模，進而擴張上海紡織控股三槍集團海螺服飾民光國際菊花紡織上海龍頭股份十七棉社會公眾國家股東定向擴股5.29億元 3.74億元增發12000萬股1.5億元上海龍頭股份重組及擴股上海龍頭股份重組及擴股資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授3、資產擴張機制的表現方式、資產擴張機制的表現方式u注資擴張注資擴張公司A未來收益獲得資本購買新舊股東優良資產賦予出資配股注入公司B公司A擴張至B 獲得資本進一步發展增加未來收益新舊股東賦予出資配股資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授上海實業歷次注資情況一覽表上海實業歷次注資

19、情況一覽表南洋兄弟南洋兄弟煙草煙草100%上海延安路投上海延安路投資資 9.8 億港億港元，元，50.2%永發印務永發印務91.48%上 海 交 通 電上 海 交 通 電器，器，30%，投，投資資 8200 萬港萬港元元上海家化上海家化51%上海光明乳業上海光明乳業50%，投資，投資1.14 億港元億港元東方商廈東方商廈51%， 投資， 投資7300萬港元萬港元上海三維上海三維51%上海匯眾汽車上海匯眾汽車50%， 投資， 投資 15.4億港元億港元上海市內上海市內環及南北環及南北高架橋投高架橋投資資 6 億美億美元元（約（約46.45 億港億港元）元）100%上市注冊上市注冊 96年年5月月

20、首次注冊首次注冊 96年年11月月二次注資，二次注資，97年年4月月上海實業歷年注資發展情況上海實業歷年注資發展情況資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授股權置換：股權置換：通過股權置換，使股本擴張，或股本結構通過股權置換，使股本擴張，或股本結構優化，或籌資以使企業資產的流動性加強，使企業更好地發展。優化，或籌資以使企業資產的流動性加強，使企業更好地發展。u置換方式：置換方式：股權對換 甲企業 乙企業股權抵押籌資集團公司注冊 成立澳大利亞投資公司在澳上市帶有中國 概念增發新股股權置換控股51%企業工廠子公司甲、乙100%控股子公司甲子公司乙子公司丙開發區發

21、展開發區發展欲投資欲投資資產劃撥投資資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授三、資產經營主要方面三、資產經營主要方面u1、產權權益經營、產權權益經營u2、實體資產經營、實體資產經營u3、無形資產經營、無形資產經營u1、產權權益經營、產權權益經營股權重組股權重組債務安排債務安排資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授1、產權權益經營、產權權益經營：股權重組形式之一：股權重組形式之一u規模/效益u擴張擴張：兼并和收購兼并和收購發盤收購發盤收購聯營公司聯營公司例：可口可樂公司例：可口可樂公司的的 擴張擴張 通過兼并、收購鞏固競爭

22、優勢地位，追求壟斷利潤購進密紐特冷凍果汁公司購進密紐特冷凍果汁公司購進鄧根食品公司購進鄧根食品公司購進化學溶液公司，開購進化學溶液公司，開始水凈化系統的業務始水凈化系統的業務購進了泰勒釀酒公司：購進了泰勒釀酒公司：成為世界第五大成為世界第五大 酒商酒商購進普萊斯托產購進普萊斯托產品公司品公司 ；增加生；增加生產包裝材料產包裝材料收購了哥倫比亞制片公司收購了哥倫比亞制片公司使者通信公司的全部產權使者通信公司的全部產權購入默蕪格里購入默蕪格里芬制作公司芬制作公司19606470778586時間時間圖：可口可樂公司的資本擴張圖：可口可樂公司的資本擴張資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管

23、理學院芮明杰教授芮明杰教授1、產權權益經營：、產權權益經營：股權重組形式之二股權重組形式之二u售出：售出：分拆：母股換成子股、完全拆產分股資產剝離股權切離例：廣電股份資廣電股份資產剝離重組產剝離重組上海儀電控股上海廣電股份上無四廠上無十八廠國家轉劃77%股上海廣電集團上海廣電股份上無四廠上無十八廠零價格收購零價格收購新組建新組建破產破產資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授1、產權權益經營、產權權益經營u公司控制公司控制溢價購回股票停滯協議：反接管條款修訂代表權爭奪u所有權結構變更所有權結構變更交換發盤股票回購轉為非上市公司杠桿收購u債務安排方式債務安排方

24、式債轉股三角置換 債務的股權抵押債務托管企業分拆例：北京控股的業務架構例：北京控股的業務架構資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授北京控股的股東及業務架構北京控股的股東及業務架構北京市政府京泰集團100%大部分為北京市政府所屬的其他機構（包括屬下八家企業的母公司） BeiJing Enterprise Investment Limited （于英屬處女群島注冊成功）50.37%49.36%策略投資者在港上市的北京控股公眾投資者69%25%6%北京麥當勞 三元食品王府井百貨集團八達嶺旅游燕京啤酒公司首都高速公路公司建國飯店西餐食品新景食品商住物業BISC通信

25、公司100%40%95%95%95%80%75%49.52%95%50%0.61%50.5%資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授三、資產經營主要方面三、資產經營主要方面u1、產權權益經營、產權權益經營u2、實體資產經營、實體資產經營u3、無形資產經營、無形資產經營u2、實體資產經營、實體資產經營實體資產運營的核心租賃托管資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授2、實體資產運營、實體資產運營u實體資產運營實體資產運營的核心的核心培養強化核心能培養強化核心能力，獲得市場競力，獲得市場競爭優勢（見右圖）爭優勢（見右圖）u租賃

26、租賃u托管托管內部管理型戰略內部管理型戰略外部交易型戰略外部交易型戰略企業核心能力企業核心能力 核心產品核心產品最終產品最終產品兩種戰略與企業核心能力兩種戰略與企業核心能力資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授2、實體資產運營、實體資產運營u租賃租賃是在一定時期內發生的承租人擁有企業法人財產使用權的契約行為如承包經營。租賃成敗在于雙方契約中分成方式u托管托管企業將其實體資產委托他人經營管理，受托經營者即受托方通過對被托管企業或其部分資產的運營獲取報酬。u1990年10月，東西兩德統一。德國政府行為了盡快實現兩德經濟融合，成立托管局，處理東德的國有企業。u做

27、法：將國有企業分成好、需要整頓、差三類企業。例：見右好的企業有市場，有競爭力招標進行產權轉讓整頓企業委托管理或租賃承包，改善經營差的企業，無市場停業、關閉、破產資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授三、資產經營主要方面三、資產經營主要方面u1、產權權益經營、產權權益經營u2、實體資產經營、實體資產經營u3、無形資產經營、無形資產經營u3、無形資產經營、無形資產經營權利秘密名譽關系四個方面內容四個方面內容資產經營資產經營講義講義復旦大學管理學院復旦大學管理學院芮明杰教授芮明杰教授3、無形資產經營、無形資產經營u無形資產包括四個方無形資產包括四個方面：面：權利：商標權、許可權、專利權、經營權等秘密；工藝、配方、技術訣竅、經營秘密、管理秘密等名譽：知名度、形象、信譽度關系：與各界的良好關系，內部良好關系u無形資產的特征：無形資產的特征：高投入高風險創新性積累性形態的不穩定性公共性和獨占性資產經營資產經營講