1、第五講 金融市場（1）金融市場的要素和功能貨幣市場教學重點教學重點金融市場的構成要素、特征、分類及功能貨幣市場中的幾個子市場教學難點教學難點融資成本的相關計算5.1 金融市場的要素和功能金融市場的分類金融市場的構成要素金融市場的功能 Add your text in here內容目錄內容目錄金融市場的概念和特性5.1 金融市場的要素和功能要素市場要素市場 提供生產要素的市場進行勞動力和資本的交易商品市場商品市場提供產品的市場進行商品和服務的交易市場市場（按照交易的產品類別劃分）一、金融市場的概念和特性5.1 金融市場的要素和功能 金融市場：金融市場：屬于要素市場，是貨幣資金或金融商品 交易的場

2、所，即資金融通的場所。貨幣借貸市場票據和有價證券買賣市場信托、租賃、保險市場外匯、黃金買賣等全部金融活動全部金融活動廣廣義義有價證券發行和買賣的市場部分金融活動部分金融活動狹義狹義5.1 金融市場的要素和功能一、金融市場的概念和特性金融市場是由狹義的市場發展起來的嗎？5.1 金融市場的要素和功能一、金融市場的概念和特性貨幣資金貨幣資金金融工具金融工具金融工具買入者金融工具買入者 （資金供給者）（資金供給者）金融工具賣出者金融工具賣出者 （資金需求者）（資金需求者）金金融市場貨幣資金運動示意圖融市場貨幣資金運動示意圖金融工具=金融資產=金融產品金融資產的交易是幫助實現資本融通的工具 與商品產品類

3、比，金融工具是買賣的對象5.1 金融市場的要素和功能一、金融市場的概念和特性交易對象具有特殊性交易對象具有特殊性各種金融工具交易商品的使用價值具有同一性交易商品的使用價值具有同一性給金融工具的發行者帶來籌資的便利，給金融工具的投資者帶來投資收益交易價格具有一致性交易價格具有一致性金融市場內部同一市場的價格有趨同的趨勢交易活動具有中介性交易活動具有中介性金融中介交易雙方地位具有可變性交易雙方地位具有可變性此時可能因資金不足而成為資金需求者，彼時又可能因為資金有余而成為資金供應者二、金融市場的分類5.1 金融市場的要素和功能融融資資期期限限1 1短期長期交交易易方方式式5 5現貨期貨交交易易對對象

4、象4 4資金外匯黃金證券保險融融資資方方式式2 2直接間接交交易易層層次次3 3一級二級區區域域8 8國內國外交交易易場場所所6 6有形無形功功能能7 7綜合單一三、金融市場的構成要素5.1 金融市場的要素和功能交易主體交易主體金融市場的構成要素金融市場的構成要素交易對象交易對象交易工具交易工具交易價格交易價格5.1 金融市場的要素和功能三、金融市場的構成要素三、金融市場的構成要素交易主體交易主體資金供應者資金供應者個人家庭企業個人家庭企業單位金融機構單位金融機構政府部門海外政府部門海外投資者投資者資金需求者資金需求者個人家庭企業個人家庭企業單位金融機構單位金融機構政府部門海外政府部門海外投資

5、者投資者中介者中介者金融機構金融機構管理者管理者政府部門政府部門中央銀行中央銀行交易主體：交易主體：指金融市場的參與者 5.1 金融市場的要素和功能三、金融市場的構成要素三、金融市場的構成要素交易對象交易對象：通過交易所要獲取的貨幣資金 貨幣資金是金融市場特有的交易對象，它和任何物質貨幣資金是金融市場特有的交易對象，它和任何物質商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實質卻是貨實質卻是貨幣資金的交易幣資金的交易。人們通過交易取得貨幣資金的最終目的是。人們通過交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產和流通領域。為了投向商品生產和流通領域。5.1 金融市

6、場的要素和功能三、金融市場的構成要素三、金融市場的構成要素交交易工具：易工具：以書面形式發行和流通的藉以保證債權債務雙方權利和責任的信用憑證 ，也稱信用工具或金融工具 金融工具即金融資產，代表了所有權、債權與貨幣要金融工具即金融資產，代表了所有權、債權與貨幣要求權和一定的收益權，因而本質上是求權和一定的收益權，因而本質上是虛擬資本虛擬資本。金融工具。金融工具是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權利和義是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權利和義務具有法律約束意義的務具有法律約束意義的證明文件證明文件。金金融融工工具具傳統金融工具傳統金融工具衍生金融工具衍生金融工具票據、存單、債券、

7、票據、存單、債券、股票、基金等股票、基金等期貨、期權、互換、期貨、期權、互換、遠期利率協議等遠期利率協議等5.1 金融市場的要素和功能三、金融市場的構成要素三、金融市場的構成要素交易價格交易價格：貨幣資金的價格，由于融資場所和融資工具種類繁多，因此，交易價格也就各異不同的對象價格表現不同的對象價格表現：借貸資金的價格是利率；而在股票借貸資金的價格是利率；而在股票市場上是由股票的價格反映出資金的價格；外匯市場上則市場上是由股票的價格反映出資金的價格；外匯市場上則由匯率反映出貨幣資金的價格。由匯率反映出貨幣資金的價格。每種金融工具從反面映襯出資金的價格有多種形式。如理每種金融工具從反面映襯出資金的

8、價格有多種形式。如理論價格、市場價格、名義利率、實際利率、名義匯率、實論價格、市場價格、名義利率、實際利率、名義匯率、實際匯率等際匯率等四、金融市場的功能5.1 金融市場的要素和功能金融市場金融市場的功能的功能資金融通與資源配置功能資金融通與資源配置功能風險分散和風險轉移風險分散和風險轉移確定價格確定價格提供流動性提供流動性降低交易的搜尋和信息成本降低交易的搜尋和信息成本5.2貨幣市場概念概念：亦稱短期資金交易市場，是指以短期金融工具短期金融工具為媒介而進行的一年以內一年以內的資金交易活動的市場。特點：特點：融資期限短流動性強最短的半天最長不超過一年融資目的是為了解決短期融資 需求貨幣供給多為

9、閑置資金 安全性高交易金額大金融工具期限短參與者主要為機構投資者5.2貨幣市場同業拆借市場商業票據市場短期債券市場 Add your text in here內容目錄內容目錄短期借貸市場 CDs市場回購市場CDs市場一、短期借貸市場概念：概念：指一年以內的資金借貸市場。廣義講，票據貼現、短期消費信貸、回購、拆借等均可屬于短期借貸。狹義講是銀行短期貸款市場。短期借貸的種類：短期借貸的種類：主要是流動資金貸款。短期借貸的原因：短期借貸的原因：頭寸掉轉和短期調劑運用。短期借貸的風險：短期借貸的風險：按國際慣例進行貸款級分類管理，即正常、關注、次級、懷疑和損失。短期借款的期限：短期借款的期限：通常應在

10、一年以內，我國將流動資金貸款分為三類：三個月以內為臨時貸款；三個月以上至一年之內，為季節性貸款；一年以上到三年以內，為周轉貸款。5.2 貨幣市場一、短期借貸市場5.2 貨幣市場確定短期借貸期限的方法：確定短期借貸期限的方法：按定額流動資金的周轉期確定歸還期：按定額流動資金的周轉期確定歸還期：按貸款物資的消耗進度確定歸還期：按貸款物資的消耗進度確定歸還期：按按合同確定的交貨期確定歸還期。合同確定的交貨期確定歸還期。確確定貸款最高余額指標，進借銷還，周轉使用。定貸款最高余額指標，進借銷還，周轉使用。二、同業拆借市場概念概念5.2 貨幣市場狹義金融機構之間進行金融機構之間進行臨時性資金頭寸調劑臨時性

11、資金頭寸調劑的市場的市場廣義金融機構之間進行金融機構之間進行短期資金融通短期資金融通的市場的市場二、同業拆借市場形成（形成（根源：存款準備金根源：存款準備金）存款準備金：存款準備金：金融機構按照規定的存款總額的比率向中央銀行提交的存款。商業銀行需要一個短期的資金調劑市場！商業銀行需要一個短期的資金調劑市場！5.2 貨幣市場準備金準備金缺口缺口10億億A銀行銀行存款總額存款總額100億億準備金頭寸準備金頭寸25億億C銀行銀行存款總額存款總額400億億準備金頭寸準備金頭寸70億億B銀行銀行存款總額存款總額120億億準備金頭寸準備金頭寸30億億準備金準備金盈余盈余5億億準備金準備金盈余盈余6億億發展

12、發展n英格蘭銀行是世界上最早實行最早實行存款準備金制度的中央銀行,以保障銀行體系有足夠的清償能力。n美國1913年聯邦儲備法，第一次以法律形式規定第一次以法律形式規定商業銀行必須將存款的一定比例上交聯邦儲備銀行 。 1921年，紐約：會員銀行之間的準備金頭寸拆借市場，后發展為較規范的聯邦基金市場（Federal Fund Market）。n存款準備金制度逐漸被世界許多國家采用，世界各國對商業銀行流動性管理的加強，使同業拆借市場得以在越來越多的國家形成和發展。n現在，在交易內容、開放程度、融資規模等方面，均已發生深刻變化。 二、同業拆借市場5.2 貨幣市場二、同業拆借市場特點特點5.2 貨幣市場

13、12345進入市場的主體有嚴格的限制進入市場的主體有嚴格的限制融資期限較短融資期限較短交易手段比較先進交易手段比較先進利率由供求雙方議定利率由供求雙方議定交易額較大且不需要擔保或抵押交易額較大且不需要擔保或抵押n中國人民銀行中國人民銀行20052005年年1 1月月2828日公布了日公布了銀行業金融機構進銀行業金融機構進入全國銀行間同業拆借市場審核規則入全國銀行間同業拆借市場審核規則，該規則是央行對，該規則是央行對銀行業金融機構進入全國銀行間同業拆借市場出臺的首個銀行業金融機構進入全國銀行間同業拆借市場出臺的首個審核規則，以往都是一例一審。該規則自公布之日起開始審核規則，以往都是一例一審。該規

14、則自公布之日起開始實施。實施。n銀行業金融機構申請加入同業拆借市場應具備條件：銀行業金融機構申請加入同業拆借市場應具備條件：一是有健全的組織機構和管理制度；二是近兩年未因違法、違規經營受到中國人民銀行、國務院銀行業監督管理機構及其他主管部門處罰；三是近兩年未出現資不抵債情況；四是中國人民銀行規定的其他條件。二、同業拆借市場5.2 貨幣市場n除具備前款所規定的條件外，還有以下規定：除具備前款所規定的條件外，還有以下規定：外資商業銀行申請加入同業拆借市場應經國務院銀行業監督管理機構批準獲得經營人民幣業務資格；城市信用合作社申請加入同業拆借市場應完成改制；農村信用合作社申請加入同業拆借市場應以縣聯社

15、為單位；政策性銀行申請加入同業拆借市場應已按市場化方式在銀行間債券市場發債。國有商業銀行和股份制商業銀行授權其一級分支機構加入同業拆借市場時，其總行應當是同業拆借市場成員。二、同業拆借市場5.2 貨幣市場n中信證券1999年8月經中國人民銀行批準成為全國銀行間同業拆借市場交易成員。n中信證券自2000年6月以來，陸續授權其部分證券營業部于當地進行資金拆借活動，違反了中國人民銀行頒布的證券公司進入銀行間同業市場管理規定第四條“證券公司以法人為單位申請成為全國銀行間同業市場成員，其分支機構不得進行交易”和第九條“全國銀行間同業市場成員的證券公司，必須通過該同業拆借中心提供的交易系統進行同業拆借”的

16、規定，屬嚴重違規行為。n央行決定取消中信證券股份有限公司的全國銀行間同業拆借市場成員資格，自4月3日起，中信證券股份有限公司只能由總部進行期限不超過1天的拆借活動，拆入資金余額不得超過其實收資本金的80，并于交易前在中國人民銀行營業管理部備案。 案例案例1：中信證券違規資金拆借：中信證券違規資金拆借 被逐出同業拆被逐出同業拆借市場借市場參與者參與者二、同業拆借市場5.2 貨幣市場中介機構專門性中介機構、兼營中介機構資金需求者資金需求者資金供應者大多為大的商業銀行主要是地方中小商業銀行，非銀行金融機構?! 分類分類n按媒介形式按媒介形式有媒介市場無媒介市場n按照資金拆借的保障方式按照資金拆借的保

17、障方式有擔保市場無擔保市場二、同業拆借市場5.2 貨幣市場n利率利率二、同業拆借市場5.2 貨幣市場直接影響直接影響中央銀行基準利率商業銀行市場利率商業銀行經營行為和同業借貸動機銀行間資金余缺狀況和社會資金供求入市主體的充分性交易行為的規范性拆借法規的健全性調控機制的市場性間接制約間接制約n同業拆放有兩個利率：拆進利率拆進利率（Bid Rate）表示銀行愿意借款的利率，拆出利率拆出利率（Offered Rate）表示銀行愿意貸款的利率。同一家銀行的拆進和拆出利率相比較，拆進利率永遠小于拆出利率，其差額就是銀行的得益。n在美國市場上，一般拆進利率在前，拆出利率在后，如：3.253.50；而在英國

18、市場上，一般是拆出利率在前，拆進利率在后，如：3.503.25。二、同業拆借市場5.2 貨幣市場同業拆借市場利率是貨幣市場的核心利率，其確定和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨幣市場其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的資信程度等多方面因素。在一般情況下，同業拆借利率低于中央銀行的再貼現利率或再貸款利率。在國際上比較典型的有倫敦同業拆借市場（Libor)；新加坡銀行同業拆借利率（Sibor）；香港銀行同業拆借利率（Hibor） 二、同業拆借市場5.2 貨幣市場 上海銀行間同業拆借市場 為了推動中國利率市場化，培育我國自己的貨幣市場基準利率體系，中國人民銀行于2007年1月

19、4日正式開始對外發布了上海銀行間同業拆借利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor）。 Shibor由信用等級較高的多家銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發性利率。目前，對社會公布的Shibor品種含隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。 ShiboShibor r的的發布流程為發布流程為：每個交易日全國銀行間同業拆借中心根據各報價行的報價，剔除最高、最低報價，對其余報價進行算術平均計算后，得出每一期限的Shibor，并于2014年8月1日起改為9：30通過上海銀行間同業拆放利率網對

20、外發布。二、同業拆借市場5.2 貨幣市場 LIBOR （London Interbank Offered Rate） LIBOR是倫敦銀行同業拆放利率，是指導全世界的外幣貸款利率的一個指數。LIBOR已經作為國際金融市場中大多數浮動利率的基礎利率，通常是幾家指定的參考銀行在規定的時間（一般是倫敦時間上午11：00）報價的平均利率。目前最大量使用的是3個月和6個月的LIBOR。我國對外籌資成本即是在LIBOR利率的基礎上加一定百分點。從LIBOR變化出來的，還有新加坡同業拆放利率（SIBOR）、紐約同業拆放利率（NIBOR）、香港同業拆放利率（HIBOR）等。二、同業拆借市場5.2 貨幣市場fo

21、r 3months，表示這個拆借率是近3個月平均的拆借率，如果是 for 6months 就表示是近6個月的平均拆借率。3，是表示在拆借率的基礎上加上30個基點，英文叫30BP。外幣貸款和人民幣貸款不同，人民幣貸款利率都是人民銀行統一規定的，不會因市場的改變而改變，直到人民銀行公布新的貸款利率為止。而外幣貸款都是以銀行拆借率基點來確定的，如libor for 3 months + 3%。Libor中的中的“點點”：一個基點相當于0.1%，則30個基點相當于3%，200個基點相當于20%。Libor 6 months 200BPS意為：六個月的Libor值加上20%。如：六個月的Libor為0.

22、4687，則Libor 6months 200BPS等于0.4687+2.0=2.4687概念：概念：由商業票據的發行、承兌、貼現和再貼現所形成的市場。票據反映的是一種債權債務關系債權債務關系，具有抽象性抽象性商業票據市場的兩大支市場：承兌市場承兌市場 貼現市場貼現市場三、商業票據市場5.2 貨幣市場融通票據融通票據單純以融資為目的的票據 真實票據真實票據有真實交易背景的票據n商業票據承兌市場商業票據承兌市場 只有遠期匯票才有承兌問題，且承兌后的匯票才是市場上合法的金融票據。 在國外，票據承兌一般由商業銀行辦理，也有專門辦理承兌的金融機構，如英國的票據承兌所。承兌方式有全部承兌、部分承兌、延期

23、承兌和拒絕承兌四種。三、商業票據市場5.2 貨幣市場n商業票據貼現市場商業票據貼現市場三、商業票據市場5.2 貨幣市場票據持有者為取得現金，用未到期票據向銀行融通資金的行為貼現貼現 貼現銀行為獲取資金，將已貼現的未到期票據再向其他銀行辦理貼現的行為轉貼現轉貼現商業銀行將已貼現的未到期票據再轉讓給央行的票據轉讓行為再貼現再貼現u 票據貼現價格=面額-貼現利息u 貼現利息=面額貼現率貼現天數/360u 貼現率=（貼現利息/面額） 360/貼現天數 100%例例：某人持有一張3個月之后到期的面值為1000元的銀行承兌匯票，要求在一家銀行貼現。假設銀行的貼現率為年10%，則貼現利息R為： R10001

24、090/36025票據貼現價格=100025=975元三、商業票據市場5.2 貨幣市場中國的票據市場發展歷程發展歷程三、商業票據市場5.2 貨幣市場1995年中華人民共和國票據法正式頒布實施1998年關于加強商業匯票管理，促進商業匯票發展的通知1999年關于改進和完善再貼現業務管理的通知法律框架基本形成法律框架基本形成1981年，上海率先推出銀行匯票承兌與貼現業務1982年人民銀行倡導推行“三票一卡”，是中國票據市場的開端1994年關于在煤炭、電力、冶金、化工和鐵道行業推行商業匯票結算的通知2000年人民銀行出臺降低再貼現利率等優惠政策措施，批準工商銀行在上海成立了票據專營機構2005年關于完

25、善票據業務制度有關問題的通知2006年關于促進商業承兌匯票業務發展的指導意見推廣使用推廣使用(19811994）制度建設制度建設19951999快速發展快速發展2000中國的票據市場主要特征主要特征三、商業票據市場5.2 貨幣市場n國庫券市場國庫券市場概念：概念：由國家財政部發行、政府提供信用擔保、期限在 年以內的短期債券的市場。期限期限一般為3個月、6個月、9個月和12個月發行頻率發行頻率：高，每季度、每個月、每周特征特征違約風險小流通性強（二級市場的轉手）面額小稅收優惠四、短期債券市場5.2 貨幣市場國庫券的發行市場國庫券的發行市場國庫券的流通市場國庫券的流通市場 通過銀行購買國庫券。 通

26、過證券交易商購買國庫券四、短期債券市場5.2 貨幣市場發行方式為政府籌措短期資金以彌補季節性、臨時性財政赤字，或應付其他短期資金需求，如償還到期國庫券貼現發行貼現發行招標拍賣招標拍賣競爭性和非競爭性（競爭性和非競爭性（“荷蘭荷蘭式式”“”“美國式美國式”）案例案例2：我國國庫券市場的演變：我國國庫券市場的演變中國從1981年開始發行國庫，最初的國庫券是不許出賣的，國庫券的持有者買下國庫券之后，應該一直等到期滿后才能拿回本息。所以最初的國庫券基本上沒有流動性沒有流動性，國家也未開放國庫券的二級市場。老百姓不但不愿買國庫券，而且認為攤派國庫券是一種變相的稅收。持有者在黑市上大量出售國庫券，造成黑市

27、交易價格偏低，一般只有國庫券面值的七、八折，甚至低到五折。 抑制抑制國庫券的流動性，使國家、百姓都在經濟上受到巨大損失國庫券的流動性，使國家、百姓都在經濟上受到巨大損失1986年8 月5 日，經中國人民銀行沈陽分行批準，沈陽市信托投資公司首先開辦了有價證券的柜臺轉讓業務，到1987年底，我國已有41個城市開始了有價證券轉讓業務。1988年1月，經國務院批準，開始進行開放國庫券轉讓市場的試點。試點工作分兩批進行，首先在沈陽、上海、重慶、武漢、廣州、哈爾濱和深圳七城市搞試點，1988年六也月又批準了在54個城市中開放國庫券轉讓市場，允許1985年和1986年發行的國庫券上市轉讓，從而使國庫券成了證

28、券市場上交易額最大的券種。國庫券二級市場的開放，大大提高了國庫券的流動性，進一步調動了公眾購國庫券二級市場的開放，大大提高了國庫券的流動性，進一步調動了公眾購買國庫券的積極性。買國庫券的積極性。四、短期債券市場5.2 貨幣市場n央行票據市場央行票據市場概念：概念：央行票據是中央銀行為了調節信貸規模和貨幣供應量而向商業銀行發行的短期短期債務憑證。（中央銀行債券）期限期限最短為3個月，最長為3年發行目的發行目的：調節基礎貨幣，減少商業銀行的可貸資金量。發行對象發行對象：公開市場業務一級交易商四、短期債券市場5.2 貨幣市場央行票據市場存在的意義央行票據市場存在的意義四、短期債券市場5.2 貨幣市場

29、彌補公開市場操作彌補公開市場操作的現券不足的現券不足我國高信用等級的債券現券不足，引入中央銀行票據后，央行可以利用票據或回購及其組合，增加公開市場操作的靈活性和針對性我國財政部發行的國債絕大多數是三年期以上的，短期國債市場存量極少，無法形成客觀的市場基準利率，由央行發行票據，利用設置票據期限可以完善市場利率結構，形成市場基準利率。我國缺少短期的貨幣市場工具，眾多機構投資者只能去追逐長期債券，帶來債券市場的長期利率風險。央行票據的發行為機構投資者靈活調劑手中的頭寸、減輕短期資金壓力提供重要工具為市場提供為市場提供基準利率基準利率推動貨幣市場推動貨幣市場的發展的發展央行票據市場的運行央行票據市場的

30、運行四、短期債券市場5.2 貨幣市場發行央行票據，是一種向市場出售證券、回籠基礎貨幣的行為；央行票據到期，則體現為基礎貨幣的投放。央行票據發行后可在銀行間債券市場上市流通交易，交易方式有現券交易和回購。現券賣斷現券賣斷央行直接賣出有價證券，一次性地回籠基礎貨幣現券買斷現券買斷央行直接從二級市場買入有價證券，一次性地投放基礎貨幣四、短期債券市場5.2 貨幣市場央行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣還給一級交易商的交易行為央行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回的交易行為現券賣斷與正回購是央行從市場收回流動性的操作現券賣斷與正回購是央行從市場收回流動性的操作公

31、開市場公開市場操作操作，是中央銀行利用在公開市場上買賣有價證券的方法，向金融系統投入或撤走準備金，用來調節信用規模、貨幣供給量和利率，以實現其金融控制和調節的活動。在我國，人民銀行則從1999年開始將其作為貨幣政策日常操作的重要工具。央行票據則是我國公開市場操作的主要工具之一，它出現于2002年。四、短期債券市場5.2 貨幣市場n企業短期融資券市場企業短期融資券市場概念：企業概念：企業依照短期融資券管理辦法規定的條件和程序在銀行間債券市場發行和交易的并約定在一定期限內還本付息的有價證券。期限：期限：最長不超過365天，發行短期融資券的企業可在上述最長期限內自主確定每期融資券的期限。發行對象：發

32、行對象：融資券對銀行間債券市場的機構投資人發行，只在銀行間債券市場交易，不對社會公眾發行。四、短期債券市場5.2 貨幣市場企業短期融資券的特點企業短期融資券的特點 獲取資金的成本較低獲取資金的成本較低對利率變動反映靈敏對利率變動反映靈敏籌集資金的靈活性較強籌集資金的靈活性較強有利于提高發行公司的信譽有利于提高發行公司的信譽一級市場發行量大而二級市場交易量小一級市場發行量大而二級市場交易量小四、短期債券市場5.2 貨幣市場1. 在中華人民共和國境內依法設立的企業法人2. 具有穩定的償債資金來源，最近一個會計年度盈利3. 流動性良好，具有較強的到期償債能力4. 發行融資券籌集的資金應當用于本企業生

33、產經營5. 近三年沒有違法和重大違規行為6. 近三年發行的融資券沒有延遲支付本息的情形7. 具有健全的內部管理體系和募集資金的使用償付管理制度8. 中國人民銀行規定的其他條件企業發行短期融資券需要具備的條件企業發行短期融資券需要具備的條件四、短期債券市場5.2 貨幣市場企業短期融資券發行需要考慮的因素企業短期融資券發行需要考慮的因素發行方式發行方式發行數量發行數量發行時機發行時機發行承銷機構發行承銷機構發行條件發行條件發行成本發行成本比較各種借款方式的成本，決定是否發行直接發行和交易商發行與企業的資金使用計劃密切相關，不宜過早過晚待償還融資券余額不超過企業凈資產的40金融機構利率、發行價格、期

34、限等評級評級需經過評級才能更好的發行四、短期債券市場5.2 貨幣市場主管部門 中國人民銀行做為融資券的主管部門，依法對融資券的承銷行為進行監督管理。金融機構從事融資券承銷業務必須符合規定的條件，并經人民銀行備案。承銷資格 申請從事融資券承銷業務的金融機構，應當具備下列條件：在中華人民共和國境內依法設立的金融機構法人；各項風險監控指標符合有關監管部門的規定；具有專門負責融資券承銷業務的部門和熟悉相關業務規則的專業人員；具有健全的風險管理制度和內部控制機制，依法開展經營活動，近兩年沒有違法和重大違規行為；中國人民銀行規定的其他條件。 除具備前款規定的條件外，從事主承銷業務的金融機構應取得全國銀行間

35、同業拆借市場成員資格兩年以上。承銷方式 可以采取代銷、余額包銷或全額包銷的方式。承銷方式及相關費用由發行人和承銷機構確定。企業短期融資券的承銷企業短期融資券的承銷四、短期債券市場5.2 貨幣市場主承銷商選擇發行人自主選擇主承銷商。發行人變更主承銷商需報中國人民銀行備案。承銷限制主承銷商不得同時承銷四只或四只以上融資券所謂同時，是指與不同發行人簽訂的承銷協議規定的承銷時間相互重合或交叉承銷團組建發行人和承銷機構協商確定是否組織承銷團承銷團有三家或三家以上承銷商的，可設一家聯席主承銷商或副主承銷商承銷團中除主承銷商、聯席主承銷商、副主承銷商以外的承銷機構為分銷商四、短期債券市場5.2 貨幣市場案例

36、案例3 3：長江電力公司的短期融資券：長江電力公司的短期融資券 公司背景公司背景l 中國長江電力股份有限公司是我國最大的水電上市公司，主要從事水力發電業務。l 公司成立于2002年11月4日，2003年11月18日在上海證券交易所掛牌上市，2005年8月完成股權分置改革。l 截止2006年12月31日，公司總資產407.64億元，凈資產242.99億元。l 公司效益顯著，增長較為穩定。其股票目前是我國資本市場的支柱藍籌股之一。四、短期債券市場5.2 貨幣市場 2006年第一期短期融資券發行簡介年第一期短期融資券發行簡介l 公司于2006年1月5日完成了2006年第一期短期融資券的發行。l 該期

37、融資券的發行額為30億元，期限為1年期（365天），單位面值100元，發行價格為96.91元人民幣。l 本次短期融資券折合利率本次短期融資券折合利率約為3.189% (100-96.91)/96.91=3.189%l 公司實際融資公司實際融資： 30*（96.91/100）29.073（億元）l 融資成本融資成本：29.073* 3.189%0.927（億元）l 如果通過銀行貸款，進行相同規模的融資（同期銀行一年期貸款利率為5.58%），則融資成本為： 29.073*5.58%1.622（億元）l 可見，采取短期融資券融資，降低融資成本效果顯著，可以降低融資成本：1.622-0.9270.69

38、5（億元）五、回購市場5.2 貨幣市場概念概念實質：實質：回購協議是有抵押品的短期借貸。回購抵押的資產一般都是流量較大、質量較好的金融工具。回購協議的借款方(賣方)到期須支付一定的利息給貸款方(買方)。利率通常略低于同業拆借利率。回購：回購：指按照交易雙方的協議，由賣方將一定數額的證券賣給買方，同時承諾若干日后按約定價格將該種證券如數買回的一種交易方式。 逆回購：逆回購：如果從買方的角度來看同一筆回購協議，則是買方按協議買入證券，并承諾在日后按約定價格將該證券賣回給賣方，即買入證券借出資金的過程。五、回購市場5.2 貨幣市場期限期限隔夜隔夜賣出與買回相隔一天，相當于日拆.賣出與買回時間規定為若

39、干天，一般不超過30天定期定期每天按不同的利率連續幾天的交易連續性連續性五、回購市場5.2 貨幣市場回購利息與回購利率回購利息與回購利率回購利息回購利息：協議規定的回購價格與售出價格之間的差額。p回購利息取決于回購利率水平p回購利率回購利率和協議中涉及的標的證券本身的年利率無關，由交易雙方協商決定由交易雙方協商決定p決定回購利率的因素：回購證券的流動性、證券價值和供求狀況，回購期限的長短，交割方式，貨幣市場的整體利率水平等。五、回購市場5.2 貨幣市場回購價格、回購利率和回購利息之間的關系回購價格、回購利率和回購利息之間的關系0000%100360PPRTPPPIRRR回購天數回購價格售出價格回購利息回購利率- - -R -00TPPIRR五、回購市場5.2 貨幣市場回購市場的運行層次回購市場的運行層次123證券交易商與投資者之間的回購交