1、    家用電器行業企業價值的影響因素    孫娜一、研究假設及模型的構建（一）研究假設由收益法可知，企業的價值由未來收益、折現率、期限共同決定。企業的盈利能力則體現里企業預期會給股東及利益相關者帶來的收益，由此提出假設1：家電企業的盈利能力高低與企業價值正相關；企業是由各種資產通過組合形成的，其合理配置和使用效率影響著企業價值。家電產品存在單價較高、易更新換代的特點，庫存管理尤為重要，存貨周轉率越高，說明企業的資產管理能力越好。由此提出假設2：家電企業的營運能力與企業價值正相關。家電企業的產品需求高，產品差別化低，市場競爭尤為激烈，為滿足消費者需求的快

2、速變化，企業必須保持對現有技術進行不斷創新，由此提出假設3：家電企業的技術創新能力與企業價值正相關。具體模型構建如下：企業價值=+1*盈利能力+2*運營能力+3*運營能力 （1-1）（二）變量的選取1.因變量托賓于1969 年提出“q”概念，q 等于某企業價值的評估值（即市場價值）除以其資產重置價值，代表市場對公司未來盈利及價值的預期，以衡量企業價值，即：托賓q=市場價值/重置成本 （1-2）在實際計算中以公司股價作為公司的市場價值，以公司的賬面凈資產價值替代資產的重置價值，將公司市值進一步分為負債市值和權益市值。即：托賓q=（發行在外普通股股數*股價+非流通股股數*每股凈資產）/賬面凈資產價

3、值（1-3）2.自變量（1）企業賬面資產，選擇每股凈資產作為企業賬面資產的測量變量，即賬面凈資產/普通股股數。（2）家電行業是高資本行業，對固定資產的配置要求很高，故選擇固定資產占總資產的比重作為測量變量。（3）企業盈利能力，根據前人的研究，選擇銷售凈利率作為家電企業盈利能力的測量變量，即銷售收入/凈利潤。（4）企業營運能力，選擇存貨周轉率作為家電企業資產利用效率的測算變量，即資產總額/主營業務收入。（5）成本控制，選取反映成本控制的營業成本率，即營業總成本/營業總收入。（6）企業償債能力，選取能反映償債能力的流動比率，即流動資產/流動負債。（7）企業技術創新能力，選擇研發強度作為高新技術企業

4、技術創新能力的測量變量，具體計算為 0.5* 管理費用/營業收入。（8）企業規模擴張，選取總資產增長率表示公司資產的增長情況，具體公式為年末賬面總資產/年初賬面總資產 - 1。因此，模型構建如下，托賓q=+1*每股凈資產 +2*固定資產比重+3*存貨周轉率+4*銷售凈利率 +5*成本利潤率+6*流動比率+7*技術創新能力+8*企業擴張規模（1-4）3.樣本的選擇數據采集選取了申萬行業分類中家用電器行業68 家上市公司為樣本，并進行了部分剔除，最終從得到 2016年度的 63家家電上市公司數據作為樣本數據來進行接下來的實證分析。二、實證結果及其分析（一）描述性統計根據前述模型，運用 spss 軟

5、件進行回歸分析，首先對各個變量進行描述性統計，在描述性統計結果中，我們發現，家電行業衡量企業價值的托賓q值最大值為20.58，最小值為0.58，均值為3.41，標準差為3.17，說明企業之間的價值差異懸殊。同時每股凈資產、存貨周轉率、銷售凈利率、成本利潤率的標準差也較大，總體差異明顯。雖然固定資產比重、流動比率比率、研發強度及企業擴張規模，標準差均較小，總體間差異不大，但最大最小值相差仍較大。說明我們所選擇的樣本個體之間具有一定差異性，可以滿足研究分析要求。同時我們從表中可以看到，所選樣本的資產增長率均值約為 0.29，這在某種程度上也體現了家電企業的規模快速擴張的特征。（二）模型的回歸分析及

6、結果運用上述模型進行回歸分析，并采用自變量進入的方式，在回歸結果中，共有4個變量通過了t檢驗，即說明了這4個變量對模型來說都是顯著的。1.銷售凈利率與托賓q值的回歸系數為0.136，t統計量p值為 0.003，說明總資產凈利率與托賓q值正相關，銷售凈利率越高，企業價值越大，假設1通過驗證。2.存貨周轉率與托賓q值的回歸系數為0.001，t統計量p值為 0.000，說明總資產凈利率與托賓q值正相關，存貨周轉率越高，企業價值越大，假設2通過。3.營業成本率與托賓q值的回歸系數為-0.186，t統計量p值為0.000，說明營業成本率與托賓q值負相關，營業成本率越高，企業盈利越少，企業價值越小，假設1通過。4.技術創新能力與托賓q值的回歸系數為8.383，t統計量p值為 0.000，說明技術創新能力與托賓q值正相關，技術創新能力越高，企業價值越大，假設3通過驗證。三、研究結論通過對家用電器企業價值的影響因素進行了分析后，利用多元線性回歸的方法對其假設并進行了驗證，最后得出以下結論：消費者日益增長的需求和科技的進步加速了產品的更新換代，家電企業要想長久發展下去，必須大力進行技術研發，以適應市場需求。同時，技術創新能力在回歸分析中的回歸系數較大，也正是提醒企業要把技術創新放在公司發展的首位。各個行業都存在信息不對稱，尤其在產品更新換代速度加快的家電行業，如何