1、    我國高速公路融資模式研究    任潔王玥【摘 要】我國高速公路建設(shè)任務重，但建設(shè)資金卻嚴重匱乏，嚴重制約了我國高速公路的發(fā)展。目前，我國高速公路主要融資渠道是銀行貸款，但高負債危機已引起廣泛關(guān)注。本文分析了我國高速公路的融資現(xiàn)狀，探討我國新型高速公路項目融資模式，以期為解決我國高速公路融資難問題供思路。【關(guān)鍵詞】高速公路；融資；模式高速公路是國家公路運輸現(xiàn)代化程度的重要標志，對整個國民經(jīng)濟發(fā)展都起著至關(guān)重要的作用。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，高速公路的需求也在持續(xù)地增加。但由于高速公路投資大，資金回收時間長，且需要大量的管理資金和維護資金，使得我國高

2、速公路存在著巨大的資金缺口，資金供需矛盾非常突出。1.我國高速公路的融資現(xiàn)狀2011年我國公路建設(shè)投資達到12596.36億元，其中高速公路建設(shè)投資為7424.14億元，比例達到58.9%。在公路建設(shè)資金中，來源主要有8種，即國內(nèi)貸款、地方自籌、車購稅、企事業(yè)單位投資、上年末結(jié)余資金、利用外資、國家預算內(nèi)資金和其他資金。其中所占比例最大的是國內(nèi)貸款，其次是地方自籌款。20062011年，我國公路建設(shè)資金來源中的國內(nèi)貸款比例從2006年的40.7%下降到2011年35.5%，在一定程度上反映出國內(nèi)貸款難度在加大；同時地方自籌比例從2006年的32.8%下降到2011年的31.5%，一定程度上反映

3、出地方自籌資金的難度也在加大；而車購稅比例從2006年的9%迅速增加到2011年的18.6%，說明我國汽車保有量增加幅度很快，同時對公路的需要也在增加；在利用外資方面，比例從2006年的0.9%下降到2011年的0.5%，反映出我國公路建設(shè)融資在利用外資方面的難度和局限性。從這六年的公路建設(shè)資金變化情況來看，金融危機導致的信貸緊縮和投資回報降低，以及通貨膨脹引發(fā)的原材料和人力資本的成本價格上漲，使得高速公路造價不斷升高，隨著高速公路建設(shè)資金需求的增加，建設(shè)資金的缺口不斷加大，造成高速公路建設(shè)融資難度日益加大，融資成本不斷提高。2.新型高速公路項目融資模式高速公路建設(shè)巨大的資金缺口使我們必須為其

4、尋找更多更有效的籌資渠道。在這種情況下，bot、tot、abs、pfi等新型項目融資模式開始顯現(xiàn)出他們的優(yōu)勢來。2.1高速公路bot融資模式bot融資模式，是“build-operate-transfer”的英文縮寫，即“建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”，表示一種項目融資模式，是項目所在國政府或所屬機構(gòu)將高速公路項目的特許權(quán)授予承包商， 承包商在特許期內(nèi)負責項目設(shè)計、融資、建設(shè)和運營，并在有限的時間內(nèi)回收成本、償還債務、承擔風險、賺取利潤，特許期結(jié)束后根據(jù)協(xié)議將項目所有權(quán)無償?shù)匾平唤o政府機構(gòu)。高速公路bot項目融資的實質(zhì)是投資者幫助政府建設(shè)高速公路，前提是政府要使投資者有利可圖，主導思想是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離

5、。對政府而言，通過特許經(jīng)營權(quán)的授予將民間資本引入了高速公路建設(shè)，可以籌集大量資金，減輕財政負擔，加快高速公路建設(shè)速度，有利于提高經(jīng)營管理水平，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。對項目投資人而言，雖然項目建設(shè)期長、投資量大， 但收益穩(wěn)定，此外還可獲得其他綜合性收益。因此，bot模式不僅能夠解決資金來源問題，還可使高速公路的經(jīng)營效率大大提高。2.2高速公路tot融資模式tot是“移交（transfer）-經(jīng)營（operate）-移交（transfer）”的簡稱，是私營機構(gòu)、非公共機構(gòu)、外資等社會投資者參加高速公路建設(shè)、經(jīng)營發(fā)展的新型模式。指東道主政府（項目的擁有者）把已經(jīng)投產(chǎn)運營的高速公路項目的經(jīng)營權(quán)，在一定期

6、限內(nèi)有償移交（t）給私營機構(gòu)、外商等非公共機構(gòu)的社會投資者經(jīng)營，經(jīng)營收益歸社會投資者所有；以高速公路項目在該期限（特許經(jīng)營期）內(nèi)的現(xiàn)金流量為標的，一次性地從社會投資者那里獲得一筆資金，用于償還高速公路設(shè)施項目的建設(shè)貸款；特許經(jīng)營期滿后，再把公共基礎(chǔ)設(shè)施項目無償移交（t）回東道主政府。tot方式與bot方式是有明顯區(qū)別的，它不需直接由投資者投資建設(shè)高速公路，因此避開了高速公路建設(shè)過程中產(chǎn)生的大量風險和矛盾，比較容易使政府與投資者達成一致。tot方式為緩解我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金供需矛盾找到一條現(xiàn)實出路，可以加快交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展。2.3高速公路abs融資模式abs（asset-backed

7、-security）是一種資產(chǎn)支持的證券化項目融資方式。其以有可預測收費收入的高速公路項目作為擔保資產(chǎn)，以預期未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入為保證，在資本市場上發(fā)行高級債券來籌集資金。和bot模式進行比較，abs模式運作程序相對簡單，項目所有權(quán)相對穩(wěn)定，而且融資風險也相對較低。bot模式屬項目資產(chǎn)導向型融資，與傳統(tǒng)的公司型融資模式不同， 外部的資金投入者并不依賴于公司整體的資產(chǎn)負債、利潤及現(xiàn)金流量情況作為投資的判斷依據(jù)。abs融資模式改變了我國利用外資的傳統(tǒng)模式，擴大了利用外資的來源渠道，使我國外資利用水平上一個新的臺階，緩解了我國高速公路建設(shè)資金短缺的問題。2.4高速公路pfi融資模式pfi（priv

8、ate-finance-initiative）是私人主動融資，是繼bot之后的又一優(yōu)化和創(chuàng)新的高速公路項目融資模式。pfi是指利用私人或私有機構(gòu)的資金、人員、技術(shù)和管理優(yōu)勢進行高速公路項目的投資、開發(fā)建設(shè)與經(jīng)營，政府對私人部門提供的產(chǎn)品和服務進行購買，也可以以合營方式或者授予私營部門收費特權(quán)的形式出現(xiàn)。pfi模式雖然來源于bot，二者有許多共同點，但pfi作為一種獨立的融資模式，與bot相比還是有一些明顯的區(qū)別。首先，pfi的項目主體單一，一般為本國民營企業(yè)的組合，反映了民營資本的力量；其次，pfi模式實行全面的代理制；最后，pfi在合同期滿后對項目運營權(quán)的處理方式更靈活，合同期滿后可以繼續(xù)擁有或通過續(xù)租的方式獲得運營權(quán)。3.結(jié)論我國高速公路目前已實現(xiàn)了飛快發(fā)展，而建設(shè)資金的需求也越來越大，政府投資、銀行貸款等融資方式雖為高速公路建設(shè)提供了一定的資金保證，但卻無法徹底解決高速公路的資金缺口，且存在一定的局限性。因此，bot、tot、abs、pfi等新型項目融資模式的應用日益重要。我國高速公路應該在現(xiàn)有融資方式的基礎(chǔ)上，結(jié)合多種新型融資渠道，形成一套多層次、多來源的融資體系，保證我國高速公路建設(shè)的順利進行。【參考文獻】1朱胤，彭望清.醫(yī)院預算管理實務m.廣州：廣東人民出版社，2009.2薛桂萍，劉洪波.預算會計m.北京：科學出版社，2011.3王留山.abs融資模式在公路建設(shè)融