1、第十二章第十二章 收益分配管理收益分配管理 本章主要介紹：收益分配的程序、本章主要介紹：收益分配的程序、形式形式;股利分配政策和內部籌資股利分配政策和內部籌資;股股票股利與股票回購等內容票股利與股票回購等內容第一節收益分配程序、形式及制約因第一節收益分配程序、形式及制約因素素 一、收益分配程序一、收益分配程序(一一)息稅前利潤的分配息稅前利潤的分配(二二)利潤總額的分配利潤總額的分配(三三)稅后利潤的分配稅后利潤的分配 二、收益分配形式二、收益分配形式(一一)利息利息(二二)激勵性報酬激勵性報酬(三三)股利或分紅股利或分紅三、收益分配的制約因素三、收益分配的制約因素(一一)企業員工和管理當局的

2、利益要求企業員工和管理當局的利益要求(二二)債權人的利益要求債權人的利益要求 (三三)股東的利益要求股東的利益要求 第二節關于股利政策的理論觀點第二節關于股利政策的理論觀點 一、投資決定模式一、投資決定模式涵義涵義 二、股利決定模式二、股利決定模式涵義涵義 三、收益決定模式三、收益決定模式涵義涵義形式形式第三節第三節 股利政策實務股利政策實務 一、利潤分配的程序一、利潤分配的程序利潤分配的順序利潤分配的順序:1.稅前利潤彌補虧損稅前利潤彌補虧損2.繳納所得稅繳納所得稅 3.支付各種罰沒款項支付各種罰沒款項 4.稅后利潤彌補虧損稅后利潤彌補虧損 5.提取公積金提取公積金 6.向投資者分配向投資者

3、分配 二、影響股利政策制定的相關因素二、影響股利政策制定的相關因素 （一）法律因素（一）法律因素（二）合同限制因素（二）合同限制因素（三）股東因素（三）股東因素（四）公司因素（四）公司因素三、股利政策的主要類型三、股利政策的主要類型(一一)剩余股利政策剩余股利政策是在公司有著良好的投資機會時，根據一是在公司有著良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構，測算出投資所需的定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配剩余的盈余作為股利予以分配步驟步驟采用此政策的理由采用此政策的理由:保持理想的資本結構，保持理想的資本

4、結構，使加權平均資本成本最低使加權平均資本成本最低 例題例題假定某公司某年提取了公積金后的稅后凈假定某公司某年提取了公積金后的稅后凈利潤為利潤為5000萬元（也是公司可供投資者萬元（也是公司可供投資者分配的利潤）分配的利潤）,第二年的投資計劃需資金第二年的投資計劃需資金6000萬元萬元,公司的目標資本結構為權益資公司的目標資本結構為權益資本占本占70%、債務資本占、債務資本占30%.解答解答:權益資本權益資本=600070%=4200（萬元）（萬元）可支付的股利額可支付的股利額=50004200=800（萬元）（萬元）(二二)固定股利支付率政策固定股利支付率政策 是指公司確定一個股利占盈余的比

5、率，長是指公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策期按此比率支付股利的政策 采用此政策的理由采用此政策的理由:能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現多盈多分、少盈少分、無利不分的原則多盈多分、少盈少分、無利不分的原則 (三三)固定或持續增長的股利政策固定或持續增長的股利政策 是將每年發放的股利固定在某一固定的水平上并是將每年發放的股利固定在某一固定的水平上并在較長時期內不變在較長時期內不變,只有當公司認為未來盈余會只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉地增長時顯著地、不可逆轉地增長時,才提高年度的股利才提高年度的股利發放額發放額采用此政策的理

6、由采用此政策的理由:(1)穩定的股利向市場傳遞著公司正常發展的信息穩定的股利向市場傳遞著公司正常發展的信息(2)穩定的股利額有利于投資者安排股利收入和支穩定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出出 (3)避免出現由于經營不善而削減股利避免出現由于經營不善而削減股利的情況的情況 缺點缺點 :(1)股利支付與盈余脫節股利支付與盈余脫節,有可能造成公司財務狀況惡化有可能造成公司財務狀況惡化(2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本 (四四)低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策 指公司一般情況下每年只支付固定的、數額較低的股利指公司一般情況下每年

7、只支付固定的、數額較低的股利,在盈余多的年份在盈余多的年份,再根據實際情況向股東發放額外股利再根據實際情況向股東發放額外股利采用此政策的理由采用此政策的理由:具有較大靈活性具有較大靈活性;使一些依靠股利度日的股東每年至少可使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩定的股利收入以得到雖然較低但比較穩定的股利收入,從而吸引住這從而吸引住這部分股東部分股東例題例題單選單選.容易造成股利支付額與本期凈利相脫容易造成股利支付額與本期凈利相脫節的股利分配政策是（節的股利分配政策是（ ）。）。A.剩余股利政策剩余股利政策B.固定股利政策固定股利政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策D.低

8、正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策答案答案:B例題例題單選單選.主要依靠股利維持生活的股東和養老主要依靠股利維持生活的股東和養老基金管理人最不贊成的公司股利政策是基金管理人最不贊成的公司股利政策是（ ）。）。A.剩余股利政策剩余股利政策B.固定或持續增長的股利政策固定或持續增長的股利政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策D.低股利加額外股利政策低股利加額外股利政策答案答案:A例題例題單選。公司采取剩余股利政策分配利潤的單選。公司采取剩余股利政策分配利潤的根本理由，在于根本理由，在于 ( )。A.使公司的利潤分配具有較大的靈活使公司的利潤分配具有較大的靈活B.降低綜合資金成本降

9、低綜合資金成本C.穩定對股東的利潤分配額穩定對股東的利潤分配額D.使對股東的利潤分配與公司的盈余緊密使對股東的利潤分配與公司的盈余緊密配合配合答案答案:B 例題例題多選多選.以下關于剩余股利分配政策的表述中，錯誤的有以下關于剩余股利分配政策的表述中，錯誤的有（ ）。）。A.采用剩余股利政策的根本理由是為了使加權平均資本采用剩余股利政策的根本理由是為了使加權平均資本成本最低成本最低B.采用剩余股利政策時采用剩余股利政策時,公司的資產負債率要保持不變公司的資產負債率要保持不變C.采用剩余股利政策時采用剩余股利政策時,要考慮公司的現金是否充足要考慮公司的現金是否充足D.采用剩余股利政策時采用剩余股利

10、政策時,公司不能動用以前年度的未分配公司不能動用以前年度的未分配利潤利潤答案答案:BCD四、股利支付程序與方式四、股利支付程序與方式（一）股利支付程序（一）股利支付程序股利宣告日股利宣告日股權登記日股權登記日除權除息日除權除息日股利發放日股利發放日 (二二)股利支付方式股利支付方式1.現金股利現金股利2.財產股利財產股利3.負債股利負債股利4.股票股利股票股利股票股利對資產負債表的影響股票股利對資產負債表的影響:不直接增加股東的財富不直接增加股東的財富,不導致公司資產的流出不導致公司資產的流出或負債的增加或負債的增加; 也不增加公司的財產，但會引也不增加公司的財產，但會引起所有者權益各項目的結

11、構發生變化起所有者權益各項目的結構發生變化 股票股利對每股盈余和每股市價的影股票股利對每股盈余和每股市價的影響響發放股票股利后，若盈利總額不變，普通發放股票股利后，若盈利總額不變，普通股股數增加會引起每股盈余和每股市價股股數增加會引起每股盈余和每股市價下降下降如果不考慮發放股票股利所需要的手續費，如果不考慮發放股票股利所需要的手續費，發放股票股利前后的市盈率不變發放股票股利前后的市盈率不變股票股利對公司的意義股票股利對公司的意義（1）無須分配現金，使公司留存了大量現）無須分配現金，使公司留存了大量現金金 （2）向社會傳遞公司繼續發展的信息，提）向社會傳遞公司繼續發展的信息，提高投資者對公司的信

12、心高投資者對公司的信心 （3）可以降低每股價值，吸引更多的投資）可以降低每股價值，吸引更多的投資者者 （4）發行費用比發放現金股利的費用大，）發行費用比發放現金股利的費用大，增加公司的負擔增加公司的負擔 股票股利對股東的意義股票股利對股東的意義（1）可使股東獲得納稅上的好處）可使股東獲得納稅上的好處（2）發放股票股利后，若股票價格并不成）發放股票股利后，若股票價格并不成比例下降，可使股東得到股票價值相對比例下降，可使股東得到股票價值相對上升的好處上升的好處五、股票回購五、股票回購（一）股票回購的動機（一）股票回購的動機指上市公司從股票市場上購回本公司一定數額的指上市公司從股票市場上購回本公司一

13、定數額的發行在外的股票發行在外的股票回購動機回購動機:（1）鞏固既定控股權或轉移公司控股權）鞏固既定控股權或轉移公司控股權（2）提高每股收益）提高每股收益（3）穩定或提高公司股價）穩定或提高公司股價（4）改善資本結構）改善資本結構（5）反收購策略）反收購策略作為股利支付策略的股票回購的實質：作為股利支付策略的股票回購的實質：（1）是支付現金股利的替代方法）是支付現金股利的替代方法 （2）使股東的股利收入轉變為資本收益）使股東的股利收入轉變為資本收益 (二二)股票回購的類型股票回購的類型1.交換要約交換要約2.要約回購要約回購3.公開市場收購公開市場收購4.協議回購協議回購 例題例題多選多選.發

14、放股票股利發放股票股利,會產生下列影響會產生下列影響( )。A.引起每股盈余下降引起每股盈余下降B.使公司留存大量現金使公司留存大量現金C.股東權益各項目的比例發生變化股東權益各項目的比例發生變化D.股東權益總額發生變化股東權益總額發生變化E.股票價格下跌股票價格下跌答案答案:ABCE例題例題某公司某公司2000年凈利潤為年凈利潤為750萬元萬元,發放股利共發放股利共225萬元萬元.過去過去10年間該公年間該公司的盈利以固定司的盈利以固定10%的速度持續增長的速度持續增長.2001年凈利潤為年凈利潤為1200萬元萬元,預期投資額為預期投資額為900萬元萬元.預計預計2002年以后仍會恢復年以后

15、仍會恢復10%的增長率的增長率.要求要求:如果下述股利政策互不關聯如果下述股利政策互不關聯,計算該公司計算該公司2001年在不同的股利政年在不同的股利政策下需要發放的股利總額：策下需要發放的股利總額：（1）股利按照盈利的長期成長率穩定增長）股利按照盈利的長期成長率穩定增長（2）維持）維持2000年的股利支付率不變年的股利支付率不變（3）采用剩余股利政策（投資額）采用剩余股利政策（投資額900萬元中的萬元中的30%以負債融資）以負債融資）（4）2001年的投資中年的投資中,90%以留存收益投資以留存收益投資,10%用負債投資，未投用負債投資，未投資的留存收益全部用于發放股利資的留存收益全部用于發放股利（5）2001年的投資中年的投資中,30%用外部權益融資投資用外部權益融資投資,30%用負債投用負債投資資,40%用留存收益投資用留存收益投資,未投資的留存收益全部用于發放股利未投資的留存收益全部用于發放股利例題例題解答解答:（1）2001年支付股利年支付股利=225（1+10%）=247.5（萬元）（萬元）（2）2000年股利支付率年股利支付率=225/750 100% = 30%2001年支付股