1、* *第十五章投資管理與業績評估一、判斷題1. 不同范圍資產配置在時間跨度上往往不同，一般而言，全球資產配置的期限在1年以上，股票債券資產配置的期限為半年，行業資產配置的時間最短，一般根據季度周期或行業波動特征進行調整。2. 當市場表現出強烈的上升或下降趨勢時，固定結構策略的表現將劣于買入并持有策略，在市場向上運動時放棄了利潤，在市場向下運動時增加了損失。3. 對于許多投資者來說，戰術性資產配置可以提高長期收益而不增加投資組合風險的潛力， 但卻是以低效用為代價的。4. 在股票市場的急劇降低或缺乏流動性時，投資組合保險策略至少保持最低價值的目標可 能無法達到，甚至可能由于投資組合保險策略的實施反

2、而加劇了市場向不利方向的運動。5. 基金績效衡量等同于對基金組合表現本身的衡量。6. 績效衡量的一個隱含假設是基金本身的情況是不穩定的。7. 現代投資理論表明，投資收益是由投資風險驅動的。8. 在基金績效比較中，計算的開始時間和所選擇的計算時期不同，衡量結果可能相同。9. 長期衡量則通常將考察期設定在5年（含）以上。10. 簡單收益率考慮了分紅的時間價值，因此更能準確地對基金的真實投資表現作出衡量。11. 時間加權收益率給出了基金經理人的絕對表現，從而投資者可以據此判斷基金經理人業 績表現的優劣。12. 從幾何上看，在收益率與系統風險所構成的坐標系中，特雷納指數實際上是無風險收益 率與市場組合

3、連線的斜率。13. 詹森指數是由詹森在 APT模型基礎上發展出的一個風險調整差異衡量指標。14. 夏普指數調整的是部分風險，因此當某基金就是投資者的全部投資時，可以用夏普指數 作為績效衡量的適宜指標。15. 特雷諾指數和詹森指數對基金績效的排序的結論總是相同。16. 投資管理過程包括五個步驟，即確定投資目標、制定投資政策、選擇投資組合策略、選 擇資產以及衡量與評價業績等。17. 個人投資管理組織是指以個人形式或作為家庭的代表的投資管理形式。18. 機構型投資的組織管理是以社會分散資金集合投資為基礎的投資組織管理方式。19. 公司型的投資管理組織是依據嚴格的法律程序設立的獨立法人主體，內部有嚴密

4、組織機構，有自己的章程，有獨立的財產，具有自己的權力和承擔義務的能力。20. 機構型投資管理組織形式有兩種：公司型的投資管理組織和契約型的投資管理組織。21信用風險又稱違約風險， 指債務人由于經濟條件惡化等原因無法償還本息，致使投資者損失的可能性。22. 流動性風險是所投資資產無法及時變現或變現會帶來價值損失的風險，資產的流動性與風險大小成正比。23. 資產的價值總是與利率成反比，利率上升造成資產價值下降的風險即利率風險。24. 投資者持有外幣資產，在匯率變動時會面臨轉化為本幣計價時發生價值變動的情況，即匯率風險。25. 風險按能否通過分散化投資來消除可以分為系統風險和不可分散風險。26. 風

5、險與收益存在一定的對等關系，高風險對應高收益，低風險對應低收益。27. 現代投資理論假設投資者是風險厭惡的，相同風險下選擇收益較高者，相同收益下選擇風險較低者。28. 投資規劃的實施是將投資規劃方案轉變為投資管理活動，實現投資規劃目標的過程。29. 投資組合管理者首先要考慮的是本金的安全無損，這是未來獲得基本收益和資本增值的基礎。30. 買入-持有策略是指在投資初始時刻根據預期收益率和方差選擇最優組合，在投資期限內不再進行調整。31. 固定結構策略是指投資組合中各類股票的相對權重不隨股票價格的變化而變化。32. 固定結構策略要求買入表現差的股票而賣出表現好的股票。33. 牛市采用固定比例投資組

6、合保險策略的業績會超過采用固定結構策略。34. 債券組合不需要業績評估。35. 夏普指數強調系統風險。36. 夏普指數越小，則業績越好。37. 詹森指數越大，則業績越好。38. 投資組合的業績評估只能評價過去，對組合的未來業績不能進行評價。39. 投資債券的最大風險是利率風險。40. 系統風險越大，則特雷納指標越小。二、單選題），此時,1. 當投資者將其大部分資金投資于一個基金時，那么她就比較關心該基金的（適合的衡量指標就應該是（A全部風險夏普指數B全部風險特雷諾指數C市場風險夏普指數D市場風險特雷諾指數2. 假設一個基金的季度標準差為0.3，那么該基金的年化標準差為（B 4.8A 1.2C

7、0.6D 2.43. 假設某基金每季度的收益率分別為8% , 2% , - 5% , - 3%，那么該基金的年化算術平均收益率為（ ），年化幾何平均收益率為（）A 2%1.51%B 1.51%2C 0.5%0.38%D 0.38%0.5%4. 特雷納指數的問題是無法衡量基金經理的（）程度。A收益高低B資產組合C風險分散D行業分布5. 證券的a系數大于零表明（）。A證券當前的市場價格偏低B證券當前的市場價格偏高C市場對證券的收益率的預期等于均衡的期望收益率D證券的收益超過市場的平均收益6. 采用（）時，股價上升賣出股票，股價下跌買入股票。A戰略性資產配置B固定結構策略C戰術性資產配置D投資組合保

8、險策略7. 當股票價格保持單方向持續運動時，下列說法正確的是（）。A固定結構策略的表現劣于買入并持有策略B固定結構策略的表現優于買入并持有策略C投資組合保險策略的表現劣于買入并持有策略D以上都不對8. 是指按確定適當的資產配置比例構造了某個投資組合后，在諸如3 5年的適 當持有期間內不改變資產配制狀態，保持這種組合。A 戰略性資產配置B 固定結構策略C戰術性資產配置D買入并持有策略9. 投資過程中最重要的環節和決定投資組合相對業績最主要的因素是（）。A投資政策B資產配置C個股選擇D績效評估10保持投資組合中各類資產的恒定比例，在資產相對價值變化后，進行再平衡，這種策略 稱為（）。A購買一持有戰

9、略B固定結構戰略C投資組合保險戰略D指數化戰略11. 為了對基金業績作出衡量，必須考慮的因素中不包含（）。A統計干擾B投資目標C風險D比較基準12. 基金第一年的收益為 10%，第二年為15%，其簡單平均收益為（）。A 11%B 10%C 12%D12.5%13. 基金第一年的收益為 10%，第二年為15%，其幾何平均收益為（）。A 11%B 10%C 12%D12.5%14. 夏普指數（），組合業績越好。A越大B越小C不確定 D不變15. 特雷納指數（）,組合業績越好。A越大B越小C不確定 D不變16. 市場組合的收益率為 12%，無風險利率為3%，則其特雷納指數為（）。A 9%B 10%C

10、 11%D 12%17. 市場組合的收益率為12%，無風險利率為3%，則其夏普指數為（）。A 9%B 10%C 11%D無法計算18. 夏普指數以（）衡量風險。A標準差B方差C貝塔D極差19. A基金的收益為5%，B基金為10%，則A的表現比B （）。A好B差C不好說D一樣20. A基金的夏普指數為 5，B基金的夏普指數為10,則A的表現比B （）。A好B差C不好說D一樣21. 基金的收益為15%，其貝塔為1.2，指數組合收益為 12%，無風險利率為8%，則其詹 森指數為（）。A 2%B 2.2%C 3%D 3.3%22. 基金的業績比股票指數業績差，這說明（ ）。A消極投資策略要好于積極投資

11、策略B消極投資策略要差于積極投資策略C消極投資策略與積極投資策略一樣D市場無效23保持投資組合中各類資產的恒定比例，這種策略在（）時候有效。A牛市B熊市C任何D市場震蕩24. 固定比例投資組合保險策略在（）時候有效。A牛市B熊市C任何D市場震蕩25. 指數化策略在（）會好于積極投資策略。A牛市B熊市C任何D市場有效三、多選題1. 根據資產管理人的特征與投資者的性質不同，資產配置可分為（）。A 買入并持有策略B 固定結構策略C 戰術性資產配置D 投資組合保險策略E 戰略性資產配置策略2. 戰術性資產配置一般具有的共同特征包括（）。A 采用建立在一些分析工具基礎上的客觀、量化過程B 資產配置主要受

12、某種資產類別預期收益率的客觀測度驅使，因此屬于以價值為導向的過* *C 資產配置規則能夠客觀地測度出哪一種資產類別已經失去市場的注意力，并引導投資者進入不受人關注的資產類別D 資產配置一般遵循“回歸均衡”的原則E 是一種被動投資方式3. 投資組合保險的形式包括（）。A 恒定比例投資組合保險B 以期權為基礎的投資組合保險C 購買股票保險D 固定結構策略E 買入并持有4. 要對基金經理的真實表現加以衡量并非易事的原因包括（）A基金的投資表現實際上反映了投資技巧和投資運氣的綜合影響B對績效表現好壞的衡量涉及到比較基準的選擇問題C投資目標、投資限制、操作策略、資產配置、風險水平上的不同往往使基金之間的

13、績效不可比D績效衡量的一個隱含假設是基金本身的情況是穩定的E 衡量角度的不同，績效表現得多面性以及基金投資使投資者財富的一部分還是全部等，都會使績效衡量問題變得復雜化5. 基于對風險的不同計量或調整方式的不同，風險調整衡量方法有（）。A 信息比率B 資產配置比率C 現金比率D 綜合比率6夏普指數、詹森指數、特雷納指數的區別是（）。* *A 夏普指數與特雷納指數對風險的計量不同B 夏普指數與特雷納指數在對基金績效的排序上結論有可能不一致C 特雷納指數與詹森指數只對績效的深度加以考慮，而夏普指數則同時考慮了績效的深度與廣度D 詹森指數要求用樣本期內所有變量的樣本數據進行回歸計算，這與只用整個時期全

14、部變量的平均收益率的特雷納指數和夏普指數是不一樣的E 各個指標的風險運用相同7. 基金經理的投資能力可以被分為（）。A 股票選擇能力B 市場選擇能力C 入市能力D 資產組合能力E 擇時能力8. 在市場繁榮期，成功的擇時能力表現為（）應該較小。A 基金的現金比例B 持有的債券比例C 持有股票的比率D 衍生品的比率E 資金拆入的比率9. 戰術性資產配置與戰略性資產配置的不同體現在：A對投資者的風險偏好的認識不同B 對投資者的風險承受不同C對投資者的風險偏好的假設不同D 對資產管理人把握資產投資收益變化的能力要求不同10. 動態資產配置一般具有的共同特征包括（）。A 采用建立在一些分析工具基礎上的客

15、觀、量化過程B 資產配置主要受某種資產類別預期收益率的客觀測度驅使，因此屬于以價值為導向的過程C 資產配置規則能夠客觀地測度出哪一種資產類別已經失去市場的注意力，并引導投資者進入不受人關注的資產類別D 資產配置一般遵循“回歸均衡”的原則E 是一種被動投資方式11. 買入并持有策略、固定結構策略和投資組合保險策略不同的特征主要表現在（）三個方面A支付模式B收益情況C有利的市場環境D 對流動性的要求12. 經典績效衡量方法存在的問題包括（）。A CAPM模型的有效性問題B SML誤定可能引致的績效衡量誤差C 基金組合的風險水平并非一成不變D 以單一市場組合為基準的單一參量衡量指數會使績效評價有失偏

16、頗E 風險指標的不確定13. 基準比較法在實際應用中也存在一定的問題，這些問題包括（）A 在如何選取適合的指數上，投資者常常會無所適從B 基準指數的風格可能由于其中股票性質的變化而發生變化C基金經理常有與基準組合比賽的念頭，導致其或者持有不包括在基準中的資產，或者盡力模仿基準組合，不思進取D 公開的市場指數并不包括現金余額，但基金在大多數情況下，不可能進行全額投資E公開的市場指數并不包含交易成本，而基金在投資中必定會有交易成本14. 特雷納指數用的是（），夏普指數調整的是（）。A 系統風險B 全部風險C 組合風險D 市場風險E 行業風險15.夏普指標就是（:）與（）連線的斜率。A 基金組合B

17、無風險收益率C 市場組D 無風險組合E 期望收益率四、簡述題1. 簡述投資管理的基本步驟。2比較指數化投資與積極投資策略的優缺點。3比較基金業績有哪些主要方法。4夏普指數衡量僅含幾只股票的組合業績有何缺點。5. 什么是資產配置。6. 公司型的投資管理組織有何特點。7. 什么是風險和收益匹配原則。8. 固定結構策略和固定比例投資組合保險策略有何不同。9. 債券組合管理與股票組合管理有何不同。10. 什么是杠鈴投資策略。* *五、論述題1. 論述市場有效理論與指數化投資策略的關系。2. 已知A股票的期望收益為 10%，B股票為30%，考慮50%投資A股票，50%投資B股票的組合收益，有人計算出該組

18、合的收益率為20%，你認為以上計算結果有無問題？（以上收益率均指對數收益率）。3. “一項資產或者投資組合的風險是由其收益方差或者標準差來衡量的。”你認為這個觀點正確嗎？為什么？4. 在市場上，為什么大多數相同類型的資產間的收益協方差都是正數？5. 論述為什么基金經理好的歷史業績很難持續。六、計算題1. 下表中給出了一些資產類別：收益波動性A股票9%18%B債券5%5%C股票1122%D債券7%12%如果無風險利率為 4%，計算四類資產的夏普比率。2. 下列是關于三個基金的信息：收益貝塔標準差基金A7.0%0.9817.4%* *基金 B6.0%1.0319.2%基金 C2.5%0.0413.

19、5%在這一階段，市場組合的收益率是8.0%，無風險資產的收益率是1.0%。請計算三個基金在這一階段的夏普比率。你對這三個基金會做怎樣的排名？請計算三個基金在這一階段的詹 森a值。根據詹森指標對這三個基金會做怎樣的排名？3. 基金第一年到第五年的收益分別為10% ,15% , -5% , 2% , 20%，計算其簡單平均收益和幾何平均收益。4假設你的投資組合包括三類資產A、B和C。三類資產的基準權重初始分別是50%、40%和10%。下表給出了某個季度內各類資產的月收益率：月份資產類別A資產類別B資產類別C1-3%1%1%21%2%1%38%2%1%假定基準組合的起始水平為100 ,在下列情況下計

20、算基準投資組合種各資產在每月月末的價值：(1 )利用固定結構策略每個月進行調整組合權重的策略(2)利用買入持有策略5.基金A和B的收益率分別為 8%和6% ,貝塔值分別為1.2和0.9 ,市場組合的收益為 7% , 無風險利率為3%，計算基金A和B特雷納指數。七、計算分析題1.你的客戶考慮購買一種對沖基金。他給你提供了他找到的關于三種對沖基金(投資于美國股票市場)的數據，希望你根據風險/收益以及分散效果給他一些建議。* *請利用夏普和特雷納指數計算這些對沖基金的業績并對他們進行分類。為了選擇具有最佳分散效果的基金，你還需要進行什么計算？對沖基金期望收益總風險貝塔系數A62.64%43.29%1

21、.70B11.71%5.09%0.33C13.80%4.50%0.30市場指數15.70%13.60%1無風險利率4.0%0 02假定投資公司使用資本資產定價模型來決定哪種資產更有投資價值。作為一個公司的分 析員，你調查了三種股票，并把調查結果編制成了下表：E（ R）Beta每股價格/ ( R)股票A15%0.826.0013%股票B18%1.225.0022%股票C20%1.532.0029%如果市場的期望收益 16%，無風險利率為4%，你認為哪個資產最有吸引力？如果使用夏普和特雷納指數來衡量，結果有何不同?參考答案：一、判斷題6. F 7.T 8.F 9.F 10.F1.T 2.T 3.T 4.T 5.F* *11. F 12.F 13.F 14.F 15.F16.T 17. T 18.T 19.T 20.T21.T 22.T 23.F 24.T 25.F26.T 27.T 28.T 29.T 30.T31.T 32.T 33.T 34.F 35.F36.F 37.T 38.T 39.F 40.F二、單選題1A 2.C 3.A 4.C 5.A6. B 7.B 8.A 9.B 10.B11.A 12.D 13.A 14.A 15.A16.A 17.D 18. A 19.C 20.B21.B 22