1、2016年02月22日14:59 全景網(wǎng)絡(luò)美股牛長熊短，A股牛短熊長、暴漲暴跌，通過比較分析原因，提出通過基礎(chǔ)性制度改革改變A股基因，奠定長牛慢牛之基，實現(xiàn)資本市場有效支持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)推動轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，破解拉斯普京市場之謎。 摘要摘要: : 1)經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國資本市場制度建設(shè)取得了很大進(jìn)步，但仍存在不少缺陷有待完善，前期市場暴漲暴跌暴露出了市場和監(jiān)管的很多深層次問題。美國股市牛長熊短，漲多跌少;中國股市牛短熊長，暴漲暴跌。是什么造成了這種差異?如何從快牛瘋牛變成慢牛長牛?如何通過基礎(chǔ)性制度建設(shè)改變中國A股基因? 2)研究發(fā)現(xiàn)，六大因素造就中美不同牛市。1)市場法制環(huán)境:中國法治不完善，監(jiān)

2、管不足，美國法制健全，信息公開、對違法行為嚴(yán)懲重罰;2)投資者結(jié)構(gòu):中國股市是散戶主導(dǎo)的追漲殺跌，美國股市是機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的價值投資;3)主流媒體和政府部門作用:中國主流媒體渲染“炒股要聽黨的話”、“4000點(diǎn)才是牛市起點(diǎn)”、政府部門隱性背書干預(yù)市場，美國投資者必須自負(fù)盈虧、責(zé)任自擔(dān)，市場教育投資者;4)對市場的認(rèn)識和態(tài)度:中國政府部門有時把股票市場當(dāng)作實現(xiàn)某種政策意圖的工具，而在美國，市場得到充分尊重，讓其自身規(guī)律發(fā)揮作用;5)市場供求自我調(diào)節(jié)機(jī)制:美國實行注冊制，進(jìn)入退出機(jī)制完善能自動調(diào)節(jié)股票供需，中國是實質(zhì)上的審批制，缺乏有效的供求平衡調(diào)節(jié)機(jī)制;6)中國A股上一輪牛市杠桿工具快速發(fā)展，且

3、缺乏有效監(jiān)管，金融分業(yè)監(jiān)管越來越不適應(yīng)混業(yè)發(fā)展的趨勢。 3)要改造中國股市基因，奠定A股長牛慢牛制度之基，實現(xiàn)資本市場有效支持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，我們必須在以下方面做出改革努力:踐行法治、從嚴(yán)監(jiān)管;發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者;主流媒體和政府部門不為股市做背書，讓市場教育投資者;尊重市場、相信市場，摒棄工具性目的，讓市場自身規(guī)律起作用;推動注冊制改革;嚴(yán)控杠桿，規(guī)范透明發(fā)展，有效降低杠桿;推動金融協(xié)調(diào)統(tǒng)一監(jiān)管改革;加強(qiáng)人才建設(shè)，盡快推動技術(shù)性崗位的旋轉(zhuǎn)門改革。 4)雖然前期市場經(jīng)歷了較大的波動，但資本市場在中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型中的重要作用未變，黨中央國務(wù)院發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略定位和決心未變。未來隨著A股逐步調(diào)整到位、泡

4、沫去化進(jìn)入尾聲，推動資本市場改革迎來重要機(jī)遇和時間窗口。隨著供給側(cè)改革破冰攻堅，各界對中國經(jīng)濟(jì)前景將更有信心。 中國A股由于散戶占比高、法治不健全、博弈氣氛濃、融資多于分紅、不能為投資者創(chuàng)造價值等，牛短熊長，暴漲暴跌，呈典型的拉斯普京市場特征。當(dāng)前亟需反思中國股市暴漲暴跌的原因，以及如何通過制度性變革改變A股基因，實現(xiàn)從快牛瘋牛向慢牛長牛轉(zhuǎn)變，促進(jìn)資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，通過發(fā)展多層次資本市場推動供給側(cè)改革和中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，將是未來擺在公共政策部門和監(jiān)管部門面前的核心課題。 一。權(quán)益證券即股票，是股份公司發(fā)行的，證明投資者股東身份和權(quán)益，獲取股息和紅利的憑證。1。收益性2。風(fēng)險性3。流

5、動性4。永久性5。參與性1。普通股票代表公司股份中的所有權(quán)份額。普通股票的股息完全隨公司盈利的高低而變化。在公司盈利和剩余資產(chǎn)的分配順序上排在債權(quán)人和優(yōu)先股東之后，承擔(dān)的風(fēng)險較高。2。優(yōu)先股票一種特殊的股票，優(yōu)先股的股息是固定的，在支持有者的權(quán)利上受到一定限制，在公司盈利和剩余財產(chǎn)分配上比普通股股東有優(yōu)先權(quán)。具有債權(quán)和股權(quán)的雙重屬性。承諾給持有人固定收入，無表決權(quán)。1。股票的票面價值股票的發(fā)行價格高于面值，叫做溢價發(fā)行。2。帳面價值股票的凈值，或每股凈資產(chǎn)，是每股所代表的凈資產(chǎn)的價值。帳面價值是股票投資價值分析的重要指標(biāo)。3。清算價值公司清算時每股代表的實際價值。實際上，帳面價值和清算價值并不

6、相等。通常清算價值低于帳面價值。4。內(nèi)在價值股票的理論價值是股票未來收益的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價值決定市場價格，市場價格圍繞著內(nèi)在價值變動。1. 股息和紅利收益股息是股票持有者定期從公司領(lǐng)取的一定的盈利， 專指優(yōu)先股。紅利是普通股股東從公司盈利分派得到的收入收益。 股息率是固定的，紅利則不確定。2. 資產(chǎn)增值是公司的公積金和未分配利潤。3. 市價盈利資本利得， 通過低買貴賣獲得的差價利潤。 是股票最重要的收益。股票收益率=（股票賣出價-買入價+股利收入）/股票買入價*100%4.市盈率P/E市盈率=每股價格/每股稅后利潤市盈率是衡量股價高低和企業(yè)盈利的重要指標(biāo)一般預(yù)期利潤增長高的公司，股票市盈率較

7、高。5.市凈率P/B市凈率=股票價格/每股凈資產(chǎn)市凈率低的股票投資價值較高，風(fēng)險較低。格力電器 股票代碼000651總股本：60.1億股股票價格 2015年9月8日收盤價：17.45元總市值：1050億元市盈率：9.17 市凈率：3.27http:/ 增長率%2011年1.86元 2012年2.45元 32%2013年3.6元 47%2014年4.7元 30%http:/ 主板上攻趨勢不改？第一財經(jīng)財經(jīng)直播第一財經(jīng)財經(jīng)直播關(guān)注專業(yè)市場人士解讀市場走勢關(guān)注專業(yè)市場人士解讀市場走勢是發(fā)行人依照法定持續(xù)發(fā)行并約定在一定期限還本付息的有價證券，是債券債務(wù)關(guān)系的憑證。1。償還性2。流動性3。安全性4。收

8、益性債券的四個基本要素：1. 債券的票面價值2. 債券的償還期限3.債券的票面利率4. 債券的發(fā)行者名稱政府債券金融債券公司債券短期債券中期債券長期債券2012年廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)投資公司企業(yè)債券證券簡稱：12穗經(jīng)開債信用評級一：AA+評級機(jī)構(gòu)一：聯(lián)合資信評估有限公司證券代碼：1280232發(fā)行總額(億元)：25證券期限：10年票面年利率(%)：6.7計息方式：附息式固定利率付息頻率：12月/次發(fā)行日：20120814 息票債券： 是債券發(fā)行時規(guī)定在存續(xù)期內(nèi)以約定的利息向債券持有人支付利息的中長期債券。貼現(xiàn)債券：是零息債券，這種債券在發(fā)行時不規(guī)定利息率，券面也不付息票，發(fā)行人低于票面額

9、出售債券，折價發(fā)行，債券到期時發(fā)行人按債券面額兌付。固定利率債券浮動利率債券累進(jìn)利率債券免稅債券不同點(diǎn)：1。權(quán)利不同2。發(fā)行目的不同3。期限不同4。收益不同債券可以獲得固定的利息，股票的股息不固定，視公司經(jīng)營情況而定。5。風(fēng)險不同證券投資基金：是證券投資基金組織為募集資金以投資于證券市場，實現(xiàn)證券投資目的，向社會公開發(fā)行的，證明支持有人按持有份額享有資產(chǎn)所有權(quán)，收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)的證券類憑證。封閉式基金：是基金證券的預(yù)定數(shù)量發(fā)行完畢，在規(guī)定的時間內(nèi)資金規(guī)模不再增大或縮減的證券投資基金。如同股票一樣進(jìn)行買賣。開放式基金：基金證券的數(shù)量基金發(fā)行數(shù)量不固定，投資人可隨時向基金公司申購或贖回基

10、金，基金分額隨投資者的買賣而變動。股票基金債券基金指數(shù)基金貨幣市場基金指數(shù)型基金是采取指數(shù)化的投資方法，跟蹤目標(biāo)指數(shù)的變化，擬合目標(biāo)指數(shù)為投資目標(biāo)的基金。目地是達(dá)到與基礎(chǔ)指數(shù)同樣的投資收益。交易型開放式指數(shù)基金(ETF, Exchange Traded Fund)是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品,交易手續(xù)與股票完全相同。ETF管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合,這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù),如上證50指數(shù),包涵的成份股票相同,每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致,ETF交易價格取決于它擁有的一攬子股票的價值,即單位基金資產(chǎn)凈值。根據(jù)基金的收益風(fēng)險目標(biāo)分類：積極成長型基金通常投

11、資于有高成長潛力的新興行業(yè)領(lǐng)域的小公司股票。成長型基金主要投資信譽(yù)好，長期有穩(wěn)定盈余的公司的普通股股票。成長收入型基金投資于股息逐年增加有成長潛力股票。平衡型基金通常一半資金投資股票，另一半資金投資債券。收入型基金投資對象是比較優(yōu)厚的績優(yōu)股和信用高的債券。基金類型 名稱 最近1年收益指數(shù)型 華夏滬深300ETF -10.1%股票型 華夏盛世精選股票 -16.5 華夏優(yōu)勢增長股票 -4.3債券型 華夏債券 7.9貨幣市場 華夏貨幣 3.2收益截至?xí)r間為：2016年3月5日http:/ 名稱 最近52周收益股票型 融通新藍(lán)籌股票 -8.3%指數(shù)型 融通深證100指數(shù) -12.1債券型 融通四季添利

12、債券 0.7貨幣市場型 融通貨幣 3.0收益截至?xí)r間為：2016年3月5日第七章股票市場投資分析股票價格的影響因素1. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展2.國家的貨幣財政政策1. 國內(nèi)生產(chǎn)總值2. 失業(yè)率3. 通貨膨脹通貨膨脹從兩個方面影響經(jīng)濟(jì)：第一， 引導(dǎo)收入和財富的再分配。第二， 扭曲商品價格信號，降低經(jīng)濟(jì)效率。通貨膨脹產(chǎn)生的原因：需求拉動型通貨膨脹，能夠增加企業(yè)利潤刺激就業(yè)，增加國民產(chǎn)出。成本推動型和結(jié)構(gòu)型通貨膨脹，會導(dǎo)致大量失業(yè)，經(jīng)濟(jì)衰退。PMI指數(shù)PMI指數(shù)是采購經(jīng)理人指數(shù)。 當(dāng)PMI大于50，說明經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，小于50說明經(jīng)濟(jì)在衰退。 PMI 指數(shù)是通過對采購經(jīng)理人的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，反映了經(jīng)濟(jì)變化趨

13、勢。1. 貨幣供應(yīng)量2. 利率水平3. 匯率一國各種不同的利率相互聯(lián)系構(gòu)成的有機(jī)整體稱為利率體系。主要包括中央銀行利率，商業(yè)銀行利率和市場利率三個層次。匯率是外匯市場上一國貨幣與其他國家貨幣的交換比率。匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。1. 國際收支2. 利率水平3. 通貨膨脹4. 心理預(yù)期5. 外匯儲備1. 影響進(jìn)出口2. 影響國際資本流動1.宏觀因素2. 產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素3. 公司因素4. 市場因素產(chǎn)業(yè)方面因素，每個產(chǎn)業(yè)都會經(jīng)歷一個由成長到衰退 發(fā)展過程，稱為產(chǎn)業(yè)生命周期。公司因素是上市公司的運(yùn)營對證券價格的影響。包括經(jīng)營管理水平，科技開發(fā)能力，競爭地位，財務(wù)狀況。市場因素指影

14、響證券市場價格的各種證券市場操作，如看漲看跌，買空買空，追漲殺跌，獲利平倉和割肉等行為。1980-2003年美國道瓊斯指數(shù)與美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的變動關(guān)系表明：美國資本市場價格上漲明顯快于實體經(jīng)濟(jì)成長，兩者之間呈現(xiàn)剪刀差狀態(tài)。說明實體經(jīng)濟(jì)對資產(chǎn)價格的約束在減弱。剪刀差產(chǎn)生的原因：1. 全球經(jīng)濟(jì)增長技術(shù)含量不斷提高。2. 價格指數(shù)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征可能是剪刀差態(tài)勢的技術(shù)原因。3. 股票價格指數(shù)樣本企業(yè)是動態(tài)的。 道瓊斯30工業(yè)股票指數(shù)，100年前的樣本企業(yè)到現(xiàn)在只剩下通用電氣一家， 其他29家樣本企業(yè)被淘汰掉了。4. 投資者資產(chǎn)選擇的偏好引起資金流向的變化。經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量股票價格指數(shù)房屋建造許

15、可證的批準(zhǔn)數(shù)量機(jī)器設(shè)備訂單數(shù)對將來的經(jīng)濟(jì)狀況有預(yù)示作用。同步指標(biāo)實際GNP失業(yè)率滯后指標(biāo)銀行短期貸款利率生產(chǎn)成本通貨膨脹商品零售額宏觀經(jīng)濟(jì)周期的四個階段：蕭條，復(fù)蘇，繁榮，衰退。在蕭條階段，經(jīng)濟(jì)下滑，證券價格低位徘徊。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，公司經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，業(yè)績上升，推動證券證券價格不斷走高。繁榮階段，投資者熱情高漲，推動證券市場價格上揚(yáng)，創(chuàng)新高。繁榮階段后期， 經(jīng)濟(jì)過度擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)增長減速，進(jìn)入衰退階段，證券價格開始下跌。1993-1999年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值實際增長連續(xù)7年下降，我國股票市場有5年上漲。2001年-2005年，經(jīng)濟(jì)增長不斷提高，股票市場連續(xù)下跌4年。可見股票市場表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)之間不具

16、有相關(guān)性。在我國，影響上因素市公司股票價格的核心并不是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和公司基本面，而是我國證券市場的非市場化因素，尤其是股市形成機(jī)制和機(jī)構(gòu)問題。一）。財政政策的手段和功能1. 國家預(yù)算2. 稅收3. 國債4. 財政補(bǔ)貼5. 轉(zhuǎn)移支付制度二），擴(kuò)張性財政政策對證券市場的影響1. 減少稅收，降低稅率減稅會減少公司支出，增加稅后利潤，股票價格上漲。2. 增加政府支出提高社會總需求，擴(kuò)大就業(yè)，刺激經(jīng)濟(jì)增長，企業(yè)利潤增加，使股票價格上漲。3. 發(fā)行國債減少國債的供給，使貨幣流通量增加，增加股票的需求，使股價上漲。增加國債的發(fā)行， 會導(dǎo)致證券的供給增加，減少對股票的需求，股票價格將下跌。4.增加財政補(bǔ)貼擴(kuò)

17、大社會需求刺激供給增加，使證券市場上漲。證券交易印花稅， 是從普通印花稅中發(fā)展而來的， 屬于行為稅類，根據(jù)一筆股票交易成交金額單獨(dú)對賣方收取的，A股基本稅率為0.1%且單向征收，基金和債券不征收印花稅。股票交易印花稅是從普通印花稅發(fā)展而來的，是專門針對股票交易額征收的一種稅。證券交易印花稅是股民從事證券買賣強(qiáng)制繳納的一筆費(fèi)用。根據(jù)股票交易成交金額計算。印花稅的高低直接改變股票的交易成本。當(dāng)證券市場泡沫加大時，政府會提高印花稅，加大交易成本，股票價格下跌。當(dāng)市場低迷時，政府降低印花稅，減少交易成本，刺激證券價格上漲。2008年10月9日，證券交易印花稅調(diào)整為千分之一，由雙邊征收改為單邊征收。當(dāng)天滬指上漲132點(diǎn)，漲幅4.76%.一）貨幣政策工具1.法定存款準(zhǔn)備金率2. 再貼現(xiàn)率3. 公開市場活動4. 直接信用控制是以行政命令或其他方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行控制。 具體手段包括利率限額，信用配額，信用條件限制規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動性比率。1.降低利率使股票價