1、基于喬頓模型的電子貨幣對貨幣供給影響探析 摘要：隨著現代網絡技術的發展，電子貨幣的產生給傳統貨幣帶來極大的挑戰，不僅使狹義貨幣量和廣義貨幣量難以統計，也給中央銀行實施貨幣政策帶來了諸多困難。本文基于喬頓貨幣供給模型，分別從基礎貨幣和貨幣乘數兩個角度分析了電子貨幣對貨幣供給的影響，進而引發了對電子貨幣未來發展的深入思考。 關鍵詞：喬頓模型 電子貨幣 貨幣供給 貨幣政策 影響 一、電子貨幣對傳統貨幣的挑戰與困惑 電子貨幣是以電子數據的形式代替傳統現金，是現代經濟社會現金和活期存款的替代物，代替現金或者活期存款充當著交易媒介，但其本質特征并沒有完全脫離現金和活期存款。電子貨幣方便、快捷，加速了資金的

2、流通，提高了貨幣流通速度,減少了貨幣流通費用。電子貨幣為其發行者帶來了巨大收益，為交易雙方提供了方便和快捷,也對中央銀行的職能和作用、傳統貨幣政策工具以及電子貨幣支付的安全性等帶來了深刻的影響。電子貨幣對傳統意義上的貨幣產生了比較明顯的替代效應，并且出現了取代傳統貨幣的趨勢。電子貨幣對傳統貨幣的替代并不只是形式上的替代。它不僅使貨幣供給結構發生了改變，還使貨幣層次之間的轉化變得容易，各貨幣層次之間的界限變得模糊，難以界定。這對根據金融資產的流動性來劃分貨幣層次的標準帶來極大的挑戰。 另外，電子貨幣的產生使狹義貨幣量和廣義貨幣量難以統計，難以清晰劃分貨幣層次，這勢必給中央銀行實施貨幣政策帶來諸多

3、困難。例如：各種信用卡、借記卡以及活期存款的通存通兌，從形式上是居民個人的儲蓄存款，從貨幣供應層次上應該歸屬于廣義貨幣范疇,但其流動性可以同流通中的現金相比擬。電子貨幣的變現成本非常低，當人們需要交易性貨幣時，可以利用電子貨幣迅速變現的特點，在各種金融工具之間迅速實現轉換。于是，原有的貨幣供應量的統計指標失去了意義，無法使用原有標準來衡量貨幣供應量的實際變化，也就無法準確分析貨幣供應量對實體經濟的影響，使得中央銀行的貨幣政策無所適從。這對金融市場的分析和貨幣政策的制定非常不利。 二、電子貨幣對貨幣供給的影響 根據現代貨幣供給理論，貨幣供給等于基礎貨幣與貨幣乘數之積,基礎貨幣是中央銀行直接控制，

4、由流通于銀行體系之外的現金通貨和商業銀行的存款準備金構成。銀行體系的各種存款正是通過銀行準備金的多倍擴張創造出來的。若設: m表示貨幣供給；b表示基礎貨幣；m表示貨幣乘數；c表示通貨；d表示活期存款；r表示商業銀行的存款準備金。那么：m = c + d；b= c + r。 貨幣乘數：m = m /b= ( c + d) / ( c + r)=(c/d+1)/(c/d+r/d) 傳統貨幣供給模型為：m = bm 20世紀60年代末,美國經濟學家喬頓對這個模型做了進一步的發展,推導出比較復雜的貨幣乘數模型。在喬頓的分析中,貨幣只包括兩項：公眾手中持有的通貨和私人活期存款，即狹義的貨幣定義m1 。喬

5、頓貨幣乘數為： m = ( 1 + k) / k + rd + rtt + e 其中：k =c /d，k表示通貨比例，c表示公眾期望持有的通貨；rd 代表活期存款的法定準備金比率；t= t /d ，t表示商業銀行所吸收的定期存款，t表示定期存款比率即定期存款同活期存款之比；rt代表定期存款的法定準備金比率；e= e /d，其中e表示商業銀行持有的超額準備金，e表示超額準備金比率。可以得出喬頓貨幣供給模型為： m= bm =b( 1 + k) / k + rd + rtt + e 根據喬頓的貨幣乘數模型, 貨幣乘數 m是行為參數k、rd 、rt 、t和 e的遞減函數，即 m與 r、e、t 、k均

6、呈負相關的關系。現在分析基于喬頓貨幣供給模型考慮電子貨幣因素后對貨幣供給的影響。 （一）電子貨幣對基礎貨幣的影響 1.電子貨幣對通貨的影響 根據喬頓貨幣供給模型，中央銀行壟斷著貨幣發行權，基礎貨幣完全由中央銀行控制，從這個角度，貨幣供給是個內生變量。隨著網絡技術的發展和信息技術的使用，產生了電子貨幣。電子貨幣作為一種數字符號，可以滿足人們對交易和投資的貨幣需求。電子貨幣的使用使得流通中通貨數量減少，而當今幾乎所有的電子貨幣都是由商業銀行、其他金融機構或者大企業發行的，電子貨幣的流通加劇了貨幣的競爭發行。電子貨幣替代了流通中的通貨，致使中央銀行發行的通貨僅是整個貨幣供給的一部分，從而打破了中央銀

7、行壟斷貨幣發行權的地位。一定程度上，電子貨幣的發行脫離了中央銀行的控制，使貨幣供給的內生性變強。從貨幣需求的角度考慮，電子貨幣的產生，減少了流通費用，降低了人們對現金和活期存款的需求，也就是說，電子貨幣的使用減少了人們對流通的通貨的需求。 2.電子貨幣對法定存款準備金的影響 根據喬頓貨幣供給模型，法定存款準備金由活期存款準備金rdd 和定期存款準備金rttd組成。活期存款準備金率和定期存款準備金率由中央銀行決定，屬于外生變量。隨著網絡經濟的興起、電子貨幣的快速發展，中央銀行貨幣發行的壟斷權被打破。對于電子貨幣是否要提取一定比例的法定儲備，爭議很大。從全球看，大多數國家對于電子貨幣的余額還沒有儲

8、備的要求。電子貨幣部分地替代了流通中的通貨和商業銀行的活期存款，這使得商業銀行的法定存款準備金減少。 3.電子貨幣對超額準備金的影響 超額準備金是商業銀行持有的全部存款準備金中減去法定準備金的部分，是商業銀行為了避免流動性不足帶來的損失而沒有放貸出去的資金。超額準備金可以是商業銀行的庫存現金，也可以是商業銀行在中央銀行的存款。超額準備金持有的數量取決于成本和收益的對比關系。根據喬頓貨幣供給模型可以知道，超額存款準備金率e受商業銀行的經營決策行為影響,而市場利率, 融資的難易程度、融資成本的高低以及社會公眾對資產組合偏好等,會在很大程度上影響商業銀行的經營決策行為，進而影響商業銀行的超額準備金數

9、量。網絡技術的使用降低了商業銀行轉換資產的成本，商業銀行可以利用電子貨幣的流動性比較強的特點，滿足特殊情況下出現的流動性不足問題。電子貨幣的使用和發展使社會公眾的現金使用量減少,通貨比率k降低,商業銀行就會減少其所持有的超額準備金，那么超額存款準備金率e就會減少。根據喬頓貨幣供給模型可知，電子貨幣的產生使e呈現降低的趨勢，e的減少必然會使商業銀行貸款的規模減小, 從而減少其利息收入。 （二）電子貨幣對貨幣乘數的影響 隨著電子貨幣廣泛應用，其對喬頓貨幣乘數模型各個因素產生了不同程度的影響。根據喬頓貨幣供給模型知道，貨幣乘數m是一個函數，它會隨著通貨比率k、法定存款儲備金率rd 和 rt、超額準備

10、金率e的變動而發生改變。本文只考慮，電子貨幣產生和使用后，假定一個因素發生變動所產生的相應變動。假設在其他變量保持不變的情況下，電子貨幣的產生和使用會出現法定儲備金減少的趨勢。法定存款準備金的減少會導致貨幣乘數增大，從而使貨幣供給量成倍增加。同理可知，電子貨幣產生和使用后，降低了人們對現金和活期存款的需求，也就是說會減少人們對流通中通貨的需求。因此，通貨比率將會呈現下降趨勢，在其他因素保持不變的情況下，將會導致貨幣乘數增大，從而使貨幣供給量成倍增加。同理，在其他因素保持不變的情況下，電子貨幣對超額準備金的影響，使得超額準備金率呈現下降趨勢，也會使貨幣乘數增大，使貨幣供給量成倍增大。 三、對電子

11、貨幣發展的思考 基于以上分析可知，電子貨幣的產生對貨幣層次的劃分、對基礎貨幣、貨幣乘數都產生了比較大的影響。因而，對于電子貨幣的流通，中央銀行應該引起足夠的重視。首先，為了應對電子貨幣對貨幣層次劃分的影響，可以借鑒德國的做法把電子貨幣也納入貨幣總量的統計中，從而可以更加準確衡量貨幣供應量的變化對實體經濟的影響。其次，為了保障支付系統的安全和可靠性，應該對電子貨幣的發行主體資格進行限定。這樣既可以保證支付系統的可靠，又可以保障消費者的權益。發行主體如果為銀行，應該選擇那些具有健全的財務體制，信譽比較高的銀行；發行主體如果為企業，應當選擇那些資金實力雄厚和財務制度健全的大型企業。第三，為了應對電子貨幣對法定準備金的影響，中央銀行應該強制要求電子貨幣的發行者按照所發行的電子貨幣提取一定比例的存款準備金。中央銀行還應該積極探討將電子貨幣余額納入存款保險體系種，維護電子貨幣使用者的信心。最后，為了應對電子貨幣加快了貨幣的流通速度，各國應該加強國際間貨幣政策的協調和溝通。中央銀行在測定電子貨幣量和制定貨幣政策時，必須與有關國家進行相關政策的調整，以免通過電子貨幣實現對貨幣政策的回避，出現資金外逃，產生金融動蕩。應該制定一系列的規章制度，對電子貨幣的跨國界流通進行規范，如電子貨幣流動管理和報告制度、電子貨幣產品與系統資料及交換方式、相互影響說明等。 參