1、論文題目：企業籌資方式的比較與選擇摘 要選擇合理的融資方式，使各種資金來源和資本配比保持合理的比例，既是企業提升核心競爭力，提高經營績效的必要條件，也是企業財務戰略管理的核心。文章通過分析不同融資方式的優缺點，探討研究中小企業、上市公司對融資方式的選擇。此外，文章還分析了國內民營中小企業發展的瓶頸在于資金，對中小企業發展過程中可能使用的融資方式進行了解讀，從內外兩大方面歸納了企業常見的融資方式。關鍵詞：企業融資，新準則，融資方式，融資工具，融資策略 enterprise financing mode of comparison and selectionabstractthe rational

2、 choice, various financing source of funds and capital proportion to maintain a reasonable proportion, since enterprises to promote their core competence, the necessary conditions to improve performance, but also is the core of enterprise financial management strategy. through the analysis of the ad

3、vantages and disadvantages of different financing smes, and studied the listed company for the choice of the ways of financing. in addition, this paper also analyses the development of small and medium-sized private enterprises of domestic capital, is bottleneck in the process of the development of

4、small and medium-sized enterprises may use mode of financing, from two aspects of the enterprise common inductive financing style.key words：enterprise financing，the new rule，financing，financing tools，financing strategy目錄前言4第1章 企業融資方式的不同分類.51.1按企業籌措資金的形式分為內部融資與外部融資.51.2按資金的來源渠道分為債務融資與權益融資5第2章 民營中小企業常

5、見融資方式52.1 內源融資62.1.1商業信用融資62.2 外源融資62.2.1銀行融資7 2.2.2發行企業債券.7第3章 企業融資方式的比較73.1債務融資性融資工具73.2權益性融資工具.8第4章同企業對融資方式的選擇.84.1蠧f市公司融資方式的選擇.94.2中小企業融資方式的選擇.9結論10謝 辭10參考文獻10前 言民營中小企業是我國國民經濟的重要組成部分，近年來得到了長足的發展，但我國中小企業的平均壽命卻不足三年，資金瓶頸無疑是其中重要因素之一。資金就像企業生命中的血液，資金不足，意味著企業失血，失血嚴重企業就會死亡。從企業的生命周期看，通常要經歷初創期、成長期、成熟期和衰退期

6、四個階段。初創期的中小企業，資金大多由企業主自己提供，外部資金介入的程度不深，企業需要政府提供優惠政策支持。成長期企業的資金需求一般用于進一步完善產品或開拓市場，資金需求量最大且來源緊張，此時需要多種方法相結合來融資。成熟期企業的經營業績逐漸得到體現，財務指標相對穩定，具備內外源融資的各項條件，資金來源穩定，資金儲備比較豐富。衰退期的企業，投資機會減少，資金需求降低。第1章 企業融資方式的不同分類1.1按企業籌措資金的形式分為內部融資與外部融資從企業籌措資金的具體形式來看，融資方式可以分為內部融資和外部融資。內部融資是將企業當年產生的利潤進行分配后，留存部分收益作為未來的投資資金。采用內部融資

7、方式，企業無須實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量，但由于資金的占用，會產生機會成本；而且由于留存收益來源于企業內部，不會發生外部融資的費用，使得內部融資的成本很低。外部融資是指企業從外部通過借款等方式取得資金，滿足自身資金需求的的過程。外部融資又可分為權益性融資和債務性融資。權益融資是企業通過出讓部分所有控制權來換取外部投資者資金投入的一種融資方式，體現的是一種產權交易關系。債務融資是主要是企業在一定時期內向社會或金融機構借入所需資金，并承擔按期還本付息的義務，體現的是一種抵押債權債務關系。1.2按資金的來源渠道分為債務融資與權益融資 融資方式按照資金的來源渠道可以分為兩類：債務

8、性融資和權益性融資。債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。權益性融資構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利。債務融資包括向金融機構貸款，發行債券和賣方融資等，企業的債務資本來源可分為向金融機構貸款和在資本市場上發行企業債券兩大類，具體包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，權益融資包括上市股票融資和非上市股票融資，企業進行上市股票融資主要以公開上市的形式通過向公眾投資者發行新股或增資募股獲得權益資金，非上市股票融資主要在場外交易市場通過私下協商方式或定向募集方式發行股票，其發行對象往往是各類特

9、定投資者，如金融機構、投資公司和保險公司等。第2章 民營中小企業常見融資方式通常把企業可自主選擇的商業信用融資、留存盈余融資等方式歸屬于內源融資；而把債權融資、股權融資、上市融資、項目融資、基金融資等其他企業無法自主決定的融資方式歸屬為外源融資。一般認為，企業融資結構的最優順序是：先是內部融資，然后是貸款和發行債券，最后才是發行股票。這一觀點已被西方各國企業的融資行為所證實。內源融資是外源融資的保證，外源融資的規模和風險必須以內源融資的能力來衡量。沒有內源融資，也就無法進行外源融資。從我國民營中小企業發展的總體趨勢看，也符合這一理論。下面我們對這些方式分別進行解讀。2.1 內源融資又稱“內部融

10、資”，是企業進行融資渠道選擇時可自主選擇的融資方式。2.1.1商業信用融資商業信用是企業之間以商品形式提供的借貸活動，是最常見的債權債務形式。常見的商業信用有定金、押金，賒銷，代銷，分期付款，等形式，在企業賬務上通常表述為應付賬款、應付票據、預收賬款等科目。商業信用的優點是籌資便利、限制條件少、籌資成本通常較低，缺點則是期限較短、金額較小、籌資成本有時較高（如放棄現金折扣則需支付高額成本）。商業信用融資并非所有企業均可使用，對一些新辦企業或以往信譽較差的企業來說，往往會遇到阻礙。企業必須從成立伊始便培育自己的信譽，這樣才能獲得他人的尊重，贏得商業信用。另外商業信用不能超過企業自身的債務承受能力

11、，否則會給企業帶來支付風險，嚴重的可能演變成商業欺詐甚至商業詐騙，因此需要謹慎對待。企業將當年利潤（虧損）扣稅后與年初未分配利潤（或未彌補虧損）合并，如果結果為正數，得到可分配利潤。利潤分配的次序是：1可分配利潤按10%的比例提取法定盈余公積金，當盈余公積金累計達到公司注冊資本的50%時，可不再提取；2另根據股東會決定提取任意盈余公積金；3提取公益金；4支付股利。企業從財務管理的角度考慮，通過制定合理的股利政策，可達到一定的目的。例如為了籌集資金，降低籌資成本，可限制股利支付；為了合理避稅，可限制股利支付；為了避免風險，穩定收益，可多支付股利。通過減少股利支付的辦法，利用留存盈余來籌集資金，具

12、有成本低、隱蔽性強等優點，被各企業所廣泛采用。2.2 外源融資債權融資的特點是資金提供方是以債權的形式，而非以投資者身份，對資金需求方的企業或個人融資。債權人獲取利息收入，但不能分享企業的利潤。2.2.1銀行融資。銀行融資是指銀行按照一定的資金成本向資金需求者提供一定敞口的授信資金，并約定資金使用者在一定期限內歸還的一種經濟行為。其特點是靈活性強，融資成本較低，銀行融資利息可計入企業成本，抵減企業稅負。銀行融資包括貸款、票據、信用證、保函等多種形式。其中貸款、票據和信用證較為常見。貸款按照銀行所在地劃分，可分為國內銀行貸款和國外銀行貸款；按貸款期限劃分，可分為短期貸款、中期貸款和長期貸款；按貸

13、款擔保物劃分，可分為信用貸款、保證貸款、抵押貸款和質押貸款；按貸款用途可分為流動資金貸款、票據貼現、固定資金貸款、開發貸款和專項貸款等。2.2.2發行企業債券。企業債券是企業直接向社會投資者發行，并且承諾按規定的利率支付利息并按照約定條件償還本金的債權債務憑證。債券具有償還性、流通性、安全性、收益性等特點。企業債券按照期限劃分，可分為短期企業債券、中期企業債券和長期企業債券；按照是否記名，可分為記名企業債券和不記名企業債券；按照贖回時間，可分為可提前贖回債券和不可提前贖回債券；按照利率標準，可分為固定利率債券、浮動利率債券和累進利率債券；按照募集方式，可分為公募債券和私募債券；按照債券權利，可

14、分為不附有選擇權的企業債券和附有選擇權的企業債券（如可轉換債券、有認股權證的企業債券、可返還企業債券等）。第3章 企業融資方式的比較3.1債務融資性融資工具債務性融資方式的優點在于資金成本較低、保證控制權、可以發揮財務杠桿作用；同時缺點是融資風險高、限制條件多、融資額有限。債務性融資方式能夠提高企業凈資產收益率，發揮企業的財務杠桿效應，同時利息的稅前扣除能夠起到抵稅的作用。與權益融資相比，采取債務融資時，企業必須按期還本付息，債務融資比權益融資對經營者的約束力更強，財務風險更大，但債務融資一般不會產生對企業的控制權問題。從西方各國并購的經驗來看，債務融資是杠桿收購最重要的資金來源，不僅有商業銀

15、行，還有大量的保險公司、退休基金組織、風險資本企業等機構都可以向優勢企業提供債務融資。債務性融資主要包括銀行借款、應收賬款融資、商業信用融資、融資租賃、可轉換債券等方式。3.2權益性融資工具權益資金融資方式在我國以發行普通股為主，這種方式有助于改善財務狀況、提高公司知名度、可以利用股票收購其他公司和客觀評價企業。通過權益融資獲得的資金，不存在到期不能償付從而引發破產的財務風險壓力，該方式融資成本較高，切可能引起最終喪失企業控制權的風險。權益融資主要有兩大類，一是指通過發行股票籌集資金，包括向社會公眾公開發行和定向募集等形式；二是股權支付，即通過增發新股，以新發行的股票交換目標公司的股票，從而取

16、得對目標公司的控股權。股票融資屬于標準化的市場行為，具有以下特點：首先，上市股票融資的融資對象范圍廣，獲得的資金量大。其次，上市股票融資的門檻高，對企業經營的連續性、凈資本以及股票發行規模等因素有嚴格要求，而且必須進行公開的信息披露，接受交易所和證券監督管理機構的監管。增發是向包括原有股東在內的全體社會公眾發售股票。配股不涉及新老股東之間利益的平衡。增發和配股的優點在于：不需要支付利息，公司只有在贏利并且有充足現金的情況下才考慮是否支付股利；無償還本金的要求；由于沒有利息支出，經營效益要優于舉債融資。如某公司由于開展新項目計劃籌資6000萬元，若采取銀行貸款的方式，利率10%，鑒于利息可以在所

17、得稅前扣除，假定企業所得稅率為25%，則稅后籌資成本為10%（1-25%）=7.5%，該企業需要在每年支付借款利息。如果6000萬元采取發行股票的方式籌集，則籌資成本為發行費用，在項目年終取得收益時，按照稅后凈利及股東的控制權對股東分紅，不能享受減稅的好處。第4章 同企業對融資方式的選擇4.1蠧f市公司融資方式的選擇目前我國上市公司可以采取的融資方式有：配股、增發、可轉換債券、公司債券、銀行貸款和公積金轉增股本以及商業信用等。配股長期以來是我國上市公司再融資的主要方式，但由于該方式存在較多局限性，上市公司對其的采用逐漸減少，在國際市場上公司股權再融資以增發為主，配股較為少見。增發己成為上市公司

18、再融資的重要渠道及常規模式。現在融資環境已經發生了很大變化，融資渠道已經大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權融資的成本也不再低廉，但從長期看，增發和配股等股權融資在市場中的地位將逐漸下降。發行公司債券有政策方面的限制，實際上很少運用；銀行貸款是目前債務融資的主要方式，而公積金轉贈股本作為一種內部融資手段，也是上市公司經常運用的融資方式，但融資時間很短，對公司的資信要求較高。以某一上市公司為為例，對其各種融資方式的成本進行測算。某上市公司為滿足資金需求，擬以不超過2.5的利率，發行24億可轉換債券，該公司近年每股盈利增長較穩定，2008年到2010年每股收益依次為0.5、0.53、

19、0.7元，平均增長率6，2010年每股紅利0.2元，08年8月份該股平均股價15元，假定其增發每股價格為6元，可轉換債券轉股價格為8元，手續費率按2算，增發和可轉換債券（全部轉換為股票）的融資成本分別為10，11，再從籌集相同資金所需的股本來看，同樣是24億，增發需要的股本是4億股，而可轉換債券所需股本明顯較少，僅3億，節約了25的股本。經過比較，可轉換債券的融資成本相對較低，銀行貸款次之，配股和增發的融資成本相對較高。4.2中小企業融資方式的選擇中小企業的發展決定了其外源融資的必然性，而在遵循資本市場風險原則基礎上，選用適合中小企業風險特征的融資模式，可以最大的滿足中小企業的融資需求。在中小

20、企業經營與發展中，融資一直是困擾中小企業發展的關鍵因素。影響中小企業融資方式及融資渠道選擇的因素是中小企業能否實施某種融資的關鍵所在。由于自身所處的內外環境不同，各企業選擇融資的方式不同，主要有信貸融資、吸收風險融資、股票融資、租賃融資等。 對于處于不同行業、不同發展階段的中小企業來說，應當采取的融資方式也有所不同。對于具有高風險、高成長性、高收益的特征的創新型中小企業來說，要盡快建立起開放運作的二板市場，鼓勵民間非正式風險投資基金的發展；對于高新技術產業化型中小企業，需要通過國家相關產業管理部門、地方政府、行業協會合作成立為此類型中小企業服務的政策性金融機構；對于傳統產業型中小企業，政府可以采取合作成立產業擔保機構、互助擔保基金、開放金融市場鼓勵民間金融機構參與等方式幫助產業內的中小企業融資。結論籌資活動的現金流量是企業資金管理中的重要一環，注重企業籌資活動的現金流量分析，對提高企業籌資效益有重大意義。企業應該充分利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資成本、籌資風險、籌資結構、資本市場狀況等，從企業的資本來源和資本結構出發，在不同