1、.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)我國資本市場(chǎng)影響的利弊分析. 國內(nèi)外學(xué)術(shù)界和業(yè)界對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成立必要性和可能性的討論由來已久。在此基礎(chǔ)上，經(jīng)過10年的磨礪，2009年10月30日中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式啟動(dòng)。本文將從正反兩方面分析創(chuàng)業(yè)板給中國資本市場(chǎng)帶來的影響，并為其今后健康發(fā)展提出建設(shè)性意見。 關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；資本市場(chǎng)；影響創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱二板市場(chǎng)，是在傳統(tǒng)證券交易所主板市場(chǎng)之外發(fā)展起來的主要為高成長性的中小企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)融資的一種新的資本市場(chǎng)形式。1971年美國建立了世界上第一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)NASDAQ，在其后的30年中，歐洲、日本、韓國、新加坡、新西蘭、澳大利亞和我國香港等國家和地區(qū)都先后推出了各自的

2、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。 經(jīng)過多年的發(fā)展，目前世界已有40多家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，各國的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)取得了不同的成績(jī)。美國的NASDAQ和韓國的KOSDAQ的交易量甚至一度超過主板市場(chǎng)。1998年1月，我國提出創(chuàng)業(yè)板概念，自此經(jīng)歷了10年的準(zhǔn)備工作，于2009年10月30日國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板第一批28家公司在深交所集體掛牌上市。 一、創(chuàng)業(yè)板帶給中國資本市場(chǎng)的益處 （一）拓展融資渠道，完善國內(nèi)資本市場(chǎng)體系 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的正式啟動(dòng)是建立并不斷完善國內(nèi)多層次資本市場(chǎng)這個(gè)大目標(biāo)中的一項(xiàng)重要的子目標(biāo)。企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展是存在層次的，我國企業(yè)群體數(shù)量巨大，但在發(fā)展規(guī)模、發(fā)育程度方面差異巨大，這就要求中國的資本市場(chǎng)應(yīng)該按照不同層次企業(yè)的融資

3、需求，建立一個(gè)規(guī)模巨大、體系完善的多層次融資體系。而我國目前缺乏這樣一個(gè)資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)。滬深股市入市門檻過高，將很多急需資金的高成長性中小企業(yè)拒之門外，這種僵化的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)造成了資源的浪費(fèi)。在過去的10年中，我國中小企業(yè)的資金大部分來自于內(nèi)部融資。而這種內(nèi)部融資帶來的增長是不可持續(xù)的，隨著企業(yè)的發(fā)展，規(guī)模的擴(kuò)大其對(duì)外部市場(chǎng)融資的需求也不斷加大。2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，海外訂單的大量縮減將許多企業(yè)推到了生死關(guān)口，國家的4萬億建設(shè)基金又多集中在投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大中型企業(yè)，中小企業(yè)融資難的問題繼續(xù)升級(jí)。在此背景下，我國適時(shí)啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為中小企業(yè)拓展了融資渠道，同時(shí)也分流部分儲(chǔ)蓄，

4、帶動(dòng)股民的投資熱潮。 （二）提高科技發(fā)展水平，優(yōu)化資源配置 在日趨激烈的國際競(jìng)爭(zhēng)中，能否在高新技術(shù)領(lǐng)域占有一席之地，是一個(gè)國家未來發(fā)展的命脈所在。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的啟動(dòng)為高新技術(shù)成果向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型提供必要的資金支持，保證科研開發(fā)與金融資本緊密結(jié)合。創(chuàng)業(yè)板利用直接投資的手段保證科研經(jīng)費(fèi)的長期穩(wěn)定性，二級(jí)市場(chǎng)的開發(fā)既保證了投資者的流動(dòng)性需求，也可滿足公司對(duì)資金的長期需求，使我國的高新技術(shù)公司可以更加大膽的投資于長期性獲利項(xiàng)目，不再僅滿足于短期薄利項(xiàng)目的開發(fā)，企業(yè)創(chuàng)新上升一個(gè)新的臺(tái)階。高科技企業(yè)成功進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之后，企業(yè)之間通過價(jià)格信號(hào)合理配置資源，在有效市場(chǎng)假說下，股票價(jià)格充分反映公司經(jīng)營狀況。通過二級(jí)

5、市場(chǎng)的股票交易，效益成長性良好的企業(yè)可以獲得更多的配股機(jī)會(huì)和配股資金，從而增加企業(yè)投入，擴(kuò)大再生產(chǎn)，使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)入良性循環(huán)。 （三）為風(fēng)險(xiǎn)資本退出提供平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)投資一般不以控股和分紅為目的，而是通過資本與管理投入，在企業(yè)的成長中促進(jìn)資本增值，并且在退出時(shí)實(shí)現(xiàn)收益變現(xiàn)，再尋找新的投資對(duì)象。不斷循環(huán)運(yùn)動(dòng)是風(fēng)險(xiǎn)投資的生命力所在。因此，退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的中心環(huán)節(jié)，沒有便捷的退出渠道就無法補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)資本承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)。公開上市是風(fēng)險(xiǎn)資本退出市場(chǎng)的一項(xiàng)重要手段，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)之前，我國主板市場(chǎng)入市門檻較高，加之風(fēng)險(xiǎn)資本多集中在高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的高科技中小型企業(yè)，因而公開上市往往被借殼上市多取代。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立

6、，為風(fēng)險(xiǎn)資本退出提供了更多的選擇途徑。順利退出的風(fēng)險(xiǎn)資本轉(zhuǎn)而可以幫助其他優(yōu)秀高科技企業(yè)跳躍式發(fā)展，進(jìn)而為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)注入更多的新鮮血液，完成中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。 （四）推動(dòng)金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)業(yè)板的建立解決了中小企業(yè)融資難的問題，也增加了證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)來源。 創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)之前，很多國內(nèi)高科技企業(yè)選擇在NASDAQ雇傭外國投行上市，如摩根斯丹利承攬了新浪的IPO業(yè)務(wù)。 我國創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)之后，2009年10月的28家企業(yè)都是由國內(nèi)證券公司保薦上市的。增加業(yè)務(wù)量的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的復(fù)雜性也對(duì)我國保薦機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力提出了新的挑戰(zhàn)。在評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及認(rèn)定企業(yè)成長性方面，如何做到科學(xué)

7、合理是今后需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的啟動(dòng)不斷健全了我國資本市場(chǎng)，為我國金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供了更加多樣化的環(huán)境。 二、創(chuàng)業(yè)板給中國資本市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn) 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)完善了中國資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加速其與世界接軌進(jìn)程。但是，由于目前中國金融市場(chǎng)還處于不斷發(fā)展階段，市場(chǎng)監(jiān)管體制尚未健全，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立仍面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。 （一）投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板股票具有高成長性、高失敗性的特點(diǎn)，要求投資者具有更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。除股票本身特性之外，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模比較小，成立時(shí)間也較短，公司組織架構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，控股股東和實(shí)際控制人往往兼任公司的經(jīng)營者，不排除上市公司選擇性披露相關(guān)信息，在上市初期編制企業(yè)高成長性

8、神話，抬高股價(jià)，在大股東解禁后立即套現(xiàn)，獲取不正當(dāng)利潤這將嚴(yán)重?fù)p害市場(chǎng)投資者的利益。 （二）上市公司面臨風(fēng)險(xiǎn)公司上市須進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露，是對(duì)投資者的負(fù)責(zé)，但是也會(huì)造成企業(yè)商業(yè)機(jī)密的泄露。企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，生產(chǎn)經(jīng)營情況、股東持股狀況都暴露在公眾之下，在嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，不排除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過對(duì)其公開的信息的分析獲取商業(yè)機(jī)密的情況發(fā)生。創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)正處于成長期，業(yè)務(wù)發(fā)展集中，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，所以上市后企業(yè)能否按預(yù)期籌得資金順利開展項(xiàng)目，還是個(gè)未知數(shù)，企業(yè)的經(jīng)營管理面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。除此之外，公司上市后，股票可在二級(jí)市場(chǎng)自由交易，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以通過技術(shù)性操作壓低公司股價(jià)，轉(zhuǎn)而大量回購該公司股

9、票，進(jìn)行惡意收購，最終達(dá)到控股的目的。股票的公開交易使公司面臨更大的被惡意收購的風(fēng)險(xiǎn)，增大了生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性，公司要時(shí)刻關(guān)注股價(jià)變化，發(fā)行異常波動(dòng)應(yīng)及時(shí)采取行動(dòng)，對(duì)經(jīng)營管理者提出了更高的要求。 （三）股票市場(chǎng)面臨風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)啟動(dòng)后的一個(gè)月內(nèi)，28只股票齊漲共跌、股價(jià)大幅度波動(dòng)，從首日爆炒到次日大面積跌停，股票平均市盈率達(dá)到100多倍，股票市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重偏離其內(nèi)在價(jià)值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，吉峰農(nóng)機(jī)在18個(gè)交易日里（另3個(gè)交易日停牌）出現(xiàn)了5個(gè)漲停，寶德股份和銀江股份4個(gè)，立思辰和大禹節(jié)水3個(gè)，鼎漢技術(shù)、硅寶科技、華星創(chuàng)業(yè)、金亞科技、萊美藥業(yè)、神州泰岳和探路者各1個(gè)。跌停板方面，除吉峰農(nóng)機(jī)、南風(fēng)股份、網(wǎng)宿科

10、技、愛爾眼科、神州泰岳和機(jī)器人之外，其余22只股票全都遭遇了跌停板。除了投資者對(duì)于股票未來的良好預(yù)期之外，更多的要?dú)w咎于噪聲交易者造成的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)泡沫，使其股票價(jià)值明顯偏離公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)。由于目前我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票數(shù)量較少，所以其面臨著更大的過度投機(jī)和股價(jià)操縱的風(fēng)險(xiǎn)，給中國股市帶來了更多的不確定因素。持續(xù)下去，不僅會(huì)影響公眾對(duì)于中國股市的信心，更加阻礙了我國股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。 三、結(jié)論創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)為我國資本市場(chǎng)注入了新鮮血液，縮短了我國股票市場(chǎng)與國際化接軌的進(jìn)程。但由于我國資本市場(chǎng)是個(gè)不斷完善的體系，創(chuàng)業(yè)板在此刻建立仍引發(fā)了一系列問題，對(duì)此股票投資者、上市公司和中國證監(jiān)會(huì)都應(yīng)該給予高度重視。 股票投資者應(yīng)加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，盡量做到科學(xué)理性的投資。同時(shí)證監(jiān)會(huì)、證券交易所、證券公司應(yīng)從不同層面對(duì)投資者進(jìn)行教育和風(fēng)險(xiǎn)提示工作，讓投資者充分了解創(chuàng)業(yè)板的交易規(guī)則、所面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀況，提醒廣大投資者審慎入市。 對(duì)于上市企業(yè)，股票上市后，除關(guān)注主營業(yè)務(wù)外，更應(yīng)時(shí)刻關(guān)注股票的波動(dòng)變化，積極配合相關(guān)部門做好信息披露工作，公司的生產(chǎn)經(jīng)營決策