1、國際金融市場,本講主要有四個內容： 第一節 國際金融市場概述 第二節 國際貨幣市場與資本市場 第三節 歐洲貨幣市場 第四節 外匯市場,第一節 國際金融市場概述,本節有四個問題： 一、國際金融市場的概念 二、國際金融市場的特點 三、國際金融市場的作用 四、國際金融市場的演變過程,一、國際金融市場的概念,國際-從事專業性金融交易的場所。 廣義的，指進行長、短期資金借貸、外匯與黃金的買賣等國際金融業務的場所。這些業務分別形成了貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場。 狹義的，指在國際間經營長、短期資金借貸業務的市場，又稱國際資金市場，僅包括貨幣市場和資本市場,二、國際金融市場的特點,目前的國際金融市

2、場呈現以下特點： 1. 市場主體的廣泛性。 2. 金融管制放松，信用風險大。受所在國干預較少，尤其新興的離岸金融市場，幾乎不受任何國家法律約束。 3.外匯市場是中心。 4.以無形市場為主，全球市場一體化。主要金融市場連成一片，倫-紐-香-倫,三、國際金融市場的作用,國際金融市場是世界范圍資金和資本得以有效配置的主渠道。作用： 1.有利于各國調節國際收支。平衡收支-市場是中介-順差國貸逆差國借緩解。 2.促進國際分工和世界經濟一體化。資金流向利潤率高的地區，優化配置。 3.促進國際貿易和國際投資的發展。 4.促進銀行業務國際化,國際金融市場的消極影響,作為國際借貸與投資中介，產生積極作用的同時也

3、造成了消極影響： （1）容易導致舉債規模失控，形成債務危機。 （2）巨額的國際資本流動對許多國家的經濟生活和宏觀調控形成沖擊。 （3）金融動蕩通過國際金融本身的市場傳遞機制被放大了,四、國際金融市場發展趨勢,國際金融市場的發展是伴隨著國際商品貿易的發展、國際支付的發展和國際借貸的發展而發展的。經歷了三個階段： 1.以倫敦為中心的國際金融市場； 2.以紐約為中心的國際金融市場； 3.新興的歐洲貨幣市場,金融工具創新,大致劃分為四大類： （1）風險轉移型創新。期權、期貨交易、利率互換等。 （2）增加流動性型創新。長期貸款證券化、大額可轉讓存單等。 （3）信用創造型創新。票據發行便利。 （4）股權創

4、造型創新。可轉換債券,國際金融市場發展三大趨勢,1.證券化趨勢。 證券化趨勢主要表現為以下兩種形式：第一，國際市場的拓展。第二，銀行資產負債的可買賣性增強了。 2.表外業務重要性日益增加的趨勢。 四種主要的表外業務：期權業務、票據發行便利、互換和遠期利率協議。 3.金融市場全球一體化的趨勢,第二節貨幣市場與資本市場,本節有兩個問題： 一、國際貨幣市場 二、國際資本市場,一、國際貨幣市場,國際貨幣市場是指交易期限在1年以內（含1年）的國際性短期資金借貸市場，也稱國際短期資金市場。 根據借貸方式，貨幣市場分為銀行短期信貸市場、短期證券市場、貼現市場。目前世界性貨幣市場主要有狹義的歐洲貨幣市場和亞洲

5、美元市場,1. 市場結構與利率,貨幣市場的主要參加者是各國中央銀行、商業銀行、保險公司、貼現公司、票據承兌公司、證券交易商、證券經紀商等。他們既是資金供給者，又是資金需求者。美-短期信貸和證券為主，英-貼現市場為主。 貨幣市場的利率包括銀行同業拆放利率（如LIBOR）、短期信貸利率、短期證券利率和貼現率等短期利率,2. 國際貨幣市場的融資工具,1）國庫券。高于銀行信用和商業信用，流動性強收益較高。發行方式兩種：附息和不附息。比如英國政府的“金邊”債券、德國的“堤岸”債券。 （2）可轉讓定期存單 。無記名存單，不可提前支取，可在二級市場自由交易。既可獲取定期存款利息，又可隨時變現。它的發行是銀行

6、短期資金的穩定來源,融資工具,3）銀行承兌匯票。銀行應客戶要求，允許其簽發以銀行為付款人的匯票，經銀行背書，承諾到期付款的信用工具。可在承兌銀行貼現或買賣。 （4）商業票據。非銀行企業為籌集資金憑信用發行的、有固定到期日的短期借款票據。利率取決于資金供求、發行人信譽、銀行借貸成本、期限等。低于貸款利率，高于國庫券利率,3.國際貨幣市場的融資方式,1）銀行同業拆放 平衡頭寸或彌補準備金不足，利用資金借出的時間差、地域差相互進行的借貸活動。銀行間資金的拆進放出。 A銀行 （票據互換） B銀行 客 A1 B1（付300萬） 戶 A2 B2（收100萬） 憑信用，不簽約，無擔保，1-7天,2）銀行短期

7、信貸,商業銀行一方面吸收客戶閑散資金，一方面向他們提供短期信貸，滿足其臨時性、季節性短期資金需求，利率一般高于銀行同業拆放利率。 一般來說，銀行同業拆放也屬于短期信貸業務，由于其占主導地位，故將其單獨列出,3）短期證券交易,國際性短期證券的發行和買賣，包括各種期限為1年以內的、可轉讓流通的信用工具。 通過發新債抵舊債和一再展期，實際上已把短期資金轉為中期資金使用,4）票據貼現,貼現，簡單地說，就是貼點兒錢取得現金。舉例：利率與貼現率。 持票人拿未到期票據向票據公司或商業銀行要求貼現。按貼現率扣除自貼現日到票據到期日的利息后，支付現金。貼現公司和貼現銀行可以向中央銀行要求再貼現。調控貨幣供應量的

8、重要手段,4. 國際貨幣市場的特點作用,與資本市場相比，具有以下特點： （1）主要功能是便利短期資金在國際間流動、融通； （2）市場上的信用工具具有準貨幣性質；（M0-貨幣；M1-準貨幣） （3）市場對交易者資信要求較高，融資數額大且期限短，借貸風險小，成本低，資金周轉速度快，流量大,貨幣市場的作用和影響,1）便利國際間的短期資金流動，溝通各國之間短期資金的供給與需求； （2）強化各國之間在利率、匯率和通貨膨脹等方面的相互傳導機制； （3）彌補臨時性收支逆差和財政缺口； （4）為游資從事套匯、套利和其他投機活動提供了場所，加劇外匯市場的動蕩，削弱了各國貨幣政策的效力,二、國際資本市場,國際資本

9、市場是指交易期限在一年以上的國際性中長期資金借貸和投資的場所。它包括中長期國際信貸市場和中長期國際證券市場。 國際資本市場主要分布在紐約、倫敦、東京、法蘭克福、蘇黎世、香港等國際金融中心,1. 市場結構和利率,中長期資金的主要供應者是各種金融機構，如商業銀行、保險公司、跨國公司、各國央行以及西方發達國家的國內資本市場等。需求者是國際金融機構、各國政府和工商企業。 資本市場利率是中長期利率，有固定利率和定期調整的浮動利率兩種規定利率的方式。基準利率+附加利率,2. 國際資本市場的主要業務,1）銀行中長期信貸 1-5年中期，5年以上長期。包括:出口信貸；項目貸款；自由外匯貸款。 數額多、期限長、風

10、險大，因此貸款條件嚴格：幣種-借什么還什么；利率浮動；官方擔保；銀團貸款；償還方式-到期一次償還、定期付息或分次等額償還，寬限期內只付息,2）證券交易,證券是一種金融資產，是財產所有權的憑證。包括政府和企業發行的證券。 投入發行和交易的證券主要有政府債券、股票、公司債券和國際債券等。 國際債券：外國債券和歐洲債券。 外國：國外發行人，東道國貨幣； 歐洲：國外發行人，東道國發行，第三國貨幣,證券交易,證券發行市場是初級市場。發行方式兩種：公募與私募。 債券可以自由買賣，價格與利率成反比。（債券收益率也是利率） 證券交易市場是二級市場。 紅籌股、H股、N股、S股,3. 國際資本市場的特點,1）通過

11、市場機制吸收國內外資金，對其進行中長期的分配和再分配； （2）注重安全性、盈利性和流動性，借貸雙方很重視穩定長期合作關系； （3）有政治風險、違約風險、利率風險。匯率風險、經營風險、價格風險等多種風險，使市場的不確定性因素更為復雜，需要采取多種避險措施,4. 國際資本市場的功能,首先，提供了一種資本迅速有效轉移的機制-從剩余單位到不足單位。 其次，為已發行證券提供二級市場。 第三，它能廣泛地吸引國際資本，滿足資金需求者對不同幣種的需求。 第四，通過發行國際證券或創新金融工具，逃避金融管制和稅收，這是一些國際金融中心興起的主要動因,第三節 歐洲貨幣市場,本節有五個問題： 一、歐洲貨幣市場的概念

12、二、歐洲貨幣市場的形成與發展 三、歐洲貨幣市場的構成 四、歐洲貨幣市場的特點 五、歐洲貨幣市場的作用,一、歐洲貨幣市場的概念,歐洲貨幣，是指在貨幣發行國境外流通的貨幣，又稱為離岸貨幣。從幾方面理解：是一種離岸貨幣。1981年紐約歐洲美元市場運作；是一個多幣種的體系。并非地域性的概念。 歐洲貨幣市場，指經營歐洲貨幣借貸業務的市場。是一種以非居民為國際資金借貸對象的離岸國際金融市場,二、歐洲貨幣市場的形成與發展,戰后資本國際化發展的產物。發端于歐洲美元市場。50年代-蘇東美元轉倫敦-57英鎊危機-禁止英鎊外借-美元存貸。最終大規模發展，是因為： 1. 資本主義經濟國際化的巨大發展，是導致其產生和發

13、展的根本原因。 2. 跨國銀行與公司為逃避美國金融管制（Q），加速了境外美元市場發展,形成與發展,3. 美國巨額國際收支逆差是歐洲美元迅速增長的根本原因。馬歇爾計劃 4. 西歐一些國家倒收利息政策及金融自由化，激發了境外歐洲貨幣的大量涌現。（瑞士法郎） 5. 美國政府對“歐洲美元”的發展采取了縱容的態度。縱容原因：減輕兌換黃金壓力；轉嫁通貨膨脹,三、歐洲貨幣市場的構成,歐洲貨幣市場的業務是以3個相對獨立的市場的經營為主，即歐洲短期信貸市場，歐洲中、長期信貸市場和歐洲債券市場。其中，歐洲短期信貸市場是歐洲貨幣市場的基礎部分。 基本上是一個銀行同業拆借市場，是由一些國際性的大銀行和西方國家大商業銀

14、行的海外分行參與組成的一個全球性的、廣泛的國際銀行網絡,四、歐洲貨幣市場的特點,1.獨特的利率體系。LIBOR為基礎，存款利率略高于貨幣發行國-貸款略低。 2.經營環境自由，不受任何國家法規和稅制的限制。 3.規模大、幣種多，資金調度靈活。 4.銀行同業交易占主導。 5.貸款額度不以存款大小為依據。信用發達，先貸后借-投機性與冒險性,五、歐洲貨幣市場的作用,1）重要的國際融資渠道，解決了國際資金供求矛盾，促進經濟一體化。 （2）打破金融中心之間相互隔離的狀態，降低資金流動成本，使國際金融市場的有利因素得到最大限度的發揮。 （3）部分解決支付手段不足的困難，彌補了國際收支逆差。 （4）滿足了跨國

15、公司的資金需求，促進了國際生產與貿易的發展,不利影響,1）由于歐洲貨幣市場金融管制松弛、對國際政治經濟動態的反應異常敏感，使巨額“歐洲貨幣”到處流竄，沖擊各國貨幣匯價的穩定。 （2）歐洲貨幣市場的存在影響了一國國內貨幣政策的有效執行。 （3）歐洲貨幣市場的資金流動助長投機，增加了國際借貸經營的風險,第四節 外匯市場,本節有四個問題： 一、外匯市場概述 二、外匯市場的構成 三、外匯市場的業務 四、中國的外匯市場,一、外匯市場概述,1.外匯市場及其類型 進行外匯買賣的交易場所，以不同國家貨幣為商品。如倫敦、紐約等。 （1）從組織形式劃分，可分為兩種：一種是有固定交易場所的有形外匯市場，也稱歐洲大陸

16、式外匯市場；另一種是沒有具體交易場所的無形外匯市場，也稱英美式外匯市場,外匯市場的分類,2）從交易主體經營性質劃分，可分為兩種：一種是銀行與顧客之間的外匯市場，即外匯零售市場；另一種是銀行同業間的外匯市場，即外匯批發市場。 （3）從外匯管理制度劃分，可分為三種：一種是自由外匯市場；第二種是平行市場，也叫替代市場；第三種是外匯黑市，即非法的外匯市場,外匯市場的分類,4）從外匯交易的交割期劃分，可分為兩種：一種是即期外匯市場，也稱現匯市場；另一種是遠期外匯市場，也稱期匯市場。 （5）從外匯交易的范圍劃分，可分為兩種：一種是國內外匯市場；另一種是國際外匯市場,2. 外匯市場的基本功能,1）清算作用。

17、匯兌實現不同國家貨幣購買力的國際轉移基本功能。 （2）生成匯率。零售市場不平衡-批發市場外匯頭寸調撥-產生批發匯率。 （3）授信作用。銀行利用時間差。 （4）套期保值作用。 （5）投機作用。頻繁漲跌-外匯投機,3. 現代外匯市場的特點,1）國際外匯市場一體化。交易場所+時間+業務。 （2）匯率波動頻繁、波幅較大。 （3）中央銀行對外匯市場的干預加強。 （4）金融創新大大豐富了外匯市場的交易品種,二、外匯市場的構成,外匯市場的參與者主要有以下幾方： 1. 外匯銀行 外匯銀行，又稱外匯指定銀行，是由中央銀行授權經營外匯業務的本國銀行、在本國的外國銀行分行或代辦處以及其他從事外匯經營的有關金融機構。

18、 （本國的一些分支行并不是,2. 外匯經紀人,外匯經紀人是指通過平衡買賣雙方外匯供求而獲取利潤的外匯買賣中間人。古有行戶或稱掮客（板凳扛肩上）。 須經中央銀行批準，才有營業資格。一般不自己買賣外匯，僅賺取傭金。 經紀人分兩種： （1）一般經紀人。有自營買賣。 （2）外匯掮客或跑街,3. 中央銀行,各國中央銀行參與外匯市場的活動有兩個目的： 一是儲備管理。角色與一般參與者相同； 二是匯率管理。或稱Market-Maker，不僅使外匯市場的成員，還是外匯市場的幕后操縱者,4. 客戶,根據交易行為的性質不同，客戶（Customer）可以分為三類： 一是交易性的外匯買賣者，如進出口商、國際投資者等；

19、二是保值性的外匯買賣者，如套期保值者； 三是投機性的外匯買賣者，如外匯投機商等,5. 外匯交易商,外匯交易商（Exchange Dealer or Exchange Trader）是指專門從事外匯交易、經營外國票據業務的公司或非銀行金融機構。如保險公司、財務公司、信托公司等,三、外匯市場的業務,目前外匯市場主要有以下幾種外匯業務： 1. 即期外匯交易 即期外匯交易又稱現匯交易，是指買賣雙方成交后，于兩個營業日內進行清算交割的一種外匯業務。它又分為電匯、信匯和票匯,2. 遠期外匯交易（期匯交易,預約外匯買賣業務，即買賣雙方先行簽約，規定買賣外匯的幣種、金額、匯率及未來交割時間，到規定日期再辦理成

20、交的外匯業務。遠期外匯交易期限一般為1-6個月，最長可達一年。 目的：套期保值；外匯銀行平衡頭寸-拋補；投機交易（買空賣空-見下一頁幻燈片,買空賣空,張三：預測歐元對美元一個月后升值，想買進歐元享受其升值好處。 李四：預測歐元貶值，想買進美元賣出歐元，享受美元升值好處。 某日兩者相遇發生故事。歐元升。 1=0.9, 1月后1=1，交易額1萬歐元，最終李四付給張三1000。 無實際交割，交易建立在預期上,3. 套匯交易,套匯交易是利用不同外匯市場的匯率差異，在匯率低的市場大量買進，同時在匯率高的市場大量賣出，利用賤買貴賣套取投機利潤的活動。 套匯交易主要有兩角套匯、三角套匯和套利（預測利差大于匯

21、率變動）等三種方式,4. 外匯期貨交易,在有形交易市場，通過結算所的下屬成員清算公司或經紀人，根據成交單位、交割時間標準化的原則，按約定價格進行遠期外匯買賣的一種業務。1972年在芝加哥商品交易所問世。 外匯期貨與遠期外匯交易極其相似，都是以合約形式事先約定匯率和交割期，而非即日交易,外匯期貨與遠期外匯的區別,l）外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結算所簽約，與結算所發生直接合同關系；而遠期外匯交易是買賣雙方簽約，產生合同責任關系； （2）外匯期貨是標準化、格式化的遠期外匯交易； （3）外匯期貨交易要按每一標準合同向結算所交納一定的手續費，而遠期外匯交易銀行不收費,區 別,4）外匯期貨在公開市場

22、競價交易，遠期通過柜臺或電傳電話報價交易； （5）外匯期貨的買方只報買價，賣方只報賣價。而遠期外匯交易買賣雙方都要分別報出買、賣兩種價格； （6）外匯期貨要向經紀人交納傭金；遠期一般不通過經紀人，不交傭金； （7）外匯期貨一般不交割，遠期交割,5. 外幣期權交易,指與對方簽訂遠期外匯合約，并支付一定金額的保險費后，在合約有效期內或規定的到期日，有權按合約規定的協定匯價行使買或賣的權力，并進行實際交割；同時也有權決定不履行遠期外匯合約。 1982年12月誕生于費城股票交易所。 歐式期權和美式期權兩種,6. 外匯掉期業務,外匯掉期業務（Swap）是在買進或賣出即期外匯的同時，賣出或買進遠期外匯，以避免外匯匯率波動風險。 目前，掉期交易可分為即期對遠期和遠期對遠期兩種,7. 外匯擇期業務,外匯擇期業務（Forward Option）是遠期外匯的購買者或出賣