管理學管理學課程論文 作業題目 A2P金融平臺e租寶失敗原因的分析院 （系） 經濟學院經濟學系 所在班級 2013級經濟學（3）班 姓 名 朱杰 學 號 日 期 2015年12月23日 授課老師 王艷波 老師【摘要】 互聯網金融平臺最近幾年伴隨著余額寶的出現呈現井噴的態勢，各個平臺發展的好壞關系著社會經濟的穩定，在國家大力提倡民營資本進入互聯網金融的前提下，本文試圖通過對e租寶平臺運營模式和實際運營情況的分析，找出其失敗的原因，進而提出一些建議，以促進我國互聯網金融行業的發展，發揮實際經濟意義。【關鍵詞】 e租寶 A2P 互聯網金融一、 背景2014年7月21日e租寶平臺上線。2015年12月8日，“e租寶”網站以及關聯公司在開展互聯網金融業務中涉嫌違法經營活動，接受有關部門調查。在接受調查期間，公司網站及線下機構停止推廣、發布新產品，亦暫停其他日常業務。2015年12月16日，各有關地方公安機關已對“e租寶”網絡金融平臺及其關聯公司涉嫌犯罪問題依法立案偵查。警方已對涉案相關犯罪嫌疑人采取強制措施，對涉案資產進行查封、凍結、扣押。今天，在百度搜索e租寶，彈開一個頁面，特地截了下來。 圖一12月26日再次搜索嘗試進入鈺誠集團官網。網站顯示內容如下：圖二短短一年多的時間，在國家大力支持互聯網創業的背景下，為何一家發展勢頭風生水起的在互聯網金融行業業績排名第四的公司會落得如此結局。本文試圖探究背后的原因。二、關于e租寶(一)、公司簡介“e租寶是鈺誠集團全力支持的互聯網金融A2P平臺，以融資租賃債權轉讓為基礎業務。公司全稱為“金易融（北京）網絡科技有限公司”，是鈺誠集團全資子公司，注冊資本金1億元，總部位于北京”。這是百度給出的解釋，從e租寶所屬鈺誠公司的官網上所得知的信息也比較空洞和泛泛。本文從鈺誠公司董事丁寧的百度百科中發現了一些信息。由其個人簡歷也可以判斷出鈺誠集團的發展歷程，鈺誠集團由蚌埠市巖柏施封鎖廠到蚌埠市鈺誠五金工貿有限公司（國家級高新技術企業），再到蚌埠市鈺誠新材料科技有限公司（國家級高新技術企業），最后由安徽鈺誠融資租賃有限公司發展而來。（二）、e租寶平臺經營模式 1.A2P簡介A2P（Asset to Peer）是資產對個人，做的是以真實存在的債權資產為基礎的資產交易。即實體產業或具有資產債權的主體為了自身發展和短期融資的需要和網貸平臺進行合作，通過在網上進行轉讓或質押資產債權和投資人建立債務關系。以一定的利息或其他物質利益作為回報。如圖;個人投資者真實存在的資產平臺最近，在e租寶風波當中，眾多媒體平臺宣傳e租寶時都以“P2P網貸平臺”作為標簽，實際上是一種錯誤的說法。P2P（peer-to-peer）主要是個人對個人，平臺只是投資的一個中介機構，平臺的 一端是個人投資者，另一端是個人或者企業融資者。融資者根據自己要求在線上提出需求，平臺作為中介對提交的信息進行審核并發布。平臺本身存在較大的信用風險，在信息不對稱的情況下，平臺本身可以偽造虛假招標或虛假的第三方資金需求信息來進行非法吸納資金，造成投資人的損失。相對于P2P模式來說，A2P模式更加安全，主要表現在以下幾個方面 e租寶A2P模式與P2P的區別，/s/blog_d0102vyji.html：（1）、A2P模式中的資金是直接流入到承租人的生產過程之中，融資的過程就是融物的過程，融資和設備購買是一體化的，從而實現資金流通與企業生產的無縫對接。從這個角度上講，A2P模式具有無限成長性；(2)、明確了各方義務。把控風險是金融的第一要務。參與融資租賃的三方主體所簽訂的合同關系完整地明確了各方義務，促使形成合作共贏的動力，同時因為物權抵押機制、保證金機制、設備回購機制保證了整個交易的安全性。從這個角度上來說，A2P模式中的融資租賃資產抵押要比一般性的資產抵押貸款安全得多。判斷互聯網金融是否具有風險主要是看其基礎性資產，即在交易中出售的是什么資產或權益。A2P模式清晰地凸顯物權或所有權作為交易的參與主體，從根本上規避了平臺的風險問題；(3)、A2P模式可以實現真正的去擔保化，因為融資租賃模式中有物權抵押，資金權益安全性是通過物權抵押機制獲得了保障。融資租賃模式所具有的風險把控機制天然地作為A2P模式風險把控的第一道保障，使A2P平臺的風險性降到最低。2.e租寶平臺經營模式上文我們提到A2P和P2P的區別，實際上，通過資料查閱和消費者、投資者的反饋，我們可以認定e租寶的A2P模式實際上是P2P模式的一個衍生。那么具體的e租寶經營模式究竟如何呢？(1).主體經營模式企業向融資租賃機構提出服務申請，融資租賃機構（安徽鈺誠融資租賃有限公司）審核企業運營情況，向供貨商購買設備再租給企業(直租)、或向企業購買設備再租給企業(售后回租)，簽訂融資租賃協議，按期收取租金，形成融資租賃債權，擔保公司（五河縣中小企業融資擔保公司、蚌埠市龍子湖中小企業融資擔保公司）審核通過后，為債權提供擔保，融資租賃機構向e租寶平臺提出債權轉讓申請，e租寶平臺審核風險，e租寶根據債權的時限、規模等因素設計收益率不同的債權轉讓產品，在平臺上公布，投資人進行投資(投資期滿之前如需贖回資金，商業保理公司（增益國際保理(天津)有限公司）無條件接收債權)，投資期滿，投資人收回本金、獲取收益。如圖三所示。 圖三（2）.主體經營模式的延伸 上文提到投資人進行投資(投資期滿之前如需贖回資金，商業保理公司（增益國際保理(天津)有限公司）無條件接收債權)，投資期滿，投資人收回本金、獲取收益。在實際操作過程中投資人A需要贖回資金的時候也可以通過e租寶平臺進行債權轉讓，可以由另一投資者B進行認購，也可以由保理公司進行認購，提供了債權轉讓的靈活性，有利于投資者進行投資。如圖四所示。圖四由對e租寶主體和衍生的模式進行分析，e租寶本身模式并不存在任何根本性的問題。其經營模式在大多數平臺也逐漸應用。三、e租寶平臺問題的數據體現和案例實證 由上文對e租寶平臺的理論分析，e租寶的經營模式并不存在問題，接下來本文將從個案的數據體現來剖析e租寶經營模式在實際操作中存在的問題。（一）、利息回報高于行業平均水平，平臺盈利點不明通過e租寶平臺官方產品介紹，e租寶主要存在“e租寶穩盈”、 “e租財富”、“e租富享”、“e租年豐”、“e租富盈”、“e租年享”等產品，具體盈利方式以圖表形式給出：圖五由圖我們可以看出e租寶產品最低的年化收益率都在9%以上，高于銀行定期一年的1.5%的年利率，在其同行業來講也高于目前互聯網金融的正常的年化利率10%以下的水平。除去一些自融(企業擁有實體產業，自己在平臺給本企業進行融資，用于擴大生產和升級改造等)平臺給出的15至20%的年化利率。可以看出e租寶平臺產品利息過高。由利息過高帶來的便是盈利點的問題，A2P平臺的本質還是線上的投資者和線下的具有真實資產的主體進行對話，當線下的實體有為了自身的擴大和升級改造的融資需求時，向融資租賃公司尋求服務，平臺通過對企業租賃設備或購買設備所有權獲取租金的方式來獲得利潤，其中企業是債務方，融資租賃公司（安徽鈺誠融資租賃有限公司）是債權方，而租賃公司為了自己資金周轉的需求需要通過e租寶平臺進行這種債權關系的出讓，由投資者進行債權認購，在投資者進行未到期資金贖回時，由增益國際保理(天津)有限公司進行認購，避免投資者的無法兌現問題的出現。由上文我們可以得知平臺和投資者、融資租賃公司、擔保公司的收益根源都來自于企業，遠大于投資人所拿到的收益率10%（取平均值），而根據最新的2015年1-10月份規模以上工業企業經濟效益指標可表12015年1-10月份規模以上工業企業經濟效益指標分組主營業務收入利潤率(%)每百元主營業務收入中的成本(元)每百元資產實現的主營業務收入(元)人均主營業務收入(萬元/人)資產負債率(%)產成品存貨周轉天數(天)應收賬款平均回收期(天)總計5.4586.09113.7115.156.814.636.1其中：采礦業5.2282.5756.375.159.714.438.8制造業5.2586.23133.5115.855.615.536.8電力、熱力、燃氣及水生產和供應業8.5886.8746.8182.761.20.621.7其中：國有控股企業4.7282.9862.3138.461.417.339.7其中：集體企業6.8584.89139.0101.261.314.227.4股份制企業5.2586.19114.5117.757.815.032.8外商及港澳臺商投資企業5.9585.64123.5104.654.815.251.0其中：私營企業5.6087.73184.1113.952.011.825.6以看出各部門企業的10個月的平均利潤率在6%左右，根本不能負擔10%以上的當期設備租賃成本，在企業的角度來看，去尋求其他融資路徑是一個合理的選擇。 從而本文認為基于A2P模式的e租寶平臺運作模式下的利息回報率設置是不現實的，在此種情況下，不能否認的是e租寶平臺可能存在資金拆補現象，它高利率的長期運作必然會出現巨大資金的漏洞，最終演變成“旁氏騙局”，為它的失敗埋下了苦果。（二）、擔保公司對企業擔保審查風控不到位，集團涉嫌數據造假根據相關得知，擔保公司對有需求的企業審查不到位，在平臺的公司項目介紹中涉嫌造假，欺騙了投資者，導致投資者的投資資金存在風險 /article/90767。在e租寶融資租賃債權轉讓項目第156期B”的融資企業為“安慶圣洋化學有限公司”，根據全國企業信用信息公示系統信息，該企業“2013年虧損217萬，負債4166萬；2014年虧損242萬，負債4166萬”，并且通過網絡可以搜索到該融資企業曾有合同糾紛案件。而在平臺的介紹頁面上顯示，“企業在2014年年度銷售收入9164.65萬元，凈利潤超過740萬元，凈利潤率8.08%，能夠完全覆蓋本次借款本息”。在鈺誠集團的介紹當中， 出現“以創新與發展科技金融為主軸，以建設國際區域經濟自由港、國際安保服務與咨詢產業為兩翼的綜合性企業集團”的字眼，實際上從其董事長的簡歷中可以看出，鈺誠集團實際上是在一步一步的換名和換殼當中誕生的，其自身實力有點夸大，且為了迎合所謂的產業布局，其旗下主要包括的鈺誠云商國際控股集團有限公司、鈺誠東南亞投資發展集團有限公司、安徽鈺誠融資租賃有限公司、金易融（北京）網絡科技有限公司、安信惠鑫金融信息服務（北京）有限公司、蘭花國際控股集團有限公司、鈺誠新材料有限公司、東南亞聯合銀行股份有限公司也是在最近幾年建立，未具備一定的產業規模和盈利業務點。且在介紹中多次涉及國企參與，政府支持等字眼，涉嫌欺騙和誤導投資者。（三）、信息披露不及時，存在資金自融現象通過對e租寶母公司鈺誠集團所有的子公司進行調查，本文發現安徽鈺誠融資租賃有限公司、增益國際保理（天津）有限公司同屬于鈺誠集團，同時蚌埠市龍子湖中小企業融資擔保公司(承保萬)的法人王蘭蘭也是鈺誠集團的副總經理，可以看出e租寶平臺的大部分運作公司同屬于或間接關聯于鈺誠集團，而平臺涉及的五河縣中小企業融資擔保公司(承保萬)、固鎮縣中小企業融資擔保有限公司(承保萬)、是縣級擔保公司，已不具備對融資額達到700億的e租寶業務進行擔保的能力，e租寶平臺對這些資金的流向也未做及時詳細的信息披露。同時和e租寶合作的匯潮支付有限公司只是負責網絡支付業務，并沒有對投資者的資金進行第三方托管，而是進入了安徽鈺誠融資租賃有限公司（和e租寶同屬于一個集團）的賬戶，涉嫌資金自融，即非法集資。目前可以初步判定，國家為了社會穩定的需要及時在e租寶走向旁氏騙局的邊緣對e租寶采取了措施，實際上是保護投資者利益的一種表現。四、由e租寶平臺失敗原因分析帶來的思考通過上文對e租寶平臺的分析，我們初步了解了e租寶問題出現的可能節點，實際上e租寶本身的模式并沒有問題，在當前經濟發展進入新常態和情況下，許多產業面臨調整和升級，帶來的倒閉潮使銀行對中小企業放貸持謹慎態度，互聯網金融的出現正好解決和迎合了中小企業的資金需要。所以國家也大力倡導民營資本進入互聯網金融行業。e租寶在短短幾年間業務達到700億，在各種網上的負面新聞可以看出e租寶走的操之過急，本身的風險監控系統、信用認證系統、資金盈利模式不是很成熟和完善，且存在造假和非法集資的行為，最終導致了自身的失敗。結合e租寶平臺失敗的案例，我們也在互聯網金融平臺和產品監管方面提出了一些建議:（1）加強對金融創新產品以及服務的監管。互聯網是金融產品的創新平臺，新型模式層出不窮。而金融創新產品的風險性，可操作性都需檢驗。這就需要監管部門先行對未進入金融市場的創新產品進行風險評估工作，削弱產品在實際服務中帶來的風險。減少披著“創新”的外衣，卻存在大量漏洞的產品或服務進入市場的可能性；（2）加強對金融產品信息披露的監管。現在監管的一大趨勢就是從機構監管向功能監管的轉變，所謂功能性監管，就是排除機構的限制，只要你涉及的是某類金融業務，比如是存貸款業務，那就按照存貸款業務的功能，由銀監會按照存款類機構來監管。而功能監管核心就是信息披露。由于互聯網金融突破了原