國內大宗商品電子交易平臺風險管控匯編編制：鐘偉北京中航捷誠設計咨詢有限公司二一四年十二月十八日目 錄1 大宗商品中遠期電子盤所蘊藏風險12 大宗商品電子交易市場發展分析與對策建議23 大宗商品電子交易遍地開花 風險監管須緊抓64 大宗商品交易市場的風險與對策85 大宗商品電子交易市場風險分析105.1 大宗商品電子交易市場的經濟特征105.2 大宗商品電子交易市場的風險分析135.3 風險管控建議186 中國大宗商品電子交易市場經濟特征與風險分析206.1 大宗商品電子交易市場發展情況206.2 大宗商品電子交易市場經濟特征216.3 大宗商品電子交易市場風險分析256.4 建議與對策297 大宗商品電子交易市場關鍵風險識別研究：基于實證的探討307.1 研究背景307.2 研究方法317.3 研究啟示378 大宗商品交易平臺的風險防范機制淺析398.1 大宗商品交易平臺的風險傳導分析398.2 大宗商品交易平臺風險防范的博弈分析418.3 大宗商品交易平臺的風險預警429 大宗商品中遠期交易市場風險及工商監管對策分析459.1 大宗商品中遠期交易的市場風險459.2 大宗商品中遠期交易市場風險的成因479.3 大宗商品中遠期交易市場風險防范的工商監管對策4810 大宗商品電子交易市場恐再“洗牌”5011 浙江舟山大宗商品交易所風險控制管理辦法（暫行）5612 商品現貨電子交易風險控制管理辦法64791 大宗商品中遠期電子盤所蘊藏風險來源：生意社(國內大宗商品研究機構)2014年08月09日訊目前遍布全國各地、各個領域的大宗商品中遠期交易市場大部分是依據2003年7月8日中華人民共和國國家質量監督檢驗檢疫總局頒布的大宗商品電子交易規范GB/T 18769-2003(以下簡稱為規范)而設立的。在標準適應范圍里明確指出：本標準適用于現貨領域的大宗商品電子交易活動，尤其是現貨批發市場開展電子交易活動，不適用于期貨交易。但是，近幾年經過全國各地、各個領域的所謂創新性發展，目前已經完全違背了規范所倡導的目的和初衷而演繹為類期貨交易模式，其蘊藏的金融風險以及對社會穩定造成的危害已經逐漸的暴露。為此國務院于2011年11月11日頒布了關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定(稱為“國發38號文”)，明確規定：除依法經國務院或國務院期貨監管機構批準設立從事期貨交易的交易場所外，任何單位不得以集中競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進行標準化合約交易。2012年2月2日由中國證監會牽頭主持召開了清理整頓各類交易場所第一次部級聯席會議提出清理整頓各類交易場所于2012年6月30日完成，因受到來自地方政府及利益群體的阻力，致使清理整頓各類交易場所未能如期完成。為此，國務院辦公廳于2012年7月12日再次發文關于清理整頓各類交易場所的實施意見(稱為“國辦發37號文”)對清理整頓工作進行了細化具體明確的要求，提出了六大標準：不得將任何權益拆分為均等份額公開發行，不得采取集中交易方式進行交易，不得將權益按照標準化交易單位持續掛牌交易，權益持有人累計不得超過200人，不得以集中交易方式進行標準化合約交易，未經國務院相關金融管理部門批準，不得設立從事保險、信貸、黃金等金融產品交易的交易場所。2 大宗商品電子交易市場發展分析與對策建議作者：西安交通大學管理學院教授、中國物流學會副會長 馮耕中（一）大宗商品電子交易市場發展經驗與教訓凸顯監管必要性總結其幾年來的發展歷程，我們明顯看到，制度健全、嚴格管理、規范運營是我國大宗商品電子交易市場發揮積極作用的重要保證。例如，上海大宗鋼鐵電子交易中心樹立了良好的典范，它具有國有控股的股東背景，以鋼鐵現貨流通貿易和用材企業為實業基礎，為鋼鐵生產流通業內企業提供有效供需服務，比一般期貨業更加貼近實體經濟。上海大宗鋼鐵電子交易中心一貫秉承“公開、公平、公正”的基本原則進行嚴格管理、規范運作和穩健經營，自從成立以來，始終執行“一有五無”的標準：“一有”即交易資金嚴格實行銀行第三方監管，從制度上確保客戶交易資金的安全；“五無”是指無履約擔保、無股東背景的交易商入世、無自營交易、無交易商代理業務、無個人投資者入市。上海大宗鋼鐵電子交易中心的成功運營，使其成為我國鋼鐵行業在金融風暴下的避風港。然而，我國大宗商品電子交易市場在迅速發展過程中也面臨著一些風險，主要包括兩個層面：一是交易市場主體可能發生的法律性風險，如非法轉移和占用客戶資金、內部人控制操縱市場等；二是交易市場內部運行過程中面臨的管理性風險，如市場風險、交易商的投機風險等。一些惡性事件的發生充分反映了上述風險因素的存在。分析其背后的原因，我們可以看出，市場經營者挪用客戶資金、串謀做局操縱市場等違法與違規行為，都已經超出了企業正常經營的范疇，觸犯了國家法律的基本要求。按照中華人民共和國國家標準大宗商品電子交易規范（GB/T18769）的規定，“交易商是在中華人民共和國境內注冊登記的從事與交易商品有關的現貨生產、經營、消費活動的企業法人，交易商只能代理業內企業進行商品買賣，不得代理社會公眾投資”。例如，華夏商品交易所大量吸收個人投資者參與也是一起嚴重的違反國家標準的事件。這些風險事件的發生，充分反映了我國大宗商品交易領域市場監管體系存在明顯的不足，加強政府監管，完善監管體系，重點防范電子交易市場可能發生的法律性風險，杜絕違法違規經營問題，對大宗商品電子交易市場的健康發展非常必要。（二） 大宗商品電子交易市場發展面臨問題分析通過分析已有的社會實踐，我國大宗商品電子交易市場發展主要面臨以下幾個方面的問題。（1）政策法規欠缺。與大宗商品電子交易發展密切相關的政策法規文件主要有三類：一是2007年4月國務院出臺的期貨交易管理條例；二是中華人民共和國國家標準大宗商品電子交易規范（GB/T 18769）；三是近年來以商務部牽頭執行的關于大宗商品交易市場限期整改、全面檢查的多個文件。由于大宗商品電子交易的特殊性和交易模式在不斷創新，具有針對性的政策法規明顯欠缺。（2）市場監管主體不夠明確。1998年2月13日，原國內貿易部發布了關于加強現貨倉單交易市場管理的通知以探索新型現貨交易模式，開始大宗商品電子交易的嘗試。但是1998年3月10日，九屆全國人大一次會議審議通過了關于國務院機構改革方案的決定，國內貿易部被撤銷。隨著國家部委數次改革，主管現貨商品交易市場的商業部市場建設司先后并入國內貿易部、經貿委，最終進入商務部。由于這種部委的調整，對大宗商品市場的管理沒有形成較好的連續性，政府部門對市場監管的力量明顯薄弱。（3）公司治理結構缺乏制衡機制。在已經發生的惡性事件中，一部分電子交易市場公司治理結構缺乏制衡機制，使得市場經營者參與交易，容易造成內部人控制問題。（4）客戶資金無有效的第三方監管。引入第三方監管客戶資金能夠有效防止市場經營者對客戶交易資金的挪用，也有利于市場的長期健康發展。但部分電子交易市場沒有引進獨立的第三方資金監管機構，從而容易造成市場經營者可以隨意挪用客戶資金、串謀做局操縱市場，最終導致電子交易市場出現嚴重問題。（5）行業自律較為缺乏。大宗商品電子交易市場領域明顯缺乏行業自律，造成市場上大量投機行為的產生。（6）理論研究滯后。大宗商品電子交易市場是基于我國特有的流通體系發展起來的新興市場，關于這類市場的法規標準、商業運作模式、組織機構及風險管理等方面的研究工作明顯不足，理論研究落后于實踐的現象比較嚴重。（三）大宗商品電子交易市場發展的對策建議在發展大宗商品電子交易市場的過程中，國內已有的經驗、教訓值得我們借鑒。歸納起來，主要提出以下幾點對策建議。（1）加強政府監管是大宗商品電子交易市場發展的重要保障加強政府監管，完善監管體系，重點防范電子交易市場可能發生的法律性風險，杜絕違法違規經營問題，對大宗商品電子交易市場的健康發展非常必要。建議盡快完善政策法規體系，迅速建立法律、法規和標準三重約束框架下的政策體系，適應市場監管的現實要求。同時，建議建立大宗商品電子交易部際聯席會議制度，加強政府各部門間的綜合協調，以促進大宗商品電子交易市場政府監管體系的全面形成。（2）規范經營是大宗商品電子交易市場生存和發展之根本國內有代表性的大宗商品電子交易市場的建設和發展經驗尤其值得借鑒。例如，上海大宗鋼鐵電子交易中心始終堅持規范經營的基本原則，使其成為中國大宗商品電子交易市場的典型代表，也成為全國領先、國際上有很大影響力的專業化鋼鐵交易綜合服務平臺。同時，建議選擇各類大宗商品領域內的龍頭國有企業或上市公司作為股東單位，有步驟地對大宗商品電子交易市場實行股份制改造，并按照現代企業制度的要求促使其建立科學合理、授權清晰的公司治理結構，消除內部人控制問題，從而保證市場的規范運作和健康發展。（3）加強風險控制和重視資金監管是大宗商品電子交易市場的管理核心在交易制度和風險管理制度上的嚴密設計，是大宗商品電子交易市場規范運營的重要基礎。實行第三方的、帶有強制性的監管措施，從制度上確保了客戶交易資金的安全，避免類似華夏商品交易所案件的發生。（4）實行行業自律是大宗商品電子交易市場發展、壯大的有力動力實行信息公開透明，形成行業自律。建議在中國物流與采購聯合會大宗商品交易市場流通分會的組織下，實現行業自律、開展市場認證，并通過信息的公開和透明，促進行業的健康發展，避免危害行業事件的發生。同時，加強輿論宣傳，正確引導電子交易市場健康發展。建議以行業協會組織為主體，在全社會廣泛、科學地宣傳大宗商品電子交易技術、方法和途徑，澄清社會上對大宗商品電子交易的錯誤認識，引導各相關企業樹立風險意識、合理參與電子交易活動。（5）加強專家團隊建設是大宗商品電子交易市場持續發展的重要措施中國大宗商品電子交易市場的發展歷程，是一個業務和管理不斷創新的過程，面臨著諸多的、國內從未經歷過的理論和實踐難題。因此，建議在全國范圍內選擇一些具有理論和實踐雙重經驗的專家，組成大宗商品電子交易市場專家委員會，加強理論與政策研究工作，一方面給政府部門開展相關工作提供政策咨詢，另一方面幫助企業不斷開展業務創新和管理創新，使其迅速成長為國內、國際的知名企業。3 大宗商品電子交易遍地開花 風險監管須緊抓來源：網易財經（2009-12-16）近年國內大宗商品電子盤交易發展迅猛，全國興起了開展電子盤交易所的熱潮。據了解，2006年有11家成立，2007年12家成立，2008年高達16家，2009年截止到9月份就有14家成立。2006年之后成立的大宗商品電子交易市場占市場總數的比重高達63%，尤其是2009年各地都積極建設大宗商品交易市場，全年有望新建50家交易市場。電子盤交易是經濟發展的必然結果伴隨著我國現代化市場經濟快速發展，原有的市場交易機制已經不能適應經濟的發展需要。這就要求市場在更大程度上，更廣的范圍內發揮資源配置的基礎性作用。關鍵是要有能夠必須準備反應市場供求價格這樣的市場，而傳統的交易市場，受交易方式的約束顯然是不行的。在這樣的背景下，國家相關部委與2002年出臺了國家大宗商品的相關規范，電子盤交易進入快速發展階段。據北京大宗商品交易所總裁劉少賓介紹，2008年大宗商品電子交易突破了3萬億元，交易額達5萬億元，涉及石油、化工、鋼鐵、煤炭、糧油、農產品近200個品種。電子盤交易發展迅速仍存隱憂國務院發展研究中心市場經濟研究所所任興洲女士在12月16日舉辦的“2009年大宗商品電子交易發展論壇”表示，電子盤交易不是全部是好的，如果搞的不好，或者不規范，這類市場也會帶來很多問題。任興洲指出，目前國內大宗商品電子盤交易所數量發展很快，而大宗商品品種數量相對有限，產品重復化使交易所之間的競爭非常激烈，而這樣的局面很有可能催生交易所放松監管，借以吸引客戶。另外電子盤交易還有，市場價格波動風險、違規炒作和過渡投機帶來的市場風險、交易資金安全性的風險、商品實物存儲的安全性風險等。風險監管須緊抓劉少賓建議，地方主管部門、行業專家學者，共同呼吁國家盡快制定行業標準，建立法律、法規體系，加強監管和執法力度，使行業標準、法律法規能夠在行業發展中起到應有的引導作用。并且使每個省市大宗商品電子交易的發展有統一的執行標準，打破地方保護主義，促進大宗商品電子交易的規范、健康發展。而據一位知情人士向網易財經透露，商務部確實有意出臺大宗商品電子盤交易的相關規定以促進該行業的健康發展。未來前景依然看好國家發改委經貿司副司長耿書海指出，中國的大宗商品電子交易市場建設具有廣闊的前景。今年9月美聯儲和英國央行宣布全球經濟進入復蘇階段，大宗商品需求迅速回暖，投資者逐步恢復對商業產品的信息，國內投資者對商品的保值不斷增加。因此，大宗商品未來市場回報率將持續上升。北京大學經濟學院教授曹和平則希望大宗商品交易所能夠在物流采購、供應鏈管理、整合信息管理技術上找到地區產業鏈條全面提升，讓企業進入這個行業的時候，風險低，投資報酬率高，外部性好，能夠獲得定價的權利。4 大宗商品交易市場的風險與對策來源：中國工商銀行河北省分行電子銀行中心，作者：曹震宇在我國，開設大宗商品交易市場的準入門檻較低，對大宗商品交易行為的監管也較為寬松。在這種大環境下，大宗商品交易市場的業務風險主要表現為：交易中心對交易商結算資金的挪用風險；交易中心在買賣交易中的信用風險；交貨倉庫在貨物監管和質押融資中的業務風險；交易客戶對大宗商品交易的認知風險。為此，銀行在進行銀商合作時應從以下幾方面做好功課。分解業務，提供專屬金融服務。為了避免將交易市場的風險帶入銀行業務中，我們可以根據業務環節和結算方式不同，將大宗商品交易劃分為幾個有機的部分，然后分別采取更為合適的合作方式。如買賣交易中，直接貨款結算即為普通現貨交易，此時交易中心相當于與淘寶類似的撮合平臺，銀行可提供以信用支付為核心的第三方資金監管功能，幫助交易中心實現信息流、資金流的監管分離，在利用銀行信譽提高交易客戶對交易中心認同度的同時，發展銀行客戶資源，獲取結算手續費。對于采用委托市場結算貨款的買賣交易，由于存在交易中心利用集中管理的保證金主動發起強行平倉的業務需求，所以標準化的銀商通系統更適合這種場景。第三方資金監管有利于在保證資金有效管控的同時，避免因交易商沒有及時平倉而造成的更大規模的虧損。對于因買入資金不足引發的基于賣方貨物的質押融資需求，銀行需要在傳統貨物質押基礎上增加適合線上發起并具有進行質押狀態下所有權轉換機制的新型供應鏈融資產品，以適應買賣雙方因資源死鎖造成的交易困境。圍繞交貨倉庫的商品驗收、貨物保管和物流配送等業務內容，銀行還可以通過結合B2B、B2C等網上結算手段，實現物流服務的電子化受理，使大宗商品交易的外圍服務隨核心業務一起適應電子商務發展趨勢，并將物流服務費用的結算從市場結算手續費中剝離出來，成為銀行的結算費收入。通過以上業務分解后提供的針對性金融服務，銀行不僅可以將不同的業務需求與最合適的產品進行深度結合，同時也可以將直付交易從大宗市場訂單交易中分離為銀行客戶間的一般性結算業務，增加銀行直接參與的電子商務交易量，從而有效提高中間業務收入。審慎分析，篩選合格合作伙伴。合格的合作伙伴是銀商業務順利發展的必要前提，尤其是在大宗商品交易與B2B、B2C等新興電子商務模式相結合后，投機手段日趨多樣化、隱蔽化。因此，商業銀行在與掛牌的大宗商品交易市場和未掛牌但有此類交易內容的電子商務客戶合作時，應嚴格區分客戶業務模式性質，審查客戶業務資質和第三方合作伙伴的業務關系，針對不同業務范圍選定不同的最優合作方式。避免出現一個產品包打天下造成的產品無法覆蓋完整業務需求，產品不對路引發業務風險或被合作方利用合作漏洞謀取不當利益的風險。完善產品，增加風險提示內容。銀行作為電子商務的結算服務方已有較長歷史，但在大宗商品交易最急需的信用支付領域卻沒有太多經驗。已推出的產品雖在功能上可以滿足大部分業務需求，但在過程控制和風險提示等細節上還存在需要改進的地方。對此，銀行應在與成熟的大宗商品交易市場進行深度溝通的基礎上進一步進行產品精細化改造，以適應大規模應用推廣的需要。5 大宗商品電子交易市場風險分析來源：現代商貿工業，作者：賈風蓮（曲阜師范大學）5.1 大宗商品電子交易市場的經濟特征大宗商品電子交易是利用計算機網絡將不同產地的同類貨物，打破傳統的區域交易模式，實行集中競價、統一撮合、統一結算、價格行情實時顯示的交易方式，實現了各地價格的基本統一。這有利于交易商準確快速根據供需情況及其它判斷行情波動趨勢，從而決定是長線持有現貨商品到期進行交割，還是短線即時買賣，套取短期差價。目前，電子交易市場規模不斷擴大，交易的品種也越來越多，從農產品到金屬類和能源類，凡是標準化程度較高的商品幾乎都在電子交易市場進行了交易，為商品的流通提供了極大的便利，正在以飛快的速度影響著人們的商務模式。但是，由于市場定位不明確、法律法規缺失、不健全等問題，大宗商品電子交易市場作為一種新興的交易模式，在以飛快的速度發展的同時，所存在的一些問題也開始暴露出來，譬如類期貨交易、投機炒作等。人們對電子市場從認識到普及使用，所經歷的時間是極其短暫的，也就是說，在還沒有對電子交易市場進行充分認識的時候就已經開始普及使用了。在沒有經驗可以借鑒的情況下，沒有合理的法律法規對其進行制約管理，風險事件不斷涌現。因此我們可以說，風險事件發生的根本原因是快速發展的電子交易市場和人們對該市場認識的滯后之間的矛盾所導致的。風險事件的不斷發生，不僅嚴重影響了大宗商品電子交易市場的正常運轉，損害了交易市場及交易商的利益，也危及著這類市場的生存與發展。當前只有一小部分公司在使用電子交易市場進行采購，眾多公司由于對電子交易市場進行采購所產生的風險不確定而未能使用。因此對這類市場進行風險分析，制定合理可靠的法律法規具有極其重要的意義。大宗商品交易市場是以現貨市場為基礎而產生的，或是位于商品生產地，或是依托現貨貿易集散地發展而來。因此大宗商品交易市場和傳統的現貨市場有著極為密切的聯系，同時，大宗商品交易市場所發生的風險事故，在傳統的現貨市場中未曾發生過，因此探索兩者之間的差異，從而找到導致大宗商品電子市場風險不斷發生的根源具有重要的意義。我國的電子交易市場采用了部分期貨交易的制度與規則，為現貨市場注入了新的活力，使得交易更加靈活，效率大大提高，吸引了大量資金不斷流入，同時實現了風險規避和價格發現的功能。但是在引進期貨交易的同時，期貨市場的一些交易風險也同時被帶到了大宗電子交易市場，同時由于投機資金直接與現貨相結合，在某些情況下，投機資金更容易操縱市場，因而風險比期貨市場的風險更要嚴重的多。與傳統的現貨交易市場相比，大宗商品電子交易市場具有如下一些鮮明的特點：（1）遠期交易傳統的現貨市場主要采取即時交易，當天交割，或較短期限內進行現貨交收。而大宗商品電子交易市場則采取現貨即期和遠期交易兩種模式。遠期電子交易市場的交易主體是有實際購銷需求的現貨企業，進行遠期交易的目的是為了規避價格頻繁波動帶來的效益風險。電子交易市場為了吸引更多的資金流入，不僅為遠期交易商提供了倉儲物流、信息資訊，更提供了貨押融資等配套服務，這也解決了傳統的大宗原料商品流通市場存在的問題。（2）保證金制度傳統的現貨市場由于進行的是即時交易，一般情況下交易雙方協商完畢后就付款發貨，基本上不存在違約現象，因而沒有必要收取保證金。而遠期交易由于交易雙方所協商的貨物是在未來某一時間進行交割，如果在交割之前雙方情況或者市場價格發生變化，即當市場價格大幅上漲時，賣方將不愿意按合同價格交貨；而當市場價格大幅下降時，買方將不愿意按合同價格收貨。針對這種情況，大宗商品電子交易市場實行了保證金制度，以確保合約的有效履行。（3）對沖平倉制度遠期交易在具體實行的時候往往會遇到很多困難，如需要在未來某一時間交貨的商品的品質、數量、價格、交貨時間、交貨地點等都是根據當前的雙方情況和市場情況達成的。當雙方的供求情況以及市場價格發生變化時，已簽訂的遠期合同要進行轉讓是非常困難的。因此很多交易商對此持有非常謹慎的態度。為了吸引更多的資金流入交易市場，電子交易中心允許以對沖的方式免除交易雙方的履約責任。而這種對沖方式在現貨市場是不存在也不需要的。（4）強行平倉制度當現貨價格波動較大時，會員或客戶的交易保證金就有可能低于因價格過分波動所損失的資金，這樣交易商就會放棄所繳納的保證金而不履約；或者是當價格劇烈變動時，交易所為了防止客戶出現大規模的虧損而強制平掉會員或客戶相應的持倉。后者屬于強行平倉制度。強行平倉制度原是期貨市場所特有的，后來被應用到電子交易市場中，成為交易所控制風險的一種有力的工具。顯然，這種制度在傳統的現貨市場中是不存在的，也是電子交易市場區別于傳統的現貨市場的一個鮮明的特征。（5）所有交易通過網絡完成電子交易市場相對于傳統的現貨市場的另一個鮮明的特點就是所有交易通過網絡完成。在傳統的現貨市場模式下，供貨商將可供交割的貨物拿到市場上，買賣雙方直接見面，并對商品進行查驗，然后就買賣達成一致，一手交錢一手交貨。這種交易不必集中在特定的時間和地點，買賣雙方經過一對一的方式進行談判，具有一定的靈活性。在這種模式下，交易雙方關于貨物的供求信息及價格行情透明度較差。因特網的廣泛使用，為信息共享提供了可能，電子交易市場由此而產生。電子交易市場模式下，買賣雙方可以互相不見面，不預先對商品進行查驗，所有交易都是通過網上進行，從最初對賣方貨物的了解，到價格、付款方式的協商，都是通過網絡完成。（6）商品特點不同電子交易市場所交易的產品的特點是價格波動頻繁且幅度較大，標準化程度較高的大批量買賣的用于工農業生產與消費使用的物質產品。而傳統的現貨市場進行交易的商品則不具備以上明顯特征，凡是人們生活中所需求的任何相關產品，標準的或非標準的，批量大的或批量少的，都可以在該市場進行交易。（7）所依據法律法規不同傳統的現貨市場以公司法、合同法、產品質量法、擔保法和反不正當競爭法等為依據；而電子交易市場除此之外增添了不具有法律效力的大宗商品電子交易規范。5.2 大宗商品電子交易市場的風險分析（1）遠期交易風險分析電子交易市場采用的遠期交易通常是交易雙方在將來某一時間和地點實行現貨交割，遠期合約的期限是個月以內，在交收日前，遠期合約可以通過交易平臺轉讓。交易商采用遠期合約進行交易，在一定程度上可以規避價格過分波動所帶來的風險，但當所進行交易的商品在交割日到來之前價格暴漲或暴跌就可能導致交易商棄倉，使得交易商面臨著履約風險，即買方無法以合約規定的價格買到需要的產品，或者是賣方無法以合約規定的價格賣出規定的產品，同時還要損失所繳納的保證金。顯然，在此情形下，遠期交易的功能不可能得到發揮。為了使交易商規避履約風險，交易所采用了合約轉讓制度。這種合約轉讓制度在規避履約風險的同時，也為投機者進行買空賣空提供了可能，使得更多的投機商加入了遠期交易。投機者可以利用這種轉讓制度，不以傳統市場的產品買賣為目的，而僅僅是為了投機獲利，從而把期貨市場的風險帶到了電子交易市場，嚴重干擾了遠期交易的正常運行。而且，對于遠期交易和期貨交易的根本區別，僅在于交易目的是以盈利為目的還是以交割貨物為目的。對于這種主觀性非常強的差異，無法從表面進行區分。這也給了投機商以冠冕堂皇的理由打著遠期交易的旗號進行期貨交易。正因為如此，大宗電子交易市場頻頻發生的風險事件所表現的風險特征與期貨市場的風險特征基本一致。另外，如果遠期交易的交收倉庫管理不規范，就會導致貨物難以入庫，從而導致風險事故件的發生。如2003年發生的桂糖事件，就是因為市場與作為主要買方的股東單位串通將14萬噸的庫容占滿，使得賣方有貨無法入庫交割，然后市場再將合約價格拉高，以交不出貨為理由將賣方的保證金侵吞。再者，遠期交易使用的是標準合約，在實際交割時很有可能發生貨物質量與合約不符的情形。如果現貨價格低于合約價格，買方就可以質量有問題為理由拒絕接貨，或者是在現貨價格高于合約的情形下，賣方以次充好，最終使買方難以按合約買到所需要的產品。（2）保證金制度的風險分析電子交易市場采用的保證金制度，在一定程度上起到了控制交易履約風險的作用。但是這種制度同時也具有兩個負面作用：交易商使用遠期交易的目的是為了減少價格風險，但當未來的價格波動與預期的方向相反時，交易商要么以不理想的價格進行履約，要么損失掉所繳納的保證金，無論何種方式，對交易商來說都是一種極大的損失。保證金制度的使用，使得個別別有用心的交易商能夠以極少的資金控制大量的貨物。各個電子交易市場的交易保證金一般在10到20之間，也就是說交易商只需要10最多20的資金就可以擁有全部的貨權。因此，對于一些產地集中，產量有限的貨物，如橡膠、大蒜等，就極有可能被大戶操縱，有資金實力的投機商就可能進行惡意囤積，人為的引起價格暴漲或暴跌，最終導致電子交易市場事件的發生。如2003年9月暴發的瓊膠風波，蘭生股份僅僅以5億元的保證金，就在市場的訂貨量超過了50萬噸，這一數量不但超過蘭生所有原材料需用量的10倍，甚至超過我國天然橡膠40萬噸的年總產量。很明顯，這種交易絕不可能是遠期交易，而是典型的期貨交易，正是這種允許在現貨市場做準期貨的制度為瓊膠風波埋下了禍根。當然保證金制度只是導致該事件發生的原因之一。2009年11月發生的龍鼎大蒜事件從另一方面說明了保證金制度對交易商所帶來的風險。該事件中，交易市場強行提高保證金，使得蒜農無力持倉，只有認賠出局。國務院489號令將電子交易市場中保證金的比例提高到20以上，這雖然使得交易商與電子交易市場在商品價格出現異常波動時的抗風險能力增強，但也使得交易商的交易成本增加，在交易所違規提高保證金比例時，交易商的抗風險能力減弱，損失程度加大，嚴重時甚至只能任人擺布，損失掉所有的保證金。（3）對沖平倉制度的風險分析電子交易市場允許交易者選擇兩種方式了結合約，要么以對沖方式平倉，要么保留至最后交易日進行實物交割。后者屬于真正的遠期交易，是真正需要現貨買賣的交易商所希望的。而前者允許買空賣空，與期貨市場的制度有點雷同。對沖雖然可以使交易商在市場或自身情況發生變化時免除履約責任，但同時也給了游資以合法的投資機會，使電子交易市場帶上了期貨的色彩，將期貨交易的風險直接帶到了電子交易市場。如龍鼎大蒜事件中，作為多頭的電子交易中心，手中根本無貨，卻毫無顧忌的以異常的價格引誘廣大的蒜農成為空頭。而到了交割月份，由于市場的行情與多頭的預期相反，價格暴漲，多頭無力交貨，也無力支付巨額的虧損，最終導致了龍鼎事件的爆發。對沖平倉制度作為期貨市場的一種最基本的制度，對期貨市場的正常運行無疑是一種強有力的工具，但在電子交易市場中，與現貨相結合，如果沒有完善嚴格的制度進行控制，就會具有極大的風險，這種風險甚至大大超過了期貨市場。（4）強行平倉制度的風險分析強行平倉制度是交易所進行風險控制的一種強制手段。在交易過程中，當會員、客戶出現下列情況之一時，交易所就有權對其持倉實行強行平倉：會員交易保證金不足并未能及時補足的；持倉量超出交易所規定額度的；因違規受到交易所強行平倉處罰的；根據交易所的緊急措施應予強行平倉的；其他需要強行平倉的。交易所按規定采取強制平倉措施時，其發生的平倉虧損，由會員或客戶承擔。這種強行平倉制度，在一定程度上保證了遠期合同的履行，避免了違約現象在具體的實踐過程中的發生，確實保護了廣大交易商的利益，保證了整個交易市場的正常運行，但這種制度也是引發糾紛較多的環節。從強行平倉條件可以看出，交易所對強行平倉具有絕對的權力。如果所適用的法律法規不是很完善，或者交易所違規操作，進行不合理的強行平倉，將會使交易商的利益受到嚴重損害。龍鼎大蒜事件中，交易市場同時作為空頭，到了交割月由于交不出大蒜，又無力賠錢，在價格行情朝向于不利自己的方向時，隨意提高保證金，同時以多頭保證金不足為由強行以低于市場價近一倍的價格平倉，使得多頭虧損慘重，上演了一出大蒜牛市空逼多的奇觀。瓊膠風波中，也是由于交易市場隨意提高保證金使得蘭生集團只能在超低價位平倉出局，前后損失了約五個億。從以上這些事件可以看出，這種強行平倉制度如果被交易所惡意利用，整個交易市場就會被交易所肆意操控。（5）所有交易通過網絡完成的風險分析這種網上交易在為交易商提供一個經濟高效信息化平臺的同時，網絡本身的安全也為電子交易市場帶來了風險。目前的電子交易因網絡安全問題而面臨的風險主要包含以下四個方面：資金信息的安全性。這些資金信息主要包括信用卡、存款的帳號和相應的密碼，一旦被黑客等不法分子竊取，將會對交易商帶來不可估量的損失。電子交易平臺本身的軟硬件故障極有可能造成交易的中斷，甚至將前面的交易數據丟失（有意或無意），影響整個電子交易市場的正常運行。互聯網的虛擬性使得交易雙方具有隱匿性，這也給了不法分子以可乘之機，商業信譽降低。例如：2008年因為電信網絡意外事故，山東龍鼎花生米電子交易中心先后兩次交易中斷；而2001年，所發生的“交易數據作廢事件”，則顯然屬于人為惡意利用網絡風險對市場進行操控的事件。2001年4月，國內糖價飛漲，桂糖遠期0108品種一度摸高到4800元以上。國家計委為平抑糖價，決定增加進口，糖價因此從4800元一路滑落到4200元一線。2001年5月11日，在當日盤面跌停被封住3萬多噸賣單的情況下，為解救其前期被套的買方頭寸，天津一家公司進場全線買入，吸夠萬多噸籌碼后收盤將盤價封至漲停。賣方當日即面臨一千余萬元的虧損，一片恐慌。而意想不到的是，經過一個周末，周一市場發出通知，5月11日交易數據丟失，交易無效，買方虧損3500余萬元。顯然此事件是交易商為操控市場而人為制造的“數據丟失事件”，一個簡單的“數據丟失”借口就可以輕易將市場向著自己希望的方向發展，卻沒有任何法律可以對之進行約束。（6）商品具有不同特點的風險分析商品的價格波動頻繁且幅度大，使得交易商能夠利用價格規律進行投機獲利或套期保值，破壞以貨物買賣為目的的遠期交易。標準化程度高，既便于合約標準化，又便于大量買家轉手，為期貨交易的進行提供了便利條件。商品所具有的這些特點，吸引了大量投機資金到電子交易市場進行投機獲利，為電子交易市場帶來了極大的風險。（7）所依據法律法規不完善的風險分析作為新生事物的電子交易市場，相對于傳統的現貨市場來說，增添了很多鮮明的特點，從其實質上來看，不是一個簡單的電子集市，而是廣泛借鑒期貨市場交易規則的準期貨市場。對于一個充滿了高風險和高度競爭的復雜的市場，所能依據的法律法規僅僅比傳統的現貨市場多了一個不具有法律效力的大宗商品電子交易規范，而與此類似的期貨交易市場的法律法規卻要完善的多。2003修訂的大宗商品電子交易規范雖然明令禁止交易市場從事變相期貨交易，但其中的具體條款卻又給了期貨交易一個合法的依據，如前所述的保證金制度、平倉制度等，使得期貨交易和遠期交易很難區分。因此，目前基本上所有的電子交易市場都在進行準期貨交易，卻沒有確實可行的法律法規可以進行制約，以至于一次一次的事件最后都是不了了之。5.3 風險管控建議綜上所述，電子交易市場相對于現貨市場新增的這些特點，在給現代企業的交易帶來極大便利的同時，也因其自身所具有的與生俱來的弊端，為電子交易市場的存在和發展帶來了極大的風險和障礙，如不及早消除，制定合理的制度，指定有力的監管部門，對各種交易制度進行完善，電子交易市場的發展令人擔憂。（1）首先完善法律法規，當交易中心或交易商進行違規操作時，有明確的法律依據對其進行制裁。既要從法律上控制限制交易中心的權利，又要通過法律法規限制交易商的惡意囤積操控市場。（2）明確有力的監管部門。沒有明確的部門對市場進行監管，法律就會形同虛設，起不到真正的約束作用。（3）完善電子交易業務規則，特別是電子交易的管理制度、交易異常情況的處理程序。如制定合理的保證金制度，保證金的比例以及保證金的監管；規范對沖制度，使得對沖制度不再成為交易商進行投機的一種便利工具，而成為真正意義上遠期合約的服務內容，即對于對沖要進行嚴格考察，如果交易商是進行買空賣空則不予允許；慎重使用強行平倉制度，如果交易商交易的目的確實是為了采購或銷售貨物，則當市場行情劇烈波動時，可對其進行提醒說明，如果交易商不希望被平倉而資金又不足以支付保證金的情況下，可以考慮對其固定資產進行評估抵押。（4）明確電子交易市場的根本目的不是為了投機獲利而是為了便于供需雙方的采購與銷售，其本質應該是貨物交易市場。因此制定切實可行的規章制度杜絕買空賣空的期貨交易，支持現貨即期或遠期交易具有十分重要的意義。對于賣方，應由其出示有效的有貨憑證；對于買方，如果交易量達到一定程度，應該提供有效的用途用量說明。同時對采購額度進行合理限制，以防壟斷市場的行為發生。對此成立專門的監管部門也是有必要的。6 中國大宗商品電子交易市場經濟特征與風險分析來源：情報雜志，作者：石曉梅（西安交通大學）6.1 大宗商品電子交易市場發展情況近幾年來, 我國電子商務取得了長足的進步, 基于垂直行業的B2B 電子交易市場成為其中的亮點。電子交易市場, 也被稱為交易所、交易中心、在線交易所、B2B 電子交易市場等。認為電子交易市場能夠把眾多的買家和賣家集中到一個“中心市場” , 使得買家和賣家之間以動態的價格進行交易, 而價格的變化是由這個交易市場的規則及供需情況決定的。在我國出現的這類行業垂直型B2B 電子交易場,衍生于傳統現貨商品批發市場, 主要選取諸如食糖、糧食、鋼材、煤炭等標準化程度高的大宗商品作為交易品種, 因此這類市場又被稱為大宗商品電子交易市場。20 世紀90 年代中期, 外經貿部和紡織工業部聯合批準的中國繭絲綢批發市場在電子交易領域進行了有益的嘗試。1999 年后, 又有廣西食糖、吉林玉米等進入此類市場。2003 年國家質量監督檢驗檢疫總局頒布的大宗商品電子交易規范, 促進了我國大宗商品電子交易市場的發展。目前, 國內這類大宗商品電子交易市場已有百余家, 涉及化工、鋼材、塑料、食糖、橡膠、繭絲、糧食、水果等諸多商品領域, 分布范圍遍及北京、上海、天津、浙江、吉林、廣西、廣東、安徽、江蘇、山東、海南等省市。大宗商品電子交易市場的出現對推動我國傳統現貨批發市場改造與提升、促進商品流通、規避價格風險以及實現商品價格發現等功能具有重要意義。如2004 年中期創辦的上海大宗鋼鐵電子交易中心, 到2007 年時交易量已達到10173 萬噸, 占全國鋼鐵生產總量的25 %左右, 成為我國最大的鋼鐵電子交易平臺。2008 年受國際金融危機的影響, 全球大宗商品價格與需求劇烈波動, 以上海大宗鋼鐵電子交易中心為代表的B2B 電子交易市場為穩定我國各行業的生產與流通發揮了重要作用。我國大宗商品電子交易市場迅速發展的同時, 風險事件也不斷涌現。風險問題不僅嚴重影響了大宗商品電子交易市場的正常運轉, 也危及著這類市場的進一步生存與發展。因此, 對這類市場的特征與風險狀況進行分析, 并提出相應的解決對策與建議至關重要。6.2 大宗商品電子交易市場經濟特征作為一種創新的電子商務模式, 大宗商品電子交易市場既不同于像阿里巴巴、慧聰網、環球資源網等普通B2B 電子集市, 也不同于期貨市場。（1）與普通B2B 電子集市的區別與普通B2B 電子商務平臺相比, 大宗商品電子交易市場的主要特點表現在兩個方面:一是交易商品的特征不同, 二是提供的服務內容有差異。大宗商品電子交易市場中交易的商品均為價格波動頻繁且波動幅度較大、標準化程度較高的大批量買賣的用于工農業生產與消費使用的物質產品, 而普通B2B 電子集市中交易的生活與生產用品在價格與標準化方面無顯著特征。這一差別使得大宗商品電子交易市場中的交易商能夠利用商品價格波動規律進行套期保值或投機獲利。相關專家認為當競爭減少了B2B 電子交易市場的邊際利潤時, 一些交易市場會走向投機, 對像化工產品、紙這類標準化程度較高、容易在大量買家間轉手的商品, 利用其所出現價格波動進行獲利。除此之外, 兩類市場提供的服務內容也有很大差別, 大宗商品電子交易市場除提供現貨交易外, 還提供遠期現貨交易, 所有交易通過網絡完成；市場提供物流服務, 倉儲通過合約形式實現；一些市場還與銀行合作為交易商提供倉單質押融資服務。而普通B2B 電子交易市場本身就是一個信息平臺, 企業網上聯系、網下進行現貨交易；交易實現后, 企業自己尋找物流公司；同時一些電子市場與銀行合作推出網商信用融資服務。從服務內容角度相比, 大宗商品電子交易市場提供的服務更多樣化、更深入供應鏈企業的具體業務運作, 因此這類市場所面臨的風險也更復雜。（2）與期貨市場的區別由于大宗商品電子交易市場在交易過程中采用了部分商品期貨交易也在采用的機制, 比如合約標準化(格式化合同)制度、賣空平倉制度、保證金(訂金、履約擔保金)制度、強行平倉(強制履行合同、強制終止合同)制度、每日結算制度、集中撮合與漲跌停板制度等, 因此被很多人誤稱為“準期貨”或“變相期貨” 。但實質上, 兩者之間存在本質的區別,這主要體現在:a .依據的法律法規不同。商品期貨市場以國家頒布的期貨交易管理條例等期貨方面的法律法規為依據;大宗商品電子交易市場以合同法、民法通則和大宗商品電子交易規范等法律和行業標準為依據。因此, 大宗商品電子交易市場的標準化合同在經買賣雙方協商后, 可以對某些條款進行變更, 這顯示了大宗商品電子交易市場游離于期貨市場和現貨市場的特性。b .批準和監管部門不同。商品期貨市場由國家證監會直接批準和管理;大宗商品電子交易市場則由工商行政管理部門批準,由商務部市場運行調節司監管。c .市場結構不同。商品期貨交易市場通常為三級結構:期貨交易所經紀公司交易商, 在這種結構下,期貨交易所不需要直接發展客戶, 同時當出現逼倉、爆倉、違約等與交易商有關的風險危機時, 由于經紀公司的分擔與先行處理, 期貨交易所的壓力會比較小。在大宗商品電子交易市場中, 交易中心直接面對交易商, 需要自己發展客戶, 這種二級結構一方面使得交易中心與客戶的距離拉近, 交流更快捷方便, 但另一方面也使得交易中心面對更多的壓力。d.保證金比例不同。商品期貨市場的保證金一般在5% 7%左右;而大宗商品電子交易市場的保證金比例遠高于期貨市場, 一般為10% 15%, 依照國務院第489 號令整改后的大宗商品電子交易市場的保證金比例提高到20%以上, 這使得交易商的成本增加,但也使得交易商與電子市場在商品價格出現異常波動時的抗風險能力增強。e .交易模式不同。現代商品期貨市場采用的交易模式為多對多動態撮合交易, 交易的標的物是標準化期貨合約。大宗商品電子交易市場通常有兩種交易模式即期交易與遠期現貨交易, 現貨即期交易就是當天成交, 當天或較短期限內(27天)進行現貨交收的交易, 這是一種典型的現貨交易, 一般采用一對多或多對一的靜態/動態定價模式, 交易的標的物為大宗商品;遠期現貨交易通常是交易雙方在將來某一時刻和地點實行現貨交收的交易, 它采用的交易模式也是多對多動態撮合交易, 遠期現貨交易的合約期限通常為6個月以內, 在交收日前, 遠期合約可以通過交易平臺轉讓。f .參與者類型不同。大宗商品電子交易市場的參與者是在中華人民共和國境內注冊登記的從事與交易商品有關的現貨生產、經營、消費活動的企業法人, 只能代理業內企業進行商品買賣, 不得代理社會公眾投資;而期貨市場也允許公眾投資者進入。相比而言, 大宗商品電子交易市場的參與者對行業內商品信息與市場情況更為了解, 因此其成熟度高于期貨市場的參與者。g .交易目的不同。期貨市場中的交易者一般以對沖平倉方式結束交易, 投機獲利的成分較多, 最后的實物交割量很少;大宗商品電子交易市場以最后的實物交收來完成交易履約的交易者要比期貨市場多, 通常可以達到持倉量的20%-30%左右(期貨市場這個數字不足5%), 投機者則相應地要少于期貨市場。如廣西糖網2007 年全年現貨交收量占到廣西食糖總產量的20%, 全國食糖總產量的12%, 2008 年其全年現貨交收量達到485 萬噸, 比上年增長60%, 像可口可樂等下游終端用戶企業直接在該市場進行原材料采購。通過對大宗商品電子交易市場經濟特征的分析,可以看出大宗商品電子交易市場是一種介于現貨市場與期貨市場之間的中遠期合約交易市場, 這種新型的市場形態是中國現代商品市場體系的重要組成部分。這類市場與歐美等國家在19 世紀中葉出現的商品交易所類似, 其交易的主要目的是促進商品流通、到期交收實貨, 因此還是屬于現貨交易。6.3 大宗商品電子交易市場風險分析由于大宗商品電子交易市場是一種介于現貨商品交易市場與期貨市場之間的遠期現貨交易市場, 因此其風險狀況也具有交叉性:既有普通B2B 電子集市的風險特點, 也有期貨市場的風險特點, 同時又與這兩類市場不完全相同。為了理清大宗商品電子交易市場的主要風險, 按照電子交易過程中涉及到的兩類主體交易中心(即電子交易市場)與交易商(電子交易市場的參與者), 對這類市場所涉及的風險進行了劃分。（1）交易中心的主要風險交易中心的主要風險包括法律性風險與業務運營風險。法律性風險主要是由于國家對大宗商品電子交易市場的相關法律法規不完善, 以及電子交易中心的制度規范不健全所引起。大宗商品電子交易市場是一類特殊的B2B 電子商務模式, 這類市場提供的業務運作遠遠復雜于普通B2B 電子集市, 作為新生事物的電子商務立法尚不完善, 而大宗商品電子交易市場又是電子商務領域中的業務創新, 因此目前尚無針對此類市場的相關法律法規。被各電子交易市場作為指導依據的2003 版國家標準大宗商品電子交易規范也僅屬于技術管理文件, 未被強制推行。與此同時, 大宗商品電子交易市場諸多相異于期貨市場的特征以及現貨交易的本質, 使得國家頒發的期貨交易管理條例無法對其適用。在這一背景下, 一些不規范的電子交易市場及業內投機鉆營分子,利用法律漏洞, 游走于政策邊緣牟取暴利, 如個別市場為片面追求擴大交易量而私下允許透支、少收保證金等。2008 年爆發的“華夏商品現貨交易所” 事件則典型表現為:虛設倉庫、標準倉單, 形成虛假買方市場, 與客戶在電子交易平臺上對賭;讓交易商違規成為代理商和經紀人, 吸引更多投資者入場;所有資金由交易所管理, 不進入銀行托管。這些由于相應法律法規缺失、監管主體缺位以及交易中心的制度規范不健全所引致的風險事件嚴重危及著電子交易市場的聲譽、生存與發展, 因此法律性風險是大宗商品電子交易市場中亟待解決的重要風險。業務運營風險可以分為三類:a .技術風險, 如電