股票和期貨的108個差別（6）：漲跌停板的差別股票的漲跌停限制一般是10%、5%，期貨的漲跌停限制一般是3%、4%、5% 一、漲跌停板的定義 “漲停板”和“跌停板”的說法起源于國外交易所拍賣時，用木板敲擊桌面來表示成交或停止買賣。該方法用到證券市場中，形成了股票等證券品種的漲跌停制度。 國外早期證券市場設立漲跌停板制度是為了防止交易價格的暴漲暴跌，抑制過度投機現象，從而對每只證券當天價格的漲跌幅度予以適當限制，即規定交易價格在一個交易日中的最大波動幅度為前一交易日收盤價上下百分之幾，超過后停止交易。 期貨的漲跌停制度，是指期貨合約在一個交易日中的成交價格不能高于或低于以該合約上一交易日結算價為基準的某一漲跌幅度，超過該范圍的報價將視為無效，不能成交。我國實行的漲跌停板制度，有“觸板不停”的特征，即股票價格或期貨合約價格達到漲跌停板后，并沒有限制交易，在漲跌停價位或是之內的價位交易依然是可以進行的，一直到當日收市為止。目前，在發達國家或地區的成熟股票市場，如美國和香港，是沒有漲跌停限制的，只有當股票市場發生巨大波動時，個別股票的漲跌停板限制才啟動。發達國家或地區的期貨市場，一般都是有漲跌停限制的，只有少數國家如LME倫敦金屬交易所沒有漲跌停限制。 二、我國股票、期貨漲跌停板制度的設立時間 我國股票漲跌停制度實施的時間：1996年12月26日 我國證券市場現行的漲跌停板制度是1996年12月13日發布，1996年12月26日開始實施的，旨在保護廣大投資者利益，保持市場穩定，進一步推進市場的規范化。制度規定，除上市首日之外，股票(含A、B股)、基金類證券在一個交易日內的交易價格相對上一交易日收市價格的漲跌幅度不得超過10%，超過漲跌限價的委托為無效委托。 我國期貨漲跌停制度實施的時間：1993年5月28日 1990年10月12日，中國鄭州糧食批發市場經國務院批準，以現貨交易為基礎，引入期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場開業，邁出了中國期貨市場發展的第一步，在現貨遠期交易成功運行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交易，于此同時期貨漲跌停制度開始實施。 三、核心差別?股票和期貨漲跌停限制幅度的不同 股票的漲跌停限制一般是10%、5%，期貨的漲跌停限制一般是3%、4%、5% 一般股票漲跌停幅度限制為10%，ST類股票漲跌停幅度限制為5% 90年代早期，我國曾實行過無漲跌幅限制的交易制度，但股價的暴漲暴跌很難控制。歷史上也曾出現過延中實業(600601，現方正科技)、申華控股(600653)、東北電(現東北電氣，000585)等股票一日漲幅超過100%的情況，也有過如西南藥業(600666)等一日暴跌超過50%的情況。 我國股票漲跌停制度在1996年12月26日實施的，即規定一只股票一個交易日內股票漲跌幅度均控制在10%。在此基礎上，1998年4月22日滬深兩市又決定對“財務狀況異常”的上市公司實施股票交易特別處理(即ST)，并規定其漲跌幅為5%。另外，對于暫停上市的PT類股票(Particular Transfer意為特別轉讓)，其漲幅限制為5%，跌幅則沒有限制。因此，我國目前可正常流通交易的股票中，一般股票的漲跌停幅度為10%，而ST類股票的漲跌停幅度則為5%。 不同品種的商品期貨漲跌停幅度限制一般為：3%、4%、5% 各大交易所根據不同期貨品種以往多年價格波動幅度的實證分析，并結合當前市場的具體情況來制定相應的漲跌幅限制。另外我國早期的一些期貨品種的漲跌停板幅度不以百分比設計，而是以固定數量限制，如鄭州商品交易所綠豆合約(現在已經退市)就是以上一個交易日的結算價為基準，上下波動1200元/噸作為漲跌停板幅度的。 為什么商品期貨的漲跌幅限制小于股票？ 1、期貨漲跌幅設計原則的特殊性 由于期貨實行保證金交易，和股票相比，資金能量放大10倍左右，風險和收益也放大10倍，即如果期貨滿倉操作，價格漲跌1%，對本金的影響是10%，如果漲跌10%，本金可能會全部虧光，因此期貨的漲跌停幅度不宜過大。 另外，因為期貨實行每日無負債結算，所以滿倉賬戶當日要能承受相當于兩個漲跌停幅度所帶來的虧損，即要保證在價格漲停時滿倉買進(持多單)，而當日價格迅速下滑到跌停位置的情況出現時，賬戶資金不會出現負值。比如銅的保證金是10%，其漲跌幅限制就不能超過5%。 2、期貨價格波動與現貨價格波動的關系 期貨價格和現貨價格是緊密相關的，一方面由于期貨對應商品的價格在一天內不太可能波動太大，因此期貨漲跌停板幅度也沒有必要設計太大；另一方面期貨有價格發現功能，期貨的價格走勢會帶動現貨商品的走勢，即期貨的暴漲暴跌會帶動現貨暴漲暴跌，因此為了穩定社會商品的價格，期貨漲跌停板幅度不能設計太大。 四、股票個股和期貨合約首日上市，漲跌停幅限制的不同 股票上市首個交易日價格不受漲跌幅限制 除了特別限制的股票之外，個股上市的首個交易日，一般而言是不受漲跌幅限制的，因此發行價格被低估或是有主力主動強勢拉升的情況下，該股在當天達到的最高價可能是發行價的2倍3倍甚至更多。如002186全聚德發行價為11.39元/股，上市首個交易日最高價格為44元/股，收盤價為42.3元/股，最高漲幅為286.3%；北斗星通002151發行價為12.18元/股，上市首個交易日最高價格為62.99元/股，收盤價為58.55元/股，最高漲幅為417.16%；宏達經編002144發行價為5.43元/股，上市首個交易日最高價格為35.97元/股，收盤價為34.65元/股，最高漲幅為562.43%。 有一點需要注意是，股票上市首日不受漲跌幅限制并不是說可以無限上漲或下跌，而是說不受10%漲跌停幅度的限制。如深交所規定股票上市首日開盤集合競價的有效競價范圍為發行價的900%以內，即最高漲幅為發行價的900%，最大跌幅無限制；上交在2006年5月規定股票上市首日集合競價段為：股票交易申報價格不高于前收盤價格的200%，并且不低于前收盤價格的50%，即最高漲幅為發行價的200%，最大跌幅為發行價的50%；另外上交所在2007年4月又有新的規定，把新股上市最高漲幅調整為發行價的900%，最大跌幅依然是發行價的50%。除了股票上市首個交易日外，其它無價格漲跌幅限制的情況為：1、增發上市的股票；2、暫停上市后恢復上市的股票； 3、股改復牌的第一個交易日；4、證交所認定的其他情形。 期貨上市首個交易日價格漲跌幅度限制為日后漲跌停板的2倍 一般期貨品種的新開合約，在上市的首個交易日，各大交易所規定的合約價格漲跌幅限制為該品種正常漲跌停幅度的兩倍，比如黃金的漲跌停幅度為5%，6個合約上市第一個交易日的漲跌幅限制為掛牌價的10%。期貨中也有個別品種上市首日的漲跌幅限制不是該品種正常漲跌停幅度兩倍的，比如2006年12月18日上市的PTA 6個合約漲跌幅限制為掛牌價的20%，而其正常漲跌停幅度為4%。 五、個股和某期貨合約漲跌停板改變的不同 個股的漲跌停幅度可能從10%變成5%，也可能從5%變回10% 當個股被帶上ST或*ST的帽子的時候，每個交易日的漲跌停板幅度就從10%將為5%，同樣如果ST或*ST的帽子被摘掉，每個交易日漲跌停板幅度又會回到10%。 ST的含義：ST是英文Special Treatmentr的縮寫，意即“特別處理”。滬深交易所在1998年4月22日宣布實施的政策，針對的對象是出現財務狀況異常的上市公司。所謂財務狀況異常，有以下6種情況：(1)最近兩個會計年度的審計結果顯示的凈利潤均為負值；(2)最近一個會計年度的審計結果顯示其股東權益低于注冊資本，即每股凈資產低于股票面值；(3)注冊會計師對最近一個會計年度的財務報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告；(4)最近一個會計年度經審計的股東權益扣除注冊會計師、有關部門不予確認的部分，低于注冊資本；(5)最近一份經審計的財務報告對上年度利潤進行調整，導致連續兩個會計年度虧損；(6)經交易所或中國證監會認定為財務狀況異常的。*ST的含義 2003年5月8日開始警示退市風險啟用了標記：*ST。以充分揭示其股票可能被終止上市的風險并區別于其他公司股票。存在終止上市風險的情況有以下6中：(1)最近兩年連續虧損的(以最近兩年年度報告披露的當年經審計凈利潤為依據)；(2)財務會計報告因存在重大會計差錯或虛假記載，公司主動改正或被中國證監會責令改正，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近兩年連續虧損的；(3)財務會計報告因存在重大會計差錯或虛假記載，中國證監會責令其改正，在規定期限內未對虛假財務會計報告進行改正的；(4)在法定期限內未依法披露年度報告或者半年度報告的；(5)處于股票恢復上市交易日至其恢復上市后第一個年度報告披露日期間的公司；(6)交易所認定的其他情形。 某期貨品種合約的漲跌停幅度由于連續漲跌停而擴板 當某個期貨品種合約出現一次漲跌或跌停，那么連續的第二、第三個交易日的漲跌停就會被臨時性擴板，如果連續三個交易日漲停或跌停，各大交易所均會采取暫停交易一天、調整漲跌停幅度或保證金等相關措施。比如銅第一天漲停板幅度為4%，第二天連續漲停的板幅度為5%，第三天連續漲停的板幅度為6%，第四天上海交易所一般會暫停交易或采取強制減倉或調整漲跌停板、保證金等措施。 某期貨品種合約的漲跌停幅度由于價格波動劇烈而變化當某類商品的期貨價格或現貨價格出現劇烈波動時，交易所為了弱化期貨合約可能出現的“價格發現延時”或其它問題，對該品種現行漲跌停板幅度進行臨時調整。比如2005年3月1日上交所把銅3%的漲跌停板幅度調整為4%；2008年3月21日大商所把黃大豆1號、豆粕、豆油和棕櫚油4%的漲跌停板幅度調整為5%。 六、設置漲跌停板的優缺點 不管是還是股票和期貨，當日漲跌停制度的設立實際上是對價格波動的限制，漲跌停制度就其本身對市場所產生的作用而言，主要是正面的，也有部分是負面的。總體上看，漲跌幅限制只能改變短期價格走勢，對中長期市場的波動沒有太大的影響。 漲跌停板的正面作用：1、價格約束漲跌停板的設置，最直接的作用就是對市場一天之內的價格極端波動有著明顯和有效的抑制作用，可以阻止當天價格的暴漲暴跌，可提高投資者、券商、期貨公司和管理層控制當日風險的能力。2、預警提示當某只股票跌停、某個期貨合約漲停或跌停時，是對持有對應籌碼投資者很好的預警提示，投資者看到之后可以根據自己的判斷做出下一步操作(是否止損的操作)。3、冷靜和重新估計當市場上出現一個針對某個個股或期貨品種的利好或利空時，可能會在當天由于信息過度反應而使股票或期貨合約價格非理性地快速上升或下降，有了漲跌停限制，價格波動就會被限制在一定范圍內，從而給了投資者一個冷靜思考的時間，和重新估價的機會。 漲跌停板的負面作用：1、波動溢出一個漲跌停板雖然阻止了價格在一個交易日內的變化，但在隨后的交易日，價格就會溢出上一個交易日的價格限制，在盤中繼續走出較劇烈的波動。2、價格發現延時由于漲停或跌停的限制，某些時刻真實價格在當天到達不了，需要在第二天或更久才能到達合理價格。3、流動性阻礙當日達到漲跌停板時，就無法順利的順著板的方向交易，較多預期價格在當日也就無法實現。漲跌停較強勢時，交易量會銳減，尤其漲跌停板“封死”時候，交易被迫停止，同時交易量在下一交易日會放大。4、吸附效應價格在接近漲跌停板的時候，由于交易者的心理預期，會促使交易更快完成，并使價格更快地向漲跌停板的靠攏。5、股票更容易受大資金控制對小盤股而言，當主力掌控較多籌碼時，就可以相對輕松的連續拉出漲停板，操控股票的走勢。 八、舉例：股票哪些漲跌停可以追？ 股票漲停可以追的情況：封板后，沒有打開，而且成交量很小600816 2006年11月22日出現的漲停 股票跌停板可以追的情況：在臨近收盤時，跌停板被連續的大單子打開，迅速往上拉起600090 2007年12月7日出現的跌停 九、舉例：期貨哪些漲跌停可以追？ 期貨漲停可以追的情況：同一品種兩個合約，一個先漲停，另一個價格在上攻，可以追先漲停的合約(因為它更強勢)2008年3月3日白糖走勢，0901合約先漲停且強勢，可以追買漲停板；也可以在已經持有漲停多單的前提下拋0809合約于漲停板。 期貨跌停板可以追的情況：同一品種兩個合約，一個先跌停，另一個價格在上壓，可以追先跌停的合約(因為它更強勢) 2008年4月1日-2日走勢，在4月1日0901合約率先跌停，隨后0809合約觸及跌停板。可以追空0901合約，也可以在持有0901合約的前提下買入0809合約于跌停板。 對監管層的建議隨著股市和期市的逐漸成熟，可以慢慢放開漲跌停板的幅度。 給投資者(散戶)的建議： 對股票投資者的建議看到某只股票漲停或跌停，先不急著追，了解了情況確定可追才去追。自己手中持有的股票漲停，如果漲停被封死，可以先放一放；如果漲停數次