我國股票發行制度改革 制作人 何艷170368蔚美樂170367 股票發行制度基本情況 我國股票發行制度沿革 一 股票發行制度基本情況 股票發行股票發行主要包括股票首次公開發行 增發配股兩種情況 首次公開發行股票 InitialPublicOfferings簡稱IPO 是指具備發行條件的非上市公司第一次向投資者公開發行股份的行為 也稱新股發行 公司成功IPO后 即成為上市公司 其股份可進入資本市場進行交易與流通 增發與配股是指上市公司為了融資而再次發行股票的行為 配股是僅對原有股東進行配售股份 增發是既可對原有股東也可對所有投資者進行股份配售 由于研究的限制 本文股票發行僅指公司股票首次公開發行 一 股票發行制度基本情況 股票發行制度主要有三種 即審批制 核準制和注冊制 每一種發行監管制度都對應一定的市場發展狀況 在市場逐漸發育成熟的過程中 股票發行制度也應該逐漸地改變 以適應市場發展需求 其中審批制是完全計劃發行的模式 核準制是從審批制向注冊制過渡的中間形式 注冊制則是目前成熟股票市場普遍采用的發行制度 CompanyLogo 二 股票發行制度沿革 二 我國股票發行制度沿革 審批制 1990年11月26日和1990年12月1日 上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立 標志著中國資本市場的正式形成 在資本市場剛剛建立起來的最初十年里 中國股票發行制度帶有深深的計劃經濟體質特征 二 我國股票發行制度沿革 審批制 發行審核制度情況額度管理指標管理 圖1行政審批制下股票發行流程 二 我國股票發行制度沿革 審批制 股票發行定價制度情況行政審批制下 股票發行定價自主性較差 以行政定價方式為主 發行人在股票發行定價上幾乎沒有決定權 發行價格由中國證監會按固定市盈率確定 規定以10 20倍的市盈率作為新股發行定價的區間 圖行政審批制下股票發行市盈率情況 二 我國股票發行制度沿革 審批制 股票發行方式情況股票發行配售方式方面 由于資本市場處于發展初期 上市企業數量較少 上市公司發行的股票成為了一種稀缺資源 導致供給遠遠小于需求 為解決股票發行對象的問題 1991年開始采用認購證認購股票的方式 只有獲得認購證才有認購新股的資格和權利 然而因認購證的發放采用不透明的政府公開搖號的方式進行 尋租現象嚴重 最終爆發了 深圳8 10 事件 這種方式也隨之取消 二 我國股票發行制度沿革 核準制 中國 證券法 于1999年7月1日開始正式實施 規定 公開發行股票 必須依照公司法規定的條件 報經國務院證券監督管理機構核準 從而在法律層面上打破了行政審批制 指標管理 開始向核準制過渡 中國證監會開始實行更為專業的發行審核監管 2001年 中國證監會取消了股票發行的額度和指標 標志著行政審批制的結束 取而代之的是核準制下的 通道制 中國股票發行制度邁出了市場化進程的第一步 二 我國股票發行制度沿革 核準制 通道制 保薦制 表通道制與保薦制對比 二 我國股票發行制度沿革 核準制 核準制下現存問題核準制發審效率偏低 圖發審程序 核準制實質審核的準確性存在問題 二 我國股票發行制度沿革 核準制 證監會實際上在幫助投資者做 商業判斷 證監會在核準制下主要審查 1 申請發行上市的公司是否符合 證券法 規定的公開發行的條件 2 審查申請上市發行的公司所提交的文件是否符合相關法律規定 而大部分是對于擬上市公司法律和財務內容的審查 表我國公開發行股票審核事項概括 二 我國股票發行制度沿革 注冊制 三種制度的比較 注冊制 我國股票的發行制度改革之路主要設想是 在完善核準制度的基礎上 積極向注冊制演進股票發行價格的定價機制市場化強化中介機構的責任與權力加強對股票發行的信息