1 貴州茅臺(tái)與五糧液的財(cái)務(wù)比較分析 2 核心競(jìng)爭(zhēng)力的定義 企業(yè)獨(dú)具的 長(zhǎng)期形成并融于企業(yè)內(nèi)質(zhì)中 支撐企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的 使企業(yè)能在競(jìng)爭(zhēng)中取得可持續(xù)生存與發(fā)展的核心能力 這個(gè)定義涵蓋了這么幾層意思 1 它是一種競(jìng)爭(zhēng)性的能力 具備相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)勢(shì) 2 它處在核心地位 是企業(yè)其它能力的統(tǒng)領(lǐng) 是企業(yè)獨(dú)特的資源或者核心理念 產(chǎn)品所形成的帶給客戶特殊價(jià)值的商品或體驗(yàn) 3 它是企業(yè)所獨(dú)具的能力 不為個(gè)別人所擁有 不為其他企業(yè)所能模仿 不為其它競(jìng)爭(zhēng)力所替代 它不象材料設(shè)備一樣可以購(gòu)買(mǎi) 難以轉(zhuǎn)移或復(fù)制 包括企業(yè)運(yùn)作模式 企業(yè)規(guī)章制度 員工的素質(zhì) 能力 觀念 行為方式等 4 它能長(zhǎng)期起作用 一般不隨環(huán)境的變化而發(fā)生質(zhì)變 5 它具有品牌延展性 能保證企業(yè)多元化發(fā)展的成功 多元化戰(zhàn)略的成功關(guān)鍵在于同心多元化 這個(gè) 心 不是別的 正是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力 3 貴州茅臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力 4 1 茅臺(tái)型醬香酒的生產(chǎn)以一年為一個(gè)輪回 完全遵循天時(shí) 經(jīng)歷兩次投料 九次蒸煮 九次加曲 七次取酒 高溫發(fā)酵 高溫出酒 再經(jīng)儲(chǔ)藏5年 完成勾兌后方可面市 每4 5斤糧食才能烤出1斤酒 茅臺(tái)鎮(zhèn)的小環(huán)境是關(guān)鍵 它的空氣中微生物豐富 這部分屬于地理環(huán)境的 才是中國(guó)白酒特別是名酒的核心 是無(wú)法工業(yè)化的關(guān)鍵 2 國(guó)酒茅臺(tái)是世界三大蒸餾名酒之一 在世界蒸餾酒中 茅臺(tái)酒蘊(yùn)含的成分最豐富 最協(xié)調(diào) 最具層次感 微量成分達(dá)1000多種 其富含多種營(yíng)養(yǎng)成分 其中含有人體必需的18種氨基酸 多種維生素和多種微量元素 是一種少見(jiàn)的 健康白酒 3 茅臺(tái)酒以優(yōu)質(zhì)高粱為原料 用小麥制成高溫曲 而用曲量多于原料 用曲多 發(fā)酵期長(zhǎng) 多次發(fā)酵 多次取酒等獨(dú)特工藝 經(jīng)過(guò)兩次加生沙 生糧 八次發(fā)酵 九次蒸餾 生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)八 九個(gè)月 再陳貯三年以上 勾兌調(diào)配 然后再貯存一年 使酒質(zhì)更加和諧醇香 綿軟柔和 方準(zhǔn)裝瓶出廠 全部生產(chǎn)過(guò)程近五年之久 5 4 1915年貴州茅臺(tái)釀造之醬香酒榮獲巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)金獎(jiǎng) 1935年紅軍在貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)第三次渡赤水河 1949年開(kāi)國(guó)大典周恩來(lái)指定貴州茅臺(tái)酒為國(guó)宴用酒 5 茅臺(tái) 國(guó)酒茅臺(tái) 喝出健康來(lái) 茅臺(tái)酒是國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)唯一獲得 綠色食品 和 有機(jī)食品 稱號(hào)的天然優(yōu)質(zhì)白酒 是我國(guó)醬香酒的典型代表 也是我國(guó)白酒行業(yè)第一個(gè)原產(chǎn)地域保護(hù)產(chǎn)品 是世界名酒中唯一純天然發(fā)酵產(chǎn)品 6 相較于五糧液來(lái)說(shuō) 茅臺(tái)的生產(chǎn)成本較低 而售價(jià)卻比五糧液高得多 這就說(shuō)明單瓶酒的利潤(rùn)會(huì)比五糧液高 所以盈利能力就比五糧液高 7 貴州茅臺(tái)的固定資產(chǎn)比五糧液擁有的少 所以其流動(dòng)資產(chǎn)就相對(duì)較多 對(duì)于資金的利用率也就相對(duì)較高 對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō) 對(duì)于資金的利用效率是企業(yè)是否能良好盈利的關(guān)鍵 6 五糧液的核心競(jìng)爭(zhēng)力 7 1 宜賓山水交錯(cuò) 靈氣逼人 屬南亞熱帶到暖濕帶的立體氣候 常年溫差和晝夜溫差小 空氣濕度大 恰好位于中國(guó)著名的 名酒金三角 地帶 其優(yōu)良的自然地理環(huán)境為五糧液的釀制提供了無(wú)與倫比的先天條件 2 五糧液酒傳統(tǒng)釀造技藝 是中華傳統(tǒng)文化孕育的奇葩 五糧液酒傳統(tǒng)釀造技藝主要包括 高粱 大米 糯米 小麥 玉米五種糧食合理配比的 陳氏秘方 包包曲制曲工藝 跑窖循環(huán) 續(xù)糟配料 分層起糟 分層入窖 分甑分級(jí)量質(zhì)摘酒 按質(zhì)并壇等釀酒工藝 原酒陳釀工藝 勾兌工藝以及相關(guān)的特殊技藝等 整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程有100多道工序 三大工藝流程 制曲 釀酒 勾兌 3 五糧液集團(tuán)占地7平方公里的 十里酒城 公司擁有全國(guó)最大的窖房和世界最大的釀酒空間 行業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的全自動(dòng)包裝生產(chǎn)線 比國(guó)家專業(yè)檢測(cè)部門(mén)更先進(jìn)的質(zhì)量分析檢測(cè)儀器 保障了公司產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定提升 保證了不同批次的產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定 8 五糧液做不過(guò)茅臺(tái)的原因 9 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債貨幣資金風(fēng)險(xiǎn) 2011 12 31 說(shuō)明 2012年五糧液的流動(dòng)比率為2 2158 速動(dòng)比率為1 803 這兩者明顯低于貴州茅臺(tái)的流動(dòng)比率2 9354和速動(dòng)比率2 1773 但是都高于一般公認(rèn)的流動(dòng)比率 說(shuō)明兩者的流動(dòng)性有一定的保證 10 從以上表格可以發(fā)現(xiàn) 五糧液的貨幣資金21 550 900 000 00遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于應(yīng)付賬款234 518 000 00 這說(shuō)明了償債能力較好 不過(guò)較高的貨幣資金持有量使得相對(duì)應(yīng)的價(jià)值降低 由于通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的不斷上漲 這一部分的貨幣資金沒(méi)有很好的利用 可能會(huì)存在貶值的風(fēng)險(xiǎn) 11 應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn) 2011 12 31 說(shuō)明 五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為246 7803 遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴州茅臺(tái)的8087 0285 從表格數(shù)據(jù)中知 五糧液的應(yīng)收賬款 在2011年的4個(gè)季度的比較來(lái)看 應(yīng)收賬款的穩(wěn)定性較低 時(shí)增時(shí)減 并且其中相差幅度較大 說(shuō)明了五糧液在應(yīng)收賬款上有潛在的風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)使得五糧液的可回收性大大減少 12 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2011 12 說(shuō)明 無(wú)五糧液的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3 3145 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0 6206 而貴州茅臺(tái)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3 825 高于五糧液的3 3145 說(shuō)明了五糧液的對(duì)固定資產(chǎn)的利用率低于貴州茅臺(tái) 其中原因之一可能是管理水平?jīng)]有貴州茅臺(tái)的管理水平高 影響了企業(yè)的獲利能力 五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴州茅臺(tái) 這主要反映了企業(yè)的存貨管理水平 影響到企業(yè)的短期償債能力 存貨周轉(zhuǎn)速度慢 說(shuō)明存貨占用高 流動(dòng)性較差 其中可能是銷售能力較弱 13 從以上數(shù)據(jù)分析可知 五糧液做不過(guò)貴州茅臺(tái) 14 貴州茅臺(tái)的股價(jià) 15 圖表 貴州茅臺(tái)公司歷史銷售凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 16 貴州茅臺(tái)公司的假設(shè)股票市值 元 17 假設(shè)增長(zhǎng)率持續(xù)不變?yōu)镵 自由現(xiàn)金流單位 百萬(wàn)元 增長(zhǎng)率為10 我們假設(shè)預(yù)測(cè)期限為10年 其中折現(xiàn)因子 1 R N R是折現(xiàn)率 N是折現(xiàn)年數(shù) 18 永續(xù)年金價(jià)值 PV Yr10FCF 1 g R g 其中g(shù)是永續(xù)年金增長(zhǎng)率 R是折現(xiàn)率 N是10年 即 PV Yr10FCF 1 5 9 5 19 10年的折現(xiàn)現(xiàn)金流為每年的折現(xiàn)現(xiàn)金相加 即 7753 44 7824 57 7896 53 7968 70 8042 03 8115 69 8190 32 8265 53 8341 08 8417 50 80815 39 百萬(wàn)元 所以 10年折現(xiàn)現(xiàn)金流加上永續(xù)年金的折現(xiàn)值為 80815 39 220962 88 301778 27 百萬(wàn)元 即貴州茅臺(tái)公司的所有者權(quán)益合計(jì)為301778 27百萬(wàn)元 20 所以 貴州茅臺(tái)公司的股價(jià) 元 301778 27 1038 178 290 68066 21 五糧液的股價(jià) 22 圖表 五糧液公司歷史銷售凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 23 五糧液公司的假設(shè)股票市值 元 24 假設(shè)增長(zhǎng)率持續(xù)不變?yōu)镵 自由現(xiàn)金流單位 百萬(wàn)元 增長(zhǎng)率為前5年20 后5年10 預(yù)測(cè)期限同樣為10年 其中折現(xiàn)因子 1 R N R是折現(xiàn)率 N是折現(xiàn)年數(shù) 25 永續(xù)年金價(jià)值 PV Yr10FCF 1 g R g 其中g(shù)是永續(xù)年金增長(zhǎng)率 R是折現(xiàn)率 N是10年 即 PV Yr10FCF 1 4 11 4 26 所以 10年折現(xiàn)現(xiàn)金流加上永續(xù)年金的折現(xiàn)值為 104312 3936 178241 7521 282554 15 百萬(wàn)元 10年的折現(xiàn)現(xiàn)金流為每年的折現(xiàn)現(xiàn)金相加 即 9189 514 9934 609 10740 1