股指期貨投資計劃書 股指期貨投資計劃書(2010-03-18 16:06:13)一、投資計劃基本情況 1、投資范圍：HS300股指期貨套利2、目標年收益率：303、投資周期：年月日自至年月日間每次套利機會的產生至結束4、投資資金性質： 二、投資市場狀況1、亞太地區股指期貨市場簡述近年來，亞太地區一些新興股指期貨市場發展風起云涌。新加坡、韓國、中國臺灣期貨交易所相繼獲得“亞洲風云交易所”的稱號。隨著我國內地推出股指期貨時間臨近，投資者對新興股指期貨市場狀況必須有所了解。香港恒生指數期貨合約交易始于1986年5月，合約價值則等于合約的現行結算價格乘以五十港幣，其合約的一大特點是不設漲跌停板。目前我國內地將要推出的滬深300股指期貨合約及相關規則也部分借鑒了恒生指數期貨合約。日本股票指數期貨合約首先出現在海外， 1986年9月3日，日經225指數期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）交易。而日本國內在兩年以后才由大販證券交易所（OSE）推出日經225股指期貨交易。韓國從20世紀80年代中期就探討建立期貨期權市場的可能性，他們于1996年5月才推出股指期貨的一個品種KOSPI200指數期貨。1997年9月9日，臺灣期貨交易所成立。次年7月21日推出了第一個以臺灣證交所加權綜合指數為標的的股指期貨合約，目前在臺灣期貨交易所上市交易的品種共有9個。2000年6月，印度兩大股票交易所孟買股票交易所（BSE）和國家股票交易所（NSE）同時推出了各自的指數期貨合約，一年后兩家交易所又推出了指數期權。 2、股指期貨推出前后現貨市場的變化情況綜合海外各個國家推出股指期貨前后現貨市場的變化情況分析，可以得出以下共同點：第一， 從長期來看，股指期貨的推出沒有改變現貨市場的總體走勢第二， 不管在股指期貨推出之前市場走勢如何，在股指期貨推出后現貨指數都出現幅度大小不同的調整。其中韓國KOSPI 200 指數和臺灣加權指數是延續前期的調整走勢，下跌幅度巨大，而日經225 指數則是在長期牛市中出現短期調整，調整幅度10%-15%之間，香港恒生指數調整幅度最小，幾乎可以忽略；第三， 股指期貨推出后，現貨指數不管變動的方向如何，都有加快變動速度的趨勢，指數波動幅度加大；第四， 股指期貨推出后跟股指期貨推出前相比，現貨的成交量有所放大。 三、投資機會分析 股指期貨的投資機會主要分為投機與套利，套利相對于投機來說，風險要小很多。從其他國家推出股指期貨的情況來看，股指期貨上市初期套利機會多于市場成熟時期。以1998年推出的臺灣加權股指期貨為例，實際存在的期現套利年累計收益空間第一年約為150。不過，考慮到國內股票現貨市場尚不能賣空，反向期現套利業務不能開展，我們目前只能進行期現套利中的正向套利業務。仍以臺灣為例，1997年7月臺灣推出股指期貨后，在1997年8月到1998年8月間，放空期貨做多現貨的正向套利策略年平均收益率大約60左右。從香港恒生指數期貨投資者來看，套利者比例從2001/2002年度的8.7%上升到2005/2006年度的17.1%，保持每年遞增的趨勢。從中我們可以看出整個市場對套利交易的認可和利用程度，套利交易在恒生指數期貨市場中占有重要的地位。國內證券市場有炒新慣例，股指期貨推出之后的套利機會與空間很有可能超過海外市場。鑒于權證與股指期貨有做空機制的相似之處，以權證市場為例，2005年內地市場僅有4只權證，同期香港市場有1304只，德國69457只，但當年內地權證交易量就排名全球第四；2006年內地市場有權證20多只，交易量登上世界第一。可見，目前國內市場的投機群體的規模相當大。在投機氛圍過于濃烈的市場，很容易出現市場價格偏離理論價格的現象，于是產生套利機會。但是股指期貨套利機會與空間的大小在很大程度上還要受其推出初期國內套利者的規模影響。 四、投資計劃： 1、資產配置：資金只投資于股指期貨的套利交易。根據投資者的風險承受能力及目標收益率，資金的將用于套利交易保證金，其余作為風險準備金。2、投資策略不斷尋找價值被高估或者低估的股指期貨合約，然后做期現套利或者跨期套利，至期貨合約回歸合理價格范圍內，獲利平倉出局。3、投資理念、投資風格及投資決策過程套利是一種以低風險、穩收益為宗旨的投資方式。從其他亞太地區國家推出股指期貨后的狀況看，進月合約比較活躍，而遠月合約交易比較清談。加上按照亞太國家的慣例，期限套利機會大于跨期套利，因此預計我們將以期限套利為主、跨期套利為輔。（1）期限套利期限套利能否成功的關鍵有：.相同或相關的資產;.暫時出現的不合理價差。與之相對應，套利者則需要：.構建合理的現貨組合或利用已有組合來追蹤指數;.確定無風險套利區間及監測其變化。 針對現貨，我們可以通過滬深300的ETF基金解決。套利時機的確定如下：股票價格現指與股票價格指數期貨之間應該存在固有的平價關系。理論上的股票價格現指與指數期貨應存在如下關系： 公式（1）其中，為到期日為T的股指期貨合約現在的價格，為現貨指數價格，為無風險利率， 為現貨的利率。如果股票價格現指與股票價格指數期貨合約的報價違背了上述關系，就會產生股指現貨和期貨之間的套利機會。因為國內市場目前無法做空股票，所以我們只可以做空正向套利。若，則股指期貨相對于目前的股票現貨價格被高估，我們可以買入HS300現貨，并在期貨市場上以的報價等比例開空倉，以完全覆蓋現貨多頭頭寸風險。開倉完成后，若期貨合約報價和現指向均衡價格收斂，則我們可以提前出售一攬子股票，并買入股指期貨合約，平掉先前的股指期貨空頭頭寸，了結交易。開倉完成后，股指期貨合約報價和現指并未向均衡價格收斂，我們繼續持有頭寸，直到期貨合約到期清算，此時期貨合約空頭頭寸與交易所結清差額，同時在股票現貨市場上出售相應的一攬子股票，獲利了結。期現套利機會概覽品種理論基差波動范圍平均基差波動均值現時基差波動方向歷史最高歷史最低套利機會關注IF合約 IF合約 IF合約 IF合約 （2）跨期套利跨期套利與期限套利相似，都是運用上述公式(1)算出期貨合約的理論價格，不同之處是它運用了各個期貨合約間的不合理價差做套利交易。如果遠期合約相對近期合約價值被高估，那就買入近期合約、賣出遠期合約；如果遠期合約相對近期合約被低估，那就賣出近期合約、買入遠期合約。待合約價格回歸合理范圍內，獲利平倉了解。跨月套利機會概覽品種理論基差波動范圍平均基差現時基差波動方向歷史最高歷史最低套利機會關注IF與 IF與 4、風險控制1、采用執行操作紀律和風險監控部門兩者結合的方式作為制度保證。2、以對股指期貨價格機制條件的深入即使研究和評估作為風險控制的實質保障。3、設定好止損位，嚴格止損，確保本金最大虧損保持在設定好的范圍之內。 具體操作上表現為總體原則（以全部交易保證金為控制基礎）1、無論短線頭寸還是中長線頭寸，占用保證金規模均應控制在30%以內 。2、短線倉位方向與中長線方向一致時，動態總倉位應控制在50%以內。3、短線頭寸如決定隔夜持倉時，短線頭寸占用保證金比例應在20%以內，且總凈持倉頭寸（凈的單向頭寸）占用保證金比例不超過40%。 短線止贏和止損原則（以30%倉位占用保證金金額為控制基礎）1、常態下，短線止贏和止損由交易者自行把握。2、短線盈利>=30%交易者應當自動止贏。3、短線盈利>=10%交易者應當設置一次止贏點。4、短線盈利>=20%交易者應當減倉并再次設置一次止贏點。5、短線虧損>=5%交易者應當減倉一半。6、短線虧損>=10%交易者應當無條件止損。 中長線止贏和止損原則（以30%倉位占用保證金金額為控制基礎）1、常態下，中長線操作應遵守操作計劃的止贏、止損點嚴格執行。中長線止損的時間判斷標準：收盤前10分鐘到收盤為止損判斷標準。如果破位明確，交易者應當嚴格止損，如果在關鍵點多空對峙，難以判斷是否破