第三篇證券電子商務 第七章證券交易市場的結構拍賣市場和做市商市場交易成本和市場流動性第八章證券電子商務實踐證券電子商務概述中外證券電子商務發展 第九章證券電子商務業務與管理發行和交易運作平臺支付系統第十章國際證券市場紐約證券交易所電子交易網 拍賣市場和做市商市場 交易模式 拍賣市場 做市商市場 連續性市場 間隙性市場 從本源上來講 金融市場主要有兩種最基本的交易模式 做市商模式 DealershipMode 和以集中競價為特征的拍賣模式 AuctionMode 股票市場所實行的交易機制其實都是這兩種基本運行模式的混合體 只是這兩種交易機制在各個市場各有側重罷了 目前世界上規模較大的交易所市場幾乎都是拍賣型市場 如紐約股票交易所 東京股票交易所 香港股票交易所和巴黎交易所等 倫敦股票交易所也于1997年引入了輔助性的指令驅動交易系統 我國兩大證券交易所也都屬于拍賣性市場的范疇 而美國的NASDAQ股票市場和倫敦股票交易所市場則屬于偏重做市商特征的市場 在拍賣市場 交易是在交易所集中撮合完成 投資者以市場中報出的最低要價從另一個投資者買入某一金融產品 而以市場中報出的最高出價賣出該產品 在拍賣市場上 投資者同時出價 交易在投資者之間直接完成 由于拍賣市場的交易起始于投資者發出的指令 因此 我們通常把拍賣市場稱為集中化的 指令驅動的市場 Order Driven Market 拍賣市場 什么是雙向拍賣 什么是定單簿 什么是市價與限價定單 所謂做市商交易模式是指交易雙方需借助做市商 MarketMakers或更準確的是Dealers 這類中介機構來實現金融交易的一種市場運作模式 做市商通常是一些具備相當資金實力和市場信譽的經營性法人 券商 他們需要在金融監管部門注冊登記 取得做市商的法律資格 做市商市場 一旦某家做市商答應為某個金融產品做市 那么它必須完成兩項基本功能 1 為該金融產品連續報出買價和賣價 2 用自有資金或證券庫存 無條件地按自己所報出的買價或賣價 買入或賣出投資者指定數量的金融產品 由此可見 在做市商市場 交易是在投資者和做市商之間完成的 它作為買者和賣者的中介 解決了買者和賣者在出價時間上的不對稱問題 因此 它的存在可大大改善金融市場的流動性 由于做市商市場的交易開始于做市商們的報價 Quote 因此 做市商市場又被稱為報價驅動的市場 Quote Driven Market 兩種交易制度的區別 交易的集中程度和成交方式不同投資者面對的交易對象不同交易信息的透明度不同交易成本不同交易制度的靈活性不同 市場流動性和做市商 投資者為什么涌向紐約證券交易所和納斯達克交易所 提高流動性的風險和回報 證券電子商務概述 投資者利用互聯網絡資源 傳達交易信息和行情資料 并進行各種證券交易相關的活動 證券電子商務 廣義 是指利用多種網絡平臺進行證券交易的活動 狹義是投資者利用互聯網為基礎平臺進行的網上證券交易 證券電子商務業務 業務種類 網上證券發行 網上證券交易 網上信息及咨詢服務 證券電子商務交易流程 開戶 通過互聯網到證券電子商務站點登記注冊和開戶委托 查看行情 進行交易 下單委托清算交割 查詢成交的交割單和資金余額 證券電子商務與傳統交易的區別 交易手段經紀業務 發行業務 推介方式 支付方式 信息服務方式信息披露更新時間 股價走勢圖 盤中分析 歷史數據 操作地點 直接下單 設備可利用性 證券電子商務的優勢 成本優勢信息優勢服務優勢時空優勢 中外證券電子商務發展 美國證券電子商務的發展 純網上證券階段傳統券商的網絡化階段純網上證券公司實體化階段 1995年 客戶首次通過互聯網完成交易委托 短短5年時間 網上交易發展迅速 已經成為一種重要的交易方式 目前 50 的投資者使用網上交易方式 40 的交易量由此產生 2000年初美國證監會一項研究表明 美國大約有160家經紀商提供網上交易服務 網上交易量每天超過50萬筆 網上交易的客戶超過730萬 網上經紀的資產超過10000億美元 再過一年 將有1000萬美國家庭 通過2000萬個網上帳戶 處理3萬億美元的證券交易 2002年 美國因特網證券帳戶已達1400多萬個 賬戶資產達到5000多億美元 美國證券電子商務的發展趨勢 交易傭金保持下降混合證券模式占據主流網上功能綜合化發展業務范圍區域多元化購并活動頻繁發生 郭美美他娘炒股幾個月翻100倍因深發展原始股而一夜暴富的老股民 中國證券市場的發展 第一階段 1986 1990 證券公司 股民 股份公司數量都有限第二階段 1991 1995 交易品種日益豐富 投資者隊伍壯大第三階段 1995 目前 交易方式多元化 證券經紀業務智能化 中國券商發展證券電子商務的模式 自主開發證券電子商務網站模式券商并購IT公司模式券商與ISP公司合作 中國證券電子商務發展的主要障礙 潛在證券電子商務用戶的缺乏經紀人體制的缺失交易傭金無明顯改變網上交易帶寬容量不夠網上交易風險 主要對策 保證交易的安全加強監管降低網上交易成本提高投資者的素質提高券商的綜合實力 發行和交易 傳統方式 發行公司和證券公司密切合作 共同將發行公司的證券推銷出去 發行公司通過路演向打的機構投資者或公眾介紹自己的公司和股票 證券公司做推銷工作銷售證券電子商務方式 可以利用公司的網站 直接面對消費者 實現信息的雙向傳遞 一級市場證券發行 路演概念路演類型網上路演的步驟網上路演的作用網上路演的優勢 網上路演 運作平臺 新干線交易系統 WEB版的網上交易系統專業版的網上交易系統 證券電子商務的交易系統 行情分析系統委托交易系統 專業版的網上交易系統 證券交易基本功能證券清算中心功能證券客戶服務中心