會計信息與債權人保護：理論分析經驗證據及案例【摘要】 會計信息是利益相關者了解企業的主要途徑之一，也是保護利益相關者的重要手段，尤其是要求企業對外公布的會計報表要進行獨立審計，更體現了對利益相關者的保護。現有的研究成果也都表明：會計信息影響產權保護。作為企業最重要的融資渠道，債權人（主要指銀行）無疑是企業的主要利益相關者之一。因此，研究中國的資本市場如何利用會計信息保護債權人的利益具有非常重要的意義。 【關鍵詞】 會計信息；穩健性；債權人利益保護 會計信息影響債權人的決策和產權保護。與股東不同，債權人并不能享受企業快速增長所帶來的高收益，卻要承擔很大的風險。因此，穩健性就為保護債權人的利益提供了良好的保障。一般而言，會計準則制訂中往往優先考慮股東對會計信息的需要，而對債權人利益的保障有可能受到影響。但是，會計準則是利益相關者相互妥協的結果，準則的制定需要對各方利益進行協調，否則將面臨巨大的壓力和執行阻力。但事實證明：我國自2007年1月1日起執行的新會計準則，在許多方面體現了對債權人利益的保護。尤其是，合并報表信息將變得對債權人更為有用。 一、引言 相比西方的資本市場，中國的債權人（本文的債權人主要是指銀行）在國民經濟中發揮著無法替代的作用。Allen, Qian and Qian(2005)發現中國的銀行業在國民經濟中的作用要遠遠大于證券市場。如果以銀行信貸占GDP的比率(Bank Credit/GDP)來衡量，中國的比率要遠遠高于世界其他國家（中國的比率為1.11，而同期英屬國家為0.62、法屬國家為0.55）。齊寅峰等(2005)通過對國內210家上市公司、460家非上市公司的問卷調查，發現經常使用銀行貸款的公司比率為68.8%，明顯高于商業信用、留存收益、融資租賃和發行債券等其他融資方式。 二、會計信息特征與債權人利益保護 Leftwich(1983)認為會計信息影響債權人的決策和產權保護。那么會計信息是如何保護債權人利益的呢？會計信息除了能夠為債權人提供關于企業的信息，更重要的是會計信息具有適合債權人需求的信息特征穩健性。根據2007年開始施行的新準則（以下簡稱新準則）的規定：“謹慎性要求企業對交易或者事項進行會計確認、計量和報告應當保持應有的謹慎，不應高估資產或者收益、低估負債或者費用。”具有穩健性特征的會計信息與債權人的需求是十分吻合的。 與股東不同，債權人并不能享受企業快速增長所帶來的高收益，對于債權人而言，最好的結果就是安全收回貸款本金和利息。但是，債權人承擔的風險卻十分大，一旦企業經營失敗，債權人很可能面臨不能收回本金的風險。因此，債權人在進行信貸決策的時候，最關心的問題是企業能否按期償還本金和利息。Watts(2003a)就認為，借款人非常關心企業未來的凈資產是否大于借款，這就意味著債權人的利益是否有充足的股東權益作為保障。然而，企業未來的凈資產是很難預測的，此時，穩健性就為保護債權人的利益提供了良好的保障。穩健性意味著企業的凈資產將盡可能扣除未來所面臨的損失，但是不包括未來可能的收益。如果銀行對企業的凈資產設置一個技術指標，會計政策越穩健的企業違反該指標的概率將越大。因此，穩健性將使得銀行能夠盡早了解企業所面臨的風險，并采取相關的措施，例如限制企業發放股利。 正因為穩健性具有上述特點，銀行對于企業的會計穩健性十分重視。Watts(2003b)在總結前人的研究成果時指出，債務契約會對GAAP中不符合穩健性的條款進行調整，以更好地保護債權人的利益。Beatty et al.(2002)發現，企業在和銀行簽訂債務契約的時候，如果要保留更多的會計靈活性，將會承擔更高的借款成本。Zhang(2007)發現：會計政策更為穩健的企業，的確更容易違反債務契約條款，而且它的銀行貸款利率也更低。孫錚、劉鳳委、汪輝(2005)分析了債務作為一種公司治理機制對會計穩健性的影響，發現債務比重比較高的公司，相對債務比重比較低的公司，其會計政策選擇更加穩健，而且，當企業陷入財務困境時，債權人會要求企業采取更加穩健的會計政策。以上證據表明，銀行的確對穩健性給予了足夠的重視。 三、會計準則制定與債權人利益保護 Scott(1997)認為制定會計準則是通過政府管制的形式來克服市場上存在的道德風險和逆向選擇問題。例如，對于股東和債權人而言，經理人員的努力程度是很難觀測的。準則制定者通過制定準則來計量經理人員的努力程度，從而對經理人員的行為產生一定的約束，這種方式將能有效地保護股東和債權人的利益。 一般而言，由于會計準則制訂中往往優先考慮股東對會計信息的需要，因此，會計信息對債權人利益的保障能力有可能受到影響。但是，準則是利益相關者相互妥協的結果，準則的制定需要對各方利益進行協調，否則將面臨巨大的壓力和執行阻力。Scott(1997)以SFAS-115關于“某些債務及證券投資的會計處理方法”的公告為例子進行了說明：SFAS-115規定公司要對所持有的資產及負債進行公允估價，并對由于價值波動所引起的未實現利得與損失進行估價。SFAS-115遭到了銀行的強烈反對，因為銀行持有大量的金融資產和債務，SFAS-115將使得銀行的利得波動大幅度增加，同時也削弱了銀行操縱利潤的能力。因此，在制定準則的過程中協調利益相關者的利害沖突十分重要。 我國自2007年1月1日起執行的新會計準則，在許多方面體現了對債權人利益的保護。例如，新準則規定固定資產等資產項目一旦計提了減值準備以后，不可以任意轉回，使得企業不能通過上述手段操縱利潤，企業的會計政策將更加穩健。下面，我們將以新準則中“要求母公司對控股子公司權益投資采用成本法核算，而當編制合并報表時，則調整為權益法基礎”為例，分析會計信息對債權人利益的保護作用。 四、基于債權人視角對合并報表和母公司報表作用的比較 合并報表信息對誰最有用：母公司控股股東？母公司其他股東？母公司債權人？子公司股東？子公司債權人？政府（稅務部門）？回答這個問題，必須了解編制合并報表的目的：合并報表是以控制為基礎編制的，反映受母公司控制的整個“集團”的總體財務狀況。因此，合并報表信息主要服務于母公司的控股股東。合并報表信息對于母公司的非控股股東、債權人、子公司的債權人、政府（稅務部門）等的作用可能是有限的，因為這些并非編制合并報表的主要服務對象。 一般而言，債權債務關系是指債權人與具有“獨立法人實體”的母公司或子公司之間的關系，而不是與企業集團這個非法人實體的經濟實體的關系。但是，合并報表中的數據是母、子公司數據的合并，并不能反映每個法律實體的償債能力。在合并報表中存在“少數股東權益”一項，按照“母公司理論”，少數股東權益被理解為“非控制權益”，以區別于控制股東權益；而按照“實體理論”，則將它們一視同仁（新準則遵循的是“實體理論”）。 無論母公司對子公司的投資采取權益法核算還是成本法核算，合并報表的結果是一樣的。但是，權益法和成本法下，母公司報表的結果存在一定的差異：成本法下，強調法律實體概念，母公司報表僅反映從子公司中實際分得的紅利；而在權益法下，則強調經濟實體概念，母公司報表反映子公司已實現損益中一切歸屬于母公司的部分。如果母公司對子公司投資的日常核算采取權益法，母公司報表與合并報表的差異就較小（相對于采用成本法），因而合并報表相對于母公司報表的信息增量作用就有限。按照新會計準則的規定，母公司對子公司投資的日常核算采用成本法，編制合并報表時再按權益法調整。這意味著，母公司報表信息是建立在成本法基礎上的，即母公司報表將能更為穩健地反映母公司的財務狀況，而這無疑對債權人利益的保護有重大作用。下面我們將以建投能源(000600)為例進行詳細說明。 從表1可知，合并報表優于母公司報表的指標有：流動比率、速動比率、總資產周轉率、經營凈現金流；合并報表劣于母公司報表的指標有：資產負債率、利息保障倍數、應收賬款周轉率、毛利率、凈利率；2004年合并報表的存貨周轉率優于母公司報表，2005年則相反；2004年和2005年，合并報表和母公司報表的凈資產收益率無差異。導致上述差異的原因是什么呢？以下進行逐項分析： （一）關聯交易影響 公司年報中“重大關聯交易的披露”顯示，母、子公司之間沒有重大關聯交易。母公司2004年、2005年的凈利潤和合并報表的凈利潤相等，說明母、子公司之間沒有因關聯交易引起的未實現收益。同時，母公司和合并報表的“其他應收款”、“其他應付款”的數額均為零。這些都證實了母、子公司之間沒有或者只有不重大的關聯交易。因此，合并報表和母公司報表財務指標的差異并不是來源于關聯交易。 （二）合并的技術原因 2005年，母公司報表和合并報表的資產負債率的差異=69.81%-54.38%=15.43%。如果沒有合并的技術原因的影響，則合并報表的資產負債率為（母公司負債+子公司負債） /（母公司資產+子公司資產）=56%，因為合并的技術原因，合并報表的資產負債率=（母公司負債+子公司負債）/（母公司資產+子公司資產-母公司對子公司的長期股權投資）=69.8%。因此，合并的技術原因對于差異的影響是69.8%-56%=13.8%。 2005年，母公司報表和合并報表的總資產周轉率的差異=0.64-0.13=0.51。如果沒有合并的技術原因的影響，則合并報表的總資產周轉率為（母公司收入+子公司收入）/（母公司資產+子公司資產）=0.54，因為合并的技術原因，合并報表的總資產周轉率=（母公司收入+子公司收入）/（母公司資產+子公司資產-母公司對子公司的長期股權投資）=0.64。因此，合并的技術原因對于差異的影響是0.64-0.54=0.10。 （三）母公司報表和合并報表的某些財務指標不具備可比性 在本案例中，凈利率不具有可比性，因為母公司的凈利潤中包含了子公司的利潤（反映在投資收益里），而分母（收入）卻沒有包含子公司的收入。 綜上所述，就母公司報表和合并報表的財務指標的差異而言，關聯交易沒有影響，合并的技術原因的影響也有限（主要是對資產負債率和總資產周轉率有影響，但對總資產周轉率的影響僅為0.10）。因此，母公司報表和合并報表財務狀況的差異，主要來源于母、子公司財務狀況的差異。母公司本身的經營業務非常少，帶來的盈利和現金流也都極為有限，通過控股西柏坡發電60%的股權，本身資產僅為87 960萬元的母公司控制了一家總資產273 093萬元，凈資產118 526萬元，年收入182 908萬元，凈利潤11 084萬元的公司，使得合并報表的總資產為289 937萬元，主營業務收入為194 643萬元，凈利潤為4 266萬元，經營活動現金凈流量為43654萬元。 如果從債權人的角度來分析母公司報表和合并報表的差異，可以獲得以下信貸啟示：第一，在本案例中，如果完全用合并報表代替母公司報表對母公司財務狀況進行分析，會得出母公司財務狀況非常好的結論；第二，實際上，母公司的盈利能力和償債能力（特別是現金償債能力）都依賴于子公司；第三，由于母、子公司都是獨立的法人，而且母公司對子公司只持股60%，當母公司出現償債危機時，母公司并不能無限制地動用子公司的資產；第四，如果用合并報表代替母公司報表對母公司財務狀況進行衡量，可能會導致錯誤的信貸決策風險判斷；第五，由于子公司財務狀況優良導致的“合并報表”顯示的財務狀況優良，并不應該掩蓋母公司的財務風險；第六，就本案例來看，貸款給母公司的風險遠大于貸款給子公司，盡管合并報表顯示出不錯的財務狀況。 從上述分析可知，新準則中“要求母公司對控股子公司權益投資采用成本法核算，而當編