13 / 14系統集成行業將成為國內股市投資熱點【2000-11-21】 結論：今天的系統集成具有了新的內涵。系統集成是目前世界上方興未艾的行業，也是最有增長潛力的行業。我國系統集成行業在國內寬帶網絡需求急劇擴大，新的商業模式（如：EC（電子商務）、ASP（應用服務提供商）、IDC（數據中心）快速發展，國家“十五”期間將大力發展電子信息產業，再一次加強信息基礎設施建設的拉動下，必將出現第二個高速增長期。我國上市公司在系統集成領域具有強大的競爭能力。因此，在系統集成行業發展到高級階段，軟件與服務比重大幅提高的情況下，加上國內系統集成行業前景看好，我們認為：系統集成行業在我國股市將再次成為投資熱點。提到系統集成，投資者并不陌生。但對什么是系統集成，投資者在認識上存在分歧。出現國這種狀況的原因：一方面是系統集成已成為IT產業極具成長性的行業，投資者對此早已熟知；另一面隨著互聯網的興起、市場需求的變化，系統集成的內容將變得越來越豐富，越來越令投資者難以一目了然。眾所周知，近幾年來，盡管系統集成行業在發展過程中出現這樣或那樣的問題，但該領域豐厚的利潤卻大大改善了一些上市公司的經營業績，同時，也大大提高了股票市場投資者的投資收益。今天，在信息化、網絡化逐步深入到人們生活、學習與工作中的時候，關于什么是系統集成，系統集成的發展前景，與之相關的上市公司業績等，都是投資者非常關心的問題。一、系統集成再認識對什么是系統集成，相當一部分投資者認為：“系統集成”如同“建筑工程”，“系統集成商”如同“建筑工程隊”，或者就是“建筑包工隊”；這種看法的言外之意在于：系統集成只是軟、硬件的簡單搭配，沒什么技術含量；或者系統集成就是技術問題，談不上什么設計思想。這是傳統意義上的系統集成。應該說，上述兩種觀點在系統集成發展初期，是站得住腳的。因為當時用戶只要求用計算機處理日常事務，或者為了信息共享需要把幾臺計算機連接起來，如此而已。但隨著網絡興起，特別是用戶內部Intranet與Internet的迅速延伸，系統集成具有了新的內涵。現在的系統集成已不只是為用戶提供信息共享的功能，而是要通過網絡的建立，將復雜的硬件、軟件、業務、信息、服務、人有機結合起來，以此為用戶最大限度地整合各種信息資源，并在滿足用戶需求的基礎上，提高用戶的投資效率、管理效率與經營效率，最終幫助用戶獲取更大的利潤。由此可見，“系統集成”不再是什么“建筑工程”，“系統集成商”不再是什么“建筑工程隊”、或者“建筑包工隊”。嚴格來講，系統集成特指信息系統集成。它是在系統工程科學方法的指導下，根據對用戶需求的分析和計算機軟硬件開發的技術規范，提出系統的解決方案，同時，將組成方案的硬件、軟件、業務、人員等進行有機結合達到滿足用戶要求的完整體系。由此可認為，系統集成是一種系統的思想和方法，它雖然涉及到硬件與軟件等技術問題，但決不僅僅是技術問題。可以說，系統集成是以信息的集成為目標，功能的集成為結構，平臺的集成為基礎，人的集成為保證。只有實現了上述全方位的集成，才是現代意義上的系統集成。目前，系統集成無論對集成商，還是用戶，都提出了新的要求。系統集成商在為用戶提供完整的解決方案時，不僅要在技術上實現客戶的需求，同時還要對客戶投資的實用性和有效性進行分析，對客戶的培訓、技術提供服務；集成商不僅要具有從項目咨詢、工程設計、施工、培訓、后期支持及服務的能力，還應具備從技術規范化到工程管理科學化等多方面的知識。更重要的是，一個好的系統集成商還必須擁有行業用戶的專業知識、專業技能及豐富經驗。對系統集成的用戶來說，除了選擇理想的系統集成商外，還必須懂得告訴系統集成商諸如：業務流程、管理模式、發展規劃、系統集成要提供的功能、解決的問題、達到的目的等內容和要求。同時，在技術選型、軟件配置等方面要注重性能價格比，要重視應用軟件的配套、技術的實用性等問題。二、系統集成發展前景系統集成是目前世界上方興未艾的行業，也是最有增長潛力的行業。19901998年，世界系統集成的年均增長率達到23.6，在世界信息技術市場各項業務的平均增長率中，高居榜首。縱觀系統集成的發展歷史，我們不難得出這樣一個結論：計算機的普及程度、通信與網絡的發展速度，是決定系統集成增長快慢的主要因素。這就意味著在信息化、網絡化逐步、并加速深入到社會生活各個角落的時代，系統集成是一個很有發展空間的行業，前景十分看好。我國系統集成業開始于90年代初期，興盛于90年代中期。客觀上講，我國“八五”、“九五”期間，電子信息產業的高速增長為我國系統集成業發展創造了巨大的成長空間，尤其是“九五”期間，國家一系列的“金字”工程，對我國系統集成的發展起到了推波助瀾的作用。19951999年，我國系統集成業保持了較高的增長速度，系統集成市場規模從1995年的37億元增長到1999年的190億元，增長了5倍多，年平均增長率達50.9。預計，2000年我國系統集成規模將達到225億元。目前國內系統集成市場排前六名的行業用戶是金融（含保險）、郵電、能源（含電力）、政府、教育和交通。這六個行業用戶占集成市場份額的90以上。其中，系統集成商擅長金融領域的最多，為81.5，郵電的次之，為73.4，依次為電力41.5，政府40.3，教育39.2，其他7.8。經過10年的發展，我國的系統集成業經歷了由簡單的軟、硬件搭建的初級階段，根據用戶需要開發軟件并提供解決方案的中級階段，業務與功能共同集成的高級階段。目前，我國系統集成業發展呈現出以下趨勢：1、服務專業化。系統集成是技術和服務發展到一定階段的產物，是服務升級的一種形式。過去用戶從要求軟、硬件商分別提供軟、硬件服務到要求廠商提供軟、硬件集成服務，提供整套解決方案。當服務集成到相當高的程度后，就形成了一個相對獨立的行業-系統集成服務業。可以斷言，不遠的將來，系統集成服務將成為信息服務市場中一個專業化程度高、成長快的行業。2、市場規范化。在經過了兩年的醞釀和準備之后，2000年9月12日，信息產業部正式發布了計算機信息系統集成資質等級評定條件（試行），并公布了首批獲得計算機信息系統集成資質的企業名單。從此，系統集成領域沒有資質評定標準、招投標過程缺乏客觀依據的歷史一去不復返了！目前，我國開始對信息系統工程實行工程監理制度，要求系統集成市場規范運作，這將促進國內系統集成市場健康發展。3、業務集約化。業務集成是系統集成行業的最基本任務，也是最能體現此行業最本質的地方。在系統集成業發展初期，用戶對系統集成業的要求可能就是簡單地將一堆硬件組合起來，安裝上最基本的系統軟件；或者用戶要求集成商開發少許的應用軟件（工資管理程序、人事檔案管理程序等）和硬件集成在一起。這是業務的粗放集成。當用戶要求集成商將自己日常業務反映到計算機系統中，并進行業務計算機化時，業務集成才開始集約化。于是，用戶要求集成商根據現有硬件和軟件技術發展水平，結合用戶業務流程，將業務、技術和服務集成為一有機整體，以便發揮集成系統的最大功效；最近，系統集成業發展要求將用戶的管理思想、企業文化、員工士氣、日常業務、技術和服務等實的和虛的集成到一個系統中。由此表明，我國系統集成業務集約化程度在逐步提高。4、網絡互聯化。從市場來看，Internet技術的發展和廣泛應用為整個系統集成行業開辟了新的發展空間。如今系統集成市場表現出的互聯化味道越來越濃，逐漸向網絡、硬件、軟件與服務集成方向發展。5、集成商行業化。隨著國民經濟信息化進程的加速，市場對系統集成服務的需求也不斷增加，系統集成商面臨發展的大好時機。同時，國內系統集成用戶環境正在經歷劇烈變化，有遠見的用戶已經開始重視長期的投資回報與項目質量，與系統集成商結成戰略合作伙伴而致力于未來共同發展。面對這一新的發展形勢，許多系統集成商提出了做專業集成商作為提高市場競爭力的措施。通過專業化合作，搞綜合系統集成項目，這將是今后系統集成市場對目前系統集成商的要求。當然，對大系統集成商而言，搞集成多元化也不失為是一種好的發展戰略，這也符合未來市場多元化的需求。目前，系統集成商在為用戶進行系統集成時，一般要提供硬件、軟件和服務。1998年國內系統集成市場中硬件、軟件和服務費用的比例分別為70%，17%和13%。1999年，這種情況得到了一定程度的改善，硬件、軟件和服務費用之間的比例大致調整為63%：22%：15%。根據大多數業界人士估計，在3-5年內國內系統集成市場利潤發展趨勢是：硬件利潤占10-20%，軟件占20-30%，而服務占50-60%。因此這必將促進國內系統集成業硬件、軟件和服務費用三者之間比例的關系的進一步調整：近期，軟件比例將大幅度上升，服務比例小幅上升；遠期，服務比例將大幅度上升，軟件將繼續小幅上升；在這個比例變化期間，硬件比例將持續下降，直至三者之間的比例達到一個合理的水平。近l-2年內，市場份額上升最快的將是軟件費用比例，預計可達3O%。在今后5年內，服務費用比例將上升至20%。也就是說，到2005年，國內系統集成市場硬件、軟件和服務費用比例可能是50%：30%：20%，進一步向國際一般水平靠攏。三、系統集成行業將再次成為股市投資熱點系統集成從行業的技術特征上來講屬于高科技產業，從行業的性質上來說又屬于服務業，而高科技產業和服務業均是高附加值、高利潤的行業。因此，系統集成業的特性決定了系統集成市場的高利潤。實際上，近些年來，我國有許多上市公司就是從事系統集成業務，高額利潤不僅加速了公司的成長，更重要的是這些上市公司在系統集成領域積累了較豐富的經驗，提高了參與市場競爭的能力。同時公司股票價值得到了投資者的高度認同，曾一度成為股市投資熱點，并給投資者帶來了超額回報。不過，現在的問題是，我國系統集成行業市場規模經過1995、1996和1997三年高速增長，近兩年，增長速度開始回落。1998年回落到30左右，1999年進一步回落到20左右的水平。行業利潤也開始下降。如：1998年，國內系統集成商的利潤分布情況是，利潤率30%以上占17%，10%-30%占73%，10%以下占10%。到1999年情況更加嚴重。根據CCID-MIC調查，在1999年，國內系統集成商的毛利潤率主要分布在0-20%之間，其中發展較好的毛利潤率在15-20%之間，中等的在8-15%之間，一般的在0-7%，差的毛利潤率為負，只有極個別的毛利潤率在30%以上。而集成商的純利率就更低了，幾乎都在10%以下。企業純利率能在10%左右的，在國內系統集成市場極少，經營較好的在5-10%之間，中等的在3-5%之間，一般的O-3%之間，有很大一部分集成商沒有純利，處于虧本經營狀態。表面看來，上述數據表明：我國系統集成行業前景不是那么樂觀，但與此相反，筆者認為：我國系統集成行業前景依然看好。首先，增長速度回落，可從兩個方面解釋，一是“九五期間”，國家實現“金字”工程，拉動了系統集成行業1995、1996和1997三年高速增長，系統集成營業額基數大規模放大，98年開始增長速度放慢在情理之中；二是受金融危機影響，中國信息基礎設施建設減緩，影響了系統集成行業的增長速度。其次，行業利潤下降，一是國內系統集成行業競爭不夠規范，集成商水平參差不齊，爭相打價格戰；二是集成商開發的軟件產品、信息系統因用戶“好大喜功”不能復制使用，增大了開發成本；三是系統集成項目投資大、周期長、資金周轉慢，后期10%資金回收無望。再次，我國系統集成行業在國內寬帶網絡需求急劇擴大，新的商業模式（如：EC（電子商務）、ASP（應用服務提供商）、IDC（數據中心）快速發展，國家“十五期間”大力發展電子信息產業，再一次加強信息基礎設施建設的拉動下，必將出現第二個高速增長期。最后，我國計算機信息系統集成資質等級評定條件（試行）已頒布，國內系統集成市場將走向規范。因此，一些缺乏競爭力的廠商將退出市場，另一部分具有競爭力的廠商發展壯大。在上述行業分析的基礎上，再來分析我國上市公司在國內系統集成領域的競爭實力與盈利能力。對我國上市公司來說，他們基本上是各個行業強有力的系統集成商，市場的規范化有利于增強它們的競爭地位，同時，提高它們系統集成項目的盈利能力。更重要的是，根據本文分析，我國系統集成已發展到高級階段，軟件與服務在項目費用與利潤中所占的比重將大大提高。由于軟件與服務相對硬件來說，具有高附加值、相對壟斷性等特點，由此我們可預測：系統集成利潤率將會保持在一個較高的水平。這對上市公司來說是個利好。或許有人會問：即便國內系統集成行業看好，但并不意味著我國從事系統集成的上市公司盈利能力、成長性增強。因為，國外系統集成商競爭實力不能低估。事實上，由于我國系統集成本地化要求非常強烈，目前，國外系統集成商在中國市場所在份額只有4.4%，即便在中國加入WTO以后，中國系統集成商的地位也不會受到什么嚴重脅。鑒于我國上市公司在系統集成領域具有強大的競爭能力，另外我國系統集成行業發展到高級階段，軟件與服務比重將大幅度提高，加上國內系統集成行業前景看好，我們認為：系統集成行業在我國股市將再次成為投資熱點。重點上市公司投資價值分析說到東大阿派，券商都普遍看好，提到億陽信通，投資者都想購買。而這些公司的主營業務基本上是軟件與系統集成。據不完全統計，我國目前從事軟件與系統集成的上市公司有數10家。本文僅就其中幾家（我們認為是值得投資者重點關注的）上市公司的投資價值進行簡要的分析。1、托普軟件（0583）：總股本12192萬，流通股6880萬。主營業務：計算機軟件及硬件、網絡產品、通訊產品、應用電子計算機產品、計算機信息網絡國際聯網業務等。2000年中期每股收益為0.3044元（灘薄），每股凈資產高達10.0714元。公司以軟件和網絡技術為核心，拓展全方位的信息服務。面向政府電子化和企業信息化兩個市場，提供全面的系統解決方案和應用軟件。在稅務、交通、社保、電信、房改、辦公自動化等重點行業領域已取得良好的市場信譽。2000年募股資金投入項目包括，基于網絡的軟件支撐平臺與集成框架應用開發等六個項目。這些項目的順利實施，將成為公司持續、穩定的利潤增長點。公司業務發展迅速，開發出具有自主知識產權的大型應用軟件組件化開發平臺產品TopM+Builder,標志我國各種應用軟件及系統開發進入到以軟件規模化生產為特征的時代。10月在高交會上與廣州體委簽定了天河體育中心場館顯示系統工程項目，并和廣州市有關方面達成全面合作協議的基本框架。近期，公司與微軟、IBM等國際知名企業達成合作意向。公司系國內著名軟件企業之一，發展前景廣闊，成長性佳。從二級市場表現看，已有長莊入駐，股價走勢穩健，建議積極介入，中長線持有。2、南天信息（0948）：深市次新小盤科技股。總股本14000萬，流通股4000萬。主營計算機軟件、硬件、外圍設備、金融專用設備的開發、生產、銷售等。公司主要業務集中在金融專用設備制造和系統集成兩個行業，是國內金融電子化最大的系統集成商及主要的金融專業設備供應商。與意大利聯合開發的NantianPR2存折打印機連續三年穩奪高端市場70%的份額，并成為全國在專業打印機設備和金融自動服務終端系統,率先通過ISO9001質量體系認證的專業廠商。今年7月，在交行重慶分行自助銀行設備技改項目招標中公司的現金循環系統（ProCashCRS）競標成功。公司產品在工行、中國銀行、農行、建行、交行等五大商業銀行及大多數新生商業銀行中得到了廣泛的應用。從利潤結構看，其主營業務收入與主營業務利潤絕大部分來源于電子信息產品（存折打印機PR、系統集成、軟件開發、及技術服務）。但金融業作為國內信息化最早，發展最為迅速的IT行業應用市場，由于眾多IT企業紛紛介入，給公司帶來巨大的競爭壓力。從中報來看，上半年主營業務收入與凈利潤增長率分別為1.72%和31.32%，與1996-1998年的15%和47%同比有所減緩。因市場環境的變化，公司暫停了對一些項目的投入，募股資金尚有1.98億放在銀行中。能否調整好產品結構，構造好廣泛高效的營銷網絡，成為公司的首要任務之一。該股于99年10月14日上市，首日收盤價24.49元，盤中有大資金積極介入，三天換手率達108.6%，2000年2月17日最高達到44.50元，以后逐步回調，目前股價處于階段性底部，建議逢低介入，中線持有。3、億陽信通（600289）：滬市小盤次新股。總股本10589萬股，流通股4000萬股。公司系國家科技部認定的全國“重點高新技術企業”，可以為企業數字化神經系統提供完整的解決方案，主要從事數字化企業（e-Enterprise）所必須的計算機應用系統的開發、研制、生產和銷售，特別是在網絡管理方面具有獨特的優勢。由于電信和交運軟件網管系統和數字化神經系統行業競爭日趨激烈，公司的經營受到一定影響，2000年中期主營業務利潤率較99年同期的24.58%下降為12.80%。公司今年7月完成募股上市，募集資金7.17億，主要投入電信網網管系統項目、網絡信息安全產品項目、網絡系統及產品項目軟件研究開發與培訓中心技改項目等，以上項目的建設期均為1年，若能順利實施，則公司的收益將會有大幅度的提升。該股上市首日（2000年7月20日）上市股價最高達66.58元，平均成交價64.20元，換手率59%，以后逐步下行并伴成交量的極度萎縮，9月26日至10月7日構筑雙底后,與次新科技股走出一波快速反彈行情后在江恩百分比線50%的壓力位出現回調，股價在56.00-58.00元之間強勢調整，有望繼續上行。建議在確認突破59.20元阻力位后介入，上檔壓力位在61.68元區域，目標位70.00元。4、青鳥天橋（600657）：總股本13775萬股，流通股7923萬股。主營業務：計算機軟件業、商業系統集成、金融業系統集成、教學儀器、通訊、有線電視網投資、網絡增值服務、百貨零售業等。2000年中期每股收益為0.342元。公司近兩年來，主營收入與利潤一直保持較高的增長速度。青鳥CASE系統、移動目標調度報警監控系統、青鳥商用自動化系統、青鳥區域清算及電子聯行業務系統、檢票機系統等在國內具有較強的競爭力。其商用自動化系統是國內重點支持的軟件與系統集成產品，目前已有大量應用，國內市場占有率達到20%；公司是中國人民銀行指定系統集成商，在金融系統集成領域具有較強的競爭力。公司1999年進入有線電視網市場，今年上半年與大股東北大青鳥分別受讓華光