證券其它相關論文-主成分分析法與熵值法結合的上市公司財務綜合評價模型【摘要】本文通過主成分分析法確定了5個新指標來代替原來14個財務指標，這些新指標是原指標的線性組合，不但充分反映了原指標的信息，而且大大簡化了評價體系。然后通過熵值法進行客觀賦權，解決了主觀賦權的問題，使權數更具客觀性、科學性。最后對上市公司的綜合得分進行了排名，并做了相應的分析。【關鍵詞】上市公司主成分分析法熵值法財務綜合評價隨著證券市場的不斷規范化，投資者日趨理性化，人們對上市公司的選擇也從以前的跟風炒做，轉向越來越注重上市公司的業績。上市公司的經營業績可以通過財務報告的財務數據來反應，但這些財務指標只能分別反應企業經營活動的某些方面，不能對企業的財務狀況、經營能力作出綜合評價。本文就是通過主成分分析法建立新的評價指標，然后再用熵值法進行客觀賦權，計算綜合得分進行排名。一、主成分分析法1、基本原理主成分分析法，也稱因子分析法，最早是由美國心理學家ChariesSpearman于1904提出，其基本思想是將實測的多個指標，用少數幾個潛在的相互獨立的主成分指標（因子）的線性組合來表示，構成的線性組合可以反映原多個實測指標的主要信息。1使得分析與評價指標變量時，能夠找出主導因素，切斷相關的干擾，作出更為準確的估量與評價。2、用主成分分析法的構建新指標的主要步驟（3）確定主成分數：選取前m個特征值大于1的主成分，m為所選取主成分數。（4）為了方便解釋每個主成分，將因子荷載矩陣實行方差最大旋轉，以簡化因子模型結構。二、熵值法1、基本原理在信息論中，熵是對不確定性的一種度量。信息量越大，不確定性就越小，熵也就越小；信息量越小，不確定性越大，熵也越大。根據熵的特性，我們可以通過計算熵值來判斷一個事件的隨機性及無序程度，也可以用熵值來判斷某個指標的離散程度，指標的離散程度越大，該指標對綜合評價的影響越大。2、熵值法步驟選取n家上市公司，m個指標（由主成分分析法得出），則Xij為第i個上市公司的第j個指標的數值。（i=1,2,n；j=1,2,m）數據的非負數化處理。由于熵值法計算采用的是各上市公司的某一指標值占同一指標值總和的比重，因此不存在量綱的影響，不需要標準化處理。但由于數據中有負數，因此需要對數據進行非負化處理，此外，為了避免求熵值時對數的無意義，還需要將數據進行平移。三、指標體系的建立我們隨機選取滬、深兩市上市公司30家（含10家ST公司）2003年度的財務數據（數據來源：巨潮資訊網），選取的財務指標有反映投資與收益的每股收益（X1）、每股凈資產（X2）、凈資產收益率（X3）、扣除后每股收益（X4）；反映償債能力的流動比率（X5）、應收帳款周轉率（X6）、資產負債比率（X7）；反映盈利能力的銷售毛利率（X8）、主營業務利潤率（X9）；反映經營能力的存貨周轉率（X10）、固定資產周轉率（X11）、總資產周轉率（X12）；反映資本構成的凈資產比率（X13）、固定資產比率（X14）。采用標準化后的數據通過SPSS軟件計算結果如下：由此我們得出5個主成分，這5個指標也是我們后面用熵值法來計算綜合得分的指標。它們的構成如下：Z1=0.952X1+0.907X2+0.949X4-0.387X7+0.338X8+0.298X9+0.446X12+0.343X13Z2=0.911X5-0.748X7+0.829X10+0.764X13Z3=0.843X8+0.855X9-0.682X11-0.732X12+0.361X14Z4=0.865X3+0.433X7+0.285X12-0.432X13Z5=0.814X6-0.340X11+0.733X14我們用熵值法計算得到的30家上市公司的綜合得分如下：綜合得分排名前10名和后10名的公司如下：四、排名分析1、從排名的情況來看，排名還是科學、合理的。位列前三的分別是五糧液、長江電力、貴州茅臺3家績優藍籌股公司，而后五名則是5家ST公司。2、得分前十名的上市公司中，有8家上市公司都是績優公司，但有2家ST公司；而后十名中，有6家ST公司，另4家公司除永鼎光纜為業績中等的公司外，其他3家公司的經營情況是每況愈下，尤其是曾經為科技股龍頭的清華同方，其凈利潤率從1998年的11一路下跌，到2003年凈利潤只有1.13億元，凈利潤率為1.68。其盈利能力很是讓人懷疑。而作為中等業績的永鼎光纜為何會排名于后十名呢？主要原因是該公司為了產品的多元化經營，在2003年度變更募集資金13657萬元收購了宜昌明源科技75.14的股權。而宜昌明源科技虧損非常嚴重，因此在短期內，該項收購不能成為公司的利潤來源，而會成為公司的一個沉重的包袱，因此極大的影響了03年度的財務總評。3、在排名前十名的公司中有ST明珠和ST海藥兩家ST公司，這也是非常奇怪的情況。但仔細查看這兩家公司的資產置換和債務重組情況，我們就不會感到奇怪了。相比其他ST公司的債務重組，這兩家公司的債務重組是非常“成功”的。2003年度山東五洲投資集團對ST明珠輸血保殼，輸入了三塊優質資產，此次資產置換占該公司2002年度經審計的合并報表凈資產值的76.37，而作為民營企業的五洲集團由于“涉嫌”高價買殼，其重組行為也倍為人們關注。ST海藥經過歷時一年多的兩度重組后，南方同正作為第一大股東入主ST海藥，公司進入良性運作狀態，業績也有了實質性的改善，2002年重組后，公司主營業務利潤8032.27萬元，凈利潤1128.01萬元，同比增長104.32，經營活動產生的現金流量達到每股0.19元，同比增長了187.25。此外該公司債務減免也進行的非常順利，一年時間償還、消化債務1.93億元，公司財務費用大大降低，改善了債務環境。4、ST明珠和ST海藥排在前十名主要是由于資產置換，債務重組和債務減免的原因，從而也證明了該模型的綜合評價的靈敏度，但從另一面也說明了該模型的不足之處，那就是該模型還無法區別出企業的財務狀況是正常經營條件下還是通過“非常手段”獲得的，因此還必須輔助分析上市公司的資產置換、債務重組、關聯交易等重大事項，才能作出客觀、真實的判斷。參考文獻：1盧文岱SPSSforWindows統計分析M電子工業出版社2002