武漢生物工程學院高等教育本科論文 武漢生物工程學院畢 業 論 文論文題目: 關于企業價值研究 指導老師: 聶媛媛 專 業: 會計（注冊會計師方向） 準考證號： 018113110917 作者姓名: 牟應芹 答辯時間： 2015年4月18日 2015年 4 月 18日目 錄摘要 I 關鍵詞 II一. 企業價值導論 1 （一） 企業價值的概念理解 1 （二） 分析打造特色企業文化創造企業價值 1 （三） 企業價值最大化理論分析 1 （四） 如何實現企業最大化 1 （五） 企業價值最大化的優點 1二. 企業價值的形成 2 （一） 企業價值的來源分析 2 （二） 企業價值形成的影響因素分析 2 （三） 企業價值的評估 2三. 企業價值的內在表現核心競爭力 2 （一） 企業核心競爭力的內涵 2 （二） 企業核心競爭力的特點 3 （三） 企業核心競爭力的作用 3四. 企業價值評價方法 4 （一）調整賬面價值法 4 (二）經濟增加值(EVA)法 4 （三）現金流量折現法 4五. 提升企業價值的途徑 4 （一）樹立價值管理思想 4 （二） 加強企業的財務管理 4 （三） 培育企業的核心競爭力 5結束語 5參考文獻 6致謝 7II關于企業價值研究摘 要 企業價值是20世紀60年代初伴隨著產權市場的出現，由美國管理學者率先提出的。短短幾十年來，企業價值理論在西方發達國家得到了很大發展。隨著我國改革開放的深入和產權市場、資本市場的興起,企業價值理論也隨之在我國發展起來。本文從以下幾個方面進行研究:第一,企業價值的內涵。企業價值是一個具有前瞻性、復合型、實在性的企業目標函數。第二,企業的價值的形成。企業價值來源于勞動、資本和客戶,不同時期價值來源主體不同。第三,企業價值的內在表現,即企業的核心競爭力。第四, 企業價值評價方法。調整賬面價值法，經濟增加值(EVA)法，現金流量折現法。第五,提升企業價值的途徑，樹立價值管理思想，加強企業的財務管理，培養企業的核心競爭力。關鍵詞企業價值 企業價值的來源 核心競爭力 提升途徑I一、企業價值導論 （一）企業價值的概念理解 金融經濟學家給企業價值下的定義是：企業的價值是該企業預期自由現金流量以其加權平均資本成本為貼現率折現的現值，它與企業的財務決策密切相關，體現了企業資金的時間價值、風險以及持續發展能力。擴大到管理學領域，企業價值可定義為企業遵循價值規律，通過以價值為核心的管理，使所有與企業利益相關者（包括股東、債權人、管理者、普通員工、政府等）均能獲得滿意回報的能力。顯然，企業的價值越高，企業給予其利益相關者回報的能力就越高。而這個價值是可以通過其經濟定義加以計量的。 （二）分析打造特色企業文化創造企業價值方法企業文化的重要作用已經日益被世界各國企業所承認，隨著我國加入WTO，面對日益激烈的競爭，國內企業要想生存和發展必須建設企業特色的企業文化，提升企業價值。 （1）將企業價值觀和企業精神的確立置于企業文化建設的首位。（2）企業制度建設應與企業價值理念和精神建設相輔相成。（3）發揮企業家在企業文化建設中的核心作用。（4）實施以人為本的企業文化精神。（5）在創建學習型組織中建設企業文化。 （三）企業價值最大化理論分析企業價值(Vo)與企業預期收益(CFt)成正比，而與企業所承擔的風險(k)大小成反比，并且企業價值(Vo)隨著企業持續經營時間(n)的增大而增大。該模式既考慮了風險(k)與收益(CFt)均衡問題，又考慮了資金時間價值(n)問題，因此，該模式更符合“企業價值最大化”這一理財目標的計算要求。企業價值是由企業第t年獲得的現金流量(CFt)，每年所獲現金流量進行貼現時所用的貼現率(k)，企業取得現金流量的持續時間（n）三個因子決定的。相應地，我們便可得出實現企業價值最大化的三大常規途徑，即(1)資金成本最小化 。(2)現金流量最大化。(3)持續發展能力最大化。 （四）如何實現企業企業發展從“以利潤為中心”到“追求價值最大化”，是一個質的飛躍，它標志著企業在更高層次上的一種新的價值取向?！白非髢r值最大化”，看重的不僅僅是實現利潤，更看重的是實現利潤的能力；看重的不僅僅是有形資產，更看重的企業品牌效應；看重的不僅僅是經濟價值，更重要的是它的社會價值；看重的不僅僅是企業自身價值，更看重的是與企業生息相關的員工價值。只有企業的價值與社會結合在一起，與員工結合在一起，它才能超越自我，長盛不衰，基業長青。(1)實現價值最大化，必須加強企業管理。(2)實現價值最大化，必須注重管理實效。(3)實現價值最大化，必須夯實基礎管理。(4)實現價值最大化，必須抓好財務主線。(5)實現價值最大化，必須強化信息建設。 （五）企業價值最大化的優點企業價值最大化作為財務管理的目標具以下優點：（1）以現金流量為基礎，充分考慮了資金的時間價值和風險價值。（2）能處理好短期利益與長期利益之間的關系，大大克服企業在追求利潤上的短期行為。（3）考慮了風險和報酬的關系，實現二者的最佳平衡。（4）在充分考慮了所有者利益的基礎上，實現所有相關者利益最大化。（5）可以優化資源配置，實現企業可持續發展，使企業價值和社會價值相統一。不僅財務管理以企業價值為導向，企業管理也越來越趨向于以價值為基礎的管理。企業價值概念成為企業管理理念中的核心觀念，企業價值估價技術已經成為企業管理技術的重要技術，“價值是我們已知衡量績效的最佳標準?！倍?、 企業價值的形成 （一）企業價值的來源分析 (1)企業價值來源于勞動（2）企業價值來源于客戶（3）企業價值來源于資本（二） 企業價值的影響因素分析 影響企業價值的因素主要是企業獲利能力、企業環境因素和企業內部因素具體而言: （1）企業獲利能力。獲利能力是決定企業價值的直接和最終決定因素，是從產出的角度來衡量的。獲利能力最直接的表現是企業的經營現金流量的多少和折現率的高低，二者同時決定了企業的價值。（2）企業環境因素。企業面臨的外部環境包括宏觀環境和經營環境。宏觀環境因素包括經濟環境因素、政治環境因素、社會環境因素和科技環境因素。（3）企業內部因素。企業內部因素可通過財務指標來衡量的相關因素外，主要是指企業獲利能力和競爭優勢的真正來源，是企業獨特的資源和能力，它不被其他企業所模仿的核心能力企業文化。 （三）企業價值的評估企業價值評估是將一個企業作為一個有機整體，依據其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響企業獲利能力的諸因素，對企業整體公允市場價值進行綜合性評估。三、企業價值的內在表現核心競爭力 （一）企業核心競爭力的內涵 核心競爭力的概念是由布羅哈德和哈默在1990年的哈佛商業評論一篇論文中提出的。關于更一般的競爭力理論的貢獻因該歸屬于麥克.波特。最初關于這一理論的討論都是定性的。經過學術界、眾多的管理咨詢公司和企業界的努力，有關核心競爭力的模型已經走向定量化，變成一種問題解決方法。分析企業核心競爭力，要運用以價值為焦點的思維，考慮什么是公司的目標，以及如何將之最大化。最大化企業的價值是一個動態的而不是靜態概念。例如許多人認為企業的目標是最大化利潤，問題是最大化哪一年的利潤呢？能否以下一年的利潤為代價最大化今年的利潤呢？顯然這樣做是不對的。因此企業的目標應該最大化利潤的凈現值，這就是一個動態的概念。更何況許多企業管理者實際上追求的是企業規模最大化、企業增長速度最大化、市場份額最大化。二）企業核心競爭力的特點(1)獨特性又稱異質性，是企業的核心競爭力必須是獨一無二、為企業所特有，沒有被當前和潛在的競爭對手所擁有。獨特性還要求核心競爭力具有不可模仿和難以被替代的特性。如果核心競爭力容易被替代或模仿，則意味著這種競爭力很弱，無法給企業創造較大的和持續的競爭優勢。 核心競爭力是企業在其長期經營活動中以特定的方式，沿著特定的技術軌跡逐步積累起來的，它不僅與企業獨特的技能與訣竅等技術特性高度相關，還深深印上了企業組織管理、市場營銷以及企業文化等諸多方面的特殊烙印。作為特定企業個性化發展過程的產物，企業核心競爭力既具有技術特性又有組織特性，企業的運作模式、營銷方式、規章制度，企業員工的素質、能力、觀念以及行為方式等因素共同支撐著企業的核心競爭力，因此核心競爭力很難被競爭對手完全掌握而輕易復制，更難進行市場交易。企業核心能力的異質性，不僅決定了企業的異質性，也決定了不同企業的效率差異、收益差別與發展潛力。 (2)動態性:企業核心競爭力是在長期的經營實踐中逐步積累形成的，它作為支撐企業長期發展的主動力，具有較強的穩定性，其生命周期也遠遠超過了一般產品的生命周期。但是企業的核心競爭力總是與一定時期的產業動態、管理模式以及企業資源等變量高度相關的。隨著時間的推移，企業核心競爭力必然發生動態發展演變，經歷產生、成長、成熟、衰亡等階段。企業核心競爭力的生命周期可劃分為以下幾個階段：無競爭力階段、一般競爭力階段、初級核心競爭力階段、成熟核心競爭力階段、核心競爭力弱化階段、核心競爭力新生階段。（3）局部優勢性:核心競爭力存在于向客戶提供服務、產品或技術的某一兩個環節，而不是在每個環節都優于競爭對手；或者雖然每個環節都不優于競爭對手，但是由各個環節集成的業務流程的整體效率明顯優于競爭對手而形成自己的核心競爭力。同時，企業的某一產品或某一方面具有一定的優勢，也并不代表企業就具備了較強的核心競爭力，只有這種產品和技術使競爭對手在一個較長時期內難以超越時，才是企業真正核心競爭力的體現。例如，日本本田公司的核心競爭力之一是引擎、牽引動力技術，NEC公司的核心競爭力是在通信、半導體器件和大型計算機方面，而INTEL則在芯片研制技術方面具有強大的核心競爭力。（4）不可分離性:企業的核心競爭力是與企業的組織結構、管理模式、企業資源等因素高度融合的，它不僅由技術因素決定，而且與企業組織結構產生的系統效應相配合。企業核心競爭力這種資源的載體通常體現為人力資源和技術資源，同時企業的核心競爭力又超越于員工個人的能力而存在。由于核心競爭力是企業在實踐過程中逐漸培育起來的，在它形成的過程中企業主體的內質也在不斷變化，因此與企業擁有的實物資產不同，核心競爭能力難以從企業主體中分離出來，一旦形成就較為穩定，與競爭對手之間形成質的差別。（5）不易模仿性:在企業核心競爭力中不僅包含了企業獨特的技術技能、操作技巧與訣竅等技術特性，還包納了企業管理模式和文化特征，因此不易模仿，競爭對手很難完全了解和復制，所以核心競爭力是支持企業建立競爭優勢的戰略資源。 （三）企業核心競爭力的作用 核心競爭力在企業成長過程中的主要作用表現在：（1）從企業戰略角度看，核心競爭力是戰略形成中層次最高、最持久的，從而是企業戰略的中心主題，它決定了有效的戰略活動領域；（2）從企業未來成長角度看，核心競爭力具有打開多種潛在市場、拓展新的行業領域的能力；（3）從企業競爭角度看，核心競爭力是企業持久競爭優勢的來源和基礎，是企業獨樹一幟的能力；（4）從企業用戶角度看，核心競爭力有助于實現用戶最為看重的核心的、基本的和根本的利益，而不是那些一般性的、短期限的好處。四、 企業價值評價方法 （一）調整賬面價值法 賬面價值法是以財產的賬面價值為標準來對清算財產作價的一種方法，是歷史價值減去折舊以后的價值。賬面價值法是一種靜態的估價標準，以資產負債表為基礎，不考慮現時資產市場價值波動，也不考慮資產收益情況，因而存在兩大缺點：（1）賬面價和市價存在差異；（2）是存在表外的隱形資產被忽略。即使通過調整，也很難判斷調整后的賬面價值是否準確地反映了市場價格，同時價值調整并未考慮表外資產的價值。所以只能是目標企業確定其價值的初步手段，是一個參照指標。 （二）經濟增加值(EVA)法EVR（Economic Value Added）是經濟增加值的英文縮寫，指從稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債務的全部投入資本成本后的所得。其核心是資本投入是有成本的，企業的盈利只有高于其資本成本（包括股權成本和債務成本）時才會為股東創造價值。EVR是一種全面評價企業經營者有效使用資本和為股東創造價值能力，體現企業最終經營目標的經營業績考核工具，也是企業價值管理體系的基礎和核心。 經濟增加值計算公式： EVA 稅后凈營業利潤資本成本（機會成本）稅后凈營業利潤資本占用 加權平均資本成本率三）現金流量折現法現金流量折現法是對企業未來的現金流量及其風險進行預期，然后選擇合理的折現率，將未來的現金流量折合成現值。使用此法的關鍵確定：第一，預期企業未來存續期各年度的現金流量；第二，要找到一個合理的公允的折現率，折現率的大小取決于取得的未來現金流量的風險，風險越大，要求的折現率就越高；反之亦反之。五、 提升企業價值的途徑 （一） 樹立價值管理思想管理思想就是人們在社會實踐中對管理活動的思考所形成的觀點想法和見解的總稱。它是人們對管 理實踐中種種社會關系及其矛盾活動自覺的和系統的反映。管理思想是在管理實踐基礎上逐漸形成發展起來的，它經歷了從思想萌芽思想形成到不斷系統與深化的發展過程。 （二）加強企業的財務管理（1） 不斷提高各級領導的財務管理意識，加強領導者的財務管理知識的培訓，使之認識到財務管理是企業管理的核心，當企業發展到一定規模的時候，財務管理水平的高低，直接關系到企業是否能進一步發展和是否能健康的發展。財務管理得好，企業就會迅速健康的發展，否則，企業就會倒退和發展緩慢。（2） 不斷加強財務管理人員的專業知識和職業道德的培訓和學習，提高財務管理人員的勝任能力。采取多種學習方式，自學和參加專門組織的培訓辦，以及組織專門的知識競賽，提高財務管理人員的專業水平和管理能力。（3） 完善相關的監督機制和提高相應的處罰力度，提高造假的成本，降低財務造假的幾率。真正實現“不做假帳”，提高會計信息質量，減少相關投資者和經營者的決策失誤，降低決策風險。（4）完善財務管理相關制度，以及提高國家規范制度的穩定性，減少財務管理人員的主觀犯錯的幾率，按照制度辦事，處理財務事項都有章可行。 （三） 培育企業的核心競爭力 （1）技術創新。企業應通過技術創新來提高產品的獨創性和先進性。一個行業，一個企業，如果沒有持續不斷的技術創新，就沒有發展的源泉。（2）管理創新。管理創新是培育企業核心競爭力的保證。要保持核心技術能力，企業的組織管理模式必須是獨特的，是不斷變化和創新的，而不應是現存的一般意義上的A模式、E模式，企業要根據自己的特點，在原來的管理模式上進行改革創新，保證企業組織機構合理，管理優化，企業在競爭中才具備真正意義上的核心競爭力。否則如果不注重管理理念、管理手段和管理模式的創新，核心競爭力就會被趕超。這樣不僅企業核心地位不保，恐怕連競爭力都將會失去。在管理創新方面，海爾就做得較好，海爾不斷創新其管理思想和 方法 ，如源頭論、長三只眼睛、OEC管理法、斜球坡定律、市場鏈、業務流程再造、負債經營等，使其不斷發展壯大，成為第一個進入美國哈佛商學院MBA案例教學的中國企業。（3）創新經營實例。1981年，杰克韋爾奇擔任美國通用電氣總裁兼CEO時，公司的資本金額只有130億美元，并且內部機構重疊十分嚴重，官僚作風、等級觀念盛行。不良債務累積如山，患上了典型的“大企業病”，經過杰克韋爾奇20年的創新經營之后，到2001年，通用電氣成為全球第一個資本總額突破6000億美元大關的公司，總收入達到1300億美元，凈利潤從15億美元上升到127億美元，而員工則從40萬人消減到30萬人，連續5年高居財富雜志“全球最受贊賞的公司”排行榜首位，比位居第二的微軟公司的得票率高出50%，杰克韋爾奇也因此被譽為20世紀最成功的CEO，如今像“居安思危，率先變革”、“面對現實，不玩數字游戲”、“管理越少，成效越好”、“拆除邊界建立無藩籬障礙”的公司、“像小公司那樣的經營”等等，這些最能體現杰克韋爾奇創新經營理念的樸實語言，早已成為通行全球的“韋氏注冊商標”，并引起整個企業家的高度重視。結束語通過對企業價值、企業價值的內在表現、企業價值評估及提升企業價值的途徑的分析和研究，以理性分析和案例分析相結合的方法，系統研究和分析企業價值的基礎理論及其現實條件下，適應我國經濟發展的方法。如此可在我國現有條件下，客觀、公正地評估企業價值，逐步與國際企業價值評估理論接軌。參考文獻1保榮本，賀德龍，龐天儀.企業素質與文化基因M版次，2010年7月第1期2(美)湯姆.科普蘭.價值評估M.北京:中國大百科全書出版社.20093原毅軍.陳艷瑩.論企業的價值M.大連理工大學出版社，出版時間：2011.05.114石道金.林業財務與會計