企業(yè)研究論文-論員工持股計劃的信托實踐與思考內(nèi)容摘要：員工持股計劃是我國國有企業(yè)推行產(chǎn)權(quán)制度改革、完善公司治理結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)運營效率的有效途徑。但是在具體實施中表現(xiàn)出諸多問題。本文主要分析了員工持股計劃在我國實踐中遇到的問題，及如何用信托方式解決這些問題。關(guān)鍵詞：員工持股計劃信托員工持股計劃（EmployeeStockOwnershipPlan，簡稱ESOP）最早是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家和律師路易斯凱爾索提出的，是近年來在美國企業(yè)中廣泛推行的一種企業(yè)產(chǎn)權(quán)形式。這一計劃的核心是使員工成為公司股權(quán)的所有者，從而鼓勵和保護(hù)了員工人力資本的專用化技能，同時員工作為股東參與公司治理。近年來，員工持股計劃在我國呈現(xiàn)出日益發(fā)展且增速加快之勢。研究這一制度在我國實踐的現(xiàn)實途徑和需要解決的問題，對于深化我國企業(yè)改革無疑具有十分重要意義。我國員工持股的實踐及問題由于我國目前尚未有出臺明確的法律法規(guī)對員工持股計劃進(jìn)行指導(dǎo)和規(guī)范，實施員工持股計劃的企業(yè)多數(shù)仍處于探索階段，實踐中無論是在持股模式方面還是在資金來源方面都有許多現(xiàn)實問題有待解決。員工持股的籌資問題我國目前的法律法規(guī)，員工持股不能直接從銀行獲得資金支持。貸款通則規(guī)定借款人不得用貸款從事股本權(quán)益性投資。因此，目前操作的銀行融資大都是通過股權(quán)質(zhì)押貸款的形式完成，中國銀行四川省分行曾于2000年推出了個人股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。但是出于信貸風(fēng)險的考慮，中行當(dāng)時對該業(yè)務(wù)設(shè)置了較高的門檻。不僅B股、ST、PT和半年內(nèi)價格波動幅度超過200的股票一律不能質(zhì)押，銀行還會對借款人的個人資信和股票質(zhì)地作出授信評估，評估按“就低不就高”原則進(jìn)行。而且但在這種操作過程中，當(dāng)收購人在股權(quán)沒有轉(zhuǎn)到其名下的時候，他無法用股權(quán)質(zhì)押，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般要求支付完股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。目前各大商業(yè)銀行對股權(quán)質(zhì)押貸款非常謹(jǐn)慎，因此一般不能完全滿足收購人的資金需求。銀行雖然可以利用企業(yè)貸款間接的將資金貸給員工，但是這種以規(guī)避法律為目的的變通的方式往往會帶來更多的法律上的不確定性。民間融資是員工持股的另一融資途徑，但這些民間資本往往要求的回報很高，這樣就加大了不能按時還貸的可能性，從而可能會造成公司的股權(quán)的流失最終損害員工持股人利益。員工持股主體模式的問題目前國內(nèi)員工持股計劃持股模式分為直接持股模式和間接持股模式。在實踐中這兩種模式都遇到了一些現(xiàn)實的法律政策障礙。直接持股模式。直接持股模式是指員工直接出資成為本企業(yè)的股東，現(xiàn)行法律規(guī)定，除中外合資股份有限公司的中方發(fā)起人不可以是自然人外，沒有禁止自然人作為公司的股東。但是這一模式具有三方面的局限性，其一，人數(shù)障礙。其二，凈資產(chǎn)障礙。第三，流動性障礙。間接持股模式。間接持股在我國實踐中通常又有兩種方式，第一種方式，可以通過成立社團(tuán)機(jī)構(gòu)如工會、員工持股會等間接持股；第二種方式，通過成立法人機(jī)構(gòu)持股。但是這兩種方式也都有很大的缺陷，對社團(tuán)方式而言全國社會團(tuán)體登記管理條例明確規(guī)定：社團(tuán)法人是不以盈利為目的的機(jī)構(gòu)，這與員工持股會的成立目的相悖。因為這個原因，民政部于2000年7月7日印發(fā)的關(guān)于暫停對企業(yè)內(nèi)部員工持股會進(jìn)行社團(tuán)法人登記的函明確，“員工持股會是企業(yè)內(nèi)部組織，根據(jù)全國社團(tuán)法人重新登記的有關(guān)規(guī)定，不應(yīng)由民政部門登記”。民政部門不再對企業(yè)內(nèi)部的員工持股會進(jìn)行年檢和重新注冊登記、換發(fā)法人資格證書；根據(jù)中華全國總工會的意見和2001年修改后的中華人民共和國工會法的有關(guān)規(guī)定，將工會定位于一個非盈利組織，而采取工會進(jìn)行持股，勢必使工會因為持股而成為一個盈利組織，其身份與工會的設(shè)立和活動宗旨不一致，可能會對工會正常活動產(chǎn)生不利影響。所以實踐中采取工會進(jìn)行員工持股的方式也難以通過有關(guān)部門的審核。對于成立公司法人方式而言，公司法規(guī)定投資公司的注冊資金要求必須在1000萬元以上，員工的股權(quán)投資所得面臨雙重征稅問題。同時公司法還要求公司向其他有限責(zé)任公司，股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%（公司法第12條），這樣將有大量資金閑置顯然是不合適的。信托方式實現(xiàn)員工持股計劃員工持股信托方案的運作一般分為三個方面：信托籌資、股權(quán)收購信托、股權(quán)管理信托。信托籌資員工持股首先要解決的問題就是資金來源問題，對于一般員工往往存在自由資金不足問題，對此可以采取企業(yè)提供收購資金，委托信托投資公司支付給員工，或者可以利用信托投資公司吸收社會上外來資金的功能，由信托投資公司將吸收的信托資金或委托資金向員工提供資金，員工用股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保。員工以工資收入和股權(quán)收益中部分收益償還由信托所產(chǎn)生的本息費用。股權(quán)收購信托信托的委托人可以是企業(yè)也可以是員工個人。自然人委托存在的最大障礙是信托投資公司資金信托管理暫行辦法第六條中關(guān)于委托資金和委托數(shù)量的限制規(guī)定：信托投資公司集合管理、運用、處分信托資金時，接受委托人的資金信托合同不得超過200份（含200份），每份合同金額不得低于人民幣5萬元（含5萬元）。此規(guī)定就限制了參與ESOP的員工數(shù)量不能超過200人。在信托合同中約定信托投資公司購買股權(quán)的多少和購買方式，信托投資公司作為受托人按照信托合同的約定，以自己的名義收購或增資持有企業(yè)的股權(quán)對信托資金進(jìn)行管理。股權(quán)管理階段信托投資公司按信托合同的約定對股權(quán)持有、管理。員工也可以通過集合信托的方式委托信托公司代表員工來參與企業(yè)的管理；如果企業(yè)仍要保留對股權(quán)的管理權(quán)，也可以通過在信托合同中約定信托投資公司對股權(quán)具體的管理權(quán)限。每年信托投資公司向企業(yè)收取股息及分紅，首先用來償還融資，隨著融資的逐步歸還，信托投資公司將所擁有的股權(quán)按事先確定的比例逐漸量化到員工個人設(shè)置的賬戶上，融資全部還清后，該部分股權(quán)即全部歸員工所有。信托方式實現(xiàn)員工持股存在的問題信托收益的稅收問題我國目前對于信托稅收問題沒有文件明確規(guī)范，事實上從信托業(yè)整頓之后推出的第一份信托產(chǎn)品至今，幾乎所有信托產(chǎn)品的招募說明書中，都無法將信托產(chǎn)品投資收益如何納稅說清楚。信托方式雖然不會如設(shè)立專門公司那樣遇到雙重征稅問題，但是在如何計算和交納個人所得稅方面沒有還明確的規(guī)定。因此在稅收方式上有著不確定性。信托公示問題“設(shè)立信托，對于信托財產(chǎn)，有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)依法辦理信托登記。未依照前款規(guī)定辦理信托登記的，應(yīng)當(dāng)補辦登記手續(xù)；不補辦的，該信托不產(chǎn)生效力。”（信