請務必閱讀正文后的免責聲明部分銀河資本市場內參2008年08月1銀河研究所財經資訊中心：whcj@本期導讀:HYPERLINK地量成交是否意味著底部來了?HYPERLINK奧運過后制度建設可能現新契機HYPERLINK新華社解讀八月宏調新政：全力保持經濟平穩較快發展HYPERLINK歷史大底屢次被抄背后：境外投行的兩面三刀HYPERLINK保險股保險？基金集體試探性建倉HYPERLINK前進一大步：A股“政策市”基因消減HYPERLINKHYPERLINK國際油價急跌利好有多大HYPERLINK央行發行620億央票加大資金回籠力度HYPERLINK上市公司業績可能四季度回暖HYPERLINK四成多解禁小非選擇套現大非減持不足兩成HYPERLINK周成建家族156億富貴逼人！PAGE2請務必閱讀正文后的免責聲明部分【熱點透視】地量成交是否意味著底部來了?8月12日，滬深兩市刷新了20個月的地量紀錄，當日成交分別為321億元和173億元，合計成交不足500億元。與2007年5月30日的峰值成交額相比，僅有當時的一成多。2007年5月30日，滬市成交2755億元，深市成交1393億元，兩市合計成交高達4148億元，為歷史最高峰值。從月度成交額上看，2025年5月滬深兩市總成交額合計高達59353億元，兩市日均成交額高達3491億元。自2025年5月之后，隨著交易印花稅的提高，兩市成交額也逐漸萎縮。2025年6月份至12月份，滬深兩市的日均成交額分別為2509億元、1529億元、2516億元、2127億元、1985億元、1165億元和1341億元。從2025年全年的情況看，兩市的日均成交額約為1864億元。進入2025年后，隨著股指的持續下跌，兩市成交萎縮情況更為明顯。在交易印花稅調整前的1月至3月，兩市日均成交約為1476億元，比2025年日均水平低約20%。4月下旬雖然出臺了降低交易印花稅的利好，但市場交投并沒有出現明顯改觀，4月份至7月份，滬深兩市的日均成交額分別為1259億元、1495億元、1796億元和1073億元。進入8月份后，成交更顯清淡，8個交易日兩市日均成交額僅640億元。從A股的平均換手率看，昨天滬市A股平均換手率僅為0.86%，而在2025年5月高峰時，A股的平均換手率超過7%。從歷史數值看，低換手率表明人氣低迷，但往往是市場進入底部的一個重要指標。分析人士認為，成交量素有“行情的血液”之稱，按照目前兩市A股5.24萬億元流通市值算，正常情況下如果A股成交低于800億元，則很難推動股指走出像樣的反彈行情。不過，物極必反，低迷的成交同時也表明市場拋壓已逐漸衰竭，多方很可能迎來難得的反擊契機。(SZB)HYPERLINK（返回）奧運過后制度建設可能現新契機繼奧運開幕當日A股突然跳水創收盤新低之后，11日，上證綜指再度下挫，相繼擊穿2600點、2500點兩個整數關口，盤中創下2453.71點的新低。分析人士表示，很明顯，市場對奧運行情的失望情緒已經逐步宣泄出來。可以寄予厚望的是，奧運會后，管理層可能會將推進資本市場發展的計劃重新開啟，因此，下跌中或許會浮現更多積極的因素。打折扣的市場隨著市場持續下跌，今年3月份開始“維穩”就成為市場基調，上至國務院，下至各大媒體都在高唱著“健康、穩定、發展”的口號。7月末，證監會主席尚福林在2025年全國證券期貨監管年中工作會議上指出，我國資本市場穩定健康發展的基礎和動力沒有發生重大變化，支撐資本市場健康發展的宏觀經濟基礎依然穩健，維護資本市場穩定運行的基礎性制度條件初步具備，推動資本市場可持續發展的客觀需求更為迫切。此前，尚福林曾四度出言“維穩”。除了A股的嫡系上司，發改委也參與了“維穩”。7月29日，國務院辦公廳轉發了發展改革委《關于2025年深化經濟體制改革工作的意見》，提出了今年經濟體制改革的重點任務，明確指出，要促進資本市場穩定健康發展。毋庸置疑，在此次“維穩”陣營中，人民日報、新華社等媒體擔當了不可或缺的角色。加上8月9日的文章，新華社已經“八論”股市。而人民日報更用整版探討股市穩定——《全力維護資本市場穩定運行》。市場人士指出，盡管管理層期望市場能夠自我修復，不希望A股市場戴上“政策市”的帽子，但是僅僅靠“維穩”言論，其效果隨著股市的不斷下挫變得愈加蒼白無力。“股市當中本來就存在打折效應。即在市場中所接受到的任何消息和效應就要打折。”上海一位從事私募基金的人士說，“比如說，你從某種渠道獲得市場將上漲到3000點的消息，而在實際操作中，2900點的時候就應該拋掉。因為市場始終存在一些先知先覺的人”。上述私募人士表示，這次管理層的“維穩”，在很多散戶心中就是將股指維持在一定的震蕩區間，但如果碰到打折效應，這個震蕩區間將會是整體向下的。加之投資者信心仍處在搖搖欲墜的階段，“維穩”失效也就成為必然。奧運應是節點國都證券分析師指出，A股目前表現出來的疲弱，實質是投資者對宏觀面、技術面、資金面全方位因素不看好的綜合反映。市場信心的重新建立，絕非監管層和媒體口頭“維穩”就能做到。目前市場困局的主要原因在于，投資者對宏觀經濟層面的擔憂與股市制度層面存在的問題。在很多業內人士與專家的眼中，此前，為了奧運“維穩”需求而被延誤了的制度建設進度，將在奧運結束后得到推進。比如創業板推出、融資融券業務以及新股發行制度等。中投證券資產管理部相關人士表示，券商直投業務的審批速度的加快，從一個側面反映出，創業板的推進速度將會加快。而國資委主任李榮融8月10日所作表態“央企重組的步伐將在奧運會后加快”，證明奧運后的確是高層工作部署的重要時間節點。“北京奧運會的結束，事實上將成為一系列停滯計劃重新啟動的開始。隨著股指進一步下跌，悲觀情緒集中宣泄之后，股市也有望企穩。”上述資管部人士表示。(GJJRB)HYPERLINK（返回）【政策解讀】新華社解讀八月宏調新政：全力保持經濟平穩較快發展“上調部分行業出口退稅率”“調增商業銀行信貸規模”……進入8月份以來，我國財政、貨幣兩大宏觀經濟政策在繼續保持基本穩定的同時，均出現一些新調整，這引來經濟界人士的密切關注。細微變化背后有深意。在上半年我國經濟增速出現回落、通脹壓力不減的背景下，近期的新舉措正順應了我國宏觀調控任務的變化，而得以適時推出，以全力保持經濟平穩較快發展。把握好調控重點和力度當前，我國宏觀調控首要任務已由上半年的“防過熱、防通脹”轉為“一保一控”。7月下旬召開的中央政治局會議為此明確提出，“把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通貨膨脹放在突出位置”。對宏觀調控的今后思路，中央提出要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，著力解決經濟運行中的突出矛盾和問題，增強宏觀調控的預見性、針對性、靈活性，把握好調控重點、節奏、力度。基于此，財政、貨幣政策作為兩大重要的宏觀經濟政策所發生的一些新變化，已鮮明體現出“預見性、針對性、靈活性”的政策用意，明顯加強了保持經濟增長的政策力度。財政政策通過區別對待，加強經濟結構調整力度，可以支持經濟社會里的薄弱部分得到增強和提高。財政部、國家稅務總局宣布自8月1日起調整部分紡織品、服裝等商品的出口退稅率。這是自2025年下調企業出口退稅率以來的首次回調，也是財稅政策維護經濟平穩較快發展的重要一步。今年上半年，受外需減弱及“三率兩價”（匯率、利率、出口退稅率；勞動力價格、原材料價格）綜合因素影響，我國出口增速明顯放緩，許多中小紡織服裝企業面臨困境。出口退稅率回調有利于保持外貿平穩發展，減輕紡織行業面臨的出口減緩壓力。商務部部長陳德銘認為，這表明了國家對勞動密集型產業目前遇到困難的關注，向企業界和國際社會發出了一個信號。不過，此次調整并沒有大面積提高勞動密集型產品的出口退稅，而是“有保有壓”，同時取消了一部分“兩高一資”產品的出口退稅。這一靈活舉措得到了經濟界人士的好評，認為有利于繼續推進經濟發展方式的轉變。貨幣政策出現微調無獨有偶，貨幣政策在上半年信貸緊縮取得成效的基礎上，也出現了微調。人們注意到，央行7月份以來沒有再提高存款準備金率。近期，央行已提出商業銀行在信貸方面可加大對中小企業的支持，對全國性商業銀行在原有信貸規模基礎上調增5％，對地方性商業銀行調增10％。業界人士普遍認為，此舉有助于緩解在從緊貨幣政策背景下引發的中小企業資金短缺問題。央行貨幣政策委員會二季度例會已特別提出，下一階段要進一步調整和優化信貸結構，增加對小企業的資金支持；綜合運用多種貨幣政策工具，“為經濟平穩較快發展創造良好的貨幣環境”。進入8月份，人民幣匯率也走出了令人矚目的新行情：到8月12日，人民幣對美元行情已連續10個交易日走低，創出人民幣匯率改革以來一波最大的貶值行情。人民幣對美元匯率貶值，這不僅驗證并符合人民幣匯率“雙向波動”的改革預期，而且對當前緩解我國外貿企業壓力更有積極的意義，這可以給企業充分的時間來調整產品結構，提高產品檔次和附加值，從而更好地參與國際競爭。力保經濟平穩較快發展8月6日，我國對外發布并實施新的外匯管理條例。時隔11年再次修訂的這一條例，旨在應對國際經濟變化新形勢，以加強外匯管理，促進國際收支平衡，給國民經濟健康發展提供全力保障。外匯管理條例新意多多，其中“取消強制結匯規定”尤其令人關注，這有利于減少外匯占款的增加，緩解當前我國外匯儲備過快增長和市場流動性泛濫等問題，避免加大我國通脹壓力。與此同時，新外匯管理條例強化跨境資金的監管，防止短期投機資金大進大出，對“熱錢”形成有效打擊，有效維護我國金融安全。近期政策的點滴變化，目標均在全力保持經濟平穩較快發展。當前，按照黨中央的部署，宏觀調控正在沿著預定方向順利實施，各地區各部門要把思想認識統一到中央對經濟形勢的判斷和總體部署上來，不折不扣把各項方針政策落到實處，創造良好的經濟發展環境，我們就一定能奪取經濟社會發展的更大成績。(XHW)HYPERLINK（返回）【機構評價】 歷史大底屢次被抄背后：境外投行的兩面三刀一面大肆出貨，一面大肆唱多，摩根大通再次讓我們見識了境外投行的兩面手腕。摩根大通的盛名久矣。境外投行的盛名既在于其資金的雄厚，客戶的廣泛，更在于其市場上的話語權。某些有影響力的投行，出臺一份研究報告，定然會在市場上掀起波瀾，并在一定程度上能夠左右股價的走勢。2006年11月24日，瑞銀發布了《中國銀行股：轉向謹慎》的報告，該報告大幅調低了國內銀行股的估值，其結果是引起香港市場和國內市場銀行股的下挫。事實表明，瑞銀其時扮演了“烏鴉嘴”的角色。境外投行此種嘴上唱空而實際偷偷地做多的伎倆，在國內銀行股后來的大幅上漲上暴露無遺。與瑞銀上次表面唱空實際做多不同的是，摩根大通表面唱多的同時實際在做空。7月下旬召開的第七屆中國證券投資基金國際論壇半年峰會上，摩根大通中國區主管龔方雄指出，H股的機會很大。7月底，他在接受香港媒體訪問時依然堅持認為，A股將在奧運期間回穩，將對港股帶來支持。他尤其看好年初至今跌幅頗大的H股，并表示：“在目前的估值水平下，投入中資股的風險已經相對較低。”如果龔方雄的論調是正確的，那么摩根大通或許更應該緊守倉位，然而事實卻恰恰相反。來自香港聯交所的資料卻顯示，摩根大通7月29日減持了多只中資股，據機構統計，當日摩根大通共套現約29.5億港元，為近年來罕有的大規模減持行動。如果是小打小鬧式的減持，或許不能說明什么問題，但一個交易日就減持近30億元，與其唱多比起來，則是值得商榷的了。事實上，在國內幾大商業銀行改制上市之前，境外大投行亦是一片唱空之聲，其結論不外乎國內商業銀行根本就沒什么價值等等。及至其成功地成為“戰略投資者”之后，其風向卻又開始轉向了。還有前幾年外資投行唱空國內房地產市場(主要指上海房地產市場)，背后卻在大舉介入，并在房價的暴漲中賺得盆滿缽滿，而國人卻遭受著高房價的煎熬。此次摩根大通的兩面手腕，與境外投行以前的手法如出一轍。說到底，還是利益因素在作怪。但是，無論是當初貶低國內商業銀行股，還是唱空上海樓市，再加上后來的言行不一，其做法均堪稱卑鄙。國內市場還是個年輕的市場，還沒有脫離“新興加轉軌”的階段，由于市場的不成熟，也由于投資者整體素質的低下，常常遭遇“暗算”已不是什么新聞了。股改時的歷史大底曾被QFII抄了，也讓進入A股市場不久的境外機構大賺一筆。此次股指從6124點下跌以來，伴隨著諸多因素的影響，低點不斷產生，前期2566點的低點在8月11日又一次被洞穿，投資者損失慘重，市場發展亦受到嚴重影響。而目前市場的態勢，其實也為境外機構再次抄底提供了相當好的機會。我們需要反思的是，為什么A股市場常常上演暴漲暴跌的游戲？為什么境外機構能夠常常抄到A股的大底？又為什么“老外”們的所謂的“報告”能夠左右投資者的行為？摩根大通此次耍兩面手腕，定然不會是最后一次。盡管與國內券商一樣，境外投行同樣設有“防火墻”，但其“防火墻”機制到底能起到多大的作用令人存疑。實際上，研究成果常常被別有用心的人所利用并非國內市場的專利。不掉入境外投行所設下的利益陷阱，關鍵在于國內市場的規范發展。從研究機構的市場影響力、整個市場投資者的教育入手，真正從整體上提升市場的質量，是我們必須大力重視的，也是A股市場必須要過的一道坎。否則，受人左右的市場，注定會失去話語權，成為別人分離利益蛋糕的場所。(DFCFW)HYPERLINK（返回）保險股保險？基金集體試探性建倉8月的第一周，相對于處于跌勢中的大盤，保險股則呈現“我自巋然不動”的信心。據大智慧Topview統計數據發現，上周保險股走勢之所以抗跌，其背后是基金等部分機構已開始重新試探性建倉。8月1日至7日，位列中國人壽和中國平安買入首位的均為基金，而出現在中國太保買入首位的則是T字頭的保險資金。對于機構在弱市中紛紛建倉保險股，部分分析師表示，隨著保險股此前的深度下跌，機構已認識到了其投資價值，因此試探性建倉可以理解。“保險”的保險股？“目前基金等機構對保險股的試探性建倉應該不是短期的波段操作行為，而是從更長遠來考量的長期建倉策略的開端。”8月11日，國泰君安保險業分析師彭玉龍稱，機構從上半年對保險股的一味拋售到上一周的逐步建倉的原因主要有三點。首先，上半年A股市場急挫約50％，系統風險大部分業已得到釋放，保險資金在投資上已度過了最困難的時刻；其次，當前市場更擔心的是宏觀經濟層面(包括國外的次貸危機及國內的通貨膨脹)的影響，這對于保險股沒有直接的負面影響，比較保險；此外，由于前期的過多拋售，許多機構對保險股的配置已偏低，因此加大配置可以理解。東方證券保險業資深分析師王小罡透露，東方證券已在全國各地向基金等機構進行了路演，以推薦保險股，目前路演已接近尾聲。“以前，我們以研究報告形式來推薦保險股，偏向的是從研究角度來分析保險股的理論價值，但目前的路演更多是從實際的投資行為和價值。目前保險股由于大幅下跌，已完全具備了操作上的投資價值。”王小罡稱。（21SJ）HYPERLINK（返回）【觀點爭鳴】前進一大步：A股“政策市”基因消減7月中旬以來，此前市場呼聲最高的降低印花稅、規范大小非減持、規范再融資等所謂的“救市”政策一一兌現，但市場依然疲態不改。“現在跟以前真不一樣了。”一位資深股民感慨。政策調控效果在減弱中央財經大學證券和期貨研究所所長賀強教授曾系統研究過中國股市的政策周期，并總結出1994年至2025年間政府6次出臺利好政策干預股市形成了6個“政策底”。從賀強的研究可以看出，行政政策對市場的影響是巨大的，甚至是決定性的。“中國仍然沒有擺脫政策市的困擾。”賀強表示。“政策對市場的影響已減弱，中國股市政策市的特征正在逐漸趨于模糊。”中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立稱。針對流通市值越來越大導致政策對市場影響趨弱的說法，尹中立認為原因不是如此簡單，“2025年至2025年的流通市值比2025年的流通市值還小，因此，將政策失效的原因歸結為流通市值擴大是不成立的。”政策市的概念現在一直都被混淆和濫用，真正意義上的政策市應該是指政府有意識地通過出臺特定的利好政策來影響股指的漲跌，政策的操作和影響對象很明確，就是股票指數。“只有被籠罩在此類行為之下的股市才叫做‘政策市’。”一位資深市場人士認為，“很多人一直把從緊的貨幣政策等宏觀調控手段誤認為是政策市行為，這是很不恰當的。因為這些政策的出臺并不是為了調控股市的漲跌，而是為了防止宏觀經濟出現更大的問題。”機構崛起終結“政策市”“答案應該在機構投資者的組成結構及行為方式中尋找。”尹中立認為。通過查閱相關資料，2025年前的機構投資者與2025年后的機構投資者的確存在著很大差異。首先在資金來源方面，2025年前機構投資者的資金大多數是短線資金，其中很大一部分是通過銀行、信托、財政等挪用而來，資金取得的方式并不十分合法。“這也是這些資金只能做短線投機的原因之一。”尹中立分析，當有政策暗示的時候，大家會攜帶資金一起沖進來。這就導致了2025年前的行情波動很大，相應的政策對市場的影響也就很大，形成了典型的“政策市”，股市博弈主要是莊家與政府之間的博弈。2025年后機構投資者(主要包括基金和保險公司)的資金主要是通過市場募集而來，隨著監管制度的完善和金融改革的推進，通過非法途徑進入股票市場的資金比例越來越小。針對上述現象，尹中立的研究結果顯示，這樣的變化導致了機構投資者的投資行為出現了兩大變化：一是對政策的敏感性下降，二是“坐莊”行為減少。“基金的迅速壯大使以前盛行的坐莊行為逐漸變得難以為繼，因為坐莊需要高度控制流通籌碼，而當市場出現了很多具有合法資金來源的基金后，稍有投資價值的股票里都會有很多基金駐扎。因此，基金是莊家的天敵。”尹中立分析。自2025年開始，基金規模曾出現爆發式增長，基金對市場的影響越來越大。“2025年至2025年的熊市可以看作是基金消滅莊家的過程。當股市跌到1000點時，昔日的莊家基本上被消滅，因此股價見底。2025年后的股市博弈就主要變成了基金之間的博弈。”尹中立稱，“影響莊家行為的最重要因素是政策，而影響基金行為的最重要因素是市場趨勢。因此，消滅了莊家后，政策對市場的影響力就下降了。”產業資本話語權中小投資者似乎也開始意識到曾經萬分靈驗的“政策”正一步步走下神壇。“機構投資者的投資行為變化是這種轉變的根本原因。”尹中立說，2025年后機構投資者的從眾行為表現得越來越明顯。“可以看到，不管是處于6000點的高位，還是4000點以下的時候，都出現了基金‘抱團取暖’的現象。”尹中立把這種現象稱為基金經理們的“囚徒困境”。“這可能與基金經理的考核制度相關。決定我們薪酬及獎金的是管理的基金凈值增長速度以及在行業內的排名，如果采取獨立的投資策略，作為基金經理下課的風險將很大。”一位基金經理說，“于是大家的投資策略就逐漸趨于高度一致，買入的時候一起買入，賣出的時候也一起賣出，從而加劇了市場波動。”賀強也對基金的行為方式有頗多感觸：“有些問題是市場本身的。比如我們只是單向交易，沒有做空機制，這叫靠天吃飯。漲的時候大賺特賺，跌的時候大賠特賠。而且跌的時候很被動，沒有避險工具，也沒有做空機制，這是基金無可奈何的。”“機制上也有問題，比如基民要買基金就得買，6000多點也買；跌到2000多點基民要賣基金也得賣，實際上機構并沒有什么主動性，甚至已經變成一個‘大基民’了，還有什么專家理財可言呢？”賀強補充道。南方基金公司投資總監王宏遠則認為，“大小非”作為產業資本逐漸取得了在二級市場的發言權，并開始產生巨大影響。“大小非之所以不考慮政策的因素，是因為只要市值超過企業的重置成本，或者說二級市場的投資收益率超過實業投資回報率，大小非就有動力減持。”一位長期從事產業資本研究的專家稱，“而政策只能導致短期的波動，產業資本則不會在乎這樣的短期效應，而且一旦出現政策利好，就成了大小非的出貨良機，這又從另一方面消弭了政策利好帶來的上漲動能。”“要使深處‘囚徒困境’的基金經理擺脫困境，顯然需要足夠的時間和外在環境。只有市場確立新的上升趨勢，基金才會重新出現買股票的從眾行為。顯然，這需要時間。”尹中立認為，“一旦中國股市完全脫離政策市的特征，也就意味著資本市場又向前邁進了一大步。”（21SJ）HYPERLINK（返回）【國際觀察】國際油價急跌利好有多大國際油價從147美元一路跌到113美元，在120美元關口甚至都沒有稍作停歇，雖說市場早認為這么高的油價缺乏支撐、預期會回調，但此輪跌勢之猛、跌幅之重，還是令人有些意外。油價猛跌，帶來的市場反應是多方面的。首先，國際成品油價格應聲下降，據悉，中石化已經下調了在香港地區的零售加油站汽柴油價格，每公升降低1.7港元，降幅為9.8%至14.9%。不過，業內人士指出，由于香港與內地的成品油定價機制完全不同，因此中石化下調香港地區的油價與國內價格調整并無必然關聯。但必須指出的是，國際原油價格的大幅下挫，給上調國內的成品油價格和推動成品油價格機制改革帶來了好時機。因為如果原油價格漲得“離譜”，那么無論國內怎么調成品油價格，都追不上原油漲幅，調價的意義就只能止于煉油板塊減虧，沒有補貼的話，中石化仍然扭虧無望。但相比上調成品油價格，原油價格下跌到合理空間并維持穩定對中石化是更大的利好。業內人士指出，如果原油價格能夠維持在100-110美元，而原油進口增值稅返還的補貼政策依舊的話，中石化可以盈利。如果原油價格能穩定到100美元以下的合理價格，煉油板塊能夠盈虧平衡，政策方面的改革將不會再像高油價時期那樣被動。成品油調價預期，還關乎其他能源價格的調整。煤、電、天然氣等價格的調整仍然要看油價的臉色。國際油價走低，除了使業內對放開成品油價格的時機有更大期待外，在A股市場上對相關板塊的影響卻不盡相同。同樣的原油價格走低背景，中石化A股和H股卻給出了不同的反應。中石化A股7月29日以來10個交易日內累計跌幅為7.76%，但H股市場上中石化7月15日來漲幅累計達18%，7月29日以來累計漲幅為8%。同樣的，中石油H股近期僅小幅波動，而A股10個交易日內累計跌幅卻超過10%。對此，業內人士無奈地說：唯一解釋是A股石油板塊受大盤整體迷茫的影響，對未來的方向不明確，因此對這樣重大的利好視而不見。值得一提的還有與能源價格密切相關的行業和板塊，比如化工板塊。雖然陸續發布的半年報在整個中報業績中仍然處于上游，但能源和原料成本的上漲成為上半年漲幅的“拖油瓶”。而下半年如果油價繼續下行并回穩的話，對于化工企業的影響卻也需辯證來看。雖然生產成本將下降，但從目前情況看，因為生產成本尚未下降，化工產品價格尚未大幅下調，而下游的需求卻已經在收緊，一旦成本降下來，競相降價的局面有可能出現，沒有特殊競爭優勢的化工企業下半年的日子就不那么好過了。至于未來國際原油價格的走勢，中長期看漲的趨勢仍然沒有改變，但如此急、重的跌幅之下，通常會伴隨短期的反彈，俄羅斯和格魯吉亞的軍事行動對油價也將產生影響。業內人士指出，就今年下半年來看，能否維穩在100美元上下還需觀望。（ZZB）HYPERLINK（返回）【債券期貨】央行發行620億央票加大資金回籠力度繼連續三周向市場凈投放資金后，央行將于本周加大資金回籠力度，昨天在公開市場發行620億元一年期央行票據，相當于上周公開市場資金回籠的總量。此前，由于大盤新股發行，央行通過公開市場連續三周向市場凈投放了約700億元資金。本周公開市場到期釋放的資金量為900億元，比上周減少110億元。業內人士認為，由于8月份公開市場資金到期釋放量較大，估計從本周起公開市場將適度加大資金的凈回籠力度。（SZB）HYPERLINK（返回）【公司動態】上市公司業績可能四季度回暖“目前對上市公司業績的擔憂是壓制市場情緒的最關鍵因素。”某券商分析師表示，剛公布的PPI數據顯示，企業所受成本沖擊較大。而今年以來，已被分析師們集中下調了三次的企業盈利預期有可能被第四次下調，上市公司盈利有望在今年第四季度回暖。根據WIND資訊統計顯示，截至8月8日，所有行業分析師對滬深300指數全部成份股盈利預測的一致預期基本上呈持續下調趨勢。海通證券策略分析師認為，2025年第三季度，分析師對各自重點研究公司未來會計報告期盈利預測很可能進行今年以來的第四次、也很可能是今年最后一次的集中下調。具體包括三個原因，首先是今年第二季度以來，股市持續調整可能繼續導致很多A股公司利潤報表中的“投資收益”與“公允價值變動帶來的收益”兩個會計科目“很難看”。因此，在半年報公布之后，分析師對各自重點研究公司盈利預測再次進行集中下調的可能性很大。第二，資源價格調整必然會對絕大部分A股公司經營成本構成壓力，且此前市場對中國石化、中國石油“特別收益金”可能調整的預期沒有兌現，因此市場對第三季度A股公司盈利預期可能繼續向淡。第三，奧運會召開期間，我國部分城市的一些企業生產經營與基礎設施建設項目進度放緩，可能導致第三季度GDP增速繼續放緩，市場需求的下降無疑會對第三季度企業盈利構成壓力。有分析師總結說，今年以來，行業分析師已對滬深300指數成份股盈利預測集中進行了三輪下調。第一次是在3月份中旬，當時A股中級調整格局基本確立，上證綜指跌破4000點；第二次是在4月底一季報公布完畢之后；第三次是在6月中旬前后，主要是緣于我國成品油等資源價格調整。申萬研究所認為，從年內來看，四季度的企業盈利環境最好，需求回升和成本降低是推動企業利潤回升的雙重動因。具體而言，四季度災后重建效應初步體現、財政政策力度加大、油價漲幅的回落等，這些因素都有利于刺激企業收入的上升。根據昨日公布的《國家汶川地震災后恢復重建總體規劃（公開征求意見稿）》，完成規劃確定的目標和重建任務，恢復重建資金總需求經測算約為1萬億元。還有一些分析師認為，在我國GDP增速持續放緩的情形下，如果CPI漲幅在第三季度延續下行趨勢，則市場在本季度末期前后時間段對我國貨幣緊縮政策于今年第四季度或許會適度放松的預期將會日益強烈，并由此使得市場對A股公司今年第四季度盈利增速發生顯著改善。從整體上看，申萬研究所認為，從目前公布中報的可比數據來看，上市公司凈利潤增速將有較大的向下修正的過程。從可比數據（扣除金融類以及不可比類公司共345家公司可比）來看，上市公司凈利潤增速為35.5%，略低于一季度可比數據。此外，投資收益（包括公允價值變動損益）的下滑是拖累公司盈利下降的一股力量。(ZZB)（返回）四成多解禁小非選擇套現大非減持不足兩成中國證券登記結算公司8月11日公布的股改限售股解禁減持月報顯示，截至7月底，“大小非”累計解禁數量為868.30億股，占總量的18.79%；累計減持了258.56億股，占解禁股份的29.78%。“小非”成為減持主力，持有的限售股已經累計解禁了56.4%，累計減持占比43.51%；“大非”減持數量有限，累計減持占比17.24%。股改限售股的解禁減持情況，第二次在中登公司網站上披露。與6月份的月報相比，7月份的數據，首次分別披露了“大非”與“小非”的具體解禁與減持數量。截至7月，累計產生股改限售股份數量為4621.04億股。其中，上海市場3411.90億股，深圳市場1209.14億股。未解禁股改限售股份存量3741.10億股。7月當月解禁數量為25.34億股，減持數為8.49億股。國務院國資委主任李榮融的最新表態一定程度從大非減持數據得到了印證。在日前舉行的國企改革發展新聞發布會上，李榮融表示，為保持國有經濟的控股地位，上市公司的國有大股東不可能大量減持上市公司股份，也可以說在相當一段時間內不可能大量減持股份。“國有股減持問題，很大一部分是市場炒作”，李榮融說，“對于大部分國有企業來說，目前的要求還是要絕對控股，尤其是中央企業。雖然這些股份可以流通，但為了保持國有經濟的控股地位，不可能大量減持，也可以說在相當一段時間內不可能大量減持。”截至7月底，“小非”共產生734.83億股的限售股，其中未解禁股改限售股份存量為320.37億股，累計解禁數量為414.46億股，占全部股改“小非”數量比重達56.40%。其中，“小非”累計套現了180.34億股，較解禁數量相比，占比達43.51%。在限售股解禁數量處于年內低谷的7月份，滬深兩市“大小非”共套現8.49億股，較6月份4.51億股的規模，環比增加88.25%，一定程度上說明了大盤在反彈至2900點的過程中，不少“大小非”增強了減持意愿。自《指導意見》發布以來,大宗交易的交投十分活躍。統計顯示,4月22日至6月30日,兩市A股一共通過大宗交易系統成交了161筆，成交金額高達65.46億元，其中有不少股東通過這個平臺進行了股份轉讓,大宗交易系統起到了明顯的分流減持壓力作用。（XLW）HYPERLINK（返回）【高管聚焦】周成建家族156億富貴逼人！美特斯邦威結束了其詢價，13日進入網下發行申購時間，網上發行時間為8月14日。據申銀萬國預測，美邦服飾發行價在26-27元之間，其實際控制人周成建將登頂內地服裝業首富。周成建父女實際持股60000萬股，則發行后周氏父女身家將飆至156億元。預計月底美邦服飾就可以在深交所敲鐘上市。美邦服飾主營"美特斯·邦威"系列休閑服裝的品牌設計與推廣、開發與銷售。通過生產外包、加盟和直營銷售相結合的獨特經營模式，已使美邦服飾成為國內休閑服飾品牌第一梯隊的領軍企業。截至2008年3月31日，公司已在除港澳臺外的全國所有省、市、自治區擁有直營店和加盟店共計2211家，其中加盟店1927家，直營店284家。大股東身家將過百億據其招股說明書內容，美邦服飾總股本6億股，而其發行量7000萬股，約占發行后公司總股本的10.45%.美特斯邦威的實際控制人為周成建父女，其中，父親周成建持股不到70%，女兒胡佳佳持股超過10%.在2025年胡潤服裝富豪榜前十名中，就有周成建的一席之地。當時，周成建以60億元資產，排在動向體育的陳義紅家族、波司登的高德康、安踏的丁世忠家族、李寧運動的李寧以及特步的丁水波之后，位列第六。當時排名第一的陳義紅家族資產為178億元。其中，李寧、安踏、波司登及動向體育都早在2025年末之前先后于香港聯交所掛牌上市。據胡潤百富榜排名規則，2025胡潤服裝富豪榜單對于有上市公司的上榜企業家，采用的是2007年11月1日的收盤價。截至2008年8月5日，動向體育的收盤價為2.86港元，股價約縮水一半，則其實際控制人陳義紅家族資產相應縮減五成，目前資產不足百億。再看當時排名第六的周成建。據申銀萬國預測，若美邦服飾以30倍動態市盈率發行，發行價在26-27元之間，則美邦服飾上市后，其實際控制人周成建將登頂內地服裝業首富。周成建父女實際持股60000萬股，則發行后周氏父女身家將飆至156億元。"輕資產"增長模式受考驗美邦股份的最大特點是"輕資產"，即以較少的資本開支就能獲得高增長。這也是資本市場對這類公司的青睞之處。美邦采用生產外包模式，生產設備無須投入；在銷售網絡擴張中，店鋪以租賃為主，資本投入較少。公司固定資產占總資產的比重僅為15.53%（2025年3月