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｜迎接公募基金的重塑與破局《推動公募基金高質量發展行動方案》研究學習系列12

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5摘要：迎接公募基金的重塑與破局?

《推動公募基金高質量發展行動方案》以系統性、約束性、可操作性為核心特征，推出25條政策舉措（16條規范類+7條促進類+2條中性類），旨在破解行業痛點、重塑行業生態。?

政策脈絡：延續改革基因，構建全鏈條監管框架；核心措施：四大維度重塑行業生態?

此次方案呈現三大特征：①系統性：覆蓋公司治理、投資運作、銷售服務等全鏈條；②約束性：將政策導向轉化為具體監管規則；③可操作性：三年左右時間扎實推動政策舉措落地見效，形成高質量發展“拐點”。?

利益綁定機制創新。強化分類評價引導，頭部機構自購權益基金規模超百億，投研考核周期拉長至推行浮動管理費模式，當前采用浮動管理費率基金的規模約為1920.11億元，主要集中在REITs、混合型基金與貨幣市場基金。?

業績基準體系重構。制定專項監管指引，將基準偏離度納入基金經理考核。從三年的維度來看，公募基金算術平均和加權平均偏離度（份額凈值增長率-業績比較基準收益率）分別為-3.08%和1.42%，約13.2%的公募基金產品向下偏離基準超越10%閾值帶來基金經理績效調整壓力。主動權益類股票指數基準中滬深300股指類權重占比41.3%，新規將強化工具屬性。?

權益投資生態重構。①產品創新：ETF迎快速注冊制（5日獲批），1Q25新發規模占比近30%。②鼓勵主動權益創設。我們選取了行業總規模排名前50基金管理公司，偏股管理平均占比為20.7%，加權平均近三年整體投資收益率為4.62%；③費率改革：在已經降低基金管理費率、托管費率、交易費率的基礎上，合理調降公募基金的認申購費和銷售服務費；④買方投顧新機遇：投顧牌照擴容帶來的財富管理轉型機遇。?

風險防控體系升級，監管執法“長牙帶刺”。后續監管層有望出臺更多政策，方案配套發布了

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項擬出臺/修訂政策清單（含

8項新出臺+6

項擬修訂），覆蓋產品安排、銷售渠道、薪酬改革等關鍵環節，行業合規性有望系統性提升。?

我們基于最新一期主動權益基金股指基準加權平均得到的金融板塊個股理論配置比例，并與1Q25主動權益基金金融板塊重倉股實際比例對比得到配置差距，整體欠配明顯。?

推薦個股：①市場信心迎來修復窗口，緊握非銀板塊的β機會（東方財富）；②財富管理和投顧業務先行者（東方財富、廣發證券、安）。證券、中信證券）；③受益于本次行動方案的欠配非銀金融龍頭個股（中國平?

風險提示：政策執行力度不及預期、市場超預期波動導致投資者信心受挫、中小基金公司轉型困難加劇馬太效應21引言：政策思路一脈相承2

綁定基金管理人與投資者利益目錄突出業績基準作用，約束短期3456投資行為鼓勵權益類產品發展創新C

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S守牢風險底線、強化監管執法投資建議與風險提示錄01引言：政策思路一脈相承TS研

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信證監會政策思路一脈相承，劍指公募基金高質量發展?

近年來證監會不斷完善基金監度規則，體現了促進公募基金高質量發展的堅定決心?

本次方案具有三個顯著特征：一是系統性，構建了從公司治理到投資運作、從產品銷售到客戶服務的全鏈條監管框架；二是約束性強，通過將政策導向落實到具體監管規則來強化政策執行力；三是可操作性，為行業未來的高質量發展繪制了清晰的時間表和路線圖。近年來關于公募基金改革的政策與《推動公募基金高質量發展行動方案》具有內在一致性時間文件涉及公募基金相關內容提出了支持公募行業高質量發展的四大類16項具體舉措，以投資者利益為核心，推進公募基金行業高質量發展《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》2022年啟動公募基金費率改革。被動股票型基金產品不得通過證券交易傭金支付研究服務、流動性服務等費用，且股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率水平；其他類型基金產品通過證券交易傭金支付研究服務費用的，股票交易傭金費率原則上不超過市場平均股票交易傭金費率水平的兩倍《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》2023年2024年穩步推進公募基金改推動證券基金機構高質量發展支持中長期資金入市《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》新“國九條”加快建設一流投資機構5：證監會，中泰證券研究所政策背景：吳清主席在2025年以來的三次國新辦發布會已三次預熱2025.01.24國新辦發布會?

強調《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》中公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%?

完善基金公司的治理和定位。?

強化功能發揮，大力發展權益類基金。?

加強監管執法，切實保護投資者利益。2025.03十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會?

權益類基金發展明顯快了。為更好維護投資者權益，我們還積極推動公募基金費率改革，分階段降低綜合費率，預計每年為投資者節省超過450億元成本，同時也讓基金公司與投資者利益綁定更為緊密?

長周期考核制度更加健全了。證監會在即將推出的公募基金改革方案中，也將進一步提高公募基金三年以上長周期考核比重，引導行業更加注重理性投資、長期投資、價值投資，更好踐行以投資者為本的理念2025.05.07國新辦發布會?

突出強化與投資者的利益綁定?

突出增強基金投資行為穩定性。?

突出提升服務投資者的能力?

突出發展壯大權益類基金的工作導向?

公募基金將更加突出投資人最佳利益的導向，投資人的獲得感將會進一步提升6共計25條舉措，規范與促進并舉?

規范類（■）16條，從公司治理到投資運作、從產品銷售到客戶服務的全鏈條監管框架；促進類（●）7條，集中在發展權益類公募基金、中性類（▲）2條集中在管理費收取和服務投資者?以主義思想為指導國特色社會?1.

建立與基金業績表現掛鉤的浮動管理費收取機制(▲)?5.

改革基金公司績效考核機制(■)?9.

加強監管引導與制度供給(●)?深入貫徹落實黨的二十屆三中全會、中央經濟工作會議、中央金融工作會議、2024年9月26日中央政治局會議以及新“國九條決策部署?2.

強化業績比較基準的約束作用(■)?6.

強化監管分類評價的引導作用(■)?10.

推動權益類基金產品創新發展(●)?3.加強透明度建設

■()?7.重塑行業評價評獎業態

■()?11.

優化權益類基金注冊安排(●)?4.

穩步降低基金投資者成本(■)?8.

督促行業加大薪酬管理力度(■)?12.

建立基金銷售機構分類評價機制(●)二、優化基金運營模式，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制三、完善行業考核評價制度，全面強化長周期考核與激勵約束機制四、大力提升公募基金權益投資規模與占比，促進行業功能發揮一、總體要求?13.

完善基金公司治理(■)?19.

完善行業多層次流動性風(■)?23.

進一步加大法制供給(■)?14.強化核心投研能力建設(●)?15.

提升服務投資者水平(▲)險防控機制?24.

嚴格行業機構股權及高管準入要求(■)?20.

強化對基金長期投資行為的引導(■)?25.強化法規制度執行

■)(?16.

支持各類基金產品協調發展(●)?21.持續提升行業合規水平(■)?22.

提高行業聲譽管理、預期引導能力(■)?17.

優化行業發展格局(●)?18.

夯實行業文化根基(■)五、促進行業高質量發展，加快建設一流投資機構六、守牢風險底線，提升行業發展內在穩定性七、強化監管執法，將“長牙帶刺”落到實處7：證監會，中泰證券研究所整理共計25條舉措，規范與促進并舉?

肯定公募基金的發揮作用，也指出存在的問題規模穩步增長，成為資本市場重要的機構投資者和買方力量，通過專業的投資服務幫助投資者分享上市企業的成長紅利，促進經濟發展與居民財富增長的良性互動。近年來，受股市波動等復雜因素影響，特別是前兩年，部分權益類基金出現了一定虧損公募基金行業中也暴露出經營理念偏差、公司治理存在缺陷、投資行為短期化等問題。在服務實體經濟與國家戰略、促進資本市場改革發展穩定、滿足居民財富管理需求等方面發揮了積極作用同時也存在功能發揮不充分、發展結構不均衡、投資者獲得感不強等問題。8：證監會，國新辦，

中泰證券研究所整理證監會發布官微精選讀者留言體現了市場與監管的期待?

基金行業的本質是“受人之托、代客理財”，基本原則是基金投資者利益優先證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》通告推送官微精選的讀者留言一覽9：證監會，中泰證券研究所整理錄02綁定基金管理人與投資者利益TS研

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信優化主動管理權益類基金收費模式?

對新設立的主動管理權益類基金大力推行基于業績比較基準的浮動管理費收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據其持有期間產品業績表現確定具體適用管理費率水平。管理費率水平與持有期間產品實際業績表現掛鉤?試行一年后，及時開展評估，并予以優化完善，逐步全面推開40%適用升檔費率顯著超越同期業績比較基準的60%?在未來一年內，引導管理規模居前的行業頭部機構發行此類基金數量不低于其主動管理權益類基金發行數量的60%符合同期業績比較基準的適用基準檔費率明顯低于同期業績比較基準的適用低檔費率11：證監會，中泰證券研究所整理當前采取浮動管理費基金產品?

根據Wind統計，截止1Q25采用浮動管理費率基金的規模約為1920.11億元，占比相對較低，主要集中在REITs、混合型基金與貨幣市場基金截至1Q25采用浮動管理費率基金規模構成分類投資類型貨幣基金核心浮動規則激勵方向風險控制手段短期收益（7日年化）掛鉤，封頂提升流動性管理能力收益率下限為0%超額收益提成（如年化超6%部分20%）創造持續超額回報高水位法、收益平滑保護混合型運營指標（現金流、EBITDA）超額分成提升資產運營效率分階段調整、收益上限約束REITs分檔階梯收費（如年化超一年期定期存款基準利率分段遞增）平衡收益與風險基準對比、平滑保護機制債券型REITs混合型基金貨幣市場型基金

債券型基金FOF基金

國際(QDII)基金股票型基金另類投資基金12：Wind，中泰證券研究所整理當前采取浮動管理費基金產品一覽基金類型代表基金代表浮動規則特征分析短期收益導向：與短期流動性收益（7日年化）掛鉤，激勵管理人提升短期收益能力。收益上限控制：管理費率封頂0.45%，避免過高費用侵蝕收益。管理費按日計提，每日管理費率根據前一日7日年化收益率動態調整。若7日年化收益率

<比較基準收益率，管理費率為0%；若7日年化收益率

≥

基準，管理費率為

max(超額收益,

0%)和

0.45%的較小值。貨幣市場型基金信澳慧管家C分類計提：對A/C/E類份額分別計提，適配不同投資者需求長期業績激勵：通過高水位法和超額收益提成，鼓勵基金經理創造持續超額回報。風險共擔機制：部分基金設置收益平滑保護（如富國目標收益），確保投資者實際收益不低于低檔費率水平。復雜計算邏輯：涉及分紅、折算因子等調整，計提規則較為精細。東方紅啟恒三年持有B、中歐精選A業績報酬模式：對A類份額按年化收益率分檔計提附加管理費（如超過6%部分按20%提取）。高水位法：僅當基金凈值創新高時才計提附加管理費，避免重復收費。混合型基金強運營綁定：管理費與底層資產實際運營表現深度關聯，激勵管理人提升資產效率。收益上限約束：部分基金設定浮動管理費收取上限（如不超過營業收入的5%），平衡風險。長期穩定性考量：如產業園REITs關注年度預算完成率，避免短期波動影響管理費穩定性。項目運營掛鉤：管理費與項目公司凈現金流、營業收入或EBITDA等運營指標直接相關。超額分成機制：如中金安徽交控REIT按凈現金流分派率超7%部分的9%收取；華夏首創奧萊REIT按實際與目標運營凈收益差額的20%計提。分階段調整：部分基金根據運營期調整費率中金安徽交控REIT、華夏首創奧萊REITREITs基金收益與風險匹配：通過分檔收費平衡低收益時的低成本和高收益時的激勵。穩健導向：與債券基金追求穩定收益的特性一致，避免過度冒險。簡化計算：多數采用單一指標（如年化收益率）計算，規則透明度高。富國目標收益一年期純債、華安張江產業園REIT如富國目標收益基金分檔階梯收費：根據年化收益率分檔（如R≤4%不收費，4%<R≤6%按0.3%收費，R>8%按0.6%收費）。基準對比：部分基金以加權平均存款利率為基準。債券型基金平滑保護機制：設置實際收益率不低于低檔費率水平的保護條款混合型基金興全社會價值三年持有業績報酬的計提基準：以本基金每筆份額業績報酬計算期間的投資年化收益率(采用簡單算術平均法計算)高于8%的部分為基準進行計提，計提比例為20%。強調主動管理能力，實現管理人與投資人的共贏13：Wind，中泰證券研究所整理強化基金公司與投資者的利益綁定，回歸以客戶為中心?

行動方案將更好體現基金管理人與投資者同甘共苦、共同發展、相互成就，有助于形成“回報增、資金進、市場穩”的良性循環。?

回歸以投資利益為中心，督促行業機構牢固樹立以投資者最佳利益為核心的經營理念，并貫穿于公司治理、產品發行、投資運作、考核機制等基金運營管理全鏈條、各環節，恪守“受人之托、忠人之事”的信義義務，實現從重規模向重投資者回報轉型對基金經理的考核《推動公募基金高質量發展行動方案》重構以基金投資收益考核為中心，打造市場、客戶與基金管理人的正反饋?基金產品業績指標權重不低于80%對公司高管的考核長周期考核機制市場

回報?權重不低于50%其中三年以上中長期收益考核權重不低于80%穩增基金投資收益資金進基金產品業績投資者盈虧?基金凈值增長率、業績比較基?基金利潤率、盈利投資者占比準對比等指標等指標14：證監會，中泰證券研究所整理強化監管分類評價的引導作用?

2024年9月，證監會優化基金管理人分類評價制度

強化扶優限劣導向?

《推動公募基金高質量發展行動方案》將三年以上中長期業績、自購旗下權益類基金規模、投資行為穩定性、權益投資增長規模等指標的加分幅度在現有基礎上提升50%。?

前述指標占“服務投資者能力”的評分權重合計不低于80%。2024年9月證監會對公募基金管理人分類評價制度進行了全面修訂《推動公募基金高質量發展行動方案》強化監管分類評價的引導作用合規風控指標?合規指標主要包括被司法、行政機關采取刑罰、行政處罰、監管措施，被行業自律組織采取紀律處分、自律管理措施等情況。投資者盈虧及占比業績比較基準對比?風控指標主要評價公司治理、全面風險管理、信息系統安全、投資者權益保護等方面。基金公司評價指標體系?更加強化對“老鼠倉”“偽市值管理”等嚴重損害投資者利益行為的負面約束。服務投資者指標?大幅提升權益類基金規模加分權重，優化各類型產品中長期收益率加分指標權益類基金占比投研能力評價情況?增加逆周期布局指標，對高位發行規模較大、投資者體驗差的管理人予以扣分，反之加分。?突出服務養老、科技及綠色等重點領域情況。?大幅提升了中長期業績指標的加分幅度，強化投資者獲得感評價。三年以上中長期業績自購旗下權益類基金規模投資行為穩定性權益投資增長規模專項工作評價指標….?對注重把握長期大勢、積極發揮穩定市場作用的管理人予以加分；?對長效激勵約束機制不健全、薪酬管理不符合政策導向的管理人予以扣分；?對加大投資者觸達面、積極宣傳資本市場政策法規的管理人予以加分；?對政商“旋轉門”執業管理內控機制不到位的管理人予以扣分。加分幅度在現有基礎上提升50%15：中國基金報，證監會，中泰證券研究所基金公司業績評價——Wind基金公司指數Wind基金公司指數近五年投資收益率（股債綜合指數）代碼名稱2025年年初至今0.4%2024年9.1%12.5%4.8%4.9%6.7%7.3%4.6%13.1%2.9%3.7%3.7%3.8%5.0%5.8%7.0%0.8%5.1%7.0%4.3%5.6%2023年-7.8%-7.8%-7.1%-4.9%-5.5%-4.7%-0.4%-8.4%-2.9%-9.2%-3.3%-5.1%-4.2%-2.7%-1.4%-13.5%1.5%2022年-10.6%-16.2%-12.5%-9.1%2021年2.1%-0.3%2.7%5.4%-0.3%1.7%2.9%11.1%0.3%-0.1%0.5%-4.3%6.6%4.7%8.1%2.7%3.7%5.5%5.3%4.1%2020年29.7%31.7%31.7%43.7%31.7%24.3%17.2%39.0%25.1%34.3%23.4%53.2%33.5%14.1%35.1%34.4%6.3%2020年至今19.6%15.1%16.3%40.2%17.5%15.4%19.7%36.7%19.6%9.8%F0700027CC.WIF0700022CC.WIF0700053CC.WIF0700035CC.WIF0700017CC.WIF0700018CC.WIF0700021CC.WIF0700016CC.WIF0700034CC.WIF0700047CC.WIF0700007CC.WIF0700050CC.WIF0700052CC.WIF0700010CC.WIF0700059CC.WIF0700025CC.WIF0700087CC.WIF0700029CC.WIF0700061CC.WIF0700003CC.WI易方達基金綜合指數華夏基金綜合指數廣發基金綜合指數富國基金綜合指數嘉實基金綜合指數南方基金綜合指數博時基金綜合指數柏瑞基金綜合指數招商基金綜合指數匯添富基金綜合指數鵬華基金綜合指數景順長城基金綜合指數工銀瑞信基金綜合指數天弘基金綜合指數國泰基金綜合指數中歐基金綜合指數永贏基金綜合指數華安基金綜合指數中銀基金綜合指數興證全球基金綜合指數0.8%0.9%2.1%0.6%-11.8%-10.3%-5.6%-0.5%1.0%-0.8%0.5%-13.8%-5.1%1.4%-14.4%-7.8%1.5%16.5%27.7%32.2%16.0%30.5%1.4%1.2%-12.6%-9.1%1.5%0.2%-5.9%-0.3%2.3%-15.0%-17.7%-1.6%0.8%16.6%28.5%25.9%25.9%-0.4%0.9%-5.7%1.4%-5.8%28.7%12.9%45.3%-0.7%0.0%-5.6%-16.5%16：Wind，中泰證券整理，本表僅根據Wind界面獲取，2025年最新統計日為2025年5月9日，根據最新一期整體綜合規模排名錄03突出業績基準作用，約束短期投資行為TS研

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信強調業績基準的“錨定”作用：錨定風格、回歸本源?

《推動公募基金高質量發展行動方案》強調業績基準的“錨定”作用，在監管層面制定公募基金業績比較基準監管指引，在考核體系層面將業績比較基準對比指標納入基金經理績效評價體系?

這將有助于明確產品定位、減少甚至杜絕風格漂移和“博運氣”“賭賽道”的投資行為。?

站在投資者的角度，基金經理錨定基準，更有助于投資者進行風險匹配和長期持有，進而分享中國經濟增長的成果。業績比較基準在《推動公募基金高質量發展行動方案》中成為重要過程指標薪酬管理對三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金推行基于業績比較基準的浮動管理費收取模式主動管理權益類基金信息披露模板經理，要求其績效薪酬應當明顯下降；強化業績比較基準的約束作用監管分類評價行業評價評獎對三年以上產品業績顯著超過業績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。18：證監會，中泰證券研究所主動公募基金業績基準圖：滬深300股指類權重占比41.3%?

我們統計最新一期主動權益型公募基金的加權基準指數構成主動公募基金指數權重分類主動公募基金股票類指數權重樹狀圖分布港股綜合(CNY)中證500800醫藥中證800成長新興成指內地消費中證700中證環保醫藥

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3債券指數19：Wind，中泰證券研究所整理，基金規模按照2025年5月8日統計普通股票型基金業績基準圖：滬深300股指類權重占比19.9%?

我們統計最新一期Wind分類為普通股票型基金的加權基準指數構成普通股票型基金股票類指數權重樹狀圖分布普通股票型基金指數權重分類港股綜合(CNY)內地消費中證環保恒生指數醫藥生物(申萬)CS新能車中證文體中證1000新興成指全指信

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我們統計最新一期Wind分類為偏股混合型基金的加權基準指數構成偏股混合型基金股票類指數權重樹狀圖分布偏股混合型基金指數權重分類恒生指數港股綜合(CNY)中證700中證800成長

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我們統計最新一期Wind分類為靈活配置型基金的加權基準指數構成靈活配置型基金指數權重分類靈活配置基金股票類指數權重樹狀圖分布中證800恒生指數富時中…富時紅…中證新興上證A指滬港深高股息(CNY)股票指數中證紅利MSCI

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成…8國…...CS精準醫債券指數富…滬深300中證新能中證軍工中中22：Wind，中泰證券研究所整理，基金規模按照2025年5月8日統計近五年公募基金業績偏離情況（份額凈值增長率-業績比較基準收益率）?

從五年的維度來看，算術平均和加權平均偏離度分別為7.56%和7.02%，約13.2%的公募基金產品向下偏離基準超越10%閾值帶來基金經理績效調整壓力近五年公募基金業績偏離（份額凈值增長率-業績比較基準收益率）產品區間占比和平均值計算業績偏離度產品區間占比-10%~10%72.9%偏離度平均值計算算術平均（%）

加權平均（%）行標簽債券型基金<-20%1.3%0.0%0.0%4.7%2.7%3.6%0.0%0.1%24.1%0.0%12.8%13.8%14.3%2.3%14.3%14.8%3.3%0.1%10.8%0.0%1.8%6.2%-20%~-10%6.4%10%~20%17.3%38.3%3.0%>20%2.1%2.236.333.676.78被動指數型債券基金短期純債型基金混合債券型二級基金混合債券型一級基金可轉換債券型基金增強指數型債券基金中長期純債型基金另類投資基金0.0%60.9%0.8%1.0%96.0%0.0%1.132.1613.3%6.2%59.4%16.2%22.0%18.2%100.0%17.1%3.4%6.4%1.486.5465.5%3.6%2.825.8023.6%0.0%47.3%7.3%0.275.760.0%0.0%17.862.1917.862.695.4%76.7%0.7%27.6%0.0%43.1%1.7%-14.385.17-7.745.08貨幣市場型基金混合型基金99.7%0.3%0.0%9.9%31.4%15.1%15.2%13.2%20.9%0.0%30.7%30.7%35.3%16.9%14.3%18.9%35.2%28.3%42.8%49.4%0.9%10.109.7820.5226.6016.6613.48-5.332.58靈活配置型基金偏股混合型基金偏債混合型基金平衡混合型基金國際(QDII)基金股票型基金10.1%10.9%6.0%30.2%26.2%11.746.9454.0%0.0%71.4%1.0715.8%2.7%37.8%12.8%26.4%33.4%13.4%25.0%6.1%3.5632.4%16.4914.8518.0120.59-1.397.5614.1410.9932.9120.911.67被動指數型基金普通股票型基金增強指數型基金FOF基金0.3%38.0%8.1%24.9%1.2%24.4%12.3%7.0%78.9%總計52.2%16.3%18.3%7.0223：Wind，中泰證券研究所，近五年統計區間為2020年5月1日至2025年4月30日近三年公募基金業績偏離情況（份額凈值增長率-業績比較基準收益率）?

從三年的維度來看，算術平均和加權平均偏離度分別為-3.08%和1.42%，約23.9%的公募基金產品向下偏離基準超越10%閾值帶來基金經理績效調整壓力近三年公募基金業績偏離（份額凈值增長率-業績比較基準收益率）產品區間占比和平均值計算業績偏離度產品區間占比-10%~10%92.3%偏離度平均值計算算術平均（%）

加權平均（%）行標簽債券型基金<-20%0.5%0.0%0.0%4.8%1.0%-20%~-10%4.7%10%~20%2.5%>20%0.1%0.0%0.0%0.0%0.3%-0.350.130.790.422.37-5.731.18中長期純債型基金增強指數型債券基金可轉換債券型基金混合債券型一級基金1.3%97.5%1.2%0.0%100.0%0.0%2.3734.9%3.6%55.6%4.8%-8.24-0.2493.3%1.7%混合債券型二級基金短期純債型基金被動指數型債券基金另類投資基金貨幣市場型基金混合型基金1.6%0.0%17.6%0.4%80.1%99.3%74.5%65.9%100.0%44.6%52.9%77.0%34.4%41.4%60.0%70.7%76.2%38.7%86.3%73.1%67.3%0.4%0.4%25.5%0.0%0.0%5.5%14.7%2.1%6.2%6.3%9.4%12.2%16.3%9.5%12.7%0.0%5.4%0.3%0.0%0.0%0.0%0.0%5.6%0.0%0.6%7.6%5.4%11.3%4.9%3.7%13.5%0.6%0.0%3.5%-3.760.75-1.291.114.81-4.852.49-5.36-6.22-2.35-6.62-3.371.334.855.692.995.10-4.421.420.0%0.0%4.8710.2%0.0%22.0%11.8%2.5%27.9%24.3%7.7%5.9%0.0%18.9%0.3%3.9%23.9%0.0%-8.992.6022.3%20.6%17.8%23.9%22.6%11.6%6.3%3.7%19.3%0.1%-7.87-5.73-4.28-8.76-8.580.352.664.35-2.324.89-6.62-3.08平衡混合型基金偏債混合型基金偏股混合型基金靈活配置型基金國際(QDII)基金股票型基金增強指數型基金普通股票型基金被動指數型基金FOF基金23.0%13.0%總計10.9%24：Wind，中泰證券研究所，近三年統計區間為2022年5月1日至2025年4月30日公募基金降費進入第三階段?

為了進一步提高投資者獲得感，《方案》還將穩步降低基金投資者成本，在已經降低基金管理費率、托管費率、交易費率的基礎上，合理調降公募基金的認申購費和銷售服務費。近年來關于公募基金降費的三階段第三階段?

合理調降公募基金的認申購費和銷售服務費。第二階段?

引導行業機構適時下調大規模指數基金、貨幣市場基金的管理費率與托管費率。?

下調機構股票交易傭金率從第一階段?

推動降低基金登記結算、指數授權使用、信息披露、審計及法律服務等相關固定費用。?

調降管理費、

托管費25：證監會，中泰證券研究所當前公募基金主要費率情況：贖回費率>申購費率>服務費率?

降低投資者的綜合成本有望提升市場活躍度當前公募基金各類費率情況（單位：%）行標簽貨幣市場型基金債券型基金規模（億元）133,763101,11312,4689,8067,9767,978523加權管理費率0.27加權托管費率0.06加權銷售服務費率0.19加權最高申購費率加權最高贖回費率--0.290.160.260.540.410.810.750.270.440.311.200.931.131.091.190.761.190.680.510.220.690.770.710.360.400.090.050.070.140.120.190.100.080.090.070.200.160.190.190.200.160.200.160.100.010.150.170.160.080.090.030.030.090.070.060.100.010.010.040.020.100.110.080.070.090.100.040.040.10-0.530.350.220.600.550.570.930.610.300.131.230.891.211.221.260.691.470.420.17-1.35被動指數型債券基金短期純債型基金混合債券型二級基金混合債券型一級基金可轉換債券型基金增強指數型債券基金中長期純債型基金股票型基金1.101.121.371.291.501.501.450.510.331.471.441.301.451.290.801.380.700.69-4562,31745,33437,8605,2312,24332,2168,75820,6552,5062976,5541,9011,6181,5997被動指數型基金普通股票型基金增強指數型基金混合型基金靈活配置型基金偏股混合型基金偏債混合型基金平衡混合型基金國際(QDII)基金另類投資基金REITsFOF基金0.090.030.090.100.100.770.890.790.360.340.421.240.440.030.64股票型FOF基金混合型FOF基金債券型FOF基金總計1,51181324,09926：Wind，中泰證券研究所整理，根據最新一期1Q25公募基金各類費率整理錄04鼓勵權益類產品發展創新TS研

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信《行動方案》中促進類合計7條，大部分均指向發展權益類規模《行動方案》大力提升公募基金權益投資規模與占比，促進行業功能發揮加強監管引導與制度供給?在基金公司監管分類評價中，顯著提升權益類基金相關指標權重，突出權益類基金發展導向，依法強化分類評價結果運用。?制定公募基金參與金融衍生品投資指引，更好滿足公募基金加強風險管理、穩定投資行為、豐富投資策略等需求。推動權益類基金產品創新發展?積極支持主動管理權益類基金創新發展，研究推出更多與基金業績掛鉤、投資者回報綁定、鼓勵長期持有的浮動費率基金產品。?大力發展各類場內外指數基金，持續豐富符合國家戰略和發展導向的主題投資股票指數基金。?研究創設專門參與互換便利操作的場外寬基指數基金試點產品。優化權益類基金注冊安排?實施ETF快速注冊機制，原則上自受理之日起5個工作日內完成注冊。?對主動管理權益類基金和場外成熟寬基股票指數基金，原則上自受理之日起10個工作日內完成注冊。?對明確約定最低持股比例要求的混合型基金、債券型基金，原則上自受理之日起15個工作日內完成注冊。建立基金銷售機構分類評價機制?將權益類基金保有規模及占比、首發產品保有規模及占比、投資者盈虧與持有期限、定投業務規模等納入評價指標體系。?對分類評價結果靠前的基金銷售機構，在產品準入、牌照申請、創新業務等方面依法優先考慮。?督促基金銷售機構完善內部考核激勵機制，加大對保有投資者盈虧情況的考核權重。28：證監會，中泰證券研究所整理引導加強權益類基金占比和投資人獲得感?

我們選取了行業總規模排名前50基金管理公司，偏股管理平均占比為20.7%，加權平均近三年整體投資收益率為4.62%，整體管理基金規模為152,104.07億元氣泡大小代表基金公司整體規模15.0%10.0%5.0%0.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%-5.0%-10.0%-15.0%偏股基金規模占比近三年整體投資收益率29：Wind，中泰證券研究所整理，2025年最新統計日為2025年5月9日，根據最新一期整體基金公司規模排名基金公司業績評價——Wind基金公司指數Wind基金公司指數近五年投資收益率（偏股型指數）2025年年初至今代碼名稱2024年2023年2022年2021年2020年2020年至今F0700027CE.WIF0700035CE.WIF0700053CE.WIF0700025CE.WIF0700047CE.WIF0700050CE.WIF0700022CE.WIF0700017CE.WIF0700003CE.WIF0700018CE.WIF0700052CE.WIF0700005CE.WIF0700029CE.WIF0700007CE.WIF0700026CE.WIF0700006CE.WIF0700034CE.WIF0800028CE.WIF0700021CE.WIF0700024CE.WI易方達基金偏股型指數富國基金偏股型指數廣發基金偏股型指數中歐基金偏股型指數匯添富基金偏股型指數景順長城基金偏股型指數華夏基金偏股型指數嘉實基金偏股型指數興證全球基金偏股型指數南方基金偏股型指數工銀瑞信基金偏股型指數交銀施羅德基金偏股型指數華安基金偏股型指數鵬華基金偏股型指數大成基金偏股型指數銀華基金偏股型指數招商基金偏股型指數東證資管偏股型指數博時基金偏股型指數萬家基金偏股型指數2.0%3.4%1.2%3.3%3.2%2.1%1.2%2.3%-0.6%1.6%2.5%2.4%-0.9%5.1%2.6%3.6%4.7%1.1%1.4%0.6%2.5%4.1%2.8%0.1%2.3%1.5%3.9%6.2%7.0%8.8%3.9%1.5%5.1%1.0%10.8%2.3%8.9%2.9%3.5%2.8%-14.2%-10.5%-18.4%-17.0%-17.2%-10.4%-12.4%-15.9%-11.8%-13.3%-14.2%-15.7%-12.9%-12.2%-4.8%-16.3%-22.1%-18.7%-21.4%-22.4%-18.4%-21.3%-19.7%-22.8%-20.7%-20.7%-13.1%-18.0%-17.2%-15.6%-19.8%-15.4%-20.9%-22.7%-19.6%0.9%4.7%0.9%2.9%-2.5%-5.1%-2.3%-2.7%4.6%-2.9%8.4%5.4%6.3%-4.6%12.5%-0.8%-2.8%-5.1%1.8%9.0%47.4%62.5%48.2%47.9%51.8%63.3%47.9%54.2%49.7%42.3%66.5%49.2%40.2%48.3%46.7%59.9%34.6%46.4%37.2%53.4%11.7%27.6%3.2%2.7%0.4%17.3%4.9%10.0%13.4%5.1%30.9%19.7%10.9%9.2%50.7%13.9%10.1%-1.7%0.8%-15.5%-12.7%-14.1%-11.0%-10.2%24.9%：Wind，中泰證券整理，本表僅根據Wind界面獲取，2025年最新統計日為2025年5月9日，根據最新一期權益規模排名30主動權益基金新發仍表現低迷?

《行動方案》提出積極支持主動管理權益類基金創新發展，研究推出更多與基金業績掛鉤、投資者回報綁定、鼓勵長期持有的浮動費率基金產品。?

1Q25主動權益類基金新發規模仍處于歷史低位，1Q25新發規模僅為135.44億份，占比僅為5.3%。?

自2021年高點后，我國主動權益存量規模逐年下降，截止2024年末存量主動權益基金規模為33,987億元，占全部非貨基金比例為18.2%，規模和占比距離高點均接近腰斬。?

指數基金創新：發展主題指數（如ESG、碳中和）、跨境指數產品。主動權益基金規模及占比主動權益類基金新發規模及占比70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.00-45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%8,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.0070.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0.0%201920202021202220232024主動權益存量規模（億元）非貨基金占比（右軸）主動權益類基金份額（億份）主動權益類基金占比（右軸）31：Wind，中泰證券研究所，注：主動權益類基金包括股票型、偏股混合型、靈活配置型ETF迎來發展機遇?

《行動方案》提出ETF快速注冊機制，5個工作日內完成注冊，指數基金產品創新大有可為?

近年來被動投資類基金占比逐年增加，截止2024年ETF和非ETF被動投資型基金占比分別為11.5%和5.1%。

1Q25ETF基金新發規模占比接近三成，成為公募基金規模增長新引擎，2025年4月末ETF基金資產凈值合計規模突破4萬億元。?

近年來，監管部門持續推動指數基金發展，降低寬基ETF管理費率，推動基金投顧試點工作。本次方案又提出引導行業機構適時下調大規模指數基金的管理費率和托管費率，提高公募基金投資行為的穩定性，出臺《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定》。近年來被動投資類基金占比逐年增加（資產凈值合計，單位：億元）ETF基金新發規模及占比1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.0040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-30.0%0.0%201920202021202220232024主動投資類被動投資類-ETF被動投資類-其他ETF基金份額（億份）ETF基金占比（右軸）32：Wind，中泰證券研究所整理錄05守牢風險底線、強化監管執法TS研

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信守牢風險底線?

后續監管層有望出臺更多政策，方案配套發布了

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項擬出臺/修訂政策清單（含

8項新出臺+6項擬修訂），覆蓋產品安排、銷售渠道、薪酬改革等關鍵環節，行業合規性有望系統性提升擬出臺文件主要政策思路擬修訂文件主要修訂方向出臺《公募基金銷售費用管理規定》穩步降低基金投資者成本，合理調降公募基金的認申購費和銷售服務費。修訂《公募基金評價業務管理暫行辦法》及相關自律規則構建以五年以上長周期業績為核心的評價評獎體系，優化基金評價評獎指標，提高投資者盈虧、業績比較基準對比情況的指標權重，杜絕以短期業績排名為導向的不合理評價評獎活動改革基金公司績效考核機制，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當降低規模排名、收入利潤等經營性指標的考核權重。出臺基金公司績效考核管理規定修訂《證券投資基金管理公司治理準則》充分發揮國有大股東在公司治理架構中的功能，推動董事會、管理層履職盡責。出臺《證券基金投資咨詢業務管理辦法》《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定》提升服務投資者水平，促進基金投顧業務規范發展。修訂《公募基金運作管理辦法》完善優化公募基金成立標準、存續條件及退出機制，進一步細化產品分類標準，有序拓展公募基金投資范圍和投資策略，提升公募基金運作靈活度出臺《公募基金運營服務業務管理辦法》優化行業發展格局，推動降低信息技術系統租賃與使用費，助力行業機構降本增效。修訂《公募基金風險準備金監督管理辦法》

類評價結果與風險狀況合理設定計提比例并動態調整，研究拓寬風險準備金投資范圍和使用用途優化行業風險準備金管理制度，根據基金公司分出臺公募基金參與互換便利業務操作指引完善行業多層次流動性風險防控機制，明確公募基金通過互換便利業務應對流動性風險的業務規范。出臺主題基金投資風格監督自律規則強化對基金長期投資行為的引導，強化主題基金注冊監管，加強對基金投資交易的監測分析與跟蹤檢驗。修訂《基金經理兼任私募資產管理計劃投資經理工作指引》提高公私募基金經理兼任及業務風險隔離要求出臺公募基金參與上市公司治理規則強化對基金長期投資行為的引導，助力提升上市公司質量。推動《中華人民共和國證券投資基金法》修訂加強基金公司股東股權、公司治理、基金運作、人員管理、市場退出等重點領域制度供給，豐富監管執法手段，大幅提高違法違規成本抓緊出臺《證券投資基金托管業務管理辦法》嚴格行業機構股權及高管準入要求，提高托管機構準入門檻。34：證監會，中泰證券研究所整理買方投顧迎來新機遇，投顧牌照擴容帶來的財富管理轉型機遇?

相較于基金投資端，我國基金投資顧問市場與成熟市場相比差距更大，發展空間更為廣闊。?

近年來，監管部門持續推動指數基金發展，降低寬基ETF管理費率，推動基金投顧試點工作。本次方案又提出引導行業機構適時下調大規模指數基金的管理費率和托管費率，提高公募基金投資行為的穩定性，出臺《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定》。?

促進我國基金投資顧問業務的發展，更好的為投資者提供資產配置服務，完善基金行業發展生態。當前頭部機構的基金投顧試點情況機構類型公募系機構名稱中歐財富試點批次第一批管理規模客戶數核心產品策略服務特色合規與收費遠程投顧團隊+資產診斷工具，客戶留存率75.4%，復購率72.4%收費模式：投顧服務費率（0.15%-0.75%/年）+業績報酬，禁止保本保收益60億元（2024年10月末）現金+、理財+、財富+三大類策略（8個組合）58萬+南方基金司南投顧保值/增值/高收益三檔（18個

三級風險分層+智能調倉，測試投顧服務費率：0.3%-0.15%/年，組合）

匹配機制優化投資者篩選

申購費0折教育/養老/増利三大場景（10

賬戶式服務+場景化配置，復投

投顧服務費率：0.2%-0.5%，第一批第一批第一批未披露未披露華夏財富查理智投30