中閾宏觀經(jīng)濟諭墟2025年中期論壇(總第69期)穩(wěn)舵遠航的中國宏觀經(jīng)濟主辦單位：中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司承辦單位：中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所2025年6月2025年6月報告總負責(zé)人：劉元春楊瑞龍毛振華報告執(zhí)筆人：鄒靜嫻閆衍ChinaMacroeconomy穩(wěn)舵遠航的中國宏觀經(jīng)濟2025年中期論壇(總第69期)1本報告為中國宏觀經(jīng)濟論壇(CMF)研究成果。報告執(zhí)筆人為：鄒靜嫻、閆衍。報告中的數(shù)據(jù)除注明出處之外，皆出自Wind數(shù)據(jù)庫和中國宏觀經(jīng)濟論壇(CMF)團隊測算，如有遺漏，請聯(lián)系更正。ChinaMacroeconomyChinaMacroeconomy中國經(jīng)濟體量已于2024年突破130萬億元，意味著中國經(jīng)濟是一艘巨輪。對于這艘巨輪而言，“穩(wěn)”是第一要務(wù)。要“穩(wěn)”住，關(guān)注外界風(fēng)浪的影響固然必要，但不可能將巨輪之“穩(wěn)”寄希望于外部環(huán)境一直保持風(fēng)平浪靜，而更多應(yīng)告的核心要義。圍繞一個“穩(wěn)”字，我們可以從一組政策表述的變與不變談起：在中共中央政治局4月25日召開的會議上，一個值得關(guān)注的政策表述變化就是政策治理目標(biāo)從原來的“六穩(wěn)”(穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期)調(diào)整為“四穩(wěn)”(穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期)。這一表述調(diào)整背后反映出中國經(jīng)濟面臨的內(nèi)外部環(huán)境變化以及相應(yīng)宏觀經(jīng)濟治理思路的重要演進，體現(xiàn)在以第一，政策內(nèi)核的延續(xù)性：就業(yè)優(yōu)先的民生導(dǎo)向。從“六穩(wěn)”到“四穩(wěn)”,不變的一點是始終把“穩(wěn)就業(yè)”放在首位。民生為大，就業(yè)為先。只有穩(wěn)定住了就業(yè)，居民收入才有保障，消費、預(yù)期才能穩(wěn)住。企業(yè)才有意愿投資，外資才有意愿留下，金融大盤才能穩(wěn)住。在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下，穩(wěn)就業(yè)的戰(zhàn)略意義更為突出。并且，今年就業(yè)的總量壓力更為突出，需在城鎮(zhèn)就業(yè)的新成長勞動力1770多萬人，其中高校畢業(yè)生1222萬人，兩者均再創(chuàng)歷史新高。所以，即便同樣是“穩(wěn)”,同樣是和去年一樣的增長目標(biāo)，今年“穩(wěn)”的成色更足，提出的要求也更高，“穩(wěn)”就包含了“進”的意思。第二，政策抓手的精準(zhǔn)化：從關(guān)注結(jié)果到治理源頭。新表述的變化主要體現(xiàn)在：一是將原先分散的“穩(wěn)金融”“穩(wěn)外貿(mào)”“穩(wěn)外資”“穩(wěn)投資”整合為更加系統(tǒng)性的“穩(wěn)企業(yè)”和“穩(wěn)市場”;二是突出了市場主體(居民、企業(yè))在經(jīng)濟治理中的核心地位。這種調(diào)整絕非弱化金融、外貿(mào)等領(lǐng)域的重要性，而是通過抓住經(jīng)濟運行的微觀基礎(chǔ)(居民、企業(yè)),以實現(xiàn)更精準(zhǔn)的政策干預(yù)。具體而言：一方面，穩(wěn)企業(yè)與穩(wěn)就業(yè)是一體兩面，穩(wěn)住企業(yè)就能帶來就業(yè)，而穩(wěn)住就業(yè)才有消費，企業(yè)才有需求。另一方面，只要穩(wěn)住居民和企業(yè)，那么金融、外貿(mào)、投資的穩(wěn)定就會是結(jié)果。這相當(dāng)于是更精準(zhǔn)地抓住了“牛鼻子”,進一步厘清了經(jīng)濟鏈條的因果關(guān)系。以外資為例，如何留住外資，或者說外ChinaMacroeconomyChinaMacroeconomy無非就是兩點，一是中國廣大且深厚的市場，二是中國完整、高效的產(chǎn)業(yè)體系，因此只要我們穩(wěn)住就業(yè)、內(nèi)需旺盛，同時穩(wěn)住市場，保障完備的產(chǎn)業(yè)鏈和良好的營商環(huán)境，那么外資就沒有理由走。這些調(diào)整顯示了從重視結(jié)果到治理源頭的政策思路演進。第三，戰(zhàn)略自主性的提高：區(qū)分可控與不可控因素。政策表述變化的另一層原因是在中美經(jīng)貿(mào)摩擦持續(xù)、全球地緣政治格局多變的背景下，中央審時度勢地進一步區(qū)分了哪些是可控因素，哪些是不可控因素。在美方關(guān)稅政策朝令夕改的背景下，中國作為一個大國，不可能將自身經(jīng)濟穩(wěn)定的根基寄托于高度不可控的外部因素。因此，會議提出要“堅定不移辦好自己的事”、“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性”,這些表述可以說都是進一步找準(zhǔn)了癥結(jié)、厘清了因果、區(qū)分了可控/不可控因素。(一)當(dāng)下時點的關(guān)鍵性當(dāng)前正處于上半年末這一關(guān)鍵時間窗口，其重要性主要體現(xiàn)在以下三大方面：第一，經(jīng)濟動能持續(xù)性的關(guān)鍵觀察期。一季度經(jīng)濟實現(xiàn)5.4%增速的“開門紅”,主要得益于三大驅(qū)動力：出口的“搶出口”效應(yīng)、地方債提前發(fā)行帶動的基建投資以及“新三樣”的投資熱潮，還有前期累積的消費補貼政策釋放的消費潛力。這些驅(qū)動因素能否持續(xù)發(fā)力，或是否有新的增長動能順利接棒，將直接影響下半年經(jīng)濟走勢和市場主體的信心。第二，前期政策落地效果的觀察期和后續(xù)政策的銜接期。二季度是宏觀政策密集落地期，各項政策的實施效果和市場反饋將逐步顯現(xiàn)。這一階段的經(jīng)濟表現(xiàn)不僅為研判全年經(jīng)濟走勢奠定基礎(chǔ)，也將為后續(xù)政策調(diào)整提供重要依據(jù)。第三，中美兩國政府對新關(guān)稅政策的評估研判期和企業(yè)的調(diào)整適應(yīng)期。中美之間的削減關(guān)稅協(xié)議為期90天，這期間中美雙方都在進行調(diào)整、評估。一方面，就美國而言，通過差異化的關(guān)稅政策，他會評估關(guān)稅政策帶來的效果：哪些行業(yè)在長期可能具備本土化潛力、關(guān)稅上調(diào)對物價上漲的實際影響幅度和民眾是否可接受等，這些問題將直接影響美國后續(xù)的貿(mào)易談判策略。90天只是一個戰(zhàn)術(shù)妥協(xié)期，后續(xù)美國對華戰(zhàn)略脫鉤的大方向不會變化，意味著后續(xù)不確定依舊很大；另一方面，不單是美國在評估，中國企業(yè)在此期間也在不斷調(diào)整、適應(yīng)，進而形成自身對關(guān)稅的應(yīng)對策略。市場是非常聰明的，轉(zhuǎn)口貿(mào)易、分拆進口，供應(yīng)鏈套利，調(diào)整納稅策略、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷等各種方法，一線的企業(yè)家都考慮且比較過了。盡管目前中美達成了一個關(guān)稅短期協(xié)議，但后續(xù)不確定性依舊存在，這個窗口期內(nèi)中國企業(yè)會思考后續(xù)不同關(guān)稅下自身最優(yōu)的應(yīng)對策略是什么。中國企業(yè)是采取“以價換量”策略，還是“價增量減”,這既會影響后續(xù)中美的通脹和出口情況，也會陸續(xù)反映在企業(yè)投資、用工決策中。與此同時，這期間也是中美外貿(mào)企業(yè)就關(guān)稅成本分攤的定價策略成型期。(二)回顧：上半年推動經(jīng)濟運行的“三股力量”今年以來的中國經(jīng)濟看似千頭萬緒，但主線就是三股力量在發(fā)力：一是外部擾動，對應(yīng)受關(guān)稅政策擾動的出口，二是政策推動，對應(yīng)受國內(nèi)政策刺激的消費一看受關(guān)稅政策擾動的出口。就出口而言，截止到5月份數(shù)據(jù)，我國出口顯示出相當(dāng)韌性。1-5月，我國進出口總額累計同比增長1.3%。其中，出口累計同比增長6%,當(dāng)月同比增長4.8%(圖1)。這背后的支撐有對非美出口的增加(圖2),也有外貿(mào)企業(yè)抓緊關(guān)稅窗口期“搶出口”的效應(yīng)，還有中國企業(yè)對美出口“以價換量”策略的效果。根據(jù)美國從我國進口產(chǎn)品的量、價變化來看，依據(jù)“價格上漲/下降×量增加/減少”可將產(chǎn)品調(diào)整類型分為四類。其中，3月份以來采取“以價換量”產(chǎn)品占比是最高的，以金額計占比接近1/32。從降價幅度上看，中美外貿(mào)企業(yè)共擔(dān)關(guān)稅成本的形式占比最高。除了“以價換量”情形，價格上漲的產(chǎn)品(含“價漲量跌”和“價量齊升”兩類)比例接近一半，這一定程度反映出中國企業(yè)在部分出口商品上還是有較強定價權(quán)。綜合來看，在關(guān)稅政策擾動下，全球供應(yīng)鏈沒有被阻斷，但確實在被拉長。把脈中國經(jīng)濟傳遞中國聲音圖2:中國對三大貿(mào)易伙伴出口同比增速(%)累計同比增速5%,5月單月同比增速6.4%,創(chuàng)下2024年初以來最高水平。這背后“兩新”(大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新)政策以及住宿餐飲類消費券補貼貢獻很大：(1)大規(guī)模設(shè)備更新方面，發(fā)改委統(tǒng)計顯示，2024年僅超長期特別國債資金支持的4600多個設(shè)備更新項目中，工業(yè)、用能、能源電力、交通運輸?shù)仍O(shè)備更新量就超過了200萬臺(套);(2)就消費品依舊換新政策而言，今年前5個月，限額以上單位的家具、通訊器材、家用電器和音像器材類零售額分ChinaMacroeconomyChinaMacroeconomy就2024年以舊換新政策而言，綜合多家機構(gòu)測算3,2024年中央和地方共安排消費品以舊換新支持資金1700億元左右，對社零的額外拉動效果約為3017億元，帶動當(dāng)年社零總額增速提高超1個百分點。分行業(yè)來看，如果以“單位補貼拉動的行業(yè)銷售額增量”度量“補貼拉動率”,2024年數(shù)據(jù)顯示消費補貼的拉動效果在家電行業(yè)最大，其次是家居和汽車，補貼拉動率在2.3~4.2之間。截至5月末，“以舊換新”資金使用進度在1400~1600億左右，接近已下達的“以舊換新”資億元，由此將拉動社零超額增長約6500億元，預(yù)計對2025年社零同比增速的拉動效果在1.5~2個百分點；(3)消費券方面，2024年綜合各地消費券發(fā)放情況，杠桿倍數(shù)大致在1:3~1:4左右，即每投入1元消費券，可撬動3~4元消費。這一乘數(shù)效應(yīng)也與螞蟻集團于2020年3月在杭州發(fā)放的第一輪消費券實驗所得結(jié)果接近(杠桿倍數(shù)為3.5)。假設(shè)今年各地發(fā)放非耐用和服務(wù)消費券總額在1000億元左右，預(yù)計可額外拉動相關(guān)消費約3500億元，拉動社零增長約0.7個百分點。動作用。今年我國財政政策積極發(fā)力，根據(jù)2025年3月兩會《政府工作報告》內(nèi)容，體現(xiàn)在三個維度的變化：一是預(yù)算赤字率突破了“3%”的限制，2025年首次提高至4%,這對市場主體穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期作用顯著;二是規(guī)模上政府債券發(fā)行力度空前。2025年我國計劃發(fā)行的特別國債和地方政府專項債規(guī)模均創(chuàng)歷史同期新高，特別國債增至1.8萬億，新增專項債增加至4.4萬億，廣義赤字率同比提高1.7個百分點至9.8%,創(chuàng)下歷史最高值。其中，1.3萬億超長期特別國債將持續(xù)支持“兩重”“兩新”項目，據(jù)中誠信研究院估算?或能拉動GDP增長年中央赤字占比同比抬升3.6個百分點至85.9%,為歷史最高水平。同時，由中央政府承擔(dān)的特別國債也增加至1.8萬億，同樣創(chuàng)下歷史最高水平，有利于緩解3張繼強、吳靖，以舊換新政策的效果評估，華泰證券固收研究，2025.01;鐘正生等，2025重振消費之路 (一):政策還有哪些期待，平安證券，2025.02;段玉柱、張文朗，近期以舊換新效果較好，后續(xù)乘數(shù)或有減弱，中金公司，2025.04;高瑞東、劉星辰，今年以來“以舊換新”成效如何，光大證券，2025.05;胡集中反映。盡管疫情之后全國社零增速明顯反彈，但我們發(fā)現(xiàn)從2024年下半年開始京滬津這些頭部城市的消費開始持續(xù)負增長(圖3)。以今年一季度數(shù)據(jù)為例，全國社零累計增速達到4.6%,但北京、上海、天津社零累計增速卻分別為-3.3%、-1.1%和-2.3%。這些頭部城市消費增速下降的原因主要有：一是消費補收入增速分別為4.6%和5.0%,均低于全國平均水平(5.5%)。疊加房價下跌、股以北京為例，雖然一季度社零累計增速為負，但服務(wù)消費卻實現(xiàn)了4.7%的同比0全國—北京全國—024-1圖3:頭部城市和全國社零、人均收入累計增速對比(%)其二，投資。今年1-5月，固定資產(chǎn)投資累計同比增速3.7%。其中，制造業(yè)、基建累計同比增速8.5%和10.4%,均保持在較高水平，但房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速-10.7%。整體而言，房地產(chǎn)仍在朝著止跌回升邁進：前5個月商品房銷售額和銷售面積分別為-3.8%和-2.9%,且降幅較4月份均有所擴大。但一組積極信號是北上廣等一線城市的核心房價在回升。此外，從成交結(jié)構(gòu)上看，目前120把脈中國經(jīng)濟傳遞中國聲音2022-102022-102023-1250圖4:投資累計增速(%)5圖5:房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)累計同比增速(%)其三，物價，這是供需的綜合反映。5月CPI同比-0.1%,連續(xù)四個月負增長，PPI同比下降3.3%,PPI同比連續(xù)32個月為負，GDP平減指數(shù)連續(xù)8個季502022-162022-16202-10202-10三圖6:物價走勢(同比增速，%)上半年依靠出口、政策支撐和經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)等力量經(jīng)濟表現(xiàn)亮眼，但下半年壓力不容小覷，表現(xiàn)在：一是出口所受影響會逐步顯現(xiàn)。原因在于一是后續(xù)關(guān)稅不確定性依舊存在，二是過去幾年間其實出口企業(yè)已經(jīng)在非美出口方面進行了探索，三是對美出口進一步“以價換量”空間已經(jīng)不大，四是“搶出口”效應(yīng)或趨于減弱。無論是從中國到美國的預(yù)定集裝箱，還是美國進口的全部預(yù)定集裝箱數(shù)據(jù)來看，中美“5.12和談”當(dāng)周都是最高峰，此后有所下降。5月中美集裝箱船出港量環(huán)比降22.6%,同比降16.3%。這里面既有中國“搶出口”效應(yīng)的走弱，也與美國進口商突擊式“補庫存”行為的趨緩有關(guān)。5050中國至美國一美國(右軸)圖7:集裝箱預(yù)定量周度數(shù)據(jù)(萬)除預(yù)定集裝箱數(shù)據(jù)外，“搶出口”效應(yīng)的未來走勢還可參照2018-2019年中美貿(mào)易摩擦期間數(shù)據(jù)：圖8給出了上一輪中美貿(mào)易摩擦(2018.01-2020.01)期間(藍線)和本輪貿(mào)易摩擦(2024.01-2025.05)期間(橙線)的數(shù)據(jù)比較。從中國制造業(yè)PMI的“量”(采購量)和“價”(出廠價格)來看，盡管2025年5月數(shù)據(jù)較4月數(shù)據(jù)變化尚不劇烈，但兩方面證據(jù)指向未來出口的隱憂，一是此番相較于2018-2019年期間歷史數(shù)據(jù)相比處于較低水平，二是從上一輪貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)是美國制造業(yè)PMI進口指數(shù)，還是美國進口金額同比增速，均顯示今年5月較前圖8:“搶出口”效應(yīng)趨于減弱第二重壓力來自于消費、投資領(lǐng)域的刺激政策效果可能趨弱。一是由于消費領(lǐng)域很多對象屬于耐用品范疇，相關(guān)消費短期內(nèi)不大可能重復(fù)發(fā)生。以2024年補貼效果最大的家電為例，預(yù)計2025年家電行業(yè)的補貼拉動系數(shù)(單位補貼拉動的行業(yè)銷售額增量)將從2024年時的4.2左右降至3.9左右；二是由于今年上半年“兩新”政策推進迅速，部分省份補貼額度已所剩不多，這也制約了補貼政策在下半年的效果。第三重壓力來自經(jīng)濟內(nèi)生動力仍有待夯實。這一點無論從一線城市消費表現(xiàn)、房地產(chǎn)市場走勢以及物價表現(xiàn)都能看出。第四重壓力來自“穩(wěn)就業(yè)”壓力凸顯，并可能和“四穩(wěn)”中的“穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”交互影響。1)進入下半年，6、7、8月是大學(xué)生找工作高峰期。今年高校畢業(yè)生1222萬人，再創(chuàng)歷史新高。2)此外，出口沖擊對就業(yè)市場的影響在上半年體現(xiàn)還不充分，但會在下半年陸續(xù)顯化。我國出口企業(yè)多為中小微型企業(yè)，利潤率不高，承擔(dān)風(fēng)險能力也不強，卻承載著數(shù)千萬勞動者的就業(yè)。加之，企業(yè)在遭遇經(jīng)營不確定初期往往先通過調(diào)薪酬、調(diào)工作時長進行應(yīng)對，而雇傭決策往往在此之后，因此出口沖擊對就業(yè)市場的影響會在下半年顯化。綜合上述因素，今年下半年“穩(wěn)就業(yè)”壓力不容小覷。同時，“穩(wěn)就業(yè)”作為“四穩(wěn)”之首，其效果可能和其他“三穩(wěn)”(“穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”)產(chǎn)生螺旋式交互影響。整體而言，上半年的良好開局為下半年的政策留足了較大空間，但無論是從出口、消費、投資等多方面來看，下半年壓力會大于上半年。因此，有必要厘清增長中各項現(xiàn)在面臨哪些問題，未來還有多大增長潛力：(一)出口企業(yè)面臨的主要問題出口企業(yè)現(xiàn)在面臨的問題依據(jù)其經(jīng)營策略，可大致分為三大類：(1)延續(xù)對美出口企業(yè)，主要困境源于政策不確定性。相比于高關(guān)稅，出口企業(yè)更害怕的還是不確定性，因為只要關(guān)稅給定且不至于太高，出口企業(yè)就可以通過協(xié)商、分攤、轉(zhuǎn)嫁成本的方式提前消化；(2)轉(zhuǎn)向非美出口的，主要問題在于信息不對稱，這包括非美國家、行業(yè)、法規(guī)、文化、渠道等多方面的信息不對稱；(3)計劃出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的，轉(zhuǎn)換難度主要在人才、產(chǎn)品、渠道轉(zhuǎn)換以及賬期長等方面。雖然國家已經(jīng)聯(lián)合大型電商平臺，為出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷想了很多辦法，但真要“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”還是有不小難度，比如衣服、鞋襪、插頭等版型不一致，食品的口味、標(biāo)準(zhǔn)不一致，出口和內(nèi)銷所需人才、渠道都不一樣。出口所需人才側(cè)重于生產(chǎn)、倉庫管理等。此外，外貿(mào)企業(yè)大多已習(xí)慣于“見單即付”的外貿(mào)結(jié)算體系，而內(nèi)貿(mào)市場往往賬期更長，可能突破合同賬期。這些都是出口企業(yè)在“轉(zhuǎn)”時面臨的現(xiàn)實問題。出口承壓對經(jīng)濟的影響將在下半年逐步顯現(xiàn)。除直接影響外，還會通過收入、預(yù)期渠道通過制約消費和購房意愿拖累經(jīng)濟，而房地產(chǎn)和消費恰恰又是下半年經(jīng)濟能否穩(wěn)住的關(guān)鍵所在。此外，出口企業(yè)的“以價換量”策略和出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷等經(jīng)營決策調(diào)整還可能對物價形成進一步下行壓力，這也凸顯了當(dāng)下整治“內(nèi)卷”式競爭的意義。(二)投資的定位與前景“高儲蓄，高投資”常被用于概括中國增長模式。中國投資率確實很高，2011年時中國資本形成率達到46.6%。盡管近幾年中國投資增速有所放緩，但2023年中國資本形成率仍處于41.1%的高位，高出世界平均水平十余個百分點。目前，有關(guān)中國經(jīng)濟還能否靠投資拉動這一問題的爭議主要圍繞兩方面：一是必要性，中國經(jīng)濟中投資、凈出口對于GDP的拉動作用(圖9),兩者同時增速顯著放緩的時期主要有兩次，2008年全球金融危機和全球新冠大流行。金融危機期間我國依靠“4萬億”刺激政策迅速實現(xiàn)了投資的復(fù)蘇，新冠期間憑借我國穩(wěn)固的生體量超130萬億的巨輪，很難靠“獨輪驅(qū)動”。如果以這個“補缺口”任務(wù)完全交給消費，相應(yīng)要求的消費增長需超過15%,其難度不2008-112008-11/4206862NP圖9:投資、出口對GDP累計同比拉動(%)就可行性而言，一是“有沒有錢可用”,應(yīng)該說是有的。首先，我國“高投將成本與舉債帶來的綜合收益相比較。這里的綜合收益包括1)投資項目的直接收益，2)經(jīng)濟上行后帶來的財稅收入、土地收入增加、資產(chǎn)價格升值等溢出收5張斌：公共投資引領(lǐng)，破解需求不足，中國宏觀經(jīng)濟ChinaMacroeconomyChinaMacroeconomy益，3)因避免經(jīng)濟衰退而帶來的隱含(反事實)好處，以及4)一些民生項目帶來的居民福祉提升、前沿技術(shù)突破帶來的戰(zhàn)略安全保障等難以量化的好處。可行性的第二個維度是“有沒有項目可投”,這一點也還是有空間的。盡管我國傳統(tǒng)基建方面已做的比較充分，但在高技術(shù)、新基建、民生領(lǐng)域和“投資于人”等領(lǐng)域還有很大空間：舉幾個例子，(1)AI、生物科技等前沿技術(shù)和芯片、光刻機等“卡脖子”技術(shù)方面自不必說，這事關(guān)未來科技實力和國家戰(zhàn)略安全；(2)除此之外，中國在生產(chǎn)性服務(wù)方面還有很大投資空間。高質(zhì)量的制造業(yè)發(fā)展離不開發(fā)達的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)配套，我國目前在生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)方面還有明顯短板，表現(xiàn)在一是占比偏低。美國生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)占比接近50%,而中國2024年這一比例僅為31%。并且，我國生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)中現(xiàn)代生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)(信息服務(wù)、生產(chǎn)性租賃、研發(fā)設(shè)計與其他技術(shù)類)占比尤其低。二是對制造業(yè)支持作用不強。以2018年投入-產(chǎn)出表計算，我國用于制造業(yè)的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)中間投入占比不足30%。三是質(zhì)量不夠高。即便是我國發(fā)展迅猛的物流行業(yè)，也存在社會物流總費用占GDP比率(約14%)偏高的問題。這與我國陸路運輸占比較高，而多方式聯(lián)運、庫存保管、物流供應(yīng)鏈管理等方面發(fā)展不足有關(guān)，這些都是投資的潛力所在；(3)在“投資于人”方面也有很大空間。“投資于人”目的是讓老百姓生活得更有品質(zhì)，這既可以反映在教育、醫(yī)療等方面，也可以體現(xiàn)在文旅、娛樂等方面。人力資本也是一種資本，世界銀行和諾獎得主阿羅等人很早就開始將人力資本作為一國資本重要組成部分進行統(tǒng)計。“投資于人”既有助于促進形成投資-消費的良性互動機制，也是增強老百姓獲得感的重要途徑。可見，無論從必要性還是可行性上來看，投資仍應(yīng)在穩(wěn)經(jīng)濟上發(fā)揮重要作用，并且這和促消費間并不矛盾，兩者完全可以相輔相成。事實上，回顧中國過往數(shù)據(jù)，消費高增長時期往往也是投資高增長時期，兩者并行不悖(圖10)。對于大國而言，“三駕馬車”能用盡用，不必自縛手腳。8642050圖10:消費、投資實際同比增速(%)(三)關(guān)于消費的若干認識入水平國家低出十余個百分點，與發(fā)達國家差距則更大(了這個問題。圖11:居民消費占GDP比重的跨國比較(%)長動力要轉(zhuǎn)向消費需求，不再是投資主導(dǎo)型經(jīng)濟。同時，以往更加倚重于企業(yè)生ChinaMacroeconomyChinaMacroeconomy產(chǎn)、流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的稅制設(shè)計也不利于居民收入分配調(diào)節(jié)；二是在低物價背景下，從需求端促消費可以有效提振物價。而以往從生產(chǎn)端補貼企業(yè)的做法可能進一步強化企業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，加劇產(chǎn)能過剩和物價下行壓力；三是在中美關(guān)稅博弈背景下，如果繼續(xù)補貼企業(yè)，可能轉(zhuǎn)化為被壓低的出口價格，這會弱化美國關(guān)稅政策推高自身物價的“痛感”。此外，促內(nèi)需不僅關(guān)乎中國自身增長，更關(guān)乎我們對周邊國家的吸引力。中國消費需求越強，我們在國際博弈中籌碼越大、底氣越足，越有利于營造有利于我的國際環(huán)境。所以說在現(xiàn)階段，提振居民消費不是權(quán)宜之計，而是戰(zhàn)略選擇。“消費是收入的函數(shù)”——要提振消費，思路無非從“收入”和“函數(shù)關(guān)系”兩方面著眼：一是提高收入，既包括個體層面的“增收減負”(如提高養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)放消費券、消費補貼、生育補貼等),也包括整體層面的改善收入分配格局。還有些促消費舉措，如改革我國以往“重生產(chǎn)輕消費”的稅制，也可視為從收入端促消費的舉措；二是在給定收入不變，試圖改變消費與收入的函數(shù)關(guān)系，這一思路對應(yīng)于打通消費領(lǐng)域的各種堵點。我國在消費領(lǐng)域現(xiàn)存的堵點大多與服務(wù)消費的特性有關(guān)，這也對應(yīng)于后續(xù)要討論的一系列促消費的政策建議。從商品消費轉(zhuǎn)向服務(wù)消費，這是人均收入10,000美元后的國際大趨勢。2024年我國居民消費中服務(wù)消費占比46.1%,相較于發(fā)達國家水平(美國(68.5%)、法國(57.8%)、日本(57.7%))仍有較大差距。政策整體思路是：以價格回升為關(guān)鍵觀測指標(biāo)，以擴大內(nèi)需為核心政策導(dǎo)向。要穩(wěn)住經(jīng)濟的三條發(fā)展脈絡(luò)，政策應(yīng)分別發(fā)力、各有側(cè)重：(一)穩(wěn)住受關(guān)稅政策擾動的出口：提升企業(yè)自身確定性以應(yīng)對對企業(yè)而言，高關(guān)稅固然不利，但更不利的是不確定性。因此，對于出口企業(yè)而言，政策落腳點應(yīng)在于盡量減少出口企業(yè)面臨的不確定性，以自身確定性應(yīng)對外部不確定。第一，解決出口企業(yè)面臨的信息不對稱問題。結(jié)合與出口企業(yè)座談所反饋信息，出口企業(yè)目前亟需的幫扶主要在以下幾方面：一是宏觀政策信息，及時向企業(yè)溝通政策最新信息，建立相關(guān)新聞發(fā)布機制，以做到信息同步；二是行業(yè)政策信息，系統(tǒng)梳理關(guān)稅規(guī)避合規(guī)渠道，面向中小外貿(mào)企業(yè)開展專項政策宣講與實務(wù)培訓(xùn)，強化法務(wù)合規(guī)能力建設(shè)；三是完善進口替代支持體系，協(xié)助企業(yè)開拓多元化供應(yīng)渠道，對接國內(nèi)優(yōu)質(zhì)替代產(chǎn)品和研發(fā)資源，構(gòu)建安全穩(wěn)定的供應(yīng)鏈體系。第二，對因關(guān)稅政策變動而導(dǎo)致的訂單履約問題出臺系統(tǒng)性的解決方案。后續(xù)，中美之間的關(guān)稅政策還可能出現(xiàn)數(shù)輪變化，對于在此期間出現(xiàn)的貨物被卡、被退、合同無法履約等問題提早制定系統(tǒng)性解決辦法。第三，對于有意愿轉(zhuǎn)內(nèi)銷的出口企業(yè)給予產(chǎn)品、人才、渠道等方面支持。盡管國家鼓勵“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”,但在轉(zhuǎn)的過程中，企業(yè)還是面臨不少障礙，例如：一是產(chǎn)品國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)、版型、風(fēng)格不同(如：鞋子、插頭等),這方面“數(shù)字化/數(shù)智化”可助力企業(yè)靈活調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營決策，二是出口和內(nèi)銷所依賴的人才和渠道側(cè)重不同，對此，需要專人進行引導(dǎo)、對接。這方面，一些大型電商已在踐行。第四，優(yōu)化和支持中國企業(yè)海外布局。各級政府應(yīng)積極搭建對接平臺，為企業(yè)提供目標(biāo)市場的商業(yè)資訊、文化習(xí)俗、法規(guī)政策及展會資源等多方位服務(wù)支持。同時，應(yīng)避免將同質(zhì)化競爭等“內(nèi)卷”現(xiàn)象傳導(dǎo)至海外市場。(二)穩(wěn)住受國內(nèi)政策刺激的消費和投資：政策著眼于鞏固、落第一，提升消費補貼的定向直達性。針對“高消費意愿/能力”群體開展更具針對性補貼方式。例如，在校生群體的特點是“消費意愿高，但消費能力不強”。對此，可以實施“校園消費提振計劃”,包括提高高校學(xué)生生活補助標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵企業(yè)推行“教育優(yōu)惠認證”制度(覆蓋電子產(chǎn)品、軟件和云服務(wù)、知識付費等),鼓勵旅游景區(qū)推出大學(xué)生聯(lián)票設(shè)計(如：通票、多日票、多景區(qū)聯(lián)票)等措施；老年人，尤其是城市退休老年人的特點是“消費能力高，但消費意愿不高”。對此，可以推廣智能健康/適老化家裝設(shè)備補貼，啟動“銀發(fā)優(yōu)選”社區(qū)團購平臺，開通子女代購綠色通道等。此外，在各地消費券使用過程中，出現(xiàn)了一些“黃牛”倒賣消費券的情形，削弱了消費券的政策刺激力度。下一步，應(yīng)規(guī)范消費券使用。第二，拓展消費補貼形式，逐步擴至服務(wù)消費和“產(chǎn)品+服務(wù)”消費補貼。服務(wù)補貼形式拓展升級可考慮三種模式：(1)針對服務(wù)類，例如推出托育服務(wù)補上門做飯、整理收納、除霉除菌等服務(wù)；(2)組合類，例如推出新能源汽車“購裝“家具購置+設(shè)計”補貼包；(3)體驗類，比如推出文旅消費積分，憑景點門的作用。相比于關(guān)稅戰(zhàn)1.0時期，此番關(guān)稅戰(zhàn)中我國在穩(wěn)定資本市場這方面可以近期，各部門密集出臺多項舉措。例如，5月20日，發(fā)改委發(fā)聲將綜合整治內(nèi)卷。6月9日，兩辦印發(fā)《關(guān)于進一步保障和改善民生著力解決群眾急難愁盼的意見》,從增強社會保障公平性、提高基本公共服務(wù)均衡性、擴大基礎(chǔ)民民生。6月10日，財政部表示正抓緊建立實施育兒補貼制度。教育部也宣布今這一系列政策組合拳，既充分體現(xiàn)了中央對不同群體、不同階層現(xiàn)實困難的精準(zhǔn)把握，也展現(xiàn)了“需求端+供給端”雙管齊下的政策思路：需求端旨在通過“增收減負”組合措施以切實充實老百姓“錢袋子”,并結(jié)合一系列制度性改革解決老百姓后顧之憂。同時，在企業(yè)供給端綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，引導(dǎo)企業(yè)脫離“低質(zhì)-低價-低利潤”的低水平陷阱。政策內(nèi)容已相當(dāng)全面，在此不再贅述。下一步關(guān)鍵就是落實到位和力度要夠，防止政策分散化、碎片化，建議各個領(lǐng)域優(yōu)先落地一些標(biāo)志性的改革舉措。在現(xiàn)有具體政策基礎(chǔ)上，本文還想給出一個長期提振經(jīng)濟內(nèi)生動力的思考框架。所謂長期，意味著定位于解決我國消費與同等收入水平國家間十幾個百分點的差距，以及從疫情以前就開始的增速放緩這些趨勢性問題。圖12:中國歷年GDP同比增速(不變價，%)直面這些問題，思路大致可歸為兩類：一是“水龍頭要擰得更大”,二是“水管要更通暢”。這里的“水龍頭”兩端，一頭對應(yīng)著“經(jīng)濟增長動能”,出水口對接“老百姓的獲得感”,中間的“水管”就是一整套與新動能相匹配的發(fā)展成果分享機制。“水龍頭要擰得更大”意味著要引入更多增長動能，并且這種動能級別是要能夠彌補消費十幾個點的差距以及經(jīng)濟長期潛在增速問題的，有幾個方向：一是放大從制造到服務(wù)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢能，二是進一步釋放城鎮(zhèn)化特別是農(nóng)民工市民化的潛力，三是進一步利用縮小城鄉(xiāng)差距隱含的需求潛力。從制造到服務(wù)、城鎮(zhèn)化、縮小城鄉(xiāng)差距，都直指結(jié)構(gòu)性改革，并且各類改革間存在相互促進效果。以農(nóng)民工群體舉例：北京市統(tǒng)計局就新老兩代農(nóng)民工(以1980年出生前后劃分)ChinaMacroeconomyChinaMacroeconomy的消費結(jié)構(gòu)進行了比較分析?,從中我們至少可以有兩點發(fā)現(xiàn)(圖13):一是兩代出占比增加最多的一項是教育文化娛樂，增幅達到5.7個百分點，這一變化圖13:新、老農(nóng)民工(北京市)及全國消費結(jié)構(gòu)對比老百姓過往是如何分享經(jīng)濟增長“果實”,或稱享受“時代紅利”的呢?如 6/gongkai/shuju/sjjd/202005/t202005兩大要素：一是受益于全球化浪潮的中國制造業(yè)蓬勃發(fā)展，二是人口紅利期中國房地產(chǎn)行業(yè)的高歌猛進。但進入后房地產(chǎn)時代，如何建立一套與新動能匹配的發(fā)展成果分享機制，以更好推進共同富裕成為一個新問題。并且，新動能的一系列天生特性還可能對這一套體系的建立提出更高要求和挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟新舊動能的“破-立”轉(zhuǎn)換之間，新動能主要包括服務(wù)業(yè)、高科技。先談服務(wù)業(yè)，服務(wù)業(yè)具有很強吸納就業(yè)的能力，其發(fā)展也是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的必然規(guī)律。那么,作為普通老百姓，如何從服務(wù)業(yè)發(fā)展中獲益呢?方式之一通過就業(yè)渠道直接進入服務(wù)業(yè)就業(yè)。但服務(wù)業(yè)的一些天生特性可能使得相關(guān)從業(yè)者獲得感不強，這些特性包括：特征一：服務(wù)業(yè)的“量”和“價”都可能變動性較高，導(dǎo)致相關(guān)從業(yè)者面臨較大不確定性。服務(wù)消費“量”的波動性主要源于需求收入彈性高，意味著行業(yè)需求對居民收入變動很敏感，典型代表是旅游、餐飲、教培；服務(wù)消費“價”的波動性既可能源于服務(wù)消費品質(zhì)的非標(biāo)準(zhǔn)化，也可能源于疊加評價的分化：一臺iphone手機，無論是在線上/線下，中國/美國購買，品質(zhì)基本一致。但服務(wù)消費卻是高度非標(biāo)準(zhǔn)化的，同樣是教育、同樣是娛樂，得到的服務(wù)可能千差萬別。此外，即便是類似品質(zhì)的服務(wù)，消費者的評價也可能差異很大，比如一場演唱會或體育賽事，很可能是“吾之蜜糖，彼之砒霜”。服務(wù)消費的“量”、“價”都可能有較大變動性，也就隨居民收入、消費者偏好、行業(yè)規(guī)范度而變動較大，對于從業(yè)者而言意味著不確定性較高。加之我國服務(wù)業(yè)中存在著大量靈活就業(yè)人員，據(jù)《中國靈活用工發(fā)展報告(2022)》統(tǒng)計，我國僅餐飲酒店批發(fā)零售業(yè)、交通運輸倉儲郵政業(yè)、教育培訓(xùn)業(yè)這三大服務(wù)業(yè)行業(yè)就聚集了近2000萬靈活就業(yè)人員。靈活就業(yè)形式拓寬了就業(yè)渠道，是就業(yè)市場的“蓄水池”、“緩沖帶”,對解決我國就業(yè)問題功勞不言而喻，但客觀上該領(lǐng)域從業(yè)者往往面臨社保覆蓋不足、缺乏對未來穩(wěn)定預(yù)期的特征二：服務(wù)業(yè)工作時間彈性大，“上/下班”時間之間往往不存在明顯界限，導(dǎo)致從業(yè)者易陷入超長時間工作內(nèi)卷。服務(wù)業(yè)的工作時間往往依據(jù)用戶需求而定，因而時間彈性大。疊加就業(yè)壓力，這就導(dǎo)致我國以外賣騎手、網(wǎng)約車司機、IT技術(shù)人員等為代表的從業(yè)者普遍存在超長時間工作問題。這些因素也說明現(xiàn)除直接從事服務(wù)業(yè)就業(yè)外，居民分享服務(wù)業(yè)發(fā)展紅利的另外一條方式還可特性三：服務(wù)產(chǎn)品的信息不對稱程度高，消費者往往難以提前知曉服務(wù)質(zhì)出現(xiàn)供給方“劣幣驅(qū)逐良幣”的情況，典型反映在“一老一小”領(lǐng)域。以0~3歲兒童托育為例，據(jù)2023年衛(wèi)健委數(shù)據(jù)推算，我國托位供需缺口高達200多萬。很多家