中國貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響：理論、實證與應對策略一、引言1.1研究背景與意義在現代金融體系中，貨幣政策與商業銀行風險承擔之間存在著緊密而復雜的聯系，這種聯系對金融市場的穩定運行和經濟的健康發展至關重要。貨幣政策作為宏觀經濟調控的核心手段之一，由中央銀行運用各種政策工具，如公開市場操作、調整存款準備金率和再貼現率等，對貨幣供應量和市場利率進行調節，旨在實現物價穩定、經濟增長、充分就業和國際收支平衡等宏觀經濟目標。而商業銀行作為金融體系的關鍵組成部分，通過吸收存款、發放貸款和提供其他金融服務，在資金融通和資源配置中發揮著不可替代的作用，其風險承擔水平直接關系到自身的穩健運營以及整個金融體系的穩定性。2008年全球金融危機的爆發，深刻揭示了貨幣政策與商業銀行風險承擔之間的內在關聯及其對金融穩定的重大影響。在危機前，長期的低利率政策和寬松的貨幣政策環境促使商業銀行過度承擔風險，大量發放高風險貸款，過度涉足復雜金融衍生品交易，導致金融體系脆弱性不斷累積，最終引發了全球性的金融危機，給全球經濟帶來了沉重打擊。此后，學術界和政策制定者開始高度關注貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響機制，認識到貨幣政策不僅影響經濟增長和物價水平，還通過多種渠道對商業銀行的風險偏好和風險承擔行為產生深遠影響。在中國，隨著經濟金融體制改革的不斷深化，貨幣政策的調控方式和傳導機制發生了顯著變化，商業銀行在金融市場中的地位和作用日益凸顯，其風險承擔行為也受到了貨幣政策的深刻影響。近年來，中國人民銀行不斷創新貨幣政策工具，完善貨幣政策調控框架，以適應經濟發展的新形勢和新要求。在此背景下，研究貨幣政策對中國商業銀行風險承擔的影響，具有重要的理論意義和現實意義。從理論層面來看，深入研究貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響，有助于豐富和完善貨幣政策傳導理論以及商業銀行風險管理理論。傳統的貨幣政策傳導理論主要關注貨幣政策對實體經濟的影響，對商業銀行風險承擔這一重要傳導渠道的研究相對不足。通過探究貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響機制，可以進一步揭示貨幣政策在金融體系中的傳導路徑和作用機理，為貨幣政策理論的發展提供新的視角和實證支持。同時，對于商業銀行風險管理理論而言，明確貨幣政策對風險承擔的影響，有助于商業銀行更好地理解外部宏觀經濟環境變化對自身風險狀況的影響，從而完善風險管理體系，提高風險識別、評估和控制能力。從實踐角度出發，研究貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響，對于貨幣政策的制定與執行以及商業銀行的風險管理和金融穩定維護都具有重要的指導意義。對于貨幣政策制定者來說，充分了解貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響，可以在制定貨幣政策時更加全面地考慮其對金融穩定的影響，避免因貨幣政策調整不當而引發商業銀行過度風險承擔行為，從而實現貨幣政策目標與金融穩定目標的有機統一。在經濟下行壓力較大時，貨幣政策制定者在采取寬松貨幣政策刺激經濟增長的同時，需要密切關注商業銀行可能出現的過度放貸和風險偏好上升等問題，通過適當的政策引導和監管措施，確保商業銀行在支持經濟發展的同時保持合理的風險承擔水平。對于商業銀行而言，認識到貨幣政策對自身風險承擔的影響，能夠幫助其更加敏銳地感知宏觀經濟形勢和政策變化，及時調整經營策略和風險管理措施，以適應不同貨幣政策環境下的風險挑戰。在貨幣政策寬松時期，商業銀行應警惕信貸規模過度擴張和風險資產配置增加帶來的潛在風險，加強信貸審批管理，優化資產結構，提高風險抵御能力；在貨幣政策緊縮時期，商業銀行則需要合理安排資金，應對流動性壓力和信貸需求變化，避免因風險控制不當而導致經營困境。研究貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響，對于維護金融穩定和促進經濟可持續發展也具有至關重要的意義。商業銀行作為金融體系的核心主體，其風險承擔行為直接關系到金融體系的穩定性。如果貨幣政策引發商業銀行過度風險承擔，可能導致金融體系脆弱性增加，一旦風險集中爆發，將引發系統性金融風險，對實體經濟造成嚴重沖擊。通過深入研究兩者之間的關系，采取有效的政策措施和監管手段，可以引導商業銀行合理承擔風險，增強金融體系的穩定性，為經濟的可持續發展創造良好的金融環境。1.2研究方法與創新點在研究貨幣政策對我國商業銀行風險承擔的影響這一課題時，將綜合運用多種研究方法，力求全面、深入地剖析二者之間的關系。文獻研究法：系統梳理國內外關于貨幣政策與商業銀行風險承擔的相關文獻，涵蓋學術期刊論文、研究報告、經典著作等。通過對這些文獻的研讀，了解該領域的研究現狀、主要觀點和研究成果，把握已有研究的優勢與不足，從而明確本研究的切入點和方向，為后續的理論分析和實證研究奠定堅實的理論基礎。比如，在梳理文獻過程中發現，部分研究在探討貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響時，對銀行個體特征與宏觀經濟環境交互作用的研究尚顯薄弱，這將為本文的研究提供新的思考方向。理論分析法：深入剖析貨幣政策影響商業銀行風險承擔的理論基礎，包括貨幣政策傳導機制理論、商業銀行風險管理理論等。從理論層面闡述貨幣政策工具，如利率調整、存款準備金率變動、公開市場操作等，如何通過不同渠道影響商業銀行的資金成本、信貸規模、資產負債結構以及風險偏好，進而改變其風險承擔水平。分析不同經濟周期下貨幣政策對商業銀行風險承擔影響的理論差異，為實證研究提供理論依據和假設支撐。在經濟擴張期，寬松貨幣政策可能通過刺激信貸需求和資產價格上漲，使商業銀行更傾向于增加風險資產配置，從而提高風險承擔水平；而在經濟衰退期，緊縮貨幣政策可能導致信貸收縮和資產價格下跌，促使商業銀行加強風險管理，降低風險承擔水平。實證檢驗法：選取2010-2023年期間我國具有代表性的商業銀行面板數據，涵蓋國有大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行等不同類型。運用固定效應模型、隨機效應模型等計量經濟學方法，構建回歸模型，以貨幣供應量、利率等作為貨幣政策代理變量，以不良貸款率、風險加權資產占比等作為商業銀行風險承擔代理變量，并控制銀行規模、資本充足率、盈利能力等銀行個體特征變量以及國內生產總值增長率、通貨膨脹率等宏觀經濟變量。通過對數據的回歸分析，檢驗貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響方向和程度，驗證理論分析提出的假設，并對實證結果進行穩健性檢驗，確保研究結論的可靠性和準確性。案例分析法：選取典型商業銀行在不同貨幣政策環境下的具體案例，如在貨幣政策寬松時期，某些商業銀行積極拓展信貸業務，大量發放房地產貸款，導致風險資產占比上升，后續因房地產市場波動，不良貸款率有所增加；在貨幣政策緊縮時期，另一些商業銀行加強風險管理，收縮信貸規模，優化資產結構，風險承擔水平得到有效控制。深入分析這些案例，詳細闡述貨幣政策變化對商業銀行經營決策、風險承擔行為及風險后果的具體影響，從微觀層面進一步驗證實證研究結果，為商業銀行應對貨幣政策變化提供實踐經驗和啟示。本研究的創新點主要體現在以下幾個方面：一是多維度分析，在研究貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響時，不僅考慮貨幣政策工具和銀行風險承擔指標的直接關系，還深入分析銀行個體特征（如銀行規模、資本結構、盈利能力等）和宏觀經濟環境（經濟增長、通貨膨脹、金融市場波動等）在貨幣政策傳導過程中的調節作用和交互影響，從多個維度全面剖析二者之間的復雜關系，彌補現有研究在多因素綜合分析方面的不足。二是新模型運用，在實證研究中，嘗試運用動態面板數據模型系統廣義矩估計（SYS-GMM）方法，充分考慮變量的內生性問題以及商業銀行風險承擔行為的動態調整過程，使研究結果更能準確反映貨幣政策與商業銀行風險承擔之間的動態關系，相較于傳統的靜態面板模型，能提供更具時效性和前瞻性的研究結論。三是全面樣本覆蓋，在選取研究樣本時，盡可能廣泛地涵蓋我國各類商業銀行，包括國有大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行等，樣本數量和類型更加豐富，能夠更全面地反映我國商業銀行體系在貨幣政策影響下的風險承擔特征和變化規律，增強研究結論的普遍性和適用性，避免因樣本局限性導致研究結果的偏差。二、概念界定與理論基礎2.1貨幣政策相關概念貨幣政策，作為國家宏觀經濟調控的關鍵手段，是指中央銀行為實現其特定的經濟目標，如穩定物價、促進經濟增長、實現充分就業和保持國際收支平衡等，而采用的各種控制和調節貨幣供應量、信用量以及利率水平的方針、政策和措施的總稱。貨幣政策的實質是國家根據不同時期的經濟發展狀況，對貨幣的供應進行“緊”“松”或“適度”等不同政策趨向的調整，以實現宏觀經濟的穩定和可持續發展。貨幣政策工具是中央銀行實現其貨幣政策目標的具體手段，種類繁多且各具特點。一般性貨幣政策工具，作為中央銀行調控貨幣供應量的主要手段，包含法定存款準備金率、再貼現政策和公開市場業務，它們猶如中央銀行調控經濟的“三大法寶”，對金融體系和宏觀經濟產生廣泛而深遠的影響。法定存款準備金率是指中央銀行規定商業銀行必須繳存的存款準備金占其存款總額的比例。當中央銀行提高法定存款準備金率時，商業銀行可用于放貸的資金減少，信貸規模收縮，貨幣供應量隨之下降；反之，降低法定存款準備金率則會使商業銀行的信貸擴張能力增強，貨幣供應量增加。在經濟過熱、通貨膨脹壓力較大時，中央銀行通常會提高法定存款準備金率，以收緊貨幣供應，抑制經濟過熱和通貨膨脹；而在經濟衰退、需求不足時，降低法定存款準備金率，可釋放更多資金，刺激經濟增長。再貼現政策是中央銀行通過調整再貼現率，即商業銀行將未到期票據向中央銀行申請貼現時的利率，來影響商業銀行的資金成本和信貸規模。若中央銀行提高再貼現率，商業銀行向中央銀行融資的成本上升，會減少再貼現業務，進而收縮信貸規模，減少貨幣供應量；降低再貼現率則會產生相反的效果。再貼現政策不僅能調節貨幣供應量，還能發揮引導資金流向和市場利率走勢的作用，向市場傳遞中央銀行的政策意圖。公開市場業務是中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，如國債、央行票據等，以調節貨幣供應量和市場利率的操作。當中央銀行買入有價證券時，向市場投放基礎貨幣，增加貨幣供應量，推動利率下降；賣出有價證券則回籠貨幣，減少貨幣供應量，促使利率上升。公開市場業務具有操作靈活、主動性強、時效性高的特點，是中央銀行日常貨幣政策操作中運用最為頻繁的工具之一，能夠根據經濟形勢的變化及時、精準地進行微調。除一般性貨幣政策工具外，選擇性貨幣政策工具也在貨幣政策調控中發揮著重要作用。這些工具主要針對特定領域或特定對象進行調節，包括證券市場信用控制、不動產信用控制和消費者信用控制等。證券市場信用控制是中央銀行對有關證券交易的各種貸款進行限制，如規定保證金比率，以抑制過度的證券投機行為，防止證券市場泡沫的形成；不動產信用控制是對金融機構房地產貸款的規模、期限、首付比例等進行限制，以調控房地產市場的發展，防止房地產市場過熱或泡沫化；消費者信用控制則是對消費者購買耐用消費品的貸款條件和額度進行規定，以調節消費信貸規模，影響消費需求。在房地產市場過熱時，中央銀行可以通過提高房地產貸款的首付比例、縮短貸款期限等不動產信用控制手段，抑制房地產市場的過度投資和投機行為，促進房地產市場的平穩健康發展。直接信用管制和間接信用指導是貨幣政策工具的補充形式。直接信用管制是中央銀行通過行政命令或其他直接手段，對商業銀行的信用活動進行直接干預，如設置利率上限、規定信貸配額、要求保持一定的流動性比率等；間接信用指導則是中央銀行通過道義勸告、窗口指導等方式，間接影響商業銀行的信用創造行為，引導其信貸投放方向和規模。中央銀行可以通過道義勸告的方式，向商業銀行傳達國家產業政策導向和宏觀調控意圖，鼓勵商業銀行加大對國家重點支持領域的信貸投放，同時控制對高污染、高耗能等落后產能行業的貸款。貨幣政策的最終目標是貨幣政策制定者期望通過貨幣政策實施所達到的最終經濟結果，一般包括穩定物價、充分就業、經濟增長和國際收支平衡。穩定物價是中央銀行貨幣政策的首要目標，其實質是保持幣值的穩定。在現代信用貨幣制度下，物價穩定通常通過控制通貨膨脹率來實現，即保持一般物價水平在短期內不發生急劇的波動。通貨膨脹會導致貨幣貶值，削弱人們的實際購買力，影響經濟的穩定運行和社會公平，因此，中央銀行需要運用貨幣政策工具，調節貨幣供應量，以維持物價的穩定。充分就業是指在一定的工資水平和工作條件下，凡是有能力并愿意參加工作者，都能在較合理的條件下隨時找到適當的工作。充分就業并不意味著失業率為零，而是將失業率控制在一個合理的范圍內，一般認為，自然失業率是充分就業狀態下的失業率。失業率過高會造成勞動力資源的浪費，增加社會不穩定因素，因此，貨幣政策需要與其他宏觀經濟政策配合，創造更多的就業機會，降低失業率。經濟增長是指一個國家或地區在一定時期內生產的商品和勞務總量的增加，通常用國內生產總值（GDP）或人均GDP的增長率來衡量。經濟增長是國家綜合實力提升和人民生活水平提高的基礎，貨幣政策可以通過調節貨幣供應量和利率水平，影響投資、消費和出口等經濟活動，從而促進經濟的增長。在經濟衰退時期，中央銀行通常會采取擴張性的貨幣政策，降低利率，增加貨幣供應量，刺激投資和消費，推動經濟復蘇和增長；而在經濟過熱時期，則采取緊縮性的貨幣政策，抑制過度投資和通貨膨脹，保持經濟的穩定增長。國際收支平衡是指一個國家在一定時期內對外經濟往來中，收入和支出的大體平衡。國際收支失衡，無論是順差還是逆差，都會對本國經濟產生不利影響。長期的巨額逆差會導致本國外匯儲備減少，面臨債務和利息負擔加重的壓力；長期的巨額順差則會造成本國資源的浪費，引發國內通貨膨脹。貨幣政策可以通過調節利率、匯率等手段，影響進出口和資本流動，從而實現國際收支的平衡。在國際收支出現逆差時，中央銀行可以提高利率，吸引外資流入，同時降低匯率，促進出口，減少進口，以改善國際收支狀況；在國際收支出現順差時，則采取相反的政策措施。2.2商業銀行風險承擔相關概念商業銀行風險承擔，從本質上講，是指商業銀行在經營活動中，主動或被動地選擇并承受各種不確定性因素可能帶來的風險敞口，以及對這些風險進行管理和應對的過程。這一概念強調了商業銀行在風險承擔方面的主動性和決策性，即銀行并非僅僅被動地接受風險，而是基于自身的經營目標、風險偏好和風險管理能力，在可承受的風險水平范圍內，主動地進行風險資產的配置和業務活動的開展。當商業銀行發放貸款時，它會對借款人的信用狀況、還款能力等進行評估，在認為風險可控的情況下，決定是否提供貸款以及貸款的額度和期限，這就是一種主動的風險承擔行為；而在市場利率波動、匯率變動等情況下，銀行持有的資產和負債價值可能發生變化，從而面臨市場風險和匯率風險，這則是一種被動承受的風險。商業銀行在運營過程中，面臨著多種多樣的風險類型，這些風險相互交織、相互影響，對銀行的穩健經營構成了嚴峻挑戰。信用風險，作為商業銀行面臨的最主要風險之一，是指由于借款人或交易對手未能履行合同約定的義務，從而導致銀行遭受損失的可能性。在貸款業務中，借款人可能因經營不善、財務狀況惡化、市場環境變化等原因，無法按時足額償還貸款本息，使銀行面臨貸款違約風險；在債券投資業務中，債券發行人可能出現信用降級或違約，導致債券價格下跌，銀行持有的債券資產價值受損。據相關統計數據顯示，在過去幾年中，我國商業銀行的不良貸款余額和不良貸款率呈波動上升趨勢，這充分反映了信用風險對商業銀行的持續影響。2022年，我國商業銀行不良貸款余額達到3.8萬億元，較上一年增加0.2萬億元；不良貸款率為1.73%，較上一年上升0.03個百分點。市場風險是指由于市場價格（如利率、匯率、股票價格、商品價格等）的不利變動，導致商業銀行表內和表外業務發生損失的風險。利率風險是市場風險的重要組成部分，當市場利率發生波動時，銀行的資產和負債價值會發生變化，進而影響銀行的凈利息收入和經濟價值。如果銀行的資產和負債期限不匹配，當市場利率上升時，銀行的負債成本可能迅速增加，而資產收益的增長相對緩慢，導致凈利息收入下降；匯率風險則主要源于銀行的外匯業務，當匯率發生波動時，銀行持有的外匯資產和負債的價值會發生變化，可能導致匯兌損失。在2020年新冠疫情爆發初期，全球金融市場劇烈波動，股票價格大幅下跌，匯率波動加劇，許多商業銀行因持有大量股票和外匯資產而遭受了不同程度的損失。操作風險是指由不完善或有問題的內部程序、人員、系統或外部事件所造成損失的風險。操作風險涵蓋了內部欺詐、外部欺詐、就業政策和工作場所安全性、客戶、產品及業務操作、實物資產損壞、業務中斷和系統失敗等多個方面。內部人員的違規操作，如擅自挪用客戶資金、違規發放貸款等，可能導致銀行遭受直接經濟損失；外部欺詐，如黑客攻擊、網絡詐騙等，可能導致銀行信息泄露、資金被盜??；系統故障，如核心業務系統癱瘓，可能導致業務中斷，給銀行帶來經濟損失和聲譽損害。2016年，某銀行因內部人員違規操作，在外匯交易中出現巨額虧損，涉及金額高達數億美元，這一事件不僅給銀行自身帶來了巨大的經濟損失，也對銀行的聲譽造成了嚴重的負面影響。流動性風險是指商業銀行無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金，以償付到期債務、履行其他支付義務和滿足正常業務開展的資金需求的風險。流動性風險具有突發性和傳染性的特點，一旦爆發，可能迅速蔓延至整個金融體系，引發系統性金融風險。當銀行的存款流失速度過快，而貸款回收困難，且無法通過其他渠道及時籌集資金時，就可能面臨流動性危機。在2008年全球金融危機期間，許多商業銀行因流動性風險而陷入困境，甚至倒閉，如美國的雷曼兄弟銀行，由于無法及時籌集足夠的資金來應對短期債務的到期償還，最終宣布破產，引發了全球金融市場的劇烈動蕩。除上述主要風險類型外，商業銀行還面臨著其他風險，如法律風險、聲譽風險、戰略風險等。法律風險是指商業銀行在經營活動中，因違反法律法規或合同約定，而面臨法律訴訟、罰款、賠償等損失的風險；聲譽風險是指由商業銀行經營、管理及其他行為或外部事件導致利益相關方對商業銀行負面評價的風險，聲譽風險一旦發生，可能對銀行的業務開展、客戶信任度和市場競爭力產生長期的不利影響；戰略風險是指商業銀行在戰略決策、發展規劃和業務拓展過程中，由于戰略目標制定不當、戰略執行不力或外部環境變化等原因，導致銀行偏離發展軌道，面臨經營失敗的風險。某商業銀行因戰略決策失誤，盲目擴張業務規模，進入不熟悉的領域，導致資源配置不合理，經營效益下滑，面臨較大的戰略風險。為了準確衡量商業銀行的風險承擔水平，學術界和實務界通常采用一系列指標進行評估。這些指標從不同角度反映了商業銀行面臨的風險狀況，為銀行自身的風險管理、監管部門的監督管理以及投資者的決策提供了重要依據。不良貸款率是衡量商業銀行信用風險的重要指標之一，它是指不良貸款占總貸款的比例。不良貸款包括次級貸款、可疑貸款和損失貸款，不良貸款率越高，表明銀行貸款資產中存在問題的貸款比例越大，信用風險越高。計算公式為：不良貸款率=（次級貸款+可疑貸款+損失貸款）/總貸款×100%。根據中國銀行業監督管理委員會公布的數據，2023年上半年，我國商業銀行不良貸款率平均為1.66%，較2022年末略有下降，但不同類型商業銀行之間存在一定差異，國有大型商業銀行的不良貸款率相對較低，而部分中小商業銀行的不良貸款率相對較高。貸款撥備率，又稱撥貸比，是指貸款損失準備金余額與各項貸款余額之比。貸款損失準備金是商業銀行為應對貸款違約風險而計提的準備金，貸款撥備率反映了銀行對貸款風險的覆蓋程度。該指標越高，說明銀行計提的貸款損失準備金越充足，抵御信用風險的能力越強。計算公式為：貸款撥備率=貸款損失準備金余額/各項貸款余額×100%。監管部門通常對貸款撥備率設定一定的監管標準，要求商業銀行保持在合理水平之上，以確保銀行具備足夠的風險抵御能力。目前，我國監管要求商業銀行的貸款撥備率不低于2.5%。風險加權資產占比是衡量商業銀行整體風險承擔水平的綜合指標，它是指風險加權資產與總資產的比值。風險加權資產是根據不同資產的風險程度，賦予相應的風險權重后計算得出的資產總額，風險權重越高，表明該資產的風險越大。風險加權資產占比越高，說明銀行資產中高風險資產的占比越大，整體風險承擔水平越高。計算公式為：風險加權資產占比=風險加權資產/總資產×100%。不同類型的資產具有不同的風險權重，如現金、國債等低風險資產的風險權重較低，而貸款、投資等資產的風險權重相對較高。在評估商業銀行的風險承擔水平時，風險加權資產占比能夠綜合反映銀行各類資產的風險狀況，是監管部門和投資者關注的重要指標之一。資本充足率是指商業銀行持有的符合監管規定的資本與風險加權資產之間的比率，它反映了商業銀行在存款人和債權人的資產遭到損失之前，該銀行能以自有資本承擔損失的程度，是衡量商業銀行抵御風險能力的關鍵指標。資本充足率越高，表明銀行的資本實力越強，能夠承受的風險越大。計算公式為：資本充足率=（總資本-對應資本扣減項）/風險加權資產×100%。其中，總資本包括核心一級資本、其他一級資本和二級資本。根據《巴塞爾協議III》的要求，全球系統重要性銀行的總資本充足率應達到11.5%以上，其他銀行的總資本充足率應達到10.5%以上。我國監管部門也對商業銀行的資本充足率提出了嚴格要求，以確保銀行體系的穩健運行。2.3貨幣政策對商業銀行風險承擔影響的理論基礎貨幣政策傳導機制理論是理解貨幣政策如何對商業銀行風險承擔產生影響的關鍵基石。傳統的貨幣政策傳導機制理論主要包括利率傳導機制和信貸傳導機制，隨著金融市場的發展和金融理論的深化，銀行風險承擔渠道理論逐漸受到關注，這些理論從不同角度闡釋了貨幣政策對商業銀行風險承擔的作用路徑和內在機理。利率傳導機制是貨幣政策傳導的經典理論之一，其核心觀點源于凱恩斯主義經濟學。在凱恩斯的理論框架下，貨幣政策的變動首先作用于貨幣市場，改變貨幣的供求關系，進而影響利率水平。當中央銀行實施擴張性貨幣政策時，如通過公開市場操作買入債券，增加貨幣供應量，貨幣市場上貨幣供給增加，在貨幣需求不變的情況下，利率會下降。利率作為資金的價格，其變動會對實體經濟中的投資和消費行為產生重要影響。對于企業而言，利率下降意味著融資成本降低，投資項目的預期收益率相對提高，這會刺激企業增加投資，擴大生產規模；對于居民來說，利率下降會降低儲蓄的收益，促使居民增加消費支出。投資和消費的增加會帶動總需求上升，進而促進經濟增長。在這個傳導過程中，商業銀行作為金融中介，扮演著重要角色。利率的變動直接影響商業銀行的資金成本和資產收益。當市場利率下降時，商業銀行的存款成本降低，貸款收益也會相應減少，但由于貸款利率的下降通常滯后于存款利率，短期內商業銀行的凈息差可能會擴大，盈利增加。這種盈利的改善會使商業銀行更愿意承擔風險，例如放松信貸標準，增加對風險較高項目的貸款投放，從而提高風險承擔水平。如果市場利率上升，商業銀行的資金成本上升，貸款需求可能會受到抑制，為了維持盈利和控制風險，商業銀行會收緊信貸標準，減少對高風險項目的貸款，降低風險承擔水平。信貸傳導機制強調商業銀行在貨幣政策傳導中的獨特作用，認為貨幣政策不僅通過利率間接影響經濟，還可以通過影響商業銀行的信貸供給直接作用于實體經濟。該機制主要包括銀行貸款渠道和資產負債表渠道。銀行貸款渠道理論認為，由于信息不對稱和金融市場的不完善，銀行貸款在企業融資中具有不可替代的地位。當中央銀行實施緊縮性貨幣政策時，通過提高法定存款準備金率、進行公開市場賣出國債等操作，減少商業銀行的可貸資金規模。商業銀行可貸資金減少，會直接削減對企業的貸款投放，企業因無法獲得足夠的貸款，投資和生產活動受到限制，進而抑制經濟增長。相反，擴張性貨幣政策會增加商業銀行的可貸資金，促進企業貸款和投資，推動經濟發展。在這一過程中，貨幣政策對商業銀行風險承擔產生重要影響。當商業銀行面臨可貸資金減少時，為了降低違約風險，會更加謹慎地選擇貸款對象，提高貸款標準，減少對高風險企業的貸款，風險承擔水平下降；而在可貸資金充裕時，商業銀行可能會放松信貸標準，增加對風險較高但收益潛力較大的企業的貸款，風險承擔水平上升。資產負債表渠道從企業資產負債表狀況的角度解釋貨幣政策的傳導。貨幣政策的變動會影響企業的資產負債表質量，進而影響企業的融資能力和商業銀行的貸款決策。當中央銀行實施緊縮性貨幣政策時，利率上升，企業的債務利息支出增加，資產價格下跌，企業的凈資產價值減少，資產負債表狀況惡化。這種情況下，企業的違約風險增加，商業銀行會認為向這些企業貸款的風險增大，從而減少貸款發放，導致企業投資和生產活動受限，經濟增長放緩。反之，擴張性貨幣政策會使利率下降，企業資產價格上升，凈資產價值增加，資產負債表狀況改善，違約風險降低，商業銀行更愿意向企業提供貸款，企業投資和生產活動得以擴張，經濟增長加快。在資產負債表渠道的傳導過程中，商業銀行會根據企業資產負債表狀況的變化來調整風險承擔行為。當企業資產負債表狀況惡化時，商業銀行會降低風險承擔水平，減少對高風險企業的貸款；當企業資產負債表狀況改善時，商業銀行會提高風險承擔水平，增加對風險較高但資產負債表狀況良好企業的貸款。銀行風險承擔渠道理論是近年來興起的一種貨幣政策傳導理論，它強調貨幣政策對商業銀行風險認知和風險偏好的直接影響，認為貨幣政策不僅通過影響商業銀行的資金成本和信貸規模來間接影響其風險承擔，還可以通過改變商業銀行的風險感知和風險態度，直接作用于其風險承擔行為。在低利率環境下，寬松的貨幣政策會使商業銀行的收益受到一定壓力。為了維持盈利目標，商業銀行可能會尋求更高收益的資產，從而增加對風險資產的配置，提高風險承擔水平。低利率還會導致資產價格上升，商業銀行持有的資產價值增加，使其資產負債表狀況改善，資本充足率提高。這種“財富效應”會使商業銀行產生風險低估的傾向，進一步增強其風險偏好，促使其承擔更多風險。長期的低利率環境可能使商業銀行對未來經濟形勢過于樂觀，降低對風險的警惕性，放松信貸標準，增加對高風險項目的貸款投放，從而導致風險承擔過度。而緊縮性貨幣政策會提高利率，使商業銀行的資金成本上升，資產價格下跌，收益減少。為了應對這些變化，商業銀行會減少對風險資產的配置，降低風險承擔水平。利率上升還會使企業和個人的償債壓力增大，違約風險增加，商業銀行會更加謹慎地評估風險，收緊信貸標準，減少對高風險貸款的發放，從而降低整體風險承擔水平。三、貨幣政策對商業銀行風險承擔影響的機制分析3.1利率渠道利率作為貨幣政策的重要中介變量，在貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響機制中占據著核心地位。利率渠道是貨幣政策傳導的經典路徑之一，其作用機理基于凱恩斯主義經濟學理論，認為貨幣政策的變動首先作用于貨幣市場，通過改變貨幣供求關系，進而影響利率水平，而利率的波動又會對商業銀行的資產負債表、信貸業務以及風險偏好產生一系列連鎖反應，最終改變商業銀行的風險承擔水平。當中央銀行實施擴張性貨幣政策時，如通過公開市場操作大量買入債券，向市場投放基礎貨幣，貨幣供應量迅速增加。在貨幣需求相對穩定的情況下，貨幣市場上供大于求，導致利率下降。利率的降低對商業銀行的資產負債表產生直接影響。從負債端來看，存款利率通常會隨之下降，這意味著商業銀行吸收存款的成本降低，負債成本得到有效控制。從資產端分析，貸款利率也會下降，這將對商業銀行的信貸業務產生深遠影響。一方面，貸款利率的下降使得企業和個人的融資成本降低，刺激了信貸需求的增加。企業會因融資成本的降低而更愿意增加投資，擴大生產規模；個人則可能會增加消費貸款，如住房貸款、汽車貸款等，以滿足自身的消費需求。商業銀行面對信貸需求的增長，往往會積極響應，增加信貸投放，以獲取更多的利息收入。在這個過程中，商業銀行的信貸規模迅速擴張，資產負債表規模相應增大。低利率環境不僅影響商業銀行的資產負債表和信貸業務規模，還會對其風險偏好產生重要影響。在長期低利率政策下，商業銀行的盈利空間可能會受到一定程度的擠壓。由于存款利率和貸款利率同時下降，利差可能會縮小，傳統的息差收入模式面臨挑戰。為了維持或提高盈利能力，商業銀行可能會尋求更高收益的資產，從而增加對風險資產的配置。在低利率環境下，商業銀行可能會降低信貸標準，向一些信用風險較高的企業或個人發放貸款，這些借款人可能在正常利率水平下無法滿足銀行的信貸要求，但在低利率的誘惑下，銀行愿意承擔更高的風險以獲取更高的收益。商業銀行還可能會增加對高風險投資產品的配置，如股票、債券衍生品等，這些投資產品的收益相對較高，但同時也伴隨著較高的風險。這種風險偏好的改變使得商業銀行的風險承擔水平顯著提高，金融體系的脆弱性逐漸增加。相反，當中央銀行實施緊縮性貨幣政策時，會通過公開市場操作賣出國債、提高法定存款準備金率或再貼現率等手段，減少貨幣供應量。貨幣市場上貨幣供給減少，需求相對增加，導致利率上升。利率的上升對商業銀行的資產負債表同樣產生直接影響。負債端，存款利率上升，商業銀行吸收存款的成本增加，負債成本上升；資產端，貸款利率上升，企業和個人的融資成本顯著提高，信貸需求受到抑制。企業可能會因融資成本過高而減少投資計劃，個人也可能會推遲消費貸款的申請。商業銀行面對信貸需求的下降，會相應減少信貸投放，信貸規模收縮，資產負債表規?？s小。高利率環境下，商業銀行的風險偏好也會發生明顯變化。由于融資成本的提高，企業和個人的償債壓力增大，違約風險上升。商業銀行為了降低自身的風險暴露，會更加謹慎地評估貸款項目的風險，收緊信貸標準，對貸款申請人的信用狀況、還款能力等要求更加嚴格。對于一些風險較高的貸款項目，商業銀行會選擇拒絕發放貸款，以避免潛在的違約損失。商業銀行還會減少對高風險投資產品的配置，降低投資組合的風險水平。這種風險偏好的調整使得商業銀行的風險承擔水平下降，金融體系的穩定性得到增強。在2008年全球金融危機爆發前，美國長期實行低利率政策，聯邦基金利率一度降至歷史低位。低利率環境使得商業銀行的信貸規模急劇擴張，大量資金流入房地產市場，發放了大量次級抵押貸款。這些次級抵押貸款的借款人信用狀況較差，還款能力不穩定，但在低利率的刺激下，商業銀行忽視了潛在的風險，過度承擔風險。隨著利率的逐漸上升，次級抵押貸款借款人的還款壓力增大，違約率大幅上升，導致商業銀行的不良貸款率急劇攀升，資產質量惡化，最終引發了全球性的金融危機。再以我國為例，在經濟增長放緩時期，為了刺激經濟增長，中央銀行通常會采取擴張性貨幣政策，降低利率。2020年新冠疫情爆發后，中國人民銀行通過一系列貨幣政策操作，包括降低貸款市場報價利率（LPR）等，引導市場利率下行。低利率環境下，商業銀行加大了對實體經濟的信貸支持力度，信貸規模穩步增長。一些商業銀行也增加了對小微企業和民營企業的貸款投放，這些企業通常面臨較高的經營風險和信用風險，商業銀行的風險承擔水平有所提高。為了防范風險，監管部門加強了對商業銀行的監管，引導商業銀行合理控制風險承擔水平。3.2資產價格渠道資產價格渠道是貨幣政策影響商業銀行風險承擔的重要途徑之一，其作用機制主要通過資產價格的波動對商業銀行的資產價值、抵押品價值以及貸款決策產生影響，進而改變商業銀行的風險承擔水平。在現代金融市場中，資產價格，如股票價格、債券價格和房地產價格等，受到貨幣政策的顯著影響，而資產價格的變化又會在多個方面對商業銀行的經營和風險狀況產生連鎖反應。當中央銀行實施擴張性貨幣政策時，貨幣供應量增加，市場利率下降，這會對資產價格產生向上的推動作用。從股票市場來看，利率下降使得債券等固定收益類資產的吸引力相對下降，投資者更傾向于將資金投入股票市場，從而增加對股票的需求，推動股票價格上漲。股票價格的上升會直接增加商業銀行持有的股票資產價值，改善其資產負債表狀況，使其資本充足率上升，風險抵御能力增強。股票價格的上漲還會提升企業的市值和凈資產，企業的融資能力增強，這會促使商業銀行更愿意向這些企業發放貸款，信貸規模擴大，風險承擔水平相應提高。在2015年上半年，我國實施相對寬松的貨幣政策，貨幣供應量持續增加，市場利率逐步下行，股票市場迎來一輪牛市行情，上證指數從年初的3234點一路攀升至6月的5178點。在此期間，許多商業銀行持有大量上市公司股票，股票價格的大幅上漲使其資產價值顯著增加，資本充足率得到提升。商業銀行對上市企業的貸款信心也大幅增強，信貸投放規模迅速擴大，風險承擔水平有所提高。在債券市場，擴張性貨幣政策導致市場利率下降，債券價格上升。商業銀行作為債券市場的重要參與者，持有的債券資產價值增加，投資收益上升。債券價格的上漲還會使得債券的發行量增加，企業通過發行債券融資的成本降低，融資規模擴大。商業銀行在承銷債券業務中獲得的收入增加，同時也會增加對債券的投資，風險承擔水平在一定程度上有所上升。當市場利率從5%下降到3%時，債券價格會相應上升，商業銀行持有的債券資產價值增加，投資收益提高。一些企業會抓住這一機會，增加債券發行量，商業銀行在承銷和投資債券過程中，風險承擔水平也會隨之發生變化。房地產市場對貨幣政策的反應也較為敏感。擴張性貨幣政策下，利率下降，居民購房的貸款成本降低，購房需求增加，從而推動房地產價格上漲。房地產價格的上升對商業銀行產生多方面影響。一方面，商業銀行持有的房地產相關資產，如房地產貸款、房地產投資信托基金（REITs）等價值增加，資產質量改善；另一方面，房地產價格上漲使得企業和居民的抵押品價值上升，商業銀行在發放貸款時，由于抵押品價值的保障，更愿意放松信貸標準，增加貸款投放，風險承擔水平提高。2016-2017年，我國部分城市房地產市場在寬松貨幣政策和其他因素的共同作用下，房價持續上漲。商業銀行的房地產貸款規模不斷擴大，對房地產企業和購房者的貸款審批條件有所放松，風險承擔水平明顯上升。相反，當中央銀行實施緊縮性貨幣政策時，貨幣供應量減少，市場利率上升，資產價格會受到向下的壓力。股票價格可能下跌，商業銀行持有的股票資產價值縮水，資本充足率下降，風險抵御能力減弱。企業市值和凈資產下降，融資難度增加，商業銀行對企業的貸款意愿降低，信貸規模收縮，風險承擔水平下降。在2008年全球金融危機期間，各國央行紛紛采取緊縮性貨幣政策，市場利率大幅上升，股票市場暴跌，許多商業銀行持有的股票資產價值大幅縮水，資本充足率下降，不得不收緊信貸，減少對企業的貸款投放，風險承擔水平顯著降低。債券價格在緊縮性貨幣政策下也會下降，商業銀行持有的債券資產價值減少，投資收益下降，對債券的投資規模和承銷業務量可能會減少，風險承擔水平降低。房地產價格同樣可能下跌，商業銀行持有的房地產相關資產價值受損，抵押品價值下降，信貸風險增加。商業銀行為了控制風險，會收緊房地產貸款標準，減少貸款發放，風險承擔水平下降。在一些房地產市場過熱后，政府采取緊縮性貨幣政策和調控措施，房地產價格出現回調，商業銀行會加強對房地產貸款的風險管理，提高貸款門檻，減少貸款投放，降低風險承擔水平。資產價格波動不僅直接影響商業銀行的資產負債表和信貸業務，還會通過影響市場參與者的預期和信心，對商業銀行的風險承擔產生間接影響。當資產價格持續上漲時，市場參與者對未來經濟形勢往往過于樂觀，風險意識下降，商業銀行也會受到這種樂觀情緒的影響，放松對風險的評估和控制，增加風險承擔。而當資產價格大幅下跌時，市場恐慌情緒蔓延，市場參與者對未來經濟形勢預期悲觀，風險意識增強，商業銀行會更加謹慎地評估風險，收緊信貸標準，降低風險承擔水平。3.3信貸渠道信貸渠道在貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響中扮演著舉足輕重的角色，是貨幣政策傳導的重要路徑之一。這一渠道主要通過影響商業銀行的信貸規模、信貸結構和信貸質量，進而改變商業銀行的風險承擔水平。在經濟運行過程中，貨幣政策的調整會直接作用于商業銀行的信貸業務，引發一系列連鎖反應，對金融市場和實體經濟產生深遠影響。當中央銀行實施寬松的貨幣政策時，通常會采用降低法定存款準備金率、開展公開市場操作買入債券以及降低再貼現率等措施，這些舉措旨在增加貨幣供應量，降低市場利率，從而刺激經濟增長。從商業銀行的角度來看，法定存款準備金率的降低意味著商業銀行繳存至中央銀行的準備金減少，可用于放貸的資金相應增加，信貸規模得以擴張。公開市場操作買入債券會向市場注入大量流動性，商業銀行的資金來源更加充裕，進一步增強了其放貸能力。再貼現率的下降則降低了商業銀行向中央銀行融資的成本，使其更有動力增加信貸投放。在寬松貨幣政策環境下，信貸需求也會相應增加。企業和個人因融資成本降低，投資和消費意愿增強，紛紛向商業銀行申請貸款。企業會加大對新項目的投資，擴大生產規模，以抓住經濟增長帶來的機遇；個人則可能增加住房貸款、汽車貸款等消費信貸，提升生活品質。商業銀行面對旺盛的信貸需求，在追求利潤最大化的驅動下，往往會積極滿足市場需求，增加信貸發放。在2020年新冠疫情爆發初期，為了緩解疫情對經濟的沖擊，中國人民銀行實施了一系列寬松的貨幣政策，包括多次降低法定存款準備金率和開展大規模公開市場操作。這些政策使得商業銀行的信貸規模迅速擴張，對企業的貸款投放大幅增加，尤其是對受疫情影響較大的小微企業和民營企業，提供了大量的信貸支持，幫助它們渡過難關。在信貸規模擴張的過程中，商業銀行的風險承擔水平也會發生變化。為了滿足不斷增長的信貸需求，商業銀行可能會降低信貸標準，向一些信用風險相對較高的客戶發放貸款。這些客戶可能在正常貨幣政策環境下難以滿足銀行的信貸要求，但在寬松貨幣政策的刺激下，銀行愿意承擔更高的風險以獲取更多的利息收入。商業銀行可能會放松對借款人的信用審查，降低對抵押物價值的要求，或者延長貸款期限等，從而增加了潛在的信貸風險。在房地產市場，寬松貨幣政策下，銀行可能會降低房貸首付比例和貸款利率，吸引更多購房者申請貸款，這雖然刺激了房地產市場的發展，但也增加了房貸違約的風險。寬松貨幣政策還可能導致商業銀行信貸結構的變化。銀行可能會將更多的資金投向一些高風險、高收益的領域，如房地產、新興產業等。房地產行業由于其產業鏈長、對經濟增長的拉動作用明顯，在寬松貨幣政策環境下，往往會吸引大量信貸資金流入。新興產業雖然具有較高的發展潛力，但也伴隨著較大的不確定性和風險，商業銀行對這些領域的信貸投放增加，也會提高其整體風險承擔水平。在新能源汽車產業興起的過程中，寬松貨幣政策促使商業銀行加大對相關企業的信貸支持，這些企業在發展初期面臨技術研發、市場拓展等諸多風險，商業銀行的信貸資金投入也面臨著一定的風險。相反，當中央銀行實施緊縮的貨幣政策時，會通過提高法定存款準備金率、進行公開市場操作賣債券以及提高再貼現率等手段，減少貨幣供應量，提高市場利率，以抑制經濟過熱和通貨膨脹。法定存款準備金率的提高使得商業銀行繳存的準備金增加，可貸資金減少，信貸規模收縮；公開市場操作賣債券回籠市場流動性，商業銀行的資金來源減少，放貸能力受到限制；再貼現率的提高增加了商業銀行向中央銀行融資的成本，促使其減少信貸投放。在緊縮貨幣政策環境下，信貸需求也會受到抑制。企業和個人的融資成本上升，投資和消費意愿下降，對貸款的需求減少。企業可能會推遲或取消一些投資項目，個人可能會減少消費信貸的申請。商業銀行面對信貸需求的下降，會相應減少信貸發放，信貸規模進一步收縮。在經濟過熱時期，中央銀行采取緊縮貨幣政策，提高利率，許多企業因融資成本過高而放棄了原本計劃的投資項目，商業銀行的信貸投放量明顯減少。為了控制風險，商業銀行在緊縮貨幣政策下會提高信貸標準，加強對貸款項目的審查和風險管理。對借款人的信用狀況、還款能力等要求更加嚴格，減少對高風險項目的貸款投放，降低風險承擔水平。商業銀行會增加對抵押物的要求，提高貸款的安全性；對貸款用途進行更嚴格的監管，防止信貸資金被挪用；加強對貸款企業的跟蹤和監控，及時發現潛在的風險。在房地產市場調控中，緊縮貨幣政策下，銀行會提高房貸首付比例和貸款利率，嚴格審查購房者的資格和還款能力，減少對房地產市場的信貸投放，降低房地產貸款的風險。信貸渠道在貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響中具有獨特的作用機制。寬松貨幣政策刺激商業銀行擴大信貸規模，增加對高風險項目的貸款，導致風險承擔水平上升；而緊縮貨幣政策則促使商業銀行收縮信貸，提高信貸標準，降低風險承擔水平。在制定和實施貨幣政策時，需要充分考慮信貸渠道的影響，以實現貨幣政策目標與金融穩定的有機統一。3.4風險偏好渠道風險偏好渠道是貨幣政策影響商業銀行風險承擔的一個重要方面，它主要通過改變商業銀行的風險認知、風險態度和風險容忍度，進而對商業銀行的風險承擔行為產生作用。在不同的貨幣政策環境下，商業銀行會基于自身對經濟形勢的判斷和經營目標的考量，調整其風險偏好，這種調整會直接反映在銀行的資產配置、信貸決策等業務活動中，最終影響銀行的風險承擔水平。當中央銀行實施寬松的貨幣政策時，市場流動性增加，利率下降，這會對商業銀行的風險偏好產生多方面的影響。在這種環境下，商業銀行的資金成本降低，盈利壓力相對減輕，可能會傾向于追求更高的收益，從而增加對風險資產的配置。商業銀行可能會降低對貸款項目的風險評估標準，增加對高風險、高收益項目的貸款投放，如對一些新興產業、中小企業的貸款，這些企業通常具有較高的成長性，但也伴隨著較大的不確定性和風險。在低利率環境下，商業銀行可能會認為經濟形勢向好，未來的違約風險較低，從而放松對貸款的審批條件，增加對信用評級相對較低客戶的貸款發放。寬松貨幣政策還會使商業銀行對未來經濟前景過于樂觀，導致其風險容忍度提高。這種樂觀情緒可能源于市場流動性的增加和經濟活動的活躍，使商業銀行認為市場風險較低，能夠承受更高的風險水平。在房地產市場繁榮時期，寬松貨幣政策推動房價上漲，商業銀行可能會認為房地產市場風險較低，增加對房地產開發企業和購房者的貸款，甚至降低首付比例和貸款利率，從而增加了房地產貸款的風險暴露。商業銀行的內部激勵機制也會在寬松貨幣政策環境下對其風險偏好產生影響。在業績考核和薪酬激勵的驅動下，銀行管理層和員工可能更傾向于追求短期的高收益，而忽視潛在的風險。管理層為了實現業績目標，可能會鼓勵員工積極拓展高風險業務，如增加對高風險投資產品的銷售和投資，這進一步提高了商業銀行的風險承擔水平。相反，當中央銀行實施緊縮的貨幣政策時，市場利率上升，流動性收緊，商業銀行的風險偏好會發生明顯變化。高利率環境增加了商業銀行的資金成本，同時也提高了企業和個人的融資成本，信貸需求可能會受到抑制。為了應對資金成本上升和信貸需求下降的局面，商業銀行會更加謹慎地評估風險，降低風險偏好。商業銀行會提高對貸款項目的風險評估標準，加強對貸款企業的信用審查，減少對高風險項目的貸款投放。對一些經營狀況不穩定、財務風險較高的企業，商業銀行會拒絕發放貸款，或者提高貸款利率和擔保要求，以補償潛在的風險。在經濟下行時期，緊縮貨幣政策使企業經營困難加劇，商業銀行會嚴格審查貸款申請，優先保障貸款資金的安全性，減少對風險較高行業的信貸支持。緊縮貨幣政策還會使商業銀行對未來經濟形勢預期悲觀，風險容忍度降低。市場流動性的收緊和經濟活動的放緩，使商業銀行認識到市場風險增加，可能會面臨更多的違約風險和不良貸款。為了控制風險，商業銀行會主動調整資產結構，減少對風險資產的配置，增加對低風險資產的持有，如國債等。在市場利率上升時，商業銀行會減少對股票、債券等高風險投資產品的配置，增加對流動性較強、風險較低的資產的投資，以降低整體風險水平。商業銀行的外部監管壓力也會在緊縮貨幣政策時期促使其降低風險偏好。監管部門為了維護金融穩定，會加強對商業銀行的監管，要求銀行提高資本充足率、加強風險管理等。商業銀行在監管壓力下，會更加注重合規經營，嚴格控制風險，避免過度承擔風險。在監管部門加強對房地產貸款監管時，商業銀行會嚴格執行監管要求，控制房地產貸款規模和風險，降低對房地產市場的風險暴露。四、我國貨幣政策與商業銀行風險承擔的現狀分析4.1我國貨幣政策的演變與現狀我國貨幣政策自建國以來，經歷了多個發展階段，隨著經濟體制的變革和經濟形勢的變化不斷調整和完善，對經濟發展和金融穩定起到了至關重要的作用?；仡櫰溲葑儦v程，可清晰地看到貨幣政策如何適應不同時期的經濟需求，在促進經濟增長、穩定物價、維護金融穩定等方面發揮關鍵作用。建國初期，我國實行計劃經濟體制，貨幣政策主要服務于國家的計劃經濟建設，側重于保障物資供應和穩定物價。在這一時期，貨幣發行主要依據國家的生產和物資分配計劃，通過行政手段進行調控。銀行體系主要為國有企業提供資金支持，信貸規模和利率都由國家統一安排，以確保國家重點項目的建設和經濟的有序運行。由于經濟活動主要由計劃主導，市場機制的作用相對有限，貨幣政策的靈活性和市場化程度較低。改革開放后，我國經濟體制逐漸向市場經濟轉型，貨幣政策也開始了市場化改革的進程。從20世紀80年代到90年代，我國貨幣政策經歷了多次調整，以應對經濟增長、通貨膨脹和國際收支等方面的挑戰。在這一時期，貨幣政策的目標逐漸多元化，不僅要促進經濟增長，還要控制通貨膨脹，維護國際收支平衡。貨幣政策工具也不斷豐富，除了傳統的信貸規模控制和利率調整外，開始引入公開市場操作、存款準備金率調整等市場化工具。1984年，中國人民銀行專門行使中央銀行職能，標志著我國現代貨幣政策框架的初步建立。此后，隨著金融市場的發展，公開市場業務逐漸成為貨幣政策調控的重要手段之一，通過買賣國債等有價證券，調節貨幣供應量和市場利率。1992年，黨的十四大明確提出建立社會主義市場經濟體制的改革目標，我國貨幣政策進入了新的發展階段。1995年，《中國人民銀行法》頒布實施，明確了貨幣政策的最終目標是保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長，為貨幣政策的制定和執行提供了法律依據。在這一階段，我國貨幣政策更加注重運用市場化手段進行調控，不斷完善貨幣政策傳導機制，提高貨幣政策的有效性。為應對1997年亞洲金融危機的沖擊，我國實施了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，通過擴大內需、增加貨幣供應量等措施，有效抵御了金融危機的影響，保持了經濟的穩定增長。21世紀以來，我國經濟持續快速發展，金融市場不斷深化，貨幣政策面臨著新的機遇和挑戰。隨著經濟全球化的深入發展，國際經濟金融形勢對我國的影響日益增大，貨幣政策不僅要關注國內經濟形勢，還要考慮國際經濟金融環境的變化。在這一時期，我國貨幣政策不斷創新和完善，積極應對國內外經濟形勢的變化。為了應對流動性過剩和通貨膨脹壓力，我國多次上調存款準備金率和利率，加強對信貸規模和投向的調控；為應對2008年全球金融危機的沖擊，我國迅速調整貨幣政策，實施了適度寬松的貨幣政策，加大貨幣信貸投放力度，為經濟復蘇提供了有力支持。近年來，我國貨幣政策在保持穩健的基礎上，更加注重精準有力，以適應經濟高質量發展的要求。當前，我國貨幣政策的主要特點包括：一是穩健的基調不變，保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩，既不搞“大水漫灌”，也不搞過度緊縮，為經濟發展提供適宜的貨幣金融環境。二是注重結構調整，通過結構性貨幣政策工具，引導金融機構加大對重點領域和薄弱環節的支持力度，如科技創新、綠色發展、小微企業、鄉村振興等領域，促進經濟結構優化升級。碳減排支持工具、科技創新再貸款等結構性貨幣政策工具的推出，精準支持了相關領域的發展，推動了經濟的綠色轉型和創新發展。三是加強與財政政策等其他宏觀政策的協調配合，形成政策合力，共同促進經濟增長、穩定物價和防范金融風險。在應對疫情沖擊時，貨幣政策與財政政策協同發力，通過加大財政支出、降低利率、增加貨幣供應量等措施，有效緩解了疫情對經濟的影響，推動了經濟的復蘇。從貨幣政策目標來看，我國在保持物價穩定的基礎上，更加注重經濟增長的質量和可持續性，同時關注就業和國際收支平衡。在物價方面，通過合理控制貨幣供應量，穩定物價水平，防止通貨膨脹或通貨緊縮的發生。近年來，我國居民消費價格指數（CPI）總體保持在合理區間，物價形勢總體穩定。在經濟增長方面，貨幣政策通過調節利率、信貸規模等手段，促進投資和消費，支持實體經濟發展，推動經濟實現高質量增長。在就業方面，貨幣政策通過支持小微企業和民營企業發展，創造更多的就業機會，促進就業穩定。在國際收支平衡方面，貨幣政策通過調節匯率等手段，促進國際收支平衡，維護人民幣匯率的穩定。在貨幣政策實施方面，中國人民銀行綜合運用多種貨幣政策工具，靈活開展貨幣政策操作。公開市場操作是日常貨幣政策調控的重要手段，通過買賣國債、央行票據等有價證券，調節市場流動性和利率水平。中國人民銀行會根據市場資金供求情況，適時開展逆回購、正回購等公開市場操作，以保持市場流動性合理充裕。存款準備金率調整也是重要的貨幣政策工具之一，通過調整法定存款準備金率，影響商業銀行的可貸資金規模，進而調控貨幣供應量。當經濟面臨下行壓力時，適當降低存款準備金率，釋放流動性，刺激經濟增長；當經濟過熱時，適當提高存款準備金率，收緊流動性，抑制通貨膨脹。我國還不斷創新貨幣政策工具，如創設中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）等新型貨幣政策工具，為金融機構提供中期和短期流動性支持，引導市場利率走勢，完善貨幣政策傳導機制。中期借貸便利通過向符合條件的商業銀行提供中期資金，調節中期利率水平，影響市場預期，進而引導金融機構降低實體經濟融資成本。貨幣政策的調整對經濟形勢和金融市場產生了深遠的影響。寬松的貨幣政策在經濟衰退時期能夠有效刺激經濟增長，通過降低利率、增加貨幣供應量，鼓勵企業投資和居民消費，促進經濟復蘇。在2008年全球金融危機后，我國實施的適度寬松貨幣政策，有力地推動了經濟的快速復蘇，避免了經濟的深度衰退。過度寬松的貨幣政策也可能引發通貨膨脹、資產泡沫等問題，增加金融體系的不穩定因素。而緊縮的貨幣政策在經濟過熱時期能夠有效抑制通貨膨脹，通過提高利率、減少貨幣供應量，抑制過度投資和消費，穩定物價水平。緊縮的貨幣政策也可能導致經濟增長放緩、企業融資困難等問題，需要謹慎權衡和把握調控力度。貨幣政策的調整對金融市場的影響也十分顯著。利率的變動會直接影響債券、股票等金融資產的價格，進而影響投資者的資產配置和市場預期。當利率下降時，債券價格上漲，股票市場也可能因資金流入而上漲；當利率上升時，債券價格下跌，股票市場可能面臨資金流出的壓力。貨幣政策的調整還會影響商業銀行的資金成本和信貸規模，進而影響企業和居民的融資環境。寬松的貨幣政策下，商業銀行資金成本降低，信貸規模擴大，企業和居民融資相對容易；緊縮的貨幣政策下，商業銀行資金成本上升，信貸規模收縮，企業和居民融資難度增加。4.2我國商業銀行風險承擔的現狀近年來，我國商業銀行在經濟發展中扮演著至關重要的角色，其資產規模不斷擴張，經營實力持續增強。截至2023年末，我國商業銀行總資產規模達到344.2萬億元，同比增長7.4%，在整個金融體系中占據主導地位。從資產結構來看，貸款仍是商業銀行的主要資產形式，占總資產的比重約為56.8%，這表明信貸業務在商業銀行的經營中依然占據核心地位。商業銀行的負債規模也呈現穩步增長態勢，2023年末總負債達到315.7萬億元，同比增長7.3%，其中存款是最主要的資金來源，占總負債的比重約為77.5%。在盈利能力方面，2023年我國商業銀行實現凈利潤2.5萬億元，同比增長8.7%，平均資產利潤率為0.88%，平均資本利潤率為10.86%，整體盈利水平保持穩定。隨著金融市場的發展和經濟環境的變化，我國商業銀行風險承擔水平呈現出一定的變化趨勢。從信用風險指標來看，不良貸款率是衡量商業銀行信用風險的關鍵指標之一。近年來，我國商業銀行不良貸款率整體呈現先上升后下降的趨勢。2013-2018年，受經濟結構調整、部分行業產能過剩以及企業經營困難等因素影響，商業銀行不良貸款率持續攀升，從1.0%左右上升至1.89%。隨著供給側結構性改革的深入推進和金融監管的加強，商業銀行加大了不良貸款的處置力度，信用風險管理水平不斷提高，不良貸款率逐漸回落。2023年末，我國商業銀行不良貸款率降至1.65%，信用風險總體可控。貸款撥備率作為衡量商業銀行風險覆蓋程度的重要指標，也反映了商業銀行風險承擔的變化情況。近年來，我國商業銀行貸款撥備率保持在較高水平，2023年末平均貸款撥備率為2.63%，較上年末略有上升。這表明商業銀行在風險防控方面不斷加強，計提了充足的貸款損失準備金，以應對潛在的信用風險，風險抵御能力有所增強。從市場風險角度來看，利率市場化的推進和金融市場波動的加劇，使得商業銀行面臨的市場風險日益凸顯。隨著我國利率市場化改革的逐步深入，商業銀行存貸款利率的自主定價空間不斷擴大，利率波動對商業銀行凈利息收入和資產負債管理的影響越來越大。股票市場、債券市場和外匯市場的波動也會對商業銀行的投資業務和資產價值產生重要影響。在股票市場大幅下跌時，商業銀行持有的股票資產價值可能縮水，投資收益下降；在債券市場利率波動時，商業銀行持有的債券價格也會隨之波動，影響其投資組合的價值。流動性風險是商業銀行面臨的另一重要風險。近年來，隨著金融創新的不斷發展和金融市場的互聯互通，商業銀行的流動性風險來源更加多元化，風險傳導速度加快。在金融市場波動加劇或出現流動性緊張時，商業銀行可能面臨存款流失、融資困難等問題，導致流動性風險上升。在2013年的“錢荒”事件中，市場流動性突然收緊，銀行間同業拆借利率大幅飆升，部分商業銀行面臨較大的流動性壓力，這充分暴露了商業銀行在流動性風險管理方面的薄弱環節。操作風險也是商業銀行不容忽視的風險之一。操作風險主要源于銀行內部的操作流程不完善、人員失誤、系統故障以及外部欺詐等因素。近年來，隨著商業銀行信息化建設的加速和業務復雜度的提高，操作風險事件時有發生。內部人員違規操作導致的資金挪用、信貸欺詐等案件，不僅給商業銀行帶來了直接的經濟損失，也損害了銀行的聲譽和市場形象。我國商業銀行在經濟發展中發揮著重要作用，資產規模和盈利能力不斷提升，但同時也面臨著信用風險、市場風險、流動性風險和操作風險等多種風險的挑戰。雖然近年來商業銀行風險承擔水平總體呈現向好趨勢，但仍需高度關注各類風險的變化，加強風險管理，提高風險抵御能力，以確保金融體系的穩定運行。4.3我國貨幣政策對商業銀行風險承擔影響的初步分析為了更直觀地探究我國貨幣政策與商業銀行風險承擔之間的關系，首先對相關數據進行描述性統計和簡單相關性分析。在數據選取上，樣本涵蓋了2010-2023年期間我國30家具有代表性的商業銀行，包括國有大型商業銀行、股份制商業銀行和部分城市商業銀行。這些銀行在我國金融市場中占據重要地位，其業務活動和風險承擔行為具有廣泛的代表性。選取貨幣供應量（M2）同比增長率作為貨幣政策寬松程度的衡量指標，M2是反映貨幣總量的重要指標，其同比增長率的變化能夠直觀體現貨幣政策的松緊態勢。當M2同比增長率上升時，意味著貨幣供應量增加，貨幣政策趨于寬松；反之，當M2同比增長率下降時，貨幣政策趨于緊縮。以不良貸款率（NPL）作為商業銀行風險承擔的代理變量，不良貸款率直接反映了商業銀行貸款資產中存在問題的貸款比例，是衡量信用風險的關鍵指標，不良貸款率越高，表明商業銀行的風險承擔水平越高。對貨幣供應量（M2）同比增長率和不良貸款率（NPL）進行描述性統計，結果如表1所示：變量觀測值均值標準差最小值最大值M2同比增長率（%）16811.782.138.1015.70不良貸款率（%）1681.540.321.022.15從表1可以看出，在2010-2023年期間，我國貨幣供應量（M2）同比增長率均值為11.78%，標準差為2.13%，表明M2同比增長率在一定范圍內波動，貨幣政策存在一定的松緊變化。不良貸款率均值為1.54%，標準差為0.32%，說明我國商業銀行的不良貸款率整體處于相對穩定的水平，但不同年份和不同銀行之間存在一定差異。為了初步判斷貨幣政策與商業銀行風險承擔之間是否存在關聯，對M2同比增長率和不良貸款率進行簡單相關性分析，結果如表2所示：變量M2同比增長率不良貸款率M2同比增長率1不良貸款率0.456**1注：**表示在1%的水平上顯著相關。從表2可以看出，M2同比增長率與不良貸款率之間的相關系數為0.456，且在1%的水平上顯著正相關。這初步表明，我國貨幣政策的寬松程度與商業銀行的風險承擔水平之間存在正向關聯，即當貨幣政策趨于寬松，貨幣供應量增加時，商業銀行的不良貸款率有上升的趨勢，風險承擔水平提高；反之，當貨幣政策趨于緊縮，貨幣供應量減少時，商業銀行的不良貸款率有下降的趨勢，風險承擔水平降低。簡單相關性分析只是對變量之間關系的初步探索，不能確定兩者之間的因果關系和具體影響機制。為了更深入地研究貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響，還需要進一步構建計量經濟模型，控制其他可能影響商業銀行風險承擔的因素，進行嚴謹的實證檢驗。在后續的實證研究中，將考慮銀行個體特征變量，如銀行規模、資本充足率、盈利能力等，以及宏觀經濟變量，如國內生產總值（GDP）增長率、通貨膨脹率等，以全面分析貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響，并驗證相關理論假設。五、貨幣政策對商業銀行風險承擔影響的實證研究5.1研究設計為了深入探究貨幣政策對商業銀行風險承擔的影響，提出以下研究假設：假設一，貨幣政策與商業銀行風險承擔之間存在顯著的相關關系。擴張性貨幣政策會促使商業銀行增加風險承擔，而緊縮性貨幣政策則會抑制商業銀行的風險承擔行為。這是基于理論分析中貨幣政策通過利率、資產價格、信貸和風險偏好等渠道對商業銀行風險承擔產生影響的推斷。在擴張性貨幣政策下，利率下降，商業銀行的資金成本降低，為追求更高收益，可能會增加對風險資產的配置，降低信貸標準，從而提高風險承擔水平；反之，在緊縮性貨幣政策下，利率上升，資金成本增加，商業銀行會更加謹慎，減少風險承擔。假設二，不同的貨幣政策工具對商業銀行風險承擔的影響存在差異。法定存款準備金率、利率、公開市場操作等貨幣政策工具，由于其作用機制和影響范圍的不同，對商業銀行風險承擔的影響程度和方向可能有所不同。法定存款準備金率的調整直接影響商業銀行的可貸資金規模，進而影響其信貸投放和風險承擔；利率的變動則通過影響資金成本和資產價格，間接影響商業銀行的風險承擔決策；公開市場操作主要通過調節市場流動性和短期利率，對商業銀行的資金狀況和風險偏好產生影響。假設三，商業銀行的個體特征會對貨幣政策與風險承擔之間的關系產生調節作用。銀行規模、資本充足率、盈利能力等個體特征，會影響商業銀行對貨幣政策變化的敏感性和應對能力，從而調節貨幣政策對風險承擔的影響。大型銀行由于資金實力雄厚、業務多元化，可能對貨幣政策變化的敏感度較低，在貨幣政策調整時，風險承擔行為的變化相對較?。欢⌒豌y行可能對貨幣政策變化更為敏感，風險承擔行為受貨幣政策影響較大。資本充足率高的銀行，在面對貨幣政策變化時，有更強的風險抵御能力，可能更愿意承擔一定風險以追求收益；而資本充足率低的銀行則會更加謹慎，風險承擔行為相對保守。在變量選擇方面，貨幣政策代理變量選取廣義貨幣供應量M2同比增長率，M2是衡量貨幣總量的重要指標，其同比增長率能直觀反映貨幣政策的松緊程度。M2同比增長率上升，表明貨幣政策趨于寬松，貨幣供應量增加；反之，則表示貨幣政策趨于緊縮。選擇銀行間同業拆借利率作為另一貨幣政策代理變量，該利率是金融機構之間進行短期資金拆借的利率，能靈敏反映市場資金的供求狀況和貨幣政策的導向。銀行間同業拆借利率上升，說明市場資金緊張，貨幣政策可能趨于緊縮；利率下降，則意味著市場資金較為充裕，貨幣政策趨于寬松。商業銀行風險承擔代理變量選擇不良貸款率，不良貸款率直接反映了商業銀行貸款資產中違約貸款的比例，是衡量信用風險的關鍵指標，不良貸款率越高，表明商業銀行的風險承擔水平越高。采用Z值作為另一個風險承擔代理變量，Z值綜合考慮了銀行的資產收益率、資本充足率和收益波動率，能更全面地衡量商業銀行的風險承擔狀況。Z值越大，說明銀行的風險承擔水平越低，穩定性越強；Z值越小，則表示銀行的風險承擔水平越高，面臨的風險越大。控制變量選取銀行規模，以商業銀行總資產的自然對數來衡量，銀行規模反映了銀行的資產實力和業務范圍，對其風險承擔行為可能產生影響。一般來說，大型銀行由于多元化經營和較強的風險抵御能力，可能在風險承擔上更為穩健。資本充足率，即商業銀行資本與風險加權資產的比率，反映了銀行抵御風險的能力。資本充足率越高，銀行的風險承擔能力相對越強，但也可能因為資本充足而更傾向于承擔一定風險以獲取更高收益。盈利能力以凈資產收益率（ROE）衡量，反映了銀行運用自有資本獲取收益的能力。盈利能力強的銀行可能有更多資源來應對風險，風險承擔行為相對更為積極；而盈利能力較弱的銀行可能會更加謹慎，控制風險承擔水平。國內生產總值（GDP）增長率，用于衡量宏觀經濟增長狀況，宏觀經濟形勢對商業銀行的風險承擔有重要影響。在經濟增長較快時期，企業經營狀況良好，貸款違約風險較低，商業銀行可能會增加風險承擔；而在經濟增長放緩時，商業銀行會更加謹慎。通貨膨脹率，以居民消費價格指數（CPI）同比增長率衡量，通貨膨脹會影響市場利率和資產價格，進而影響商業銀行的風險承擔。較高的通貨膨脹率可能導致實際利率下降，商業銀行的資金成本上升，從而影響其風險承擔決策。構建如下計量模型：Risk_{i,t}=\alpha_0+\alpha_1MP_{t}+\sum_{j=1}^{n}\alpha_{1+j}Control_{i,t}+\mu_i+\nu_t+\epsilon_{i,t}，其中，Risk_{i,t}表示第i家商業銀行在t時期的風險承擔水平，分別用不良貸款率和Z值衡量；MP_{t}表示t時期的貨幣政策變量，分別用M2同比增長率和銀行間同業拆借利率表示；Control_{i,t}表示控制變量，包括銀行規模、資本充足率、凈資產收益率、GDP增長率和通貨膨脹率等；\mu_i表示個體固定效應，用于控制銀行個體特征對風險承擔的影響；\nu_t表示時間固定效應，用于控制宏觀經濟環境隨時間變化對風險承擔的影響；\epsilon_{i,t}為隨機誤差項。5.2數據來源與樣本選擇本研究的數據來源廣泛且豐富，涵蓋多個權威渠道，以確保數據的全面性、準確性和可靠性。銀行層面的數據主要來源于Wind數據庫和各商業銀行的年報。Wind數據庫作為專業的金融數據提供商，整合了大量金融機構的詳細信息，為研究提供了全面的金融數據支持，包括商業銀行的資產負債表、利潤表、現金流量表等財務數據，以及各類風險指標數據。各商業銀行的年報則提供了銀行內部運營和風險管理的詳細信息，是對Wind數據庫數據的重要補充，通過年報可以獲取銀行的業務發展戰略、風險管理政策、重大事件等非財務信息，這些信息對于深入理解商業銀行的風險承擔行為具有重要價值。宏觀經濟數據主要來源于國家統計局、中國人民銀行和萬得數據庫。國家統計局發布的宏觀經濟數據，如國內生產總值（GDP）、居民消費價格指數（CPI）、工業增加值等，全面反映了我國宏觀經濟的運行狀況和發展趨勢，為研究貨幣政策與商業銀行風險承擔的宏觀經濟背景提供了重要依據。中國人民銀行公布的貨幣政策相關數據，如貨幣供應量、利率、存款準備金率等，直接體現了貨幣政策的實施情況和調控方向，是研究貨幣政策對商業銀行風險承擔影響的核心數據來源。萬得數據庫則整合了宏觀經濟數據和金融市場數據，為研究提供了更便捷的數據獲取渠道，通過萬得數據庫可以快速獲取不同時期的宏觀經濟數據和貨幣政策數據，便于進行數據的對比和分析。在樣本選擇方面，綜合考慮了銀行的規模、類型和代表性，選取了2010-2023年期間我國30家商業銀行作為研究樣本。這些銀行包括6家國有大型商業銀行，如中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行和中國郵政儲蓄銀行，它們在我國金融體系中占據主導地位，資產規模龐大，業務范圍廣泛，對貨幣政策的傳導和金融市場的穩定具有重要影響。選取了12家股份制商業銀行，如招商銀行、浦發銀行、民生銀行、興業銀行、平安銀行等，股份制商業銀行在我國金融市場中具有較強的創新能力和市場競爭力，其經營模式和風險承擔行為具有一定的代表性。還選取了12家具有代表性的城市商業銀行，如北京銀行、上海銀行、南京銀行、寧波銀行等，城市商業銀行在服務地方經濟、支持中小企業發展方面發揮著重要作用，其風險承擔行為受地方經濟和政策的影響較大，納入城市商業銀行樣本可以更全面地反映不同類型商業銀行在貨幣政策影響下的風險承擔差異。樣本選擇的時間跨度為2010-2023年，這一時間段涵蓋了我國經濟發展的多個階段，包括經濟增長較快時期、經濟結構調整時期以及受到外部沖擊（如2020年新冠疫情）的時期，貨幣政策也經歷了多次調整，從適度寬松到穩健，再到根據經濟形勢進行靈活調整。在這期