公債制度課件制作人：朱柏銘所在單位：浙江大學經濟學院E-mail：zbm64@163.com內容提要一、公債的概念與發行二、公債的規模三、李嘉圖等價定理四、稅收平滑定理五、地方政府債務的管理【基礎知識】

一、公債的概念與發行

1.公債的概念公債：政府部門舉借的債。把政府所屬企事業單位所欠的債務，看作準公債（Quasi-PublicDebt）。

國債：中央政府舉債的債務。國外公債≠國家外債國外公債的債務人：本國政府國家外債的債務人：政府、企事業單位、金融機構。

2.公債的發行（1）公債的發行方式包括直接發行和間接發行。直接發行——招標

財政部門直接向社會各界公開招標出售公債券。

招標通常分為利率招標和價格招標。

利率招標：

由認購者自行確定利率投標，然后按利率從低到高依次決定中標者名單。

價格招標：

由認購者自行確定發行價格投標，然后根據報價從高到低依次決定中標者名單。

間接發行——包銷：

財政部門與公債認購團談判簽訂合同出售公債券。財政部門與公債認購團進行談判，簽訂承銷合同之后由公債認購團將發行的公債全部承購下來，再轉向社會銷售。如果公債認購團不能把公債全部轉售出去，其差額就由公債認購團自行承擔。

（2）公債的發行條件期限：政府用款的需要，對未來市場利率的預期，證券市場的發達程度。利率：市場利率，政府信用，社會資金充裕程度。發行價格：平價、溢價和折價三種價格。

為什么出現三種發行價格？公債票面利率決定之日與公債實際發行之日往往不是同一天，兩者之間有一個間隔期。市場利率＝票面利率，平價發行市場利率＞票面利率，折價發行市場利率＜票面利率，溢價發行

3.公債規模的衡量

國際通用浙江?。?005年）指標警戒線指標警戒線負債率=債務余額/當年GDP<60%（歐盟）<13%-16%（美）<25%（加）負債率=債務余額/當年GDP<10%債務率=債務余額/當年可支配財力<100%債務率=債務余額/當年可支配財力<100%赤字率=當年預算赤字/GDP

<3%（歐盟）償債率=年度還本付息額/當年可支配財力<15%

三、李嘉圖等價定理

1.李嘉圖等價定理的內容稅收和公債都是將私人部門的經濟資源轉移給公共部門使用的手段。

兩者的區別：從形式特征看，稅收無償，公債有償；從籌款速度看，公債比稅收更快；從心理效應看，公債更易為民眾所接受。

“如果為了一年的戰費支出而以發行公債的辦法征集2000萬英鎊，這就是從國家的生產資本中取走了2000萬英鎊。每年為償付這種公債利息而課征的100萬英鎊，只不過是由付這100萬英鎊的人手中轉移到收這100萬英鎊的人手中，也就是由納稅人手中轉移到公債債權人手中。實際的開支是那2000萬英鎊，而不是為那2000萬英鎊必須支付的利息。付不付利息都不會使國家變富或變窮。政府可以通過賦稅的方式一次征收2000萬英鎊；在這種情形下，就不必每年課稅100萬英鎊。但這樣做并不會改變這一問題的性質?！?/p>

李嘉圖要說明的是：政府無論以征稅方式還是以舉債方式來籌措公共收入，對人們消費行為的影響是相同的。李嘉圖的這一看法，在70年代被重新發現，并被命名為李嘉圖等價定理。

這一定理涉及到政府在公債與稅收之間的選擇；也涉及到個人和企業在稅收與公債面前的行為變化。李嘉圖等價定理圖解

第一年政府以舉債100億元代替征稅100億元，期限1年，年利率5%。

第一年居民即期稅負減少100億元。因預期未來稅負增加，即期消費不增加，并將債券保存。

第二年政府以增稅105億元籌措償債資金105億元，并支付本息。

第二年未來稅負果然增加，因持有債券100億元，獲本息105億元，未來消費不增加。

2.李嘉圖等價定理的爭論

(1)巴羅(R.J.Barro)

的堅持

消費者有將部分財產遺留給后代的動機，利他的消費者不但從他自身的消費中獲得效用，還會從其子孫后代的消費中獲得效用。

消費者在代際之間是利他的，因此，政府以公債替代征稅時，消費者不會增加消費支出。

(2)托賓(J.Tobin)

的否定

首先，定理要求消費者是利他的，而且要求消費者在遺留財產時，必須保證遺產凈值＞0。這些要求太苛刻。其次，定理假定，當公債代替征稅時，減少的稅款是均勻地落在每個消費者身上，且每個消費者具有相同的MPC。實際上，減稅效應不會均勻地分布，各個消費者之間的MPC也不相同。

最后，定理假定稅收只是一次總付稅(LumpSumTax)

，用公債代替稅收只會產生稅收總額的變化，而總額變化又由公債的數量變化來抵消。托賓認為，大多數稅收并不是一次總付稅，而是針對經濟行為而開征的，因此，以公債來代替稅收會使經濟行為發生變化。

（3）曼昆（G.Mankiw）的否定短視。人們往往是依據將來稅收與現在稅收相同的假設采取行動，而不會考慮現在的財政政策會引起將來稅收的變化。因此，債務融資的減稅效應將導致人們誤以為永久收入增加（其實并沒有增加），從而導致其增加消費。

借債約束。永久收入假說是靠不住的，是當前收入而不是永久收入決定其消費。債務融資的減稅增加當前收入，從而增加消費。代際財富再分配。人們普遍有利己動機。舉債代表一種財富的轉移，從下一代人向當代人的轉移。當代人會以下一代人消費減少為代價而增加自己的消費。

四、稅收平滑定理

巴羅（Barro）在1979年提出了稅收平滑（TaxSmoothing）定理。

稅收會影響投資和勞動供給，從而對經濟活動產生扭曲。

政府在制定財政政策時，希望將稅收對經濟活動的扭曲和成本降到最低。

政府需要將財政收入的現值保持在一定水平之上，也就是說政府不考慮使用龐氏騙局（PonziGame）。（龐氏騙局：政府不斷地將財政赤字引起的債務發新還舊，由于經濟是持續發展的，政府可以將赤字永久性地向后推移。）大幅度提高稅率，尤其是所得稅稅率，會導致經濟效率的降低；

平滑的稅率有利于投資和生產，從而保證經濟的長期穩定發展。

政府應允許出現財政赤字、發行公債，并在回歸正常水平時，逐漸償還債務、消滅赤字。

五、地方政府債務的管理

（一）嚴格控制規模融資平臺銀行貸款地方政府債券融資平臺債券（城投企業債+城投中期票據）地方政府信托融資地方政府BT融資

地方政府債務

=納入限額管理的地方政府債務+清理甄別認定的存量或有債務（1）納入限額管理的地方政府債務

=地方政府債券+尚未置換為政府債券的存量政府債務（2）清理甄別認定的存量或有債務

=政府負有擔保責任的債務+可能承擔一定救助責任的債務

新增債務的四個限制（1）限制主體：省級政府可以適度舉借債務。

（2）限制用途：公益性資本支出。

（3）限制規模：國務院報全國人大批準，省級政府在國務院限額內，報本級人大常委會批準。

（4）限制方式：只能發行地方政府債券。

一般債務與專項債務

中央公共預算因宏觀調控政策需要可編列赤字，通過發行國債予以彌補。中央政府債務實行余額管理。

地方公共預算為沒有收益的公益性事業發展可編列赤字，通過舉借一般債務予以彌補，地方政府一般債務規模納入限額管理。

地方政府性基金預算為有一定收益的公益性事業發展可舉借專項債務。

國有資本經營預算按照收支平衡的原則編制，不列赤字。【ZBM思考】

一般債務與專項債務之間的邊界是否清楚？

（二）通過PPP模式控制債務規模1.公共私營合作制模式（Public-Private-Partnership，PPP）政府與民間資本之間通過特許經營、購買服務、股權合作等方式，建立的利益共享、風險分擔及長期合作關系。

通常模式：

由民間資本承擔基礎設施的大部分工作（設計、建設、運營、維護），并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；

政府部門負責基礎設施及公共服務價格和質量監管，以保證公共利益最大化。

PPP模式的五大領域：

環境治理

區域開發

軌道交通

市政工程

醫療養老

PPP模式的兩大類別：

政府購買服務類：

如景觀工程、保障房工程等基礎設施建設。政府以購買服務的方式支付款項，并納入財政預算，類似固定收益的理財產品。

政府特許運營類：

如污水處理、高速公路等，收益取決于運營情況，P-P收益共享，風險共擔。

民間資本：掌握在民營企業以及股份制企業中屬于私人股份和其他形式的所有私人資本的統稱。

社會資本：存在于社會結構關系中的資源，它體現為個人關系、成員身份、社會網絡、信任關系。這些要素存在于社會關系之中，而且可以帶來增值。

PPP模式的功能

融資：通過民營資本為社會提供公共產品和服務；

新技術利用：先進的生產技術、管理方法；

機制創新：形成新型的激勵-約束機制，提升資源配置的效率。

PPP模式下，民間資本成立一個項目公司，要求有注冊資本金，資本金之外的，貸款融資。

項目公司貸款融資形成的債務，計入到公司，而不是計入到政府。

PPP有助于減少地方政府債務。

【討論問題】一、為什么新凱恩斯主義肯定財政政策的有效性，但不認為李嘉圖等價定理成立？主要理由包括：阿羅-德布魯市場是虛幻的，一個人不可能在生命周期的不同時點之間發生交換行為；

財政政策通常會導致代際間的收入再分配；一些人在特定的時點上存在流動性約束，它會改變人們的邊際消費傾向；個人富有遠見及有計算能力等假定，都是脫離現實的。

二、怎樣看待《馬斯特里赫特條約》規定的公債警戒線？

1991年12月9-10日，第46屆歐洲共同體首腦會議在荷蘭的馬斯特里赫特（Maastricht）舉行。經過兩天辯論，通過并草簽了《歐洲經濟與貨幣聯盟條約》和《政治聯盟條約》，即《馬斯特里赫特條約》，又稱《歐洲聯盟條約》。

《馬斯特里赫特條約》規定：

公債負擔率＜60％公債依存度＜20％公債償債率＜10％當年赤字占GDP之比＜3％【案例分析】1.公債是“有害無益”還是“有益無害”？大衛?休謨斷言：“國家如果不消滅公債，公債就會消滅國家。亞當?斯密、大衛?李嘉圖也基本上是否定公債的?？磥恚诺浣洕鷮W派認為，公債是有害無益的。

保羅?薩繆爾遜認為：“在1970年看來是一筆龐大的債務，在今天看來是微不足道的。我們的兒子認為是巨大的債務，將被我們的孫子看作是不重要的東西?！憋@然，新古典綜合派認為，公債是有益無害的。公債究竟有害還是有益??？【觀點碰撞】

甲：從這個案例看，判斷公債有害還是無害的依據是對資本形成的產生什么影響。乙：公債從有益到有害的邊界或臨界點是什么？似乎不好把握。2.增稅與借債：哪種辦法更好？如果按1600年時哪國能借到大量公債、哪國沒借公債將各個國家分成兩組，那么就會發現，400年前國庫里金銀萬貫的國家今天基本貧窮落后，而當年靠發國債發展的國家今天大多經濟發達。中國明朝國庫藏銀約1300萬兩，可是，明朝被