請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明目錄沉星啟：“蛻變”vs政策革新” 6轉(zhuǎn)型“新階段”，面臨的“新問題” 6政策“革新”vs產(chǎn)業(yè)“蛻變” 9變寓機(jī)：沖擊，轉(zhuǎn)型的加速劑” 12關(guān)稅1.0時期，業(yè)升級全面提速 12關(guān)稅2.0時期，業(yè)突圍加速兌現(xiàn) 16乘變局：關(guān)注“內(nèi)卷“服務(wù)業(yè)” 19政策“革新”：產(chǎn)注重高附加值，需求強(qiáng)調(diào)以人為本 19下半年關(guān)注：“內(nèi)卷”vs“服務(wù)業(yè)”開放 23請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明圖表目錄請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明圖表1：地產(chǎn)基建與其他行業(yè)增速明顯分化 6圖表2：2011年后傳統(tǒng)動能快速走弱 6圖表3：產(chǎn)能問題引發(fā)通脹問題 7圖表4：本輪產(chǎn)能利用率低的領(lǐng)域發(fā)生改變 7圖表5：外需行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更低 7圖表6：產(chǎn)能問題成為壓制通脹的新因素 7圖表7：居民資產(chǎn)負(fù)債表中住房占比最大 8圖表8：各收入相較疫情前趨勢恢復(fù)程度 8圖表9：財政收支情況及預(yù)測 8圖表10：若僅考慮現(xiàn)房，利率與銷售關(guān)系仍然存在 9圖表11：已售期房竣工率明顯下行約束期房購置需求 9圖表12：歷次大規(guī)模地方債務(wù)置換情況 9圖表13：特殊再融資債發(fā)行進(jìn)度已達(dá)80% 9圖表14：若中小企業(yè)拖欠票據(jù)問題得到充分解決，可釋放潛在增量資金超萬億 10圖表15：高新技術(shù)行業(yè)貸款增速更高 10圖表16：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比提升 10圖表17：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增速持續(xù)高于整體工業(yè) 11圖表18：數(shù)字經(jīng)濟(jì)GDP占比持續(xù)上升 11圖表19：今年跨區(qū)人流明顯好于往年 11圖表20：人均GDP1-3萬美元時服務(wù)消費(fèi)占比上行 11圖表21：中青年、老年的服務(wù)消費(fèi)意愿較強(qiáng) 12圖表22：未來10年，中青年、老年人口增速為正 12圖表23：對新興國家手機(jī)出口更多向國產(chǎn)品牌傾斜 12圖表24：消費(fèi)電子整體貿(mào)易順差并未因產(chǎn)業(yè)外遷而下滑 12圖表25：汽車出現(xiàn)典型的順差率提升與進(jìn)口替代現(xiàn)象 13圖表26：汽車出口價格同比開始明顯低于進(jìn)口價格 13圖表27：相比2017年，當(dāng)下出口結(jié)構(gòu)更多向高附加值領(lǐng)域集中 13圖表28：中國貿(mào)易順差結(jié)構(gòu)向一般貿(mào)易轉(zhuǎn)型 14請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明圖表29：近年來凈出口表現(xiàn)持續(xù)好于出口 14請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明圖表30：中國對主要國別/地區(qū)出口占比 14圖表31：發(fā)達(dá)國家自中國進(jìn)口依賴度表現(xiàn)分化 14圖表32：新興國家進(jìn)口對華依賴度：俄羅斯從中國進(jìn)口比例增長停滯，但東盟、中東加速從中國進(jìn)口 33：絕大部分后發(fā)經(jīng)濟(jì)體（國家和地區(qū)）對中國出口金額大于對美出口金額15圖表34：消費(fèi)品出口份額停滯，中間品資本品上升 16圖表35：新興國家加快自中國進(jìn)口中間品、資本品 16圖表36：低附加值商品更多出口至美國，高附加值商品更多出口至新興國家 16圖表37：外需行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑更多 17圖表38：外需行業(yè)集中度下行幅度大于內(nèi)需行業(yè) 17圖表39：關(guān)稅1.0時期豁免效果顯著的行業(yè) 17圖表40：美國從墨西哥進(jìn)口消費(fèi)電子受轉(zhuǎn)口影響 17圖表41：美國自越南進(jìn)口服裝價格也明顯上漲 18圖表42：各行業(yè)“難替代性”商品規(guī)模 18圖表43：關(guān)稅1.0時期沖擊彈性：彈性伴隨稅率上升而上升，但拜登政府時期關(guān)稅彈性已明顯下降 圖表44：本輪關(guān)稅初始沖擊彈性也在0.2倍左右 19圖表45：我國免簽國家范圍不斷擴(kuò)大 20圖表46：近期服務(wù)業(yè)出口明顯修復(fù) 20圖表47：我國研發(fā)支出占GDP比重持續(xù)提升 20圖表48：1月下旬起Deepseek日活躍用戶數(shù)激增 20圖表49：本輪一攬子增量政策更注重對需求端的支持 21圖表50：全國一般公共預(yù)算支出同比增速 21圖表51：目前各地新生兒平均補(bǔ)貼規(guī)模 21圖表52：我國文體娛增加值占GDP比重偏低 22圖表53：我國住宿餐飲增加值占GDP比重偏低 22圖表54：生活性服務(wù)業(yè)投資明顯提速 22圖表55：財政預(yù)算內(nèi)支出驅(qū)動政府類服務(wù)業(yè)投資 22圖表56：2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出“綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明..........................................................................................................................23請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明圖表57：近期社會對“反內(nèi)卷”關(guān)注度明顯提升 23圖表58：部分地區(qū)存在招商引資優(yōu)惠加碼現(xiàn)象 24圖表59：我國勞動者平均工作時長波動上行 24圖表60：涉及“內(nèi)卷”行業(yè)民營公司數(shù)量占比 25圖表61：涉及“內(nèi)卷”行業(yè)民企主營收入占比 25圖表62：過往服務(wù)業(yè)增加值與就業(yè)占比變化一致 25圖表63：2019年來服務(wù)業(yè)就業(yè)恢復(fù)慢于增加值 25圖表64：服務(wù)項貿(mào)易額占GDP比重 26圖表65：服務(wù)業(yè)就業(yè)占比 26圖表66：主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及預(yù)測 26沉星月啟：產(chǎn)業(yè)“蛻變”vs20222022經(jīng)濟(jì)運(yùn)行42%以下、5%~6%2015住，經(jīng)濟(jì)自2016年開始進(jìn)入相對平穩(wěn)的窄幅震蕩狀態(tài)。圖表1：產(chǎn)建其行業(yè)速顯化 圖表2：2011后統(tǒng)能快走弱 % GDP結(jié)構(gòu)拆分增速地產(chǎn)基建相關(guān)非地產(chǎn)基建相關(guān)地產(chǎn)基建相關(guān)非地產(chǎn)基建相關(guān)1086420-2

% 固定資產(chǎn)投資和社會零售總額固定資產(chǎn)投資累計同比傳統(tǒng)高耗能行業(yè)投資累計同比固定資產(chǎn)投資累計同比傳統(tǒng)高耗能行業(yè)投資累計同比社會零售總額352515520072008200920102011201220132014201520162007200820092010201120122013201420152016201720182019請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明EIC，研究注：后文所有僅含20252025PPICPI階段，地產(chǎn)相應(yīng)鏈條對終端需求的影響更直接，加之部分行業(yè)前期投資過度，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩板塊轉(zhuǎn)移至中下游主導(dǎo)。2025（73.6%）、下游（73.5%）產(chǎn)能利用率（79%），PPICPI2.5201731中下游產(chǎn)能問題導(dǎo)致中下游PPI出現(xiàn)“超跌”現(xiàn)象，并傳導(dǎo)至CPI走低，測算產(chǎn)能利用率下行拖累PPI同比2個百分點。圖表3：能題發(fā)脹問題 圖表4：輪能用低的域生變 % PPI與CPI增速PPICPI(右)10

% 85%75 80

產(chǎn)能利用率上游 中游 下游50

31-1 2010201120122010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

資料來源：資料來源：201720182019202020212022202320242025資料來源：資料來源：CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究圖表5：需業(yè)定產(chǎn)周率低 圖表6：能題為制通的因素

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

3.6 %內(nèi)需行業(yè)外需行業(yè)（右）內(nèi)需行業(yè)外需行業(yè)（右）PPI同比2017201820192020202120222023202420253.2 3.0 82.8 642.6 22.4 02012201320142012201320142015201620172018201920202021202220232024

PPI同比貢獻(xiàn)拆分請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究資料來源：資料來源：轉(zhuǎn)型新階段，報表沖擊對居民、企業(yè)和地方政府的行為和信心都產(chǎn)生了較為直接的影響，不同主體間互相影響、修復(fù)過程慢于過往周期。住房在居民資產(chǎn)中占比近六2025410.016.5201710%以上水平持續(xù)下行至負(fù)增長。土地財政規(guī)模持續(xù)收縮壓制地方政府騰挪空間，令近幾年財政廣義支出（一般公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算）95.0%左右。資料來源：資料來源：圖表7：民產(chǎn)債中住占最大 圖表8：收相疫前趨恢程度 萬億元 居民資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)住房其他金融資產(chǎn)住房其他金融資產(chǎn)現(xiàn)金和存款其他非金融資產(chǎn)股票和基金2001200220012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023

105%居民可支配收入結(jié)構(gòu)較歷史趨勢恢復(fù)度%居民可支配收入結(jié)構(gòu)較歷史趨勢恢復(fù)度工資性經(jīng)營性857565資料來源：資料來源：2020 2021 2022 2023 2024 2025資料來源：資料來源：請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究圖表9：政支況預(yù)測 財政收支項(單位：%/萬億元)201720182019202020212022202320242025E悲觀2025E中性2025E樂觀名義GDP增速11.510.57.3 3.012.6 一般財政收入增速8.1 6.23.8 -3.910.7 0.66.4-7.0稅收收入8.1 6.23.8 -3.910.7 0.68.0-6.3非稅收入-3.5 -4.520.2-11.74.2 24.4-5.015.00.05.010.0預(yù)算赤字率3.0 2.62.8 3.73.1 4.04.04.0預(yù)算赤字規(guī)模2.4 2.42.8 3.83.6 結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余等1.0 1.52.2 2.61.2 地方結(jié)存限額補(bǔ)充收支缺口0.0 0.00.0 0.00.0 0.00.00.40.00.00.0中央結(jié)存限額、利潤上繳等0.0 0.00.0 0.00.0 0.00.00.70.00.00.0一般財政支出增速8.2 8.88.1 2.90.3 政府性基金收入增速31.822.812.010.64.8 -20.6-9.2-18.7-11.5-6.8-2.0地方土地出讓收入40.325.812.316.23.4 -21.3-13.2-20.0-15.0-10.0-5.0特別國債（非補(bǔ)充資本金）/ // 1.0/ /0.01.01.03.03.0地方政府新增專項債(非化解隱債）0.8 1.42.2 3.83.7 政府性基金支出增速30.132.213.728.8-3.7 -2.7-8.4-5.4-9.74.06.4廣義財政收入增速13.510.66.2 0.58.7 -6.32.1-5.7-廣義財政赤字規(guī)模3.0 4.35.6 8.75.9 9.08.811.010.612.712.6廣義財政赤字率3.6 4.65.6 8.65.2 7.47.09.1廣義財政支出增速12.514.29.6 10.1-1.0 -特別國債補(bǔ)充商業(yè)銀行資本金 / / / / / / / / 1.0 1.0 1.0隱債化解額度 / / / / / / 2.2 2.8 2.8 2.8 2.8財政部，申萬宏源研究財政部，申萬宏源研究資料來源：地產(chǎn)銷售對“利率”脫敏，導(dǎo)致傳統(tǒng)宏觀調(diào)控手段的傳導(dǎo)機(jī)制“異化”，進(jìn)而使20211個季度左右開始走強(qiáng)；20215.4%3.1%的歷史低位，地產(chǎn)銷售卻持續(xù)大幅負(fù)增長（2024-12.9%）。拆解來看，現(xiàn)房銷售增速（一手現(xiàn)房+二手房）已沖高至40%左右，與利率關(guān)系依然穩(wěn)定；期房銷售持續(xù)大幅負(fù)增長，與房企竣工風(fēng)險有關(guān)（按時竣工率在40%以下）。地產(chǎn)鏈條對利率的“脫敏”導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)效果下降、廣義財政收支螺旋式回落2（參照《走出“低谷”——2025年宏觀展望》專題）。資料來源：2供給側(cè)房企竣工等問題導(dǎo)致居民購房需求推遲，形成超額儲蓄，導(dǎo)致管理需求側(cè)的貨幣政策傳導(dǎo)效率下降。而1990年日本地產(chǎn)調(diào)整時采取穩(wěn)房企政策，供給側(cè)房企風(fēng)險較小，居民并未出現(xiàn)超額儲蓄，貨幣寬松對樓市的傳導(dǎo)較通暢。圖表10：僅慮房利率銷關(guān)仍存在 圖表11：售房工明顯行束房置求 60 40200-20-40

地產(chǎn)銷售結(jié)構(gòu)增速與利率關(guān)系 % 2現(xiàn)房銷售：一手現(xiàn)房+現(xiàn)房銷售：一手現(xiàn)房+二手房期房銷售：一手期房房貸利率（右，逆序）4567

%100806040200

已售期房按時竣工率CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究 CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究資料來源：資料來源：1.2政策“革新”vs產(chǎn)業(yè)“蛻變”資料來源：資料來源：202492024年，12月政治局會議首提“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，2025年赤字率首次突破3%達(dá)到4%等，并明確表態(tài)“預(yù)留了充足的儲備工具和政策空間”。新一輪大規(guī)模化債全面啟動，更強(qiáng)調(diào)“在發(fā)展中化債”；截止6月初，特殊再融資債發(fā)行規(guī)模已超1.620256132025圖表12：次規(guī)地債務(wù)換況 圖表13：殊融債行進(jìn)達(dá)80%（萬億元） 歷輪置換隱債規(guī)模置換債 特殊再融資債 特殊專項債 棚改隱債新一輪大規(guī)?；瘋?+4+2”置換債 特殊再融資債 特殊專項債 棚改隱債新一輪大規(guī)?；瘋?+4+2”54321

特殊再融資專項債發(fā)行進(jìn)度資料來源：資料來源：2020202320212024202220251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月資料來源：資料來源：202020232021202420222025請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究3據(jù)測算，目前中小微企業(yè)應(yīng)付票據(jù)中逾期金額在萬億級別，上述政策能加速企業(yè)報表修復(fù)。圖表14：中企拖票據(jù)題到分決可釋潛增資超億 逾期應(yīng)收賬款 逾期應(yīng)收票據(jù)核心指標(biāo) 年 來自政府、事業(yè)單 來自政府、事業(yè)單 核心假設(shè)全部 位及大型國有企業(yè) 全部 位及大型國有企業(yè)中小微企業(yè)營收(實際,萬億)257.002018年中小企業(yè)營收為188.2萬億，假設(shè)營收按照2018-2024年規(guī)上企業(yè)營收增速增長，年均5.33%。2024年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(實際,天)134.801、以2024年中小企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)估算應(yīng)收賬款，假設(shè)超過以2023年中小企業(yè)的周轉(zhuǎn)天數(shù)計算的結(jié)果，視為逾期賬款；企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)12.604.731.170.442、2024年上市公司應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款分別是1:10.8，假設(shè)中小企業(yè)逾期應(yīng)收票據(jù)與逾期應(yīng)收賬款的比重亦為1:10.8；3、2019年，全國共梳理出政府部門和大型國有企業(yè)拖欠民營企業(yè)、中小企業(yè)逾期欠款8900多億元；占估算逾期應(yīng)收賬款的比重是37.5%。2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(實際,天)116.90應(yīng)收賬款-基準(zhǔn)值(預(yù)估,萬億)82.312024年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(實際,天)69.031、以2024年規(guī)上企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)估算應(yīng)收賬款，假設(shè)超過以方法二：按照規(guī)模應(yīng)收賬款(實際,萬億)48.612011-2017年趨勢線下周轉(zhuǎn)天數(shù)計算的結(jié)果，視為逾期賬款；2、2024年上市公司應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款分別是1:10.8，假設(shè)中小企業(yè)逾以上企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2011-2017年增長趨勢下應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(預(yù)估,天)54.40期應(yīng)收票據(jù)與逾期應(yīng)收賬款的比重亦為1:10.8；3、2019年，全國共梳理出政府部門和大型國有企業(yè)拖欠民營企業(yè)、中小企業(yè)逾期欠款8900多億元；占估算逾期應(yīng)收賬款的比重是37.5%。應(yīng)收賬款-趨勢值(預(yù)估,萬億)38.31方法三：按照逾期應(yīng)收賬款占全部應(yīng)收賬款比重應(yīng)收賬款逾期比重(預(yù)估)40%37.9714.243.511.321年月末，中小工業(yè)企業(yè)逾期應(yīng)收賬款占全部應(yīng)收賬款的2024年該比重為40%；1:10.8，假設(shè)中小企業(yè)逾期應(yīng)收票據(jù)與逾期應(yīng)收賬款的比重亦為1:10.8。3、2019年，全國共梳理出政府部門和大型國有企業(yè)拖欠民營企業(yè)、中小企業(yè)逾期欠款8900多億元；占估算逾期應(yīng)收賬款的比重是37.5%。CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究資料來源：歷經(jīng)十余年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)“蛻變”已成現(xiàn)實，截至當(dāng)下，新動能占年已達(dá)到16.3%；市場關(guān)注度較高的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，近三年數(shù)字中國發(fā)展指數(shù)保持資料來源：10%以上的穩(wěn)步增長，2024年數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比例達(dá)到10%左右，已接近地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈占GP（14%2023（28.1%（11.1%圖表15：新術(shù)業(yè)款增更高 圖表16：技產(chǎn)占提升 貸款余額同比%中長期貸款中長期貸款：高新技術(shù)行業(yè)中長期貸款中長期貸款：高新技術(shù)行業(yè)

% 工業(yè)增加值中高技術(shù)行業(yè)占比高技術(shù)制造業(yè)裝備制造業(yè)高技術(shù)制造業(yè)裝備制造業(yè)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明40 3030 2020101000資料來源：資料來源：2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3資料來源：資料來源：CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究圖表17：技產(chǎn)生增速續(xù)于體業(yè) 圖表18：字濟(jì)GDP占比續(xù)升 %工業(yè)生產(chǎn)增速工業(yè)增加值 高技術(shù)產(chǎn)業(yè)%工業(yè)生產(chǎn)增速工業(yè)增加值 高技術(shù)產(chǎn)業(yè)數(shù)字核心產(chǎn)業(yè)占GDP比重20 9815 7610 545 320 10CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究資料來源：資料來源：2015 2017 2019 2021 2023 2025CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究資料來源：資料來源：GDP1右之后，商品消費(fèi)的彈性空間變小、服務(wù)業(yè)消費(fèi)的空間打開，通常服務(wù)業(yè)占總消費(fèi)比0.6%2025假日居民出行意愿等指標(biāo)，則顯示居民短周期信心的“筑底”已經(jīng)出現(xiàn)。圖表19：年區(qū)流顯好往年 圖表人均GDP1-3萬美時務(wù)費(fèi)比行

全社會跨區(qū)域人流量資料來源：資料來源：2019億人2023資料來源：資料來源：2019億人202320242025

%服75務(wù)消費(fèi)總占55總支出占比35

人均GDP與服務(wù)消費(fèi)占比日本 美國韓國 德國請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究圖表21：青、年服務(wù)費(fèi)愿強(qiáng) 圖表來10年青年人總速正 人口占比與生活性服務(wù)業(yè)增加值占比相關(guān)系數(shù)人口占比與生活性服務(wù)業(yè)增加值占比相關(guān)系數(shù)0歲歲歲歲歲歲歲歲歲歲歲歲歲歲歲歲歲國家統(tǒng)計局，申萬宏源研究國家統(tǒng)計局，申萬宏源研究聯(lián)合國人口署，申萬宏源研究資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：“百年未有之大變局”下，外部不確定性始終困擾著資本市場；事實上外部沖擊從不是我國轉(zhuǎn)型能否成功的決定因素。特朗普1.0時代，外部沖擊加速了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的突破，2.0時代仍將如此；2025年，“反內(nèi)卷”與“再平衡”將成為關(guān)鍵詞。1.01.020211.080%50%50%；出口韌性的同時進(jìn)口下降，帶動順差的提升。23圖表對“一帶一路”手機(jī)整機(jī)出口貿(mào)易方式整機(jī)一般貿(mào)易出口（12MMA)整機(jī)加工貿(mào)易出口100%80%60%40%20%

對“一帶一路”電腦&手機(jī)整機(jī)的貿(mào)易順差億美元26億美元242220181614122016-062016-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-12請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明0%CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究資料來源：資料來源：2015201620172018201920202021202220232024CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究資料來源：資料來源：圖表25：車現(xiàn)型順差提與口代象 圖表26：車口格比開明低進(jìn)價格 200

汽車零部件進(jìn)口和整車出口增速

車輛的進(jìn)口和出口價格指數(shù)（12MMA）120 %車輛整車出口%車輛整車出口車輛零配件進(jìn)口0

上年同月=100

進(jìn)口價格指數(shù)：CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究資料來源：資料來源：類似汽車和手機(jī)的案例在很多領(lǐng)域發(fā)生，帶動貿(mào)易結(jié)構(gòu)中，低附加值行業(yè)占比明顯下降、高附加值占比上升，一般貿(mào)易順差占比顯著上升、加工貿(mào)易順差占比下降。202542017的15.5%、3.9%和2.4%分別下降至10.4%、3.3%和2.0%；新三樣、機(jī)械設(shè)備及零20171.3%、8.1%和3.7%增長至7.3%、10.0%和5.4%。順差結(jié)構(gòu)中，加工貿(mào)易順差占比下降至資料來源：資料來源：10.4%，一般貿(mào)易順差占比提升至73.1%。圖表27：比2017年當(dāng)下口構(gòu)多高加值域中 20%84資料來源：新三樣資料來源：新三樣導(dǎo)體器件其零件其他面板料

中國出口商品占比變化2017年全年 2025年1~4月 變化（右）請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究圖表28：國易差構(gòu)向般易型 圖表29：年凈口現(xiàn)持好出口 中國貿(mào)易順差和出口同比億美元0199419961994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024

貿(mào)易順差增量 出口同比（右

%403020100-10-20Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究。Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究。資料來源：資料來源：201819.1%下降至2025414.2%出口占比由28.4%提高至36.625%）、東盟（越南38%，泰國27%，印尼32%）等均在加大對華進(jìn)口力度，拉美、非洲也出現(xiàn)類似現(xiàn)象；非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也并未降低對中國的依賴度，208.6%。資料來源：資料來源：圖表30：國主國/區(qū)口比 圖表31：達(dá)家中進(jìn)口賴表分化%歐盟英國一帶一路國家（右）日本美國%歐盟英國一帶一路國家（右）日本美國%25 20 1531105 0

% 發(fā)達(dá)國家進(jìn)口中來自中國比例美國歐元區(qū)美國歐元區(qū)日本英國2520151050資料來源：資料來源：請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 資料來源：資料來源：請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究圖表32：新國進(jìn)華依度俄斯中進(jìn)口例長滯但盟、東速中進(jìn)口 % 新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口中來自中國比例 %韓國泰國韓國泰國越南印度尼西亞馬來西亞沙特俄羅斯（右）35 5030 4025 3020 2015 1010 0資料來源：2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025資料來源：CEICCEIC，申萬宏源研究美拉攏其他經(jīng)濟(jì)體一致性針對中國，不具有經(jīng)濟(jì)性、可能性不大4。近些年來，200.7圖表33：絕部后濟(jì)體（國和區(qū)對國出金大對出金額 中國香港特別行政區(qū)對中國依賴度高中國香港特別行政區(qū)對中國依賴度高億美元世界各國對美國&對中國出口金額對中國及美國均依賴億美韓國澳大利亞日本巴西印度尼西亞沙特阿拉伯德國對美國依賴度高中國臺灣瑞士越南加拿大智利馬來西亞秘魯荷蘭法國泰國英國意大利墨西哥印度0比利時 愛爾蘭500億美元1000150020002500300035004000450050003500

世界各國或地區(qū)對美國&對中國出口金額請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明3000世界各國或地區(qū)對中國出口金額2500世界各國或地區(qū)對中國出口金額2000150010005000CEIC，申萬宏源研究資料來源：世界各國或地區(qū)對美國出口金額CEIC，申萬宏源研究資料來源：4美國是需求依賴，但對中國是供需雙依賴，與中國脫鉤可能性低。圖表34：費(fèi)出份停滯中品本上升 圖表35：興家快中國口間、本品 35消費(fèi)品中間品和資本品（右）203015252035消費(fèi)品中間品和資本品（右）2030152520101551050199920022005200820112014201720202023Wind，申萬宏源研究消費(fèi)品中間品和資本品（右）

東盟自中國進(jìn)口商品依賴度 %8請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明Wind，申萬宏源研究。Wind，申萬宏源研究。資料來源：資料來源：2.0資料來源：資料來源：綜合考慮多個維度，我們以最終對美出口的營收占比，作為行業(yè)“含美量”的刻畫。文教體工娛用品、家具、紡織業(yè)、皮革制品、計算機(jī)電子通信、紡織服裝等低附加值行業(yè)，含美量較高，均在15%以上，更容易受到關(guān)稅2.0影響；交運(yùn)、汽車、專用設(shè)備、醫(yī)藥5%以內(nèi)，受關(guān)稅戰(zhàn)影響相對有限。圖表36：低加商多出至國高加商品多口新國家 % 我國對新興國家和對美國各商品出口占比美國 新興國家70美國 新興國家605040302010資料來源：玩具資料來源：玩具橡膠塑料半導(dǎo)體器件電太陽能電池CEICCEIC，申萬宏源研究，注：新興國家指東盟十國、印度、俄羅斯、北非與中東、“一帶一路”其他國家如前所述，轉(zhuǎn)型“新階段”終端需求壓力呈現(xiàn)過程中，部分行業(yè)選擇成本“內(nèi)卷”、需求“出?！保沟脙?nèi)卷最嚴(yán)2.0下滑明顯；從業(yè)人員方面，外需依賴行業(yè)規(guī)模以下從業(yè)人員占比明顯上升，譬如文教體工娛制品、紡織服裝、家具等，也顯示行業(yè)集中度下降、內(nèi)卷程度加深的現(xiàn)象。圖表37：需業(yè)產(chǎn)轉(zhuǎn)率滑多 圖表38：需業(yè)中下行度于需業(yè) 8 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：2015VS2025年

2023-2018規(guī)模以下企業(yè)從業(yè)人員占比變化%7

皮革制鞋

文教工體娛

紡織服裝6 有色壓延2025年2025年

皮革制品

規(guī)10儀器儀表下0從 5 家下0

紡織業(yè)

橡膠塑料4 紡織服裝制品3 家具制造

業(yè)人員 -5

電氣機(jī)械

計算機(jī)通信21

儀器儀表計算機(jī)通信

電氣機(jī)械通用設(shè)備

占比變比化

化學(xué)纖維

電子設(shè)備萬人0

電子設(shè)備

0 500 1000 15000化學(xué)纖維

2 4 6 82015年

全行業(yè)從業(yè)人員數(shù)（規(guī)上+規(guī)下企業(yè)）CEIC，研究，注：加紅字體為外需依賴行業(yè)CEIC，研究，注：加紅字體為外需依賴資料來源：行業(yè)資料來源：高附加值行業(yè)普遍具有“難替代性”，高關(guān)稅帶來的影響可控，這些板塊能占到505；視角三：加價倍率高的行業(yè)，譬如汽車、消費(fèi)電子為代表的行業(yè)。通過梳理，自下而上47%。（具體可參照《中國制造“難替代性”？》專題）圖表39：稅1.0期免效顯的業(yè) 圖表40：國墨哥口消電受口響無線電設(shè)備“有效類清單”商品結(jié)構(gòu)3.6%

計算機(jī)和電子產(chǎn)品出口增速%墨西哥對美國出口增速 中國對墨西哥出口增速%精密儀器5.0%5.5%5.7%

其他8.4%

40機(jī)械設(shè)備24.4% 20車輛及其零 橡膠塑料 10玩具6.2%礦物與金屬制品，7.1%

14.5%電氣設(shè)備資料來源：13.6%資料來源：

0

資料來源：20142015201620172018201920202021202220232024資料來源：請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究5業(yè)與中國完全不同，無法完全替代中國。越南由于服裝出口價格也明顯上漲，對中國輕工制品領(lǐng)域的替代性也在減弱。圖表41：國越進(jìn)服裝格明上漲 圖表42：行“替性”品模（億美元） 模（億美元） 美自華總進(jìn)口（%）（億美元） 模（億美元） 美自華總進(jìn)口（%）行業(yè)服裝進(jìn)口價格 服裝進(jìn)口依賴度（右）110

2012=100

%

計算機(jī)與電子產(chǎn)品

1248.2 963.5 20.81053010095259085

電氣設(shè)備 587.1 383.3 8.3雜項制造 520.7 362.7 7.8紡織服裝 329.2 102.7 2.2皮革制品 130.6 82.7 1.8機(jī)械 339.0 170.4 3.7塑料與橡膠制品 213.7 104.2 2.3家具 145.1 7.8 0.2印刷品 25.8 17.5 0.4總和總和4626.01507.847.4CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究2.01.0資料來源：資料來源：1.0資料來源：資料來源：升，部分商品如車輛、集成電路、家具等彈性均在2倍以上，也即出口沖擊幅度是加2202412.00.3備、橡膠塑料、車輛及零部件等等。不必過度高估本輪關(guān)稅沖擊。圖表43：關(guān)稅1.0期擊彈：性隨率升而升但登府期關(guān)彈已顯降 5.0口出4.5口擊沖4.0擊彈3.5性3.0

彈性遞增 商品出口的關(guān)稅沖擊彈性 彈性遞減關(guān)鍵礦物質(zhì)電池鋰電池（出口沖

家具 食品車

集成電路擊幅1.5/度/加稅0.5幅度0.0資料來源：）資料來源：

家用電器精密儀器木制品及紙制0%

橡膠塑料電氣設(shè)備紡織服裝鞋帽請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明CEICCEIC，申萬宏源研究圖表44：本關(guān)初擊彈在0.2倍右 商品出口的關(guān)稅沖擊彈性（2025年4月）面板面板出0.7口擊沖0.6擊彈性0.5（出0.4口擊沖0.3擊幅/度0.2/加稅0.1 計算幅）度0.0）0%

手機(jī)及零件請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明CEICCEIC，申萬宏源研究資料來源：資料來源：轉(zhuǎn)型新階段的政策框架，更注重高質(zhì)量發(fā)展，表征上更聚焦：高水平開放、“雙2024底，新框架已現(xiàn)雛形，20252024年底以來，我國持續(xù)推進(jìn)高水平對外，在服務(wù)業(yè)開放、周邊經(jīng)貿(mào)往來等方面成效顯著。入境政策持續(xù)升級優(yōu)化6，有力帶動服務(wù)業(yè)出口修復(fù)。截至2024年12月，我國已與25國實現(xiàn)全面互免簽證，對38國試行單方面免簽、54國實施過境免簽7。服務(wù)業(yè)開放扎實推進(jìn)，電信、醫(yī)療等領(lǐng)域開放舉措相繼落地，同時通過提升外籍人員來華便利度、推動數(shù)據(jù)跨境規(guī)范流動等便利化措施，持續(xù)優(yōu)化開放生態(tài)。周邊外交互訪成果豐碩，領(lǐng)導(dǎo)人出訪東南亞期間，推動與中越、中馬、中柬等分別簽署多份合作文件，全面深化多領(lǐng)域務(wù)實合作，為高水平對外開放注入強(qiáng)勁動力。6中國單方面免簽政策的加速，起始于2023年底、先是從法德意等歐洲六國試點，2024年下半年尤其是年底開始，政策推進(jìn)明顯加快，覆蓋國家也從歐洲逐步擴(kuò)展至大洋洲、亞洲、拉美等。72025年6月起新增5個拉美國家單免政策，過境免簽停留時間延長至240小時，適用口岸和省份范圍進(jìn)一步拓展。圖表45：國簽家圍不擴(kuò)大 圖表46：期務(wù)出明顯復(fù) (%) 2019年同期的比例2020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-0302020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-03中國領(lǐng)事服務(wù)網(wǎng)，國家移民管理局，研究對內(nèi)而言，我國正以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動，加速推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)突圍，構(gòu)建更具競爭力的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。近年來，科技創(chuàng)新的迭代步伐持續(xù)加快，基礎(chǔ)研究向應(yīng)用場景的轉(zhuǎn)化效率顯著提升。研發(fā)支出規(guī)模逐年攀升，為關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)提供堅20243.6GDP2.68OECD（2.73%）86000 萬人500040003000200010000圖表47：國發(fā)占GDP比重續(xù)升 圖表48：1下起Deepseek活6000 萬人500040003000200010000研發(fā)支出占GDP研發(fā)支出占GDP比重2.52.01.51.0

我國研發(fā)支出占GDP比重

Deepseek日活躍用戶數(shù)請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明Deepseek日活躍用戶數(shù)%Deepseek日活躍用戶數(shù)%資料來源：資料來源：198219851988資料來源：資料來源：198219851988199119941997200020032006200920122015201820212024日日日日日日日日日日日2日4日6日8日日日日Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究非凡資本，申萬宏源研究8參考國新辦披露數(shù)據(jù)。/live/2025/36280/xgbd/202505/t20250527_897610.html新發(fā)展階段過程中，政策著力點正從“投資驅(qū)動”向“以人為本”轉(zhuǎn)型。相比過往，本輪增量政策更注重需求端修復(fù)、短期效應(yīng)與長期目標(biāo)的雙重平衡。如推動地方20243150012年預(yù)算安排亦有體現(xiàn)，社保就業(yè)支出、衛(wèi)生健康支出等民生領(lǐng)域新增規(guī)模顯著提升。圖表49：輪攬增政策注對求的持 中國政府網(wǎng)，申萬宏源研究中國政府網(wǎng)，申萬宏源研究資料來源：圖表50：國般共算支同增速 圖表51：前地生平均貼模資料來源：(億元)3000

全國一般公共預(yù)算支出同比增速財政預(yù)算支出增量 2025年同比增速(右軸)

（元）9% 30000

每位新生兒平均補(bǔ)貼規(guī)模2500

25000200015001000

6%20000150003%500 100000教育社保

國防衛(wèi)生債務(wù)

科學(xué)一般公公共安城鄉(xiāng)

住房資源勘交通

0%節(jié)能農(nóng)林水

5000支出就業(yè)

支出健康付息

技術(shù)共服務(wù)全

社區(qū)保障探工業(yè)運(yùn)輸環(huán)保 0信息 一孩 二孩 三孩請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明財政部，研究 地方相關(guān)網(wǎng)站，研究（注：二孩、三孩為持續(xù)補(bǔ)貼累計值取平均）當(dāng)下，經(jīng)濟(jì)與物價之間的聯(lián)動關(guān)系尚未進(jìn)入正反饋階段，能帶來大量就業(yè)的政策方向，是當(dāng)下破局的“妙招”所在，加快服務(wù)業(yè)發(fā)展即是經(jīng)濟(jì)破局的重要切入點。我國投資政策或從支持制造業(yè)與基建轉(zhuǎn)向服務(wù)居民，聚焦服務(wù)業(yè)投資。國際比較顯示，2023年我國居民消費(fèi)率（39.2%）顯著低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、人均GDP相近國家及東亞202524Q4410%GDP5.3%圖表52：國體增值占比偏低 圖表53：國宿飲加占GDP重低資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：

文體娛增加值占GDP比重 韓國 法國 英國%加拿大 中國 泰國%

住宿餐飲業(yè)增加值占GDP比重中國 越南 泰國 日本 韓國 加拿大 英國%7%654321994199619981994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究CEIC，申萬宏源研究圖表54：活服業(yè)資明提速 圖表55：政算支驅(qū)動府服業(yè)資不同行業(yè)服務(wù)業(yè)投資當(dāng)月同比(3MMA)不同行業(yè)服務(wù)業(yè)投資當(dāng)月同比(3MMA)生活性服務(wù)業(yè)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)政府驅(qū)動型服務(wù)業(yè)40%20%0%-20%資料來源：資料來源：201720182019202020212022202320242025資料來源：資料來源：

% 財政支出當(dāng)季同比:財政支出當(dāng)季同比:科教衛(wèi)社保政府驅(qū)動型服務(wù)業(yè)營收當(dāng)季同比(右)20100201620172018201920202021202220232024-10201620172018201920202021202220232024

%302520151050-5-10-152025-202025請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究Wind，申萬宏源研究請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明.2s請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明當(dāng)前的政策“革新”，可類比于轉(zhuǎn)型新階段的“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，其中“反內(nèi)卷”與“服務(wù)業(yè)”是下半年值得關(guān)注的核心關(guān)鍵詞。本輪“反內(nèi)卷”呈現(xiàn)三個顯著特點：站位更高、涉及面更廣、協(xié)同性更強(qiáng)。本輪“反內(nèi)卷”站位更高，2024年底以來政府與業(yè)界對“反內(nèi)卷”的重視程度20242025全國統(tǒng)一大市場建設(shè)指引、制定重點領(lǐng)域公平競爭合規(guī)指引、改革完善招標(biāo)投標(biāo)體制機(jī)制等舉措。同時，部分官媒圍繞“反內(nèi)卷”話題密集發(fā)聲。圖表56：2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出“綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”時間 會議/文件 ”反內(nèi)卷“相關(guān)政策內(nèi)容2023/12/1212月中央經(jīng)濟(jì)工作會議會議指出，進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)，主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險隱患仍然較多。2024/7/30 7月中央政治局會議 要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭。強(qiáng)化市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道。2024/12/1212月中央經(jīng)濟(jì)工作會議綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。積極運(yùn)用數(shù)字技術(shù)、綠色技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。2025/2/28習(xí)近平主席：經(jīng)濟(jì)工作必須統(tǒng)籌好幾對重要關(guān)系要堅持供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力、動態(tài)平衡，持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，有進(jìn)有退、有保有壓，增強(qiáng)供給與需求的適配性、平衡性。2025/3/5第十四屆全國人民代表大會第三次會議加快建立健全基礎(chǔ)制度規(guī)則,破除地方保護(hù)和市場分割,打通市場準(zhǔn)入退出、要素配置等方面制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的卡點堵點,綜合整治“內(nèi)卷式”競爭。2025/3/18 習(xí)近平主席在貴州考察 營造穩(wěn)定公平透明、可預(yù)期的環(huán)境。中國政府網(wǎng)，研究時間事件時間事件內(nèi)容2024/10/28中國光伏行業(yè)協(xié)會、風(fēng)能專委會密集發(fā)聲反內(nèi)卷針對光伏組件價格戰(zhàn)、風(fēng)電低價競爭等問題，制定自律公約，呼吁行業(yè)協(xié)同減產(chǎn)、技術(shù)創(chuàng)新，避免“以價換量”惡性循環(huán)。2025/3/2經(jīng)濟(jì)日報:《探析“內(nèi)卷”之困》適度競爭是市場經(jīng)濟(jì)的“標(biāo)配”，但是“內(nèi)卷式”競爭扭曲了市場價格信號，無法對資源配置進(jìn)行正向調(diào)節(jié)引導(dǎo)。為了搶占市場份額，一些商家不惜犧牲產(chǎn)品質(zhì)量，損害消費(fèi)者利益；一些抄襲者鋌而走險，一定程度上傷害了創(chuàng)新后勁。2025/3/5人民網(wǎng)《針對“內(nèi)卷式”競爭發(fā)出重要治理信號》公平、良性的競爭，是每個地方、企業(yè)和行業(yè)的共同愿望。“內(nèi)卷式”競爭注定無法持制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的卡點堵點，有利于激發(fā)市場活力和創(chuàng)新、守護(hù)公平競爭的秩序生態(tài)。2025/3/9新華網(wǎng)：《“內(nèi)卷式”競爭如何破局？》5日表示，要“綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭和價格戰(zhàn)”“要通過強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化監(jiān)管、強(qiáng)化行業(yè)自律、規(guī)范政府招商引資行為等2025/3/13環(huán)球圓桌對話聚焦“內(nèi)卷式競爭”治理提出內(nèi)卷成因包括政策執(zhí)行偏差、市場機(jī)制失靈、產(chǎn)業(yè)同質(zhì)化，建議通過法治化營商環(huán)境、差異化產(chǎn)業(yè)布局、創(chuàng)新驅(qū)動實現(xiàn)“向上競爭”。2025/3/22新華社《如何整治“內(nèi)卷式”競爭讓市場更加要進(jìn)一步規(guī)范地方經(jīng)濟(jì)促進(jìn)行為、招商引資行為，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，真正破除地健康有序？》 行業(yè)自律等措施，讓價格更好反映產(chǎn)品質(zhì)量，防止出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的情況。2025/4/24人民日報《取消“大小周”不是終點，“反內(nèi)卷”要防隱形變異》主動破“內(nèi)卷”，正是推動企業(yè)發(fā)展從“汗水驅(qū)動”向“創(chuàng)新驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之舉，亦是共創(chuàng)良性競爭環(huán)境的形勢要求?！胺磧?nèi)卷”，關(guān)鍵在于真正創(chuàng)造價值，共促高質(zhì)量發(fā)展。還要防止隱形變異的“內(nèi)卷”。2025/5/16人民日報：《綜合整治“內(nèi)卷式”競爭維護(hù)公“內(nèi)卷式”惡性競爭破壞市場公平競爭秩序，扭曲了資源配置與價格信號，成為企業(yè)創(chuàng)新平競爭市場秩序》 內(nèi)卷式”競爭是一項系統(tǒng)工程，要堅持系統(tǒng)施策，強(qiáng)化政府、企業(yè)、行業(yè)協(xié)會的協(xié)同治理，健全長效機(jī)制…北京大學(xué)國家發(fā)展研究院，環(huán)球網(wǎng)，新華網(wǎng)，人民網(wǎng)，經(jīng)濟(jì)日報，研究本輪“反內(nèi)卷”覆蓋面更廣，地方政府、企業(yè)、居民均被納入。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月，PPI已連續(xù)31個月同比負(fù)增長，工業(yè)產(chǎn)能利用率從2021年三季度的77.7%持續(xù)降至202575.1%。各地招商引資競爭加劇，國研中心報告指項目全產(chǎn)業(yè)鏈”、重招商輕管理，損害全國統(tǒng)一大市場公平競爭秩序944.7201813.9小時；城鎮(zhèn)就業(yè)人員周均工作48.3小時。優(yōu)惠政策/縣市區(qū)Z縣X市 P縣X區(qū)G縣J市利用外資獎勵最高1000萬最高500萬元最高500最高300萬元最高100萬最高1000萬固定資產(chǎn)投資獎勵最高1000萬最高300萬元最高300萬元/畝最高1000萬總部經(jīng)濟(jì)獎勵最高1000萬地方財政留存部分“三免兩減半”一事一議年度地方經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)30%-60%房租補(bǔ)貼5年房租30-50%3年房租50%三免兩減半最高1000萬引薦人獎勵優(yōu)惠政策/縣市區(qū)Z縣X市 P縣X區(qū)G縣J市利用外資獎勵最高1000萬最高500萬元最高500最高300萬元最高100萬最高1000萬固定資產(chǎn)投資獎勵最高1000萬最高300萬元最高300萬元/畝最高1000萬總部經(jīng)濟(jì)獎勵最高1000萬地方財政留存部分“三免兩減半”一事一議年度地方經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)30%-60%房租補(bǔ)貼5年房租30-50%3年房租50%三免兩減半最高1000萬引薦人獎勵最高20萬元企業(yè)綜合貢獻(xiàn)的10%最高200萬元日本歐盟韓國中國美國小時/日本歐盟韓國中國美國26002400220020001800160019701