要點(diǎn)總結(jié)2※大儲(chǔ)企業(yè)基本面：盈利表現(xiàn)分化，陽光、上能亮眼。大功率光儲(chǔ)產(chǎn)品包括大儲(chǔ)逆變器、大儲(chǔ)系統(tǒng)，以及用于光伏地面電站的集中式和大組串式逆變器，業(yè)內(nèi)通常概稱為“大機(jī)”。大機(jī)環(huán)節(jié)產(chǎn)品和渠道壁壘較高，業(yè)務(wù)模式以to

B或to

G為主，參與者需要具備大功率產(chǎn)品的研發(fā)能力，同時(shí)需具有大型項(xiàng)目案例積累、對電網(wǎng)有深厚理解，有提供完整服務(wù)的能力。我們選取陽光電源、阿特斯、海博思創(chuàng)、科華數(shù)據(jù)、上能電氣、盛弘股份6家企業(yè)作為代表性企業(yè)，對其業(yè)務(wù)情況進(jìn)行比較分析。6家企業(yè)業(yè)務(wù)布局各有側(cè)重，2024、25Q1業(yè)績表現(xiàn)分化。2025年第一季度，大儲(chǔ)環(huán)節(jié)6家參與者中5家營收同比增長，或受益于中美市場搶裝；凈利潤表現(xiàn)分化，陽光電源、上能電氣一季度盈利同比表現(xiàn)突出。業(yè)務(wù)布局：商業(yè)模式各異，海外大儲(chǔ)貢獻(xiàn)增量。6家參與者布局各異：陽光電源、上能電氣以大型光伏逆變器為主業(yè)，迅速拓展大儲(chǔ)系統(tǒng)業(yè)務(wù)；海博思創(chuàng)聚焦大儲(chǔ)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)；阿特斯主營光伏組件，海外大儲(chǔ)業(yè)務(wù)快速發(fā)展；科華數(shù)據(jù)覆蓋光儲(chǔ)逆變器和數(shù)據(jù)中心兩大主業(yè)；盛弘股份覆蓋電動(dòng)汽車充電樁和光儲(chǔ)逆變器兩大主業(yè)。大儲(chǔ)業(yè)務(wù)方面，2024年海外大儲(chǔ)需求較好，陽光電源、上能電氣業(yè)績受益；海博思創(chuàng)作為國內(nèi)大儲(chǔ)領(lǐng)先企業(yè)，2024年?duì)I收同比亦增長。各企業(yè)大儲(chǔ)商業(yè)模式和地域分布不同，毛利率存在差異：陽光電源主要面向海外市場，銷售儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品，2024年毛利率為6家中最高（36.7%）；阿特斯同樣面向海外高毛利市場，但業(yè)務(wù)模式包括工程承包等，毛利率低于純產(chǎn)品銷售模式。海博思創(chuàng)、上能電氣、科華數(shù)據(jù)以產(chǎn)品銷售為主，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)部分面向國內(nèi)市場，毛利率低于海外占比居多的其余三家。區(qū)域布局：歐洲、中東、澳洲等非美市場需求可期。海外大儲(chǔ)市場空間廣闊，主要參與者海外業(yè)務(wù)可期。區(qū)域布局來看，2024年陽光電源、阿特斯海外業(yè)務(wù)占比較高；上能電氣、阿特斯、海博思創(chuàng)境外業(yè)務(wù)占比快速增長。國內(nèi)大型光儲(chǔ)需求短期面臨不確定性，但海外大儲(chǔ)空間可期。根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場不完全統(tǒng)計(jì)，2025年1-5月國內(nèi)儲(chǔ)能企業(yè)海外戰(zhàn)略合作/訂單/項(xiàng)目的簽約規(guī)模達(dá)150GWh；其中，中東、澳洲、歐洲簽約規(guī)模分別為46/30/15GWh。歐洲大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)需求有望迎來增長，SPE預(yù)計(jì)2025年新增裝機(jī)分別為16/36GWh，同比增速分別為86%/62%；中東、印度光儲(chǔ)需求有望在政策扶持下繼續(xù)增長；澳大利亞大儲(chǔ)市場回報(bào)優(yōu)良，項(xiàng)目管線快速增長。國內(nèi)企業(yè)在非美大儲(chǔ)市場拓展的機(jī)遇可期。投資建議：大儲(chǔ)主要企業(yè)商業(yè)模式和區(qū)域布局各異，非美市場出海布局可期。我們梳理了大儲(chǔ)環(huán)節(jié)主要參與者的業(yè)務(wù)布局和區(qū)域布局，并分析了各區(qū)域細(xì)分市場的機(jī)會(huì)。國內(nèi)大儲(chǔ)企業(yè)商業(yè)模式和區(qū)域布局各異，國際競爭力整體強(qiáng)勁。展望全年，我們看好歐洲、中東、澳洲等大儲(chǔ)市場需求增長，后續(xù)將重點(diǎn)關(guān)注各參與者在上述市場的業(yè)務(wù)進(jìn)展。推薦：光伏逆變器和大儲(chǔ)環(huán)節(jié)領(lǐng)軍者、全球市場競爭力強(qiáng)的陽光電源；海外市場拓展順利、重視歐洲和中東新興市場的上能電氣；國內(nèi)大儲(chǔ)市場地位領(lǐng)先、加速拓展海外業(yè)務(wù)的海博思創(chuàng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1.各市場需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2.全球市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。3.

市場限制政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)。光儲(chǔ)逆變器海外亮點(diǎn)市場及布局企業(yè)※資料來源：東盟能源中心，各國政府官網(wǎng)，歐洲光伏協(xié)會(huì)《《European

Market

Outlook

for

Battery

Storage

2025-2029》》，PV-tech，InfoLink，GGII亮點(diǎn)市場組串微逆戶儲(chǔ)、工商儲(chǔ)印度、巴基斯坦、巴西印度：大電站裝機(jī)規(guī)劃+戶用光伏補(bǔ)貼巴基斯坦：沖突后水電供應(yīng)短缺，供電不足或?qū)⒋碳ご笮凸鈨?chǔ)需求巴西：加息一定程度可能抑制光伏裝機(jī)，但政策鼓勵(lì)可再生能源裝機(jī)增長邏輯大機(jī)（大儲(chǔ)/集中式/大組串）布局企業(yè) 德業(yè)股份、錦浪科技 德業(yè)股份、艾羅能源禾邁股份、昱能科技、德業(yè)股份陽光電源、上能電氣、海博思創(chuàng)歐洲、巴西中東、歐洲、澳大利亞東南亞、巴基斯坦、歐洲、烏克蘭東南亞：電網(wǎng)整體薄弱，有開發(fā)光儲(chǔ)需求；各地政策扶持巴基斯坦：沖突后水電供應(yīng)短缺，供電不足或?qū)⒋碳粲霉鈨?chǔ)需求；凈計(jì)量限制政策可能提高配儲(chǔ)率（雖然影響戶用光伏安裝意愿）歐洲：各國戶儲(chǔ)補(bǔ)貼政策不一，主要市場需求有所放緩；工商儲(chǔ)需求潛力充足，有望增長歐洲：2024年4月，德國允許逆變器功率低于800W的陽臺(tái)光伏免于審批（先前規(guī)定上限為600W），即插即用的陽臺(tái)光伏場景興起巴西：加息一定程度可能抑制光伏裝機(jī)，但政策鼓勵(lì)可再生能源裝機(jī)中東：3能源轉(zhuǎn)型訴求+電網(wǎng)薄弱，當(dāng)局自上而下推動(dòng)大型光儲(chǔ)電站裝機(jī)歐洲：可再生能源占比高，負(fù)電價(jià)等現(xiàn)象頻出，電網(wǎng)穩(wěn)定性訴求提升，德國、英國、意大利等地需求上行印度：光伏裝機(jī)規(guī)劃規(guī)模大，強(qiáng)制配儲(chǔ)打開大儲(chǔ)市場空間澳大利亞：大儲(chǔ)市場回報(bào)優(yōu)良，項(xiàng)目管線快速增長。目錄CO

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S一、大儲(chǔ)企業(yè)基本面：盈利表現(xiàn)分化，陽光、上能亮眼二、業(yè)務(wù)布局：商業(yè)模式各異，海外大儲(chǔ)貢獻(xiàn)增量三、區(qū)域布局：歐洲、中東、澳洲等非美市場需求可期四、投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示大儲(chǔ)企業(yè)基本面回顧：參與者業(yè)務(wù)布局側(cè)重點(diǎn)各異，Q1盈利表現(xiàn)分化1.1資料來源：wind大儲(chǔ)環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式：大功率光儲(chǔ)產(chǎn)品包括大儲(chǔ)逆變器、大型儲(chǔ)能系統(tǒng)，以及用于光伏地面電站的集中式逆變器和大功率組串式逆變器，業(yè)內(nèi)通常概稱為“大機(jī)”。大機(jī)環(huán)節(jié)產(chǎn)品和渠道壁壘相對較高，業(yè)務(wù)模式以to

B或to

G為主，參與者需要具備大功率產(chǎn)品的研發(fā)能力，同時(shí)需具有大型項(xiàng)目案例積累、對電網(wǎng)有深厚理解，有提供完整服務(wù)的能力。參與者業(yè)務(wù)布局側(cè)重點(diǎn)各異。陽光電源、上能電氣以大型光伏逆變器為主業(yè)，同時(shí)積極拓展大儲(chǔ)系統(tǒng)業(yè)務(wù)；海博思創(chuàng)聚焦大儲(chǔ)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)；阿特斯主營光伏組件，海外大儲(chǔ)業(yè)務(wù)快速發(fā)展；科華數(shù)據(jù)覆蓋光儲(chǔ)逆變器和數(shù)據(jù)中心兩大主業(yè)；盛弘股份覆蓋電動(dòng)汽車充電樁和光儲(chǔ)逆變器兩大主業(yè)。業(yè)績情況：參與者業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)各異，2024、25Q1業(yè)績表現(xiàn)分化。大儲(chǔ)環(huán)節(jié)主要參與者營收和盈利表現(xiàn)分化。陽光電源、海博思創(chuàng)分別在海外大儲(chǔ)、國內(nèi)大儲(chǔ)市場地位領(lǐng)先，2024年?duì)I收和盈利實(shí)現(xiàn)增長；上能電氣2024年?duì)I收同比略降，主要由于主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，凈利潤同比較快增長。阿特斯2024年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，但營收和盈利整體受組件業(yè)務(wù)拖累。盛弘股份、科華數(shù)據(jù)2024年光儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收和盈利有所下降，盛弘股份營收和盈利整體正增長，主要得益于充電樁業(yè)務(wù)拓展。2025年第一季度，大儲(chǔ)環(huán)節(jié)6家參與者中5家營收同比增長，或受益于中美市場搶裝；凈利潤表現(xiàn)分化，陽光電源、上能電氣一季度盈利同比表現(xiàn)突出。大儲(chǔ)環(huán)節(jié)主要參與者基本面情況5大儲(chǔ)企業(yè)營收情況一覽1.2陽光電源、海博思創(chuàng)、盛弘股份2024年?duì)I收同比增長。6家企業(yè)中，陽光電源、海博思創(chuàng)、盛弘股份三家2024年?duì)I收正增長。陽光電源、海博思創(chuàng)分別在海外大儲(chǔ)、國內(nèi)大儲(chǔ)市場地位領(lǐng)先，業(yè)務(wù)拓展順利，營收實(shí)現(xiàn)增長；盛弘股份營收增長主要得益于充電樁營收增長，光儲(chǔ)逆變器營收有所下降。阿特斯2024年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，但營收整體受組件業(yè)務(wù)拖累；上能電氣2024年?duì)I收同比略降，主要由于主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，盈利同比較快增長；科華數(shù)據(jù)2024年光儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收和盈利有所下降.大儲(chǔ)企業(yè)2025Q1營收同比整體回升。2025年第一季度，6家企業(yè)中5家營收同比正增長，推測原因包括國內(nèi)新能源入市新政前搶裝、美國關(guān)稅前搶裝等。環(huán)比來看，由于春節(jié)因素，第一季度是大儲(chǔ)和大型光伏逆變器傳統(tǒng)淡季，各參與者營收環(huán)比均下降。資料來源：公司公告，

wind779462837819086151248

830

69008007006005004003002001000陽光電源阿特斯 海博思創(chuàng) 科華數(shù)據(jù)上能電氣盛弘股份2020大儲(chǔ)企業(yè)各年度營業(yè)收入/億元2021 2022 202320242025Q1202020212022202320242025Q1-50%100%50%0%150%200%250%陽光電源大儲(chǔ)企業(yè)各年度營收同比增速/%阿特斯 海博思創(chuàng) 科華數(shù)據(jù)上能電氣盛弘股份6300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%202020212022202320242025Q1陽光電源科華數(shù)據(jù)阿特斯上能電氣海博思創(chuàng)盛弘股份大儲(chǔ)企業(yè)凈利潤情況一覽1.3資料來源：公司公告，

wind大儲(chǔ)企業(yè)2024和25Q1盈利表現(xiàn)分化。陽光電源、上能電氣2024和2025Q1盈利表現(xiàn)突出，我們認(rèn)為一方面可能受益于中美市場搶裝，另一方面公司重點(diǎn)部署的歐洲、中東、印度等市場需求迎來增長。盛弘股份盈利繼續(xù)增長，主要得益于充電樁等業(yè)務(wù)向好。海博思創(chuàng)2024年歸母凈利潤同比增長，2025Q1有所下降，主要由于2024Q1有部分以前年度在手訂單結(jié)轉(zhuǎn)，毛利較高，加之2025Q1公司加大了銷售和研發(fā)等投入。阿特斯2024年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，但營收和盈利整體受組件業(yè)務(wù)拖累。科華數(shù)據(jù)2024年光儲(chǔ)逆變器業(yè)務(wù)營收和盈利有所下降。注：阿特斯、海博思創(chuàng)2021年歸母凈利潤基數(shù)小，2022年增速分別超過6000%/1400%，作圖會(huì)導(dǎo)致其余數(shù)據(jù)不明顯，故不在圖中顯示這兩家企業(yè)2022年及之前的凈利潤增速數(shù)據(jù)110.422.56.53.24.24.338.30.50.90.70.90.7(20)020406080100120陽光電源上能電氣盛弘股份202020242025Q17阿特斯 海博思創(chuàng) 科華數(shù)據(jù)大儲(chǔ)企業(yè)歸母凈利潤同比增速/%大儲(chǔ)企業(yè)歸母凈利潤/億元2021 2022 2023大儲(chǔ)企業(yè)毛利率與凈利率1.4毛利率：陽光電源、科華數(shù)據(jù)、上能電氣毛利率呈現(xiàn)增長，海博思創(chuàng)近年毛利率較為穩(wěn)定。2025年第一季度，陽光電源、科華數(shù)據(jù)毛利率較2024年全年有所提升，或與公司海外業(yè)務(wù)拓展有關(guān)；上能電氣毛利率2023-2025Q1呈現(xiàn)增勢，體現(xiàn)了公司由集中式逆變器向海外儲(chǔ)能PCS擴(kuò)張的進(jìn)展。海博思創(chuàng)近五年毛利率穩(wěn)定在20%上下，緩慢下降，毛利率控制水平整體較好。凈利率：一季度陽光電源、上能電氣、科華數(shù)據(jù)凈利率提升明顯。2025年第一季度，陽光電源凈利率從2024年全年的14.5%快速提升至19.9%；上能電氣、科華數(shù)據(jù)凈利率穩(wěn)中有升，保持較好的費(fèi)用控制能力；其余三家凈利率有所下降。6家樣本企業(yè)凈利率6家樣本企業(yè)毛利率0%10%20%30%40%50%60%2020 2021 2022資料來源：公司公告，wind202320242025Q1陽光電源科華數(shù)據(jù)阿特斯上能電氣海博思創(chuàng)盛弘股份-5%0%5%10%15%20%25%202020212022202320242025Q1陽光電源阿特斯海博思創(chuàng)科華數(shù)據(jù)上能電氣盛弘股份8二、業(yè)務(wù)布局：商業(yè)模式各異，海外大儲(chǔ)貢獻(xiàn)增量目錄CO

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S一、大儲(chǔ)企業(yè)基本面：盈利表現(xiàn)分化，陽光、上能亮眼三、區(qū)域布局：歐洲、中東、澳洲等非美市場需求可期四、投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示10大儲(chǔ)企業(yè)業(yè)務(wù)構(gòu)成：主營產(chǎn)品各有側(cè)重2.1資料來源：公司公告，

wind陽光電源阿特斯海博思創(chuàng)主營構(gòu)成（2024）單位：億元，%11.4,

2%210.0,

27%16.3,

2%291.3,

37%光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備儲(chǔ)能系統(tǒng)新能源投資開發(fā)7.5,

2%41.9,

9%97.4,

21%光伏組件產(chǎn)品收入光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品收入光伏應(yīng)用解決0.4,

1%儲(chǔ)能系統(tǒng)其他249.6,光伏電站發(fā)電收入314.8,

68%方案其他業(yè)務(wù)67.0,

99%32%其他光儲(chǔ)逆變器披露口徑及業(yè)務(wù)模式覆蓋光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)。光伏逆變器涵蓋集中式、組串式，主要用于地面電站。儲(chǔ)能產(chǎn)品涵蓋大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)、戶儲(chǔ)，以大儲(chǔ)為主。覆蓋光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)，分板塊披露的名稱分別為“光伏系統(tǒng)產(chǎn)品收入”和“光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)”

。儲(chǔ)能商業(yè)模式包括設(shè)備銷售、系統(tǒng)集成和承包、長期維護(hù)服務(wù)、補(bǔ)容和電量交易等增值服務(wù)主業(yè)為儲(chǔ)能系統(tǒng)。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占公司2024年?duì)I收比重的99%。公司可為客戶提供儲(chǔ)能系統(tǒng)一站式整體解決方案。儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品主要采取直銷模式。科華數(shù)據(jù)0.8,

1%上能電氣0.4,

1%光伏逆變器盛弘股份0.6,

2%3.0,10%12.2,

40%6.0,

20%8.6,

28%電動(dòng)汽車充電主營構(gòu)成（2024）單位：億元，%9.2,12%12.3,

16%36.1,

46%新能源產(chǎn)品數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品IDC服務(wù)0.5,

1%19.3,

40%0.1,

0%儲(chǔ)能雙向變流器及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成產(chǎn)品備件及技術(shù)服務(wù)樁新能源電能變換設(shè)備工業(yè)配套電源電池化成與檢19.2,

25%智慧電能產(chǎn)品其他業(yè)務(wù)27.5,

58%電能質(zhì)量治理產(chǎn)品測設(shè)備其他業(yè)務(wù)光儲(chǔ)逆變器披露口徑及業(yè)務(wù)模式覆蓋儲(chǔ)能變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)及光伏逆變器，合并披露為“新能源產(chǎn)品”。儲(chǔ)能產(chǎn)品包括儲(chǔ)能變流器和儲(chǔ)能系統(tǒng)；光伏逆變器包括集中式和組串覆蓋光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器及儲(chǔ)能系統(tǒng)。光伏逆變器包括集中式及組串式逆變器；

儲(chǔ)能產(chǎn)品包括儲(chǔ)能變流器（PCS）和儲(chǔ)能系統(tǒng)，公司第三方儲(chǔ)能PCS市場地位領(lǐng)先。覆蓋光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器及儲(chǔ)能系統(tǒng)，披露口徑為“新能源電能轉(zhuǎn)換設(shè)備”。產(chǎn)品包括但不限于儲(chǔ)能變流器、逆變升壓一體艙、半集成儲(chǔ)能系統(tǒng)等。大儲(chǔ)環(huán)節(jié)主要參與者業(yè)務(wù)構(gòu)成式。大儲(chǔ)企業(yè)光儲(chǔ)業(yè)務(wù)布局：商業(yè)模式和盈利能力各異2.1資料來源：公司公告，

wind“光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)”，這部 “新能源產(chǎn)品”。覆蓋儲(chǔ)

“儲(chǔ)能雙向變流器及儲(chǔ)能

“新能源電能轉(zhuǎn)換設(shè)備”“儲(chǔ)能系統(tǒng)”

。儲(chǔ)能產(chǎn)品

分口徑僅為儲(chǔ)能系統(tǒng)。商

“儲(chǔ)能系統(tǒng)”

。公司可為

能變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)及光

系統(tǒng)集成”。包括儲(chǔ)能變

包括但不限于模塊化儲(chǔ)能業(yè)務(wù)模式及披

涵蓋大儲(chǔ)、工商業(yè)、戶用

業(yè)模式包括設(shè)備銷售、系

客戶提供儲(chǔ)能系統(tǒng)一站式

伏逆變器，合并披露。儲(chǔ)

流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)。公司第

變流器、直流變換器、逆露口徑 解決方案，以大儲(chǔ)為主。

統(tǒng)集成和承包、長期維護(hù)

整體解決方案。儲(chǔ)能系統(tǒng)

能產(chǎn)品包括儲(chǔ)能變流器和

三方儲(chǔ)能PCS市場地位領(lǐng) 變升壓一體艙以及預(yù)制柜服務(wù)、補(bǔ)容和電量交易等

產(chǎn)品主要采取直銷模式。

儲(chǔ)能系統(tǒng)；光伏逆變器包

先。 式及箱式半集成儲(chǔ)能系統(tǒng)增值服務(wù)。 括集中式和組串式。 等設(shè)備。儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)2024年銷量/GWh286.511.83.8年報(bào)未說明年報(bào)未說明板塊2024營收249.697.481.936.119.38.6/億元（yoy%）（+40%）（+421%）（+18%）（-16%）（+0%）（-6%）2024營收占比32%21%99%47%（光儲(chǔ)合計(jì)）40%28%（光儲(chǔ)合計(jì)）板塊2024毛利率/%36.7%30.8%18.2%16.8%22.0%29.6%11/億元（yoy%） （+5%）（-33%）（-16%）（-4%）（-6%）2024營收占比 37%9%0%47%（光儲(chǔ)合計(jì)）58%28%（光儲(chǔ)合計(jì)）板塊2024毛利 30.9%-4.5%-16.8%22.6%29.6%陽光電源阿特斯大儲(chǔ)環(huán)節(jié)主要參與者光儲(chǔ)業(yè)務(wù)布局比較海博思創(chuàng) 科華數(shù)據(jù)上能電氣盛弘股份光伏逆變器業(yè)務(wù)要用于地面電站。“光伏逆變器等電力電子

“光伏系統(tǒng)產(chǎn)品收入”，海外分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，業(yè)務(wù)模式及披

轉(zhuǎn)換設(shè)備”

。光伏逆變器覆蓋工商業(yè)和戶用場景。露口徑 涵蓋集中式、組串式，主

系統(tǒng)由組件、逆變器、配電箱、軟件等構(gòu)成。無（見上）。集中式光伏逆變器及組串式光伏逆變器。“新能源產(chǎn)品”合并披露

“光伏逆變器”，主要為

“新能源電能轉(zhuǎn)換設(shè)備”合并披露（見上）。-2024年銷量/GW147年報(bào)未說明無相應(yīng)業(yè)務(wù)1025.11年報(bào)未說明板塊2024營收291.341.9-36.127.58.6率/%注：1.陽光電源儲(chǔ)能和光伏銷量數(shù)據(jù)，口徑是“全球發(fā)貨量”；2.科華數(shù)據(jù)儲(chǔ)能和光伏銷量數(shù)據(jù)，口徑是“出貨量”

，由年報(bào)中2023/2024年底累計(jì)出貨量相減得到0%10%20%30%40%50%60%陽光電源科華數(shù)據(jù)（注）阿特斯上能電氣海博思創(chuàng)盛弘股份（注）17819692509782433619199

9050100150200250300上能電氣 盛弘股份（注）2020 2021 2022 2023 202412儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：2024年海外大儲(chǔ)需求較好，參與者業(yè)務(wù)模式和毛利率各異2.2陽光電源 阿特斯 海博思創(chuàng) 科華數(shù)據(jù)資料來源：公司公告，

wind

（注）2020 2021 2022 2023 2024注：科華數(shù)據(jù)、盛弘股份未單獨(dú)披露光/儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收和毛利率，此處合并展示新能源光儲(chǔ)業(yè)務(wù)大儲(chǔ)營收：陽光電源、阿特斯、海博思創(chuàng)大儲(chǔ)營收同比增長，阿特斯增幅明顯。2024年，陽光電源、阿特斯、海博思創(chuàng)三家企業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收同比增長，增幅分別為40%/421%/18%。其中，陽光電源和阿特斯儲(chǔ)能業(yè)務(wù)以海外為主，2024年受益于美國和中東等地區(qū)大儲(chǔ)裝機(jī)增長，營收實(shí)現(xiàn)增長，阿特斯儲(chǔ)能業(yè)務(wù)基數(shù)小，增速更高；海博思創(chuàng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)以國內(nèi)為主，2024年受益于國內(nèi)大儲(chǔ)裝機(jī)增長，營收同比實(shí)現(xiàn)增長。上能電氣2024年快速拓展海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的同時(shí)，收窄了國內(nèi)儲(chǔ)能集成業(yè)務(wù)，營收基本持平但結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率提升。大儲(chǔ)毛利率：參與者商業(yè)模式和地域分布不同，毛利率存在差異。陽光電源業(yè)務(wù)模式以銷售儲(chǔ)能產(chǎn)品（儲(chǔ)能系統(tǒng)）為主，主要面向海外市場，2024年毛利率在可比企業(yè)中最高。盛弘股份、阿特斯毛利率位于第二梯隊(duì)，盛弘股份業(yè)務(wù)模式同樣為產(chǎn)品銷售，產(chǎn)品包括儲(chǔ)能變流器及工商儲(chǔ)系統(tǒng)，覆蓋新興市場和歐美市場；阿特斯主要面向海外高毛利市場，但業(yè)務(wù)模式包括工程承包等，毛利率低于純產(chǎn)品銷售模式。海博思創(chuàng)、上能電氣、科華數(shù)據(jù)以產(chǎn)品銷售為主，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)中較大一部分面向國內(nèi)市場，因此毛利率低于海外占比居多的另外三家企業(yè)。6家樣本企業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收/億元

6家樣本企業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率13-10%0%10%20%30%40%50%60%20202021202220232024科華數(shù)據(jù)（注2）光伏逆變器業(yè)務(wù)：大型逆變器營收和毛利率相對穩(wěn)定2.3大型逆變器營收和毛利率相對穩(wěn)定。樣本企業(yè)中，陽光電源、上能電氣單獨(dú)披露了光伏逆變器營收和毛利，產(chǎn)品主要為大型逆變器（集中式/大組串），用于集中式光伏電站。2024年，陽光電源、上能電氣光伏逆變器營收分別為291/28億元，同比分別+5%/-4%，營收相對穩(wěn)定；陽光電源光伏逆變器毛利率水平高于上能電氣，兩者光伏逆變器毛利率各年度較為穩(wěn)定。阿特斯光伏逆變器相關(guān)業(yè)務(wù)主要為海外分布式（戶用、工商業(yè)）光伏系統(tǒng)產(chǎn)品，包括組件和其它配套設(shè)備，并非純光伏逆變器產(chǎn)品；2024年受美國戶用光伏需求走弱影響，營收和毛利率有所下降。資料來源：公司公告，

wind2776229142433629289

9050100150200250300350陽光電源阿特斯（注1）科華數(shù)據(jù)（注2）上能電氣盛弘股份（注2）2024注1：阿特斯此處用于比較的業(yè)務(wù)口徑為“光伏系統(tǒng)產(chǎn)品”，產(chǎn)品為海外工商業(yè)和戶用分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)。系統(tǒng)由組件、逆變器、配電箱、軟件等構(gòu)成，并非純逆變器產(chǎn)品，口徑不完全可比。注2：科華數(shù)據(jù)、盛弘股份未單獨(dú)披露光/儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收和毛利率，此處合并展示新能源光儲(chǔ)業(yè)務(wù)。5家樣本企業(yè)光伏逆變器營收/億元2020 2021 2022 20235家樣本企業(yè)光伏逆變器毛利率陽光電源 阿特斯（注1）上能電氣 盛弘股份（注2）目錄CO

N

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S一、大儲(chǔ)企業(yè)基本面：盈利表現(xiàn)分化，陽光、上能亮眼二、業(yè)務(wù)布局：商業(yè)模式各異，海外大儲(chǔ)貢獻(xiàn)增量三、區(qū)域布局：歐洲、中東、澳洲等非美市場需求可期四、投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示大儲(chǔ)環(huán)節(jié)主要參與者營收地域分布3.1資料來源：公司公告，

wind阿特斯公司前期主要集中于國內(nèi)市場，2021-2023年無境外收入，2024年境外海博思創(chuàng) 收入快速釋放，占營收比重達(dá)到6.51%。公司已與美國、法國、澳大利亞等國領(lǐng)先的客戶企業(yè)建立合作關(guān)系，后續(xù)將進(jìn)一步構(gòu)建起覆蓋歐美、澳洲、中東、亞太的銷售網(wǎng)絡(luò)。科華數(shù)據(jù)公司光伏逆變器與儲(chǔ)能解決方案在國內(nèi)競爭力強(qiáng)，已服務(wù)多家大型央國企和上市公司。在海外市場，公司銷售的產(chǎn)品包括光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器、光儲(chǔ)一體化產(chǎn)品及儲(chǔ)能微網(wǎng)系統(tǒng)等。公司在美國、德國、波蘭、意大利、印度、越南、印尼、沙特、巴西等30

多個(gè)國家設(shè)有營銷和服務(wù)團(tuán)隊(duì)。公司國內(nèi)市場地位領(lǐng)先，根據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，公司在2021~2024

連續(xù)四年國內(nèi)市場儲(chǔ)能PCS

出貨量排名中位列前二。上能電氣

?

在全球光儲(chǔ)市場快速發(fā)展的背景下，公司已完成歐洲、印度、中東、非洲、南美、東南亞、中亞、美國等全球主要光儲(chǔ)市場的布局，2025年將繼續(xù)加強(qiáng)一帶一路沿線新興市場的開拓。盛弘股份盛弘已和不同的合作伙伴在緬甸、印尼、泰國和非洲等無電弱電及偏遠(yuǎn)地區(qū)通過靈活的模塊化儲(chǔ)能方案，建設(shè)了一體化的儲(chǔ)能系統(tǒng)。針對歐美市場，盛弘為其需量電費(fèi)管理與新能源消納提供了高效的解決方案。大儲(chǔ)環(huán)節(jié)主要參與者區(qū)域市場布局公司名稱 光儲(chǔ)逆變器區(qū)域市場布局公司光伏逆變器遠(yuǎn)銷全球180多個(gè)國家和地區(qū)，2024年加碼布局歐洲、陽光電源 美洲、亞太、中東非、中國市場；公司儲(chǔ)能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用在歐洲、美洲、中東、亞太等成熟電力市場。公司海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)銷售總部在加拿大，在美國、加拿大、英國、巴西、澳大利亞、日本和印度等設(shè)有儲(chǔ)能銷售和售后機(jī)構(gòu)，具有在全球所有市場提供EPC和長期維護(hù)服務(wù)的能力。90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%2020 2021 202220232024陽光電源科華數(shù)據(jù)阿特斯上能電氣海博思創(chuàng)盛弘股份15橫向比較：陽光電源、阿特斯海外業(yè)務(wù)占比較高。2024年，阿特斯境外營收占比77.6%，陽光電源境外營收占比46.6%，境外業(yè)務(wù)占比高于其他4家可比企業(yè)。縱向比較：上能電氣、阿特斯、海博思創(chuàng)境外業(yè)務(wù)占比快速增長。2024年，上能電氣境外營收占比24.4%，較2023年（14.0%）大幅增加，主要由于公司在印度、中東等市場的光儲(chǔ)業(yè)務(wù)取得較大增長。2024年，阿特斯境外營收占比77.6%，較2023年（68.7%）增長，主要由于海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速增長。2024年，海博思創(chuàng)海外業(yè)務(wù)占比從0%快速增加至6.5%，海外業(yè)務(wù)拓展加快。大儲(chǔ)環(huán)節(jié)主要參與者海外營收占比國內(nèi)光伏市場：1-4月國內(nèi)呈現(xiàn)搶裝，全年需求存在不確定性3.21-4月，國內(nèi)光伏新增裝機(jī)同比增長，主要由上半年搶裝所致。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-4月，我國光伏新增裝機(jī)共計(jì)105GW，同比增加75%。國內(nèi)光伏裝機(jī)快速增長，主要受到搶裝因素影響：一方面，根據(jù)2025年1月印發(fā)的《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》，5月1日后并網(wǎng)的工商業(yè)項(xiàng)目僅可選擇全部自發(fā)自用/自發(fā)自用余電上網(wǎng)模式，因此較多工商業(yè)項(xiàng)目爭取4月30日前搶裝；另一方面，根據(jù)2025年2月印發(fā)的《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（136號(hào)文），2025年6月1日起投產(chǎn)的新能源項(xiàng)目，上網(wǎng)電量原則上全部進(jìn)入電力市場，新能源項(xiàng)目業(yè)主在5月31日前爭取搶裝。新政策下全年光伏裝機(jī)存在不確定性，但需求體量仍有支撐。前文兩大重要政策影響下，光伏項(xiàng)目收益模型出現(xiàn)改變，且各省具體實(shí)施辦法落地仍需時(shí)間，下半年業(yè)內(nèi)或?qū)⒋嬖谟^望情緒，全年光伏需求存在不確定性。根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告*，新政下光伏裝機(jī)預(yù)期存在不確定性，但需求體量仍有支撐：政策層面，風(fēng)光大基地等項(xiàng)目受新政策影響較小，且政策本身預(yù)留了寬限期間和緩沖機(jī)制；用電需求層面，社會(huì)用電需求穩(wěn)步增長，且社會(huì)用電綠色化轉(zhuǎn)型進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)；技術(shù)層面，產(chǎn)業(yè)鏈成本下降、技術(shù)進(jìn)步等因素，有望推動(dòng)行業(yè)挖掘更多應(yīng)用場景。該機(jī)構(gòu)2025年2月底預(yù)測*，2025年全年光伏新增裝機(jī)規(guī)模在215-255GW，同比下降8-23%。國內(nèi)光伏月度新增裝機(jī)量（GW）

光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測國內(nèi)光伏新增裝機(jī)（GW）392045379141923211621202571807060504030201002025年 2024年4855872162152602782552702353003202703402804003503002502001501005001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020 2021資料來源：國家能源局，《2024年光伏行業(yè)發(fā)展回顧與2025年形勢展望》*，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E

2030E保守情況(GW) 樂觀情況(GW)160.552.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.02023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月2h 4h國內(nèi)大儲(chǔ)市場：1-5月招標(biāo)需求增長，全年裝機(jī)增速或?qū)⒎啪?.21-5月，國內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)仍呈現(xiàn)增長。根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場統(tǒng)計(jì)，2025年1-5月，國內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目完成招標(biāo)規(guī)模共計(jì)164GW，同比增加212%。招標(biāo)均價(jià)方面，2024年下半年以來，2h儲(chǔ)能項(xiàng)目投標(biāo)報(bào)價(jià)在0.6元/Wh上下浮動(dòng)，降價(jià)幅度較之前年度有所減緩；2025年5月，2h儲(chǔ)能系統(tǒng)投標(biāo)均價(jià)下降至0.55元/Wh，環(huán)比下降6.6%，創(chuàng)歷史新低。136號(hào)文影響下，全年裝機(jī)增速或?qū)⒎啪彛L期高質(zhì)量發(fā)展仍可期。136號(hào)文提出“不得將配置儲(chǔ)能作為新建新能源項(xiàng)目核準(zhǔn)、并網(wǎng)、上網(wǎng)等的前置條件”，“強(qiáng)制配儲(chǔ)”即將退出歷史舞臺(tái)，可能導(dǎo)致國內(nèi)大儲(chǔ)裝機(jī)增速放緩。我們認(rèn)為，國內(nèi)大儲(chǔ)裝機(jī)仍有一定支撐：規(guī)模方面，云南、青海、河南、內(nèi)蒙古等多省已制定儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)，推動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模有序增長；“強(qiáng)配”退出后，儲(chǔ)能仍可以作為新能源“競配”的競爭因素，存在配套裝機(jī)動(dòng)力。收益模式方面，新能源發(fā)電入市很可能意味著上網(wǎng)電價(jià)下降，配儲(chǔ)有助于彌補(bǔ)風(fēng)光發(fā)電的波動(dòng)性，提高單位售電收入，新能源發(fā)電入市有望帶來自發(fā)配儲(chǔ)的動(dòng)力；“綠電直連”等新模式也有望提高企業(yè)配儲(chǔ)意愿，增加自發(fā)自用比例；此外，部分省份如內(nèi)蒙古推出獨(dú)立儲(chǔ)能扶持政策，有望改善儲(chǔ)能系統(tǒng)收益模型，為儲(chǔ)能裝機(jī)提供支持。長期來看，“強(qiáng)配”的取消有望助力儲(chǔ)能合理調(diào)用，逐步擺脫“內(nèi)卷”，走向高質(zhì)量發(fā)展。國內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目月度完成招標(biāo)規(guī)模（GWh）

國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)投標(biāo)加權(quán)平均報(bào)價(jià)（元/Wh）6115383020510111611101911161416323020100504070601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月

12月2025年 2024年 1h資料來源：國家發(fā)改委、國家能源局，儲(chǔ)能與電力市場，中國政府網(wǎng)，尋熵研究院1746.1,

35%30.4,

23%22.8,

17%15.4,

12%東亞歐洲南美其它海外市場概覽：儲(chǔ)能企業(yè)積極出海，中東、澳洲等非美市場訂單充足3.32025年初以來，國內(nèi)儲(chǔ)能企業(yè)積極出海拓展。儲(chǔ)能與電力市場統(tǒng)計(jì)了2025年1-5月國內(nèi)儲(chǔ)能企業(yè)海外戰(zhàn)略合作/訂單/項(xiàng)目的簽約情況。據(jù)該機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年1-5月，47家中國企業(yè)已簽訂海外戰(zhàn)略合作/訂單/項(xiàng)目112單，總規(guī)模150GWh；其中，明確所在地區(qū)的規(guī)模近131GWh。從區(qū)域上看，中東、歐洲、澳洲需求火熱；從國家來看，澳大利亞，沙特、日本、阿聯(lián)酋市場簽約規(guī)模領(lǐng)先，分別為30/23/22/19GWh，占簽約項(xiàng)目總規(guī)模的比重分別達(dá)到23%/18%/17%/15%。此外，智利、英國、美國、土耳其規(guī)模均在2GWh以上；波蘭、印度、巴西規(guī)模均在1GWh以上。2025年1-5月中國儲(chǔ)能企業(yè)海外項(xiàng)目簽約規(guī)模分布（GWh，%）8.5,

7%7.6,

6%中東澳洲23221905101520253035澳大利亞

沙特阿拉伯日本 阿聯(lián)酋 智利英國美國 土耳其 波蘭部分大儲(chǔ)企業(yè)2025年海外簽約項(xiàng)目規(guī)模及區(qū)域分布（

單位：MWh）2025年1-5月中國儲(chǔ)能企業(yè)海外戰(zhàn)略合作/訂單/項(xiàng)目簽訂規(guī)模（注：僅統(tǒng)計(jì)300MW以上的項(xiàng)目）簽約規(guī)模/GWh30資料來源：儲(chǔ)能與電力市場1818069

65645319

2315

107

76

61645%22%-17%59%-4%5%10%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%200180160140120100806040200歐洲亞洲拉丁美洲非洲北美地區(qū) 大洋洲合計(jì)4433455890807060504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月

12月2023年海外市場概覽：1-4月亞非逆變器出口需求亮眼，歐洲呈現(xiàn)回暖3.3逆變器出口總額：1-4月同比增長。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年，我國出口逆變器金額共計(jì)588億元，同比減少16%；2025年1-4月，我國出口逆變器金額共計(jì)180億元，同比增長10%。分地區(qū)表現(xiàn)：亞洲需求持續(xù)增長，歐洲表現(xiàn)有待回暖。2024年，歐洲、亞洲、拉美是我國逆變器出口的前三大市場，逆變器出口金額同比分別-41%/+31%/+27%。亞洲和拉美新興市場需求茁壯增長，歐洲市場整體則受到電價(jià)下降和補(bǔ)貼退坡等因素影響，出口金額下降。2025年1-4月，亞洲、非洲市場增長亮眼，歐洲市場同比回暖。2322013739015375

595026

2418

2031%27%-26%7%-8%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%450400350300250200150100500-41%歐洲 亞洲 拉丁美洲 非洲 北美地區(qū) 大洋洲yoy（右軸，%）資料來源：海關(guān)總署19我國逆變器月度出口金額/億元2025年 2024年我國逆變器2024年出口各洲金額及同比增速2024年出口金額（左軸，億元）2023年出口金額（左軸，億元）我國逆變器2025年1-4月出口各洲金額及同比增速2025年1-4月出口金額（左軸，億元）2024年1-4月出口金額（左軸，億元）yoy（右軸，%）-3%81%50%-34%32%-1%3%40%62%18%227%-49%63%-20%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%35302520151050荷蘭 德國 印度 巴西

巴基斯

美國

澳大利

南非

阿聯(lián)酋

緬甸 英國

匈牙利西班牙尼日利

日本2025年1-4月出口金額（左軸，億元） 2024年1-4月出口金額（左軸，億元）yoy（右軸，%） 250%-46%38%94%-53%6%147%-9%1%-32%-7%107%-5%-67%-8%-50%-100%100%50%0%200%150%250%050100150200250荷蘭 巴西 印度 德國

巴基斯

美國

沙特阿澳大利

日本

中國香西班牙阿聯(lián)酋

英國 南非 波蘭坦 拉伯 亞 港2023年1-12月出口金額（左軸，億元）2024年1-12月出口金額（左軸，億元）yoy（右軸，%）233%資料來源：海關(guān)總署坦亞亞20海外市場概覽：印巴市場持續(xù)增長，德國市場快速回暖3.32024年出口總額：2024年，荷蘭、巴西、印度、德國和巴基斯坦是我國逆變器出口金額前五大市場。荷蘭、德國市場全年出口金額同比下滑，而印巴、中東、巴西市場呈現(xiàn)強(qiáng)勁增勢，新興市場整體表現(xiàn)優(yōu)于歐洲市場。2025年1-4月出口總額：2025年1-4月，荷蘭、德國、印度、巴西和巴基斯坦是我國逆變器出口金額前五大市場。亞洲的印度、巴基斯坦、緬甸、阿聯(lián)酋市場，非洲的南非、尼日利亞市場，同比都呈現(xiàn)亮眼增長；德國市場迎來81%的同比增長。荷蘭、巴西市場同比呈現(xiàn)下滑。2025年1-4月我國逆變器出口前15大市場金額及同比變化2024年我國逆變器出口前15大市場金額及同比變化1411182601020304050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月

12月105.8,

46%32.9,

14%14.4,

6%10.2,

4%11.8,

5%9.0,

4%8.0,

4%39.4,

17%荷蘭德國西班牙英國波蘭意大利法國其它歐洲市場：1-4月逆變器出口金額同比回升，德國快速回暖3.31-4月，我國出口歐洲市場逆變器金額同比回升。2024年，我國出口歐洲逆變器232億元，同比減少41%。2025年1-4月，我國出口歐洲逆變器69億元，同比增長5%。荷蘭和德國是我國逆變器出口歐洲前兩大市場。2024年，我國出口荷蘭和德國的逆變器金額分別占?xì)W洲市場的46%和14%。荷蘭是歐洲重要的出口中轉(zhuǎn)地，我國發(fā)往荷蘭的逆變器銷往歐洲各國，荷蘭市場自身逆變器需求以光伏為主；德國兼具光儲(chǔ)需求，戶儲(chǔ)滲透率高，是歐洲戶儲(chǔ)的主要市場，也是大儲(chǔ)的重要市場。英國電網(wǎng)薄弱、風(fēng)電裝機(jī)占比高，是歐洲大儲(chǔ)重要市場。1-4月，我國出口德國的逆變器金額14.4億元，同比增長81%；英國、匈牙利、捷克等市場也快速增長。我國各月度出口歐洲的逆變器金額2025年月度出口金額/億元 2024年月度出口金額/億元2023年月度出口金額/億元2024年我國逆變器出口歐洲各國金額分布/億元-3%81%18%227%-49%-19%-54%32%-8%-54%250%200%150%100%50%0%-50%-100%353025201510502025年1-4月我國逆變器出口歐洲主要地區(qū)金額及同比增幅2025年1-4月出口金額（左軸，億元）2024年1-4月出口金額（左軸，億元）同比增幅（右軸，%）荷蘭德國英國

匈牙利

西班牙

瑞典

意大利

捷克波蘭法國資料來源：海關(guān)總署2117.4,

27%8.7,

13%6.8,

11%4.7,7%4.4,

7%3.4,

5%2.7,

4%1.8,

3%2.1,

3%2.2,

3%11.1,

17%意大利法國波蘭荷蘭希臘奧地利葡萄牙匈牙利其它2931.633.734.32423.724.025.71210.511.011.465.365.868.771.48070605040302010020242025E2026E2027E戶用 工商業(yè) 公用事業(yè)級合計(jì)62.968.771.453%65.34%65.81%4%4%-10%0%10%20%30%40%50%60%747270686664626058202320242025E2026E2027E新增光伏裝機(jī)規(guī)模（左軸，GW） yoy（右軸，%）資料來源：《Global

Market

Outlookfor

Solar

Power

2025-2029》,

Solar

Power

Europe22歐洲光伏市場：裝機(jī)增速放緩，德國、西班牙和意大利是主要市場3.32024年歐洲光伏增速放緩，戶用裝機(jī)下降。根據(jù)歐洲光伏協(xié)會(huì)（Solar

Power

Europe）報(bào)告《Global

Market

Outlook

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Solar

Power

2025-2029》，2024年歐盟27國光伏新增裝機(jī)共計(jì)65.3GW，同比增長4%，增速放緩，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為主要原因包括能源價(jià)格正常化、戶用光伏支持政策退坡等。分類來看，戶用/工商業(yè)/公用事業(yè)級裝機(jī)分別為12/24/29GW，戶用光伏裝機(jī)同比減少29%。德國、西班牙和意大利是歐盟光伏裝機(jī)前三大市場。2024年，德國新增光伏裝機(jī)17.4GW（同比+15%），屋頂光伏市場相對飽和，但中大型項(xiàng)目需求較好；西班牙新增光伏裝機(jī)8.7GW（同比-10%），主要由于屋頂光伏需求放緩；意大利新增光伏裝機(jī)6.8GW（同比+27%）。歐洲光伏協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，在中性預(yù)期下，預(yù)計(jì)2025年歐盟光伏新增裝機(jī)65.8GW，同比增速1%。歐盟光伏新增裝機(jī)規(guī)模（中性預(yù)測）

歐盟光伏新增裝機(jī)類型分布（中性預(yù)測，GW）2024年歐盟光伏前十大市場新增裝機(jī)規(guī)模（單位：GW）德國西班牙德國,

6.2,28%意大利,6.0,

27%英國,

2.9,13%瑞典,

1.0,5%奧地利,1.1,

5%其它,

4.7,22%歐洲儲(chǔ)能市場：大儲(chǔ)工商儲(chǔ)引領(lǐng)需求增長3.3歐洲儲(chǔ)能需求有望增長，大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)引領(lǐng)市場。根據(jù)歐洲光伏協(xié)會(huì)報(bào)告《European

MarketOutlook

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BatteryStorage

2025-2029》，2024年歐洲新增儲(chǔ)能裝機(jī)21.9GWh，同比增長15%，其中戶儲(chǔ)/工商儲(chǔ)/大儲(chǔ)分別新增10.8/2.2/8.8GWh，同比分別-11%/+16%/+80%。該機(jī)構(gòu)中性預(yù)期2025年歐洲儲(chǔ)能裝機(jī)29.7GWh，同比增速36%；戶儲(chǔ)/工商儲(chǔ)/大儲(chǔ)分別新增9.8/3.6/16.3GWh，同比分別-9%/+62%/+86%。家庭電價(jià)下降、主要市場補(bǔ)貼退出下，戶儲(chǔ)需求有所下降，但新能源消納和電網(wǎng)穩(wěn)定需求將驅(qū)動(dòng)大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)需求增長。德國、意大利、英國是歐洲儲(chǔ)能前三大市場。2024年，德國市場裝機(jī)仍以戶儲(chǔ)為主，但戶儲(chǔ)裝機(jī)有所下降，大儲(chǔ)需求快速增長。意大利容量市場機(jī)制的推動(dòng)下，大儲(chǔ)裝機(jī)快速增長，但戶儲(chǔ)和工商儲(chǔ)市場因Superbonus補(bǔ)貼退坡而下滑。英國大儲(chǔ)受并網(wǎng)延遲影響，2024年裝機(jī)下降，但調(diào)頻等收益模式有吸引力，大儲(chǔ)增長潛力較好；2024年英國戶儲(chǔ)和工商儲(chǔ)裝機(jī)均呈現(xiàn)增長。19.121.929.741.968.015%36%41%62%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%80706050403020100202320242025E2026E2027E新增儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模（左軸，GWh） yoy（右軸，%）84%12.210.89.82.23.64.91.98.816.305201510253035202320242025E大儲(chǔ) 工商儲(chǔ) 戶儲(chǔ)資料來源：《European

Market

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2025-2029》,

Solar

Power

Europe23歐洲儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模（中性預(yù)測）

歐洲儲(chǔ)能新增裝機(jī)類型分布（中性預(yù)測，GWh）2024年歐洲儲(chǔ)能前五大市場新增裝機(jī)規(guī)模（單位：GWh）意大利,3.4,

38%英國,

2.0,23%德國,

0.8,9%瑞典,

0.4,4%法國,

0.5,5%愛爾蘭,0.6,

7%其它,

1.2,14%4.98.816.380%86%87%86%85%84%83%82%81%80%79%78%77%76%181614121086420yoy（右軸，%）歐洲儲(chǔ)能市場：大儲(chǔ)裝機(jī)迎來快速增長3.3歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)迎來快速增長。根據(jù)歐洲光伏協(xié)會(huì)報(bào)告*，2024年歐洲大儲(chǔ)新增裝機(jī)8.8GWh（同比+80%）；該機(jī)構(gòu)中性預(yù)測2025年新增裝機(jī)16.3GWh（同比+86%），實(shí)現(xiàn)快速增長。驅(qū)動(dòng)因素來看，歐洲可再生能源裝機(jī)占比增加下，大儲(chǔ)作為提供靈活性和電網(wǎng)支撐的重要資源，裝機(jī)的重要性凸顯。部分國家已提出大儲(chǔ)裝機(jī)目標(biāo)，并通過市場建設(shè)和政策創(chuàng)新，激勵(lì)大儲(chǔ)裝機(jī)增長。2023 2024 2025E歐洲大儲(chǔ)主要市場新增裝機(jī)及影響因素2024年歐洲大儲(chǔ)主要市場新增裝機(jī)規(guī)模及份額（單位：GWh）歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模（中性預(yù)測）及增速歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模（左軸，GWh）2024年新增裝機(jī)/GWh資料來源：《European

Market

Outlookfor

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2025-2029》*,

Solar

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Europe242024年yoy2025E新增裝機(jī)/GWh2025年yoy關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)/制約因素意大利3.4超過1300%超過2.5同比下降能源轉(zhuǎn)型訴求下，該國提出了TSO

Terna目標(biāo)，即到2030年新建58

GWh大儲(chǔ)電站。大儲(chǔ)容量采購機(jī)制MACSE計(jì)劃將于2025年9月正式啟動(dòng)，中標(biāo)者可獲簽15年容量采購合同，從而獲得穩(wěn)定的預(yù)期收益。制約因素方面，并網(wǎng)排隊(duì)會(huì)對裝機(jī)增速造成一定影響。英國2.0-31%2.4824%英國大儲(chǔ)可參與調(diào)頻市場獲得回報(bào)；該國《清潔電力2030行動(dòng)計(jì)劃》制定了到2030年電池儲(chǔ)能容量達(dá)到27GW的目標(biāo)。并網(wǎng)延遲和供應(yīng)鏈短缺導(dǎo)致2024年裝機(jī)同比下降。調(diào)頻市場接近飽和，后續(xù)大儲(chǔ)業(yè)主需要尋找新的收益模式，以適應(yīng)市場變化。德國0.8140%2.9277%高比例新能源并網(wǎng)，出力波動(dòng)性大，靈活性需求增加；大儲(chǔ)可通過輔助服務(wù)和套利等形式獲得收益；光伏業(yè)主也有為了穩(wěn)定電價(jià)收入主動(dòng)配儲(chǔ)的趨勢。大儲(chǔ)項(xiàng)目存在并網(wǎng)延遲問題，2025年較多大型項(xiàng)目進(jìn)入并網(wǎng)階段，推動(dòng)裝機(jī)規(guī)模增長。愛爾蘭0.6報(bào)告未說明--作為島嶼國家，電網(wǎng)互連程度低，大儲(chǔ)是電網(wǎng)支撐的重要設(shè)備，可通過輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償、峰谷套利等