內容目錄療息領企，AI+器人+低拓業邊界 6深醫信化十，持推業多化展 6聚智醫主，離新源伏域 7光業影利率剝離業有觸回升 9器：入器辰大，造身能養平臺 11銀經打藍市，龍機人商紛局 11與必成合公，攜發醫+形器人 14AI：麥迪華共數未來，AI醫能持化 18華與迪作續化，手AI+具智賽道 18AI療術累，深挖醫數價值 22空低經與深度合現AED機全首飛 26低經是質產典型表遠規有超萬元 26構建AED無機急救，游求定強 28盈利測 31風險示 33圖表目錄圖表1：公發歷程 6圖表2：公股結構 7圖表3：公數化解決案 7圖表4：公臨信統產類型 8圖表5：?，斸t專注試嬰”療輔助殖科院 9圖表6：2021-2025Q1司營收入 9圖表7：2021-2025Q1司歸凈潤 9圖表8：2021-2025Q1司扣后母利 10圖表9：2022-2024公細分業入 10圖表10：2021-2025Q1公司利率 10圖表11：2021-2025Q1公司用率 10圖表12：國康機人市規模 11圖表13：康機人業鏈 12圖表14：康機人展歷程 12圖表15：全國60以人口勢 13圖表16：NVIDIA臺算機決案在醫健康域下代AI機人發提支持 14圖表17：中行產展示 15圖表18：麥科與必選略作議約式 16圖表19：麥科與必選作化有療域機人智化度 17圖表20：具智康協同展制動 18圖表21：華與迪技正宣合華為麥迪智醫平——手重癥急救決方案 圖表22：全景能生命道息臺術構 19圖表23：基華為5G術的字救車 20圖表24：華高無網絡現室ICU醫設備線集 20圖表25：基華智協作臺急重指會診心 21圖表26：華高能儲及力急重垂大模提有支撐 21圖表27：平子統面安可信 22圖表28：華到麥科技 22圖表29：心管學像人智科平架構 23圖表30：血輪分提取 24圖表31：病標注 24圖表32：醫排調難題 25圖表33：科調“峰填”—手室能班調系統 26圖表34：低經相產品 26圖表35：地政高重視空濟 27圖表36：無機與eVTOL域融情況 28圖表37：低經市規模增速 28圖表38：無機智救：建“4鐘金救圈” 29圖表39：AED備已蓋了州鐵197車站 30圖表40：麥科低經濟新心約牌 31圖表41：公分務入及利預測 32圖表42：可公估一欄止2025/6/4） 33醫療信息化領先企業，AI+機器人+低空拓寬業務邊界深耕醫療信息化二十年，持續推動業務多元化發展機器人20052016A32240012002019102023炘TOPCon20248司，攜手打造醫療+人形機器人。公司官網，國盛證券研究所圖表1：公司發展歷程公司官網，國盛證券研究所綿陽市安州投資控股集團有限責任公司為實控人，保持戰略明確與資源集中。截止至202533116.07%圖表2：公司股權結構ind，聚焦智慧醫療主業，剝離新能源光伏領域AI+機器人DoCareDoricoDorico數字化急診急救平臺整體解決方案。公司的主要客戶為醫療機構。截至2024年12月末，公司終端用戶已覆蓋全國32個省份，超過2,400家醫療機構，其中三級甲等醫院超過1,100家。為了發現和快速響應客戶需求，提高客戶服務水平，公司形成了較為完善的客戶服務體系。公司在臨床信息化市場已經形成了明顯的先發優勢并樹立了良好的品牌形象。公司官網，國盛證券研究所圖表3：公司數字化醫院解決方案公司官網，國盛證券研究所公司官網，國盛證券研究所圖表4：公司臨床信息系統產品類型公司官網，國盛證券研究所20112015327-20164月28胚胎（V-（CSI224,36例取卵周期，共計完成1,201例移植周期。麥迪科技資訊，國盛證券研究所圖表5：海口瑪麗醫院是專注“試管嬰兒”治療的輔助生殖專科醫院麥迪科技資訊，國盛證券研究所炘NTOPConSELECO炘信息系統(CIS)系列應用軟件產品和臨床信息化整體解決方案為核心的醫療信息化及醫光伏業務影響利潤率，剝離后業績有望觸底回升202320246.184.64年、2024年歸母凈利潤分別為-2.69/-2.79億元。2025年光伏業務剝離，25Q1實現歸母凈利0.24億元。圖表6：2021-2025Q1公司業收入 圖表7：2021-2025Q1公司母凈潤6.184.646.184.643.543.060.6365432102021 2022 2023 2024 營業總入（元） 同比

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

10

200%20212022202120222025Q120242023-200%-400%-600%-800%-1000%歸屬母司股的凈潤（元） 同比同花順，國盛證券研究所同花順，國盛證券研究所同花順，國盛證券研究所同花順，國盛證券研究所2025Q1252.7萬202420232023圖表8：2021-2025Q1公司非后母凈利 圖表9：2022-2024司細營業入0

扣非后母凈潤（元） 同

200%0.30.20.30.20.032021202220232024 2025Q1-2.8-3.7-200%-400%-600%-800%-1000%-1200%-1400%-1600%

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

2022-12-31 2023-12-31 2024-12-31軟件和信息技術服務業光伏行業醫療服務(行業)其他業務(行業)同花順，國盛證券研究所同花順，國盛證券研究所同花順，國盛證券研究所同花順，國盛證券研究所2025202413.65%年一季度回升至66.10%常規水平；2025Q1銷售費率、管理費率、研發費率分別達17.5%/28.6%/11.1%。圖表10：2021-2025Q1公司利率 圖表11：2021-2025Q1公司用率80%70%60%50%40%30%20%10%0%

69.80% 69.80% 70.52%66.10%20.36%13.65%2021 2022 2023 2024 2025Q1毛利率

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%

20212022202320242025Q1銷售費率 管理費20212022202320242025Q1研發費率 財務費率同花順，國盛證券研究所同花順，國盛證券研究所同花順，國盛證券研究所同花順，國盛證券研究所機器人：切入機器人星辰大海，打造具身智能康養平臺銀發經濟打造藍海市場，龍頭機器人廠商紛紛布局300202550030%60%。邁步機器人，國盛證券研究所圖表12：國內康養機器人市場規模邁步機器人，國盛證券研究所根據老年人的需求解決類型進行劃分，將養老機器人主要分為護理機器人、康復機器人和陪伴機器人，按照使用方式也可分為自助型和他助型。圖表13：康養機器人產業鏈養老康護機器人行業可以分為三個階段：（1980-2000（2001-2017（218頭豹研究院，國盛證券研究所圖表14：康養機器人發展歷程頭豹研究院，國盛證券研究所中國龐大的市場規模為銀發經濟提供了藍海市場。服務和生活護理等各個方面都提出了新的要求，成為亟待解決的重大社會問題。etaFusionetaFusion，國家統計局，國盛證券研究所AIAI20030080%至90%AIAIAIAIAI龍頭廠商紛紛布局醫療機器人。NVIDIA推出AINVIDIAIsaacforHealthcare。NVIDIAIsaacforHealthcare是一款用于AI醫療健康機器人的開發者框架，能幫助開發者IsaacforHealthcareNVIDIA實現物理AIMONAIAIMAISI、Vista-3D等模型可生成仿真工作流所需的解剖合成數據；其次，它包含用于仿真的NIIAmnivreNIIIsam和VIAIscLb/AI訓英偉達公眾號，國盛證券研究所英偉達公眾號，國盛證券研究所與優必選成立合資公司，攜手發力醫療+人形機器人早在20182018州工業園區設立中國科學院自動化研究所蘇州智能制造與大數據產業技術研究院，中科麥迪健康醫療人工智能創新研究院。202422051%+2D3D50202482251%49%AI領域開展深度合作，開啟智慧醫療新篇章。麥迪科技投資部總經理皇春萌與優必選科技戰略投資部總經理陳佳鵬作為雙方代表進行簽約，麥迪科技董事會秘書李孟豪等共同見證了簽約儀式。麥迪科技資訊，國盛證券研究所麥迪科技資訊，國盛證券研究所根據協議，雙方將充分發揮各自優勢，展開全方位、深層次的長期合作，深化現有醫療領域機器人的智慧化程度，推動其在不同任務場景下的交互訓練、技術升級、深度學習場景的多年深耕及技術積累和優必選科技在機器人領域特別是人形機器人方向的研發及產業化落地的領先優勢，好愿景。麥迪科技資訊，國盛證券研究所麥迪科技資訊，國盛證券研究所521?成了戰略合作，并與華為、優必選科技、上海機器人產業技術研究院、中堅科技及創耀科技等合作伙伴，共同構建算力、大模型平臺、數據采集、解決方案及應用場景多方位協同及深度融合的創新生態。公司有望充分發揮自身在醫療信息化和康養機器人領域的優勢，攜手合作伙伴共同整合資源、凝聚創新合力，加速康養機器人技術研發、應用推廣與生態共建。上海證券報，國盛證券研究所上海證券報，國盛證券研究所AI：麥迪&華為共贏數智未來，AI醫療能力持續深化華為與麥迪合作持續深化，牽手AI+具身智能新賽道早在2020&平臺。2020721（——聯合解決方案已在中國區OpenLab作為全球領先的ICT40%80%麥迪科技資訊，國盛證券研究所麥迪科技資訊，國盛證券研究所024年3月42024合作伙伴受邀出席本屆大會，麥迪科技首席技術官范小鋒在教育醫療峰會論壇發表了“5G+5GAI120ICU圖表22：全場景智能化生命通道信息平臺技術架構麥迪科技資訊，3G、4G、5G720p5G麥迪科技資訊，ICU集，以節省醫護人員數據記錄的工作量。為達到數據采集穩定不丟包，醫療設備數據采集通常通過網線等有線方式連接，導致醫療設備在救治場景不方便移動且需要維護復雜的網絡布線。在華為高速無線網絡加持下，結合華為物聯網技術，讓設備無線入網，實現設備數據不丟包無線采集，大大提升醫療場景救治靈活性與便捷度。圖表24：華為高速無線網絡實現手術室ICU醫療設備無線采集麥迪科技資訊，聯合華為智打造的急危重癥指揮會診中心，完成院內多場景救治聯動。胸痛、卒中、創傷以及危重孕產婦、危重新生兒相關的疾病時刻威脅著居民的健康和生命，救治的及時和高效可降低致死率、致殘率。秉承著急病要急的救治理念，聯合華為智能協作平臺打造的急危重癥指揮會診中心，通過臨床信息軟件與華為智能終端硬件一體化整合，完成院內多場景救治聯動，支持中心與分中心之間的遠程會診和醫療力量的有效調配。圖表25：基于華為智能協作平臺的急危重癥指揮會診中心麥迪科技資訊，一體機落地。地具有極大的優勢，麥迪科技具有大模型落地的重要急危重癥醫療場景和文字、視頻等多模態數據，聯合華為高性能存儲及算力能力，積極共同打造急危重癥大模型一體機的落地。圖表26：華為高性能存儲及算力為急危重癥垂直大模型提供有效支撐麥迪科技資訊，麥迪科技與華為及更多合作伙伴共同打造全棧數據安全管理方案。在醫療領域數據安全極為重要，麥迪科技與華為及更多合作伙伴共同打造全棧數據安全管理方案，本方案已經完成服務端的服務器硬件及操作系統適配，客戶端隨著鴻蒙生態普及，會逐步完成適配，未來將實現設備、智能終端、軟件之間超級互聯。圖表27：平臺子系統全面安全可信麥迪科技資訊，華為訪問麥迪科技，聚焦Al2025212AlDeepSeekAI海外市場展開深入交流并商定下一步工作安排。麥迪科技資訊，國盛證券研究所圖表28：華為到訪麥迪科技麥迪科技資訊，國盛證券研究所AI醫療技術積累已久，深度挖掘醫療數據價值麥迪科技作為急危重癥醫療信息化領導品牌，結合在2000多家醫院設備集成、數據集成、數據治理、臨床應用的優勢，積極與各大醫療機構在急診醫學、麻醉醫學、重癥醫學、心血管醫學領域開展人工智能科研合作，探索研究醫療人工智能產品。AI心血管醫學影像早在2023年，由麥迪科技研發的心血管醫學影像人工智能科研平臺在復旦大學附屬中山醫院落地。該項目是基于復旦大學附屬中山醫院在心血管疾病方向的學科集群優勢，研發的一款與影像大數據庫連接的“一站式”心血管醫學影像人工智能科研平臺，實現科研影像數據的快速收集，以及人工智能科研所需的標注、清洗、存儲、訓練和驗證等功能。圖表29：心血管醫學影像人工智能科研平臺架構麥迪科技資訊，心血管醫學影像人工智能科研平臺是基于計算機視覺網絡模型的人工智能技術框架作為AI基礎服務層，打造心血管人工智能影像分析平臺為臨床提供輔助診療服務。包含冠脈造影、血管內超聲及CT血管造影等心血管疾病影像檢測智能分析功能。通過對冠脈造影血管輪廓智能提取可以快速定位血管狹窄，完成血管狹窄分析，實現狹窄血管重建與定量測算，分析計算狹窄的功能學指標參數；同時還提供手術支架建議，便于快速制定介入手術方案。通過血管內超聲影像分析可以快速完成血管內超聲圖像分析，實現斑塊定位與測算，便于快速制定后續的治療方案。麥迪科技資訊，國盛證券研究所圖表30：血管輪廓分割提取麥迪科技資訊，國盛證券研究所麥迪科技資訊，國盛證券研究所圖表31：病變標注麥迪科技資訊，國盛證券研究所AI+數字調度麥迪產品細致地訪問了多家醫院，通過與醫護人員的交流和觀察，詳細了解了他們在手術室排班調度方面所面臨的各種挑戰。經過這一系列的調研工作，麥迪科技梳理了手術室排班調度的三大核心問題：首先，如何合理地將各種手術分配到不同的手術間，以確保手術的順利進行；其次，如何有效地將醫護人員分配到各個手術間，以保證手術團隊的高效協作；最后，如何制定應對策略，以應對手術過程中可能出現的各種突發狀況，確保手術的安全高效進行。麥迪科技資訊，國盛證券研究所圖表32：醫院排班調度難題麥迪科技資訊，國盛證券研究所建設手術排班調度系統。HIS護理組排班—麻醉組排班—手術申請—手術室統籌排班—手術安排通知—手術實時調度—病區接患者—這一套手術閉環流程。:麥迪科技資訊，國盛證券研究所圖表33：科學調度“削峰填谷”—手術室智能排班調度系統麥迪科技資訊，國盛證券研究所低空：低空經濟與急救深度融合，實現AED飛低空經濟是新質生產力典型代表，遠期規模有望超萬億元低空經濟是依托低空空域，以有人駕駛和無人駕駛航空器的低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態，具有產業鏈條長、應用場景復雜、使用主體多元、涉及部門和領域多等特點。低空經濟相關產品主要包括無人機、eVTOL（電動垂圖表34：低空經濟相關產品氪，201年2202427工作報告中提及低空經濟。在政策、需求、資本等因素驅動下，低空經濟市場將保持高速增長態勢，遠期規模有望突破萬億元，已成為我國建立現代化產業體系、搶占發展機遇、推動高質量發展的重要布局。圖表35：地方政府高度重視低空經濟氪，無人機和eVTOLeVTOL20247524455.22019402016-201820231.65.12024年7eVTOL3465.1312021eVTOLA64.7%78.7%eVTOL116圖表36：無人機與eVTOL領域投融資情況氪，低空經濟遠期規模有望超萬億元。低空經濟的發展，有利于推動相關基礎設施建設，以及低空飛行器制造、低空保障及綜合服務等相關產業鏈發展，同時能夠為交通、物流、20235,059.52026CAGR29.6%eVTOL為核20231,174.332%eVTOL202695.02024-2026CAGR72.3%。圖表37：低空經濟市場規模及增速氪，構建AED無人機黃金急救圈，下游需求確定性強4分鐘至關重要(2022)》97.1/1080%202234002021910202310而“4”15AED5%至04圖表38：無人機+智慧急救：構建“4分鐘黃金急救圈”麥迪科技資訊，AED4分鐘內AED120AEDAEDAEDAED蘇州圓桌，國盛證券研究所圖表39：AED設備已覆蓋了蘇州地鐵197座車站蘇州圓桌，國盛證券研究所全國首飛航空醫療救援系列MD127-I型AED2024618MD127-IAEDAED120AE（蘇州圓桌，國盛證券研究所圖表40：麥迪科技低空經濟創新中心簽約揭牌蘇州圓桌，國盛證券研究所AEDAEDAED倍1000臺AED20001.3步開展市民持證培訓1.5萬人，合計培訓2.8萬人。盈利預測我們對公司各項主營業務的收入和毛利率分別進行預測：醫療服務：包括醫療設備、藥品、診療試劑及相關耗材等，醫院采購解決方案侯每年存2025/2026/2027+15%/+16%/+17%；毛利率方面，醫療服務業務毛利率保持穩定，預計2025/2026/2027年毛利率為41%/41%/41%。AI2025/2026/2027+15%/+18%/+20%方面預計未來兩年隨著ai、機器人和低空等業務發展，毛利率將較2024略有增長，2025/2026/202775%/75%/75%。其他業務：預測2025-2027年公司其他業務收入增速為90%/80%/70%，毛利率預計2025/2026/2027年為60%/60%/60%。光伏業務：公司開展光伏業務后，表現不及預期。2024年公司光伏行業實現營業收入16,790.9843.29202313,214.74萬元，下降幅度高達44.04%炘2520252026-2027圖表41：公司分業務收入及毛利率預測收入百萬元） 2024 2025E 2026E 2027E醫療服務(行) 61.60 70.84 82.17 96.14YoY 8.83% 15.00% 16.00% 毛利率 39.57% 41.00% 41.00% 軟件和信息技術服務業

231.88 266.66 314.66 377.59YoY -10.92% 15.00% 18.00% 毛利率 72.50% 75.00% 75.00% 其他 2.68 5.09 9.17 15.59YoY 125.48% 90.00% 80.00% 70.00%毛利率 58.30% 5.09 9.17 15.59光伏行業 167.91 0.00 0.00 0.00合計 464.07 342.59 406.00 489.32YoY -24.93% -26.18% 18.51% 20.52%毛利率 13.65% 67.75% 67.78% 67.84%同花順，國盛證券研究所同花順，國盛證券