敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明內容目錄一、市場概況 4主要市場及行業指數表現 4近期經濟日歷 5市場宏觀環境概況 5中期權益配置視角 6二、微盤股指數擇時與輪動指標監控 7三、量化因子視角 8選股因子 8轉債因子 9附錄 10風險提示 11圖表目錄圖表1：主要市場指數近期周度漲跌幅 4圖表2：主要市場指數上周凈值走勢圖 4圖表3：A股市場中信一級行業指數漲跌幅情況 4圖表4：近期經濟日歷 5圖表5：本周宏觀數據概覽() 5圖表6：各類利率走勢() 6圖表7：宏觀擇時模型最新觀點（截至4月30日） 6圖表8：宏觀擇時模型凈值表現 7圖表9：宏觀擇時模型超額收益表現 7圖表10：十年國債利率同比：-28.69 7圖表11：波動率擁擠度同比：-50.09 7圖表12：微盤股/茅指數相對凈值年均線 7圖表13：微盤股指數和茅指數滾動20天斜率() 7圖表14：M1同比() 8圖表15：大類因子的IC均值與多空收益 9圖表16：一致預期、市值、成長和反轉因子多空凈值（全部A股） 9圖表17：質量、技術、價值和波動率因子多空凈值（全部A股） 9圖表18：可轉債擇券因子多空凈值 10圖表19：可轉債擇券因子IC均值與多空凈值 10敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明圖表20：國金證券大類因子分類 10一、市場概況主要市場及行業指數表現503001000500503005001000-1.221.08、0.320.62。2010.5圖表主要市場指數近期周度漲跌幅 圖表主要市場指數上周凈值走勢圖2.5

2.002.221.93

1.020凈

14,000兩2.01.5

1.60

1.221.12

值1.010比（初1.000

12,000成10,000額0.0-0.5-1.0

-0.10-0-0.23-0-0.18

值1為1）0.980

05/26 05/27 05/28 05/29

8,000（億6,000元）4,000.18.18

-1.10

-1.1.08

全部A股日總成交額 上證50 -1.292025-05-09 2025-05-16 2025-05-23 2025-05-30上證50 滬深300 中證500 中證1000

滬深300 中證500中證1000來源：， 來源：，8.008.006.004.002.000.00綜國醫農通傳商計合防藥林信媒貿算金軍牧零機融工漁售

綜交建合通筑運 產輸

一及制級 公行 用業 事等 業權

服石行融

消基電機煤鋼費礎子械炭鐵者化服工務

家食電有汽電品力色車飲設金及新能源敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明來源：，圖表4：近期經濟日歷

近期經濟日歷5PMIPMI公布以及美聯儲官員的發言。

來源：，注1:其中過去一周展示的數值格式為：當期值(上一期值)注2:中國金融數據和通脹數據為預估公布時間，可能有所誤差市場宏觀環境概況40.45PMI549.5A64，61441A格上看，未來一周紅利和微盤占優的局面將繼續延續。本周央行通過7天逆回購投放1545億元，到期9460億元，凈回籠7915億元。短端1SHIBORDR007，1.6171.69729.4BP11.95BP1SHIBOR3SHIBOR1.621.652，0.7BPBP。圖表5：本周宏觀數據概覽()數據分類 指標名稱 Nov-24 Dec-24 Jan-25Feb-25 Mar-25 Apr-25

截至2025/5/30PMIPMI經濟工業增加值:當月同比出口金額:當月同比PPI:當月同比通脹CPI:當月同比50.350.149.150.250.54949.550.35052.250.250.450.850.451.550.550.150.851.251.950.451.552.25151.450.75.43-4.76.231.027.76.13.745.90.812.45.1-3.3-0.31.46.710.76-38.1-2.5-2.3 -2.3-2.2-2.5-2.70.20.10.5-0.7-0.1 -0.1敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明數據分類 指標名稱 Nov-24 Dec-24 Jan-25Feb-25 Mar-25 Apr-25

截至2025/5/30SHIBOR:3銀行間質押式回購加權利率:3貨幣 國債到期收益率:3個國債到期收益率:2年國債到期收益率:10M1:同比信用 M2:同比社會融資規模存量:同比1.8521.68551.7021.922 1.9121.751.6521.9 1.92.0422.191.60961.98951.77481.751.371.36710.90911.1371.37751.521.46591.45071.43211.25151.42531.56631.48342.02061.67521.62991.71520.11.81291.62431.7004-3.7-1.40.41.6 1.57.17.37 7 788.77.88 88.28.4來源：，圖表6：各類利率走勢()2.92.72.52.32.11.91.71.51.3SHIBOR:3個月 銀行間質押式回購加權利:3個月國債到期收益率:3個月 國債到期收益率:2國債到期收益率:10年來源：，中期權益配置視角從中期來看，根據我們構建的宏觀擇時策略給出的信號月份權益推薦倉位為45。拆55040擇時策略2025年年初至今收益率為1.06，同期全A收益率為1.90。關于模型具體細節請參閱我們在2022年12月9日發布的研究報告《Beta獵手系列：基于動態宏觀事件因子的股債輪動策略》。圖表7：宏觀擇時模型最新觀點（截至4月30日）觀察維度當前信號上月信號經濟增長5050貨幣流動性400股票倉位4525配置觀點穩健配置穩健配置來源：Wind，國金證券研究所圖表8：宏觀擇時模型凈值表現 圖表9：宏觀擇時模型超額收益表現2520151050股票擇時 wind全A

200.00150.0050.000.00-100.00

股票擇時 wind全A 超額收益來源：， 來源：，二、微盤股指數擇時與輪動指標監控在這個部分，我們關注與微盤股指數走勢較為相關的各類指標，供投資者參考。202410142022024101520.450.3圖表10：十年國債利率同比：-28.69 圖表11：波動率擁擠度同比：-50.0980.0060.0040.0020.000.00

2.521-20.00 -40.00-60.00

0-0.5-1擁擠度_波動率_yoy擁擠度風控閾值國債到期收益率:10年_yoy 利率風控閾值擁擠度_波動率_yoy擁擠度風控閾值來源：, 來源：,圖表12：微盤股/茅指數相對凈值年均線圖表12：微盤股/茅指數相對凈值年均線圖表13：微盤股指數和茅指數滾動20天斜率()2.521.510.5萬得微盤股斜率茅指數斜率0萬得微盤股斜率茅指數斜率

微盤股/茅指數相對凈值

0.030.020.010-0.02-0.03敬請參閱最后一頁特別聲明2020/1/4 2021/1/42022/1/4 2023/1/4 2024/1/4 2025/1/4敬請參閱最后一頁特別聲明微盤股/茅指數相對凈值_MA243來源：, 來源：,敬請參閱最后一頁特別聲明圖表14：M1同比()敬請參閱最后一頁特別聲明50403020100-10M1:同比 M1:同比:MA6來源：,三、量化因子視角選股因子我們對八個大類選股因子在不同的股票池中的表現進行跟蹤（各類因子的具體構建已放在了附錄中）。（A3005001000）ICIC均值結果可以得出，上周價值和市值因子在滬深300股票池中表現較好，質量因子在全部A股股票池中也取得了不錯的正收益，而其他因子表現比較一般。從因子多空收益的趨勢上來看，上周八類因子在不同股票池中的表現均較為一般，相對而言質量因子在全部A股股票池中取得了一定的正收益。圖表15：大類因子的IC均值與多空收益來源：，圖表16：一致預期、市值、成長和反轉因子多空凈值（全部A股）

圖表17：質量、技術、價值和波動率因子多空凈值（全部A股）一致預期 市值 成長 反轉 質量 技術 價值 波動率2.62.42.221.81

5.65.14.64.13.63.12.62.11.61.10.6敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明轉債因子圖表18：可轉債擇券因子多空凈值 圖表19：可轉債擇券因子IC均值與多空凈值正股一致預期 正股成長 正股財務質正股價值 轉債估值1.51.31.10.90.70.512/27/2019 12/27/2021 12/27/2023來源：， 來源：，附錄圖表20：國金證券大類因子分類大類因子(排序方向) 細分因子 定義市值(↓) LN_MktCap 流通市值的對數BP_LR 最新年報賬面凈資產/最新市值EP_FTTM 未來12個月一致預期凈利潤/最新市價值(↑)成長(↑)質量(↑)一致預期(↑)技術(↓)波動率(↓)反轉(↓)

SP_TTM 12/最新市值EP_FY0 當期年報一致預期凈利潤/最新市值Sales2EV 過去12個月營業收入/企業價NetIncome_SQ_Chg1Y 單季度凈利潤同比增速OperatingIncome_SQ_Chg1Y 單季度營業利潤同比增速Revenues_SQ_Chg1Y 單季度營業收入同比增速ROE_FTTM 未來12個月一致預期凈利潤/股東權益均OCF2CurrentDebt 過去12個月經營現金流凈額/流動負債均GrossMargin_TTM 過去12個月毛利率Revenues2Asset_TTM 12/總資產均值EPS_FTTM_Chg3M 12EPS3ROE_FTTM_Chg3M 未來12個月一致預期ROE過去3個月的變化TargetReturn_180D 一致預期目標價相對于目前股價的收益率Volume_Mean_20D_240D 20日成交量均值/240日成交量均Skewness_240D 240日收益率偏度Volume_CV_20D 20日成交量標準差/20日成交量均Turnover_Mean_20D 20日換手率均值Volatility_60D 60IV_CAPM CAPMIV_FF Fama-French三因子模型殘差波動IV_Carhart Carhart四因子模型殘差波動率Price_Ch