請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所內容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u市場進入觀察期 5風格：小盤成交占比上行，行業輪動再加速 5邏輯演繹：風險事件的定價告一段落 6下一階段市場如何交易？ 7國內外基本面變化的關注點 7資金流向與資金行為 8風險提示 10請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所圖表目錄圖1：一級行業估值極化系數自4月8日以來維持穩定 5圖2：二級行業估值極化程度自4月30日以來企穩 5圖3：小市值公司成交額占全A比例已高于2023年末 5圖4：領漲板塊重復度持續下降 5圖5：主要地區權益資產幾乎已經修復關稅帶來的跌幅 6圖6：美國對華關稅暫行稅率 7圖7：4月分國別的出口增速 7圖8：分行業工業增加值大部分回落（%） 7圖9：分品類的限額以上社零增速 7圖10：美債利率與股市相關性減弱 8圖2025美國國債以短期債券到期為主 8圖12：成交額與市場走勢出現背離 8圖13：大小盤成交比值見拐點 8市場進入觀察期風格：小盤成交占比上行，行業輪動再加速5833448行通道中，且近期輪動速度與3月末較為相似。圖1：一級行業估值極化系數自4月8日以來維持穩定 圖2：二級行業估值極化程度自4月30日以來企穩 Avg. Avg. Avg.±1std40 35

估值極化系數(PE,二級行業）Avg.Avg. Avg.±1std303025 2520201521/1122/0122/0322/0521/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/0521/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05數據來源：wind， 數據來源：wind，圖3：小市值公司成交額占全A比例已高于2023年末 圖4：領漲板塊重復度持續下降小市值指數 北證50（右軸60

0.035

0.6

領漲板塊重復度 MA1050 0.0340 0.0250.02300.01520 0.0110 0.0050 0

0請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所數據來源：wind， 數據來源：wind，請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所邏輯演繹：風險事件的定價告一段落請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所34A447528際貿易法院阻止關稅政策生效并裁定特朗普越權標志著短期內由關稅引起的利好預期415.00%10%10.00%8%7%5.00%15.00%10%10.00%8%7%5.00%5%2%1%0%-1%-5.00%-2%-10.00%-2%-15.00%-20.00%-25.00%0.00%2025-04-012025-04-032025-04-052025-04-072025-04-092025-04-112025-04-132025-04-152025-04-012025-04-032025-04-052025-04-072025-04-092025-04-112025-04-132025-04-152025-04-172025-04-192025-04-212025-04-232025-04-252025-04-272025-04-292025-05-012025-05-032025-05-052025-05-072025-05-092025-05-112025-05-132025-05-152025-05-172025-05-192025-05-212025-05-232025-05-252025-05-272025-05-29納斯達克 德國DAX 日經225 英國富時100 法國CAC40數據來源：wind，下一階段市場如何交易？國內外基本面變化的關注點34Q1444圖6：美國對華關稅暫行稅率 圖7：4月分國別的出口增速20151050-5日本美國歐盟韓國東盟越南印度非洲2025-04 2025-03數據來源：wind， 數據來源：wind，45777 45747 45716 45657圖8：分行業工業增加值大部分回落（%） 圖9：分品類的限額以上社零增速45777 45747 45716 456572520151050(5)

黑有非通專汽

交電計

電食農

醫塑紡金

403020100(10)

25-04 25-03 較上月變化（右軸

20151050(5)(10)請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所色色金用用車請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所備備

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辦器制公材品790AA圖10：美債利率與股市相關性減弱 圖11：2025美國國債以短期債券到期為主2000-1001000-100

10Y美債 萬得全A

8000600040002000202520272025202720292031203320352037203920412043204520472049205120532055

B T TII TF數據來源：wind， 數據來源：wind，資金流向與資金行為圖12：成交額與市場走勢出現背離 圖13：大小盤成交比值見拐點25/0225/0225/0325/0325/0425/0425/04025/0225/0225/0325/0325/0425/0425/04

65006000550050004500400035003000

1.51.41.31.21.11.00.90.825/0125/010.725/0125/01

0.9成交額比收盤價比（右軸）成交額比收盤價比（右軸）成交額比（30DMA）0.80.825/0525/050.725/0525/05請務必閱讀正文之后的免責聲明部分東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲