機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)（2021年第7期總第81期）證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部主辦2021年9月10日深入解剖警示案例完善風(fēng)險(xiǎn)管理效能2021年3月，美國家族理財(cái)基金阿奇戈斯（Archegos）巨額平倉引發(fā)市場波動(dòng)。近期，相關(guān)投資銀行發(fā)布了基于該風(fēng)險(xiǎn)事件的調(diào)查報(bào)告，全面回顧了公司與阿奇戈斯的客戶關(guān)系、業(yè)務(wù)合作、風(fēng)險(xiǎn)管理、損失發(fā)生的歷程，對進(jìn)一步理解和反思風(fēng)險(xiǎn)管理具有借鑒意義。一、基本情況阿奇戈斯通過投資銀行主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)條線，開展保證金融資、股票收益互換等杠桿交易業(yè)務(wù)。前期，美國市場及中概股持續(xù)走高，阿奇戈斯基金凈值大幅攀升，投資策略和持倉集中度愈發(fā)激進(jìn)，多空比例、潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露等指標(biāo)不斷惡化，交易保證金嚴(yán)重不足。2021年3月底，阿奇戈斯重倉股大幅下挫，引發(fā)杠桿合約短時(shí)間穿倉，投資銀行集中平倉進(jìn)一步加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。至阿奇戈斯破產(chǎn)清算，多家境外投資銀行合計(jì)損失高達(dá)百億美元。二、調(diào)查主要結(jié)論調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，投資銀行出現(xiàn)巨額損失的主要原因是風(fēng)險(xiǎn)管理第一、二道防線同時(shí)失效，制度執(zhí)行和人員管理方面存在嚴(yán)重問題。重點(diǎn)包括：一是風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識淡薄。未能針對阿奇戈斯交易規(guī)模大、持倉集中度高、流動(dòng)性差等特點(diǎn)，審慎確定授信額度和保證金比例；業(yè)務(wù)部門追求短期利潤最大化，容忍對手方信用風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大。二是風(fēng)控紀(jì)律執(zhí)行松散。業(yè)務(wù)部門過度迎合客戶，任由阿奇戈斯風(fēng)控指標(biāo)長期超限，對風(fēng)險(xiǎn)管理部門發(fā)出的風(fēng)險(xiǎn)警示缺乏及時(shí)反饋，風(fēng)控措施執(zhí)行不到位。三是風(fēng)險(xiǎn)管理投入不夠。業(yè)務(wù)條線及風(fēng)險(xiǎn)管理部門缺乏高年資、有經(jīng)驗(yàn)的員工，風(fēng)控系統(tǒng)個(gè)別指標(biāo)計(jì)量模型不準(zhǔn)確、數(shù)據(jù)報(bào)告生成遲緩。四是風(fēng)險(xiǎn)信息傳導(dǎo)不暢。管理層對阿奇戈斯等大客戶的風(fēng)險(xiǎn)情況缺乏常規(guī)認(rèn)知，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)升級和應(yīng)急處置機(jī)制不健全。三、監(jiān)管要求阿奇戈斯風(fēng)險(xiǎn)事件說明，風(fēng)險(xiǎn)管理制度保障是基礎(chǔ)，有效執(zhí)行是關(guān)鍵。各證券公司應(yīng)當(dāng)引以為戒，對照自查，切實(shí)加強(qiáng)杠桿交易業(yè)務(wù)管控，提升風(fēng)險(xiǎn)管理有效性。一是推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理文化建設(shè)，壓實(shí)“前中后臺(tái)”責(zé)任。前臺(tái)部門切實(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)和處置一線責(zé)任，應(yīng)當(dāng)基于客戶數(shù)量、業(yè)務(wù)規(guī)模和復(fù)雜程度配備專業(yè)風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，確保風(fēng)險(xiǎn)信息有效分析、風(fēng)控制度有力執(zhí)行。中臺(tái)部門負(fù)責(zé)各類風(fēng)險(xiǎn)全流程監(jiān)測管理，核心條線應(yīng)當(dāng)配備具有相關(guān)專業(yè)背景、熟悉業(yè)務(wù)實(shí)務(wù)、具備風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)的人員，做到風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)計(jì)量、及時(shí)分析、有效應(yīng)對。后臺(tái)部門應(yīng)當(dāng)做好支持保障及風(fēng)控體系定期評估工作，內(nèi)部審計(jì)應(yīng)當(dāng)結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)案例開展特別調(diào)查，明確問題成因，提出整改意見，切實(shí)督促落實(shí)。二是完善杠桿業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和動(dòng)態(tài)保證金管理。持續(xù)推進(jìn)“同一客戶”信用風(fēng)險(xiǎn)管理，結(jié)合客戶持倉資產(chǎn)波動(dòng)性、集中度、流動(dòng)性，交易策略、方向性敞口，潛在暴露限額、壓力暴露限額等指標(biāo)，審慎確定市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。融資融券、場外衍生品等杠桿類業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行逐日盯市和動(dòng)態(tài)保證金管理，同一客戶在不同業(yè)務(wù)條線下的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口不能軋差計(jì)算保證金，不得以跨條線多/空策略等為借口降低保證金要求。三是強(qiáng)化內(nèi)部合規(guī)紀(jì)律，明確風(fēng)險(xiǎn)限額約束力。客戶風(fēng)險(xiǎn)限額管理應(yīng)當(dāng)遵循全面、審慎、制衡原則，不得僅基于客戶階段性業(yè)績表現(xiàn)就實(shí)施“大松綁”，更不能以風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)過度迎合客戶；客戶投資策略和方向性敞口出現(xiàn)明顯變化、風(fēng)險(xiǎn)突破合理區(qū)間時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施或執(zhí)行合約權(quán)利，阻止風(fēng)險(xiǎn)惡化。對發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)超限額等情況，業(yè)務(wù)部門風(fēng)控團(tuán)隊(duì)和風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)當(dāng)及時(shí)關(guān)注、要求合理解釋，提出明確的整改措施和期限并持續(xù)監(jiān)督落實(shí)。四是加大合規(guī)風(fēng)控投入，提升專業(yè)制衡能力。各證券公司需配備與業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度和復(fù)雜程度相適應(yīng)的合規(guī)風(fēng)控團(tuán)隊(duì)和技術(shù)系統(tǒng)，提升資深人才儲(chǔ)備和履職保障，加強(qiáng)新人培育和團(tuán)隊(duì)建設(shè)。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理部門的專業(yè)制衡能力，對場外衍生品等重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，需具備專業(yè)素質(zhì)過硬、敢于說“不”的合規(guī)風(fēng)控團(tuán)隊(duì)。五是暢通常態(tài)報(bào)告和緊急制動(dòng)機(jī)制，提升管理層對關(guān)鍵信息把控。完善風(fēng)險(xiǎn)逐級傳導(dǎo)機(jī)制，健全風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告定期報(bào)送制度，管理層應(yīng)當(dāng)定期獲取和審閱關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)信息；風(fēng)險(xiǎn)管理部門、首席風(fēng)險(xiǎn)官還應(yīng)當(dāng)充分掌握頭部客戶風(fēng)險(xiǎn)變化情況，控制大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。遇到重大風(fēng)險(xiǎn)警示等緊急情況時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門員工應(yīng)當(dāng)具備向部門負(fù)責(zé)人或首席風(fēng)險(xiǎn)官直接報(bào)告的途徑，必要時(shí)首席風(fēng)險(xiǎn)官可直接提請高管層討論、采取緊急制動(dòng)措施以阻止風(fēng)險(xiǎn)惡化。六是強(qiáng)化監(jiān)管，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。監(jiān)管有兩大核心任務(wù)：從微觀上看，主要是反欺詐；從宏觀上看，主要是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須始終把防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為監(jiān)管的中心工作來抓。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本前提。要不斷完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測指標(biāo)體系，按照對風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施全覆蓋、增強(qiáng)指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性、保持指標(biāo)的合理彈性的要求，使得風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系更具有科學(xué)性、精準(zhǔn)性，發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能。要提升風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測的科技化水平，充分運(yùn)用現(xiàn)