資料：宏股集團是一家上市公司，自1996年以來公司的經營狀況和業績始終處于相對穩定狀態，且在收益分配上，每年均發放了一定比例的現金股利〔0．2元／股，0．5元／股〕。2003年公司受到了市場環境等因素的不利影響，收益水平大幅度下降，公司總資產報酬率從去年的12％下降到4％，而且現金流量也明顯趨于惡化。為此，公司于2004年初專門召開董事會，對2003年公司的股利分配方案進行研究。會上王強董事長和劉平、陳莉、張林三位董事分別作了重點發言：分析與提示分析與提示3．關注公司總資產報酬率從去年的12％下降到4％，下降幅度很大，即使資產負債率較低，舉債滿足資金缺口不適宜〔舉債根本條件不具備〕；4．從客戶效應理論看，應考慮現金股利的延續性來穩定股價，即可以考慮分2000萬，但從現金流量惡化情況看，須進一步研究。因為現金股利分紅的前提是：一是企業要有足夠的未指明用途的留存收益；二是企業要有足夠的現金；分析與提示分析與提示〔案例報告〕分析與提示〔案例報告〕分析與提示〔案例報告〕方案三：以2003年末總股本10億股為基數，向全體股東每10股送2股派現金紅利1元。據此計算的本次共送紅股200000000元，共派發現金紅利100000000元。要求：分析上述三套方案的優缺點，并從中選出你認為的最正確分配方案。本案例要關注的要點：本案例要關注的要點：3．股利下調盡量不要低于公司股東收益期望〔10％〕，三方案中方案二不可行；4．方案一和方案三相比，方案三更符合上述分析分析與提示：分析與提示：分析與提示：分析與提示：分析與提示：分析與提示：案例3——美利華股份股利選擇案例3——美利華股份股利選擇1．公司目前狀況：主要生產三大類產品，其中有40％的生產能力生產傳統飲料產品，這種產品目前銷售市場已趨飽和，產品銷售利潤率偏低；有50％的生產能力生產第二大類產品，這類產品市場需求旺盛，銷售利潤率較高，是目前公司獲得利潤的主要來源；另外，公司于2002年初還新開發生產了綠色純果汁飲品系列，一年來這種產品由于比較符合消費者的需求，因此市場銷售勢頭強勁，預計該產品將成為公司未來新的利潤增長點，但目前公司只有10％的生產能力。案例3——美利華股份股利選擇案例3——美利華股份股利選擇2．公司雖然目前面臨的產品市場競爭很劇烈，但公司在飲品行業中仍然具有一定的優勢：〔1〕公司產品質量一直優良且價格合理，企業市場形象好。〔2〕公司有一支實力強勁的科研隊伍，科研開發能力強，產品更新換代快。〔3〕公司的地理位置優越，原材料充裕，原材料和勞動力本錢低，而且產品銷售能涉及城市和農村兩大市場。案例3——美利華股份股利選擇3．公司2001年、2002年的財務狀況見下表。

項目

2002年2001年主營業務收入（萬元）

1800020400主營業務成本（萬元）

1250014000主營業務利潤（萬元）

48005660利潤總額（萬元）

46005100凈利潤（萬元）

30823417年初未分配利潤（萬元）

17041800案例3——美利華股份股利選擇公司2001年、2002年的財務狀況續表。項目

2002年2001年可供分配的利潤（萬元）

47865217提取法定盈余公積金（萬元）

308.20341.70提取法定公益金（萬元）

154.10170.85可供股東分配的利潤（萬元）

4323.704704.45應付普通股股利（萬元）

3000未分配利潤（萬元）1704.45每股凈收益（元）

0.210.23案例3——美利華股份股利選擇4．公司其他有關方面的資料為：〔1〕資產負債率為35％，行業平均資產負債率為40％。〔2〕根據調查有30％的股東比較偏好資本收益，有20％的股東比較偏好現金收益，有50％的股東無特別偏好。案例3——美利華股份股利選擇案例3——美利華股份股利選擇可能的長期借款資金本錢資產負債率

0-20%20-45%45-60%60-100%資金成本