證券研究報

告設(shè)備更新+科技賦能，智能無人裝備崛起2025下半年機械行業(yè)投資策略3投資要點新興產(chǎn)業(yè)方向建議重點關(guān)注：機器人：天準(zhǔn)科技、凱爾達、三花智控、拓普集團、綠的諧波、兆威機電、鳴志電器、漢威科技等低空經(jīng)濟：萊斯信息、深城交、中科星圖、萬豐奧威、安凱客車、縱橫通信等無人物流：德馬科技、杭叉集團、安徽合力、法蘭泰克、中力股份、中郵科技等設(shè)備更新方向建議重點關(guān)注：軌交：中國中車、思維列控、中國通號、時代電氣等通用激光：柏楚電子、銳科激光、杰普特等工控：匯川技術(shù)、偉創(chuàng)電氣、信捷電氣、禾川科技等機床刀具：豪邁科技、科德數(shù)控、華中數(shù)控、秦川機床、紐威數(shù)控、中鎢高新、華銳精密、歐科億、沃爾德、鼎泰高科等工程機械：三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、恒立液壓等新型技術(shù)方向建議重點關(guān)注：3D打印：華曙高科、鉑力特、華工科技光伏：帝爾激光、海目星、英諾激光、拉普拉斯、京山輕機、德龍激光、杰普特等鋰電：先導(dǎo)智能、聯(lián)贏激光、杭可科技、贏合科技、先惠技術(shù)、海目星、曼恩斯特等換電：聯(lián)贏激光、博眾精工等4申萬機械指數(shù)漲幅年初至今申萬機械指數(shù)漲幅在申萬一級行業(yè)中排名居前資料來源：Wind；注：截止日期2025/6/10年初至今申萬三級子行業(yè)漲幅（%）申萬機械指數(shù)及大盤指數(shù)年度漲幅（%）14%5%-15%-4%27%-5%-22%-11%65%-29%-19%31%12%15%-21%3%13%15%13%5%80%60%40%20%0%-20%-40%2020年2021年2022年2023年2024年上證綜指 滬深 創(chuàng)業(yè)板指申萬機械-15%-10%-5%0%5%10%15%20%護金生理屬物牧 設(shè)服化制機服軍漁 備飾工造 務(wù)工電事材運 飲裝零石金設(shè)產(chǎn)器業(yè)料輸 料飾售化融備美有醫(yī)銀汽傳農(nóng)環(huán)機紡基輕計社國鋼通綜家公建交電食建商石非電房煤容色藥行車媒林保械織礎(chǔ)工算會防鐵信合用用筑通子品筑貿(mào)油銀力地炭年初至今漲跌幅行業(yè)平均漲跌幅35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%器

機 設(shè)

設(shè)件

械 備

備設(shè)

整備

機程刷屬它冷床器宇源器織控它程光具

用機包制專空工人設(shè)及儀服設(shè)通機設(shè)磨

機械裝品用調(diào)具備重表裝備用械備料

械工印金其制機機樓能儀紡工其工激磨農(nóng)軌

其交

他設(shè)

自備

動化設(shè)備型 設(shè)設(shè) 備年初至今備漲跌幅行業(yè)平均漲跌幅5申萬機械設(shè)備行業(yè)財務(wù)表現(xiàn)申萬機械設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入資料來源：Wind申萬機械設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤申萬機械設(shè)備行業(yè)分紅數(shù)據(jù)13935162141642218769199964540-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%050001000015000200002500020202025Q12021 2022 2023 2024營業(yè)收入（億元） 同比(%)/右軸42%41%50%51%61%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002020202320242021 2022現(xiàn)金分紅總額(億元)股息支付率(%)/右軸13114714514214712513013514014515020202021202220232024申萬機械設(shè)備行業(yè)人均創(chuàng)收（萬元）8559449191121105332880.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%020040060080010001200202020212022202320242025Q1歸母凈利潤（億元）同比(%)/右軸6制造業(yè)行業(yè)景氣度制造業(yè)PMIwww.swsresearch.com

資料來源：Wind輪胎企業(yè)開工率（%）制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比（%）54.0052.0050.0048.0046.0044.0042.0040.00中國:制造業(yè)PMI中國:制造業(yè)PMI:新訂單中國:制造業(yè)PMI:新出口訂單0.005.0010.0015.0020.0025.002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):通用設(shè)備制造業(yè):累計同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計同比90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002024-12-052025-05-052025-01-05 2025-02-05開工率:汽車輪胎:全鋼胎2025-03-05 2025-04-05開工率:汽車輪胎:半鋼胎主要內(nèi)容新質(zhì)生產(chǎn)力：機器人+低空經(jīng)濟+無人物流設(shè)備大更新：軌交+儀器+激光+工控機床+工程機械新技術(shù)設(shè)備：光伏+鋰電重點個股：甄選細分賽道核心標(biāo)的781.1

機器人：2025年是機器人產(chǎn)業(yè)化元年機器人板塊行情復(fù)盤，大致分為三個階段：2022年第一階段：特斯拉發(fā)布人形機器人，機器人首次成為一個板塊，市場演繹的是確定性較高的機器人零部件，特別是減速器方向；2023年第二階段，Optimus進步超預(yù)期，特斯拉提出降本目標(biāo)，國產(chǎn)供應(yīng)鏈具有巨大優(yōu)勢，同時技術(shù)方案存在改版的可能性，市場演繹的是減速器、絲杠、傳感器等核心零部件方向；2024年進入第三階段，全球機器人產(chǎn)業(yè)鏈擴容，人形機器人進入工廠進行場景測試；英偉達、華為入局，機器人從硬件走向系統(tǒng)，包括特種機器人在內(nèi)的各種形態(tài)的機器人，開始在具體的應(yīng)用場景落地，市場演繹的是新入局者和特種機器人方向；2025年，機器人產(chǎn)業(yè)化進入新階段，關(guān)注三條主線：1）特斯拉人形機器人產(chǎn)品迭代、國產(chǎn)供應(yīng)鏈變化和產(chǎn)業(yè)化落地節(jié)奏；2）全球巨頭陸續(xù)布局機器人賽道，發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品；3）各種形態(tài)的機器人在具體應(yīng)用場景落地，實現(xiàn)放量。資料來源：申萬宏源研究91.1

主線一：Optimus產(chǎn)品迭代和產(chǎn)業(yè)化落地節(jié)奏?

特斯拉作為新能源汽車全球領(lǐng)跑者，將起到行業(yè)示范作用。未來或類似新能源汽車行業(yè)呈現(xiàn)百花齊放，新勢力追隨而上的格局。但現(xiàn)階段，特斯拉在硬件、軟件算法、降本能力和應(yīng)用場景各方面最具優(yōu)勢，Optimus最有希望量產(chǎn)。資料來源：Tesla

AI

Day，特斯拉官方公眾號101.1

主線二：全球巨頭陸續(xù)布局機器人賽道算法/軟件/大模型端：英偉達GTC大會發(fā)布人形機器人項目GR00T，包括多模態(tài)通用基礎(chǔ)大模型、Isaac

Lab強化學(xué)習(xí)平臺、Jeston

Thor算力芯片等，覆蓋基礎(chǔ)模型、軟件生態(tài)和硬件，形成一個完整閉環(huán)的系統(tǒng)；華為（深圳）全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心成立，聯(lián)合多類機器人廠商伙伴，探索實現(xiàn)了具身智能大-小模型結(jié)合方案，致力于提升具身智能在工業(yè)場景的泛化能力和任務(wù)執(zhí)行能力；騰訊RoboticsX

調(diào)整方向，在機器人領(lǐng)域，聚焦在具身智能和云平臺方面；2024年10月，字節(jié)跳動研究院發(fā)布GR-2，這是一個用于多樣化和通用機器人操作的最先進的通用機器人代理；參與者持續(xù)擴容中，賦能機器人實現(xiàn)智能化升級和場景落地應(yīng)用。硬件端：2023年，寧德時代未來能源研究院向上海交通大學(xué)發(fā)布五個智能機器人聯(lián)合攻關(guān)合作項目，分別為腿足式機器人、雙足式機器人、重載四足機器人、仿人形機器人、視覺伺服機器人；在小鵬

AI科技日活動中，AI

機器人Iron正式亮相；全球新能源汽車、互聯(lián)網(wǎng)、消費電子巨頭紛紛布局機器人賽道，機器人陣容持續(xù)擴容。資料來源：各公司官網(wǎng)111.1

主線三：各種形態(tài)的機器人在具體應(yīng)用場景落地各類行業(yè)應(yīng)用機器人更有可能率先商業(yè)化落地和初步放量：從技術(shù)端來看，在人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，機器人零部件、中游本體、端到端、運動控制算法等領(lǐng)域的技術(shù)快速進步；從市場端來看：產(chǎn)業(yè)端大力支持機器人+千行百業(yè)融合，經(jīng)過三年時間，下游行業(yè)和銷售者受到充分的機器人市場教育，接受度高；從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，機器人主體作為中游、行業(yè)應(yīng)用作為下游，能源、化工石化、鋼鐵、特殊行業(yè)等下游行業(yè)應(yīng)用，也應(yīng)當(dāng)被關(guān)注。資料來源：申萬宏源研究機器人服務(wù)機器人醫(yī)療機器人工業(yè)機器人焊接、裝配、搬運、碼垛、上下料、噴涂機器人等教育、玩具、掃地、送餐、陪護、導(dǎo)購機器人等腔鏡機器人、骨科、經(jīng)血管機器人等人形機器人仿生機器人四足機器人121.1

機器人重點標(biāo)的三花智控：執(zhí)行器總成環(huán)節(jié)核心供應(yīng)商，未來產(chǎn)業(yè)落地收益的確定性強。北特科技：價值量高、國產(chǎn)替代訴求最強的行星滾柱絲杠絲杠核心供應(yīng)商。鳴志電器（空心杯電機）國內(nèi)少有的具備空心杯電機生產(chǎn)和驅(qū)動能力的制造商，產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商。綠的諧波（諧波減速器)諧波減速器是人形機器人核心零部件，遠期空間大，公司確定性強。雙環(huán)傳動（潛在機器人減速器）數(shù)十年的齒輪加工經(jīng)驗+優(yōu)質(zhì)的客戶渠道資源+對機器人行業(yè)的深刻理解，未來具備潛力。中大力德（行星減速器）公司在行星減速器領(lǐng)域份額高，積極拓展客戶，先發(fā)優(yōu)勢明顯；諧波減速器產(chǎn)品成熟。埃斯頓工業(yè)機器人出貨量名列前茅，未來國產(chǎn)替代有空間，參股公司酷卓布局人形機器人。拓斯達公司與華為（深圳）具身智能創(chuàng)新中心簽署合作協(xié)議，定位工業(yè)機器人本體+運動控制平臺。資料來源：各公司公告131.2

低空經(jīng)濟司成立，職能部門進一步完善資料來源：澎湃新聞、中國民用航空網(wǎng)、國家發(fā)改委低空經(jīng)濟司成立，低空職能部門得到進一步完善。根據(jù)澎湃新聞，2024年12月27日，國家發(fā)展改革委低空經(jīng)濟發(fā)展司正式在國家發(fā)展改革委網(wǎng)站亮相。低空司具體職責(zé)包括擬訂并組織實施低空經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略、中長期發(fā)展規(guī)劃，提出有關(guān)政策建議，協(xié)調(diào)有關(guān)重大問題等。低空司成立至今，已圍繞低空基建、智能網(wǎng)聯(lián)、安全監(jiān)管等方面，協(xié)同部委、央企召開多次會議，助力低空建設(shè)工作有序推進。2024年12月27日，低空經(jīng)濟發(fā)展司正式成立低空經(jīng)濟司成立后，已圍繞低空召開多次會議2024年12月27日參會方 會議主要內(nèi)容自然資源部、生態(tài)環(huán)境

低空經(jīng)濟典型場景應(yīng)用和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施部等部委以及相關(guān)央企建設(shè)發(fā)展情況2024年12月27日通信、導(dǎo)航相關(guān)人員低空智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)建設(shè)2025年1月9日有關(guān)部委加強低空安全監(jiān)管，依法依規(guī)開展建設(shè)年月日-傳達部署低空安全監(jiān)管要求日期低空職能部門不斷完善141.2

試點城市低空建設(shè)方案相繼發(fā)布《深圳市低空基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量建設(shè)方案（2024-2026年）》，預(yù)計2024-2026年，深圳低空基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模超120億元，2026-2030年，達到200億以上《廣州市低空經(jīng)濟發(fā)展實施方案》,預(yù)計到2027年，廣州低空經(jīng)濟整體規(guī)模達到1500億元左右，

其中，航空器制造業(yè)產(chǎn)值規(guī)模超1100億元；運營服務(wù)領(lǐng)域市場規(guī)模達到300億元；基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模超100億元。廣州市2027年通航機場1個樞紐型垂直起降場5個以上常態(tài)化使用起降點100個以上重慶市2027年通航起降點1500個以上低空市場主體-制造業(yè)類400家低空市場主體-消費運營類600家時間節(jié)點指標(biāo)規(guī)劃數(shù)量低空起降設(shè)施1200個以上（現(xiàn)有249個）深圳市2026年5G-A通信基站8000個通感基站500個低空航空器起降點275個以上杭州市2027年低空航線500條以上產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)600家以上通用機場1至2個蘇州市2026年垂直起降點200個以上無人機航線100條以上安徽省2027年通用機場20個左右（現(xiàn)有9個）臨時起降場地、起降點500個左右（現(xiàn)有20個）規(guī)上企業(yè)數(shù)量家左右（現(xiàn)有家）資料來源：各地低空經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展行動方案151.2

低空經(jīng)濟重點標(biāo)的萬豐奧威：歐洲為數(shù)不多的EASA歐洲民航局批準(zhǔn)的飛機設(shè)計組織，擁有飛機整機、航空發(fā)動機、復(fù)合材料的研發(fā)與制造能力。3月公司公告收購德國eVTOL企業(yè)Volocopter，eVTOL機型布局加速。臥龍電驅(qū)：公司已形成小、中、大三個功率等級的航空電驅(qū)系列產(chǎn)品，與吉利沃飛、中國商飛達成合作，并主導(dǎo)參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定宗申動力：公司實現(xiàn)發(fā)動機+螺旋槳+熱管理系統(tǒng)+發(fā)電系統(tǒng)等集成式設(shè)計，加速推進適航認(rèn)證進程以及混合動力航空發(fā)動機產(chǎn)品的研發(fā)深城交：公司近期已獲得民用無人駕駛航空器運營合格證、無人機測繪專項服務(wù)能力等級資質(zhì)（甲級）、無人機巡檢專項企業(yè)服務(wù)能力等級資質(zhì)（甲級）以及民用無人機企業(yè)服務(wù)能力等級資質(zhì)（甲級）等資質(zhì)縱橫通信（獅尾智能）創(chuàng)始人前期任職霍尼韋爾，參與過C919飛控系統(tǒng)研發(fā)，公司承接深圳平安金融中心無人機飛巡項目，產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用于無人機巡檢，與峰飛航空達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，共創(chuàng)低空經(jīng)濟新藍海。資料來源：各公司公告161.3

無人物流：快遞行業(yè)形成商業(yè)閉環(huán)，未來發(fā)散空間廣泛資料來源：九識科技官網(wǎng)上游芯片傳感器：激光雷達域控制器線控底盤商超零售：永輝超市等整車（硬件+軟件）車輛代工AI物流運營商Robotaxi運營商即時配送：菜鳥、京東物流外賣：美團等Robo相關(guān)算法快遞物流：三通一達等工廠物流、無人環(huán)衛(wèi)等等中游下游?

Robovan：技術(shù)成熟、成本降低、路權(quán)逐步開放，推動無人物流規(guī)模化應(yīng)用171.3

無人物流：快遞行業(yè)形成商業(yè)閉環(huán)，未來發(fā)散空間廣泛快遞行業(yè)已形成商業(yè)閉環(huán)，行業(yè)需求快速釋放；未來其他行業(yè)有望復(fù)制：核心驅(qū)動力-提效而非替代人：1)解放支線運力：目前運營模式以“無人車

+快遞員”

混合派送，解決最后一公里之前的支線運輸問題；2)輔助快遞員提高人效：快遞行業(yè)件量高增，亟需人效提升；3)助力快遞進村：郵政局近年持續(xù)推動，實際情況中因為缺乏規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致成本較高(例如共配)，無人物流車可以實現(xiàn)從縣城或轉(zhuǎn)運中心到鄉(xiāng)鎮(zhèn)的運輸降本。政策：郵政局綱領(lǐng)性支持，以江蘇等試點省份為例的地方路權(quán)由點到線到面鋪開。截至2025

年4

月，北京、上海、江蘇、安徽等省份均表態(tài)支持無人車的試點應(yīng)用，地方政府不斷推進路權(quán)開放。根據(jù)

3月中國電動汽車百人會車路云一體化發(fā)展論壇，新石器/九識/菜鳥分別在

90

多城市/100

市縣/30

多片區(qū)獲得路權(quán)。5

月

30

日，郵政局提出“十五五”期間將加快推動無人車規(guī)模化運用。未來發(fā)散空間：1)干線運輸，新能源卡車

L2-L4；2)Robotaxi

等技術(shù)數(shù)據(jù)復(fù)用領(lǐng)域；3)泛物流領(lǐng)域:前置倉城配、機場物流園等；4)出海：參照中科微至、德馬科技等與快遞電商的出海協(xié)同，九識等企業(yè)已有海外布局；5)環(huán)衛(wèi)。資料來源：九識科技官網(wǎng)主要內(nèi)容新質(zhì)生產(chǎn)力：機器人+低空經(jīng)濟+無人物流設(shè)備大更新：軌交+儀器+激光+工控機床+工程機械新技術(shù)設(shè)備：光伏+鋰電重點個股：甄選細分賽道核心標(biāo)的182.1

軌交：“十四五”最后一年，鐵路投資高確定性19鐵路固投：2024年，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資8506億元，增幅達11.3%；25年作為“十四五”最后一年，鐵路投資更具確定性。高鐵里程：根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》，2025年高鐵營業(yè)里程將達到5.1萬公里，我們預(yù)計25年投產(chǎn)里程在3000公里左右。“十四五”最后一年鐵路投資進入沖刺階段“十四五”最后一年鐵路投產(chǎn)里程加速資料來源：國鐵集團202724351468275516725428338231422184474054852541216820822776245710001500200025003000350040004500500055006000新建高鐵營業(yè)里程（公里）8238801580108028

8029781974897109764585061947-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%0100020003000400050006000700080009000全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成額（億元）當(dāng)年同比（%,右軸）202.1

軌交：底層需求來自客運量，車輛環(huán)節(jié)更有彈性鐵路客流：2024年，全國鐵路旅客發(fā)送量完成43.12億人次，同比增長11.9%，年度旅客發(fā)送量首次突破40億人次大關(guān)，創(chuàng)歷史新高。車輛招標(biāo)：依據(jù)國家鐵路局?jǐn)?shù)據(jù)，考慮全部動車類型，24年招標(biāo)343組，同比增長9.94%。資料來源：國鐵集團、國家鐵路局等鐵路客運量創(chuàng)歷史新高140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%50454035302520151050全國鐵路旅客發(fā)送量（億人）yoy（%，右軸）467105245325122226108140312343-100%-50%0%50%100%150%050100150200250300350400 3774505002014

2015

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2023

2024動車組招標(biāo)量（組） yoy（右軸）動車組招標(biāo)量快速增加212.1

軌交重點標(biāo)的中國中車：整機制造環(huán)節(jié)，受益動車新增及維保需求景氣時代新材：車輛及道路減震降噪輕量化配件，受益動車及軌道新增及維保需求景氣時代電氣：車輛牽引系統(tǒng)供應(yīng)商，受益動車新增及五級修需求景氣中國通號：通信信號供應(yīng)商，受益新建線路投資拉動，疊加存量線路改造周期來臨思維列控：車載列控系統(tǒng)及監(jiān)控系統(tǒng)供應(yīng)商，受益機車列控系統(tǒng)更新周期以及動車組高級修周期今創(chuàng)集團：車輛內(nèi)飾及電氣設(shè)備供應(yīng)商，受益動車新增需求及高級修周期康尼機電：車輛車門及內(nèi)裝部件供應(yīng)商，受益動車新增需求及高級修周期博深股份：動車制動盤供應(yīng)商，受益動車新增需求及高級修周期資料來源：各公司公告222.2

通用激光：高功率及海外出口拉動，行業(yè)保持快速增長多重因素驅(qū)動下，通用激光保持較快增速1）滲透率提升：激光切割設(shè)備作為加工效率更快、精度更高的產(chǎn)品，對傳統(tǒng)切割設(shè)備替代率不斷提升，增速高于一般制造業(yè)需求；2）功率升級：隨著激光器功率迭代，激光設(shè)備加工能力提升，覆蓋場景不斷拓展3）海外出口：中國激光切割機在全球具有較強議價能力，海外出口外銷帶來增量需求4）工藝迭代：激光加工從傳統(tǒng)平面加工，向坡口、三維五軸等方向迭代通用激光需求驅(qū)動力資料來源：申萬宏源研究232.2

通用激光重點標(biāo)的柏楚電子1）中低功率穩(wěn)健增長，高功率激光切割及切割頭保持高速增長；2）焊接項目積極布局，構(gòu)筑第二成長曲線銳科激光1）通用激光器市場中，行業(yè)出清格局改善、降價趨緩；公司積極降本，凈利率或觸底反彈；2）拓展高端制造（含新能源）、海外市場及特種業(yè)務(wù)，打開需求天花板杰普特1）激光器：3C行業(yè)復(fù)蘇+多產(chǎn)品矩陣布局實現(xiàn)應(yīng)用場景拓展；2）智能裝備：激光設(shè)備穩(wěn)健增長，XR檢測/攝像頭模組檢測、鈣鈦礦等項目或帶來增量資料來源：各公司公告242.3

工控：機器替代驅(qū)動成長，國產(chǎn)替代大勢所趨需求端：隨著制造業(yè)自動化和智能化水平的提升，工業(yè)自動化行業(yè)具有長期成長性：制造業(yè)自動化設(shè)備滲透率有望保持增長趨勢。根據(jù)格物致勝咨詢統(tǒng)計，2023年工業(yè)自動化的市場規(guī)模為2601億元，未來三年有望實現(xiàn)3%的年復(fù)合增速。供給端：工控行業(yè)的壁壘在于綜合性要求，國產(chǎn)品牌實現(xiàn)技術(shù)和市場突破經(jīng)過二十余年國產(chǎn)品牌持續(xù)不斷的發(fā)展與進步，以及國內(nèi)政策的支持，國產(chǎn)品牌的份額得到顯著提升，甚至在部分細分領(lǐng)域已占據(jù)一席之地。根據(jù)格物致勝咨詢的數(shù)據(jù)，2023年中國工業(yè)自動化市場中本土品牌在低壓電機、SCADA、DCS、伺服等細分領(lǐng)域的國產(chǎn)化率已超過50%。資料來源：格物致勝咨詢252.3

工控重點標(biāo)的匯川技術(shù)：工控行業(yè)長坡厚雪，國產(chǎn)品牌持續(xù)突圍；國際化是未來增量來源，銷售與服務(wù)、研發(fā)、供應(yīng)鏈等全方位出海，海外空間廣闊，未來成長可期；新能源汽車電源和電驅(qū)業(yè)務(wù)處于高速成長階段，未來隨著競爭格局走向頭部集中，公司的盈利能力將持續(xù)改善。偉創(chuàng)電氣：前瞻性布局海外市場，海外收入高增；從變頻器切入伺服驅(qū)動器、PLC，最新布局空心杯電機、無框電機，不斷打造成長曲線。信捷電氣國內(nèi)PLC市占率領(lǐng)先，積極拓展伺服驅(qū)動器大型PLC產(chǎn)品；下游中傳統(tǒng)行業(yè)占比較高，公司將受益于內(nèi)需刺激政策帶來的需求復(fù)蘇。禾川科技公司從新能源行業(yè)切入其他下游行業(yè)，整體需求見底復(fù)蘇；公司布局人形機器人賽道，定位機器人整機硬件，貢獻估值彈性。資料來源：各公司公告26是關(guān)鍵?

高端機床及零部件國產(chǎn)化率有待提升2024年我國金屬切削機床數(shù)控化率達43.7%五軸機床滲透率雖在提升但仍處于較低水平，高端功能部件（數(shù)控系統(tǒng)等）基本依賴進口?

受益標(biāo)的：豪邁科技、科德數(shù)控、拓斯達、紐威數(shù)控、海天精工、華中數(shù)控、秦川機床2023年我國機床消費額占全球29% 2024年我國金屬切削機床/金屬成形機床產(chǎn)量69.5/16.0萬臺50%40%30%20%10%0%35302520151050數(shù)控金屬切削機床產(chǎn)量(萬臺) 金屬切削機床數(shù)控化率(%)/右軸資料來源：德國機床制造商協(xié)會，中國機床工具工業(yè)協(xié)會，科德數(shù)控招股書，Wind-40%-20%20%0%40%60%80%1009080706050403020100金屬切削機床產(chǎn)量(萬臺)切削機床yoy(%)金屬成形機床產(chǎn)量(萬臺)成形機床yoy(%)272.4

機床刀具重點標(biāo)的機床作為典型的通用設(shè)備，政策周期+庫存周期共振，看好存量替換及高端化需求中高端數(shù)控機床：紐威數(shù)控、海天精工紐威數(shù)控：產(chǎn)品種類齊全，廣泛應(yīng)用于汽車、工程機械、模具等通用設(shè)備行業(yè)；已具備五軸數(shù)控機床研發(fā)及生產(chǎn)能力，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化轉(zhuǎn)型海天精工：主導(dǎo)產(chǎn)品迅速躋身中國數(shù)控機床前列，廣泛服務(wù)在汽車、機車、船舶、機械、電力等行業(yè)高端五軸數(shù)控機床：豪邁科技、埃弗米（拓斯子公司）、科德數(shù)控豪邁科技：1）機床業(yè)務(wù)包括五軸機床、精密加工中心、數(shù)控轉(zhuǎn)臺等，自主研發(fā)的轉(zhuǎn)臺等核心部件性能已達行業(yè)先進水平；2）根據(jù)公司公告，2024年數(shù)控機床業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.99億元，同比+29.30%科德數(shù)控：1）聯(lián)動數(shù)控機床可滿足航空、航天、軍工等高端制造需求，根據(jù)公司公告，2024年實現(xiàn)五軸機床銷售225臺；2）國內(nèi)極少數(shù)具備高檔數(shù)控系統(tǒng)生產(chǎn)能力的企業(yè)，打破國外技術(shù)壟斷埃弗米：現(xiàn)有多款五軸機床產(chǎn)品，下游客戶涵蓋航天、模具、通用零件等領(lǐng)域，訂單飽滿高端功能部件：華中數(shù)控（數(shù)控系統(tǒng)）、貝斯特/恒立液壓/秦川機床（絲杠導(dǎo)軌）數(shù)控刀具：華銳精密、歐科億、中鎢高新、沃爾德、鼎泰高科資料來源：各公司公告282.5

工程機械：國內(nèi)設(shè)備開工率觸底回升?

開工率：以小松挖機小時數(shù)作為衡量需求景氣度的指標(biāo)，從存量設(shè)備開工情況看，目前單月開工小時數(shù)已經(jīng)觸底并小幅回升，反映出底層供需在改善，隨著設(shè)備使用效率提升，有望持續(xù)拉動新機銷售增長。小松挖機小時數(shù)觸底回升資料來源：Wind180160140120100806040202016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-12中國:開工小時數(shù):挖掘機:當(dāng)月值北美洲:開工小時數(shù):挖掘機:當(dāng)月值歐洲:開工小時數(shù):挖掘機:當(dāng)月值日本:開工小時數(shù):挖掘機:當(dāng)月值292.5

工程機械：未來3-5年內(nèi)外需有望共振從挖機銷量同比增速看，內(nèi)外需有望共振；內(nèi)需：進入新一輪設(shè)備更新周期；外需：海外市占率仍有提升空間當(dāng)前內(nèi)需處在新一輪周期起點增速看內(nèi)外需有望共振國內(nèi)企業(yè)全球市占率仍有提升空間資料來源：工程機械協(xié)會、Wind、KHL等300000250000200000150000100000500000350000中國內(nèi)銷數(shù)量:挖掘機(臺)第一輪周期2008-2015第二輪周期2016-2023150%100%50%0%-50%-100%35000030000025000020000015000010000050000020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202425M1-5中國內(nèi)銷數(shù)量:挖掘機(臺)內(nèi)銷增速yoy（%，右軸）中國出口數(shù)量:挖掘機(臺)出口增速yoy（%，右軸）302.5

工程機械重點標(biāo)的徐工機械：主機廠中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最為完整上市主體，國企改革+股權(quán)激勵釋放利潤彈性；三一重工：挖機份額最高的主機廠，土方機械率先恢復(fù)及海外拓展收入利潤雙升；中聯(lián)重科：土方、礦機、農(nóng)機多產(chǎn)品線開拓，國內(nèi)外齊頭并進；山推股份：并購重組強化挖機短板，布局礦機強化礦山領(lǐng)域份額；柳工：老牌國企改革典范，海外擴張帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，內(nèi)部提效利潤率持續(xù)提升；恒立液壓：工程機械業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，非工程機械業(yè)務(wù)打開第二曲線；資料來源：各公司公告主要內(nèi)容新質(zhì)生產(chǎn)力：機器人+低空經(jīng)濟+無人物流設(shè)備大更新：軌交+儀器+激光+工控機床+工程機械新技術(shù)設(shè)備：光伏+鋰電重點個股：甄選細分賽道核心標(biāo)的31323.1

鋰電專用設(shè)備：需求有望觸底，固態(tài)等新技術(shù)帶來增量鋰電景氣有望觸底電池企業(yè)擴產(chǎn)+固態(tài)等新技術(shù)+海外出口下游部分企業(yè)開工率提升，行業(yè)擴產(chǎn)有望渡過低谷期，迎來新一輪增長固態(tài)電池等新電池技術(shù)發(fā)展，有望拉動設(shè)備增量需求隨著海外市場新能源車加速滲透并推進產(chǎn)業(yè)鏈本地化，鋰電出海需求增加?

下游企業(yè)擴產(chǎn)預(yù)期+固態(tài)新技術(shù)發(fā)展+海外出口等多重因素驅(qū)動鋰電設(shè)備需求，鋰電設(shè)備行業(yè)有望走出低谷期，迎來新一波高質(zhì)量增長多因素驅(qū)動下，鋰電設(shè)備需求有望觸底資料來源：申萬宏源研究333.1

鋰電設(shè)備：固態(tài)電池性能優(yōu)越，場景應(yīng)用廣闊固態(tài)電池有望提升安全性和能量密度安全性：而固態(tài)電池沒有液態(tài)電解質(zhì)，減少電解質(zhì)燃燒的可能性能量密度：固態(tài)電池采用固態(tài)電解質(zhì)與鋰金屬負極兼容可以抑制晶枝生長，大幅提升電池能量密度固態(tài)電池有望率先在高能量密度要求及成本敏感度低的場景應(yīng)用1）能量密度要求高+成本敏感度低+安全性要求高的場景——航天、機器人及科研領(lǐng)域2）能量密度要求高+成本敏感度高+安全性要求高的場景——低空經(jīng)濟、電動車及消費電子固態(tài)電池優(yōu)勢固態(tài)電池應(yīng)用場景廣泛資料來源：電子創(chuàng)新元件網(wǎng)343.1

鋰電專用設(shè)備：先導(dǎo)智能、聯(lián)贏激光、海目星等鋰電擴產(chǎn)及出海受益標(biāo)的：先導(dǎo)智能：整線設(shè)備供應(yīng)商，與寧德時代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，受益頭部電池企業(yè)擴產(chǎn)；聯(lián)贏激光：專注焊接設(shè)備，客戶聚焦一線電池企業(yè)，產(chǎn)品份額穩(wěn)定；杭可科技：深耕后道設(shè)備，海外客戶訂單占比超過一半，受益日韓電池企業(yè)擴產(chǎn)；贏合科技：整線設(shè)備供應(yīng)商，子公司斯科爾打開第二成長曲線；利元亨：整線設(shè)備布局，中道環(huán)節(jié)競爭力強，業(yè)務(wù)聚焦嚴(yán)控風(fēng)險，利潤具備較大改善空間；先惠技術(shù)：聚焦模組PACK設(shè)備，海外客戶占比高，結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)受益寧德時代出貨量提升；固態(tài)電池新技術(shù)受益標(biāo)的：海目星：較早布局固態(tài)電池設(shè)備，與欣界能源合作加快固態(tài)電池量產(chǎn)；曼恩斯特：涂布模頭核心供應(yīng)商，為國內(nèi)外多家企業(yè)提供了干法電極的測試實驗；納科諾爾：輥壓環(huán)節(jié)市占率高，在深圳清研納科建立了鋰電池干法電極生產(chǎn)示范線；資料來源：各公司公告353.2

光伏專用設(shè)備：BC量產(chǎn)加速，鈣鈦礦技術(shù)不斷突破BC電池工藝制程復(fù)雜，工藝難度大，所以設(shè)備在BC電池中單GW價值量較高1）激光設(shè)備：根據(jù)海目星24年11月《投資者關(guān)系活動記錄表》信息，TOPCon+雙面合計價值量約2000萬元/GW；BC激光設(shè)備約5000萬元/GW。若疊加金屬化及組件環(huán)節(jié)設(shè)備，預(yù)計單GW價值量水平更高2）熱制程及鍍膜設(shè)備：根據(jù)拉普拉斯24年11月《投資者關(guān)系活動記錄表》信息，熱制程設(shè)備、鍍膜設(shè)備等占TOPCon、XBC電池片產(chǎn)線設(shè)備價值量均在40%-50%左右，由于BC單GW總設(shè)備投資者較TOPCon高，因此設(shè)備絕對金額有較大提升3）卡扣短邊框在保障安全性和可靠性的前提下，節(jié)約鋁材用量、減少遮擋面積，助力光伏行業(yè)降本增效多家廠商布局光伏BC技術(shù)相關(guān)公司 BC電池布局情況隆基綠能

公司將加快BC電池產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計2025年底公司BC電池產(chǎn)能將達到70GW，到2026年底國內(nèi)電池才產(chǎn)能計劃全部切換至BC產(chǎn)品組件出貨量方面，已投產(chǎn)的BC產(chǎn)能包括珠海10GW，義烏15GW(8GW已滿產(chǎn)，7GW陸續(xù)安裝中，同時7GW產(chǎn)能愛旭股份

可能進行升級)；濟南基地正在建設(shè)，預(yù)計24年底組件投產(chǎn)，25年上半年電池投產(chǎn)，因此25年出貨規(guī)劃為20GW以上。公司中遠期產(chǎn)能空間是100GW以上晶科能源

公司儲備了基于TOPCon的TBC技術(shù)鈞達股份

公司就BC技術(shù)開展研發(fā)儲備。目前中試的TBC電池轉(zhuǎn)換效率較主流N型電池提升1-1.5個百分點，并持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)化。公司研發(fā)的BC技術(shù)可基于目前TOPCon產(chǎn)線，針對個別后道工藝及設(shè)備添加進行升級改造資料來源：公司公告363.2

光伏BC專用設(shè)備重點標(biāo)的帝爾激光專注光伏激光設(shè)備，是國內(nèi)光伏激光設(shè)備核心供應(yīng)商，技術(shù)布局齊全，并持續(xù)取得頭部公司量產(chǎn)訂單海目星深耕激光和自動化領(lǐng)域，光伏領(lǐng)域目前已研制出BC大光斑激光開膜設(shè)備，在部分客戶端進行批量驗證英諾激光光伏激光設(shè)備潛力企業(yè)，擁有超快固體激光器自制優(yōu)勢，BC電池的提效設(shè)備業(yè)務(wù)進展順利，已完成量產(chǎn)驗證拉普拉斯XBC電池片產(chǎn)線的熱制程、鍍膜設(shè)備的核心供應(yīng)商，已經(jīng)與隆基綠能、愛旭股份達成合作。海達股份公司卡扣產(chǎn)品為各組件廠的測試、驗證、實證實驗平臺試裝等提供樣件。公司與隆基綠能簽訂《卡扣長期采購協(xié)議》，合作期間的預(yù)期采購量為8GW，卡扣短邊框放量在即資料來源：各公司公告373.2

光伏專用設(shè)備：鈣鈦礦技術(shù)不斷突破鈣鈦礦核心設(shè)備環(huán)節(jié)1）鍍膜設(shè)備：主要用于薄膜沉積環(huán)節(jié)，當(dāng)前具體設(shè)備包括PVD/PRD/ALD設(shè)備，三類設(shè)備涉及薄膜沉積原理有差異2）涂布設(shè)備：主流設(shè)備包括狹縫涂布機、旋涂機、蒸鍍機；其余設(shè)備包括刮刀涂布、噴涂、CVD、絲網(wǎng)印刷機，不同涂布工藝對應(yīng)設(shè)備不同3）激光設(shè)備：在鈣鈦礦電池制備中涉及P1-P4，4道具體工序，幫助開槽各膜層、進行分片，以及激光清邊等設(shè)備價值量：隨著鈣鈦礦電池產(chǎn)線建設(shè)從百MW走向GW級別并逐步量產(chǎn)落地，配套設(shè)備需求有望得以提升多家企業(yè)布局GW級產(chǎn)線相關(guān)公司 GW級產(chǎn)線布局進度昆山協(xié)鑫 12月9日公告完成近

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億元C1

輪融資，將用于協(xié)鑫光電昆山吉瓦級鈣鈦礦疊層產(chǎn)線建設(shè)，預(yù)計于2025年投產(chǎn)極電光能11月5日，GW量產(chǎn)線調(diào)試實現(xiàn)全工序的整線貫通，后續(xù)將進一步開展GW量產(chǎn)線工藝調(diào)試、產(chǎn)能爬坡、良率提升及產(chǎn)品認(rèn)證等工作，全面導(dǎo)入高效生產(chǎn)方案纖納光電23年下半年開始打造全球首條鈣鈦礦太陽能電池GW生產(chǎn)線。截止2024年4月16日，生產(chǎn)線廠房的土建已完成結(jié)頂，預(yù)計24年下半年將陸續(xù)投產(chǎn)萬度光能 年底，年產(chǎn)GW鈣鈦礦光伏電池組件和噸鈣鈦礦材料項目落戶阜