短期量化跟蹤體系的一些狀態(tài)月度凈流入(億元)基金發(fā)行ETF杠桿資金IPO增發(fā)產(chǎn)業(yè)資本微觀流動(dòng)性177.52684.0-49.7 -71.1 -121.03159.01082.21348.0-139.42559.7202.9-325.2418.5539.3534.4473.8484.5-896.1-808.0-878.81226.3-44.50.4203.9-475.9-1066.4531.9-24.2367.3324.2381.2513.2581.92340.7-1318.7-165.11337.22024年10月2024年11月2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月203.2-674.4211.6-52.1-93.0-71.3-1.3-92.2-82.7-28.5-55.5-213.4-207.3-99.7-151.1-173.6-19.0-125.7-469.2◥

整體上來看：基于基金、ETF、杠桿資金、IPO、增發(fā)及產(chǎn)業(yè)資本6個(gè)維度，四月初以來市場微觀流動(dòng)性有所回暖，從4月大幅凈流入轉(zhuǎn)為5月小幅凈流出。◥

結(jié)構(gòu)上來看：4月中下旬以來前期流入較多的被動(dòng)ETF資金或已轉(zhuǎn)向流出，杠桿資金5月重新轉(zhuǎn)向流入，或是支撐市場交易熱度的主要來源。圖：2024年9月以來，A股微觀流動(dòng)性(億元)的周度情況一覽 圖：2024年9月以來，A股微觀流動(dòng)性(億元)的月度情況一覽數(shù)據(jù)來源：Wind。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月25日。◥

ETF整體來看：四月初以來，被動(dòng)ETF資金由流入轉(zhuǎn)為持續(xù)凈流出。◥

分板塊&寬基來看：分板塊看，近幾周僅金融地產(chǎn)板塊呈現(xiàn)小幅凈流入；分寬基指數(shù)看，核心寬基總計(jì)持續(xù)凈流出，近一周科創(chuàng)50ETF和科創(chuàng)100ETF為小幅凈流入。圖：2024年以來，ETF資金凈流入(億元)的周度情況一覽 圖：2024年以來，寬基ETF資金凈流入(億元)的周度情況一覽數(shù)據(jù)來源：Wind。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月25日。圖：2024年以來，融資累計(jì)凈流入情況一覽圖：2014年以來，融資凈流入&融資余額情況一覽◥

融資累計(jì)凈流入：以2024年初定基，2024年9月24日以來杠桿資金持續(xù)凈流入，春節(jié)前有所降溫，春節(jié)后持續(xù)升溫至歷史高位，4月初以來熱度有所下降。◥

兩融余額：當(dāng)前

A

股融資規(guī)模已超過

2021

年牛市頂點(diǎn)，春節(jié)后仍處于上升趨勢。數(shù)據(jù)來源：Wind。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月25日。圖：全A

GLMSDI情緒指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：Wind圖：滬深300

GLMSDI情緒指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：Wind圖：中證1000GLMSDI情緒指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：Wind圖：中證紅利

GLMSDI情緒指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：Wind圖：寬基指數(shù)和行業(yè)的GLMSDI情緒指標(biāo)其他煤炭石油石化鋼鐵有色

基礎(chǔ)化

建筑金屬

工

材料建筑交通機(jī)械

電力裝飾運(yùn)輸設(shè)備

設(shè)備汽車家用輕工

國防電器制造

軍工環(huán)保社會(huì)

商貿(mào)

紡織

美容

食品

農(nóng)林

醫(yī)藥服務(wù)

零售

服飾

護(hù)理

飲料

牧漁

生物銀行非銀

房地金融 產(chǎn)電子計(jì)算機(jī)傳媒

通信公用事業(yè)74%

30%56%52%71%

65%41%46%44%67%57%

62%61%60%50%52%52%59%40%34%

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64% 58% 78%74% 58%74%55%79%68%71%78%

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34%28% 30% 20%26% 30%26% 28%28% 30%26% 26%43%20%16%

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34%21%21%

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45%日期全A上證

滬深

中證50 300

500可選消費(fèi)必選消費(fèi)金融地產(chǎn)TMT中證

國證

創(chuàng)業(yè)

科創(chuàng)10002000

板指 50周期制造數(shù)據(jù)來源：Wind圖：VIX指數(shù)沖高及回落前后，市場回歸穩(wěn)定數(shù)據(jù)來源：Wind圖：2015年，全球經(jīng)濟(jì)衰退圖：2022年，美國加息&全球衰退預(yù)期上行標(biāo)普500萬得全A數(shù)據(jù)來源：Wind圖：2016-2024年，純債基金跑贏基準(zhǔn)的比例數(shù)據(jù)來源：Wind宏觀自上而下的大致定位圖：凈利潤、開支、庫存均位于歷史底部位置數(shù)據(jù)來源：Wind圖：全球營業(yè)收入增速（非金融）圖：全球凈利潤增速（非金融）數(shù)據(jù)來源：FactSet。數(shù)據(jù)截止至2025年4月25日。圖：全球資本開支增速（非金融）數(shù)據(jù)來源：FactSet，Wind。數(shù)據(jù)截止至2025年4月25日。圖：全球庫存增速（非金融）圖：全球ROE-TTM（非金融）數(shù)據(jù)來源：FactSet，Wind。數(shù)據(jù)截止至2025年4月25日。圖：全球毛利率-TTM（非金融）圖：當(dāng)前宏觀環(huán)境和2013、2019年比較相似數(shù)據(jù)來源：Wind圖：宏觀周期下的風(fēng)格輪動(dòng)數(shù)據(jù)來源：Wind圖：一季度各行業(yè)龍頭vs行業(yè)整體情況圖：二季度各行業(yè)龍頭vs行業(yè)整體情況數(shù)據(jù)來源：Wind圖：一季度公募重倉龍頭vs行業(yè)情況圖：二季度公募重倉龍頭vs行業(yè)情況數(shù)據(jù)來源：Wind圖：二級(jí)行業(yè)龍頭過去一年跑贏行業(yè)指數(shù)的比例VS景氣投資有效性數(shù)據(jù)來源：Wind圖：2025年一季度主要風(fēng)格及指數(shù)漲跌幅，小盤較強(qiáng)圖：2025年二季度主要風(fēng)格及指數(shù)漲跌幅，低估值在補(bǔ)漲數(shù)據(jù)來源：Wind圖：2013年盈利預(yù)期上行，景氣補(bǔ)漲幅度大圖：2019年盈利預(yù)期上行，質(zhì)量補(bǔ)漲幅度大風(fēng)格凈值數(shù)據(jù)來源：Wind盈利預(yù)期增速風(fēng)格凈值盈利預(yù)期增速圖：2014年盈利預(yù)期下修，后續(xù)低估值、低波動(dòng)較強(qiáng)圖：2023年盈利預(yù)期下修，后續(xù)低估值、紅利較強(qiáng)風(fēng)格凈值數(shù)據(jù)來源：Wind盈利預(yù)期增速風(fēng)格凈值盈利預(yù)期增速圖：2016-2024年，純債基金跑贏基準(zhǔn)的比例數(shù)據(jù)來源：Wind圖：2010年以來，8次市場快速調(diào)整階段，上證指數(shù)走勢圖：2010年以來，8次市場快速調(diào)整階段，不同風(fēng)格的走勢0.900.951.001.051.101.151.20T-20T-18T-16T-14T-12T-10T-8T-6T-4T-2T=0T+2T+4T+6T+8T+10T+12T+14T+16T+18T+20T+22T+24T+26T+28T+30T+32T+34T+36T+38T+40T+42T+44T+46T+48T+50T+52T+54T+56T+58T+60上證指數(shù)市場最低點(diǎn)2010-72013-62016-1（日）2020-22018-102018-22022-3平均值2024-11.001.021.041.061.081.101.121.141.161.18T-20T-18T-16T-14T-12T-10T-8T-6T-4T-2T=0T+2T+4T+6T+8T+10T+12T+14T+16T+18T+20T+22T+24T+26T+28T+30T+32T+34T+36T+38T+40T+42T+44T+46T+48T+50T+52T+54T+56T+58T+60風(fēng)格歷次平均表現(xiàn)市場最低點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：Wind景氣質(zhì)量動(dòng)量（日）紅利價(jià)值低波◥

市場快速調(diào)整后，通常構(gòu)筑“W”型雙底，后續(xù)能否突破“壓力位”需要觀察當(dāng)時(shí)的政策力度和基本面數(shù)據(jù)情況。分子端盈利基本面的一些高頻更新數(shù)據(jù)來源：Wind，同花順消費(fèi)高頻指標(biāo)服務(wù)消費(fèi)商品消費(fèi)人員流動(dòng)旅游文娛出口非耐用品耐用品城市內(nèi)城市間乘 洗用 衣車 機(jī)家用空調(diào)義烏小商品輕紡擁堵指數(shù)地鐵客運(yùn)量觀 票影 房人 收次 入機(jī) 酒航 場 店班 客 入數(shù) 流 住量 率酒店房價(jià)全 一國 線遷 遷徙 徙規(guī) 規(guī)模 模海 出運(yùn) 口運(yùn) 運(yùn)價(jià) 價(jià)圖：消費(fèi)擴(kuò)散指數(shù)-環(huán)比口徑和社會(huì)消費(fèi)品零售總額走勢圖：消費(fèi)擴(kuò)散指數(shù)-同比口徑和社會(huì)消費(fèi)品零售總額走勢數(shù)據(jù)來源：

Wind，同花順。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月27日。圖：消費(fèi)擴(kuò)散指數(shù)的指標(biāo)構(gòu)成及定義說明數(shù)據(jù)來源：

Wind，同花順。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月27日。指標(biāo)名稱更新頻率來源一級(jí)分類細(xì)分類別環(huán)比改善同比改善中國日均銷量(廠家零售)：乘用車日度wind商品消費(fèi)耐用品√中國日均銷量(廠家批發(fā))：乘用車日度wind商品消費(fèi)耐用品√零售量:家用空調(diào)總計(jì)周度同花順商品消費(fèi)耐用品√√零售額:家用空調(diào)總計(jì)周度同花順商品消費(fèi)耐用品√√零售額:洗衣機(jī)總計(jì)周度同花順商品消費(fèi)耐用品√零售量:洗衣機(jī)總計(jì)周度同花順商品消費(fèi)耐用品√√中國輕紡城成交量日度wind商品消費(fèi)非耐用品√義烏中國小商品指數(shù)日度wind商品消費(fèi)非耐用品√√波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)日度wind商品消費(fèi)出口中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)周度wind商品消費(fèi)出口北京：地鐵客運(yùn)量日度wind人員流動(dòng)城市內(nèi)客運(yùn)√上海：地鐵客運(yùn)量日度wind人員流動(dòng)城市內(nèi)客運(yùn)√廣州：地鐵客運(yùn)量日度wind人員流動(dòng)城市內(nèi)客運(yùn)√深圳：地鐵客運(yùn)量日度wind人員流動(dòng)城市內(nèi)客運(yùn)√北京高峰擁擠指數(shù)日度同花順人員流動(dòng)城市內(nèi)客運(yùn)√上海高峰擁擠指數(shù)日度同花順人員流動(dòng)城市內(nèi)客運(yùn)√廣州高峰擁擠指數(shù)日度同花順人員流動(dòng)城市內(nèi)客運(yùn)√√深圳高峰擁擠指數(shù)日度同花順人員流動(dòng)城市內(nèi)客運(yùn)√全國遷徙規(guī)模指數(shù)日度同花順人員流動(dòng)城市間客運(yùn)√√北京遷徙規(guī)模指數(shù)日度同花順人員流動(dòng)城市間客運(yùn)√√上海遷徙規(guī)模指數(shù)日度同花順人員流動(dòng)城市間客運(yùn)√√廣州遷徙規(guī)模指數(shù)日度同花順人員流動(dòng)城市間客運(yùn)√√深圳遷徙規(guī)模指數(shù)日度同花順人員流動(dòng)城市間客運(yùn)√√中國觀影人次：電影日度wind服務(wù)消費(fèi)文娛√中國票房收入：電影日度wind服務(wù)消費(fèi)文娛√中國執(zhí)行航班數(shù)：國內(nèi)航班日度同花順服務(wù)消費(fèi)旅游中國執(zhí)行航班數(shù)：國際航班日度同花順服務(wù)消費(fèi)旅游中國執(zhí)行航班數(shù)：港澳臺(tái)航班日度同花順服務(wù)消費(fèi)旅游√全國酒店入住率周度酒店之家服務(wù)消費(fèi)旅游√√全國酒店平均房價(jià)周度酒店之家服務(wù)消費(fèi)旅游√√數(shù)據(jù)來源：Wind，同花順生產(chǎn)高頻指標(biāo)上游資源品中下游品類煤炭化工汽車光伏紡服石化鋼鐵上

下游游磨

水制電機(jī)

泥造

站青螺紋鋼焦 電化 廠企 耗業(yè) 煤P PT VA C石 煉P 純 橡 油 油X 堿 膠 瀝 廠地產(chǎn)線 高 電材 爐 爐半 全鋼 鋼胎 胎滌綸 織長 機(jī)絲商 二品 手房 房圖：生產(chǎn)擴(kuò)散指數(shù)-環(huán)比口徑和工業(yè)增加值走勢圖：生產(chǎn)擴(kuò)散指數(shù)-同比口徑和工業(yè)增加值走勢數(shù)據(jù)來源：

Wind，同花順。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月27日。圖：生產(chǎn)擴(kuò)散指數(shù)-環(huán)比口徑和制造業(yè)PMI走勢圖：生產(chǎn)擴(kuò)散指數(shù)-同比口徑和制造業(yè)PMI走勢數(shù)據(jù)來源：

Wind，同花順。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月27日。圖：生產(chǎn)擴(kuò)散指數(shù)的指標(biāo)構(gòu)成及定義說明指標(biāo)名稱更新頻率來源一級(jí)分類細(xì)分類別環(huán)比改善同比改善中國煉油廠開工率：山東地?zé)捴芏葁ind上游資源品石化中國開工率：石油瀝青裝置周度wind上游資源品石化√√中國開工率：產(chǎn)能(>200萬噸)焦化企業(yè)(230家)周度wind上游資源品煤炭√√中國開工率：產(chǎn)能(100-200萬噸)焦化企業(yè)(230家)周度wind上游資源品煤炭√√中國開工率：產(chǎn)能(<100萬噸)焦化企業(yè)(230家)周度wind上游資源品煤炭√√中國日耗量：煤炭統(tǒng)調(diào)電廠周度wind上游資源品煤炭√中國日耗量：煤炭重點(diǎn)電廠周度wind上游資源品煤炭中國開工率：精對(duì)苯二甲酸(PTA)周度wind上游資源品化工√中國開工率：對(duì)二甲苯(PX)周度wind上游資源品化工√中國開工率：聚氯乙烯(PVC)周度wind上游資源品化工√中國開工率：純堿周度wind上游資源品化工√中國開工率：丁苯橡膠周度wind上游資源品化工√中國開工率：尿素周度wind上游資源品化工√√中國開工率：甲醇周度wind上游資源品化工√√中國開工率：螺紋鋼：主要鋼廠周度wind上游資源品鋼鐵√中國開工率：線材：主要鋼廠周度wind上游資源品鋼鐵√中國開工率：電爐周度wind上游資源品鋼鐵√√中國：高爐開工率(247家)周度wind上游資源品鋼鐵√√中國產(chǎn)量：螺紋鋼：主要鋼廠周度wind上游資源品鋼鐵√√中國產(chǎn)量：線材：主要鋼廠周度wind上游資源品鋼鐵√中國開工率：汽車輪胎(半鋼胎)周度wind中下游品類汽車中國開工率：汽車輪胎(全鋼胎)周度wind中下游品類汽車光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI)：中上游制造業(yè)周度wind中下游品類光伏光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI)：全行業(yè)周度wind中下游品類光伏光伏經(jīng)理人指數(shù)(SMI)：下游電站周度wind中下游品類光伏√√中國江浙地區(qū)開工率：滌綸長絲周度wind中下游品類紡服√中國江浙地區(qū)開工率：滌綸長絲：下游織機(jī)周度wind中下游品類紡服中國：磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率周度wind中下游品類地產(chǎn)√中國：水泥發(fā)運(yùn)率周度wind中下游品類地產(chǎn)√中國30大中城市：商品房成交面積周度wind中下游品類地產(chǎn)中國30大中城市：一線城市商品房成交面積周度wind中下游品類地產(chǎn)√中國30大中城市：二線城市商品房成交面積周度wind中下游品類地產(chǎn)中國30大中城市：三線城市商品房成交面積周度wind中下游品類地產(chǎn)13城二手房成交面積日度wind中下游品類地產(chǎn)√數(shù)據(jù)來源：

Wind，同花順。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月27日。數(shù)據(jù)來源：Wind，同花順物價(jià)高頻指標(biāo)上游資源品下游消費(fèi)品中游工業(yè)品能源金屬食品iCPI紡服鋼鐵建材螺紋鋼銅鋁動(dòng)力煤碳酸鋰天 鐵然 礦氣 石肉 蔬 雞 水 絲 家類 菜 蛋 果 綢 紡南華指數(shù)化工鏈焦 原煤 油滌綸長絲混 生 P凝 石 T土 灰 A板 長 水 玻材 材 泥 璃圖：中上游物價(jià)擴(kuò)散指數(shù)-環(huán)比口徑和PPI走勢圖：中上游物價(jià)擴(kuò)散指數(shù)-同比口徑和PPI走勢數(shù)據(jù)來源：

Wind，同花順。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月27日。圖：中上游物價(jià)擴(kuò)散指數(shù)的指標(biāo)構(gòu)成及定義說明數(shù)據(jù)來源：

Wind，同花順。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月27日。指標(biāo)名稱更新頻率來源一級(jí)分類細(xì)分類別環(huán)比改善同比改善秦皇島港:平倉價(jià):動(dòng)力末煤(Q5500,山西產(chǎn))日度wind上游資源品能源京唐港:庫提價(jià)(含稅):主焦煤(山西產(chǎn))日度wind上游資源品能源期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油日度wind上游資源品能源期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):WTI原油日度wind上游資源品能源中國液化天然氣出廠價(jià)格指數(shù)日度wind上游資源品能源√南華期貨：商品指數(shù)日度同花順上游資源品南華價(jià)格指數(shù)南華期貨：工業(yè)品指數(shù)日度同花順上游資源品南華價(jià)格指數(shù)南華期貨：能化指數(shù)日度同花順上游資源品南華價(jià)格指數(shù)南華期貨：金屬指數(shù)日度同花順上游資源品南華價(jià)格指數(shù)南華期貨：有色金屬指數(shù)日度同花順上游資源品南華價(jià)格指數(shù)期貨收盤價(jià)(活躍合約):鐵礦石日度wind上游資源品金屬現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME銅日度wind上游資源品金屬現(xiàn)貨結(jié)算價(jià):LME鋁日度wind上游資源品金屬中國:價(jià)格:碳酸鋰(99.5%電,國產(chǎn))日度wind上游資源品金屬平均價(jià):商品混凝土:全國:當(dāng)周值市場價(jià):生石灰(CaO90-92%;5-200mm)孰料價(jià)格指數(shù):全國指數(shù)中國:水泥價(jià)格指數(shù)中國:商品指數(shù):玻璃中國:華東地區(qū):市場價(jià)(平均價(jià)):精對(duì)苯二甲酸中國:華東地區(qū):市場價(jià)(平均價(jià)):滌綸長絲(POY150D/48F)化纖價(jià)格:聚酯切片中國:鋼材價(jià)格指數(shù):板材中國:鋼材價(jià)格指數(shù):長材中國:鋼材價(jià)格指數(shù):螺紋鋼(Φ16)周度日度日度日度日度周度周度日度周度周度周度同花順同花順同花順windwindwindwind同花順windwindwind中游工業(yè)品中游工業(yè)品中游工業(yè)品中游工業(yè)品中游工業(yè)品中游工業(yè)品中游工業(yè)品中游工業(yè)品中游工業(yè)品中游工業(yè)品中游工業(yè)品建材建材建材建材建材化工鏈化工鏈化工鏈鋼鐵鋼鐵鋼鐵√√√√√圖：下游物價(jià)擴(kuò)散指數(shù)-環(huán)比口徑和CPI走勢圖：下游物價(jià)擴(kuò)散指數(shù)-同比口徑和CPI走勢數(shù)據(jù)來源：

Wind，同花順。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月27日。圖：下游物價(jià)擴(kuò)散指數(shù)的指標(biāo)構(gòu)成及定義說明數(shù)據(jù)來源：

Wind，同花順。注：數(shù)據(jù)截至2025年5月27日。指標(biāo)名稱更新頻率來源一級(jí)分類細(xì)分類別環(huán)比改善同比改善中國平均批發(fā)價(jià)：玉米周度wind下游消費(fèi)品食品√中國平均批發(fā)價(jià)：秈米周度wind下游消費(fèi)品食品中國平均批發(fā)價(jià)：粳米周度wind下游消費(fèi)品食品中國平均批發(fā)價(jià)：面粉周度wind下游消費(fèi)品食品√中國平均批發(fā)價(jià)：豆油周度wind下游消費(fèi)品食品中國平均批發(fā)價(jià)：豬肉日度wind下游消費(fèi)品食品√中國平均批發(fā)價(jià)：牛肉日度wind下游消費(fèi)品食品√中國平均批發(fā)價(jià)：羊肉日度wind下游消費(fèi)品食品√中國平均批發(fā)價(jià)：雞蛋日度wind下游消費(fèi)品食品中國平均批發(fā)價(jià)：白條雞日度wind下游消費(fèi)品食品中國平均批發(fā)價(jià)：蔬菜(28種重點(diǎn)監(jiān)測)日度wind下游消費(fèi)品食品中國平均批發(fā)價(jià)：水果(6種重點(diǎn)檢測)日度wind下游消費(fèi)品食品√√中國平均批發(fā)價(jià)：鯽魚日度wind下游消費(fèi)品食品√√中國平均批發(fā)價(jià)：鯉魚日度wind下游消費(fèi)品食品√中國平均批發(fā)價(jià)：白鰱魚日度wind下游消費(fèi)品食品√中國平均批發(fā)價(jià)：大帶魚日度wind下游消費(fèi)品食品√中國盛澤絲綢指數(shù)：價(jià)格指數(shù)周度wind下游消費(fèi)品紡服√中國疊石橋家紡指數(shù)：內(nèi)銷價(jià)格指數(shù)周度wind下游消費(fèi)品紡服中國常熟男裝指數(shù)：內(nèi)銷旬價(jià)格指數(shù)日度wind下游消費(fèi)品紡服中國嘉興蠶絲指數(shù)：綜合指數(shù)日度wind下游消費(fèi)品紡服√中國iCPI：總指數(shù)周度wind下游消費(fèi)品清華大學(xué)iCPI√√中國iCPI：教育文化和娛樂周度wind下游消費(fèi)品清華大學(xué)iCPI√√中國iCPI：食品煙酒周度wind下游消費(fèi)品清華大學(xué)iCPI√√中國iCPI：衣著周度wind下游消費(fèi)品清華大學(xué)iCPI√√中國iCPI：居住周度wind下游消費(fèi)品清華大學(xué)iCPI√√中國iCPI：生活用品及服務(wù)周度wind下游消費(fèi)品清華大學(xué)iCPI√√中國iCPI：交通和通信周度wind下游消費(fèi)品清華大學(xué)iCPI√√中國iCPI：醫(yī)療保健周度wind下游消費(fèi)品清華大學(xué)iCPI√√中國iCPI：其他用品和服務(wù)周度wind下游消費(fèi)品清華大學(xué)iCPI√√中期需求側(cè)：全球供應(yīng)鏈重塑下的細(xì)分機(jī)會(huì)數(shù)據(jù)來源：國聯(lián)民生證券研究所需求來自哪里？設(shè)備：資本開支商品：消費(fèi)供應(yīng)鏈重塑產(chǎn)能周期商品：消費(fèi)煉化設(shè)備、運(yùn)輸基建：建材、鋼材、工程機(jī)械等生產(chǎn)：車床、工業(yè)母機(jī)終端產(chǎn)品：手機(jī)、電腦、成衣原材料：集成電路、控制器等家電、家具、電池、光伏(轉(zhuǎn)口)中東、美國新興市場新興市場美國美國、日韓、歐洲、新興市場歐美、新興市場船舶、新能源車美國、歐洲資本開支下的投資機(jī)會(huì)商品需求下的機(jī)會(huì)2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4△變化(2024Q4-2024Q3)能源7.1%3.4%1.1%0.5%-0.5%-6.5%-14.3%-25.1%-28.3%-21.8%-10.9%8.4%19.2%23.6%25.6%24.3%25.0%26.2%21.3%17.7%11.6%5.1%5.9%4.0%-2%材料16.0%11.8%7.7%6.2%4.4%-0.8%-2.9%-4.6%-2.5%6.6%13.4%20.9%21.6%18.6%15.5%12.2%10.9%9.3%8.2%7.0%5.1%1.7%0.0%-3.4%-3%資本貨物8.1%5.4%5.0%3.8%2.0%-1.9%-5.5%-6.9%-5.2%2.8%9.9%11.7%13.5%10.4%11.0%8.4%8.4%9.8%4.8%9.8%7.6%3.5%5.6%1.5%-4%商業(yè)和專業(yè)服務(wù)8.1%11.0%10.8%14.9%10.0%0.5%-4.5%-10.8%-10.5%-6.1%-4.0%3.0%4.4%4.6%9.2%8.8%8.9%10.3%6.5%5.0%3.2%-1.6%-1.5%-3.2%-2%運(yùn)輸5.6%3.7%2.9%-2.6%-4.9%-19.5%-27.8%-32.1%-36.4%-16.1%1.8%23.6%42.2%29.7%21.4%15.3%12.8%19.7%21.7%19.6%14.8%5.0%0.2%-3.1%-3%汽車與汽車零部件2.8%1.2%-1.8%1.1%-1.6%-8.1%-9.4%-13.1%-9.0%2.8%9.8%10.0%4.7%-2.9%-6.0%-0.3%4.2%10.7%15.7%17.6%16.7%12.4%10.3%7.1%-3%耐用消費(fèi)品與服裝7.5%-1.3%-2.8%-3.2%-1.6%-5.5%-7.7%-13.6%-12.4%-0.9%7.6%23.6%24.2%23.0%15.4%12.9%12.3%13.8%15.6%10.0%8.8%-2.7%-3.6%-4.0%0%消費(fèi)者服務(wù)14.8%7.3%5.7%-8.6%-5.5%-11.4%-19.5%-22.8%-27.9%-18.2%-10.2%6.3%13.9%9.0%14.7%6.9%6.6%11.2%6.4%20.1%21.3%16.8%15.1%-1.2%-16%零售業(yè)7.3%4.3%4.7%7.5%9.5%10.9%11.2%23.0%27.3%41.0%47.0%37.7%34.6%22.8%14.8%6.0%0.8%-4.7%-9.3%-9.2%-8.0%0.5%17.6%27.6%10%食品與主要用品零售1.2%3.4%3.5%-1.5%-1.9%-9.5%-11.8%-7.1%-4.2%8.0%14.0%19.8%21.9%13.2%12.7%15.7%15.3%12.9%11.7%10.0%6.1%5.6%2.0%0.3%-2%食品、飲料與煙草5.6%0.9%2.5%4.9%4.4%6.0%8.1%4.9%7.5%11.8%6.4%8.6%5.1%1.0%1.9%-0.6%1.4%3.7%4.7%6.5%4.7%1.4%0.4%-5.3%-6%家庭與個(gè)人用品-5.2%-8.9%-8.8%-7.3%-5.0%-6.2%-7.1%-6.9%-7.6%2.3%7.1%9.8%8.5%1.9%-2.9%-7.2%-6.0%9.4%13.6%17.6%19.3%-9.2%-9.6%-10.6%-1%醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)9.6%10.9%10.9%9.9%10.1%3.8%0.4%1.0%1.2%9.7%15.3%15.8%15.0%9.1%5.4%-2.1%-2.9%-4.5%-3.1%3.5%3.5%5.2%3.9%-0.1%-4%制藥、生物科技與生命科學(xué)17.4%11.6%9.9%7.3%2.1%1.7%4.9%14.3%22.4%26.0%24.9%9.0%4.8%2.6%-1.7%1.9%6.2%7.1%10.5%14.5%4.3%1.0%1.9%-1.9%-4%軟件與服務(wù)14.7%7.4%4.8%-1.2%3.4%5.9%9.4%15.2%15.4%22.3%23.7%28.1%23.7%16.4%12.8%5.6%6.0%5.0%7.0%12.5%20.7%29.3%41.2%69.1%28%技術(shù)硬件與設(shè)備-6.4%-13.1%-13.8%-12.1%-5.8%-0.5%3.5%4.8%8.7%15.1%18.8%20.8%16.6%8.7%4.3%1.8%1.9%2.8%-1.7%-5.0%-7.9%-11.2%-7.9%-4.8%3%半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備13.8%6.3%0.9%-3.1%-1.4%-1.1%1.1%3.3%10.2%20.1%28.9%43.7%40.5%40.6%35.5%24.4%20.4%9.8%1.1%-5.9%-11.5%-15.6%-9.5%6.2%16%電信服務(wù)-8.6%-1.0%-2.6%1.1%4.3%1.1%0.9%2.2%27.8%31.5%35.4%35.1%-11.0%-11.6%-14.6%-17.9%-6.4%-6.5%-9.9%-7.6%-5.6%-7.1%-0.5%-4.1%-4%媒體20.0%9.8%6.4%-2.4%0.1%-2.0%-5.7%-5.8%-6.7%-0.3%7.0%12.0%18.0%20.1%20.3%23.4%18.7%13.2%6.7%1.9%4.4%8.8%12.5%20.5%8%公用事業(yè)公用事業(yè)2.6%2.1%2.8%7.2%6.8%6.4%6.4%4.5%5.3%8.7%8.7%8.5%10.1%7.0%9.4%9.5%9.5%13.3%13.6%15.5%15.5%11.8%10.5%10.4%0%全球資本開支增速周期制造可選消費(fèi)必選消費(fèi)醫(yī)藥TMT數(shù)據(jù)來源：FactSet，Wind。數(shù)據(jù)截止至2025年4月25日。圖：全球資本開支增速汽車鏈AI電力零售(亞馬遜)資本開支增速中國美國歐洲日本新興市場2023H12023H22024H12024H22023H12023H22024H12024H22023H12023H22024H12024H22023H12023H22024H12024H22023H12023H22024H12024H2能源材料資本品商業(yè)和專業(yè)服務(wù)運(yùn)輸汽車與汽車零部件耐用消費(fèi)品與服裝消費(fèi)者服務(wù)零售業(yè)食品與主要用品零售食品、飲料與煙草家庭與個(gè)人用品醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)制藥、生物科技與生命科學(xué)軟件與服務(wù)技術(shù)硬件與設(shè)備半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備電信服務(wù)媒體公用事業(yè)房地產(chǎn)4%8%-14%-8%45%19%17%20%30%18%8%24%10%7%1%17%14%4%0%27%7%-17%-14%38%17%21%23%7%10%14%0%-1%14%-3%-8%-18%18%11%7%10%8%10%-6%3%1%8%2%0%6%-2%-5%-16%-2%13%3%3%14%14%12%12%-5%5%0%1%-6%-3%20%12%-4%-17%12%8%5%-7%1%-17%8%5%7%41%18%2%0%8%5%-11%11%0%-12%-3%-1%-3%1%18%50%39%8%10%0%12%5% 5%15%29%-19%-5%14%29%31%21%20%32%-8%-13%-10%30%10%3%-11% -11%14%13%10%13%17%16%18%28%-7%-4%-17%-31%-14%4%1%-9%-17%-17%47%31%-6%22%38%21%14%-23%-17%15%22%11%-1%-4%15%10%11%-1%2%16%27%21%-8%16%13%20%15%7%17%17%-14%0%15%-5%-11%1%38%5%3%1%-15%-7%-4%17%-6%0%3%-14%-2%-18%21%12%3%2%-9%-27%2%-5%8%11%14%6%5%-6%-2%-24%8%12%9%18%22%-2%-1%-8%17%-12%-14%14%15%34%8%14%9%6%9%0%11%15%4% 4%-3% -2%12%-4%-5%31%-22%-1%6%7%11%-14%-8%-12%-23%-5%-9%9%-15%-3%0%-9%8%4%-23%-3%11%-5%-4%5%69%55%-10%-31%-9%9%17%10%14%-15%-19%-21%-19%10%6%14%32%19%-2%13%36%-32%-2%7%5%-15%-14%0%-3%9%18%39%93%-8%-10%15%32%24%-5%-10%-5%15%-12%-16%-12%1%7%-12%-19%-6%-5%10%40%4%-10%-8%7%5%-3%5%-11%-21%-4%2%-4%1%19%25%7%-3%20%14%-10%5%4%-4%6%25%5%-17%22%27%0%21%-3%2%-15% -14%11%0%-12%2%-10%-4%-15%5%-58%-3%-15%3%-14%-5%-7%-17%2%-15%-3%11%-19%-2%-1%2%0%17%12%26%6%3%-37%-41%-26%3%65%17%12%4%-12%-22%19%13%19%15%6% 6%8%23%18%12%-26%-28%12%0%4%23%29%-9%-3%-1%-6%-4%-1%-23% -23%-27%-10%-4%7%0%8%-7%1%-2%來源：FactSet。數(shù)據(jù)截止至2025年4月25日。數(shù)據(jù)圖：全球國家/地區(qū)GICS行業(yè)的資本開支增速2019Q1

2019Q2

2019Q3

2019Q4

2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4△變化(2024Q4-2024Q3)-4%0%-1%-6%-8%-9%-9%-7%6%13%22%23%14%10%9%13%17%23%26%22%11%5%11%-17%-4%-24%-31%-25%-10%1%18%17%15%15%22%19%11%10%-7%-6%-5%-2%-3%-2%6%-5%5%10%12%-2%-3%-23%-23%-15%-10%2%-1%-4%-7%0%5%9%27%29%28%28%24%25%22%13%1%6%8%7%9%5%5%-11%-3%-14%-6%-11%-12%2%12%23%29%20%8%1%-4%1%6%6%11%11%12%15%-9%-2%-6%2%2%-10%-13%-7%-12%14%-13%-41%-35%-64%-20%4%4%61%9%17%14%10%0%-1%18%11%6%-7%-12%-12%-14%-9%-5%15%12%13%14%17%12%3%0%2%2%-7%-4%-10%-16%-19%-16%-23%-24%-13%-6%28%20%37%13%12%-1%-1%2%8%2%5%7%16%8%6%-5%-11%-3%-5%-4%-6%-12%-9%-14%-3%21%17%31%19%23%46%24%11%13%13%17%22%5%5%7%14%電氣元件和設(shè)備工業(yè)企業(yè)集團(tuán)航空航天與國防建筑機(jī)械和重型運(yùn)輸設(shè)備農(nóng)業(yè)和農(nóng)用機(jī)械工業(yè)機(jī)械與用品及部件建筑產(chǎn)品建筑與工程重型電氣設(shè)備18%20%13%32%20%10%-1%-14%-10%7%20%47%41%20%9%-2%-5%1%0%8%17%2%7%17%26%20%-3%3%-1%3%2%7%-5%1%19%11%22%20%-10%-13%-21%-17%2%13%23%23%11%1%-5%-10%-6%-4%-11%-11%-14%-17%-11%6%-2%-5%2%-18%-18%-29%-20%31%18%41%25%-39%-38%-57%-39%-8%-21%16%16%14%24%3%-26%-28-9%2%-14%-14%-5%-5%-4%-4%-11%-11%13%15%25%25%3%2%-3%-2%27%29%92%91%72%71%19%-52-24%-32%-27%-25%-27%-25%-23%-24%-12%12%24%89%151%118%104%24%-13%-13%-8%-1%12%13%6%22%82%-25%-25%-52%-52%-22%-22%37%37%13%13%-17%-17%2%2%21%21%41%41%54%53%6%%%16%-14%2%13%13%7%8%-9%-9%-33%-33%18%18%13%12%20%21%-16%-16%-20%-21%21%5%20%6%2%-14%20%41%46%34%16%-13%-57%-35%-57%-34%-6%-4%-5%-9%0%5%42%60%49%3%2%-4%-2%-18%-20%-15%-8%-11%-31%-48%-29%-53%-17%-35%69%68%61%50%36%35%35%36%28%21%16%0%-4%空運(yùn)與物流鐵路運(yùn)輸?shù)孛婵瓦\(yùn)海運(yùn)地面貨物運(yùn)輸公路與鐵路機(jī)場服務(wù)客運(yùn)航空公司海運(yùn)港口與服務(wù)-4%10%46%24%44%54%11%18%-23%-62%-37%-21%-24%-3%9%28%2%11%-11%2%26%38%44%41%17%8%-15%-3%-20%13%3%4%2%12%14%5%1%-9%-8%0%-1%-1%-2%0%5%9%16%12%12%7%-6%8%-4%-11%-18%-20%-22%-17%-10%5%4%7%13%12%13%13%14%12%13%18%18%17%14%12%-2%-13%汽車制造商汽車零部件與設(shè)備輪胎和橡膠9%0%-7%-6%-3%-7%-10%-12%-27%-29%-11%-24%-28%-27%-21%27%27%50%43%10%12%8%12%16%15%10%9%4%-6%30%16%12%2%0%-12%-14%-27%-28%-11%-7%36%44%47%44%40%39%60%59%38%38%-6%-7%-12%-5%23%-1%-14%-14%-40%-34%-21%-16%40%49%28%33%43%45%26%14%-6%-22%-20%26%4%1%4%5%-1%-1%2%19%30%24%32%35%19%44%30%16%21%-3%-6%-6%-11%-17%-32%-15%-20%-9%-1%10%14%14%13%11%1%-5%-20%-21%-9%0%22%28%25%17%1%-1%-5%-22%-26%-3%0%-10%11%18%-11%44%51%43%27%0%-8%-11%-28%-25%-23%-12%12%15%42%39%28%29%-1%0%-13%-16%-12%-15%-22%-23%-18%17%10%6%-6%-6%-17%-17%-16%-4%30%58%58%47%16%-8%-12%-18%-6%-3%3%8%7%-1%5%-8%27%22%-4%-3%-12%-16%-21%-29%-25%-15%38%133%192%181%44%30%3%5%15%-8%-15%-22%-38%-16%25%87%46%-7%-8%-74%-78%-28%44%74%-15%-4%37%91%44%35%32%15%-8%-8%-12%-23%52%服裝配飾與奢侈品鞋類電子消費(fèi)品家用電器家居建材休閑產(chǎn)品家居用品家庭用品和特色產(chǎn)品紡織品10%7%9%-13%-53%-39%-40%-52%-34%-33%