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轉型背景下城投債券新增及地方債務可持續性觀察(鹽城篇)公共融資部 黃丹摘要(市經濟實鹽城市城投企業數量眾多,業務范圍存在一定交叉。20234359化情況仍需持續關注。內容目錄TOC\o"1-1"\h\z\u一、城區環分析 3(一區概況 3(二產稟及展征 3(三財實力 6(四下區()開發概況 8二、城債可續觀察 (一鹽市務況 (二鹽市投業產業主格局 13(三鹽市投業券市表現 14(四鹽市投業產業主債募資用途察 16(五鹽市務持性分析 17圖表目錄圖表1.2024年蘇地市區產值成三產比況 3圖表2.2023年國沿海口吐情(位:噸) 4圖表3.城主工產品量 4圖表4.蘇各級工業加復增率況 5圖表5.蘇各市2023-2024年模上業增值速況 5圖表6.城主上公司況 6圖表7.蘇各級上市司量總值況 6圖表8.2022-2024年城市要政據單:億) 7圖表9.2024年蘇地市政入況 7圖表10.2024年蘇各地稅收構情(單:元) 7圖表11.鹽市政劃 8圖表12.2023年城下轄縣市)GDP構情況單:元) 9圖表13.2024年城下轄縣市財情(單:元、) 9圖表14.鹽市要區財及務況單:億) 10圖表15.江省地般公預收及務速情況 11圖表16.2023年江省各市務擔況 12圖表17.2023年鹽市下區()務擔情況 12圖表18.2023年鹽市下區()投業有債結及期付壓情況 13圖表19.2023年鹽市下區()標務占及付力況 13圖表20.近年蘇級市投凈資況 15圖表21.2023年來城市投發及融情況 15圖表22.2024年城轄區()投發及凈資況 16圖表23.2023年9月來募資償有債的發主情(位億元,).16圖表24.2021年來市資投營收構情況單:元、) 17圖表25.江省地本外存款額銀分布況 19一、鹽城市區域環境分析(一)區域概況2024667.167%20201670.96萬人,55.2620247779.20年第一、第二和第三產業增加值分別845.8億元、3012.03921.43.4%、5.8%10.9:38.7:50.4。三產占比—右軸第三產業增加值(億元)三產占比—右軸第三產業增加值(億元)二產占比—右軸第二產業增加值(億元)一產占比—右軸第一產業增加值(億元)蘇南 蘇中 蘇北淮安連云港南 蘇 常 無 鎮 泰 揚 南 徐 宿 鹽京 州 州 錫 江 州 州 通 州 遷 城0.00%020.00%5,00040.00%10,00060.00%15,00080.00%20,000100.00%25,000數據來源:江蘇省各市政府網站,新世紀評級整理、繪制(二)產業稟賦及發展特征1.8958252023年鹽城港11.681大豐港、射陽港、濱海港、響水港、國際陸港合并統計數據。港口中降序排列第20位。圖表2.2023年全國主要沿海港口吞吐量情況(單位:萬噸)序號港口吞吐量序號港口吞吐量1寧波舟山13237011黃驊330832唐山8421812連云港321493上海7527713大連315884青島6836714深圳286645廣州6428315湛江282736日照5928416營口224487天津5588117廈門220208煙臺4846518東莞195509廣西北部灣4400319秦皇島1896410福州3320220鹽城16840數據來源:根據交通運輸部網站、統計公報、評級報告等公開資料整理、計算2020/產值呈現趕超趨勢。成品鋼材(萬噸)—右軸汽車(萬輛)成品鋼材(萬噸)—右軸汽車(萬輛)化學纖維(萬噸)2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202310008006004002000706050403020100數據來源:鹽城市統計年鑒圖表4.江蘇省各地級市工業增加值復合增長率情況蘇南 蘇中 蘇北蘇南 蘇中 蘇北近五年工業增加值復合增長率 近三年工業增加值復合增長率淮安連云港南 蘇 常 無 鎮 泰 揚 南 徐 宿 京 州 州 錫 江 州 州 通 州 遷 0%5%10%15%數據來源:江蘇省統計年鑒(數據提取區間為2019-2023年)2024年以來,得益于新能源車型的積極布局和海外市場拓展,悅達起亞全24.8349.22024年全市汽車產業產值增長46.8%全市工業經濟仍承壓運行,20243.9%,較20234.23.813個地級市中僅高于南京和泰州。2024年規模以上工業增加值增速2023年規模以上工業增加值增速蘇南 蘇中 蘇北淮安2024年規模以上工業增加值增速2023年規模以上工業增加值增速蘇南 蘇中 蘇北淮安連云港南 蘇 常 無 鎮 泰 揚 南 徐 宿 京 州 州 錫 江 州 州 通 州 遷 30%25%20%15%10%5%0%數據來源:各地級市政府網站2025423ST7291.02數量和市值規模均較小。圖表6.鹽城市上市公司情況上市公司所屬區域總市值(億元)主營業務金財互聯大豐區74.49熱處理和數字化中汽股份大豐區74.32汽車試驗智慧農業鹽城經開區45.44機械制造、礦業采選悅達投資亭湖區36.84綜合性投資豐山集團大豐區21.90化肥農藥輝豐股份大豐區19.60化肥農藥、石化ST永悅大豐區18.43化工原料數據來源:企業預警通,數據提取于2025年4月23日圖表7.江蘇省各地級市上市公司數量及總市值情況蘇南 蘇中 蘇北蘇南 蘇中 蘇北上市公司總市值(億元) 上市公司數量(家)—右軸淮安連云港南 蘇 常 無 鎮 泰 揚 南 徐 宿 京 州 州 錫 江 州 州 通 州 遷 25020015010050018,0000數據來源:企業預警通,數據提取于2025年4月23日(三)財政實力鹽城市財政實力居江蘇省中上游,在蘇北五市中排名前列,20241227.09136692.44為56.43%在江蘇省內僅低于揚州。從一般公共預算收入的情況來看,2024496.2420241379.6857.569140.76居江蘇省降序第12位。圖表8.2022-2024年鹽城市主要財政數據(單位:億元)指標2022年2023年2024年一般公共預算收入453.26482.73496.24其中:稅收收入297.26341.25335.26一般公共預算補助收入331.37444.07397.79政府性基金預算收入742.80810.19730.85其中:國有土地使用權出讓收入724.90791.29692.44一般公共預算支出1093.911228.341141.28政府性基金預算支出587.73679.56648.38稅收收入占比(%)65.5870.6967.56一般公共預算自給率(%)39.0839.3043.48數據來源:根據鹽城市和江蘇省政府官網公開資料整理、計算國有土地使用權出讓收入/一般公共預算收入與政府性基金收入合計數(倍)—國有土地使用權出讓收入/一般公共預算收入與政府性基金收入合計數(倍)—右軸蘇北蘇中蘇南()(安云港連 淮鹽城南 蘇 常 無 鎮 泰 揚 南 徐 京 州 州 錫 江 州 州 通 州 0.700.600.500.400.300.200.100.004,0000數據來源:江蘇省預決算公開統一平臺圖表10.2024年江蘇省各地市稅收收入構成情況其他稅種占比其他稅種占比所得稅占比增值稅占比土地及房地產相關稅種占比蘇南 蘇中 蘇北淮安連云港鹽城宿遷徐州南通揚州泰州鎮江無錫常州蘇州南京100%80%60%40%20%0%數據來源:江蘇省預決算公開統一平臺(四)下轄區縣(市)及開發區概況鹽城市下轄亭湖、鹽都、大豐3個區,建湖、射陽、阜寧、濱海、響水5個120158圖表11.鹽城市行政區劃資料來源:全國行政區劃信息查詢平臺(市2023GDP超過千億元的區縣(市;大豐經濟總量僅次于東臺市,區域內匯集了較多上市公(市10%15%(市的產業結構整體以第三產業為主導,但以鋼鐵產業為主導的響水縣二產占比超過三產。圖表12.2023市)GDP)三產占比三產占比—右軸第三產業增加值(億元)二產占比—右軸第二產業增加值(億元)第一產業增加值(億元)響 射水 陽東北沿海主城西北東南沿海中心城區一產占比—右軸亭 鹽 大 東 阜 建 濱湖 都 豐 臺 寧 湖 海0.00%020.00%30040.00%60080.00%60.00%900100.00%1,200數據來源:鹽城市及下轄區縣(市)統計公報2024(市2023(市年各區(市3.3%,處全市末位。與經濟實力相匹配,鹽城市區縣(市)2024年東臺和大豐一般公共預算收入規模繼續保持領先地位,亭湖、鹽都及建(市67.50%(響水東臺率較低,反映出鹽城市稅收分成機制向下轄區縣(市)傾斜的特點。鹽城市政府性基金收入主要集中于市本級及濱海,2024年政府性基金收入296.2279.4851.41%土地出讓熱度減弱,綜合財力穩定性值得關注。圖表13.2024年鹽城市下轄區縣(市)財政情況(單位:億元、%)區域一般公共預算收入稅收收入稅收占比政府性基金收入財政自給率金額增速金額同比變動東臺市67.984.6051.2375.3654.411.1043.90大豐區65.125.1048.0973.8644.1542.2053.35區域一般公共預算收入稅收收入稅收占比政府性基金收入財政自給率金額增速金額同比變動亭湖區45.710.3032.2570.5647.61-19.2080.18鹽都區44.683.1033.5575.0833.59-22.4054.89建湖縣42.632.6029.8269.9448.45-28.1035.90濱海縣34.448.1026.5076.9679.48-5.5030.08阜寧縣34.014.6025.1473.9252.774.3031.14射陽縣33.592.0024.1972.0242.95-33.6033.75響水縣28.183.4019.0267.5031.22-40.8039.72市本級99.90-0.8045.4045.45296.22-2.4046.89數據來源:江蘇省預決算公開統一平臺鹽城市本級下轄鹽城經濟技術開發區()和鹽南高新技術產業開發區()兩個開發區,鹽城經開區位于鹽2010年經國務院批準升格為國家級經濟技術開發區。鹽城經開2018年正式獲批為省級高新區,是鹽(以園區規模均較小,信息披露有限。圖表14.鹽城市主要開發區財政及債務情況(單位:億元)2023年所屬區域開發區級別一般公共預算收入一般公共預算支出政府性基金預算收入政府債務余額鹽南高新技術產業開發本級國家級31.1026.8732.2461.42鹽城經濟技術開發區本級國家級23.4531.1916.7057.75鹽城高新技術產業開發鹽都區國家級41.9175.6344.6291.342024年所屬區域開發區級別一般公共預算收入一般公共預算支出政府性基金預算收入政府債務余額鹽南高新技術產業開發區本級國家級23.4127.5935.2660.82鹽城經濟技術開發區本級國家級26.3129.1114.7164.11數據來源:鹽城市財政預決算報告、評級報告,新世紀評級整理二、鹽城市債務可持續性觀察(一)鹽城市債務概況20231654.87第七位,其中一般債和專項債分別為696.69億元和958.18億元,占比分別為42.10%57.90%20238636.415.22倍。受汽車和化工等產業發展不暢影響,鹽城市財政自給率持續處于較58.88%,居省內降序第十位。城投債務近5年復合增速政府債務近城投債務近5年復合增速政府債務近5年復合增速一般公共預算收入近5年復合增速蘇南 蘇中 蘇北淮安連云港南 蘇 常 無 鎮 泰 揚 南 徐 宿 京 州 州 錫 江 州 州 通 州 遷 0%5.96%5%8.88%20%15%10%23.33%25%數據來源:根據江蘇省各地市決算報告及企業預警通整理、繪制,數據提取區間為2019-2023年從全市債務壓力來看,鹽城市政府債務和城投有息債務壓力均較重。截至2023年末,全市政府債務余額是2023年一般公共預算收入和基金收入合計的1.28倍,降序排名和南通并列第四位;城投有息債務是2023年一般公共預算收入與基金收入合計數的6.68倍,降序排名省內第2位,僅次于泰州市。圖表16.2023年末江蘇省各地市債務負擔情況20232023年末城投有息債務余額(億元)2023年末政府債務余額/2023年一般公共預算與基金收入合計數—右軸2023年末城投有息債務余額/2023年一般公共預算與基金收入合計數—右軸蘇北蘇中蘇南2023年末政府債務余額(億元)南 蘇 常 無 鎮 泰 揚 南 徐 宿 鹽 連 京 州 州 錫 江 州 州 通 州 遷 城 云 港8.006.004.002.000.000數據來源:根據企業預警通及江蘇省各地市決算報告整理、繪制57.26%,處中心城區的亭湖和鹽都政府債務規模相對較小。鹽城市城投有息債務主要集中于市本級、鹽都區和大豐區,上述三者城投債務合計占比66.83%2023年末政府債務余額與當年一般公共預算收入與基金收入合計1.5(市年末城投有息債務余額與當年一般公共預算收入與基金收入合計數的比值超過10倍,射陽、濱海和建湖該比率相對較低。圖表17.2023年末鹽城市下轄區縣(市)債務負擔情況20232023年末政府債務余額(億元)2023年末城投有息債務余額(億元)2023年末政府債務余額/2023年一般公共預算與基金收入合計數—右軸2023年末城投有息債務余額/2023年一般公共預算與基金收入合計數—右軸市本級射陽響水東北沿海亭 鹽 大 東 阜 建 濱湖 都 豐 臺 寧 湖 海中心城區 東南沿海 主城西北15.0012.009.006.003.000.004,0000數據來源:企業預警通、鹽城市下轄區縣(市)決算報告(市結構均以長期為主,短期債務占比處于30%-42%期帶息債務占比偏高,在40%以上。但從短期償付壓力來看,鹽城市下轄區縣(市)33.14%。圖表18.2023年末鹽城市下轄區縣(市)城投企業有息債務結構及短期償付壓力情況長期有息債務(億元)長期有息債務(億元)貨幣資金/短期有息債務—右軸短期有息債務(億元)短期有息債務占比—右軸亭 鹽 大 東 阜 建 濱 響 湖 都 豐 臺 寧 湖 海 水 中心城區 東南沿海 主城西北 東北沿海 市本級50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%3,5000數據來源:企業預警通20231039.40的比重為12.04%,占鹽城市202380.39%(市)2023一般公共預算收入與基金收入合計數。2023年末非標余額(億元)2023年末非標占比2023年末非標余額(億元)2023年末非標占比—右軸2023年末非標余額/2023年一般公共預算與基金收入合計數—右軸市本級中心城區射陽響水東北沿海亭 鹽 大 東 阜 建 湖 都 豐 臺 寧 湖 東南沿海 主城西北2.001.501.000.500.000數據來源:企業預警通、鹽城市下轄區縣(市)決算報告(二)鹽城市城投企業及產業類主體格局鹽城市城投企業數量眾多,各層級開發區及城市功能區也都配備獨立的開發2023(市42021本級,產業類資源有待進一步梳理。4國有資產投資集團有限公司()下屬子公司鹽城市國能投資有限公司()為市級能源產業投資運營主體。江蘇悅達集團有限(有限公司()為悅達集團金融服務產業管理和經營平臺。江蘇黃海金融控股集團有限公司()為鹽城市金融投資主體,承擔區域金融發展的多項政策性職能。(三)鹽城市城投企業債券市場表現隨著城投債審核政策收緊,2024年城投債市場凈融資呈下降趨勢,江蘇省1310個呈凈償還狀態。2024853.81億743.29110.52億元,2024202472024年7月鹽城市城投債平均發行利率為2.212023年初下降同時,鹽城市城投債發行的平均期限也呈拉長趨勢,2024年鹽城市城投債的平3.4320230.87年。2024鹽城市城投32AA1717.64%;AA+13家,57.82%,AAA224.54%;2024AA+及以上8.21個百分點。-500蘇北2024年凈融資(億元)-500蘇北2024年凈融資(億元)蘇中2023年凈融資(億元)蘇南2022年凈融資(億元)-300淮安連云港常 無 鎮 泰 揚 南 徐 宿 州 錫 江 州 州 通 州 遷 蘇州-100 南京100300500數據來源:企業預警通(按預警通城投債口徑提取,數據提取時間為2025.1.23)圖表21.2023年以來鹽城市城投債發行及凈融資情況()—右軸平均發行利率(%)—右軸發行額(億元)凈融資額(億元)-501.008 9101112121 2 3 4 5 6 7113 4 5 6 7 8 920231 202.002.21504.003.001005.001506.005.81(22512限根據發行規模加權平均計算,未考慮債券回售情況(市年鹽城市城投債發行及凈融資基本由市本級548.61102.78億64.25%93.00%;鹽都區和大豐區城投債發行規模亦較大,2024126.2581.5314.79%9.55%。從城投債發行利率來看,2024年各區域城投債發行利3.35%(阜寧)2.66%(市本級)5.004.554.15(市城投債平均發行期限基本位于3-42.59圖表22.2024年鹽城下轄區縣(市)城投債發行及凈融資情況平均發行利率(平均發行利率(%)—右軸發行額(億元)凈融資額(億元)中心城區 東南沿海 主城西北 東北沿海 市本級0.00射陽響水濱海建湖阜寧東臺大豐鹽都亭湖5.003.004.151.003.783.003.543.004.552.592.0035025015050-503.005504503.40 4.00數據來源:企業預警通(按預警通城投債口徑提取平均發行期限根據發行規模加權平均計算,未考慮債券回售情況(四)鹽城市城投企業及產業類主體債券募集資金用途觀察202393666“335”的政府性收入占比要求。圖表23.2023年9月以來募集資金償還有息債務的發行主體情況(單位:億元,%)區域企業名稱主體評級發行規模營收主要構成政府性收入占比政府性資產占比政府補貼占比企業預警通業務類型市場化主體不涉隱債聲明本級鹽城市國有資產投資集團有限公司AA+58.43大宗商品貿易未披露未披露未披露產投平臺-有大豐江蘇鹽城港大豐港開發集團有限公司AA15.00貿易、港口6.1564.7610.83產投平臺-有本級鹽城市海興集團有限公司AA+3.95基建、貿易、土地租賃74.2838.9821.00基礎設施建設-有本級江蘇鹽城港控股集團有限公司AA+10.00貿易、港口10.6758.6325.70產投平臺是有本級江蘇銀寶控股集團有限公司AA6.00糧油貿易、現代農業2.63未披露91.74產投平臺--東臺東臺惠民城鎮化建設集團有限公司AA2.60貿易、基礎設施建設85.6860.44164.32產投平臺是有數據來源:企業預警通城投大全、DM、各公司評級報告(數據提取區間為2023.9.1-2025.1.23)注:政府性收入占比、政府性資產占比、政府補貼占比和不涉隱債聲明來自DM城投觀察名單,其中政府性收入占比為剔除非市場化貿易類收入后政府性收入占比,營收主要構成系根據公開資料整理,其他數據均來自企業預警通20251月,鹽城市城市資產投資集團有限公司((2501250235號文發布以來鹽城市首次實現項目建設用途的城投債新增。城2003年由鹽城市人民政府出資組建,其股東和實控人均為鹽城市DM2023(城建類資產(城建類收入83.25%69.17%7.52%2023年上半年就已取得發行許可;根據鹽城市企業債券凈融資規模來看,2024年鹽城市26.801月城市資產投資新發債券14.10億元,發行規模符合新增規模不超過地級市范圍內企業債券到期余額的標準。圖表24.2021年以來城

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