共生長——中國盡責(zé)管理觀察報告摘要“成為積極所有者，將ESG問題納入所有權(quán)政策和實踐”是聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則（PRI）六項原則之一。這種積極所有權(quán)通常又被稱為盡責(zé)管理。機構(gòu)投資者作為企業(yè)資本的提供者，在實施盡責(zé)管理并促使企業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型方面擁有重要的地位與影響力。機構(gòu)投資者應(yīng)該如何通過盡責(zé)管理推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，從而實現(xiàn)投資機構(gòu)和被投企業(yè)共同成長、互利共贏？這成為了中國經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的必答題。為充分發(fā)揮機構(gòu)投資者的影響力，推動他們有效監(jiān)督并積極參與被投企業(yè)的管理，第一財經(jīng)研究院撰寫了本報告，以期為機構(gòu)投資者在中國開展盡責(zé)管理提供參考和借鑒。報告首先介紹了盡責(zé)管理的背景和概念，說明了盡責(zé)管理作為受托人責(zé)任的重要性，以及對提升企業(yè)

環(huán)境、社會、治理（ESG）績效和順應(yīng)可持續(xù)發(fā)展趨勢的意義。隨后，闡述了全球盡責(zé)管理實踐和經(jīng)驗，主要包括歐盟、英國、美國、日本和澳大利亞等發(fā)達(dá)國家或地區(qū)。接著，探討了中國盡責(zé)管理的現(xiàn)狀，包括政策進(jìn)展、機構(gòu)投資者實踐和相關(guān)制度建設(shè)。報告選取了興證全球基金、南方基金、ImpaxGIM責(zé)管理的意識及信息透明度；（3）多種參與方式（4（5）多方協(xié)作促進(jìn)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。在此，特別鳴謝中證指數(shù)有限公司及劉蔚等業(yè)內(nèi)專業(yè)人士對本報告給予的寶貴建議。 摘要 一、氣候變化等ESG因素備受關(guān)注 二、盡責(zé)管理是原則，也是策略 三、通過參與和投票等方式開展盡責(zé)管理 7參與 7投票 8升級舉措 8四、為何要開展盡責(zé)管理 8投資者的受托人責(zé)任 8提升被投企業(yè)的環(huán)境、社會與財務(wù)績效 9順應(yīng)全球市場的可持續(xù)發(fā)展趨勢 9五、盡責(zé)管理躋身全球主流可持續(xù)投資策略 91.歐盟 102.英國 113.美國 124.日本 125.澳大利亞 13六、在中國市場，越來越多的投資機構(gòu)采用盡責(zé)管理策略 14七、中國正在不斷建立健全盡責(zé)管理相關(guān)制度 16八、盡責(zé)管理實踐案例 18興證全球基金：從責(zé)任投資到盡責(zé)管理的長跑 18南方基金：如何借鑒“茶道”運用于盡責(zé)管理 20Impax：專注可持續(xù)賽道的“作曲家” 23LGIM：用“大棒”和“蘿卜”軟硬兼具進(jìn)行有效參與 26九、在中國市場開展盡責(zé)管理面臨的困難和挑戰(zhàn) 291.政策支持和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不足292.投資機構(gòu)盡責(zé)管理意識薄弱293.投資機構(gòu)話語權(quán)有限304.企業(yè)缺乏ESG信息披露和可持續(xù)轉(zhuǎn)型意識 30十、對于在中國市場開展盡責(zé)管理的建議 30完善相關(guān)政策與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 30提升盡責(zé)管理的意識及信息透明度 31多種參與方式并行開展盡責(zé)管理 31培養(yǎng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展意識 32多方協(xié)作促進(jìn)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型 32附錄： 34附錄1：中國簽署PRI機構(gòu)名單 34附錄2“氣候行動100+”中國簽署方名單 39參考文獻(xiàn) 39ESG因素備受關(guān)注氣候變化帶來的影響日趨嚴(yán)峻，已成為一個不容忽視的話題。近年來，海洋的熱量積累與酸化、海平面升高、南極地區(qū)冰川消融等現(xiàn)象不斷加劇。2024年是有記錄以來最暖的一年，全球近地表平均溫度比工業(yè)化前基線高出了1.5℃以上，引發(fā)的極端天氣更是對世界各地的社區(qū)和經(jīng)濟(jì)都造成了極大損害[1]。這些影響不僅對人類的生存和發(fā)展構(gòu)成作為應(yīng)對氣候變化的關(guān)鍵主體，企業(yè)的減排行動正成為機構(gòu)投資者和公眾關(guān)注的焦點之一。上市公司作為社會經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，不僅需要承擔(dān)減排的責(zé)任，也肩負(fù)低碳轉(zhuǎn)型的義務(wù)。根據(jù)MCI統(tǒng)計，上市公司的碳排放量約占全球碳排放量的五

分之一[2]。雖然近年來上市公司在減排方面已付出一定努力，但仍有接近一半上市公司的排放場景超出了《巴黎協(xié)定》設(shè)定的2℃溫升目標(biāo)，甚至有18%的上市公司超過了3.2℃。MSCI指出，將近80%的上市公司都需要加大減排力度，才能降低氣候變化所帶來的風(fēng)險。機構(gòu)投資者作為企業(yè)資本的重要源泉，在塑造和改變企業(yè)行為方面擁有著獨特的地位與影響力。在全球致力于應(yīng)對氣候變化的背景下，機構(gòu)投資者對于被投企業(yè)的氣候與環(huán)境相關(guān)風(fēng)險愈加重視，不僅在投資決策時充分考慮企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)，還深入評估其環(huán)境、社會和治理（ESG）因素，注重投資所產(chǎn)生的長期價值。盡責(zé)管理是原則，也是策略為了引導(dǎo)機構(gòu)投資者更好地將企業(yè)的ESG表現(xiàn)納入投資決策和積極所有權(quán)管理，聯(lián)合國提出了負(fù)責(zé)任投資原則PRI）。PI

聯(lián)合制定，涵蓋了六項基本原則。這些原則旨在幫助投資者更好地理解ESG對投資的影響與風(fēng)險，同時促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。表1：負(fù)責(zé)任投資六項原則具體內(nèi)容 六項原則具體內(nèi)容原則1ESG問題納入投資分析和決策過程。原則2ESG問題納入所有權(quán)政策和實踐。原則3ESG相關(guān)問題進(jìn)行合理披露。原則4推動投資業(yè)廣泛采納并貫徹落實負(fù)責(zé)任投資原則。原則5齊心協(xié)力提高負(fù)責(zé)任投資原則的實施效果。原則6報告負(fù)責(zé)任投資原則的實施情況和進(jìn)展。來源：PRI、第一財經(jīng)研究院2中，積極所有權(quán)通常又被稱為盡責(zé)管理（Stewardship）。PRI將盡責(zé)管理定義為：“機構(gòu)投資者利用影響力實現(xiàn)整體長期價值的最大化，包括共同的經(jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境資產(chǎn)的價值，而收益以及客戶和受益人的利益取決于此。”換言之，盡責(zé)管理是一種負(fù)責(zé)任投資策略，指機構(gòu)投資者利用其影響力推動企業(yè)提升可持續(xù)管理能力與水平，使

給環(huán)境、社會帶來效益。盡責(zé)管理體系涉及范圍廣泛，除了資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理者等機構(gòu)投資者，還包括制定政策的監(jiān)管機構(gòu)、投資對象或發(fā)行人、服務(wù)提供商等其他利益相關(guān)方。比如，監(jiān)管機構(gòu)要制定出盡責(zé)管理制度和政策要求，投資對象或發(fā)行人等要付諸實施，其他利益相關(guān)方可以提供信息或?qū)嶋H參與其中。通過參與和投票等方式開展盡責(zé)管理包括資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理者在內(nèi)的機構(gòu)投資者可以通過多種方式履行其盡責(zé)管理職責(zé)。對于投資對象或發(fā)行人的盡責(zé)管理，可以通過多種方式開展，包括參與、投票、提交股東決議或提案、在投資對象董事會和董事委員會中任職、與供應(yīng)商談判并監(jiān)督、提起訴訟等方式，從而對投資對象或發(fā)行人施加影響。其中，參與和投票是應(yīng)用最為廣泛的兩種方式。參與參與通常是指投資者為明確其要求，通過會議、電話、電子郵件或信函等方式與投資對象討論問題。良好的參與可以識別出相關(guān)ESG問題，從而設(shè)定目標(biāo)，追蹤結(jié)果，制定升級策略，并將參與獲得的信息納入到投資決策當(dāng)中。根據(jù)參與主體的不同，可以將參與劃分為企業(yè)參與、政策參與、主題參與及其他參與[3]。企業(yè)參與主要是指投資者與當(dāng)前或潛在被投資企業(yè)進(jìn)行溝通交流，從而改善企業(yè)的ESG實踐和相關(guān)信息

披露的質(zhì)量，提升其可持續(xù)發(fā)展水平。政策參與，即通過和政策制定者或監(jiān)管機構(gòu)進(jìn)行溝通互動，探討如何推動企業(yè)參與低碳轉(zhuǎn)型，回應(yīng)政策意見征詢等。投資者還可以組織多家企業(yè)就某一關(guān)注的重點議題展開討論，進(jìn)行主題參與。此外，投資者還可以進(jìn)行其他參與，包括參與相關(guān)研究或公開討論，對投資鏈中的服務(wù)提供商進(jìn)行協(xié)商和監(jiān)督等。協(xié)作參與和服務(wù)提供商參與[4]。單獨參與是指投資者單獨與當(dāng)前或潛在投資對象或發(fā)行人進(jìn)行溝通交流。協(xié)作參與是指一些投資者共同與投資對象或發(fā)行人進(jìn)行溝通交流。這些投資者可能在參與中扮演不同角色。協(xié)作參與能夠加強投資者的影響力，（一邊避免為解決集體問題承擔(dān)成本），從而和其他利益相關(guān)者共享信息，分?jǐn)偝杀竞凸芾砉ぷ鳌７?wù)提供商參與是指投資者委任商業(yè)服務(wù)提供商或組織代表成員來和投資對象或發(fā)行人進(jìn)行溝通交流。服務(wù)提供商在與投資對象或發(fā)行人進(jìn)行溝通時承擔(dān)著代表投資者利益的明確職責(zé)。投票投票是指投資者在股東大會上行使自己的權(quán)利，對公司的重大事項進(jìn)行表決。投票過程涉及制定投票政策、研究分析、投票執(zhí)行以及在年度股東大會前后與被投資公司溝通。通過投票，投資者可以在股東大會上提案表決，特別是與ESG有關(guān)的提案，從而對投資決策產(chǎn)生直接影響。I，從而聲明告知公司管理層，認(rèn)同公司已經(jīng)同意采取的某項方

對持有數(shù)百、數(shù)千家公司股份的投資者而言，將投票活動委托給專業(yè)的投票顧問來管理和執(zhí)行是可行的，但負(fù)責(zé)任的投資者會投入時間和資源，在具備充分信息的基礎(chǔ)上作出最終決策，而不是直接按照顧問的建議行事。升級舉措對于其他利益相關(guān)方的盡責(zé)管理，投資者也能夠采取一系列舉措進(jìn)行實施。例如，投資者可以通過參與研究和公共討論，以及與政策制定者溝通對話來改善更廣泛的市場和政策環(huán)境，提升市場抵御系統(tǒng)性風(fēng)險的能力。此外，投資者還可以與投資鏈的服務(wù)提供商進(jìn)行談判并實施監(jiān)督。為何要開展盡責(zé)管理實施盡責(zé)管理具有多方面的意義，不僅是投資者履社會與財務(wù)績效的有效方式。同時，實施盡責(zé)管理更是順應(yīng)了全球市場可持續(xù)發(fā)展的大趨勢。投資者的受托人責(zé)任實施盡責(zé)管理被普遍認(rèn)為是投資者對于客戶和最終

受益人的一項受托人責(zé)任。為了確保資金管理者以因而出現(xiàn)了受托人責(zé)任。受托人責(zé)任要求投資者透明地在投資分析和決策中納入ESG等價值驅(qū)動因素，以表明他們是在客戶的最佳利益下行事。在評估受托人是否做好本職工作時，既要看他們?nèi)〉玫耐顿Y成果，也要將他們操作遵循的流程和標(biāo)準(zhǔn)納入考量。越來越多的研究發(fā)現(xiàn)，如果投資者不能有效使用參與和其他盡責(zé)管理方式來管理風(fēng)險并實現(xiàn)收益最大化，那么可能會與受托人責(zé)任相悖。實施盡責(zé)管理是投資者對客戶和最終受益人的核心責(zé)任。這種責(zé)任要求投資者在進(jìn)行投資決策時要綜合考慮ESG因素，而不僅僅是追求短期財務(wù)收益。盡責(zé)管理的實踐有助于投資者識別和管理潛在風(fēng)險，同時抓住機遇，以實現(xiàn)更加穩(wěn)健和可持續(xù)的投資回報。提升被投企業(yè)的環(huán)境、社會與財務(wù)績效在投資者開展盡責(zé)管理后，被投企業(yè)的環(huán)境、社會與財務(wù)績效能夠得到明顯的提升與改善。Alexander等人在研究了41個國家的投資機構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，關(guān)注環(huán)境和社會問題的投資者能夠有效提高企業(yè)的環(huán)境和社會績效，且企業(yè)在認(rèn)識到環(huán)境和社會績效的價值后會更努力地提高這兩方面的表現(xiàn)[7]。Caroline考察了與企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)的股東提案對財務(wù)績效的影響，發(fā)現(xiàn)這類提案能夠為企業(yè)帶來正向的財務(wù)績效，并提高企業(yè)的價值[8]。Barko等人還發(fā)現(xiàn)投資者的參與能有效提升企業(yè)的ESG評級，企業(yè)根據(jù)要求進(jìn)行改進(jìn)后能實現(xiàn)更高的股票收益[9]。當(dāng)企業(yè)意識到環(huán)境保護(hù)和社會責(zé)任對其長期發(fā)展的重要性時，它們更有可能采取積極措施來提升在這些領(lǐng)域的表現(xiàn)。這種轉(zhuǎn)變不僅有助于企業(yè)建立良好

的公眾形象，還能夠吸引更多關(guān)注環(huán)境保護(hù)和社會責(zé)任的消費者和投資者。此外，盡責(zé)管理的實踐還能夠幫助企業(yè)識別和應(yīng)對潛在的風(fēng)險，從而減少可能出現(xiàn)的財務(wù)損失。例如，通過提前識別環(huán)境風(fēng)險并采取措施，企業(yè)可以避免因環(huán)境污染事件而導(dǎo)致的罰款和聲譽損失。順應(yīng)全球市場的可持續(xù)發(fā)展趨勢在全球市場逐漸強調(diào)可持續(xù)發(fā)展的背景下，實施盡責(zé)管理是大勢所趨。各國政府正通過立法和政策引導(dǎo)企業(yè)走向更加可持續(xù)的經(jīng)營模式。消費者也越來越傾向于支持那些在環(huán)境和社會責(zé)任方面表現(xiàn)良好的品牌。這逐漸形成了可持續(xù)發(fā)展的投資趨勢，要求投資者將企業(yè)對社會和環(huán)境的影響納入考量，通過負(fù)責(zé)任的管理來引導(dǎo)企業(yè)的商業(yè)實踐，從而促進(jìn)企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展。投資者通過實施盡責(zé)管理，有助于企業(yè)應(yīng)對國際環(huán)保法規(guī)等挑戰(zhàn)，還能夠使企業(yè)提高運營的透明度和可持續(xù)性，增強企業(yè)的國際競爭力。例如，歐盟出品征收進(jìn)口關(guān)稅，這就要求企業(yè)在生產(chǎn)過程中降低能夠幫助企業(yè)推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型，提前做好準(zhǔn)備。通過實施盡責(zé)管理還能夠提高企業(yè)的國際競爭力，展現(xiàn)綠色形象，進(jìn)一步擴(kuò)展全球市場。盡責(zé)管理躋身全球主流可持續(xù)投資策略全球范圍內(nèi)，越來越多的投資者正在關(guān)注負(fù)責(zé)任投資并付諸實踐。PRI簽署機構(gòu)數(shù)量近年來增長顯著，20202023年期間增加了2918

202478PI5296家。其中，資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理者分別為743家和4066家，占比達(dá)到91%。全球可持續(xù)投資策略也在發(fā)生趨勢性變化，盡責(zé)管理躋身主流。全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）報告顯示，20182020年，最受歡迎的可持續(xù)投ESG2022又變?yōu)榱吮M責(zé)管理（企業(yè)參與和股東行動）[10]，據(jù)統(tǒng)計，采用盡責(zé)管理策略的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到了8.06萬億美元，約占全球可持續(xù)資產(chǎn)管理規(guī)模的26.6%，比排名第二的ESG整合策略高出2.47萬億美元。

170家重點公司。在“氣候行動100+”倡議下，被實施盡責(zé)管理的%%圖1：2022年全球可持續(xù)投資策略應(yīng)用情況0.27% 圖1：2022年全球可持續(xù)投資策略應(yīng)用情況2.91%8.81%

除了全球性的聯(lián)合參與，許多發(fā)達(dá)國家和地區(qū)在實施盡責(zé)管理方面也有一定的實踐與經(jīng)驗。歐盟PRI后，歐盟就開始不斷致力于負(fù)GSIA，20222.4020015.57%。39.25%

27.24%來源：GSIA、第一財經(jīng)研究院

為推動金融領(lǐng)域應(yīng)對氣候變化的行動，歐盟發(fā)布了一系列促進(jìn)投資和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的政策法規(guī)（表2），持續(xù)完善盡責(zé)管理相關(guān)制度。國際上越來越多的機構(gòu)投資者正在逐漸開展盡責(zé)管理實踐。為確保全球溫室氣體排放量最大的公司采取必要的行動來應(yīng)對氣候變化，201712全球投資者主導(dǎo)發(fā)起了“氣候行動100+”倡議（CA100+）2022年宣布延期20302023該階段的戰(zhàn)略重點強調(diào)推進(jìn)公司氣候相關(guān)信息披露，鼓勵公司低碳轉(zhuǎn)型。投資者通過“氣候行動100+”對企業(yè)實施盡責(zé)管理，減少企業(yè)碳排放并加強其氣候相關(guān)的財務(wù)信息披露，同時降低財務(wù)風(fēng)險和提高企業(yè)應(yīng)對氣候變化的能力，創(chuàng)造資產(chǎn)的長2023700加入該倡議，資產(chǎn)管理規(guī)模為68萬億美元，涉及

2018年，歐盟發(fā)布《可持續(xù)金融行動計劃》，這是歐盟可持續(xù)金融發(fā)展的綜合戰(zhàn)略和實施路線圖，旨在建立可持續(xù)金融綜合體系，從而實現(xiàn)歐盟的可持續(xù)發(fā)展與應(yīng)對氣候變化目標(biāo)。該計劃在引導(dǎo)資本流向可持續(xù)投資的同時，也提高了可持續(xù)信息披露透明度，并將可持續(xù)相關(guān)風(fēng)險納入管理。2024年，歐盟通過了《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查供應(yīng)鏈所涉人權(quán)與環(huán)境開展盡責(zé)管理，這不僅有助于投資者進(jìn)行風(fēng)險評估與影響分析，還可以推動供應(yīng)鏈上企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。表2：歐盟盡責(zé)管理相關(guān)政策文件及主要內(nèi)容 年份政策文件主要內(nèi)容2007《股東權(quán)利指令》從股東參與角度進(jìn)行要求，規(guī)定代理投票行為以保證良好的公司治理。2009《關(guān)于“私募股權(quán)、對沖基金和主權(quán)基金對歐洲工業(yè)變革的影響”的意見》呼吁各類基金在所有交易中應(yīng)用負(fù)責(zé)任投資原則（RI），投資者積極履ESG治理的管理責(zé)任。2013《資本要求指令》鼓勵機構(gòu)投資者對話被投企業(yè)的管理者，并通過投票、對話等方式參與監(jiān)督和長期治理。2013《非財務(wù)報告指令》鼓勵投資者獲取非財務(wù)信息，以衡量、監(jiān)督和管理企業(yè)的績效及其對社會的影響。2014《非財務(wù)報告指令（修訂版）》ESG納入政策法規(guī)，側(cè)重環(huán)境在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的地位。2017《關(guān)于鼓勵股東長期參與的指令（修訂版）》對2007年的《股東權(quán)利指令》進(jìn)行修訂。加強機構(gòu)投資者的盡責(zé)管理義務(wù)，要求機構(gòu)投資者披露其參與公司治理的政策和實踐。2018《可持續(xù)金融行動計劃》行使投票權(quán)等方式積極參與公司治理。2020《關(guān)于建立促進(jìn)可持續(xù)投資的框架和修訂法規(guī)》為金融市場參與者提供統(tǒng)一的可持續(xù)活動分類體系和標(biāo)準(zhǔn)。機構(gòu)投資者在盡責(zé)管理中識別可持續(xù)投資，使被投企業(yè)的商業(yè)模式更具環(huán)境可持續(xù)性。2022《關(guān)于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查和修訂指令》投資者應(yīng)與被投企業(yè)管理層保持溝通，推動其遵守盡責(zé)管理原則，監(jiān)督企業(yè)開展盡職調(diào)查，并提供技術(shù)和資源支持。2024《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查指令》要求對自身業(yè)務(wù)、子公司、直接和間接業(yè)務(wù)伙伴實施盡職調(diào)查，將可持續(xù)發(fā)展進(jìn)一步納入公司治理框架。來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料、第一財經(jīng)研究院英國英國在應(yīng)對氣候變化方面一直起著引領(lǐng)作用，是最先立法規(guī)定實現(xiàn)溫室氣體凈零排放的國家。2019年，英國在新修訂的《氣候變化法案》中確認(rèn)，到2050年實現(xiàn)凈零排放的目標(biāo)。同時，英國也是最先出臺盡責(zé)管理守則的國家。2010年，英國財務(wù)報告委員會（FRC）發(fā)布了全球首部《英國盡責(zé)管理守則》，并于20122020年推出修訂版。第一版守則旨在糾正全球金融危機期間暴露出的董事會模式的缺陷。自全球金融危機后，英國政府開始反思，認(rèn)為股東參與被投企業(yè)的治理不夠積極，且短期主義盛行。為應(yīng)對金融領(lǐng)域系統(tǒng)性問題，英

國提出了盡責(zé)管理，讓機構(gòu)投資者有效參與被投企業(yè)治理，從而重建投資鏈環(huán)節(jié)的信任關(guān)系，奠定英國股權(quán)市場未來發(fā)展的基礎(chǔ)[11]。2020年版的守則除了公司治理外，還涵蓋環(huán)境因素（尤其是應(yīng)對氣候變化方面）和社會因素，為資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理者以及服務(wù)提供商設(shè)定了較高12項原則，針對服務(wù)提供商共有6項原則。雖然守則本身是自愿性的，但英國金融行為監(jiān)管局強制要求未嚴(yán)格遵循守則的投資機構(gòu)應(yīng)做出相應(yīng)的解釋說明。有研究評估了最新版《英國盡責(zé)管理守則》對機構(gòu)投資者產(chǎn)生的影響。結(jié)果顯示，最新版本的守則對研究樣本中的資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理者都產(chǎn)生了積極作用，機構(gòu)投資者在公司治理、資源配置、管理成果和報告等方面都有了實質(zhì)性變化。樣本中所有機構(gòu)都進(jìn)行了組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，以便更好地將盡責(zé)管理納入投資決策，這也是2020年修訂版中的一項新要求。另外，有96%的受訪機構(gòu)表示，自修訂版推出以來，盡責(zé)管理領(lǐng)域的就業(yè)機會有所增加，盡責(zé)管理團(tuán)隊的規(guī)模也有所擴(kuò)大；77%的受訪機構(gòu)認(rèn)為由于受到新版本的影響，參與的質(zhì)量有所提高。美國

6.577.088.40（統(tǒng)計方式更為嚴(yán)格不過仍占美國總投資規(guī)模的2%。美國采用的主ESG理。據(jù)統(tǒng)計，202262%產(chǎn)都采用了盡責(zé)管理策略。圖2：2022年美國可持續(xù)投資策略應(yīng)用情況圖2：2022年美國可持續(xù)投資策略應(yīng)用情況0.39% 5.49%2.83%美國的盡責(zé)管理實踐也起步較早。在美國證券交易美國建立了以代理投票為核心的監(jiān)管框架。1940年的《投資顧問法》中，規(guī)定了在注冊的投資顧問為客戶進(jìn)行代理投票的義務(wù)。2003年，SEC

61.85%

015.04%14.40%

的規(guī)則》和《投資公司投票政策與投票記錄的披露1974年，美國勞工部頒布《雇員退休收入保障

日本

來源：GSIA、第一財經(jīng)研究院法》（RISA），明確管理養(yǎng)老金資產(chǎn)的受托人責(zé)任還包括行使股票份額隨附的投票權(quán)。2022年，ERISAESG因素。2010法案》，其中要求上市公司定期將公司高管薪酬提交股東大會進(jìn)行投票審核，從而利用機構(gòu)投資者的投票權(quán)來監(jiān)管上市公司的薪酬政策，促進(jìn)上市公司與機構(gòu)投資者之間的良好互動。可持續(xù)投資已成為美國的主流投資方式之一。據(jù)GSIA20142020

日本的盡責(zé)管理也起步較早，十多年前就已制定了盡責(zé)管理守則。2014年，《負(fù)責(zé)任機構(gòu)投資者20172020日本的上市公司大多為銀行和商業(yè)伙伴交叉持股，并且公司存在終身雇傭制度。這樣的治理模式使得管理者無需對資本市場負(fù)責(zé)，從而導(dǎo)致管理上的懈怠和經(jīng)營效率的低下。日本出臺盡責(zé)管理守則主要是為了改革上市公司的治理結(jié)構(gòu)，同時推動經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展。2015年，日本出臺《公司治理守則》，要求企業(yè)2018年，該守則進(jìn)行了修訂，要求董事會承諾并ESG議題在內(nèi)的非財務(wù)信息披露準(zhǔn)確。2021年再次修訂，要求企業(yè)任命至少三分之一的獨立外部董事，并增加了可持續(xù)發(fā)展的新章節(jié)。日本的《負(fù)責(zé)任機構(gòu)投資者原則》和《公司治理守則》互為補充，明確了機構(gòu)投資者和董事會在改2018南》，并于2021年進(jìn)行了修訂，從而促進(jìn)了投資者和上市公司的有效溝通。在政策的支持下，日本盡責(zé)管理取得了積極進(jìn)展。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014620236日本簽署盡責(zé)管理守則的機構(gòu)由127家增加到了327SIA報告顯示，日本可持續(xù)投資資產(chǎn)2020310.042022493.6059.21%。其中，采用盡責(zé)管理策略的資產(chǎn)規(guī)模在2022年占比最高，達(dá)33.22%。此外，截至2024728PRI38家。其中，資產(chǎn)所有者369111

澳大利亞澳大利亞的盡責(zé)管理守則有兩部，分別針對資產(chǎn)管理者和資產(chǎn)所有者，皆采取自愿原則。2016澳大利亞金融服務(wù)委員會（FSC）發(fā)布了《內(nèi)部治理和資產(chǎn)管理原則》，主要適用于資產(chǎn)管理者。208（ASI）又發(fā)布了適用于資產(chǎn)所有者的《澳大利亞資產(chǎn)所有者盡責(zé)管理守則》。長期以來，澳大利亞的機構(gòu)投資者一直參與被投企盡責(zé)管理，從而最大程度地提升投資的長期價值。2023》顯示，2022年澳大利亞責(zé)任投資市場規(guī)模達(dá)到1.3占資產(chǎn)管理市場總規(guī)模的36%。盡責(zé)管理已成為澳大利亞最重要的一種責(zé)任投資方法。澳大利亞責(zé)任投資協(xié)會（RIAA）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)參與和其他盡責(zé)管理相關(guān)實踐已經(jīng)超過ESG2022澳大利亞首選的責(zé)任投資策略，且所覆蓋的資產(chǎn)管202172602022圖3：2022年日本可持續(xù)投資策略應(yīng)用情況79009%投資者越來越重視通過盡責(zé)管理來推動企業(yè)履行環(huán)境和社會責(zé)任，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。圖3：2022年日本可持續(xù)投資策略應(yīng)用情況0.04%33.22%

1.78%2.13%13.16%

影響力投資

圖4：2022年澳大利亞可持續(xù)投資策略應(yīng)用情況圖4：2022年澳大利亞可持續(xù)投資策略應(yīng)用情況2.04% 3.47%30.95%

18.72%

27.37%27.13%

8.14%8.84%23.01%

來源：GSIA、第一財經(jīng)研究院 來源：RIAA、第一財經(jīng)研究院在中國市場，06越來越多的投資機構(gòu)采用盡責(zé)管理策略06盡責(zé)管理在中國的發(fā)展與應(yīng)對氣候變化的迫切需求對氣候變化的關(guān)注已經(jīng)持續(xù)了很長一段時間。早在1992年，中國就作為締約方之一簽署了《聯(lián)合國氣候變化框架公約》，確立了國際合作應(yīng)對氣候變化的基本原則，主要包括“共同但有區(qū)別的責(zé)任”原則、公平原則、各自能力原則和可持續(xù)發(fā)展原則等。1998年簽署了《京都議定書》，20022014聯(lián)合國交存了《〈京都議定書〉多哈修正案》的接受書。除了積極參與氣候談判，中國還將應(yīng)對氣候變化提高到國家戰(zhàn)略高度，為適應(yīng)和減緩氣候變化采取了一系列措施。20152020年后應(yīng)對2℃的全球溫升1.5℃的目標(biāo)。此GDP能源消耗年均累計15%GDP202075屆聯(lián)合國大會一般性辯論上提出，將采取更強有力的政策措施來加強國家自2030于2060年前實現(xiàn)碳中和。

一，中國企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型尤為關(guān)鍵。在中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時，A股上市公司的所有權(quán)集中度逐漸下降，機構(gòu)投資者的比例不斷上升。這一變化意味著機構(gòu)投資者對于上市公司治理和經(jīng)營決策的影響力正日益增強。機構(gòu)投資者在推動企業(yè)節(jié)能降碳、履行社會責(zé)任、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用，已然成為中國經(jīng)濟(jì)社會低碳轉(zhuǎn)型的重要助力。在此背景下，根據(jù)多方預(yù)測，實現(xiàn)碳中和目標(biāo)所需的資金規(guī)模達(dá)到百萬億級，這不僅為中國綠色金融發(fā)展提供了廣闊的空間，同時也為機構(gòu)投資者帶來了巨大的投資機遇。中國責(zé)任投資市場規(guī)模正呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢。《2024中國責(zé)任投資年度報告》顯示，截至2024年第三季度，中國的責(zé)任投資市場規(guī)模已從202013.734035755：20202024中國責(zé)任投資規(guī)模市場規(guī)模（億元）綠色信貸可持續(xù)證券投資可持續(xù)股權(quán)投資40000035000040000035000030000025000020000015000010000050000自“雙碳”目標(biāo)提出后，中國迎來了經(jīng)濟(jì)社會的系統(tǒng)性變革。產(chǎn)業(yè)體系去碳化成為了最緊迫的任務(wù)之

2020

2021 2022 2023 2024來源：ChinaSIF、第一財經(jīng)研究院場（包括可持續(xù)證券投資基金、可持續(xù)債券和可持續(xù)理財產(chǎn)品）總額為3.30萬億元，可持續(xù)股權(quán)投資為1.26萬億元。隨著責(zé)任投資迅速發(fā)展，機構(gòu)投資者逐漸將ESGPRI引了眾多機構(gòu)投資者加入，也為推動責(zé)任投資成為主流實踐發(fā)揮了重要作用。PRIESG責(zé)管理在中國資本市場的發(fā)展。越來越多的資產(chǎn)所票等方式開展有效的盡責(zé)管理，進(jìn)而促使被投企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。RI2024728141（詳細(xì)名單見附1），約占全球簽署PI.67%。RI104334除了簽署PRI，中國投資機構(gòu)紛紛開始進(jìn)行氣候相關(guān)的直接參與。自2019年以來，多個中國機構(gòu)投資者已加入“氣候行動100+”倡議，與全球機構(gòu)投資者協(xié)同合作，積極踐行盡責(zé)管理，推動企業(yè)采

取行動應(yīng)對氣候變化。截至2024年7月28日，簽署方已由2019210（詳細(xì)名單2）10家投資機構(gòu)中，中國平安是唯一的資產(chǎn)所有者。PRIC100+的機構(gòu)中，資產(chǎn)管理PRI74%C100+構(gòu)中，資產(chǎn)管理者約占90%。此外，對比列表名單后可以發(fā)現(xiàn)，所有簽署CA100的中國投資機PRI。2023（CCI）啟動。這是中國首個投資者氣候聯(lián)合參與合作機制，旨在促進(jìn)機構(gòu)投資者發(fā)揮其影響力與產(chǎn)業(yè)間開展更深入的對話，從而推動中國企業(yè)綠色低碳高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。30資產(chǎn)管理規(guī)模超過70萬億元。不論是機構(gòu)投資者還是個人投資者，近年來對盡責(zé)管理的關(guān)注度都大幅提升。《中國責(zé)任投資15年報告》顯示，從2017年到2023年，機構(gòu)投資者開展盡責(zé)管理的占比由15.8%升至52.5%，關(guān)注盡責(zé)管理的個人投資者比例由33.2%升至58.8%。隨著可持續(xù)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，將會有更多的投資者關(guān)注積極所有權(quán)，盡責(zé)管理策略將被中國資本市場上的更多投資機構(gòu)所采納。中國正在不斷建立健全盡責(zé)管理相關(guān)制度雖然中國目前暫未在國家層面出臺明確的針對盡責(zé)管理的準(zhǔn)則，但與盡責(zé)管理相關(guān)的政策制度正在不斷建立健全。2020年以前，中國主要構(gòu)建了關(guān)于行使投票權(quán)、資產(chǎn)管理和上市公司內(nèi)部治理的基礎(chǔ)指南與規(guī)范。自2020年以來，一系列盡責(zé)管理相關(guān)政策制度密集出臺，涵蓋了銀行、保險、公募基金、上市公司等多個市場領(lǐng)域。2020年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，要求加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，發(fā)揮各方合力，強化持續(xù)監(jiān)管，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)規(guī)范公司治理和內(nèi)部控制，明確控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員的職責(zé)界限和法律責(zé)任，重點是要以投資者需求為導(dǎo)向，并建立董事會與投資者的良好溝通機制，健全機構(gòu)投資者參與公司治理的渠道和方式。2021銀行保險機構(gòu)應(yīng)當(dāng)支持股東之間建立溝通協(xié)商機制，推動股東相互之間就行使權(quán)利開展正當(dāng)溝通協(xié)商，并與利益相關(guān)者建立溝通交流機制。2022年，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》，要求上市公司與投資

原中國銀行保險監(jiān)督管理委員會在2022年進(jìn)一步提升與盡責(zé)管理相關(guān)的要求，發(fā)布了《銀行業(yè)保險ESG風(fēng)險管理體系。此外，還提出銀行保險機構(gòu)應(yīng)當(dāng)加ESG戶制定并實行有針對性的管理措施。2022ESGESG與被投資公司（企業(yè)）ESG險資產(chǎn)管理業(yè)提出了六點倡議：一是在利益相關(guān)性上，與客戶及受益人的利益保持一致；二是在決策ESG監(jiān)督執(zhí)行上，監(jiān)督并積極參與被投資公司（企業(yè)）ESGESG數(shù)據(jù)建設(shè)及信息披露能力。2023年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于上市公司獨立董事制度改革的意見》，提出明確獨立董事職責(zé)定位、優(yōu)化獨立董事履職方式、提高獨立董事履職能力、加強獨立董事監(jiān)督效能等方面的改革任務(wù)，進(jìn)一步優(yōu)化了上市公司獨立董事制度。2024年，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，這是資本市場第三個“國九條”。新“國九條”在市場準(zhǔn)入、持續(xù)監(jiān)管、退市監(jiān)管方面出臺了更加嚴(yán)格的規(guī)定，

為推動盡責(zé)管理奠定堅實基礎(chǔ)。同年，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，提出完善機構(gòu)投資者參與上市公司治理配套機制，推動與上市公司建立長期良性互動。這是國內(nèi)對于強化盡責(zé)管理頂層設(shè)計、形成工作合力的體現(xiàn)。表3：中國盡責(zé)管理主要相關(guān)制度文件 年份發(fā)文單位相關(guān)文件主要內(nèi)容2012中國證券投資基金業(yè)協(xié)會《基金管理公司代表基金對外行使投票表決權(quán)工作指引》促進(jìn)基金管理公司忠實履行受托人義務(wù)，指導(dǎo)基金管理公司代表其管理的證券投資基金對外行使投票表決權(quán)行為，充分保障基金份額持有人合法利益。2018中國人民銀行、原中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》鼓勵金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，明確其應(yīng)當(dāng)具備與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的管理體系和管理制度，公司治理良好，風(fēng)險管理、內(nèi)部控制和問責(zé)機制健全。2018中國證券監(jiān)督管理委員會《上市公司治理準(zhǔn)則》提出上市公司應(yīng)加強員工權(quán)益保護(hù)，將生態(tài)環(huán)保要求融入發(fā)展戰(zhàn)略和公司治理過程，在社區(qū)福利、救災(zāi)助困、公益事業(yè)等方面積極履行社會責(zé)任，鼓勵上市公司自愿披露可能對股東和其他利益相關(guān)者決策產(chǎn)生影響的信息。2020國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》提出上市公司要建立董事會與投資者的良好溝通機制，健全機構(gòu)投資者參與公司治理的渠道和方式。2021原中國銀行保險監(jiān)督管理委員會《銀行保險機構(gòu)公司治理準(zhǔn)則》提出銀行保險機構(gòu)應(yīng)當(dāng)支持股東之間建立溝通協(xié)商機制，推動股東相互之間就行使權(quán)利開展正當(dāng)溝通協(xié)商。2022中國證券監(jiān)督管理委員會《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》明確上市公司投資者關(guān)系管理工作的主要職責(zé)。落實新發(fā)在溝通內(nèi)容中增加上市公司的環(huán)境、社會和治理（ESG）信息。2022中國證券監(jiān)督管理委員會《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》提出推動公募基金等專業(yè)機構(gòu)投資者積極參與上市公司治理。明確鼓勵投資者行使投票權(quán)，實施負(fù)責(zé)任投資。2022原中國銀行保險監(jiān)督管理委員會《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》提出銀行保險機構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強貸后和投后管理。明確要求銀行和保險機構(gòu)開展盡責(zé)管理，實現(xiàn)與可持續(xù)目標(biāo)一致的投資影響力。2022中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)ESG盡責(zé)管理倡議書》ESG因素納入投資決策，積極參與被投資公司（企業(yè)）ESG管理。2023國務(wù)院辦公廳《關(guān)于上市公司獨立董事制度改革的意見》進(jìn)一步優(yōu)化上市公司獨立董事制度，明確上市公司董事會中獨立董事應(yīng)當(dāng)占三分之一以上。2024國務(wù)院《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》提出嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管，加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管，大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量。2024中央金融辦、中國證監(jiān)會《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》提出完善機構(gòu)投資者參與上市公司治理配套機制，推動與上市公司建立長期良性互動。來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料、第一財經(jīng)研究院盡責(zé)管理實踐案例興證全球基金：從責(zé)任投資到盡責(zé)管理的長跑案例1ESGESG2024案例19ESG848只，管理規(guī)模合計超過4098億元。在蓬勃發(fā)展的ESGESG（1）從責(zé)任投資探索者到盡責(zé)管理推動者ESG投資在中國起步較晚，責(zé)任投資作為ESG2008有一批資管機構(gòu)已經(jīng)開始關(guān)注責(zé)任投資，興證全球基金就位列其中。興證全球基金成立于2003年，是境內(nèi)最早踐行責(zé)任投資和盡責(zé)管理的機構(gòu)之一。20082011年，公司發(fā)行了境內(nèi)首只綠色投資理念基

金——興全綠色投資基金，運用正面篩選、負(fù)面剔除、股東倡導(dǎo)等投資策略踐行綠色投資。2020年，興證全球基金加入PRI聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則組織，將責(zé)任投資的理念納入公司戰(zhàn)略。2022年，公司成為氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組（TCFD）支持機構(gòu)，應(yīng)用氣候相關(guān)風(fēng)險評估工具來評估氣候變化對投資組合的影響。2023年，興證全球基金加入中國氣候聯(lián)合參與平臺（CCEI），通過發(fā)揮機構(gòu)投資者的影響力開展盡責(zé)管理，推動企業(yè)綠色低碳高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。同年，公司發(fā)行了興證全球可持續(xù)投資三年定期開放基金，在股票投資中秉持可持續(xù)投資原則，將ESG因素納入投資決策。從最初的責(zé)任投資探索者到如今盡責(zé)管理的推動ESG，ESG基金規(guī)模快速增長，20212020對可持續(xù)發(fā)展重視程度的上升，盡責(zé)管理已成為ESG投資不可或缺的一部分。興證全球秉持著責(zé)任投資的理念，將ESG入ESGESG表4：興證全球基金責(zé)任投資發(fā)展歷程 年份發(fā)展歷程2008發(fā)行境內(nèi)首只社會責(zé)任投資理念基金——興全社會責(zé)任基金2011發(fā)行境內(nèi)首只綠色投資基金——興全綠色基金2020加入PRI，將責(zé)任投資理念納入公司戰(zhàn)略2022成為氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組（TCFD）支持機構(gòu)2023加入中國氣候聯(lián)合參與平臺（CCEI）；發(fā)行興證全球可持續(xù)投資三年定期開放型基金來源：興證全球基金、第一財經(jīng)研究院整理（2）制度規(guī)范與數(shù)據(jù)支持并行實施盡責(zé)管理ESGESG隊及其他職能部門的工作組織架構(gòu)，作為公司投資的管理體系。ESG領(lǐng)導(dǎo)小組成員由公司管理層ESGESG為切實履行盡責(zé)管理，興證全球基金自上而下建立ESG作，公司制定了《責(zé)任投資政策》。在此基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步制定了關(guān)于盡責(zé)管理的《ESG積極所有權(quán)管理辦法》《A規(guī)范和細(xì)節(jié)。其中，積極所有權(quán)（盡責(zé)管理）政策ESG污染防治和氣候變化等。興證全球的盡責(zé)管理面向全部資產(chǎn)類別。對于權(quán)益類資產(chǎn)，主要通過與投資類別，主要以溝通為主。A股市場投票自建平臺。

基于重點跟蹤標(biāo)的，結(jié)合數(shù)據(jù)對被投企業(yè)的重要議案進(jìn)行“一事一議”的分析，綜合考慮被投企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展、整體治理狀況以及所處行業(yè)等要素，最終做出符合被投企業(yè)與股東利益的投票決策。在盡責(zé)管理實踐中，興證全球基金結(jié)合國際標(biāo)準(zhǔn)和ESGESG在應(yīng)對氣候變化方面，設(shè)置了企業(yè)是否將氣候轉(zhuǎn)型/績效指標(biāo)。在與企業(yè)的溝通過程中，興證全球會提出減碳目標(biāo)、技術(shù)投資、綠色收入等方面的要求，并就具體議題向企業(yè)提出建議，同時記錄每次溝通的內(nèi)容和重點，以便后續(xù)跟進(jìn)。針對不同類型的議案，興證全球會進(jìn)行投票決策指引。例如，對于企業(yè)投資類議案，興證全球會判斷投資方向與企業(yè)戰(zhàn)略是否吻合，投資規(guī)模是否會對企業(yè)日常經(jīng)營造成影響，同時也會考慮企業(yè)是否進(jìn)行可行性分析報告的披露，包括預(yù)期收益測算等細(xì)節(jié)。（3）盡責(zé)管理難題如何破解在實施盡責(zé)管理的過程中，興證全球認(rèn)為機構(gòu)投資者也面臨著一些挑戰(zhàn)。一方面，投資機構(gòu)需要不斷優(yōu)化制度指引、提高專業(yè)人員覆蓋度，以更全面、ESG構(gòu)投資者的話語權(quán)相較大股東仍處于弱勢地位，甚至在行使股東權(quán)利時可能會引發(fā)上市公司大股東、管理層的抵觸情緒，增加隱性成本。對于第一個問題，興證全球認(rèn)為，投資機構(gòu)作為股東需要制定相關(guān)盡責(zé)管理制度，獨立客觀地根據(jù)相關(guān)制度及指引進(jìn)行決策。其次，應(yīng)建立有效的溝通機制和內(nèi)部審查機制，針對具有爭議性的議案進(jìn)行交流討論，確保投研全流程的ESG整合。對于投票結(jié)果，應(yīng)建立完善的記錄、跟蹤和存檔機制，提高信息透明度與管理。對于第二個問題，在興證全球看來，以全體股東利益為根本出發(fā)點，進(jìn)一步加強對上市公司信息披露的監(jiān)管、規(guī)范調(diào)研流程和交流原則，將有利于盡責(zé)管理的開展。充分的交流也有助于上市公司更好地了解ESG等議題對公司的長期價值和財務(wù)表現(xiàn)的影響，并能更好地評估和管理相關(guān)風(fēng)險。不論是監(jiān)管方面還是經(jīng)營方面，開展盡責(zé)管理都有助于被投企業(yè)的發(fā)展。高污染或?qū)Νh(huán)境有較大破環(huán)的公司，不僅自身價值會隨著時間推移而降低，也會產(chǎn)生外部性損害并降低整體行業(yè)的回報率。同時，不斷提升的監(jiān)管處罰力度及負(fù)面輿情也會影響企業(yè)的價值形象。相反，注重ESG的企業(yè)則會在品牌管理、可持續(xù)性發(fā)展等方面有中期還是長期的角度來看，開展盡責(zé)管理都能為投資者帶來更多益處，其背后邏輯在于責(zé)任投資會引導(dǎo)企業(yè)更多關(guān)注自身的運營模式，從企業(yè)內(nèi)部踐行可持續(xù)發(fā)展。

（4）內(nèi)外兼修助力可持續(xù)發(fā)展環(huán)境責(zé)任方面，2021運營碳中和，并已連續(xù)三年發(fā)布碳中和報告。2023年，興證全球開展了投資組合碳排放強度管理等多項ESG積極應(yīng)對氣候變化。ESGESG投資流程中。另外，興證全球還將更多地參與到上市公司的調(diào)研溝通當(dāng)中，并積極參加盡責(zé)管理相關(guān)活動，深入地了解被投企業(yè)，并為其提供更具針對ESG案例2南方基金：如何借鑒“茶道”運用于盡責(zé)管理案例2盡責(zé)管理好比品茶。追求的是茶內(nèi)在的品質(zhì)；同樣，盡責(zé)管理也需要耐心，深入探究企業(yè)內(nèi)部特點和實際情況，提升企業(yè)的長期價值。

南方基金管理股份有限公司（下稱“南方基金”）的實踐正體現(xiàn)了這一比喻。南方基金是國內(nèi)較早開始探索盡責(zé)管理的機構(gòu)之一，公司將ESGESGESG發(fā)展。（1）內(nèi)外部協(xié)作共同落實盡責(zé)管理ESG218UNPRI，承諾采納六項負(fù)責(zé)任投資原則。為更有效地推動企業(yè)轉(zhuǎn)型，南方基金積極開展協(xié)作參與。2020年，南方基金簽署了“氣100+”倡議，致力于提升企業(yè)氣候變化相關(guān)信息披露質(zhì)量，促進(jìn)全球高排放企業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型；2022年，南方基金與全球環(huán)境信息研究中心（CDP）合作，聯(lián)合海內(nèi)外大型資管機構(gòu)共同推動企業(yè)減少溫室氣體排放，保護(hù)水和森林資源；同年，南方基金還簽署了轉(zhuǎn)型路徑倡議（TPI）以及全球投資者向政府提交的關(guān)于氣候危機的聲明，從而降低企業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險，并呼吁政府加強相關(guān)政策的制定和實施；此外，南方基金也是中國氣候聯(lián)合參與平臺（CCEI）的首批發(fā)起單位之一，在發(fā)揮其盡責(zé)管理影響力的同時，整合機構(gòu)投資者盡責(zé)管理專業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)資源，以提升中國企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的意愿和能力。ESGESGESGESGESG公司參與企業(yè)治理，以及旗下基金及投資組合行使所持資產(chǎn)的投票表決權(quán)，切實維護(hù)投資者利益。其中明確，在行使代理投票權(quán)時，應(yīng)當(dāng)貫徹可持續(xù)投（2）專人專職開展盡責(zé)管理南方基金設(shè)立的可持續(xù)發(fā)展部是業(yè)內(nèi)首個負(fù)責(zé)推動

ESGESGESGESGESG與公司治理和委托代理投票等手段，企業(yè)對可持續(xù)ESG南方基金的參與主要是通過實地調(diào)研、電話會議、電子郵件、書面信件以及詢問等方式與企業(yè)的董事會、管理層及相關(guān)部門溝通，并提出建議。參與分為四個步驟，包括設(shè)定目標(biāo)與議題、深度研究分析、行動實施和綜合評估。調(diào)研完成后，研究員會根據(jù)溝通情況，在基本面研究過程中融合ESG因素，為基金經(jīng)理開展投資決策提供更加全面的參考。例如，2023年，南方基金針對某貴金屬龍頭企業(yè)開展數(shù)次ESG方面的溝通交流。公司ESG研究員在交流前，將其與海內(nèi)外同行業(yè)ESG頭部企業(yè)進(jìn)行了比較，向企業(yè)提出增強ESG信息披露、因地制宜減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)排放等優(yōu)化建議。目前，該企業(yè)已承諾將加強ESG實踐，并在后續(xù)的可持續(xù)發(fā)展報告中強化披露。表5：南方基金參與四步驟表5：南方基金參與四步驟步驟 具體操作設(shè)定目標(biāo)與議題結(jié)合行業(yè)及企業(yè)實際情況與企業(yè)溝通重點議題，確定短、中、長期目標(biāo)。深度研究分析根據(jù)行業(yè)及企業(yè)實際情況進(jìn)行深度分析，提出建議和規(guī)劃。行動實施根據(jù)前期研究成果與企業(yè)溝通，投研人員記錄匯總進(jìn)展后進(jìn)行內(nèi)部研討。綜合評估對參與結(jié)果和進(jìn)度進(jìn)行綜合評估，基于評估結(jié)果改進(jìn)調(diào)整行動規(guī)劃。來源：南方基金、第一財經(jīng)研究院整理代理投票也是南方基金開展盡責(zé)管理的重要形式。在上市公司年度股東大會、債券持有人大會和特別會議中，南方基金通過委托代理投票，在投票中貫徹ESG投資理念。針對重點持倉或關(guān)鍵的ESG議案，南方基金會對代理投票提出建議，及時跟蹤企業(yè)進(jìn)展，審慎作出投票決定。2023年，南方基金全年累計在6475項委托代理投票中開展了ESG評估分析，助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。（3）數(shù)智化、本土化的ESG評級體系為更高效地開展盡責(zé)管理，衡量企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型ESG方面的表現(xiàn)，南方基金自主構(gòu)建了一套ESG評級體系和數(shù)據(jù)庫。該體系以量化模型評級為主、研究員人工評級為輔、外部評級為參考，形成了一個多維度、立體的ESG評級框架。此外，評級體系還結(jié)合中國國情，加入本土化指標(biāo)。作為投資決策的參考因素之一，南方基金持續(xù)對評級進(jìn)行跟蹤調(diào)ESG2023ESG4907A股6966在當(dāng)前能源轉(zhuǎn)型的大背景下，傳統(tǒng)能源的逐步退出國外一些大型企業(yè)行動較為激進(jìn)，有些機構(gòu)已不再將傳統(tǒng)能源納入投資范圍。然而，202480%。從中國的實際情況來看，從傳統(tǒng)能源企業(yè)“一刀切”式撤資并非明智之舉。為盡量避免對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定造成不利影響，南方基金并未選擇簡單地采取行業(yè)性退出策略，而是傾向于通過積極地與企業(yè)進(jìn)行溝通對話，協(xié)助其逐步開展轉(zhuǎn)同時，南方基金積極響應(yīng)國家戰(zhàn)略，順應(yīng)低碳發(fā)展趨勢，持續(xù)引導(dǎo)資金進(jìn)入綠色低碳的行業(yè)和符合可

持續(xù)發(fā)展導(dǎo)向的企業(yè)。（4）ESG信息的缺失增加了盡責(zé)管理的難度南方基金通過一次次與企業(yè)的溝通交流，逐步深化了解，推進(jìn)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。盡責(zé)管理的實施加快了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的步伐，提升了企業(yè)的長期價值。然而在這一過程中，南方基金也遇到了一些挑戰(zhàn)，其中一個比較顯著的問題是企業(yè)信息披露不足。由于缺乏數(shù)據(jù)信息，投資者難以全方位評估企業(yè)的ESGESG但卻因為缺乏披露意識，沒有進(jìn)行信息披露。412市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引；1217（試行》。隨著政策體系持續(xù)完善，相信轉(zhuǎn)型成本也是實施盡責(zé)管理的阻礙之一，特別是對于中小企業(yè)來說，邁向低碳經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展往往需要資金支持，中小企業(yè)會承受較大的經(jīng)濟(jì)壓力。如何在資源有限的情況下實現(xiàn)轉(zhuǎn)型也成為了需要解決的難題，這對于投資機構(gòu)開展盡責(zé)管理提出了更高的要求。此外，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和政策支持不足也是開展盡責(zé)管理需要進(jìn)一步完善的制約因素。由于標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)政策未涉及合規(guī)等相關(guān)事宜，不存在強制性，因此部分企業(yè)內(nèi)部管理層對可持續(xù)發(fā)展的重視程度依然不夠，意識也較為薄弱，并未將可持續(xù)真正融入經(jīng)營之中，相關(guān)政策制定的步伐還需加快。案例3Impax：專注可持續(xù)賽道的“作曲家”案例3Impax資產(chǎn)管理公司（ImpaxAssetManagement“Impax”）1998207Impax開設(shè)了國內(nèi)首個辦事處。Imax濟(jì)體可持續(xù)轉(zhuǎn)型過程中涌現(xiàn)的投資機遇，是一家特別的資產(chǎn)管理公司。為什么說特別呢？除了Impax是少數(shù)專注于被投企業(yè)可持續(xù)轉(zhuǎn)型的公司之外，還有一個原因。在最初成立時，Impax并不是資產(chǎn)管理公司，而是一家環(huán)境咨詢公司。在幫助許多公司解決環(huán)境問題的同時，Impax發(fā)現(xiàn)這個領(lǐng)域蘊含著廣闊的投資機會。于是，2000年初，Impax轉(zhuǎn)型成為一家資產(chǎn)管理公司，此后便專注于可持續(xù)發(fā)展賽道，至今已超過20年。圍繞氣候、自然、人力、治理四大主題，Impax已加入45個相關(guān)的國際組織或倡議。投票、政策引導(dǎo)等方式，Ipax性轉(zhuǎn)型，助力經(jīng)濟(jì)體的可持續(xù)發(fā)展。為了更有效地與中國的監(jiān)管機構(gòu)、上市公司等進(jìn)行溝通，Ipax加入了亞洲公司治理協(xié)會（ACGA）等組織，以推進(jìn)中國市場的盡責(zé)管理工作。IpaxACGA中國工作組的主席，該工作組成員包括50多家機構(gòu)投資者，全球資產(chǎn)管理規(guī)模超過15萬億美元。（1）Impax的可持續(xù)投資“三部曲”為了將可持續(xù)發(fā)展和資產(chǎn)管理相結(jié)合，Impax制定了一套可持續(xù)投資“三部曲”，涵蓋投前、投中、投后三個階段。

x（當(dāng)時x麥的銀行構(gòu)建環(huán)境市場的投資組合，此后x利用此分類法協(xié)助倫敦證券交易所編制了首只x化其分類法，并在此基礎(chǔ)上建立了投資池，即潛在x第二步是評估企業(yè)ESG情況。除了基本面評估，ImpaxESGESG以及爭議問題。在這些議題之下又細(xì)分出多個子議時間范圍和問題現(xiàn)狀等。通過對這些細(xì)分議題的評估，再決定是否將公司納入投資決策之中。xxxxx（2）如何實施盡責(zé)管理Ipax高商業(yè)價值并增加投資機會的關(guān)鍵手段。通過與公司溝通，投資機構(gòu)能夠識別、監(jiān)控和解決被投企業(yè)的潛在問題，從而降低投資風(fēng)險，并進(jìn)一步提升管理質(zhì)量、增強透明度，不斷增強企業(yè)的競爭能力和發(fā)展?jié)摿Α３伺c公司進(jìn)行一對一溝通外，Impax還會通過多種方式開展盡責(zé)管理。Ipax與方式。在盡責(zé)管理過程中，Impax公司進(jìn)行有效溝通，以推動其ESGESG善，也就是協(xié)作參與。Impax據(jù)市場發(fā)展和新出現(xiàn)的ESG題。通過分析公司的業(yè)務(wù)模式、運營實踐和風(fēng)險管理，識別出與主題相關(guān)度高的公司，這些公司往往

在ESGImpaxImpx對管理層或股東的提案進(jìn)行投票表決，Impax利用所有權(quán)帶來的影響力，在一定程度上推動公司ESG表現(xiàn)，并提升企業(yè)長期價值。Impax要針對氣候、人力、董事會選舉、高管薪酬、資ESG問題進(jìn)行投票，投票遵循公開披露的《Impax一致性和透明度。2023，Impax990東大會上進(jìn)行了投票，對股東提案的總體支持率67%，對管理層提案持反對意見的投票占比為10%Impax在投出反對票之前或之后，Ipax話，讓公司了解反對的原因。表6：Impax實施盡責(zé)管理的方式 方式具體做法單獨參與直接與公司進(jìn)行一對一溝通。Impax會尋求與公司的管理層會面，了解公司ESG表現(xiàn)，并就改進(jìn)方案提出建議。協(xié)作參與ImpaxESG情況的改善。主題參與確定關(guān)鍵主題并關(guān)注重點公司。根據(jù)市場發(fā)展和新出現(xiàn)的ESG問題，確定相關(guān)的重要優(yōu)先主題，重點關(guān)注與主題相關(guān)度高的公司。投票ImpaxESG問題進(jìn)行投票，投票遵循《Impax政策參與政策倡議。Impax來源：Impax、第一財經(jīng)研究院整理ImpaxImpax

續(xù)經(jīng)濟(jì)過渡。203Ipax美國的氣候信息披露規(guī)則，以及國際審計與鑒證準(zhǔn)則理事會（IAASB）發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展鑒證國際標(biāo)準(zhǔn)》（ISSA5000）征求意見稿等。針對中國發(fā)布的上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引的征求意見稿，

Impax通過郵寄、電子郵件等反饋方式也積極作出回應(yīng)，并提出相關(guān)建議。表7：Impax政策倡議的重點主題 主題具體做法實現(xiàn)凈零排放敦促各國政府設(shè)立凈零目標(biāo)并提交國家自主貢獻(xiàn)，并以相關(guān)部門為路徑與投資者就吸引私人資本所需的詳細(xì)政策進(jìn)行對話。綠色金融系統(tǒng)通過有效落實氣候相關(guān)財務(wù)披露工作組（TCFD）的建議，確保將氣候風(fēng)險和機遇納入投資決策。保護(hù)自然和生物多樣性提高各利益相關(guān)者對生物多樣性喪失和自然退化風(fēng)險的認(rèn)識，加快政策和投資者恢復(fù)生態(tài)環(huán)境的行動。人力資源支持制定有關(guān)員工性別、種族和民族的一致、可比和對決策有用的企業(yè)披露建議，創(chuàng)造更加平等的工作環(huán)境。來源：Impax、第一財經(jīng)研究院整理（3）盡責(zé)管理仍存在難點相較于歐洲和北美等發(fā)達(dá)地區(qū)，亞太地區(qū)的可持續(xù)發(fā)展實踐和信息披露相對滯后。Ipax了這一現(xiàn)狀。023Impax理規(guī)模僅占總規(guī)模的9%，與亞太地區(qū)上市公司進(jìn)2%。Impax表示，與一些亞洲公司建立聯(lián)系和進(jìn)行溝通仍然充滿挑戰(zhàn)。中國作為亞太市場的重要組成部分，也存在盡責(zé)管理方面的難題。從被投企業(yè)的角度來看，企業(yè)管理層普遍存在ESGESGESG管要求的最基本事項。還有一些企業(yè)認(rèn)為自身管理模式已足夠成功，無需進(jìn)行改變，并以“本地情況特殊”為由，不愿參考其他市場的經(jīng)驗建議。更有甚者不愿意與投資者進(jìn)行溝通，也不愿意接受投資者的建議或監(jiān)督。由于以上種種，許多企業(yè)缺乏對ESG相關(guān)數(shù)據(jù)的披露，導(dǎo)致投資者無法評估其ESG表現(xiàn)，進(jìn)而難以開展有效的盡責(zé)管理。

從機構(gòu)投資者的角度來看，投資機構(gòu)也面臨著諸多困境。人才方面，盡責(zé)管理需要具備專業(yè)知識和技能的人才，但目前市場上這類人才相對匱乏。話語權(quán)方面，在中國市場，許多上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，即使投資機構(gòu)持有較大股份，也很難對企業(yè)管理層產(chǎn)生實質(zhì)性影響。政策方面，雖然中國已經(jīng)出臺了ESG信披相關(guān)政策，但大部分仍采取自愿性原則，相關(guān)支持力度和執(zhí)行力度有待進(jìn)一步加強。（4）在中國推進(jìn)盡責(zé)管理需要政策和共識盡管如此，Impax仍然看好亞太地區(qū)的可持續(xù)發(fā)展前景，特別是中國市場。中國作為全球氣候行動的關(guān)鍵參與者，在減少碳排放以及應(yīng)對氣候變化方面發(fā)揮了顯著作用，包括“雙碳”目標(biāo)的提出在亞洲都是較為前瞻性的。然而，在亞太地區(qū)的主要經(jīng)濟(jì)體中，中國是少數(shù)沒有出臺盡責(zé)管理相關(guān)準(zhǔn)則的國家之一。Impax204持續(xù)實踐方面往往更注重合規(guī)性。目前中國在國家層面尚未制定盡責(zé)管理準(zhǔn)則，盡快構(gòu)建與國家發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的盡責(zé)管理體系是重要任務(wù)。該準(zhǔn)則的制定可以參考其他成熟市場的經(jīng)驗并結(jié)合中國實際情況。從Impax以往的經(jīng)驗來看，即便出臺了相關(guān)準(zhǔn)則，

仍會存在監(jiān)管不足的風(fēng)險，這可能導(dǎo)致廣泛簽署協(xié)議但缺乏有效監(jiān)控和執(zhí)行的情況。因此，還需要所有利益相關(guān)方對這些可持續(xù)發(fā)展議題達(dá)成共識，尤其是本地市場的大型資產(chǎn)所有者。在此基礎(chǔ)上，再加上政策的支持和強化，包括準(zhǔn)則規(guī)定、人才培養(yǎng)、信息披露等方面的措施，才能有效推進(jìn)盡責(zé)管理。案例4LGIM：用“大棒”和“蘿卜”軟硬兼具進(jìn)行有效參與案例4（Legal&GeneralInvestmentManagement，下稱“LGIM”）承擔(dān)著英國勵正集團(tuán)旗下的全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也是全球最大的資產(chǎn)管理公司之一，客戶包括養(yǎng)老金計劃成員、主權(quán)財富基金、基金分銷商和個人投資者等。在這方面，LIM203070與溫室氣體凈零排放目標(biāo)一致；到2050以“通過負(fù)責(zé)任投資創(chuàng)造更美好的未來”為宗旨，LGIMESG20232023年底，LGIM378133%。LGIM盡責(zé)管理工作的初衷在于應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險，通過公司明確的相關(guān)政策，與被投企業(yè)進(jìn)行深入對接和溝通，進(jìn)而推動盡責(zé)管理實踐。這些實踐包括但不限于參與、投票、股東決議等多種方式，旨在確保被投企業(yè)ESG表現(xiàn)符合公司提出的要求，在促進(jìn)投資組合穩(wěn)健性的同時，實現(xiàn)有效的風(fēng)險管理與

企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。（1）四大要素助力盡責(zé)管理細(xì)化的政策、透明的投票、ESG與氣候評分、定期的報告是LGIM實施盡責(zé)管理的四大要素。針對主要區(qū)域市場，LGIM出臺了不同的《公司治理與負(fù)責(zé)任投資政策》，如北美、英國、日本等市場有其特定的政策。中國市場仍遵循全球的政策。同時，針對不同系統(tǒng)性風(fēng)險，公司也制定了細(xì)化政策。在細(xì)化這些系統(tǒng)性風(fēng)險下涵蓋的議題后，LGIM出臺了一系列政策，作為責(zé)任投資和盡責(zé)管理的標(biāo)準(zhǔn)。217LGIM進(jìn)行投票的信息都會披露在公司官網(wǎng)上，包括投票的政策、時間、地點、公司名稱、投票意見、會議類型等等。公司官網(wǎng)信息顯示，截至2247LIM投票次數(shù)最多的市場，投票數(shù)量占比為1.3%，其次是美國（19.4%）和日本（10.5%）市場。為了激勵被投企業(yè)改善ESG情況、量化監(jiān)控投資領(lǐng)域的ESG表現(xiàn)，LGIM創(chuàng)建了含有34項關(guān)鍵指ESG17000ESG評分體系不同的是，LGIM的評分體系ESG

董事、稅務(wù)、薪酬等信息披露納入評分。若企業(yè)評分較低，LGIM會考慮在適用的投資組合中調(diào)整企業(yè)份額。8：LGIMESG評分體系環(huán)境（E）社會（S）治理（G）透明度（T）議題碳排放社會多元化董事會構(gòu)成透明度子議題碳排放強度供應(yīng)鏈碳強度董事會女性比例行政級別女性比例管理層中女性比例員工中女性比例董事會獨立主席董事會獨立董事董事會任期ESG報告標(biāo)準(zhǔn)ESG報告驗證溫室氣體排放范疇稅務(wù)披露董事信息披露薪酬披露議題氣候轉(zhuǎn)型人力資本審計監(jiān)督子議題綠色收入溫度一致性碳儲量反賄賂和腐敗政策自由組社政策反歧視政策供應(yīng)鏈政策員工事件商業(yè)道德事件社會供應(yīng)鏈?zhǔn)录Ц督o審計師的非審計費審計委員會專業(yè)性審計意見氣候游說活動議題自然投資者權(quán)利子議題生物多樣性水資源管理毀林自由流通股平等投票權(quán)來源：LGIM、第一財經(jīng)研究院整理（ClimateImpact評分是另一大評分體系，旨在評估企業(yè)的氣候變化MCITCFD的四大支柱，外加情景分析，形成五大支柱。CIP00LGIM也開展投資者參與對話工作，2023LGIM標(biāo)準(zhǔn)，LGIM

LGIM度報告和年度報告。在報告中，LGIM會分享不同的案例，展示如何實施參與、投票以及升級舉措等進(jìn)行盡責(zé)管理。LIMGIM022LGIM列入撤資名單。雖然撤資了，但溝通仍在持續(xù)。經(jīng)過雙方共同努力，該公司提出了碳中和愿景與零毀林承諾，達(dá)到了LGIM2023（2）有效的參與是最佳方式LGIM認(rèn)為，有效的參與是全球范圍內(nèi)實現(xiàn)企業(yè)長期、系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型的最佳方式。2023年初，LGIM健康、治理和數(shù)字化。在每個主題下，有其對應(yīng)的目標(biāo)。LGIM考慮政策和監(jiān)管背景，識別出能夠施加影響力的企業(yè)。第二步，根據(jù)公司相關(guān)政策文件，列出對企業(yè)實施參與的階段性目標(biāo)和預(yù)期實現(xiàn)的時間表，包括未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的潛在后果。第三步，在沒有取得進(jìn)展的情況下，將考慮采取升級舉措。這些舉措包括提交股東決議以督促公司回應(yīng)，從而與投資者開展進(jìn)一步的對話并期望達(dá)成協(xié)議解決問題；對于不符合預(yù)期的公司，若適用投資策略則有可能在投資組合中考量是否會排除或減少其資金份額；“點名批評”參與后仍未改進(jìn)ESG1836估公司進(jìn)展情況，并酌情考慮采取升級措施。第五可能會再次進(jìn)行新一輪的參與。表9：LGIM開展參與的六大主題及對 應(yīng)目標(biāo)主題對應(yīng)目標(biāo)氣候與巴黎協(xié)定1.5℃的溫度目標(biāo)保持一致。自然支持與自然和諧共處的世界，承認(rèn)自然資本的經(jīng)濟(jì)價值。人力改善企業(yè)價值鏈中的人力資本。健康保護(hù)全球人類健康，以限制對全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。治理加強問責(zé)制，為利益相關(guān)者創(chuàng)造價值。數(shù)字化建立企業(yè)管理數(shù)字化相關(guān)風(fēng)險的最低標(biāo)準(zhǔn)。來源：LGIM、第一財經(jīng)研究院整理

除了直接參與外，LGIM也會進(jìn)行協(xié)作參與和政策參與。通過與同行、學(xué)術(shù)機構(gòu)、非政府組織等團(tuán)體合作，LGIM持續(xù)擴(kuò)大參與的影響力。截至2023，LGIM47涉及氣候、自然、治理等多個可持續(xù)發(fā)展主題。M要形式包括加入技術(shù)工作組或咨詢委員會、參加圓桌會議、回應(yīng)征詢意見，以及在政策制定的早期階段參與交流等。（3）“大棒”和“蘿卜”兼具的策略LGIM指出，針對亞洲地區(qū)而言，開展盡責(zé)管理存在兩個階段的挑戰(zhàn)。第一個階段是與公司建立聯(lián)系前。在這個階段中，前期準(zhǔn)備工作十分重要。比如，如何使發(fā)出的郵件引起公司的重視并得到回應(yīng)，這一點需要仔細(xì)策劃和考量。郵件中應(yīng)當(dāng)標(biāo)明郵件的重要性、發(fā)件人的身份以及公司回應(yīng)的必要性。第二個階段是溝通渠道建立后。這個階段的挑戰(zhàn)在LIM會受到市場成熟度、企業(yè)愿景、政策支持等多種因素的影響。這些情況是全球范圍內(nèi)普遍存在的現(xiàn)象。盡責(zé)管理的核心理念在全球范圍內(nèi)是相通的，但實施的關(guān)鍵在于如何根據(jù)具體環(huán)境進(jìn)行微調(diào)。因此，如何運用對市場、行業(yè)、國際貿(mào)易及公司狀況的了解來推動企業(yè)符合要求，是盡責(zé)管理工作的重要環(huán)節(jié)。對此，LGIM選擇采用“大棒”和“蘿卜”的策略。“大棒”是指鞭策措施。按照LGIM的相關(guān)政策，當(dāng)被投企業(yè)未能達(dá)到LGIM在特定主題上的最低標(biāo)準(zhǔn)時，可能會被施以投票反對和撤資等鞭策措施。LGIMGIM和動力，使其認(rèn)識到轉(zhuǎn)型的益處，激發(fā)企業(yè)變革動力。LGIMLGIM由于中國的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，機構(gòu)投資者的影響力較為有限。對于中國這類市場，“蘿/除貿(mào)易壁壘、降低運營成本、減少訴訟或監(jiān)管風(fēng)險等益處，這樣能使企業(yè)更有動力去進(jìn)行可持續(xù)轉(zhuǎn)型。（4）投資機構(gòu)在中國市場的行動指南隨著ESG投資市場迅速發(fā)展，投資者對于盡責(zé)管理的認(rèn)知也在逐漸提升。這兩者之間存在互相映襯、水漲船高的關(guān)系。對于中國市場的盡責(zé)管理，

LGIM提出了以下建議。企業(yè)傳達(dá)預(yù)期目標(biāo)和關(guān)注重點。不同的機構(gòu)投資者對于企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)和關(guān)注重點是不同的。例如，M其次，投資機構(gòu)需要區(qū)分盡責(zé)管理與負(fù)責(zé)任投資的概念。盡責(zé)管理是所有投資組合的普遍要求，而不僅限于采用負(fù)責(zé)任投資策略的資產(chǎn)。國內(nèi)部分投資機構(gòu)可能認(rèn)為，只有采用負(fù)責(zé)任投資策略的資產(chǎn)才需要盡責(zé)管理，這一誤區(qū)需要通過政策、行業(yè)等進(jìn)一步努力來加以區(qū)分。最后，實施盡責(zé)管理需要與國際接軌，也要兼具本土特色。在開展盡責(zé)管理時，針對不同地區(qū)可以因地制宜，避免因地域差異而受限。在充分考量中國國情的基礎(chǔ)上，應(yīng)推動盡責(zé)管理的國際化和本土化相結(jié)合，以實現(xiàn)全球范圍內(nèi)的最佳實踐。此舉不僅有助于中國企業(yè)融入國際市場，也能為其他地區(qū)提供借鑒，共同推動全球盡責(zé)管理發(fā)展。在中國市場開展盡責(zé)管理面臨的困難和挑戰(zhàn)政策支持和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不足政策支持和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不足是制約中國盡責(zé)管理發(fā)展的重要因素。一是，ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)和評級體系尚不完善，缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，導(dǎo)致ESG信息質(zhì)量參差不齊，難以有效衡量企業(yè)的ESG表

現(xiàn)；二是，中國目前尚未制定國家層面的盡責(zé)管理準(zhǔn)則，導(dǎo)致投資機構(gòu)和企業(yè)缺乏統(tǒng)一的指導(dǎo)和參考標(biāo)準(zhǔn)，盡責(zé)管理的實踐存在一定的盲目性和不一致性，相關(guān)政策的制定和執(zhí)行力度有待加強；三是，ESG和盡責(zé)管理相關(guān)人才隊伍建設(shè)滯后，缺乏專ESG投資和管理人才，這一點也在一定程度上限制了盡責(zé)管理的有效開展。投資機構(gòu)盡責(zé)管理意識薄弱雖然近年來投資機構(gòu)開展盡責(zé)管理的比例已從201715.8%提高到202352.5%，投資機構(gòu)盡責(zé)管理意識薄弱是一個亟待解決的問國內(nèi)部分投資機構(gòu)存在誤解，認(rèn)為只有采用負(fù)責(zé)任投資策略的資產(chǎn)才需要盡責(zé)管理。實際上，無論投資策略如何，所有投資組合都應(yīng)當(dāng)納入盡責(zé)管理的范疇。還有一部分投資機構(gòu)雖然了解盡責(zé)管理的理念，但卻由于缺乏相關(guān)知識，不知從何處入手，這也制約了盡責(zé)管理的發(fā)展。投資機構(gòu)話語權(quán)有限投資機構(gòu)在實施盡責(zé)管理時，面臨著話語權(quán)有限的問題。由于中國上市公司普遍存在股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中的現(xiàn)象，一般是大股東或創(chuàng)始人掌握控制權(quán)，機構(gòu)投資者即使持有較大股份，也難以對企業(yè)管理產(chǎn)生實質(zhì)性影響。此外，機構(gòu)投資者與企業(yè)之間還存在溝通渠道不暢等情況，由于難以與企業(yè)建立聯(lián)系，無法對企業(yè)進(jìn)行有效的監(jiān)督并提出相關(guān)建議。對于海外投資者來ESG改進(jìn)建議時，可能會遇到企業(yè)以

本土化差異為由，帶有較濃的抵觸和排斥情緒，缺乏溝通意愿的情況。ESG信息披露和可持續(xù)轉(zhuǎn)型意識企業(yè)缺乏ESG信息披露和轉(zhuǎn)型意識也是阻礙盡責(zé)管理有效實施的主要原因。許多企業(yè)缺乏ESG數(shù)據(jù)披露意識，導(dǎo)致投資者難以全面評估企業(yè)的ESG表現(xiàn)，從而增加了盡責(zé)管理的難度。有部分ESG表現(xiàn)和管理優(yōu)于同行業(yè)企業(yè)，但由于缺乏ESG部分企業(yè)缺乏可持續(xù)轉(zhuǎn)型意識，一些企業(yè)管理層對ESG認(rèn)識不足，不愿意或不了解如何進(jìn)行轉(zhuǎn)型，從而影響與投資機構(gòu)的溝通交流。還有一些企業(yè)將ESG視為額外成本，僅滿足最基本的合規(guī)和監(jiān)管ESG管理和披露的動力，導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)型存在困難。企業(yè)轉(zhuǎn)型，尤其是在向更加可持續(xù)和低碳的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變時，往往伴隨著較高的成本，包括技術(shù)更新和改造成本、員工培訓(xùn)和再教育費用、管理和運營成本等等。許多企業(yè)將低碳可持續(xù)轉(zhuǎn)型視作日常運營之外的額外負(fù)擔(dān)，尤其是對于資源有限的中小企業(yè)而言，增加的轉(zhuǎn)型成本成為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重大挑戰(zhàn)。這些企業(yè)往往缺乏足夠也無法適應(yīng)日益嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)和市場對可持續(xù)產(chǎn)品的需求。因此，如何平衡轉(zhuǎn)型成本與長期可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，成了中小企業(yè)乃至整個行業(yè)必須面對和解決的關(guān)鍵問題。10 對于在中國市場開展盡責(zé)管理的建議完善相關(guān)政策與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)從投資機構(gòu)的調(diào)研情況來看，開展盡責(zé)管理的前提是需要更完善的ESG信息披露體系。南方基金提到，ESG信息的缺失是顯著問題，會對評估企業(yè)ESG表現(xiàn)造成阻礙，從而增加投資決策和盡責(zé)管理的難度。中國企業(yè)的信息披露往往由政策驅(qū)動。為了更好地開展盡責(zé)管理，必須從頂層設(shè)計開始，確保信息披露、準(zhǔn)則制定和人才培養(yǎng)等方面的支持。首先，要加強信息披露，推動企業(yè)披露更多ESG相關(guān)信息，提升市場透明度，便于投資機構(gòu)進(jìn)行評估和監(jiān)督。對于已經(jīng)出臺的上市公司相關(guān)ESG信息披露制度，應(yīng)當(dāng)循序漸進(jìn)地加強執(zhí)行力度。通過ESG信息披露，可以有效提升市場透明度，為投資機構(gòu)開展盡責(zé)管理提供必要的信息基礎(chǔ)。其次，需要制定明確的盡責(zé)管理準(zhǔn)則，并確保大型投資機構(gòu)的參與和執(zhí)行。這需要政府部門、行業(yè)協(xié)會、投資機構(gòu)和企業(yè)共同努力，盡快出臺具有指導(dǎo)性、可操作性以及實用性的盡責(zé)管理準(zhǔn)則，為投資機構(gòu)和企業(yè)提供明確的行為規(guī)范和實施路徑。在制定的過程中，可以參考其他成熟市場的經(jīng)驗，也需結(jié)合中國實際情況，在接軌國際的同時形成具有中國特色的盡責(zé)管理準(zhǔn)則。在此基礎(chǔ)上，確保大型投資機構(gòu)積極參與和執(zhí)行，發(fā)揮其在市場中的引領(lǐng)作用，形成自上而下的推動力。ESG相關(guān)課程，培養(yǎng)具備專業(yè)知識和溝通技巧的盡責(zé)管理人

ESG培訓(xùn)和實踐項目，提升現(xiàn)有投資機構(gòu)人ESG專業(yè)能力。通過加強人才培養(yǎng)，為實施ESG投資和盡責(zé)管理在中國市場蓬勃發(fā)展。提升盡責(zé)管理的意識及信息透明度正如M盡責(zé)管理適用于所有投資組合，而不應(yīng)僅限于采用有助于投資機構(gòu)更好地識別和管理投資組合中的ESG為了有效開展盡責(zé)管理并提升透明度，投資機構(gòu)可以根據(jù)地域、國情等具體因素，制定符合自身投資ESG投票等盡責(zé)管理相關(guān)信息公開透明地進(jìn)行披露。在調(diào)研的四家投資機構(gòu)中，每一家都制定了盡責(zé)管ESGLGIM責(zé)管理相關(guān)制度多達(dá)20ESG還包含透明度的考量，又制定了氣候影響承諾評級來評估企業(yè)應(yīng)對氣候變化的表現(xiàn)。再比如，興證全球結(jié)合國際標(biāo)準(zhǔn)和境內(nèi)投資經(jīng)驗，搭建了內(nèi)部的ESG不僅企業(yè)需要披露ESG信息，投資機構(gòu)也需要公從而讓企業(yè)、公眾等了解投資機構(gòu)在推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展方面的具體行動和成效。這樣的披露不僅有助于提升投資機構(gòu)的社會責(zé)任形象，增強市場對其盡責(zé)管理能力的信任，同時也為其他利益相關(guān)方提供了監(jiān)督和評價的依據(jù)，促進(jìn)了整個市場的透明度和效率。定期發(fā)布盡責(zé)管理報告是一個較好的披露方式。比如，Impax披露了每年實施企業(yè)參與、政策參與的具體內(nèi)容及LGIM多種參與方式并行開展盡責(zé)管理針對話語權(quán)有限的問題，投資機構(gòu)可以通過選擇多種參與方式的辦法來解決。四家投資機構(gòu)的實踐都可以作為參考，具體的實施可以因“企”而異。從目前的調(diào)研情況來看，在中國市場進(jìn)行協(xié)作參與投資機構(gòu)可以聯(lián)合其他投資者形成更大的影響力，CCIESG問題。例如，ImpaxLGIM已分別加入4547個相關(guān)的國際組織或倡議，從而施加更ESG表現(xiàn)。同時，投資機構(gòu)可以通過參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和指南的制定等方式，提升其在盡責(zé)管理方面的專業(yè)性和權(quán)威性，從而在資本市場和企業(yè)管理層中獲得更多的話語權(quán)。此外，投資機構(gòu)還可以積極回復(fù)和反饋政策的征詢ESG相關(guān)政策和法規(guī)的完善。政策參與對于國內(nèi)市場來說是一

Impax培養(yǎng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展意識在當(dāng)前全球化和環(huán)境變化的大背景下，企業(yè)面臨著諸如氣候變化、資源枯竭等系統(tǒng)性風(fēng)險。這些風(fēng)險不僅對企業(yè)的短期利潤產(chǎn)生影響，更可能對企業(yè)的長期生存和發(fā)展構(gòu)成威脅。同時，隨著全球氣候治理的加強，企業(yè)還可能面臨著監(jiān)管風(fēng)險，如環(huán)境處罰力度增強等潛在風(fēng)險，可能會對企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)可以幫助企業(yè)識別和評估這些風(fēng)險，并采取相應(yīng)的策略和措施來應(yīng)對。投資機構(gòu)可以通過采取激勵和鞭策手段來培養(yǎng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展意識。投資機構(gòu)可以通過溝通交流，讓企業(yè)了解可持續(xù)發(fā)展也能為企業(yè)提供新的/本等益處；此外，要讓企業(yè)意識到，隨著消費者和投資者對社會責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注日益增強，那些提供可持續(xù)產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)更容易獲得市場份額和資本支持。對于未響應(yīng)的企業(yè)，投資機構(gòu)可以考慮進(jìn)行投票反對或撤資等進(jìn)一步行動，如LGIM企業(yè)應(yīng)將可持續(xù)發(fā)展作為一項長期投資，而非短期ESG教育，提高管理層和員工的意識，企業(yè)可以更好地識別和評估與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的風(fēng)險和機遇。此外，應(yīng)將可持續(xù)發(fā)展納入自身戰(zhàn)略，制定具體的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，并采取行動來實現(xiàn)這些目標(biāo)。通過這些措施，企業(yè)不僅能夠提升自身的環(huán)境和社會責(zé)任表現(xiàn)，還能夠增強長期競爭力和市場價值。多方協(xié)作促進(jìn)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型要解決企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型成本較高的難題，需要多方面的努力。對于政策制定者來說，可以出臺一系列政策措施，如進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型的稅收優(yōu)惠、補貼和綠色信貸等，以減輕有困難企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)；同時，可以設(shè)立專項資金，支持企業(yè)的技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，推動低碳技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用。對于投資機構(gòu)來說，可以通過資金支持、專業(yè)指導(dǎo)、風(fēng)險管理等手段，全面支持被投企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型。

投資機構(gòu)可以通過直接投資或提供貸款等方式，為企業(yè)的低碳技術(shù)研發(fā)、設(shè)備更新和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供必要的資金；也可以利用自身的專業(yè)知識和資源網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)提供低碳轉(zhuǎn)型的專業(yè)指導(dǎo)，幫助企業(yè)制定合理的轉(zhuǎn)型策略和實施計劃；還可以幫助企業(yè)識別和評估低碳轉(zhuǎn)型過程中的潛在風(fēng)險，并提供相應(yīng)的風(fēng)險管理建議，確保轉(zhuǎn)型平穩(wěn)進(jìn)行。對于企業(yè)來說，可以通過制定長遠(yuǎn)的、分階段的目標(biāo)規(guī)劃，加強內(nèi)部管理，通過節(jié)能減排、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等手段降低成本；還可以尋求與供應(yīng)商、客戶以及其他利益相關(guān)方合作，共同分擔(dān)轉(zhuǎn)型成本，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈共贏；同時，應(yīng)積極引入新質(zhì)生產(chǎn)力，擁抱數(shù)降低運營成本。通過這些綜合措施，能夠助力企業(yè)緩解低碳轉(zhuǎn)型過程中的成本壓力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。附錄：（本附錄數(shù)據(jù)截至2024年7月28日）附錄1：中國簽署PRI機構(gòu)名單 簽署機構(gòu)中文簡稱簽署機構(gòu)英文名稱類型簽署日期九鼎投資JDCapital資產(chǎn)管理者2012/12/20綠地金控GreenlandFinancialHoldingsGroup資產(chǎn)管理者2014/7/21商道融綠SynTaoGreenFinance服務(wù)提供商2016/7/19華夏基金ChinaAssetManagementCo.,Ltd.資產(chǎn)管理者2017/3/1易方達(dá)基金EFundManagementCo.,Ltd.資產(chǎn)管理者2017/4/1璞玉投資JadeInvest資產(chǎn)管理者2017/10/11嘉實基金HarvestFundManagementCo.,Ltd資產(chǎn)管理者2018/3/23秩鼎公司QuantDataInformationTechnology服務(wù)提供商2018/5/11紫頂ZDProxy服務(wù)提供商2018/5/11四川聯(lián)合環(huán)境交易所SichuanUnitedEnvironmentExchange服務(wù)提供商2018/5/24華控基金TsinghuaHoldingsCapital資產(chǎn)管理者2018/5/29鵬華基金PenghuaFundManagementCo.,Ltd.資產(chǎn)管理者2018/6/5華寶基金HwabaoWPFundManagementCo.,Ltd資產(chǎn)管理者2018/6/6南方基金ChinaSouthernAssetManagement資產(chǎn)管理者2018/6/7博時基金B(yǎng)OSERAFUNDS資產(chǎn)管理者2018/11/1中國人壽資產(chǎn)管理ChinaLifeAssetManagementCompanyLimited資產(chǎn)管理者2018/11/22星界資本StarquestCapital(China)資產(chǎn)管理者2018/12/12分享投資ShareCapital資產(chǎn)管理者2018/12/14長三角綠色投資研究院YRDInstituteofGree