第PAGE融資融券交易基本理論基礎(chǔ)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u10219融資融券交易基本理論基礎(chǔ)綜述 1240871.1融資融券的概念及特征 152551.1.1融資融券的概念 1192751.1.2融資融券的特征 1107431.2融資融券的模式 244751.1.1美國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的模式 2274011.1.2日本融資融券業(yè)務(wù)的模式 376781.1.3中信融資融券業(yè)務(wù)的模式 3139411.3融資融券對(duì)券商的影響 4185611.4融資融券對(duì)投資者的影響 4291151.5融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的影響 5171221.5.1融資融券對(duì)證券市場(chǎng)積極的影響 5266501.5.2融資融券對(duì)證券市場(chǎng)消極的影響 51.1融資融券的概念及特征1.1.1融資融券的概念融資融券交易又稱為證券信用交易或者保證金交易，主要是指投資者向證券公司提供擔(dān)物，然后借入資金購(gòu)買證券（融資交易）或者借入證券并賣出賺差價(jià)的行為（融券交易），融資融券交易包括了證券公司對(duì)投資者出借資金或者證券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)證券公司出借資金或者證券。1.1.2融資融券的特征一是杠桿性。融資融券交易最大的特點(diǎn)是能夠使投資者在進(jìn)行交易的過(guò)程中加大杠桿。當(dāng)投資者在進(jìn)行普通證券交易買入或者賣出證券時(shí)的條件是賬戶上有充足的資金或者證券，并且只能在賬戶擁有的資金里去購(gòu)買相應(yīng)數(shù)量的證券，購(gòu)買證券的金額不能超過(guò)賬戶里的金額，同理在賣出證券的時(shí)候，也不能超過(guò)個(gè)人賬戶中擁有的證券數(shù)量。投資者通過(guò)向證券公司提供保證金來(lái)借入資金或者證券，這樣可以使交易的籌碼增加，加大了杠桿。二是信用兩重性。投資者在進(jìn)行融資交易的時(shí)候只需要支付相應(yīng)的保證金得到了證券公司的融資，然后就可以購(gòu)買股票進(jìn)行投資獲利。這個(gè)過(guò)程就是證券公司和投資者第一次形成信用關(guān)系。轉(zhuǎn)融通就是銀行或其他的金融機(jī)構(gòu)把融資的資金和融券的證券通過(guò)證券公司來(lái)提供給投資者。在這個(gè)過(guò)程中證券公司和銀行或者金融機(jī)構(gòu)第二次形成信用關(guān)系。三是資金的流動(dòng)性。金融市場(chǎng)是由貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)組成的，這兩個(gè)市場(chǎng)需要擁有良好的流動(dòng)性，當(dāng)出現(xiàn)資金流動(dòng)的不順暢時(shí)，資本市場(chǎng)就會(huì)受到影響。證券公司可以使銀行或其他的金融機(jī)構(gòu)和投資者建立有效的機(jī)制，資金的流動(dòng)可以在融資融券交易的過(guò)程中來(lái)實(shí)現(xiàn)，這就使金融市場(chǎng)的資金效率大大的得到了提高。四是賣空機(jī)制。雙融業(yè)務(wù)跟普通的證券交易的不同之處有，雙融交易是雙邊交易，而普通的證券交易只是單邊交易。雙融交易中的融券交易是賣空機(jī)制，與我國(guó)證券市場(chǎng)中買多機(jī)制為主不同，所以可以很好的補(bǔ)充了證券市場(chǎng)的市場(chǎng)機(jī)制。1.2融資融券的模式對(duì)于海外證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，融資融券交易已經(jīng)是一項(xiàng)成熟的信用交易，并且是非常重要的理論基礎(chǔ)對(duì)于能夠充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的基本職能的積極作用來(lái)說(shuō)。證券借貸業(yè)務(wù)的模式是融資融券的資本市場(chǎng)根據(jù)自身的實(shí)際情況來(lái)選擇，如金融體系和信貸環(huán)境的完善程度。模式可以分為以下三類:1.1.1美國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的模式美國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展模式是高度市場(chǎng)化的，采用的是管理模式是分散授權(quán)信用制。在美國(guó)高度市場(chǎng)化的模式下證券交易經(jīng)紀(jì)公司是處于非常重要的地位。在美國(guó)，當(dāng)投資者想要進(jìn)行信用交易的時(shí)候，證券公司可以直接給投資者提供信用額度。證券公司可以向銀行申請(qǐng)貸款或者回購(gòu)融資，同時(shí)也可以向非銀行金融機(jī)構(gòu)借入缺少的證券在發(fā)展需要的資金或者證券不夠的情況下。對(duì)于這種高度市場(chǎng)化的模式來(lái)說(shuō)，它的前提條件是信用體系是非常完善的，與此同時(shí)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)能夠相互銜接上。在這種條件下證券公司直接根據(jù)投資者的需求，從銀行或者非銀行金融機(jī)構(gòu)快速又便利地進(jìn)行調(diào)整資金和證券的頭寸，并且能夠迅速的將這些納入在基金的證券配置中或者借給需要資金的投資者。這種模式特別的高校，但是又只需要非常低的成本。（如圖1.1）圖1.1美國(guó)市場(chǎng)化分散授信模式1.1.2日本融資融券業(yè)務(wù)的模式日本的信用業(yè)務(wù)管理模式采用的是單軌制集中授信。日本的證金公司是由銀行出資的，在市場(chǎng)上處于核心并且壟斷的地位，它可以嚴(yán)格控制信用交易的杠桿行。在證券公司資金或者券不足的情況下，是不允許直接向非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融券的，也不允許向銀行申請(qǐng)貸款或者在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行回購(gòu)融資，要向證金公司申請(qǐng)貸款或者是資券轉(zhuǎn)融通。(如圖1.2)圖1.2日本單軌道集中授信模式1.1.3中信融資融券業(yè)務(wù)的模式中信的融資融券業(yè)務(wù)模式借鑒市場(chǎng)化分散信貸模式和單軌集中信貸模式的優(yōu)勢(shì)，所以形成了新的雙軌集中信貸模式。由于中信的模式采用的是雙軌制，并且存在有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的四家證券金融服務(wù)公司，因此運(yùn)作起來(lái)很復(fù)雜。券商對(duì)證金公司進(jìn)行融資融券是必須要具備許可證的，否則只允許從事代理業(yè)務(wù)；券商的在市場(chǎng)上的地位是極其被動(dòng)的，是因?yàn)橥顿Y者可以不通過(guò)券商進(jìn)行融資融券，可以直接向證金公司融資融券，所以券商融資融券業(yè)務(wù)的收益也是非常的有限。（如圖1.3）圖1.3中信雙軌道集中授信模式1.3融資融券對(duì)券商的影響（1）為證券公司帶來(lái)了新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)推出融資融券之后給證券公司帶來(lái)了新的收入，不再像是以前大部分的收入都來(lái)源于經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)收入。不僅如此，證券市場(chǎng)的活躍度越來(lái)越高也是得益于融資融券的推出，而且給證券公司帶來(lái)了新的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)證券行業(yè)多樣化的盈利模式也是得益于雙融業(yè)務(wù)的推出。（2）增加了證券公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)融資融券業(yè)務(wù)給證券公司帶來(lái)收入增漲的同時(shí)也帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。首先要面對(duì)的是可能存在的客戶信用風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行融資融券的過(guò)程中投資者一旦出現(xiàn)操作失誤或市場(chǎng)進(jìn)入熊市的情況，再加上投資者到期時(shí)也不能償還資金，甚至在強(qiáng)行平倉(cāng)操作后也無(wú)法彌補(bǔ)資金，這會(huì)導(dǎo)致不僅僅是投資者將會(huì)面臨損失，同樣證券公司也難于避免遭受資產(chǎn)的損失。1.4融資融券對(duì)投資者的影響（1）有利于投資者風(fēng)險(xiǎn)回避在融券和股指期貨推出之后改變了我國(guó)單邊市場(chǎng)的情況,在以前投資者獲利的投資方式是先通過(guò)買進(jìn)股票,等待股票價(jià)格上漲之后賣出產(chǎn)生的差價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)獲利。但是當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)大幅度下跌的情況是,投資者可以選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式就只有暫時(shí)退出市場(chǎng)。但是在融資融券推出之后,投資者可以在危機(jī)來(lái)臨之時(shí)通過(guò)融券賣出來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖,以此達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果。（2）擴(kuò)大投資者交易能力投資者可以用較少的資金進(jìn)行高于自己資金量幾倍的交易，這個(gè)交易具有杠桿性的特點(diǎn)是因?yàn)閮扇跇I(yè)務(wù)有保證金制度。這可以讓資金的利用率得到了極大的提高。融資融券具有杠桿的特性是一把“雙刃劍”，它優(yōu)勢(shì)是增加投資者收益的可能性，但它同時(shí)擁有不好的地方如投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)也增加了。所以投資者進(jìn)行兩融業(yè)務(wù)交易時(shí)不要過(guò)于盲目的看到好處，而忽略了它的風(fēng)險(xiǎn)。1.5融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的影響雖然融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展的時(shí)間還不是特別的長(zhǎng)，但是在近些年來(lái)發(fā)展的很迅猛，所以給證券市場(chǎng)帶來(lái)了不容忽視的影響，對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，雙融業(yè)務(wù)的推出是有利也有弊的。所以兩融業(yè)務(wù)的推出給證券市場(chǎng)帶來(lái)新的盈利，同時(shí)也給證券市場(chǎng)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。1.5.1融資融券對(duì)證券市場(chǎng)積極的影響融資融券既可以融資給投資者，也可以融券給投資者。當(dāng)券商融資給投資者的時(shí)候，這時(shí)投資者融入的資金可以會(huì)流入到證券市場(chǎng)上，這樣可以穩(wěn)定發(fā)展證券市場(chǎng)。而且雙融業(yè)務(wù)可以給投資者提供不一樣的投資方式和更多的獲利渠道，這樣可以使更多的投資者對(duì)雙融業(yè)務(wù)交易充滿了熱情，何況雙融業(yè)務(wù)有雙向選擇，可以“做多”、也可以“做空”。即便在股票價(jià)格會(huì)大跌的情況下，投資者依舊可以通過(guò)融券的方式去獲得利潤(rùn)。所以可以很好的激發(fā)投資者的積極性不管是在牛市或者是熊市的情況下，交易會(huì)更加的活躍起來(lái)，證券市場(chǎng)更好的發(fā)揮它的作用，如果交易者對(duì)市場(chǎng)具有高度敏感的話，是可以促進(jìn)雙融交易的活躍度，并且完善市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。1.5.2融資融券對(duì)證券市場(chǎng)消極的影響在證券市場(chǎng)上有一種追漲殺跌的現(xiàn)象，追漲殺跌的意思就是投資者往往會(huì)在股票或者基金上漲的時(shí)候買入，在下跌的時(shí)候選擇賣出持有的股票或者基金。因?yàn)閮扇跇I(yè)務(wù)具有杠桿的特性，所以他會(huì)使標(biāo)的證券漲跌效應(yīng)顯著的體現(xiàn)出來(lái)。兩融交易其實(shí)也是一種信用交易，這個(gè)交易就是投資者可以向證券公司融資或者融券，而且他可以操作標(biāo)的證券漲跌在證券市場(chǎng)上，所以給證券市場(chǎng)增加了波動(dòng)性，有助漲助跌的氣氛并可以使市場(chǎng)上的投機(jī)增加。想要操縱證券市場(chǎng)的交易因有了融資融券業(yè)務(wù)變得更加容易。因?yàn)椴倏v投機(jī)的資金在證券市場(chǎng)上變的更加的方便和容易，這種行為會(huì)先引起市場(chǎng)的波動(dòng)，然后就會(huì)使投資者的利益遭到損失。兩融業(yè)務(wù)沖擊金融體系的穩(wěn)定性。兩融業(yè)務(wù)雖然有保證金制度，綜上所述，所以也會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)性。在特別極端的證券市場(chǎng)下，可能會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)市場(chǎng)危機(jī)